28 Sept Decisiones de Financiamiento

DOCENTE: DENNIS CHIPANA TAGLE Pgina 1

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO

DEFINICION

Toda organizacin, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente

decisiones de financiamiento; las cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el

progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no slo de decisiones

delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, sino tambin de elecciones

que pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.

Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma emprica, debe ejecutar

labores de administracin financiera. La administracin financiera se define como una

conjuncin de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para

maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la funcin de las finanzas forma

parte de la administracin principal de la empresa.


Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa

que se debe evaluar cul de estos segmentos del mercado es ms propicio para

financiar el proyecto o actividad especfica para la cual la empresa necesita recursos.

Como recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de

capitales o el mercado de futuros o derivados.

Mercado de Futuros.- En el mundo de las finanzas, el mercado de futuros

hace referencia al mercado en el que se comercializan contratos estandarizados

de compraventa de una cierta mercanca a un precio y cantidad determinados.

En este tipo de contratos, la fecha de entrega de los bienes o mercancas est

fijada en un punto determinado en el tiempo; de ah la expresin "futuros".

Muchas veces las mercancas o los bienes intercambiados o vendidos en un

mercado de futuros son "commodities" (en el sentido de materias primas a

granel o mercancas producto de la agricultura). Sin embargo, los mercados de

futuros tambin comprenden otro tipo de mercancas, tales como divisas,

valores financieros (ttulos de crdito) u otros instrumentos financieros. Desde

1970 al presente, el mercado de futuros ha pasado de estar compuesto

mayoritariamente por contratos relacionados a la agricultura a contratos que

involucran instrumentos financieros.

Una caracterstica de los contratos de futuros es su alta estandarizacin - esto

asegura su liquidez. Al estar predefinidos los detalles respecto al contrato de

futuros tales como la moneda en la que est denominado, el tipo de

instrumento o mercanca del que se trata y la cantidad de la que se habla

(entre otros) se crea un mercado en donde, sin importar quien sea el poseedor

del contrato, se asegura el cabal cumplimiento de todos los parmetros del

contrato. En teora, los parmetros que se pueden incluir en un contrato son

infinitos. Es por eso que hay un nmero limitado de contratos estandarizados -

es la manera de asegurar la liquidez.

El mercado de futuros puede ayudar a proteger a proveedores y productores de

cambios de precios en una mercanca. Un ejemplo concreto puede ser una

carnicera y un agricultor. La carnicera vende sus cortes a 3 dlares (derivando

de ello una ganancia) y el agricultor vende su carne a la carnicera a 2 dlares


(con una ganancia tambin). Si por alguna razn; como una enfermedad del

ganado, el agricultor tuviera que subir el precio de la carne, la carnicera vera

desaparecer sus ganancias. Al realizar un contrato con un inversionista, el

agricultor y la carnicera transfieren la posible volatilidad de los precios al

inversionista, que se compromete a vender y entregar la carne a cierto precio

sin importar las circunstancias. De subir el precio de la mercanca, el

inversionista con el contrato de futuros absorbe la prdida. De bajar el precio

de la mercanca, el inversionista se queda con la ganancia al entregar la

mercanca a un cierto precio cuando pudo comprarla a un precio menor.

En resumen, el mercado de futuros funciona para reducir el riesgo y hacer ms

"visibles" los precios reales de las mercancas.

Mercado de Derivados.- Los instrumentos derivados son contratos cuyo valor

deriva de un activo o variable llamado subyacente. El activo subyacente de un

derivado puede ser una accin, un ndice burstil, un bono, una divisa, una tasa

de inters, la inflacin, etc.

Estos contratos permiten comprar o vender el activo subyacente para una

fecha futura (vencimiento del contrato) bajo unas caractersticas determinadas.

Cuando estos contratos son negociados en bolsa, se les conoce como

derivados estandarizados, pues es la propia bolsa quien define todas las

caractersticas de los mismos.

Los instrumentos derivados ms utilizados a nivel mundial son los Forwards,

los Futuros, las Opciones y los Swaps (permutas financieras). Los Futuros

pueden negociarse a travs de la Bolsa de Valores.

Por qu son importantes los Derivados? Entre muchas otras, hay dos razones

principales por las que este tipo de instrumentos son importantes:

1) Porque son una herramienta de gestin de riesgos efectiva. Tras definir su

nivel de riesgo deseado, permite a los inversionistas cubrir sus portafolios y

tomar riesgos slo en las proporciones deseadas de acuerdo a las condiciones

del mercado. A las empresas, les permite cubrir el riesgo de las variables que

no pueden controlar, como son la tasa de cambio o el precio de las materias

primas, y de sta forma se pueden enfocar en gestionar su negocio.


2) Porque es posible tomar posiciones de venta sobre estos contratos, lo cual

permite obtener beneficios aun cuando los precios o valores de sus activos

subyacentes caen.

stas, entre otras razones, son las que permiten fortalecer los mercados al

contado (como lo son las acciones y los bonos), permitiendo la construccin de

precios ms justos y trasparentes y, al mismo tiempo, aumentando su liquidez,

lo cual se traduce en menores costos de financiacin para empresas y

entidades gubernamentales. Los mercados de derivados complementan a los

mercados al contado, generando un crculo virtuoso entre ellos.

Normalmente en realidades como las nuestras, las opciones suelen restringirse a los

primeros dos segmentos. Tpicamente en el primer segmento se encuentra el

financiamiento bancario; en tanto que s se desea emitir valores se puede combinar el

mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales (largo plazo).


Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la

mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo

que es lo mismo, la relacin ms conveniente que puede establecerse entre los

Recursos Propios y la Deuda, nos referimos por tanto a la estructura financiera de la

empresa.


ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

La financiacin es fundamentalmente un problema comercial. La empresa intenta

repartir los flujos de tesorera generados por sus activos entre distintos instrumentos

financieros que atraigan a inversores con diferentes gustos, riqueza y tipos

impositivos.

Los diferentes tipos de alternativas financieras son:

1. Capital Propio:

Es la ms sencilla e importante fuente de financiacin, reunido a travs de la emisin

de acciones o mediante beneficios retenidos. El capital propio est formado por el

capital social ms los beneficios obtenidos que no se han repartido, sino que se han

acumulado en la empresa en forma de reservas.

2. Deuda:

La Deuda Pblica o deuda nacional son el conjunto de deudas que mantiene

un Estado frente a los particulares u otro pas, de manera que le constituye una forma

de obtener recursos financieros normalmente mediante emisiones de ttulos de

valores.

