3. Entorno Macroeconómico · abril, rozando el +1,14% en el mes. Las primas de riesgo de los...

3. Entorno Macroeconómico

Abril 2020

Resumen Ejecutivo Escenario Macroeconómico Renta Fija Renta Variable Divisas Alternativos Posicionamiento

Escenario Macroeconómico

Renta Fija

Renta Variable

Divisas y Alternativos

Los datos macroeconómicos están reflejando con dureza los efectos de la cuarentena en la economía

global. Sin embargo, consideramos un hecho diferencial con respecto a otras crisis la rápida y

contundente respuesta de la política económica y monetaria, así como la amplia batería de medidas

desplegadas por parte de la mayoría de gobiernos, todo ello con el objetivo de paliar los efectos

económicos de esta crisis.

El apoyo ilimitado de los Bancos Centrales, junto con la reactivación de forma escalonada de la

actividad económica ante una estabilización de las curvas de contagio, han favorecido un tono más

optimista en los inversores este mes.

Abril ha cerrado con una fuerte recuperación de los activos de riesgo gracias a la contundentes

declaraciones y medidas por parte de los Bancos Centrales, así como las políticas fiscales llevadas a

cabo por los gobiernos para respaldar el crecimiento económico. Es así que los principales índices

bursátiles registran cierres positivos en el mes, el índice americano S&P 500 (+12,68%), el europeo

EuroStoxx 50 (+5,68%) y el agregado de mercados emergentes, MSCI Emerging Markets (+9,00%). A

nivel europeo el alemán DAX (+9,32%), el francés CAC 40 (+4,00%), Ibex 35 (+2,02%) y el italiano

FTSE MIB (+3,75%).

El cruce del eurodólar ha cerrado el mes con un ligero avance del dólar, situando el par en niveles de

1,095. También hemos visto como la libra ha recuperado parte del terreno perdido el mes anterior, en

el que marcó mínimos frente al euro.

El petróleo se mantiene muy volátil ante un entorno de reducción de demanda y grandes dificultades

para aprobar, finalmente, un recorte de producción por parte de los integrantes de la OPEP+.Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg.

En general el comportamiento de los mercados de renta fija ha sido positivo, apoyado por las

declaraciones desde el BCE como la FED donde indican que ambos organismos están dispuestos a

tomar nuevas medidas, aún más si cabe, para impulsar la recuperación de la economía.

Los bonos gubernamentales han seguido apreciándose, aunque el movimiento ha sido reducido. La

rentabilidad del bono alemán a 10 años ha pasado del -0,47% en marzo al -0,59% en abril. En cambio

la rentabilidad del bono español a 10 años se ha incrementado del +0,68% en marzo al +0,72% en

abril, rozando el +1,14% en el mes. Las primas de riesgo de los países periféricos europeos han

seguido repuntando en el mes, especialmente tras la rebaja de rating de la deuda italiana por parte de

Fitch, S&P decidió mantener sin cambios. Es así que cierran abril en 234,9 p.b. la italiana y 130,9 p.b.

la española. Los bonos corporativos en términos generales han reducido sus diferenciales de crédito,

con fuerza los de grado de inversión, de forma más comedida los de alto rendimiento.

abr.-20 % Mes YTD

2.912,43 12,68% -9,85%

8.889,55 15,45% -0,93%

2.927,93 5,06% -21,82%

20.193,69 6,75% -14,64%

924,94 9,00% -17,02%

252,85 0,40% 0,76%

264,83 0,36% 9,35%

231,25 3,71% -2,70%

315,08 4,79% 1,13%

372,61 4,54% -10,20%

307,46 6,15% -9,53%

1.991,76 4,51% -8,75%

1.123,05 2,60% -7,13%

136,77 2,59% -5,16%

1,10 -0,69% -2,30%

117,42 -1,03% -3,57%

25,27 11,13% -61,71%

1.883,31 3,33% -24,24%

982,37 2,47% -5,89%

34,15 -36,22% 147,82%

ÍNDICES RENTA VARIABLE

ÍNDICES RENTA FIJA

DIVISAS

EUR/JPY

EUR/USD

Bloomberg Barclays US Corporate

High Yield

BofA Merrill Lynch Global High Yield

Bloomberg Barclays Pan-European

High Yield (Euro)

