2010: Recuperación, Oportunidades en las Economías Emergentes
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2010: Recuperación, Oportunidades en las Economías Emergentes. Julián Cárdenas Fonseca Gerente de Investigaciones Económicas Departamento de Investigaciones Económicas Corredores Asociados
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2010: Recuperación, Oportunidades en las Economías Emergentes”, Gerente de Investigaciones Económicas del Departamento de Investigaciones Económicas de Corredores Asociados
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2010: Recuperación, Oportunidades en las
Economías Emergentes.
Julián Cárdenas FonsecaGerente de Investigaciones Económicas
Departamento de Investigaciones EconómicasCorredores Asociados
Panorama mundial: recuperación
Expectativas para Colombia en 2010
Recortes en las tasas de interésTasas de interés de intervenciónCifras en porcentaje
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Banco Central Europeo Banco Central de Inglaterra Reserva Federal
Fuente: Bloomberg
Prenden las maquinas de hacer dinero
Relajamiento Cuantitativo Monetario (Quantitative easing)Cifras en billones de dólares
Fuente: OECD
Recuperación en forma de “V”
Recuperación en “V”
2008 2009
Mejora el sector sin generación de trabajoISM ManufactureroCifras en unidades
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Fuente: Bloomberg
Buena señal para el sector de ServiciosISM de serviciosCifras en unidades
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Fuente: Bloomberg
Recuperación de las accionesMSCI MundoCifras en variación 12 meses
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Fuente: Bloomberg
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Recuperación en los bienes básicosÍndice CRB*Cifras en variación 12 meses
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Fuente: Bloomberg
¿Qué esperar para 2010?
¿Qué riesgos enfrentamos?¿Qué riesgos enfrentamos?
Mayor crecimientoProducto Interno BrutoCifras en porcentaje
Fuente: FMI
¿Retiro de las ayudas?
Recuperación en “W”
2008 2009 2010
¿Están listas las familias?
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Ingreso y gasto personalVariación anual
Fuente: Bloomberg
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Ingreso personal Gasto personal
Cambio en las preferenciasAhorro en los Estados UnidosPorcentaje sobre el ingreso personal
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Fuente: Bloomberg
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Trampa de la liquidez
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Balance contable del Banco Central E.E.U.U.Billones de dólares
Fuente: FED
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Crédito de consumo E.E.U.U.Variación anual
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Trampa de la liquidez
Deuda Pública como porcentaje del PIB Cifras en porcentaje
Países
Desarrollados
Deuda %
PIB 2010*
Japón 227
Islandia 137.3
Italia 120.1
Grecia 115
Bélgica 102.7
Estados Unidos 93.6
Ratios de deuda | Porcentaje del PIBCifras en porcentaje
Fuente: FMI
Estados Unidos 93.6
Francia 85.4
Alemania 84.5
Portugal 81.9
United Kingdom 81.7
Canadá 79.3
Irlanda 75.7
Austria 74.9
España 69.6
Australia 22.7
Conclusiones
• Recuperación económica desigual.
• Inflación: Menor en economías desarrolladas.
• Inicio de incremento de tasas y de retiro de las• Inicio de incremento de tasas y de retiro de lasayudas.
• Expectativa de una posible doble caída.
• Deuda soberana.
Panorama mundial: recuperación
Expectativas para Colombia en 2010
Impacto del PIB en Colombia
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Producto Interno Bruto Variación trimestral y anual
Fuente: DANE
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I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
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Trimestral Anual
Deterioro en el consumo de los HogaresConsumo (84% del total del PIB)Variación trimestral
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Hogares Gobierno
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Fuente: DANE
Impacto en la inversiónInversión (26% del total del PIB)Variación trimestral
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Trimestral Anual Fuente: DANE
Deterioro en el comercio exteriorExportaciones e importacionesVariación trimestral
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Fuente: DANE
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Importaciones Exportaciones
Impacto en las manufacturas y el comercioPIB por el lado de la ofertaVariación trimestral
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Comercio
Transporte
Establecimientos
financieros
Producto Interno Bruto
Fuente: DANE
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Agropecuario
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Respuesta de las tasas de interésTasas de interésCifras en porcentaje
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DTF REPO Interbancaria IBR
¿Qué esperamos en el 2010 para Colombia?