Tambin podemos hablar de Deuda Externa que es la suma de las obligaciones que

tiene un pas con respecto de otros, que se componen de deuda pblica (la contrada

por el estado) y deuda privada o del sector privado, que es aquella que contraen los

particulares en el exterior. Y la Deuda Interna en la cual los deudores son los

ciudadanos del pas donde residen.

Los tenedores de deuda estn acreditados para exigir el pago regular de intereses y el

reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa no es ilimitada. En

caso de no poder pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es


que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien

contina funcionando bajo nueva gestin. La variedad de instrumentos de

endeudamiento es casi infinita.

Estos se clasifican segn su vencimiento, provisiones de reembolso,

prelacin, seguridad, riesgo, de impago (los bonos "basura" son los ms arriesgados),

tipos de inters (flotantes o fijos). Procedimientos de emisin (colocacin pblica o

privada) y divisa de la deuda.

3. Acciones Preferentes:

Las cuales son como la deuda en el sentido de que ofrecen un pago fijo por

dividendos, pero el pago de este dividendo queda a discrecin de los administradores.

Sin embargo, tienen que pagar los dividendos a las acciones ordinarias.

Los juristas y los expertos fiscales consideran las acciones privilegiadas como parte de

capital. Esto significa que el dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios

despus de impuestos. Esta es una de las razones por la que las acciones preferentes

son menos corrientes que la deuda. Sin embargo, las acciones preferentes

desempean algunas funciones especficas.

Por ejemplo, son una importante fuente de financiacin para las empresas

de servicios pblicos, los cuales pueden trasladar a sus clientes el costo de los

dividendos preferentes.

4. Acciones Comunes:

Las acciones comunes son activos financieros negociables sin vencimiento que

representan una porcin residual de la propiedad de una empresa. Una accin comn

da a su propietario derechos tanto sobre los activos de la empresa como sobre las

utilidades que esta genere, as como a opinar y votar sobre las decisiones que se

tomen. Como financiamiento representan la fuente de recursos ms costosa para una

compaa.

El accionista comn tambin se conoce con el trmino de "Dueo residual", ya que en

esencia es l quien recibe lo que queda despus de que todas las reclamaciones

sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho.

Se puede obtener dinero emitiendo acciones al pblico, los propietarios que desean

recuperar su inversin deben encontrar a alguien que compre sus acciones.

5. Opciones:

Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opcin

ms simple es el derecho preferente de suscripcin, que da a su poseedor el derecho

a comparar una accin a un precio establecido y en la fecha dada. Los certificados de

opcin se venden frecuentemente en combinacin con otros ttulos. Las obligaciones

convertibles son ttulos que dan a su poseedor el derecho a convertir la obligacin en

acciones. Por ello, son como una mezcla de deuda pura y derecho preferente de

suscripcin.

Las compaas comercian tambin con una variedad de ttulos derivados que les

protegen de su exposicin a riesgos externos, incluyendo las fluctuaciones

en precios de bienes, tipos de inters, y tipo de cambio. Los ttulos derivados incluyen

opciones, futuros, contratos a plazos y swaps.


El gran volumen de transacciones, con estos instrumentos derivados, refleja una ola

de innovaciones recientes en los mercados financieros mundiales. La

innovacin estimulada por los cambios en los impuestos y en las regulaciones

gubernamentales, tambin por la demanda de las corporaciones y los inversores de

los nuevos productos que les protegan de la cada vez mayor volatilidad de los tipos

de inters y de cambio, y por los avances en telecomunicaciones e informtica que

hacan posible a la ejecucin de las transacciones mucho ms baratas y rpidas a

travs del mundo.

6. Utilidades Retenidas:

Son beneficios no distribuidos a los accionistas de una empresa en un perodo

determinado. Generalmente se retienen utilidades con el objeto de expandir la

adquisicin de bienes de capital.

Este tipo de financiamiento reduce los dividendos que se pueden pagar a los

propietarios y reduce la deuda de otro financiamiento. La empresa debe tener una

deuda adicional o un financiamiento de capital a fin de activar nuevamente los activos

sin haberse pagado los dividendos.

LA TASA DE INTERES

El inters es el precio a que se negocian los capitales en el mercado, se aplica a las

operaciones bancarias y financieras de carcter monetario y se mide por una tasa, tipo

o porcentaje, fijado en su lmite mximo por el B.C.R.

Segn el B.C.R., es inters es la renta que percibe el capitalista por la utilizacin de

su dinero; y la tasa de inters es el precio que se paga por uso del dinero ajeno

expresado en un porcentaje generalmente anual.

Se considera que la tasa de inters es una especie de termmetro de la abundancia o

de la escasez de capitales en una nacin.

La tasa de inters puede expresarse en dos formas:

a.- Tasa Nominal.- Se establece en las operaciones bancarias, sin considerar la capitalizacin de los intereses.

b.- Tasa Efectiva.- Expresa el verdadero costo del dinero, considerando la

capitalizacin de los intereses.


COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Las autoridades fiscales dan a los pagos por intereses el tratamiento de costo. Esto

significa que la empresa puede deducir los intereses cuando calcule su beneficio

imponible. El inters disminuye el beneficio antes de impuestos.

Generalmente el costo del financiamiento a largo plazo es ms alto que los costos de

financiamiento a corto plazo, debido al alto grado de incertidumbre relacionado con el

futuro. El convenio de financiamiento a largo plazo especifica la tasa de inters real

que se carga al prestatario, la regulacin de los pagos y el monto de estos.

Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado son:

Las fechas de vencimiento.

El monto del prstamo.

El riesgo financiero.

El costo bsico del dinero.

Adems de lograr reducir los costos de financiamiento a travs de una

inteligente poltica de mercadeo de los ttulos, y de controlar los costos de agencia

haciendo uso de los contratos financieros adecuados, una poltica de financiamiento a

largo plazo puede tambin buscar reducir por diferentes medios los riesgos operativos

y financieros de la empresa.

Mientras a ms largo plazo sea el endeudamiento y/o ms numerosas las

oportunidades de inversin, ms acentuada ser la tendencia a cometer

inversiones de alto riesgo y a omitir inversiones de valor presente positivo. Por tanto, a

mayor nmero de oportunidades de inversin, menor deber ser el plazo de

endeudamiento.


