Presentacin de PowerPoint

ALGUNAS DEFINICIONES IMPORTANTES

PORTAFOLIO DE INVERSIONESSe conoce comoportafolio de inversionesal conjunto de los activos financieros en los cuales invierte unapersonao unaempresa.El portafolio, por lo tanto, incluye todos aquellos activos (como acciones, bonos, dinero en efectivo o depsitos a plazo) que implican un capital del que se espera obtener un cierto rendimiento.La idea es que el portafolio de inversiones incluyaactivosde variadas clases: de esta forma, es posible reducir el riesgo inherente a cualquierinversin.Si un inversor slo cuenta con acciones burstiles en su portafolio y se produce un crack en labolsa, habr perdido todo sucapital. En cambio, si el portafolio incluye acciones, efectivo y depsitos en el banco, tendr un respaldo para resistir la cada burstil y no perder todos sus activos.

Rendimiento de un portafolio Es un promedio ponderado de los rendimientos de los activos individuales con los cuales se integra.Se calcula:

EJERCICIO ILUSTRATIVO DEL RENDIMIENTO DE UN PORTAFOLIO

AOACTIVO "X"ACTIVO "Y"Monto Rend. EstructuraMonto Rend. Estructura RendimientoNegociadoKi(%)de negociadoKi(%)de esperado($) Capital(W)($) Capital(W)Portafolio20131000825.00%30001675.00%14.00%201420001033.33%40001466.67%12.67%201530001237.50%50001262.50%12.00%201640001440.00%60001060.00%11.60%201750001641.67%7000858.33%11.33% Promedio ponderado de los rendimientos del portafolio del 2013 al 2017 = (14+12.67+12+11.6+11.33) / 5 = 12.32%

RIESGOMedida de la incertidumbre en torno al rendimiento que ganara una inversin.TASA DE RENDIMIENTO O RENDIMIENTO DE UN ACTIVOGanancia o perdida total que experimenta una inversin en un periodo especifico.Generalmente se evalua para un ao.

Tipos de riesgoriesgo DIVERSIFICABLE O no sistematicoPorcin del riesgo de un activo que se atribuye a causas fortuitas el cual puede eliminarse a travs de la diversificacin Ej. Huelgas, demandas, demoras, decisiones reguladoras etc.RIESGO NO DIVERSIFICABLE SISTEMATICOSe atribuye a factores del mercado que afecta a todas las empresas , no se puede eliminar a travs de la diversificacin Ej. Guerra, Inflacion, incidentes internacionales, estado de la economa etc.Se representa por una lnea horizontal por debajo del cual nunca puede pasar la curva, sin importar que tan diversificado se vea el portafolio. Se mide mediante el coeficiente de riesgo beta.

Riesgo del portafolioNumero de valores(activos) del portafolioRiesgo no diversificable o sistematico(COEFICIENTE BETA)Riesgo diversificado o no sistematico1 2 3 4 5 6 7 8 9 10RIESGO TOTAL

Obtencion del coeficiente beta a partir de los datos del rendimiento

RENDIMIENTO DE LA ACCION INDIVIDUAL(%)

2008 2010 LINEA DE RENDIMIENTO DE s (ANALISIS DE REGRESION SIMPLE) 2011 20 2012 m = PENDIENTE = 1.3 = coeficiente beta(s) 2009 2005

M = PENDIENTE = 0.8 =coeficiente beta(R) LINEA DE RENDIMIENTO DE r (ANALISIS DE REGRESION SIMPLE)

10 15 20 25 30 35 40 45 50 RENDIMIENTO DE LA ACCION EN EL MERCADO(%) EN EL AO 2012 EL RENDIMIENTO DEL ACTIVO S ES 20% CUaNDO EL RENDIMIENTO DEL MERCADO FUE DEL 10%. LA PENDIENTE DEL ACTIVO s ES MAYOR QUE LA PENDIENTE DEL ACTIVO R POR TANTO TIENE MAYOR RIESGO. RENDIMIENTO DEL MERCADO: rendimiento de todos los valores que se cotizan en bolsa

Activo SACTIVO RCOEFICIENTE BETA(B)Es la medida del riesgo no diversificable .mide el grado de movimiento del rendimiento de un activo en respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.Los rendimiento histricos de un activo sirven para calcular el coeficiente beta del activorendimiento del mercadoRendimiento sobre el portafolio de mercado de todos los valores que se cotizan en bolsa.Comunmente se usa el ndice compuesto de Estndar & Poors de 500 acciones como el rendimien to del mercado BONOInstrumento de deuda a largo plazo el cual es emitido a una tasa de inters fija.TASA CUPONTasa de inters establecida sobre el valor nominal del bono.VALOR NOMINAL DEL BONO O VALOR A LA PARCantidad a pagar sin intereses por el emisor del bono al vencimiento del mismo.

