Analisis de Inversion Unidad 2

7/23/2019 Analisis de Inversion Unidad 2

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Unidad 2 Análisis de inversión

Análisis de las inversiones.

Permite saber si es conveniente su realización o no, además permite conocer dedos o más proyectos de inversión cual es el más aconsejable seguir desde elpunto de vista financiero.

Los criterios que permiten realizar una selección de inversiones son los siguientes:

• ue el valor del rendimiento sea superior al valor actual del coste deinversión. !s decir que el "#$ %valor actual neto&, sea positivo.

• ue la empresa pueda sortear el momento que se realiza la inversiónfinanciera y el momento en que se obtienen los beneficios de la inversión.

!n relación a los modelos de análisis de las inversiones, se tratan de modelosmatemáticos, que pretenden realizar una simulación del proceso y as' poder evaluar los resultados.

(ecordando que la inversión implica un alto riesgo para la empresa porque unavez que se toma la decisión de llevarla a cabo, es prácticamente imposible volver atrás.

2.1 Conceptos de inversión

)nversión

*na inversión es un t+rmino que supone la renuncia a la satisfacción inmediata ycierta que producen los recursos financieros invertidos, a cambio de la esperanzade obtener en el futuro un beneficio incierto derivado de los bienes en los que seinvierte.

Los elementos que definen una inversión son:

• !l sujeto que invierte o inversor.

• - La renuncia a una satisfacción en el presente.

• - !l producto en el que se invierte.

• La esperanza de una recompensa o ganancia en el futuro.

Para analizar la conveniencia de una inversión se suele comenzar mediante laelaboración de un flujo de caja.



El flujo de caja

*n flujo de caja representa los desembolsos e ingresos de dinero en cada per'odode tiempo.

Variables de una inversión

*na inversión presenta tres variables:

• el rendimiento esperado, que es lo que la persona o el comerciantepretende ganar.

• el riesgo aceptado- la probabilidad de obtener la ganancia que se espera.

• el ori!onte temporal, que es el momento en el cual se podrá percibir laganancia.

E"isten distintos tipos de inversión# $ue pueden ser clasificados seg%n&El tiempo re$uerido.

'nversión a largo pla!o& estas son las inversiones que más tiempo requieren,pero normalmente permiten obtener los mejores beneficios. !stas suelen estar enrelación con el comienzo de negocios muy importantes o nuevas empresas.uando comienzan a desarrollarse las empresas, no se pretende obtener ganancias inmediatas, el objetivo se relaciona con la generación de una base queen un futuro brinde los beneficios deseados.

'nversiones de pla!o medio: si bien en estas inversiones los beneficios no sonadquiridos de manera inmediata como en las inversiones de corto plazo, tampocoes necesario esperar a/os para poder ver los frutos de la inversión. #lgunosejemplos de este tipo son la compra y venta de divisas, que genere una ciertadiferencia para el que realiza la transacción, lo mismo con la compra de uninmueble o incluso con un mueble, como un auto para convertirlo en un ve0'culodestinado al trasporte de pasajeros.

'nversiones a corto pla!o: en este caso el capital invertido es retribuido, juntocon las ganancias de manera muy rápida. 1e considera que el tiempo estimadopara recuperar el dinero debe ser menor a veinticuatro meses, pero no sepretende que sea antes de los seis. !n este caso las ganancias obtenidas noresultan tan altas como las de las otras clases de inversiones.



(ipos de inversiones&

2esde un punto de vista empresarial o profesional, las inversiones puedenclasificarse en dos grandes grupos o familias, en función de si se encuentran o novinculadas con el proceso productivo de la empresa o del profesional que lasrealiza.

1. )as inversiones productivas

2. )as inversiones no productivas

1. )as inversiones productivas

1on las vinculadas con el proceso productivo de una actividad empresarial oprofesional. 2entro de las mismas se pueden incluir todo tipo de bienes %desdeequipos informáticos a maquinaria& siempre que sean utilizadas en el procesoproductivo.