FINANCIAMIENTO

DEFINICION.- Se designa con el trmino de Financiamiento al conjunto de recursos

monetarios y de crdito que se destinarn a una empresa, actividad, organizacin o

individuo para que los mismos lleven a cabo una determinada actividad o concreten

algn proyecto.

CALCULOS FINANCIEROS BASICOS

El tipo de inters nominal es un tanto anual que se utiliza en las operaciones

financieras en las que el pago de los intereses se realiza con periodicidad distinta de la

anual. La normativa de transparencia indica que en todas las operaciones que realicen

las entidades financieras se debe indicar el tanto nominal que se aplica en cada

operacin.

Se utiliza para calcular los rendimientos que un depsito genera, o por ejemplo, los

intereses a pagar en un prstamo. Es tambin conocido como TAN o Tasa Anual

Nominal (i).

Depsitos

En el caso de los depsitos, los intereses que percibimos se calculan a partir de la

siguiente expresin:

Intereses = (P * i * n)/365

siendo:

P=Capital.

i=TAN.

(n) o ( t) = Tiempo en das.

Caso 01. El Sr. X contrata un depsito a un ao, por importe de 10.000 , a un tipo del 5% nominal (anual); con liquidacin de intereses mensual. Teniendo en cuenta lo anterior, a cunto ascender el importe de los intereses de un mes?

Intereses = (10.000 x 5% * 30)/365 = 41.1


PROGRAMAS DE AMORTIZACIN DE CRDITOS

I. PRESTAMO

Un prstamo es la operacin financiera en la que una entidad o persona (el

prestamista) entrega otra (el prestatario) una cantidad fija de dinero al comienzo de la operacin, con la condicin de que el prestatario devuelva esa cantidad junto con los intereses pactados en un plazo determinado. La amortizacin (devolucin) del prstamo normalmente se realiza mediante unas cuotas regulares (mensuales, trimestrales, semestrales) a lo largo de ese plazo. Por lo tanto, la operacin tiene una vida determinada previamente. Los intereses se cobran sobre el total del dinero prestado. II. CRDITOS

Un crdito es la cantidad de dinero, con un lmite fijado, que una entidad pone a

disposicin de un cliente. Al cliente no se le entrega esa cantidad de golpe al inicio de la operacin, sino que podr utilizarla segn las necesidades de cada momento, utilizando una cuenta o una tarjeta de crdito. Es decir, la entidad ir realizando entregas parciales a peticin del cliente. Puede ser que el cliente disponga de todo el dinero concedido, o slo una parte o nada. Slo paga intereses por el dinero del que efectivamente haya dispuesto, aunque suele cobrarse adems una comisin mnima sobre el saldo no dispuesto. A medida que devuelve el dinero podr seguir disponiendo de ms, sin pasarse del lmite. Los crditos tambin se conceden durante un plazo, pero a diferencia de los prstamos, cuando ste se termina se puede renovar o ampliar. Los intereses de los crditos suelen ser ms altos que los de un prstamo, pero, como ya hemos dicho, slo se paga por la cantidad utilizada. Crditos Directos.- Comprenden aquellas operaciones de Crdito en las que los

Bancos Comerciales hacen uso de sus propios recursos financieros para colocarlos entre sus clientes a los cuales les han aprobado los crditos solicitados. Este tipo de Crditos tambin se le conoce como crdito de riesgo ya que comprenden los fondos o dinero del Banco Modalidades CREDITOS EN CUENTA CORRIENTE.- No confundir con el sobregiro ya que es usar

dinero del Banco aqu muchas veces no hay consentimiento ni trato, solo se produce y el Banco se ver obligado a dar solucin , pero aqu en Crditos de Cta. Cte. Hay un trato. ( Caso Formal) .

III. PROGRAMA DE AMORTIZACION

La amortizacin financiera es el reintegro de un capital propio o ajeno, habitualmente

distribuyendo pagos en el tiempo. Suele ser el producto de una prestacin nica, que

genera una contraprestacin mltiple con vencimiento posterior. Es comn que el pago

de estas obligaciones se haga a travs de desembolsos escalonados en el tiempo,

aunque tambin se puede acordar un solo pago al final del perodo. Un ejemplo tpico

de amortizacin es el pago o amortizacin de un prstamo o crdito.


Formas de amortizacin: El mtodo de amortizacin francs o de cuotas constantes El mtodo de amortizacin americano o al vencimiento El mtodo de amortizacin constante de capital o italiano El mtodo de amortizacin de cuotas crecientes El mtodo de amortizacin de las cuotas decrecientes El mtodo de amortizacin de cuota fija con plazo de amortizacin variable

CICLO OPERATIVO Y CICLO DE EFECTIVO

ADMINISTRACION DEL EFECTIVO.- La administracin del efectivo es de principal

importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancas

y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de las operaciones con efectivo

debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido. La administracin del

efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el presupuesto de efectivo y

el control interno de contabilidad.

RAZONES DE MANTENER EL EFECTIVO Las empresas mantienen efectivo por las siguientes razones fundamentales:

1. Transacciones

2. Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y servicios.

3. Precaucin

4. Especulacin

ESTRATEGIA DE ADMINISTRACION

Las estrategias bsicas que debern seguir las empresas en lo referente a la

administracin del efectivo son las siguientes:

1.- Cubrir las cuentas por pagar lo ms tarde posible sin ganar la posicin crediticia de

la empresa, pero aprovechando cualesquiera descuentos en efectivo que resulten

favorables.

2.- Utilizar el inventario lo ms rpido posible, a fin de evitar existencias que podran

resultar en el cierre de la lnea de produccin o en una prdida de ventas.

3.- Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible sin perder ventas futuras

debido a procedimientos de cobranza demasiado apremiantes. Pueden emplearse los

descuentos por pronto pago, de ser econmicamente justificables, para alcanzar

este objetivo.

La dificultad principal de la administracin del efectivo proviene de la falta

de coordinacin entre las entradas por concepto de ingresos y salidas por concepto de

costos.

El administrador financiero debe proyectar sus necesidades y excedentes de efectivo

durante el ao. por ejemplo, una empresa que tiene muchas ventas en una poca del

ao, debe tener en cuenta que tendr gastos durante todo el ao, en consecuencia

el gerente financiero tiene que buscar la forma de tener efectivo durante la poca de

pocas ventas y de invertir los fondos excedentes en poca de muchas ventas.


MTODOS DE RAZONES Y PROPORCIONES FINANCIERAS

El anlisis de razones es el punto de partida para desarrollar la informacin, las cuales

pueden clasificarse en los 4 Grupos siguientes:

1. Razones de Liquidez: miden la capacidad de pago a corto plazo de la Empresa

para saldar las obligaciones que vencen.

