Las Economías Emergentes y el Contexto Económico Mundial

Mario I. Blejer

Temario1. Economías Emergentes: Algunas

Definiciones

2. Un Nuevo Paradigma?

3. La Crisis Financiera – Impacto sobre los Emergentes

4. El Crecimiento en el Corto Plazo

5. El Largo Plazo y sus Implicaciones

Economías Emergentes• Distinción entre Economías Emergentes y

Países en Desarrollo.

• Nivel Avanzado de Desarrollo de sus SISTEMAS FINANCIEROS (instituciones e instrumentos)

• Apertura comercial y financiera. Niveles razonables de participación externa en el proceso financiero y productivo.

EMERGENTES: Un Nuevo Paradigma?

A partir del año 2003 aparece la imagen de un Nuevo Paradigma para los Emergentes

• Alta y sostenida tasa de CRECIMIENTO

• Bajos Niveles de Inflación

• Equilibrios Macroeconómicos Básicos, Fiscales y Externos

• Rápida Acumulación de Reservas

El Crecimiento de los Emergentes desde 1970

Fuentes y Proyecciones para 2008-09: FMI

EMERGENTESAVANZADOSGLOBAL

TASAS DE INFLACION

EMERGENTESEMERGENTES

INDUSTRIALESINDUSTRIALES

Saldo de Cuenta Corriente(% del PIB)

Acumulación de Reservas Internacionales

Fuente: WEO IMF

Esta Performance Positiva Interactuó con un Ambiente Internacional muy Benigno:

• Baja TASA DE INTERÉS global

• Precios elevados de las materias prima, energía y otras COMMODITIES

• Abundante oferta de capital y bajo costo del Crédito

¿Qué Podría Explicar Este Nuevo Paradigma?

Salto en la PRODUCTIVIDAD: Los grandes avances tecnológicos en las economías avanzadas.

La Irrupción de China, India y el Asia en la Economía Mundial

CHINA3 Características Cruciales:

1. Crecimiento Rápido y Sostenido (contribuye al crecimiento mundial más que Brasil, India y Rusia combinados)

2. Economía muy Abierta al Comercio y a la Inversión Internacional

3. Factor Trabajo Abundante y Creciendo Rápidamente.

La estimación es que China, junto con India y Rusia han duplicado la fuerza laboral en el mundo.

Esto hizo caer el nivel global de salarios reales y mantuvo la inflación en niveles contenidos

¿Qué cambió en los últimos 15 meses que desactivó el nuevo paradigma?

• El alto precio de las commodities, particularmente energía y alimentos, causaron altas presiones inflacionarias.

• Estalla la crisis financiera internacional en Agosto del 2007.

Inflación Global

Fuente: BIS

Inflación global

Emergentes

8%

3.8%

INFLACIÓN – % anual

La Crisis Financiera Global

El Impacto sobre los Países Emergentes

VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio mensual

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Pánico

Calma

Pánico

Calma

Promedio Histórico: 22.39

VIX - Indice de volatilidad (nivel de aversión al riesgo) promedio semanal 2008

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Pánico

Calma

70.33

Indice Dow Jones Industrial

(performance promedio 30 cías. BC norteamericanas)

ene 07- oct 08

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08

• Hasta el Recrudecimiento de la Crisis, luego de la caída de Lehman Bros., los emergentes se mantuvieron relativamente aislados de sus mayores efectos negativos

• La mayor incertidumbre y confusión en los mercados coincidió con el comienzo de los problemas en los Emergentes.

• ¿Cuáles son los Efectos Esperados de la Crisis sobre los Emergentes? Depende de sus Consecuencias y de los Canales de Transmisión.

Las Consecuencias Financieras Fundamentales de la Crisis:

• Aumento en la Aversión al Riesgo y “Huída hacia la Calidad”

• Los días del crédito “fácil” y barato han llegado a su fin.

Pregunta Fundamental

• ¿Cuál es el efecto de este colapso financiero sobre la economía real, el crecimiento, en EEUU y en los otros países industriales y, por ende, sobre los países emergentes?

Sep. 08:

6.1%

EE.UU. Tasa de desempleo

Fuente: Bureau of Labor Estatistics

Indice de Confianza del Consumidor USAUniversidad de Michigan mayo 05 - octubre 08 (prelim.)