)as inversiones productivas pueden clasificarse siguiendo distintoscriterios&

a* Según la función que desarrollan en la empresa

b* En función del signo de los cobros y pagos generados

c* En función de los saldos de la inversión

a* Según la función que desarrollan en la empresa

1e puede distinguir entre:

• )nversiones de reemplazo: se llevan a cabo con el objeto de sustituir unequipo o elemento productivo antiguo por otro nuevo.

• )nversiones de modernización o innovación: son las que tienen comoobjetivo aplicar nuevos avances tecnológicos dentro del proceso productivo.

• )nversiones de e3pansión o ampliación: son las que se efect4an para0acer frente a una demanda creciente de productos o servicios de laempresa.

• )nversiones legales: las que buscan cumplir con la normativa vigente.

b* En función del signo de los cobros + pagos generados



!n este caso es posible distinguir entre:

• )nversiones simples: son aquellas que suponen un pago inicial generandoel resto de los per'odos cantidades positivas.

• )nversiones no simples: se denominan as' a las inversiones que además

del pago inicial generan, en alg4n otro a/o, una cantidad negativa.c* En función de los saldos de la inversión

1e denomina saldo de una inversión, en un momento de tiempo, a la diferenciaentre los cobros y pagos generados por la inversión capitalizados con la 5)( %tasainterna de retorno& de la misma 0asta el citado per'odo.

5eniendo en cuenta el mencionado saldo se puede diferenciar entre:

- 'nversión pura& cuando los saldos, en cualquier per'odo, son menores o igualesa cero.

- 'nversión mi"ta& cuando en alg4n per'odo e3iste un saldo positivo y unonegativo. !n este tipo de inversiones, cuando el saldo es negativo la inversión estáen deuda con la empresa, mientras que si el saldo es positivo es la empresa laque está en deuda con la inversión

2. )as inversiones no productivas

1on aquellas que no se encuentran vinculadas al proceso productivo de una

empresa, pudi+ndose diferenciar, a su vez, entre:

a* )a inversión financiera

)ncluye depósitos bancarios, acciones, fondos de inversión, fondos de inversióncotizados, deuda p4blica, obligaciones privadas, derivados financieros, planes depensiones, seguros, etc. 1e caracteriza por la facilidad para fraccionar lasinversiones, para combinarlas entre s', para liquidarlas, y para acceder a ellasdesde peque/os importes.

La mayor'a de las inversiones financieras están sometidas a dos tipos de riesgo: elllamado riesgo propio o espec'fico %derivado de un gran n4mero de factoresligados directamente al activo en el que se invierte&- y el riesgo de mercado, unriesgo imposible de diversificar porque depende de m4ltiples circunstancias queafectan a los mercados financieros sin que sea posible escapar de +l %recesióneconómica, efecto contagio de crisis de otros pa'ses, crisis pol'ticas, conflictosb+licos, etc.&.

b* )a inversión inmobiliaria



)ncluye la adquisición de viviendas, fincas r4sticas, plazas de garaje, solares,locales comerciales, etc. !n general, requiere mayor volumen de inversión inicial,no es fraccionable, y el mercado inmobiliario %que es a4n menos perfecto que losmercados financieros y +stos tampoco lo son del todo& no aporta una liquidez taninmediata como los mercados financieros.

c* ,tras inversiones

onsiste en la adquisición de activos alternativos como materias primas, metalespreciosos o bienes de colección. 1e trata de bienes que suelen aumentar de valor con el tiempo por componentes art'sticos, 0istóricos o por tratarse de bienesescasos. Las plusval'as generadas por estas inversiones suelen tener plazoselevados y poca liquidez, ya que su mercado está formado por un reducidon4mero tanto de compradores como de vendedores.

2.2 CA)CU), E 'VE/0', 'A 3 'E/'A



'VE/0', ''C'A)

omprende la adquisición de todos los activos fijos o tangibles y diferidos ointangibles necesarios para iniciar las operaciones de la empresa, con e3cepción

del capital de trabajo.)nversión 5otal )nicial 6 )nv. 7ija o 5angible 8 )nv. 2iferida o )ntangible La

)nversión )nicial

C)A0''CAC', E )A0 'VE/0',E0

Los activos requeridos se aglutinan en tres grandes rubros de inversión: 7ija,2iferida y apital de 5rabajo.