2. Razones de Actividad: miden la efectividad con que la empresa est utilizando

los Activos empleados.

3. Razones de Rentabilidad: miden la capacidad de la empresa para generar

utilidades.

4. Razones de Cobertura: miden el grado de proteccin a los acreedores e

inversionista a largo plazo. Dentro de este grupo en nuestro pas la ms utilizada

es la razn entre pasivos y activo total o de patrimonio a activo total.

CICLO OPERATICO Y EFECTIVO


CICLO DE CAJA=

ROTACIONDE CAJA= 360/CICLO DE CAJA


LAS NECESIDADES OPERATIVAS DE FONDOS N.O.F.

En tanto que el Fondo de maniobra es un concepto de financiacin, las N.O.F. se

refieren a un concepto de inversin. Son los fondos necesarios para financiar las

operaciones corrientes de la empresa.

Para el desarrollo de sus operaciones habituales la empresa debe financiar su activo

circulante. El propio proceso productivo (o de explotacin) genera automticamente

financiacin a travs, bsicamente, de proveedores.

Si pagamos nuestros aprovisionamientos a 30 das, al comprar automticamente

obtenemos crdito.

Ocurre lo mismo, por ejemplo, con Hacienda y Seguridad Social o las minutas de

profesionales. Este tipo de pasivo a corto plazo que se genera automticamente recibe

el nombre de pasivo espontneo. El volumen de pasivo espontneo vara automtica y

proporcionalmente con el momento del ciclo productivo y del ciclo econmico en que

nos encontremos. En momentos de expansin crece y se reduce en pocas de crisis.

Qu activos debemos financiar para el desarrollo de las operaciones habituales?

Para operar (desarrollar su actividad), la empresa debe invertir en:

Stock de Existencias: debe tener los stocks necesarios para la produccin y venta

Stock de Clientes: Si cobra a 30 das, debe financiar 30 das a sus clientes

Stock de Tesorera: en economas desarrolladas tiende a desaparecer.

El pasivo espontneo nos permite financiar sin coste una parte de estas inversiones,

pero para el resto debemos buscar financiacin expresa.

La financiacin expresa o deuda es aquella que s tiene coste y cuyos vencimientos

son independientes del propio ciclo de explotacin. Los pagos de la deuda vencen en

funcin de la periodicidad contratada. Esta necesidad de financiacin que generan

nuestros activos corrientes recibe el nombre de Necesidades Operativas de Fondos.

Esta deuda puede contratarse con vencimiento a largo plazo y/o corto plazo. Dicho de

otra forma, las N.O.F. pueden financiarse a largo o a corto. Si se financian con largo

plazo, ya sean fondos propios o ajenos, decimos que se financian con Fondo de

Maniobra (ver grficos). La financiacin restante ser a CP.

Por eso, podemos afirmar que las N.O.F. se financian con FM + crdito (que es deuda

a CP)

Matemticamente:

N.O.F. = Existencias + Clientes + Tesorera Pasivo Espontneo

En la medida en que

Existencias + Clientes + Tesorera > Pasivo Espontneo


Las N.O.F. suponen una inversin, que grficamente podemos representar:

Se observa que las N.O.F. se financian con Fondo de Maniobra y deuda financiera a

corto plazo. En consecuencia, cuanto mayor sea el Fondo de Maniobra, menor ser la

necesidad de deuda financiera a corto plazo.

Dicho de otra forma, podemos expresar el activo neto como la suma del activo fijo ms

las N.O.F.. Este activo neto se financia o bien con fondos propios o bien con deuda.

Esta acepcin se basa en la idea de que la parte del Activo Circulante que se financia

con Pasivo Espontneo no requiere gestiones de financiacin especficas ya que como

hemos visto, su financiacin es automtica (o espontnea).


Bajo esta perspectiva slo es necesario obtener financiacin para las inversiones en

Activo Fijo y en Activo Circulante no financiado por el Pasivo Espontneo.

La empresa debe decidir entonces cmo financiar slo 2 tipos de activos:

Sus Activos Fijos: requiere decisiones estratgicas que se toman en el largo plazo.

Estas decisiones las toma la direccin de la empresa.

Sus N.O.F.: las N.O.F. son, en tanto que aplicacin (o uso) de fondos, un activo. La

inversin en N.O.F. surge ms o menos automticamente a partir de las operaciones

de la empresa. La variacin de su volumen no es una decisin tomada por la direccin

de la empresa, sino, ms bien por los mandos intermedios.

Cuando en produccin se modifica la duracin del plazo de produccin (transformacin

de materias primas en producto acabado), se est afectando el volumen de N.O.F.

Cuando un vendedor decide modificar el plazo de pago de determinado cliente, est

modificando las N.O.F.. Etc.

En consecuencia, el control de las N.O.F. se hace realmente necesario para evitar

desviaciones no deseadas (o presupuestadas).

En este sentido se hace absolutamente necesario formar a los mandos intermedios

para que sean conscientes de las repercusiones econmicas y financieras de las

decisiones que toman en el da a da. Esta concienciacin permitir que las N.O.F.

reales coincidan con las N.O.F. tericas.


EL CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICION

Se define como capital de trabajo a la capacidad de una compaa para llevar a cabo

sus actividades con normalidad en el corto plazo. ste puede ser calculado como

los activos que sobran en relacin a los pasivos de corto plazo.

El capital de trabajo resulta til para establecer el equilibrio patrimonial de cada

organizacin empresarial. Se trata de una herramienta fundamental a la hora de

realizar un anlisis interno de la firma, ya que evidencia un vnculo muy estrecho con

las operaciones diarias que se concretan en ella.

En concreto, podemos establecer que todo capital de trabajo se sustenta o conforma a

partir de la unin de varios elementos fundamentales. Entre los mismos, los que le

otorgan sentido y forma, se encuentran:

los valores negociables,

el inventario,

el efectivo y finalmente lo que se da en llamar

cuentas por cobrar.

CT.CTE PAS.CTE = CTN


Asimismo es importante resaltar el hecho de que la principal fuente del capital del

trabajo es:

las ventas que se realizan a los clientes.

Mientras, podemos determinar que el uso fundamental que se le da a ese mencionado

capital es el de acometer los desembolsos de lo que es el costo de las mercancas que

se han vendido y tambin el hacer frente a los distintos gastos que trae consigo las

operaciones que se hayan acometido.

