NDICE

DEDICATORIA2INTRODUCCIN_____________________________________________________3VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES41. ACCIONES41.1Rentabilidad de las Acciones:51.2Decisiones basadas en la Rentabilidad:61.3 Valoracin de las Acciones:61.4 Decisiones basadas en el Valor:71.5Dividendo esperado Constante y Perpetuo:71.6Crecimiento esperado Constante y Perpetuo:71.7Determinacin del Precio de una Accin:82. BONOS82.1Elementos de un Bono:92.2 Valorizacin de los Bonos:102.3Frmulas de Valorizacin de los Bonos:102.4 Relacin entre Tasa de Inters y Valor de los Bonos:12

CAPTULO II13INVERSIN EN BIENES NEGOCIABLES131DEFINICIN132.CRITERIOS PARA LA SELECCIN DE VALORES NEGOCIABLES132.1 Riesgo De Incumplimiento:132.2 Bursatilidad:142.3 Fecha De Vencimiento:142.4 Tasa De Rendimiento:143.TIPOS DE VALORES NEGOCIABLES154.PRINCIPIES BSICOS PARA LA INVERSIN164.1 MTODOS PARA EL CLCULO DE BONOS Y ACCIONES____________________________________________________164.2 LOS INDICADORES BURSTILES________________________204.3 MARCO GENERAL PARA INVERTIR EN EL PER21CONCLUSIONES_____________________________________________________23LINCOGRAFA______________________________________________________ 24

INTRODUCCIN

Los bonos convertibles como herramienta de financiamiento por parte de las empresas, son favorables para varios pases, pero para chile no han sido instrumento de financiamiento muy utilizado. No obstante, es un instrumento financiero muy complejo, que es interesante de valorar ya que incluye un bono convencional asociado a una opcin de compra que se comporta.Desde los aos ochenta hasta la fecha, no cabe duda que el mercado de valores a nivel mundial y nacional ha experimentado un desarrollo considerable, notndose por parte de las empresas un atrevimiento a operar en mercados ms all de sus fronteras locales. Un hecho para respaldar lo anterior, es que durante la dcada de los 90 empresas a nivel nacional de la envergadura de Gener S.A., CTC S.A. y Clnica Las Condes S.A., que se encontraban en un fuerte proceso de expansin tuvieron que buscar alternativas de financiamiento para sus proyectos, alternativas hasta ese momento nuevas y distintas de las opciones convencionales, a fin de poder enfrentar de manera ms competitiva el contexto que se les presentaba.Un bono convertible es parecido a un bono convencional en lo referido a que paga cupones y promete el pago del principal a la madurez, pero adems este bono puede ser convertido en acciones ofreciendo un potencial de ganancias, lo habitual es que dicho potencial de ganancias se equilibre haciendo que los bonos convertibles sean subordinados a otros tipos de deuda y a que paguen una tasa de inters inferior. Tambin como en la mayora de los bonos, estos pueden ser rescatados por la misma empresa que los emiti antes del vencimiento.

CAPTULO I

VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES

1. ACCIONES

La accin es un instrumento de financiamiento que no est sujeto a devolucin del principal. Este instrumento no tiene una rentabilidad garantizada por lo cual es conocido como un instrumento de renta variable. Cada accin representa una cuota que forma parte de la propiedad de una empresa y como tal es valorizada en el mercado considerando los flujos futuros esperados y el riesgo asociado a esos flujos. Existen dos conceptos asociados a la valorizacin de las acciones:a. El concepto valor es subjetivo y es lo que una persona estima debe ser el precio de la accin. b. El concepto precio es objetivo y es lo que el mercado estima debe ser el valor de la accin. Ambos conceptos estn asociados a los flujos futuros.

El valor de una accin corresponde a la actualizacin de los flujos futuros esperados a la tasa de rentabilidad exigida. A travs del valor los participantes del mercado crean curvas de oferta y demanda. La interrelacin entre la oferta y la demanda determina el precio de una accin.1.1Rentabilidad de las Acciones:

Teniendo un horizonte de solo un ao, la rentabilidad de una accin es la relacin entre el precio inicial y las ganancias que entregue. Estas ganancias son las ganancias de capital y los dividendos, es decir:

r: rentabilidad de una accin P1 P0: ganancias de capital (precio final precio inicial) D1: dividendos

En general:

Caso prctico

Cul es el precio de una accin, si un inversionista planea mantenerla durante 5 aos, la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera obtener son $0.10 en el primer y segundo ao y 0.125 en el tercer, cuarto y quinto ao. El precio esperado de la accin es $4.10.