'VE/0', 'A

1e refiere a todo tipo de activos cuya vida 4til es mayor a un a/o y cuya finalidades proveer las condiciones necesarias para que la empresa lleve a cabo susactividades.

• 5erreno

• onstrucciones

• 9aquinaria y equipos diversos

• !quipo de transporte

• !quipo de cómputo

• Laboratorios

• demás equipos au3iliares

* 5#$;)<L!1: integran con la maquinaria %que incluye el costo de sumontaje&, edificios, instalaciones au3iliares, etc.



* )$5#$;)<L!1: )ntegran las patentes, conocimientos t+cnicos, gastos deorganización, puesta en marc0a, etc.

* !l capital fijo total puede ser estimado a partir del precio de venta actual delproducto y la capacidad anual de la planta. La inversión fija se calcula

como:

) = " = >? %@.@&

2ónde:

) 6 )nversión

" 6 Precio de venta por unidad de producción.

6 apacidad anual de la planta propuesta e3presada en las mismas unidadesde producción que ".

? 6 7actor universal.* !A!9PLB: !n la 5abla @.C se muestran valores de ?. Para la aplicación de

este m+todo se dan en la 5abla @.D algunos valores de precios de venta yrango de capacidades en la industria pesquera.



'VE/0', 'E/'A

!stas inversiones se realizan en bienes y servicio intangibles que sonindispensables del proyecto o empresa, pero no intervienen directamente en laproducción. Por ser intangibles, a diferencia de las inversiones fijas, están sujetasa amortización y se recuperan a largo plazo .

• ;astos de instalación, Brganización y constitución jur'dica de la empresa.

• Pago de permisos o derec0os requeridos por las diversas autoridadesfederales, estatales o municipales.

• Patentes, licencias o franquicias

Para recuperar el valor monetario de estas )nversiones



0e incorporan en los costos deproducción el rubro denominadoamorti!ación diferida.

!n otras palabras la )nversión diferida quees un desembolso de la etapa PreBperativa,para su amortización sufre un prorrateo en varios periodos para efectos de cálculodel impuesto sobre las utilidades de las !mpresas, recordemos que el tratamientootorgado a esta )nversión es similar a la depreciación.

uando se 0abla de intereses de preoperación, se refiere a los pagos que serealizan en la etapa PreBperativa del Proyecto y por lo general solo se 0allarepresentado por la cancelación de intereses, por cuanto al no generar ingresosen esta primera etapa se solicita un periodo de gracia a la entidad financiera parano cancelar apital sino solo inter+s. 1i la etapa PreBperativa fuese muy amplia,podr'a darse el caso de amortizar el apital en alg4n momento.

1i el 7inanciamiento es con apital propio, el inter+s no constituye un desembolsoefectivo, por lo tanto no se incurre en el rubro de )nversión diferida. Los interesescargados durante el periodo de preoperación son parte componente de la)nversión diferida, en cambio los intereses generados despu+s de la puesta en

marc0a del Proyecto, llamado periodo de funcionamiento u operación, forma partedel costo total.



CA4'(A) E (/A5A,

onstituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes,para la operación normal de proyecto durante un ciclo productivo, para unacapacidad y tama/os determinados.

•)nventarios en materias primas

•Productos en proceso y terminados

•uentas por cobrar y pagar E

•2inero en efectivo para cubrir imprevistos

E 1e refiere al pasivo a corto plazo derivado de la pol'tica de cr+dito que otorganlos proveedores. !s la contraparte de las cuentas por cobrar. ontablemente el

capital de trabajo neto se define como la diferencia de activo circulante y pasivocirculante

2.6 78todos de Estimación de Costos de 'nversión



Costos de 'nversión

1on aquellos donde el impacto del costo es mayor de un a/o

•

5ienes Tangibles& 5ierra, )nfraestructura, maquinaria, equipo.• Bienes Menos Tangibles: !ducación, )nvestigación

Estimación del Costo de 'nversión

• Precio )nicial de "enta• )mpuesto %venta>consumo&• osto 5ransporte, 1eguro, #ranceles• osto )nstalación• apacitación de operadores

atos Asociados a 'nversión

• Valor de /escate

9onto que se le asigna a un bien cuando al final de suvida 4til todav'a tiene unvalor 1e registra como un ingreso al final de la vida 4til del bien, siempre y cuandoese bien tenga una vida 4til menor que la vida 4til del proyecto 1e registra comoun egreso el costo de reemplazar el bien

• Valor /esidual)nversiones con vida 4til mayor a la vida 4til del proyecto, y cuyo valor al final delproyecto es significativo.