No obstante, entre otros usos estn tambin la reduccin de deuda, la compra de

activos no corrientes o la recompra de acciones de capital en circulacin.

Cuando el activo corriente supera al pasivo corriente, se est frente a un capital de

trabajo positivo. Esto quiere decir que la empresa posee ms activos lquidos que

deudas con vencimiento en el tiempo inmediato.

En el otro sentido, el capital de trabajo negativo refleja un desequilibrio patrimonial, lo

que no representa necesariamente que la empresa est en quiebra o que haya

suspendido sus pagos.

El capital de trabajo negativo implica una necesidad de aumentar el activo corriente.

Esto puede realizarse a travs de la venta de parte del activo inmovilizado o no

corriente, para obtener el activo disponible. Otras posibilidades son realizar

ampliaciones de capital o contraer deuda a largo plazo.


Adems de todo lo expuesto es importante recalcar tambin que existen otros dos

tipos de capital de trabajo que se delimitan en base al tiempo. As, en primer lugar,

tendramos que hacer referencia al conocido como capital de trabajo permanente. Este

se define como el conjunto o cantidad de activos circulantes que se necesitan para

cubrir a largo plazo lo que son las necesidades mnimas.

Y, luego, en segundo lugar, tenemos el capital de trabajo temporal. En este caso, este

se puede determinar que es la cantidad de esos activos circulantes que va variando y

modificndose en base a los requerimientos o necesidades de tipo estacional que

vayan teniendo lugar.


Entre las fuentes del capital de trabajo, se pueden mencionar a las operaciones

normales, la venta de bonos por pagar, la utilidad sobre la venta de valores

negociables, las aportaciones de fondos de los dueos, la venta de activos fijos, el

reembolso del impuesto sobre la renta y los prstamos bancarios.

Cabe destacar que el capital de trabajo debera permitir a la firma enfrentar cualquier

tipo de emergencia o prdidas sin caer en la bancarrota.


COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

DEFINICION

El costo de capital promedio ponderado, llamado tambin WACC (siglas en ingls)

es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos

operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el

"enterprise approach".Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una

rentabilidad del Capital invertido que est por encima del costo de ese capital.

El Costo de Capital Promedio Ponderado, se expresa como un porcentaje, como un

inters, como por ejemplo:

Una compaa trabaja con un Costo de Capital Promedio Ponderado del 12%, esto

significa que cualquier inversin slo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento

mayor al Costo de Capital Promedio Ponderado de 12%.

Los costos de capital para cualquier inversin, sean para una compaa o un proyecto,

son el ndice de la rentabilidad que los proveedores de capital desearan recibir si

invirtiesen su capital en otra parte, es decir los costos de capital son un tipo de costo

de oportunidad.

Por lo tanto el Costo de Capital Promedio Ponderado es la tasa de rendimiento interno

que una empresa deber pagar a los inversores para incitarles a arriesgar su dinero en

la compra de los ttulos emitidos por ella (acciones ordinarias, acciones preferentes,

obligaciones, prstamos, etc.).

El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la cual

tiene el propsito de englobar en una sola cifra expresada en trminos porcentuales, el

costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usar una empresa para fondear

algn proyecto en especfico. Para calcular el CCPP, se requiere conocer los montos,

tasas de inters y efectos fiscales dcada una de las fuentes de financiamiento

seleccionadas, por lo que vale la pena tomarse el tiempo necesario para analizar

diferentes combinaciones de dichas fuentes y tomar la que proporcione la menor cifra.

Comparativamente, sin entrar al detalle de la evaluacin del proyecto, el CCPP debe

ser menor a la rentabilidad del proyecto a fondear o expresado en otro orden, el

rendimiento del proyecto debe ser mayor al CCPP.

Un Costo de Capital Promedio Ponderado es importante: Minimizando el costo de capital es posible maximizar el valor de la firma. La realizacin de los presupuestos de capital requiere un estimado de capital.


ESTRUCTURA DE CAPITAL

Si valoramos una empresa mediante clculo del valor actual neto de sus flujos de caja

futuros auna tasa de descuento determinada, si esa tasa de descuento es el costo del

capital, podemosdeducir que cuanto menor sea ese costo del capital mayor ser el

valor de la empresa.

El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y Merton Miller,

constituye la base para el pensamiento moderno en la estructura de capital, aunque es

generalmente visto como un resultado puramente terico, ya que se supone que no

toma en consideracin muchos factores importantes en la decisin de la estructura de

capital.

El teorema establece que, en un mercado perfecto y sin impuestos, como se financia

una empresa es irrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el

que examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el mundo

real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la estructura de capital que

emplea. Algunas otras razones incluyen los costos de bancarrota, costos de agencia,

los impuestos, y la asimetra de la informacin. Este anlisis puede extenderse con

objeto de alcanzar una estructura ptima de capital: el que maximiza el valor de la

empresa y sus implicaciones en potenciales dificultades financieras debidas a la

estructura de financiacin (excesivo endeudamiento).Es por ello que con el fin de

alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversin de los propietarios el

Administrador Financiero o Gerente deber ser capaz de evaluar la estructura de

capital y de comprender la relacin de sta con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR.


LA TEORA DE MODIGLIANI Y MILLER APALANCAMIENTO FINANCIERO Y

OPERATIVO

EL TEOREMA MODIGLIANI-MILLER

Llamado as por Franco Modigliani y Merton Miller, es parte esencial del pensamiento

acadmico moderno sobre la estructura financiera de la empresa. El teorema afirma que el

valor de una compaa no se ve afectado por la forma en que sta es:

Financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetras en la

informacin de los agentes. Oponindose al punto de vista tradicional.

El teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario

para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda.

Tambin es indiferente la poltica de dividendos.

Modigliani gan el premio Nobel de Economa en 1985 por esta y otras contribuciones.

Miller era profesor de la Universidad de Chicago cuando fue galardonado en 1990 con el

Premio Nobel de Economa , junto con Harry Markowitz y William Sharpe. Miller contribuy

especialmente en el rea de las Finanzas corporativas

APALANCAMIENTO SEGN TEORIA DE MODIGLIANI

Consideremos dos empresas en todo idnticas excepto en su estructura financiera:

La primera (empresa U) no est apalancada; es decir, se financia nicamente por

las aportaciones de los accionistas.

La otra sociedad (empresa L) est apalancada; se financia en parte con acciones y

en parte con deuda.