S&P500

Nasdaq Comoposite Index

iBoxx Euro Corporates

iBoxx USD Corporates

Eurostoxx 50

Japan Nikkei 225

MSCI Emerging Markets

iBoxx Euro Sovereign

iBoxx USD Treasuries

Bloomberg Barclays EM USD

Aggregate Total Return IndexBloomberg Barclays EM Local

Currency Government TR

VIX-CBOE Market Volatility Index

ALTERNATIVOS

FTSE EPRA/NAREIT Developed

HFRX Global Hedge Fund Index

Brent Crude Oil ($/bbl)

3. Entorno Macroeconómico Abril‘20


Crecimiento. Inflación. Tipos de interés.

Previsiones Consenso Previsiones Bancos Centrales Índices económicos EE.UU. Eurozona Emergentes

1,8 1,0 1,7 2,0

2019 2020 2021

1,75

0,3 0,5

1,2

-5,6

4,51,6

1,2

0,51,3 1,5

0 0 0

1,4

-5,2

4,0

2,1

0,7

-3,5

1,7 1,0

6,1

1,8

8,05,6

1,81 1,6 2,0

0,5

00,4

0,8

2,9 3,2

2,1 2,3

0,75

0,10,15

-0,10

0

4,354,3

4,25

Fuente: Bloomberg 30/04/2020.


2019 2020 20222021 2019 2020 20222021

2,3

-4,2

3,82,3


Crecimiento. PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa


1,2

0,8

1,31,4

1,21,1

1,4 1,4

0,5

0,7

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2019 2020 2021 2022

mar-20

dic-19

Crecimiento PIB % anual Inflación. IPC % anual Desempleo. % Población activa

7,6 7,6 7,6

7,5

7,6

7,4

7,2

7,1

7,0

7,2

7,4

7,6

7,8

2019 2020 2021 2022

mar-20

dic-19PREVISIONESBCE

PREVISIONESFED

1,2

1,1

1,4

1,6

1,2

1,1 1,4

1,6

0,9

1,1

1,3

1,5

1,7

1,9

2019 2020 2021 2022

mar-20

dic-19

2,3

-4,2

3,8

2,3

2,22,0 1,9 1,8

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

2019 2020 2021 2022

abr-20

dic-19

3,7

9,3

6,9

5,5

3,6 3,5 3,63,7

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

10,0

2019 2020 2021 2022

abr-20

dic-19

1,8

1,0

1,7

2,0

1,5

1,92,0 2,0

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

1,8

2,0

2,2

2,4

2019 2020 2021 2022

abr-20

dic-19

Datos a 31/03/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales BCE

Datos a 30/04/2020. Fuente: Proyecciones Trimestrales FED*A falta que la FED publique sus proyecciones económicas trimestrales a 31/03/2020, indicamos las últimas previsiones disponibles (fuente: Bloomberg)


40

45

50

55

60

65

70 US ISM MANUFACTURERO

US ISM NON MANUFACTURED



ISM Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios

PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios PMI Manufacturero y de Servicios

10

20

30

40

50

60

70

80 PMI EU MANUFACTURERO

PMI EU SERVICIOS

25

30

35

40

45

50

55

60

65 PMI CHINA MANUFA

PMI CHINA NON MANUF

10

20

30

40

50

60

70 PMI UK MANUF

PMI UK NON MANUF

20

30

40

50

60

70 PMI MANUF JAPAN

PMI NON MANUF JAPAN

10

20

30

40

50

60

70 PMI MANUF GERMANY

PMI NON MANUF GERMANY

Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.