1. 1.1. 1.2Decisiones basadas en la Rentabilidad:

A partir del precio y la estimacin de los flujos esperados de dividendos y valor de venta, se establece la rentabilidad esperada r. Por otra parte, considerando el riesgo de esa rentabilidad y la actitud frente al riesgo, la persona determina la rentabilidad exigida k.

Al comparar ambos, se toma una de las siguientes decisiones:

Si r < k => vender y / o abstenerse de comprar.

Si r > k => comprar y / o mantener.

Si r = k => mantener mientras surge una mejor alternativa.

Caso prctico

El precio de hoy de una accin es de $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se espera venderla en $2.75, Cul es su tasa de rentabilidad?

1.3 Valoracin de las Acciones:

Corresponde a lo que una persona est dispuesto a pagar como mximo por la inversin. La tasa de exigencia requerida corresponde a la rentabilidad que le exige a la inversin.

El valor se determina de la siguiente forma:

1.4 Decisiones basadas en el Valor:

A partir de la estimacin de los flujos futuros esperados de dividendos y valor de venta y la rentabilidad exigida, se establece, subjetivamente, el valor V. Por otra parte, existe el dato objetivo del precio de mercado P. Al comparar ambos se toma una de las siguientes decisiones:

Si V < P => vender y / o abstenerse de comprar.

Si V > P => comprar y / o mantener.

Si V = P => mantener mientras surge una mejor alternativa.

1.5Dividendo esperado Constante y Perpetuo:

Corresponde a una situacin donde el dividendo flucta alrededor de un valor constante D:

1.6Crecimiento esperado Constante y Perpetuo:

Corresponde a una situacin donde la tasa de crecimiento del dividendo flucta alrededor de un valor constante g.

1.7Determinacin del Precio de una Accin:

Personas que compranPersonas que se abstienen a venderPersonas que vendenPersonas que se abstienen a comprarACCIONISTAS

2. BONOS

Instrumentos de renta fija emitidos por instituciones pblicas o privadas para financiar distintas actividades.

Emisores:

a. Instituciones Gubernamentales (Banco Central, Tesorera): sus motivos son regular la oferta monetaria o financiar actividades. b. Instituciones Financieras (Bancos): sus motivos son financiar actividades propias (clientes). c. Empresas: sus motivos son financiar actividades o refinanciar.

Segn el plazo se clasifican en. a. Largo Plazo

Banco Central y Tesorera. Se llaman Instrumentos de Renta Fija. Privados. Se llaman Bonos o Debentures.

b. Corto Plazo

Banco Central y Tesorera. Se llaman Instrumentos de Intermediacin Financiera. Privados. Se llaman Efectos de Comercio (30 das).

2.1Elementos de un Bono:

a. Valor Nominal (Valor facial): monto que cancelar el emisor al vencimiento y que sirve de base para el clculo de los intereses.

b. Reajustabilidad: puede tenerla o no, depende de la unidad de medida en que se exprese el bono.

c. Inters explcito: tasa que aplicada al valor nominal determina los pagos peridicos de intereses. Puede ser a tasa fija o flotante. Puede que no exista tasa explcita.

d. Amortizacin: forma de cancelar el valor principal. Puede ser total (solo inters y principal al final), peridica (capital se paga en todas las cuotas), ordinaria (conocida al momento de emitir) y extraordinaria (no conocida (voluntad del emisor)).

e. Plazo: momento en que se extingue la obligacin.

f. Periodicidad de pagos: por ejemplo semestral.

g. Condiciones extraordinarias: por ejemplo convertibilidad.