El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compaas es el mismo:

Proposicin I:

Donde:

es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las

acciones de la empresa, y

es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las

acciones de la empresa ms todas sus deudas.


RAZONAMIENTO DEL TEOREMA

El teorema se basa en el siguiente razonamiento o supongamos que:

Un inversor est indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la

empresa U o en la empresa L.

Ser indiferente para l comprar acciones de la empresa apalancada L o

Comprar acciones de la empresa U y

Simultneamente pedir prestado en la misma proporcin que la empresa L lo hace.

El rendimiento de ambas inversiones ser el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones

de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B

pidi prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.

El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que:

El coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa,

Lo que slo es cierto si hay asimetra en la informacin que reciben los agentes y si los

mercados financieros son eficientes.

Proposicin II:

es el coste del capital de la empresa.

es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.

es el coste de la deuda.

es la ratio entre deuda y capital propio de la empresa.

Esta proposicin afirma que el coste del capital de la empresa es una funcin lineal del

ratio entre deuda y capital propio. Un ratio alto implica un pago mayor para el capital propio

debido al mayor riesgo asumido por haber ms deuda. Esta frmula se deriva de la teora

del coste medio del capital.

Las dos proposiciones son ciertas siempre que asumamos que:

-no hay impuestos.

-no hay costes de transaccin.

-los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de inters.

Lgicamente, a la luz de estos supuestos tan restrictivos que no se cumplen en el mundo

real, el teorema podra parecer una mera curiosidad terica. Sin embargo, si con estos

supuestos la estructura de capital es irrelevante, entonces sin estos supuestos la


estructura de capital s es relevante. La utilidad del modelo radica, entonces, en que

partiendo del escenario ideal terico, si entendemos qu supuestos se estn violando, es

posible aproximarse a la estructura de capital ptima.

PROPOSICIONES DEL TEOREMA MODIGLIANI-MILLER EN EL CASO DE QUE HAYA IMPUESTOS

Proposicin I:

es el valor de una empresa apalancada.

es el valor de una empresa sin apalancamiento.

es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B)

Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede

descontarse los intereses al pagar sus impuestos.

N FECHA GLOSA CUENTA DEBE HABER T/D N ANEXO

10001 15/01/2015 PRESTAMO BANCARIO 104103 60000 EN 0 11

181101 725.4 VR 0

451101 60000 VR 0 CONTINENTAL

45511 725.4 VR 0 CONTINENTAL

LUEGO


O20001 15/02/2015 PAGO 1 CUOT 451101 20000 VR 0 BANCO

45511 362.7 VR 0 BANCO

104103 20362.7 CH 1301 O11

LUEGO


O20001 15/02/2015 DEVENGO DEL INTERES 673111 362.7 VR 0

181101 362.7 VR 0 BBVA

97 362.7 VR 0

79 362.7 VR 0 BBVA


A mayor apalancamiento, mayores deducciones fiscales para la compaa.

Sin embargo, los dividendos, el coste del capital propio, no pueden ser deducidos en el

pago de los impuestos.

Proposicin II:

es el coste del capital propio.

es el coste del coste del capital de una empresa sin apalancamiento.

es el coste de la deuda.

es la ratio entre deuda y capital propio.

es el tipo impositivo.

Esta relacin sigue demostrando que el coste del capital propio crece al crecer el

apalancamiento debido al mayor riesgo asumido. Obsrvese que la frmula es distinta a la

de la proposicin cuando no haba impuestos.

Los supuestos que asumimos son:

-Las empresas son gravadas con impuestos con tipos impositivos T_C, en sus beneficios

despus de intereses.

-No hay costes de transaccin

-Los particulares y las empresas pueden pedir prestado al mismo tipo de inters

Miller y Modigliani publicaron en aos sucesivos investigaciones profundizando en los

conceptos estudiados en el teorema.

El teorema fue publicado inicialmente en: F. Modigilani y M. Miller, "The Cost of Capital,

Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review (junio

de 1958).


APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

APALANCAMIENTO

El apalancamiento es la relacin entre crdito y capital propio invertido en una

operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se

produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento

tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o

mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

El apalancamiento consiste en el uso de

capital prestado (endeudamiento) para incrementar el retorno potencial de una

inversin; dicho de otro modo una empresa est apalancada cuando utiliza deuda

(aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en s mismo, pues

permite la expansin de la empresa va la compra de activos; pero, el exceso de

deuda, puede presentar dificultades de repago.

En trminos simples, significa asumir deuda para invertir en activos que

generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una ganancia con dinero

de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser mayor que la tasa de inters

pagada por el prstamo, por lo que la calidad de la inversin es clave. Las

entidades financieras funcionan con altos niveles de apalancamiento, pues

operan con dinero aportado por otros, como los depsitos de los ahorristas.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

Es la capacidad de las empresas de emplear costos fijos de operacin para aumentar al

mximo los efectos de cambios en las ventas sobre utilidades antes de intereses e

impuestos." Este tipo de apalancamiento se presenta en compaas con elevados costos

fijos y bajos costos variables, generalmente como consecuencia del establecimiento

de procesos de Produccin altamente automatizados.

Medicion del grado de apalancamiento operativo Debido a que el apalancamiento

operativo mide la utilidad antes de intereses e impuestos, el mismo se concibe como un

cambio porcentual en las utilidades generadas en la operacin excluyendo los

cargos por financiamiento e impuestos.


APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero es el resultado de la existencia de gastos financieros fijos en

el flujo de ingresos de una compaa. Estos cargos fijos por su parte no son afectados por

las utilidades antes de intereses e impuestos delas empresas. Estos cargos deben de ser

pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de intereses e impuestos

disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que normalmente se pueden

encontrar en un estado de resultados de una empresa son:

Los intereses sobre la deuda de prstamos y

Los dividendos sobre las acciones preferentes.

El apalancamiento financiero trata acerca de los efectos que ejercen los cambios en las

utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades disponibles para los

accionistas comunes.

DEFINICION

"El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para emplear los

cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las

utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rendimientos por accin."

Los cargos fijos, no se ven afectados por las utilidades antes de intereses e impuestos, ya

que deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de

intereses e impuestos con las que se cuenta para hacerles frente

CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO "Se dice que el apalancamiento financiero

es positivo cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA.

Esto quiere decir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la

empresa es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos por

prstamos.


APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO "Cuando la obtencin de fondos

provenientes de prstamos es IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento

alcanzada sobre los activos de la empresa es MENOR a la tasa de inters por los

fondos obtenidos en calidad de prstamo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO "Esta situacin se presenta cuando la

obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es

decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es

igual a la tasa de inters pagada por los fondos provenientes de prstamos."


ESTRUCTURA FINANCIERA PTIMA DE FINANCIAMIENTO

En el mundo de la ciencia y la investigacin financiera muchos cientficos e investigadores han

obtenido importantes resultados acerca del estudio de una Estructura Optima de

Financiamiento (EFO).

En 1958 con los primeros aportes de Modigliani y Miller y hasta la actualidad se le ha dedicado

gran importancia al estudio de la EFO, pero no obstante sigue siendo un problema a resolver

pues no se ha encontrado una respuesta exacta.

Unos enfoques se han dedicado al estudio del tema desde el punto de vista terico en la

utilizacin de la matemtica, otros han concentrado al anlisis desde este punto de vista pero

ven una posible aproximacin prctica en las relaciones de la gestin de los administrativos

que tomen las decisiones en las empresas o en los mercados.

QUE ES ESTRUCTURA FINANCIERA

Para dar respuesta a la interrogante se debe partir que indistintamente en la literatura

financiera se le llama estructura financiera o de capital y refieren diferentes autores que se

puede dividir para un mejor anlisis la fuente de financiamiento en dos partes:

Recursos ajenos y

Recursos propios

Cuando se emiten tantos ttulos de deuda como de capital propio, se compromete a separar los

flujos de tesorera en dos vertientes, una relativamente segura que va a los titulares de la

deuda y otra ms arriesgada que va a los accionistas.

La combinacin de los diferentes ttulos de la empresa se conoce como estructura de Capital.

Tambin se puede definir en que la estructura financiera es la forma en que se financian los

activos de una empresa.

Bolten (1996) plantea que: la estructura financiera es la parte derecha del balance. La empresa puede operar con un capital aportado por sus dueos (capital propio), o por aportes realizados por terceros, en calidad de prstamo (capital ajeno), por lo que entonces deber enfrentarse a la opcin de cundo usar uno y cundo otro.

El capital propio es el que fue deliberadamente acotado para la constitucin de una

empresa, y que, en principio, no tiene por qu ser reembolsado.

El capital ajeno lo integran fondos prestados por elementos exteriores a la empresa,

deudas de estas ltimas y frente a los proveedores: Prestamos, crditos, sobregiros

bancarios, leasing, etc.


ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

ACTIVO CORRIENTE

Efectivo Existencias

ACTIVO NO CORRIENTE

Ttulos valores Inm.Maq,y Equipos

PASIVO CORRIENTE Sobregiros bancarios Prestamos Crditos Leasing

PASIVO NO CORRIENTE Prestamos Crditos

PATRIMONIO


FINANCIAMIENTO NO BANCARIO

FINANCIAMIENTO.- Se designa con el trmino de Financiamiento al conjunto de recursos

monetarios y de crdito que se destinarn a una empresa, actividad, organizacin o

individuo para que los mismos lleven a cabo una determinada actividad o concreten

algn proyecto, siendo uno de los ms habituales la apertura de un nuevo negocio.

TIPOS DE FINANCIAMIENTO

FINANCIAMIENTO BANCARIO.- El crdito otorgado por Instituciones financieras (bancarias y no bancarias) no representa un OBJETIVO sino un MEDIO para lograr los objetivos que deseamos. OBJETIVO: Constituirse en un instrumento INDUCTOR de recursos en la Economa, buscando el cumplimiento de un crculo virtuoso que comprende las siguientes etapas:

Prstamo bancario a corto plazo

Es el que las entidades bancarias ofrecen a plazos menores de un ao, con la suficiente

flexibilidad para que cada cliente seleccione la mejor forma de amortizacin e incluso, pagar el

prstamo al final del perodo.

De esta manera se puede ajustar a los niveles de ingresos y ventas del solicitante. Se cobra

por ellos tasas de inters mayores que los dems crditos.

Es un producto atractivo en el caso de que se necesite un dinero de manera urgente. Las

figuras que toman este tipo de prstamos son:

Lneas de crdito


Cheques posfechados

Cupos de sobregiros de cuenta corriente

Factoring

Pagar

Tarjetas de crdito

Para los empleados en relacin de dependencia es un tipo de crdito til ya que permite

atender obligaciones y necesidades mientras espera el sueldo mensual o quincenal. Para los

profesionales independientes son muy beneficiosos, dado que sus ingresos son estacionales.

Para las empresas que tienen ventas concentradas en determinadas pocas del ao, tambin

son muy convenientes.

Prstamo bancario a largo plazo

Se llama as a aquella frmula de financiacin con plazos de amortizacin superiores a

un ao. En muchos casos, entre 3 y 5 aos.

En trminos generales se utiliza para adquirir bienes o servicios duraderos. Esto en el

caso de las empresas, est destinado a aumentar la capacidad de produccin y por

tanto, mejorar los beneficios.

Es muy importante a la hora de decidir el tipo de prstamo que se necesita, saber para

qu se van a destinar los fondos.

Esto tambin es crucial ya que existe una conexin indivisible entre el plazo del

prstamo y su amortizacin.

Este tipo de crditos se amortiza con las ganancias de una sociedad Para las

empresas se otorga cuando hay perspectiva de un aumento de capital, una inversin

en activo o en el comienzo de un determinado negocio.

Est respaldado con la duracin del activo obtenido. Su pago se realiza de manera

mensual o trimestral.

Dentro de este tipo de crdito, tanto a particulares como a sociedades empresariales,

se encuentra el crdito hipotecario cuyo plazo puede llegar hasta 30 aos de

financiacin.

Se denomina hipotecario justamente porque se efecta una hipoteca sobre el

inmueble a adquirir a nombre del banco. Recin se escriturar a nombre de quien

solicita el crdito, cuando haya terminado de pagarlo.

En este caso el prstamo cubre un 80% en el caso de las viviendas y un 60% en el

resto de los inmuebles. Pueden tener un inters variable, que se revisa cada

determinado tiempo que se encuentra estipulado al momento de sacar el crdito, o un

inters fijo a lo largo de todo el perodo de amortizacin.


FINANCIAMIENTO NO BANCARIO


BANCA PERUANA / ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Origen de la Banca

El trueque era inapropiado y reconocido como tal, aun en sistemas econmicos primitivos.