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Sep

-08

EEUU: Crecimiento Reciente del PIB

2005 2.9%

2006 2.8%

2007 2.0%

2008 1.6% – (estimado)

2009 (Proyectado - FMI): 0.1%

Proyecciones de Crecimiento Mundial

2008 2009Europa 1.3 0.2

Japón 0.7 0.5

Estados Unidos 1.6 0.1

AVANZADOS 1.5 0.5

Canales de Transmisión a las Economías Emergentes

1. Impacto sobre el Precio de las Commodities.

2. Menor Volumen de Comercio con Efectos Negativos sobre el Crecimiento.

3. Problemas de Financiamiento Externote: --Grave para Países con Déficit Corriente --Serio para los que tienen necesidades de roll-over: deben renovar deuda, tanto soberana como corporativa.

Commodities

Indice de precio promedio de commoditiesDow Jones AIG

enero 2001 - octubre 2008

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Indice de precio promedio de granosDow Jones IAG

enero 2001 - octubre 2008

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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG

enero 2007 - octubre 2008

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Indice de precio promedio de sojaDow Jones AIG

enero 2001 - octubre 2008

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“Noticias de China”

• “Los datos preliminares de comercio exterior de China para Septiembre indican que las importaciones de soja aumentaron un 8% en el mes y llegaron al nivel record de 4.13m. de toneladas”.

Los Efectos Comerciales y Financieros: La Teoría del Desacople

• Es posible alegar cierto desacople comercial con los EEUU y un aumento de la importancia de la demanda interna.

• Alrededor de ½ de las exportaciones de los países emergentes son a otros países emergentes, versus un 18% que se exporta a los EEUU.

El Desacople Comercial

Exportaciones de lasEconomías Emergentes

(% de incremento anual)

A los EEUU

A otros Emergentes

08

El crecimiento en Asia y otros Emergentes comienza a estar determinado más por la demanda demanda domésticadoméstica que por las exportaciones.

Demanda Interna(crecimiento anual – en %)

Economías Emergentes

Exportaciones a los EEUU(% del total)

Fuente: IIF

Sin Embargo no hay desacople financiero:

• Las consecuencias financieras de la crisis, particularmente la evaporación del crédito, pueden ser severas y no pueden evitarse.

•Los Mercados de Capital Internacionales se han cerrado parcialmente y son más discriminatorios.

Emergentes: Flujos Privados de Capital Netos

% del PIB

% del PIB

Salida de Capital de los Mercados Emergentes

Mercados Emergentes – Deuda SoberanaSpread en puntos básicos

Mercados Emergentes Deuda Privada (Empresas)

Spread en puntos básicos

Reservas Internacionales y Deuda Externa de Corto Plazo

(hasta 1 año de plazo)

Problemas Externos en Paises Emergentes

Deficit de Cuenta Corriente

% del PIB

Deuda Externa

Fuente: Federico Muñoz & Asociados

09

CHINA: Ventas Minoristas(% de Incremento Anualizado)

Proyecciones de Crecimiento Mundial

2008 2009Europa 1.3 0.2

Japón 0.7 0.5

AVANZADOS 1.5 0.5

EMERGENTES 7.0 6.1

TOTAL 3.9 – 4.0 3.0

Contribución Relativa al Crecimiento MundialIndustriales vs. Emergentes

1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 200825

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Industrial

Developing

(% contribution to GDP growth, based on PPP)

Industrial World Developing World

Emergentes (72%)

Fuente: FMI y AIG – Basado en PPP, Poder de Compra Equivalente

Industriales (28%)

Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo

Tasas de Crecimiento del PBI Proyectadas – Largo Plazo

Tendencia deLargo Plazo

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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Emerging Markets Developed Markets

Source: J.P. Morgan

La Inflación tenderá a bajar el año próximo

Forecast

5

Emergentes

Industriales

Los Emergentes en el Largo Plazo

Porcentaje del PIB Mundial

Calculado a Valores de Compra Equivalentes

Fuente: The Economist

Emergentes Industriales

PBI proyectado para 2050* (en US$ miles de millones del 2003)

0

10.000

20.000

30.000

40.000

China EE.UU India EU Japón Brasil Rusia

* Fuente: Goldman Sachs

MUCHAS GRACIAS