!jemplo: 5errenos, !dificios

• /eserva Anual

!s la sumatoria del valor de cada activo financiado con recursos e3ternos %cr+dito,donación& entre su vida 4til respectiva

Estructura de desglose del trabajo 9E(*.



Fsta es una t+cnica para definir en forma e3pl'cita los elementos de trabajo de unproyecto y sus interrelaciones, con niveles de detalle sucesivos %lo que a veces sellama estructura de los elementos de trabajo&.

:ndices

Los costos y precios var'an con el tiempo por varias razones, entre las que seencuentran:

G. avances tecnológicos

H. disponibilidad de mano de obra y materiales

@. inflación

*n 'ndice es un n4mero adimensional que indica cómo 0a cambiado con eltiempo un costo o precio %casi siempre 0acia arriba& con respecto a un a/o base.Los 'ndices proporcionan un medio conveniente para desarrollar estimaciones

presentes y futuras del costo y precio a partir de datos 0istóricos.2ónde:

; < a/o de referencia %por ejemplo, GIIJ& para el que se conoce el costo o preciodel art'culo

n < a/o para el que se va a estimar el costo o precio %n K &

Cn < costo o precio estimado del art'culo en el a/o n

C; < costo o precio del art'culo en el a/o de referencia .

Ejemplo&



ierto 'ndice del costo de compra e instalación de calderas se refiere al a/o deGIMC, en el que el valor base se fijó arbitrariamente como igual a GNN. Lacompa/'a O instaló una caldera de DN,NNN lb>0r en GIIJ por QDHD,NNN, cuandoel 'ndice ten'a un valor de CJR. La misma empresa debe instalar otra caldera delmismo tama/o en GIII. !l 'ndice en GIII es igual a DCH. Suál es el costo

apro3imado de la caldera nuevaT0,)UC'= !n este ejemplo, n es GIII y es GIIJ. 1eg4n la ecuación %M.G&, elcosto apro3imado de la caldera es

(8cnica unitaria

La t+cnica unitaria implica el uso de un Ufactor por unidadV que se estima coneficiencia. 1uponga que se necesita una estimación preliminar del costo de unacasa particular. on el uso de un factor unitario, digamos de QDD por pie cuadrado,

y si se sabe que la casa tiene apro3imadamente H,NNN pies cuadrados, se estimaque su costo ser'a de QDD = H,NNN 6 QGGN,NNN.

(8cnica del factor



La t+cnica del factor es una e3tensión del m+todo unitario, dentro de unaestrategia básica de segmentación, en la que se suma el producto de variascantidades o componentes y se agrega a cualesquiera componentes estimados enforma directa.

omo un ejemplo sencillo, suponga que se necesita obtener una estimación algorefinada del costo de una residencia que consta de H,NNN pies cuadrados, dosporc0es y una coc0era.

La estimación total se calcula empleando un factor unitario de QDN por pie

cuadrado, QD,NNN por porc0e y QR,NNN por coc0era, para los dos componentesdirectos de la estimación:

%QD,NNN = H& 8 QR,NNN 8 %QDN = H,NNN& 6 QGGR,NNN.

(8cnica de ajuste de potencias

La t+cnica de ajuste de potencias, que en ocasiones recibe el nombre de modeloe3ponencial, se utiliza con frecuencia para desarrollar estimaciones de inversionesde capital para plantas y equipos industriales.



• 1uponga que se desea 0acer una estimación preliminar del costo deconstrucción de una planta de generación de energ'a a base de

combustibles fósiles, de JNN 9?. 1e sabe que el costo de una planta deHNN 9? fue de QGNN millones 0ace HN a/os, cuando el 'ndice de costoapro3imado era de CNN- a0ora dic0o 'ndice es de G,HNN. !l factor decapacidad de costo para una planta de energ'a de combustibles fósiles esde N.MI.