ISM Manufacturero y de Servicios

La crisis sanitaria de la COVID-19 está

dañando a corto plazo la actividad

económica estadounidense, el empleo y la

inflación, aunque el riesgo que supone

para el crecimiento a medio plazo

dependerá en gran parte de las medidas

que lleve a cabo su organismo monetario,

la FED y las medidas fiscales que implante

el gobierno. Éstas hasta ahora han sido

contundentes, si bien es cierto que la

evolución del virus, así como la

persistencia de los daños sobre la

capacidad productiva estadounidense,

requerirán acciones que refuercen las

medidas ya tomadas.

El PIB de EEUU se contrae en el 1er

trimestre de 2020 un -1,2% respecto a la

lectura del trimestre anterior y la variación

interanual se mantiene en terreno positivo,

en el +0,3%, aunque muy por debajo de la

variación interanual del trimestre anterior.

Se estima que la lectura del 2do trimestre

será más acusada debido a que en este

período se concentran un mayor número de

actividades económicas cerradas. Por

componentes de demanda, la actividad

económica se vio afectada negativamente por

el fuerte retroceso del consumo privado,

hasta ahora un componente que había

mostrado una fuerte robustez. Éste se ha

visto afectado por el cierre de los espacios

para el ocio y el consumo, así como el

impacto del creciente desempleo. Asimismo

también destacaron en negativo, la inversión

empresarial no residencial y los inventarios.

Las exportaciones también retrocedieron pero

se compensaron con las fuertes caídas de las

importaciones.

El índice de sentimiento empresarial

compuesto (PMI) en abril ha vuelto a caer

de forma intensa hasta 27,4 puntos desde

40,9 en marzo, el valor más bajo registrado.

Por componentes el de servicios es el que ha

acusado mayor reducción.

Los datos del mercado laboral siguen

debilitándose ante el actual contexto

económico, las solicitudes semanales de

desempleo han vuelto a situarse en niveles

nunca vistos y en las últimas 5 semanas

acumulan más de 26 millones de solicitudes.

Es así que la tasa de paro salta, hasta un

nuevo máximo de 14,7%, si bien su

incremento es atenuado por una menor

participación en el mercado laboral.

De forma coordinada a las medidas de la

FED, el gobierno estadounidense anunció

un mayor dotación a los programas ya

establecidos para mitigar los efectos

económicos derivados de la crisis

sanitaria de la COVID-19. El nuevo

desembolso se acercaría a los 500.000

millones de $, que supone un 2,4% del PIB,

destinado a medidas fiscales, avales y otras

medidas de liquidez. Todo ello con el objetivo

de dar robustez a la recuperación del

crecimiento económico.

Estados Unidos.

Tipo de interés 10 años EE.UU.

40

45

50

55

60

65 US ISM MANUFACTURERO

US ISM NON MANUFACTURED

Fuente: Boomberg

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

jul.-1

6

oct.

-16

ene.-

17

abr.

-17

jul.-1

7

oct.

-17

ene.-

18

abr.

-18

jul.-1

8

oct.

-18

ene.-

19

abr.

-19

jul.-1

9

oct.

-19

ene.-

20

abr.

-20




Eurozona. PMI Manufacturero y de Servicios

Curva Tipos Alemania

Fuente: Bloomberg y BundesBank

10

20

30

40

50

60

PMI EU MANUFACTURERO

PMI EU SERVICIOS

-1

-0,75

-0,5

-0,25

0

0,25

0,5

1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a

dic-19

abr-20

Las restricciones a la movilidad y la

medidas de distanciamiento social para

frenar el avance de la COVID-19 han

congelado la actividad económica de la

Eurozona. En términos generales los

países de la UE han implementado

medidas de confinamiento severas,

aunque tras el aplanamiento de la curva

de contagios, muchos de ellos ya están

trazando planes de desconfinamiento

aunque la vuelta a la normalidad será muy

gradual.

Fuerte reducción del PIB de la Eurozona

en el 1T 2020 que cae un -3,8% respecto el

anterior trimestre y un -3,3% interanual.

