Ampliando el capital de la empresa sobre como conseguir un socio y como valorar el negocio
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Ampliando el Ampliando el capital de la capital de la empresa empresa
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Ampliando el capital Ampliando el capital de la empresade la empresa
¿Cómo se hace?
Quién inicia el proceso
Desarrollo de los eventos
Estado de urgencia
Nivel de sofisticación delas partes
No hay un proceso único
El proceso pasa por 3 etapas
Estimar el valor de mercado del negocio en marcha
Identificar al comprador natural y sustentar la operación
Obtener las mejores condiciones posibles en la transacción
ValoraciónAcercarse
al comprador
Negociación
El proceso pasa por 3 etapas
Estimar el valor de mercado del negocio en marcha
ValoraciónAcercarse
al comprador
Negociación
Identificar al comprador natural y sustentar la operación
Obtener las mejores condiciones posibles en la transacción
Primera Etapa : Valoración
¿Cómo se valora una empresa?
¿Cómo se fija el precio?
2 preguntas clave
?? ¿Es posible ¿Es posible determinar determinar el valor?el valor?
El valor está en función de la riquezaque obtengan los dueños
Más complejo pero mejor sustento
Fórmula Black - Scholes
No aplicable en Perú
Una empresa vale igual que una comparable con valor conocido
Poca información y problema paraencontrar a la empresa comparable
Flujos de efectivo
Opciones
3 metodologías aceptadas
Múltiplos y comparables
3 elementos forman parte de la valoración
¿Cuánto dinero dejará el negocio?Flujo de caja
Costo del capital¿Cuánto cuesta el dinero invertido en el negocio?
Valor continuo¿Qué pasará más allá del horizonte de proyección?
Futuro
$
Flujo de Caja Proyectado
VentasCosto
Utilidad BrutaGastos GVA
UAIIInteresesOtros I/E
ImpuestosUtilidad Neta
XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX
Estado de Resultados
Balance General
Activos Pas. + Pat.
XXXXXXXXX
XXXXXXXXX
UtilidadOperativa
Inversiones
Primero se proyecta el flujo de caja
La proyección debe estar sustentada
¿Cuántas veces?
Más probable
Conservador
Optimista
¿Qué se proyecta?
Comerciales
Operativas
Financieras
Nivel de detalle
Cuenta por cuenta
Un criterio por cuenta
Un parámetro por criterio
Costo de la deuda Estructura de capitalCosto del capital
accionario
Costo del capital
Costo de oportunidad
Apalancamiento financiero
Riesgo país
Riesgo del negocio
Luego se determina el costo del capital
¿Qué pasa más allá del horizonte de proyección?
44%44%
56%56%
1919
8181
00
100100
125125
-25
Tabaco Art.Deportivos
Cuidadode lapiel Alta
Tecnología
Proyección explícita (8 años)
Valor continuoVariables determinantes
Barreras a la entrada
Facilidad de imitación
Crecimiento de la economía
Sostenibilidad de rentabilidaden exceso
?? ¿Cómo se fija ¿Cómo se fija el precio?el precio?
Lo que interesa es el valor del capital accionario
F.C. en proyección explícita
Valor Continuo
Exceso de caja
Otros activos no operativos
Deuda de corto plazo
Deuda de largo plazo
Leasings
Acciones preferentes
Valor de acciones comunes
++
++
++
--
--
--
--
==
El precio se debe ubicar entre dos valores
Valor para el compador
Valor para el vendedor
Precio de transacción
300
150
230
Ganancia
70 Para el comprador
Para el vendedor
Ganancia
80
Y cada valor se expresa como un rango
US$5,000 8,000 11,000 14,000
Valor para vendedor
US$6,000 11,000
Valor para inversionista potencial US$9,000 13,000
Escenario conservador
Escenario optimista
Miles
El proceso pasa por 3 etapas
Estimar el valor de mercado del negocio en marcha
ValoraciónAcercarse
al comprador
Negociación
Identificar al comprador natural y sustentar la operación
Obtener las mejores condiciones posibles en la transacción
Búsqueda del objetivo
Compartir información
2 etapas clave
Segunda Etapa : Acercarse al Comprador
¿Cómo se ¿Cómo se ubica al ubica al inversionista inversionista potencial?potencial???
Inversionistas potenciales típicos
¿Quiénes son?