0,)UC'= & #ntes de usar el modelo de potencias para estimar el costo de laplanta de JNN 9? %#&, primero se debe usar la información del 'ndice de costopara traer el costo conocido de la planta de HNN 9? de 0ace HN a/os a su costoactual. !mpleando la ecuación %M.G& se encuentra que el costo 0oy de una plantade HNN 9? es de

C5 < >1?? millones " 912??@??* < >6?? millones.

#0ora, con la ecuación %M.C& se obtiene la estimación siguiente para la planta deJNN 9?:



2. Concepto + cálculos de depreciación + amorti!ación.

epreciación!n el ámbito de la contabilidad y econom'a, el t+rmino depreciación se refiere auna disminución periódica del valor de un bien material o inmaterial. !stadepreciación puede derivarse de tres razones principales: el desgaste debido aluso, el paso del tiempo y la vejez.

Cálculo de la depreciación

Para poder calcular la depreciación 0ay que tener en cuenta:

• !l valor a depreciar • !l valor de recupero• La vida 4til• !l m+todo a aplicar

Valor a depreciar: !s básicamente el costo de adquisición, pero no se debeignorar, el valor que el bien pueda tener para la empresa al dejar de ser 4til en suactividad %nos referimos al posible valor de recupero&.

!l valor a depreciar surge de la siguiente operación:

Costo de adquisición del bien - Valor de recupero estimado al finalizar el uso =

Valor a depreciar

Valor de recupero: !s la estimación del valor que el bien tendrá para la empresauna vez finalizada su utilización. 1urgirá de la diferencia entre el precio de ventaestimado y todas las erogaciones necesarias para retirar el bien de servicio.

Vida útil: !s la duración que se le asigna a un bien como elemento de provec0opara la empresa.

Las bases utilizadas para la determinación de la vida 4til son:

5iempo: a/os

apacidad de producción: producción total

La elección de la base dependerá de la caracter'stica del bien y del uso que se ledará.



78todos de depreciación

9+todo de depreciación en l'nea recta: tambi+n recibe el nombre de m+todoWlinealW o WconstanteW, admite que la depreciación es una función constante del

tiempo y que las causas que la provocan tienen efectos continuos y 0omog+neos!l cálculo que debe efectuarse es el siguiente

78todo de depreciación creciente: este m+todo supone que el desgaste que seproduce es inferior en los primeros a/os y que aumenta progresivamente con elcorrer del tiempo.

reciente por suma de d'gitos: este m+todo establece que la cuota de unper'odo es igual a la proporción del valor a depreciar que surge derelacionar la cantidad de los a/os que faltan depreciar con la suma de losn4meros de G a n, siendo n el total de a/os estimados de vida 4til.

1i la vida 4til se estimó en cinco %D & a/os, la suma de los n4meros de WG a nW esla siguiente:

G 8 H 8 @ 8 C 8 D 6 GD

La proporción que corresponde a cada a/o es:

#/o Proporción %a/o>GD&

G G>GD 6 J,JM XH H>GD 6 G@,@@ X

@ @>GD 6 HN,NN X

C C>GD 6 HJ,JM X

D D>GD 6 @@,@@ X



reciente por porcentajes anuales progresivos: este m+todo consiste en laelevación creciente del porcentaje anual sobre el valor a depreciar.

1upongamos que se calculará la depreciación aplicando en el primer a/o unporcentaje del GR X que irá aumentando un punto en cada per'odo sucesivo,0asta llegar al HH X en el quinto ejercicio.

#/o Porcentaje

GR X

GIX

HNX

HGX

HHX

9+todo de depreciación decreciente

!ste m+todo determina cuotas de depreciación con disminución progresiva 0acialos 4ltimos a/os de la vida 4til.

2ecreciente por suma de d'gitos:

La t+cnica es la misma que en el m+todo de depreciación creciente, pero se aplicaen sentido inverso.