Por países, la caída de la actividad

económica es más acusada en Francia, Italia

y España, en cambio en Alemania el dato es

más contenido. Aunque es importante

destacar que estos datos preliminares de PIB

estarán sujetos a mayores revisiones al ser

menos fiables, debido a la dificultad para

recabar los datos ante las medidas de

confinamiento.

El índice de sentimiento empresarial (PMI)

compuesto sigue sin mostrar mejora y

volvió a caer en abril hasta los 13,5

puntos, en mínimos históricos. De forma

desagregada el componente servicios es el

que se mantiene más alejado del umbral de

la expansión al situarse en 10,4 puntos, el

manufacturero también se hunde hasta los

31,4 puntos. La caída es generalizada para

todos los países de la Eurozona. La fuerte

caída de sentimiento no se ha podido evitar

dada las medidas llevadas a cabo para

contener la pandemia, aunque de cara a las

lecturas del próximo trimestre, cuando la

actividad económica se vaya retomando de

forma gradual gracias al levantamiento del

confinamiento, los indicadores de sentimiento

deberían mejorar aunque tendrá una

incidencia importante las medidas

económicas que se tomen tanto a nivel

nacional como europeo para impulsar la

recuperación a través de la inversión pública

y medidas de apoyo al crédito.

La inflación de la Eurozona se moderó

hasta el 0,4% en abril, vs 0,7% en marzo,

arrastrada por la caída de los precios

energéticos, así como también por los efectos

deflacionistas del coronavirus.

Tras el anuncio de nuevos estímulos que se

suman a las ya contundentes medidas

lanzadas en Marzo por parte del BCE, el

organismo volvió a reclamar un mayor

esfuerzo fiscal a los países de la UE y

mayor coordinación a nivel europeo. Hasta

la fecha la respuesta fiscal de los países de la

UE no está siendo ambiciosa, la carga sigue

recayendo sobre el BCE y las políticas

fiscales llevadas a cabo por los gobiernos son

asimétricas, sin apenas coordinación dentro

la Eurozona. Por ello muchos analistas

advierten que la falta de éstas pueden

empequeñecer las diferentes medidas

contundentes que está llevando a cabo el

BCE.




PMI Manufacturero y de Servicios

Ante la actual crisis sanitaria los

mercados emergentes se presentan como

el área geográfica con mayor debilidad,

dada su alta dependencia, especialmente

de los países desarrollados, del flujo de

bienes, servicios y capital, así como por

unos sistemas sanitarios públicos más

débiles. Desde el punto de vista sanitario los

países emergentes no han quedado inmunes

al virus, a pesar de que en zonas como

Latinoamérica y África aún se encuentran en

fases iniciales. Es por ello que los gobiernos

han optado por implementar medidas de

confinamiento y distanciamiento social,

similares a los de los países avanzados, lo

que ha supuesto también un cese de su

actividad económica. Por ello se estima un

importante impacto en el mercado laboral

donde los sistemas de protección social son

más débiles que los países avanzados. Y un

impacto en el comercio internacional,

agravado por la caída de los precios de las

materias primas, especialmente el petróleo,

una gran fuente de ingresos para parte de los

países emergentes. Además el entorno de

incertidumbre y la aversión al riesgo de los

inversores ha supuesto una fuerte salida de

flujos financieros, con el consecuente

impacto en sus divisas.

A detalle por países, en China los

indicadores adelantados siguen

apuntando a una recuperación económica

muy paulatina, arrastrados por la lentitud

para recuperar la normalidad a nivel interno.

El índice de sentimiento empresarial (PMI) se

mantiene sin grandes cambios respecto la

lectura del mes anterior, el componente de

manufacturas se redujo hasta los 50,8 puntos

en abril (vs 52 puntos en mayo) y el de

servicios mejoró situándose en los 53,2

puntos. El Banco Central Chino ha

continuado inyectando liquidez al mercado y

recortando los tipos referenciales. Desde el

punto de vista fiscal las medidas anunciadas

hasta ahora se consideran insuficientes

teniendo en cuenta el complejo contexto al

que se enfrenta.