CARACTERISTICAS DE LA EMISIN DE BONOSSon las diferentes opciones que tiene el tenedor del bono una vez comprado.1. OPCIN DE CONVERSINPermite al tenedor del bono cambiar cada bono por un numero establecido de acciones ordinarias.2. OPCION DE RESCATE ANTICIPADODa al emisor del bono la oportunidad de volver a adquirir el bono antes de su vencimiento.El valor de rescate por lo general excede al valor nominal del bono en una cantidad igual a los intereses de un ao.3. OPCION DE OBTENER CERTIFICADOS PARA LA COMPRA DE ACCIONESEn ocaciones los bonos vienen acompaados de certificados para la compra de acciones los cuales dan a sus tenedores el derecho a comprar cierto numero de acciones comunes del emisor a un precio especifico durante cierto periodo.4.FORMAS DE MEDIR EL RENDIMIENTO DE UN BONO1. Rendimiento Actual (es el mas usado)2. Rendimiento al vencimiento del bono.3. Rendimiento hasta el rescate anticipado(RRA) ACCIONES ORDINARIASLa accin ordinaria es un activo financiero de carcter negociable que representa una parte alcuota del capital social de la empresa y, por tanto, da a su poseedor un porcentaje de participacin en la misma, por lo que se convierte de forma legtima en socio propietario de la empresa emisora.

Los accionistas ordinarios tienen derecho a recibir beneficios, despus de que los tenedores de bonos y accionistas preferenciales hayan sido pagados. La renta debe ser pagada directamente a los accionistas en forma de dividendos. No tiene fecha de vencimiento.

ACCIONES CIRCULANTESTotal de acciones emitidas que estn en manos del publico.la empresa puede recomprar parte de las acciones emitidas y retenerlos como acciones de tesorera.ACCIONES PREFERENCIALESEs una forma hibrida de financiamiento porque combina las caracterstica de deuda y de acciones ordinarias. En caso de liquidacin la deuda del accionista preferencial se cancela despus de los acreedores y antes de la deuda del accionista ordinario. No tiene fecha de vencimiento Los dividendos de los accionistas preferenciales suelen omitirse en caso de perdidas y la empresa no tiene que pagarlos aun cuando las utilidades se restablezcan.

Cmo se establecen los dividendos de las acciones preferenciales (dP)

Se establecen de dos formas: Como un monto en dlares X DOLARES x AO en el cual las acciones se conocen como acciones preferentes de X dlares.Cuando se establece como una tasa porcentual anual del valor nominal de la accin preferencial , el cual constituye el valor del dividendo anual por accin.

Costo de deuda a largo PLAZO (BONOS)Costo de deuda a largo plazo(Kd)Los costos de deuda a largo plazo es el costo asociado con los nuevos fondos recaudados con prestamos a largo plazo .Normalmente, los fondos se recaudan con la venta de bonos corporativos.Formula para bonos con valor nominal de $1000.

Ejercicio ilustrativo.DUCHESS CORPORATION una importante empresa fabricante de hardware , esta considerando la venta de bonos con un valor total de $10 millones a 20 aos y una tasa cupon del 9%, cada uno con un valor nominal de $1000.Los costos de flotacin representan el 2% del valor nominal del bono.Determinar el costo de deuda(Bono) antes y despus de impuestos de la empresa si la tasa fiscal es del 30%.SOLUCIONA) CALCULO DEL COSTO DE DEUDA ANTES DE IMPUESTOS

B) CALCULO DE LA DEUDA DESPUS DE IMPUESTOS

Costo de acciones preferenciales

COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENCALESLas acciones Preferenciales representan un tipo especial de participacin patrimonial de una compaa.Como Las acciones preferenciales no tiene fecha de vencimiento el calculo del costo se realiza :

Costos de flotacin:Son los costos asociados con la emisin de valores negociables como: gastos de colocacin en el mercado, costos legales, cuotas de mercado e impresin.

EjercicioDUCHES CORPORATION considera la emisin de acciones preferentes con un dividendo anual del 10% ,las cuales piensa vender a $87 cada una .El costo de emisin y venta de las acciones ser de $5 por accin .Calcular el costo de las acciones preferenciales.Solucion:

RESPUESTA:el costo de cada accin preferencial es de 10,6%

EjercicioUna compaa emite 100 acciones preferenciales a un valor nominal de $50 y tiene una tasa cupon del 10,5% .a) Cual es el monto del dividendo por accinb) Cual es el monto del dividendo totalSOLUCIN:a) Calculo del monto del dividendo por accin:

luego: Remplazando datos: Dp = 10,5% (50) = $5,25b) Calculo del monto total del dividendo. M=5,25 x 100 = $525

Costo de Acciones ordinarias

Costo de las acciones ordinariasSe define como la tasa de rendimiento sobre las inversiones de las acciones ordinarias de la empresa.Existen varios metodos de calculo:I) MODELO DE GORDON O DE CRECIMENTO DE LOS DIVIDENDOSSupone que el valor de una accin es igual al valor presente de todos los dividendos futuros (los cuales crecern a una tasa contanteg), que esa accin generara durante un tiempo infinito. Formula:

Donde:Ke = Costo de capital de las acciones ordinarias en %.g = Factor de crecimiento de la accin en %.Po = Precio de mercado de la accin ordinaria antes de impuestosD1 = dividendo a pagar al final del ao1Do = Ultimo dividendo pagado.