Competidores
“Upstream”
“Downstream”
Bienes complementarios
Acreedores
Hay otros menos tradicionales
Inversionistas profesionales
Fondos de inversiónprivados
Características del comprador ideal
4 características clave
Tiene liquidez en el momento
Obtiene beneficios “estratégicos” con lacompra
Posee recursos / activos complementarios
Quiere fortalecer o arribar a una posición de liderazgo
¿Cómo acercarse?
“TEASER”
(Abre-bocas)
Presentación del negocio
3 – 5 págs.
No confidencial
Vendedor
No identifica a la empresaNo identifica a la empresa
??¿Es seguro ¿Es seguro compartir más compartir más información?información?
Preparándose para la apertura
Sumamente estricto
Abarca todo tipo de información
3 años
Intervienen los abogados
No vinculante
Por tiempo definido
Previene “salir de compras”
Indica opciones de terminación
Acuerdo deConfidencialidad
Carta de Intención
Descripción de la industria
Contenido típico
Descripción del negocio
Resultados financieros
Contexto del país
Transacción que se propone
Information Memorandum
“Info Memo”
Muy sensible
Altamente confidencial
Para unos pocos
Presentación y valoración
Muy vendedora
Enfocada en factores clave de éxito
Explícita en ventajas para el comprador
Incluye planes para el futuro
Presentación del rango de valor
Presentación de la gerencia
Valoración
Sustento detallado del valor
Reserva de información confidencial
Información en el “Data Room”:
Due diligence
Validación del Info Memo
Inputs para valoración
propia
Objetivo del due diligence
Operativa
Financiera
Comercial
Legal
Laboral
TributariaContable
Gerencia
El proceso pasa por 3 etapas
Estimar el valor de mercado del negocio en marcha
ValoraciónAcercarse
al comprador
Negociación
Identificar al comprador natural y sustentar la operación
Obtener las mejores condiciones posibles en la transacción
Tercera etapa : Negociación
Las 4 reglas de oro
No regatear
Estar seguro del Piso / Techo
El precio no es lo único negociable
Piense en instrumentos creativos
No regatee el valor
El valor es un resultado
Siempre habrá más de un valor
Conozca la sensibilidad de las variables
El modelo debe ser detallado
Valor no es igual al precio
Comprador inicia la operación
Compra- dor
Vende- dor
Precio
Vendedor inicia la operación
Compra- dor
Vende- dor
Precio
Mantenga presente su precio-piso / tope
Para otro socio potencial habrá otro precio tope
No siempre será conveniente vender / comprar
La otra parte no lo debe conocer
Pensar en rango de negociación más que en valor
Valor para el
comprador
Valor para el
vendedor
Precio de transacción
Se negocia además ...
El precio no es lo único que se negocia
Acuerdo de no competencia
Composición del Directorio
Contrato de gerencia
Tratamiento a deuda de accionistas
Escisión de activos no operativos
Tratamiento del inmueble
Condiciones para aumento de capitalEl precio de las acciones es sólo el primer paso
Instrumentos como ...
Piense en instrumentos creativos
Bonos convertibles
Acciones preferentes
Pago con acciones de la empresa fusionada
Contrato de aprovisionamiento / distribución
Acción dorada¿Cómo cerrar la operación?
Ya casi terminamos ...Ya casi terminamos ...
Los 5 Los 5 grandes grandes erroreserrores
La verdad es ...
Al valor de la empresa hay Al valor de la empresa hay que agregarle la inversión y que agregarle la inversión y los intangibleslos intangibles
Pretender “inflar” el valor
11La inversión anterior es absolutamenteirrelevante
El valor de los intangibles ya debe estar incorporado
La verdad es ...
El valor es subjetivo y depende de las percepciones de compradores y vendedores
No contar con un valor adecuadamente sustentado
22El valor depende de las características del negocio para cada uno
El valor es un resultado de variables subyacentes
La verdad es ...
El socio potencial tiene que conocer el detalle de la empresa
Revelar más información de la necesaria
33Cierta información no es necesaria para una valoración
Siempre existe la posibilidad del arras
La verdad es ...
Al socio potencial no le interesa la complicación del control
Perder el control de la empresa sin cobrar por esto
44Los intereses cambian en el tiempo
La opción de control tiene un valor
La verdad es ...
El poder de negociación está sólo en la “muñeca”
Caer en la trampa del regateo
55El valor es un resultado, no se negocia
Los determinantes del valor deben negociarse uno a uno
El proceso pasa por 3 grandes etapas
Estimar el valor de mercado del negocio en marcha
Identificar al comprador natural y sustentar la operación
Obtener las mejores condiciones posibles en la transacción
ValoraciónAcercarse
al comprador
Negociación
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