Y en la zona de Latinoámerica

destacamos Méjico que publicó el dato

preliminar del PIB 1T que cae un -1,6%

intertrimestral, un -2,4% interanual. Se

trata de una contracción algo más acusada a

lo esperado, agudizada por una base frágil

antes del estallido de la COVID-19.

Estimamos que el componente de

exportaciones, especialmente a EEUU, es el

principal elemento que ha arrastrado el

crecimiento. Y en Brasil la inestabilidad

política va en aumento lo que dificultará la

adopción de medidas para combatir el

virus. Si bien es cierto que el banco central

de Brasil efectuó un contundente recorte de

tipos: -75 pb, hasta mínimos del 3,25%, con

posibilidad de nuevas bajadas.

Participación del PIB real global

20

25

30

35

40

45

50

55

60

65

ago

.-1

6

no

v.-1

6

feb

.-1

7

may

.-17

ago

.-1

7

no

v.-1

7

feb

.-1

8

may

.-18

ago

.-1

8

no

v.-1

8

feb

.-1

9

may

.-19

ago

.-1

9

no

v.-1

9

feb

.-2

0

PMI CHINA MANUFA

PMI CHINA NON MANUF

Fuente: Bloomberg y JPMorgan.



Bancos Centrales Gobiernos Crédito

Los Bancos Centrales han reaccionado de manera

rápida y contundente para hacer frente al impacto

económico de la COVID-19. Todas las medidas que

están llevando a cabo los organismos monetarios

van encaminadas a evitar riesgos de liquidez,

asegurar que el crédito siga fluyendo a la economía

y a reducir el estrés de los mercados.

El BCE ha anunciado nuevos estímulos que se

suman a las ya contundentes medidas lanzadas en

marzo. Las nuevas medidas se centran en reforzar la

abundancia de liquidez, por un lado a través de los

TLTRO-III, recortando su coste 25 pb, con el objetivo de

hacerlas más atractivas. Y por otra lado lanzando un

nuevo programa de inyecciones extraordinarias

(PELTROs – Pandemic Emergency Longer-Term

Refinancing Operations) que consiste en 7 operaciones

de refinanciación que empezarán en Mayo 2020 y

vencerán a lo largo del 3er trimestre 2021.

En su última intervención el BCE ha vuelto a reiterar

que ajustará todas sus herramientas tanto como sea

necesario. Y ante el temor de una rebaja de rating por

parte de la deuda italiana, Lagarde recordó que ya

existía una excepción en el programa PEPP para

comprar deuda griega por lo que implícitamente dio a

entender que se haría lo mismo con la italiana.

En la última reunión de la FED no se anunciaron

nuevas medidas, ni amplió los límites de los ya

publicados, aunque su presidente aseguró que el

organismo hará lo que sea necesario para que la

recuperación económica de EEUU sea lo más robusta

posible. Es así que los tipos de intervención se

mantuvieron en el intervalo 0,00%-0,25%, asegurando

que se mantendrán en este nivel hasta que la economía

haya superado esta crisis.

Política Monetaria Tipos de interés oficial. (FED) Previsiones tipos de interés oficial

Curva de tipos EE.UU. Curva de tipos Alemania

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

1m 3m 6m 1a 2a 3a 5a 7a 10a 20a 30a

Tip

os o

ficia

les %

dic-19

abr-20

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1a 2a 3a 4a 5a 6a 7a 8a 9a 10a

Tip

os o

ficia

les %

dic-19

abr-20

Fuente: Bloomberg, BundesBank y US Dept. Treasury.