EjercicioSe espera que los dividendos por accin en el ao 1 valgan $4 y que aumenta a una tasa del 6% para siempre, adems la tasa de descuento es del 14%.Cul es el valor de la accin ordinaria?SOLUCION:

Reemplazando datos: Po = 4 / (0,14-0,06) = $50

II) MODELO DE VALORACIN DE ACTIVOS FINANCIEROS O MODELO MPAC

Permite calcular el costo de las acciones ordinarias en funcin del riesgo y rendimiento sistemtico del mercado.

Ke = Tasa de rendimiento requerida por el accionista o costo de capital de las acciones comunes.Rf = Tasa de rendimiento sin riesgoRm = tasa de rendimiento en el mercado del portafolio

EjercicioSuponga que el rendimiento sobre las acciones de una empresa es de 8%, el rendimiento esperado del portafolio del mercado es del 13% y el ndice Beta es 1,3.Cul es el rendimiento esperado por la accin?SOLUCION:

remplazando datos se tiene:

Ke = 0.08 + (0,13 - 0,08) ( 1.3) = 14.5%

INTERPRETACIN:En promedio el accionista espera que la empresa obtenga un rendimiento del 14,5% anual.

III) METODO DE LA PRIMA DE RIESGOSe toma como base el costo de la deuda antes de impuestos al cual se le suma la prima de riesgo.

Riesgo del portafolioRoRo = Tasa libre de riesgo

Tasa de rendimiento de la accin antes de impuestos

EjercicioLas acciones de una empresa se venden en el mercado y dan un rendimienmto antes de impuestos del 9%.Hallar el costo de capital accionario si se tiene una prima de riesgo del 5%.Solucion: Ke = Rm + Pr = 9% + 5% = 14% Costo de las ganancias retenidas

EJEMPLOSuponga que una empresa necesita cierto monto de financiamiento con acciones comunes y por tanto tiene dos opciones:1. Emitir acciones comunes adicionales por ese monto2. Incrementar el capital en acciones comunes reteniendo las ganancias(sin pagar dividendos en efectivo) por el monto requerido.Por tanto la retencin de las ganancias aumenta el capital en acciones comunes de la misma forma que lo hace la venta de las acciones comunes adicionales.De modo que el costo de las ganancias retenidas se calculan de igual forma que el costo de las acciones emitidas por su monto equivalente. Los dividendos se pagan de las utilidades(ganancias retenidas) de la empresa

IV) METODO: COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO(CCPP) Consiste en asignar pesos a cada fuente de financiamiento tomando como base algn parmetro.

EJERCICIO ILUSTRATIVOUna empresa tiene la siguiente Estructura de capital

impuesto = 30%Cual es el promedio ponderado de costo de capital de la empresa antes y despus de impuesto?

ABTIPO DECAPITALCOSTO DE FINANCIAMIENTO INVERTIDOCAPITAL(millones$)DEUDA 306.6%ACC. ORDINARIAS6014%ACC. PREFERENC.1010.2%

SOLUCION:

CCPP despus de impuesto = 11.4(1-30%) = 7.98%

tipo de monto costo de la Estructura dePPCCfinanciamientofinanciadodeudaCapital(%)(Ke)(mill de $)(%)(%)DEUDA306,6301,98ACC. PREFERENCIALES1010,2101,02ACC. ORDINARIAS6014%608,4TOTAL(antes de impuestos)10011.4 LUEGO EL CCPP ES = 11,4% antes de impuesto SEMINARIO DE COSTO DE CAPITALEjercicio 1 El precio de mercado de las acciones ordinarias de una empresa es de $40. El dividendo a pagar al final del ao entrante es de $4 por accin y se espera que crezcan a una tasa anual constante del 6%.a) Calcular el costo de capital de las acciones ordinarias.b) Suponga ahora que la empresa intenta colocar una nueva emisin de acciones con unos gastos de emisin del 10%. Cul ser el nuevo costo de capital de las acciones ordinarias nuevas?