Fuente: DANE
Crecimiento de la economía en 2010Producto Interno BrutoVariación trimestral y anual
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Fuente: DANE
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2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008* 2009* 2010*
Trimestral Anual
Reacción de la inflación
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InflaciónCifras en porcentaje
Fuente: DANE
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Inflación total Inflación de alimentos
Posible incremento de tasas hasta el 5%Tasas de interésCifras en porcentaje
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DTF REPO Interbancaria IBR
Tasa de cambioVariación doce meses de la tasa de cambioCifras en porcentaje
En 2009 la revaluación del peso frente al dólarfue de 10%
Razones• Monetizaciones del Gobierno• Influjos de Inversión Extranjera Directa(petróleo y minería) y de portafolio.• Debilidad del dólar a nivel mundial.
-2.51%
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2006 2007 2008 2009
Fuente: DANE
• Debilidad del dólar a nivel mundial.
Estrategia del Gobierno• Dejar flotar libremente la tasa de cambio.• Se deshabilitó el mecanismo de subasta deopciones para control de volatilidad desde el28 de octubre de 2009.• Al finalizar el año…suspenden lasmonetizaciones. Éstas se reactivaron en 2010,lo que ha presionado la tasa de cambio a labaja.
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Tasa Representativa del Mercado Cifras en pesos por dólar
2008 2009 Cambio
I. CUENTA CORRIENTE ( 1 + 2) (4,967.4) (5,738.3) (770.9) 1. Balanza Comercial (7,640.3) (6,890.2) 750.1 Reintegros por Exportaciones 8,866.2 6,788.2 (2,077.9)
Café 1,024.2 770.3 (253.9) No Tradicionales 6,970.9 5,582.4 (1,388.4) Carbon, Ferroníquel, Petróleo 871.1 435.6 (435.6)
Déficit de cuenta corrienteDéficit de cuenta corriente
Cuenta corrienteCifras en millones de dólares
El déficit de cuentacorriente fue de 5,738millones de dólares, mayora lo registrado en 2009 Carbon, Ferroníquel, Petróleo 871.1 435.6 (435.6)
Giros por Importaciones (16,506.5) (13,678.5) 2,828.0 2. Balanza Servicios y Transferencias 2,672.9 1,151.9 (1,521.0) Reintegros Netos Financieros (2,477.7) (2,736.4) (258.7) Rendimiento Neto Reservas B.R 943.2 695.6 (247.6) Intereses Deuda Tesorería (1,931.4) (1,823.4) 108.0 Otros Financieros (1,489.5) (1,608.6) (119.1) Reintegros Netos No Financieros 5,150.7 3,888.4 (1,262.3)
Transferencias Netas 5,323.1 4,566.6 (756.5) Otros Netos (172.4) (678.2) (505.8) Compra a Cambistas Profes. 5.5 5.6 0.1 Resto. 1/ (177.9) (683.8) (505.9)
30
Fuente: Banco de la República
a lo registrado en 2009debido principalmente aun deterioro en lasexportaciones.
2008 2009 Cambio
II. MOVIMIENTOS NETOS DE CAPITAL (1+2) 8,053.4 7,061.9 (991.5) 1. Flujos de Capital del Sector real y Gobierno (1.1 + 1.2) 7,052.9 6,863.5 (189.3) 1.1. Reintegros Netos Capital Privado 5,243.2 58.0 (5,185.1) Prestamo Neto (1,399.0) (1,570.6) (171.5) Ingresos 1,228.2 1,235.8 7.6 Amortización de créditos otorgados a no residentes 541.5 335.6 (205.9) Desembolsos 686.7 900.2 213.5 Egresos (2,627.3) (2,806.4) (179.1) Inv. Extranjera Directa en Colombia 8,539.7 6,913.1 (1,626.6) Petróleo y Minería 5,872.1 6,818.8 946.8 Directa y Supl de Otros sectores 2,667.6 94.3 (2,573.3) Inv. Extranjera de Portafolio en Colombia (946.8) (147.7) 799.1
Movimientos de capitalMovimientos de capitalMovimientos netos de capitalCifras en millones de dólares
El deterioro en la cuenta decapital se explicaprincipalmente por un menoringreso de recursos de capitalprivado.