2,5

1,75

0,30,5

00 0

0-0,5

00,5

11,5

22,5

33,5

4

2018 2019 2020 2021

EE.UU

Eurozona




TIR Deuda Pública 10 años Alemania AAA TIR Deuda Pública 10 años EE.UU. AA+ TIR Deuda Pública 10 años España A

TIR Deuda Pública 10 años Francia AA TIR Deuda Pública 10 años Portugal BBBTIR Deuda Pública 10 años Italia BBB

-0,586

-0,9

-0,7

-0,5

-0,3

-0,1

0,1

0,3

0,5

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0

0,639

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0

0,723

00,20,40,60,8

11,21,41,61,8

2

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0

1,763

0,6

1,1

1,6

2,1

2,6

3,1

3,6

4,1

-0,11

-0,5

-0,3

-0,1

0,1

0,3

0,5

0,7

0,9

1,1

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0

0,817

0

0,3

0,6

0,9

1,2

1,5

1,8

2,1

2,4

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0





Histórico Deuda Pública Largo Plazo. EE.UU., España, Alemania, Italia.

-1,00

-0,50

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00GERMAN 10 YR YIELD US 10 YR YIELD SPAIN 10 YR YIELD ITALY 10 YR YIELD





Diferenciales Investment Grade Euro Diferenciales Investment Grade US.

CDX IG

Diferenciales High Yield US. Diferenciales High Yield Euro

40

60

80

100

120

140

160

40

60

80

100

120

140

160

190

290

390

490

590

690

790

jul.-1

8

sep

.-18

nov.-

18

ene.-

19

ma

r.-1

9

ma

y.-

19

jul.-1

9

sep

.-19

nov.-

19

ene.-

20

ma

r.-2

0

Iboxx Euro Corporates

Iboxx USD Corporates

96

98

100

102

104

106

108

110

90

95

100

105

110

115

120

125


270

370

470

570

670

770

870

970




Rentabilidad índices Renta FijaComparativo índices Renta Fija

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

iBoxx Euro Sovereign iBoxx USD Treasuries iBoxx Euro Corporates

iBoxx USD Corporates Global High Yield EM USD Aggregate

0,40%

0,36%

3,71%

4,79%

4,54%

6,15%

4,51%

2,60%

2,59%

0,76%

9,35%

-2,70%

1,13%

-10,20%

-9,53%

-8,75%

-7,13%

-5,16%

iBoxx Euro Sovereign

iBoxx USD Treasuries

iBoxx Euro Corporates

iBoxx USD Corporates

BofA merrill Lynch Global High Yield

Bloomberg Barclays Pan-EuropeanHigh Yield (Euro)

Bloomberg Barclays US CorporateHigh Yield

Bloomberg Barclays EM USDAggregate Total Return Index

Bloomberg Barclays EM LocalCurrency Government TR

YTD % Mes

2020

Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.


70

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S&P 500 Nasdaq Composite

Eurostoxx 50 DAX

Nikkei 225 MSCI EM


Rentabilidad índices Renta VariableComparativo índices Renta Variable.

Evolución Expectativas Valoración

12,68%

15,45%

5,06%

6,75%

9,00%

9,32%

4,00%

4,04%

3,75%

2,02%

-9,85%

-0,93%

-21,82%

-14,64%

-17,02%

-18,02%

-23,52%

-21,76%

-24,74%

-27,51%

S&P500

Nasdaq Composite Index

Eurostoxx50

Nikkei 225

MSCI Emerging markets

DAX

CAC 40

FTSE 100

FTSE MIB

IBEX 35

% Mes YTD

Datos a 30/04/2020. Fuente: Boomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.




S&P 500 Abril: +12,68% Nasdaq Composite Abril: : +15,45% Eurostoxx 50 Abril: : +5,06%

Nikkei Abril: : +6,75% MSCI EM Abril: +9,00%DAX Abril: +9,32%

2100

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Comportamiento sectorial MSCI Europe (% YTD)


Comportamiento sectorial S&P 500 (% YTD)

5,8

5%

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4%

-3,6

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6,4

3%

7,7

3%

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% Mes YTD





Expectativas de crecimiento de beneficios por zonas geográficas Expectativas de crecimiento de beneficios por sectores (MSCI World)