2ecreciente a porcentaje fijo sobre saldo: para el cálculo de la cuota no seconsidera el valor de recupero y el porcentaje, que duplica el que se utiliza con elm+todo de l'nea recta, se aplica en cada ejercicio sobre el saldo inicial.



Amorti!ación

La amortización es un t+rmino económico y contable, referido al proceso dedistribución en el tiempo de un valor duradero. #dicionalmente se utiliza comosinónimo de depreciación en cualquiera de sus m+todos.

Amorti!ación de pasivos.

uando tenemos un pr+stamo o 0ipoteca, debemos un dinero %capital& y dic0odinero 0ay que ir reintegrándolo en una serie de pagos. ada uno de esos pagosestá compuesto por los intereses que 0ay que 0acer frente y por la parte de capitalo principal que se cancela. !l acto de cancelar parte de capital que debemos es loque se denomina amortización.

9+todo 7ranc+s5ambi+n llamada Ym+todo franc+sZ. !s la forma más frecuente de amortización depr+stamos, y consiste en que vamos a pagar la misma cuota siempre, lo que var'ason los intereses y el capital amortizado. Los intereses que se cobran en lascuotas se calculan sobre el importe pendiente de amortizar, es decir, lo quepagamos de intereses se va a ir reduciendo en una cuant'a proporcional a laamortización del capital, ya que el capital pendiente de amortización será menor.!n la primera fase, por tanto, se pagan principalmente intereses. Pero a medidaque se van pagando cuotas, la parte de las mismas que corresponde a capitalamortizado aumenta, disminuyendo as' los intereses.

!ste m+todo mantiene constantes los t+rminos amortizados. !s decir, cada uno delos periodos vamos a pagar la misma cantidad al prestamista. Lo que variara ecada uno de los periodos de amortización serán los intereses y el capitalamortizado.

#nal'ticamente:

1iendo an [ i, el valor actualizado de una renta unitaria pospagable durante nperiodos i. 1u e3presión es la siguiente:



78todo Alemán

Los rasgos distintivos del sistema alemán son:

uota de amortización de capital periódica constante.

)ntereses decrecientes, al calcularse sobre un saldo que disminuye siempreen una suma fija.

uota total decreciente como consecuencia de las caracter'sticas de loscomponentes anteriores.

#tento a las caracter'sticas e3puestas para el cálculo de los componentes seaplican las siguientes fórmulas:

#& La parte correspondiente a amortización es la resultante de dividir el valor nominal del pr+stamo por los per'odos en los que se va a cancelar elcapital:



<& !l inter+s se calcula sobre el saldo del capital no cancelado

& La cuota total resulta de la suma de ambos componentes

# los fines prácticos veamos la aplicación de estas fórmulas en un pr+stamo deQDNN cuya devolución fue pactada en cinco cuotas mensuales a una tasa del GNX5$# bajo el sistema alemán

9+todo 2e #mortización #mericano

1e basa en el pago e3clusivo de intereses a trav+s de las cuotas de cada per'odo,mientras que el capital es amortizado de una sola vez junto con la 4ltima cuota, esdecir, al vencimiento de la operación.

on la siguiente e3presión se calcula las cuotas periódicas, de la G a la nG:

uota Periódica 6 apital )nicial 3 i

2onde i es la tasa de inter+s, el capital inicial es el importe total prestado y n esigual al n4mero de per'odos del pr+stamo.

La 4ltima cuota se calcula seg4n la siguiente e3presión:

uota 7inal 6 apital )nicial 8 %apital )nicia 3 i&



2onde i es la tasa de inter+s, y el capital inicial es el importe total prestado.

!jemplo:

Para obtener la tabla de amortización para un pr+stamo de DNN.NNN \, que seespera amortizar en un plazo de GN a/os, con un tipo de inter+s del DX 5#! y bajoel m+todo de amortización americano, se calcula el importe de las cuotas de la G ala nG, del siguiente modo:

uota #nual 6 DNN.NNN 3 DX 6 HD.NNN\

La 4ltima cuota se calcula de la siguiente forma:

uota 7inal 6 DNN.NNN 8 %DNN.NNN 3 DX& 6 DHD.NNN\

La tabla de amortización queda as':

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