No obstante, este déficit fue Inv. Extranjera de Portafolio en Colombia (946.8) (147.7) 799.1 Inv. Colombiana en el Exterior (1,433.0) (1,728.0) (295.0) Directa (299.9) (334.0) (34.0) Portafolio (1,133.0) (1,394.0) (261.0)
Cuentas Corrientes Netas 482.3 (3,408.8) (3,891.2)
Organismos Internacionales (139.9) (124.9) 15.0
Otros 622.2 (3,283.9) (3,906.1) 1.2. Reintegros Netos Capital Oficial 1,809.7 6,805.5 4,995.8 Prestamo Neto 1,029.2 4,217.5 3,188.3 Tesorería 1,058.1 4,243.1 3,185.1 Desembolsos 2,887.2 5,522.0 2,634.8 Amortizaciones (1,829.1) (1,278.9) 550.3 Otros (28.9) (25.6) 3.2 Cuentas Corrientes Netas 780.6 2,588.0 1,807.5 2. Operaciones Especiales (1+ 2+3) 1,000.5 198.3 (802.2) 1. Variación PPC Sector Financiero 2/ 845.2 (229.0) (1,074.2) 2. Venta divisas al Gobierno 0.0 0.0 0.0 3. Otras operaciones 3/ 155.2 427.3 272.1
Fuente: Banco de la República
No obstante, este déficit fuecompensado en gran parte conla oferta de dólares porreintegros netos de capitaloficial (6,805 millones dedólares en 2009 frente a 1,809.7millones de dólares en 2008).
Tendencia mundial afecta el peso frente al dólarTendencia mundial afecta el peso frente al dólarTasa Representativa del Mercado Vs DXYCifras en pesos por dólar y en unidades
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1. Tendencia estructural• Amplios déficits gemelos(comercial y fiscal).• Menor apetito por dólar.• Influjos de dólares hacia laseconomías Emergentes.• Caída en los precios de la vivienda.
2. Tendencia temporal• Refugio en dólares.• Venta de riesgo(acciones, bonoscorporativos, etc..)
3. Se recupera la tendenciaestructural
Fuente: Bloomberg
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• Oferta de dólares.• Mayor exposición de riesgo.Incremento de las acciones yvalorización de la renta fija.
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¿Qué pasará con el dólar en 2010?¿Qué pasará con el dólar en 2010?
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En general pensamos que eldólar puede ganar terrenofrente a las monedas fuertes.
• Lenta recuperación de laeconomía estadounidense yestancamiento de la economíade Europa.• Cambio de tendencia en lainflación en los Estados Unidos.
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inflación en los Estados Unidos.Sin embargo, no vemospreocupación de la inflación.• Expectativa de inicio deincremento de tasas de interés.• Búsqueda de mayoresrentabilidades de inversionistasde economías desarrolladashacia los Estados Unidos.
Volviendo a la normalidadVolviendo a la normalidad
Variación doce meses de las monedas regionales frente al dólarCifras en porcentaje
Es probable que elcomportamiento del dólar anivel regional se desliguetemporalmente frente a latendencia de las monedasfuertes.
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• Buenas expectativas decrecimiento.• Amplia demanda de bienesbásicos.• Recuperación de la IED y delos flujos de portafolio.
El gran reto…evitar lacreación de burbujas.
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ConclusionesConclusiones
• La economía Colombiana puede crecer 3.5% en 2010.
• En 2010, las inflación puede cerrar cerca del 4%. Lo anterior junto con laexpectativa de presiones inflacionarias para el 2011 obligará al Banco de laRepública a iniciar una política restrictiva (tasa REPO de cierre a 5%).
• Dólar a 2,100 pesos. Debilidad frente a las principales monedas del mundo. Latasa peso/dólar puede desvincularse del movimiento frente a las monedasfuertes (primer semestre). El peso colombiano puede fortalecerse por lastasa peso/dólar puede desvincularse del movimiento frente a las monedasfuertes (primer semestre). El peso colombiano puede fortalecerse por lasmonetizaciones del Gobierno, el ingreso de dólares de Inversión ExtranjeraDirecta, Portafolio y recuperación de las remesas. Antes de mayo, la tasapeso/dólar puede registrar incrementos por la cobertura de algunosinversionistas a la espera de los resultados de las elecciones presidenciales.
• El factor “Venezuela” estará latente a lo largo del año y puede generarincrementos en la tasa de cambio y tener efectos adicionales en el crecimiento.
Departamento de Investigaciones EconómicasCorredores Asociados
Julián CárdenasGerente de investigaciones econó[email protected]éfono: 057 1 312 3300 Ext. 173
Johanna CastroAnalista Senior de mercado de capitalesAnalista Senior de mercado de [email protected]éfono: 057 1 312 3300 Ext. 114
Francisco ChavesEstrategias Renta [email protected]éfono: 057 1 312 3300 Ext. 220
Melissa MantillaAnalista de mercado de [email protected]éfono: 057 1 312 3300 Ext. 187