Fuente: IBES a 30/04/2020

-15,0%-4,6%

-83,0%

-18,6%-10,0%

3,0%

-13,9%1,8%

-24,1%-28,4%

-0,6% -4,6%

22,6%16,6%

238,2%

27,8%22,6%5,7% 10,6%17,1%23,4%

46,7%

8,5%16,6%

-95,00%

-45,00%

5,00%

55,00%

105,00%

155,00%

205,00%

2020e 2021e

-15,00%

3,20%

-17,30%-19,30%

-26,70%

7,10%

22,60%20,40%

24,90% 24,00% 25,00%

15,80%

-35,00%

-25,00%

-15,00%

-5,00%

5,00%

15,00%

25,00%

35,00%

MSCI World MSCIEmergingMarket

S&P500 MSCIEurope

FTSE 100 Topix

2020e 2021e

Fuente: IBES a 30/04/2020



Dividend yield vs Bond yieldPrice to Book


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

MSCI World EuroStoxx SP500

Topix MSCI EM

2,13%

4,23%

2,65%

5,94%

0,64%

-0,59%

-0,03%

0,72%

S&P 500 Eurostoxx 50 Nikkei Ibex35

Dividend Yield Bond Yield

Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg. Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.



PER ‘Price Earning Ratio’


0

5

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15

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35

40

MSCI World Eurostoxx 50 S&P 500 Topix MSCI EM




EUR/USD FX

EUR/USD. Largo plazo Dólar Index. Largo plazo

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103

105

1

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1,1

1,15

1,2

1,25

1,3

Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.Datos a 30/04/2020. Fuente: Bloomberg.



EUR/USD FX

EUR/USD EUR/JPY EUR/GBP

EUR/AUD Dólar IndexEUR/CHF

117,42

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115

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130

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Rentabilidad AlternativosComparativo Alternativos.


3,33%

2,47%

6,93%

-1,55%

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-24,24%

-5,89%

11,15%

-24,71%

Brent Crude Oil ($/bbl)

FTSE EPRA/NAREIT Developed

HFRX Global Hedge Fund Index

Oro

Bloomberg Commodity Index

YTD % Mes

2018

20

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Brent FTSE/EPRA HFRX Oro Commodity Index




Brent Abril: +11,13% Oro Abril: +6,93% Bloomberg Commodity Index Abr: -1,55%

Índice Inmobiliario Abril: +3,33% VIX IndexÍndice Hedge Fund Abril: +2,47%

25,27

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ESTRATEGIA

GLOBAL

RENTA FIJA

RENTA VARIABLE

ALTERNATIVOS

DIVISA

Renta Fija

Renta Variable

Alternativos

Deuda IG

Gobierno EE.UU.

RF Crédito

RF High Yield

Emergentes

Europa

EE.UU.

Asia Pacífico

Emergentes

Commodities

Hedge Funds

Inmobiliario

Private Equity

Other Real Assets

USD

JPY

GBP

Infraponderar Fuerte

Infraponderar

Neutral

Sobreponderar

Sobreponderar Fuerte

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51, planta 1ª, 28046 - Madrid (España), NIF A-58333261. Entidad autorizada para la práctica de operaciones de seguros de

vida y entidad gestora de fondos de pensiones. Socio promotor de las entidades de previsión social voluntaria GEROCAIXA

PRIVADA PENSIONES, EPSV ASOCIADA. GEROCAIXA PYME, EPSV DE EMPLEO. GEROCAIXA, EPSV INDIVIDUAL y

entidad encargada de la gestión del patrimonio afecto a los planes de previsión integrados en las citadas entidades de

previsión social voluntaria. Inscrita en el Registro administrativo de entidades aseguradoras de la Dirección General de

Seguros y Fondos de Pensiones con el número C-611 y como entidad gestora de fondos de pensiones con el número G-

0021.


4.1 Datos del Fondo

4.2 Porcentaje del Plan en el Fondo

4.3 Datos de cada Plan individualmente

4. Datos Económicos y Poblacionales

3. Entorno Macroeconómico · abril, rozando el +1,14% en el mes. Las primas de riesgo de los...

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