Ejercicio 02 Suponiendo que la tasa libre de riesgo de una accin ordinaria es 7% , su ndice de riesgo es 1,5 y su rentabilidad del mercado es del 13% . Calcular por el mtodo de Gordon y CAPM la tasa de rendimiento del inversionista.

Ejercicio 03Calcular el costo de la deuda despus de impuestos considerando:a) el tipo de inters del 10% y una tasa fiscal del 40%.B) El tipo de inters del 11% y la tasa fiscal del 50%.

Ejercicio 04 Una empresa tiene en circulacin una emisin de bonos que vencen a dos aos . El valor nominal de los bonos es de $1000, pero actualmente su precio es de $800. El bono paga un 12% de inters anual y tasa fiscal es del 40%.a) Cual es el costo de la deuda despus de impuestos.b) Cual es el costo de la deuda despus de impuestos si el inters es capitalizable semestralmente.

Ejercicio 05 Las acciones ordinarias de una empresa se venden a $50. El ao pasado la empresa pago un dividendo de $4.8. Cual es el costo de los recurso propios de la empresa si esta previsto que tanto los beneficios como los dividendos crezcan al 0% y al 9%.?

EJERCICIO 06 El ultimo dividendo anual pagado por la empresa fue de $4 y se prevee que tanto los beneficios como los dividendos crezcan a un ritmo constante del 8%. El precio de la venta actual de las acciones es de $45 , el coeficiente beta de la empresa es de 1,95 el rendimiento de la cartera del mercado es del 12% y la tasa de la accin de riesgo es del 8%. Los bonos de la empresa los cuales tienen una calificacin A proporcionan un 12% de rentabilidad. Calcular el costo de los recursos propios usando el modelo de Gordon , la prima de riesgo y el modelo CAPM.

Ejercicio 07Una empresa recauda capital por medio de la venta de $20000 de deuda(bonos) con costos de flotacin del 2% de su valor nominal.Si la deuda vence a 10 aos y tiene una tasa cupon del 8% .Cul es el costo de la deuda despus de impuestos si la tasa fiscal es del 30%?

EJERCICIO 08

La empresa Peopless Consulting Group se le pidi asesora sobre una oferta de acciones preferentes de Breve New World.Esta emisin de acciones preferentes con un dividendo anual del 15% se vender a su valor a la par de $35 por accin . Los costos de flotacin alcanzaran la cifra de $3 por accin .Calcula el precio de estas acciones preferentes.Ejercicio 09La empresa H.P asume el financiamiento de sus activos con dos fuentes:A) $90000 mediante prstamo en el sistema financiero a una tasa del 15%.B) $30000 asumido por los accionistas.Calcular el costo promedio ponderado de capital despus de impuestos si el costo de oportunidad del accionista es el 20%.La tasa fiscal es 30%. Ejercicio 10Una empresa mantiene la siguiente Estructura Financiera: IMPORTE COSTOActivos totales 250000 Deudas comerciales 150000 12%Patrimonio 100000 19%Determinar el costo promedio ponderado de capital despus de impuestos si la tasa fiscal es del 30%.

Ejercicio 11La empresa EL DORADO presenta la siguiente estructura de capital IMPORTE($) COSTOPagare bancario 200000 14%Deuda a largo Plazo(Bonos) 400000 12%Emision de acciones comunes 300000 16%Utilidades Retenidas 300000 16%Calcular el costo de capital promedio ponderado despus de impuestos si la tasa fiscal es del 30%.EJERCICIO 12Duque Energy ha pgado dividendos en forma constante durante 20 aos . En ese tiempo los dividendos han crecido a una tasa anual compuesta del 7% .Si el precio actual de las acciones de Duke Energy es de $78 y la empresa planea pagar un dividendo de $6,50 el prximo ao.Cul es el costo de capital de las acciones comunes de Duke?Ejercicio 13Weekend Warriors, Inc tiene una estructura de capital constituida en un 35% por deuda y 655 por acciones. El costo estimado de la deuda despus de impuestos es del 8% y su costo de capital patrimonial esperado es del 13%.Determinar el costo de capital promedio ponderado(CCPP) de la empresaEjercicio 14Para cada uno de los siguientes bonos con un valor a la par de $1000, suponiendo pagos anuales y una tasa impositiva del 10%.Calcular el costo de financiamiento despus de impuestos, haciendo uso de la formula de aproximaciones.

bonovidacosto deDescuento(-)tasa(Aos)colocaciono Prima(+)cuponA20$25-209%B164010105C1530-1512%D2515a la par9%E2220-6011%Ejercicio 15Las acciones comunes de J&M Corporation tuiene un coeficiente beta de 1,2.La tasa libre de riesgo es del 6% y el rendimiento del mercado es 11%.A) Calcular la prima de riesgo de las acciones comunes de J&M.b) Calcular el rendimiento requerido que deben proporcionar las acciones de J&M usando el mtodo MPAC.z