Los metales ms acuados eran apreciados para propsitos religiosos y de ornamentacin, as

como por su durabilidad y alto valor para usos monetarios y no monetarios. Los lingotes (barras

de oro o plata no acuadas), no obstante, presentan serias desventajas como medio de pago.

Los pesos y aparatos de prueba para garantizar la calidad no siempre estaban disponibles en

el sitio de intercambio y la adulteracin del peso y la calidad introdujeron un costo implcito de

transaccin. Sin embargo la acuacin de monedas representaba una solucin para

los problemas que significaba utilizar los lingotes como dinero (este hecho tambin marco el

ingreso del gobierno en asuntos monetarios y este papel ha continuado para bien o para mal).

El sello real era impreso sobre un trozo de metal y certificaba un determinado peso o pureza

del metal.

El orfebre

En buena parte, como resultado del peligro de robo, naci la prctica de colocar lingotes

preciosos y monedas en custodia de los orfebres. Puestos que estos estaban acostumbrados a

trabajar con metales preciosos, haban establecido, por necesidad el medio para protegerlos.

Esto le daba el derecho natural de recibir y guardar las monedas de oro y plata para los

precavidos dueos. Los dueos que se constituyeron en los primeros depositantes en

la historia de la banca, sin duda, esperaban que los custodios de sus riquezas monetarias la

conservaran intacta. A medida que esta prctica se haca ms necesaria, el orfebre empez a

cobrar comisiones.

Historia de la Banca nacional

El Sistema Bancario del siglo XIX

Durante los tiempos de la independencia existi el Banco Auxiliar del Papel Moneda (1821-

1824), que funcion en la calle Melchormalo (cuadra 3 del jirn Huallaga) pero que, por

prcticas inadecuadas, desapareci. Por ello, el Sistema Bancario Peruano tiene sus

orgenes en los tiempos de la bonanza del guano, pues la fundacin de los primeros

bancos se asoci a la canalizacin de capitales orientados al negocio guanero y a

la agricultura, as como a la concesin de algunos crditos o colocacin de capitales en el

extranjero. El primer banco naci el 15 de noviembre de 1862 y fue el banco de la

Providencia, fundado por el ciudadano belga Francisco Watteu, con un capital de un milln

de pesos; en ese entonces en el Per el general Miguel de SanRamn.

Durante el Oncenio de Legua se quiso crear un Banco de la Nacin para

emitir cheques circulares y regular el circulante tambin para regularizar el servicio

del presupuesto y financiar diversas obras pblicas. El proyecto no prosper. Recin el 9

de marzo de 1922 se aprob el funcionamiento de un Banco de Reserva para organizar el

sistema crediticio y la emisin monetaria. Su capital inicial fue de 2 millones de libras

peruanas. El Oncenio tambin inaugur en el pas la llamada Banca de Fomento, de esta

forma en 1928 inici sus funciones el Banco de Crditos Agrcola, que deba impulsar

laproduccin agropecuaria en el pas. En ese mismo ao se fund el Banco Central

Hipotecario para facilitar el crdito a los pequeos y medianos propietarios.

El Sistema Bancario entre 1930 - 1950

Son cuatro las caractersticas de la Poltica Bancaria en ese perodo:


La creacin de un Banco Central de Reserva (18 de abril de 1931) para mantener la

estabilidad monetaria y regular el circulante

La formacin de la Banca de fomento, como banco Agrcola (1931), banco Industrial del

Per (1936) y Banco Minero del Per (1942)

Mayor presencia en las finanzas de Bancos Nacionales: Banco Wiese Ltdo. (1943),

Banco Comercial del Per (1947)

Difusin de sucursales bancarias en nuevos puntos del territorio nacional.

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Alternativas de Financiacin a Corto Plazo

El financiamiento a corto plazo es necesario para garantizar:

Las operaciones corrientes de una organizacin empresarial,

Dado que la situacin financiera puede tener serias fluctuaciones producto del entorno

econmico y sectorial donde opera la empresa.

Es muy comn que las empresas utilicen estos recursos para satisfacer necesidades

como:

Aumento en la posicin de efectivo,

Financiacin de cuentas por cobrar,

Pago de proveedores,

Pago de nminas,

Prestaciones sociales,

Pago de impuestos

Ventajas de la financiacin a Corto plazo

Facilidad para la gestin del administrador financiero

Menores costos de financiacin dado los plazos cortos.

Las tasa de inters estn directamente ligadas a los plazos, a menor plazo, menor tasa.

Desventajas de la financiacin a Corto plazo

Las tasas tienen frecuentes fluctuaciones (PRONOSTICADOS)

Los tramites peridicos que se deben realizar para la obtencin de financiacin.

Al respecto son muchos los productos financieros que estn estructurados en forma

de cupos, lo que resuelve esta situacin en el corto plazo.


Criterios de eleccin de fuentes de financiamiento

El costo de dinero (tasa de inters)

La calificacin crediticia en las centrales de riesgo como: Data crdito, CIFIN y

Pro crdito

Nivel de endeudamiento.

Condiciones de la financiacin en trminos de plazo, tasa y forma de

amortizacin.

La poltica econmica Monetaria y fiscal.

La situacin de la compaa en materia de rentabilidad y 5 liquidez.

La estabilidad de las operaciones de la empresa.

Productos financieros ms usados

Crdito comercial (proveedores)

Crditos de capital de trabajo (prstamos Bancarios),

Aceptaciones bancarias,

Papeles comerciales,

Factoring y

La financiacin a travs de los inventarios

Alternativas Financiamiento a Largo Plazo

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en

crecimiento.

Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa con la necesidad de

financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la necesidad de adquisicin de

activos fijos como soporte bsico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de

Efectivo o Flujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de

financiamiento.

A travs de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los:

Desembolsos superan a los ingresos,

Presentndose una situacin de dficit. Si tal desbalance es por perodos cortos,

puede ser manejado con los diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo,

pero cuando los plazos de estos desajustes son mayores a un ao, la situacin se

vuelve ms compleja. Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo

indica son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin

necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento podemos

mencionar las siguientes:

Generacin de flujos de efectivo comprende la utilizacin de los fondos

generados por la operacin ordinaria de la empresa, para financiar su

crecimiento.


Es un mecanismo que proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos

niveles de riesgo. Creacin de fondos especiales: es una variante del anterior

mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios perodos, para ser

utilizados en proyectos especficos.

Capitalizacin de utilidades no distribuidas: en esta situacin la empresa opta

por pagar dividendos en acciones, en vez de hacerlo en efectivo.

28 Sept Decisiones de Financiamiento

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