2.2 Valorizacin de los Bonos:

a. Valor Nominal (Valor facial): monto que promete amortizar.

b. Valor Par: valor actual de los flujos remanentes actualizados a la tasa de inters explcita del documento, entre el momento en que se efecta el clculo y el vencimiento del documento.

c. Valor Burstil: corresponde al valor que el mercado le otorga al instrumento. Se expresa como porcentaje del valor par y debiera fluctuar alrededor del valor intrnseco del documento.

d. Valor Intrnseco: corresponde a la apreciacin que se tiene de los flujos remanentes a una tasa de inters aplicable de acuerdo al nivel de riesgo del emisor o del bono.

e. Rentabilidad: relacin entre lo que paga el inversionista y los flujos netos que espera obtener.

f. Costo de Capital: relacin entre lo que recibe el emisor y los flujos netos que se cancelan.

2.3Frmulas de Valorizacin de los Bonos:

Valor Par del Bono: para calcular el valor par de un bono se requiere:

Flujos remanentes del bono (flujos de intereses flujos de amortizacin). Tasa explcita i.

Valor Par al inicio de un perodo: se asume que se han cobrado intereses. El valor obtenido debe ser igual al valor nominal no amortizado.

Valor Par dentro de un perodo:

N*t: valor nominal remanente al inicio del perododt: das del perododa: das transcurridos desde el inicio del perodo hasta la fecha de clculoi: tasa explcita

Valor Par dentro de un perodo (procedimiento alternativo):

M*t: valor nominal remanente al inicio del perodo ms los intereses que deben agregarse al final del perodo. dt: das del perodo dr: das remanentes desde la fecha del clculo hasta el final del perodo i: tasa explcita

Nota: estas frmulas se aplican de igual forma para la determinacin del valor de cotizacin

2.4 Relacin entre Tasa de Inters y Valor de los Bonos:

Si la tasa de inters de mercado es igual a la tasa explcita, la cotizacin ser igual al valor par.

Si la tasa de inters del mercado es superior a la tasa explcita, la cotizacin ser inferior al valor par.

Si la tasa de inters del mercado es inferior a la tasa explcita, la cotizacin ser superior al valor par.

CAPTULO IIINVERSIN EN BIENES NEGOCIABLES

1DEFINICIN

Bien negociable:

Cualquier instrumento del mercado monetario que puede ser fcilmente vendido o convertido en efectivo. Ttulos que, por su naturaleza, son susceptibles de ser comprados y vendidos en ciertos medios, y por los cuales se determina un valor en el mercado. Son inversiones temporales que hace la empresa, utilizando el dinero ocioso, y que su convertibilidad en efectivo es con cierta rapidez, aunque no existen garantas de que al rescate de dicha inversin. Los ttulos negociables son inversiones a corto plazo que una compaa realiza con su efectivo temporalmente ocioso, los cuales pueden venderse rpidamente y convertirse en efectivo cuando sea necesario, generando ingresos mediante los intereses asumiendo un riesgo.

2. CRITERIOS PARA LA SELECCIN DE VALORES NEGOCIABLES

2.1 Riesgo De Incumplimiento: Se refiere al riesgo de que el deudor no realice los pagos de intereses o del principal de un prstamo. La mayor parte de las compaas invierten nicamente en ttulos negociables que tienen escaso o nulo riesgo de incumplimiento, en la mayora de los casos los valores del gobierno son los que tienen el menor riesgo de incumplimiento, seguidos por los ttulos de otros organismos gubernamentales, y finalmente, por los ttulos corporativos y municipales. Varias instituciones divulgadoras de informacin financiera. Dada la relacin directa que existe entre el rendimiento y riesgo esperado de un ttulo negociables que tengan un riesgo de incumplimiento mnimo, la empresa debe estar dispuesta a aceptar rendimientos esperados relativamente bajos sobre sus inversiones en valores negociables.2.2 Bursatilidad: Las compaas suelen adquirir ttulos negociables que es posible vender sin previo aviso ni concesiones significativas de precios. As, las dimensiones de bursatilidad de un ttulo son dos: el tiempo necesario para venderlo y el precio obtenido de su venta en relacin con la cotizacin ms reciente. S para vender un ttulo es preciso esperar mucho tiempo, asumir un alto costo de transaccin o realizar una concesin significativa en su precio, su bursatilidad es deficiente y por ello no se le considera deseable dentro de la cartera de valores negociables. Naturalmente que en ello va implcito un dilema entre riesgo y rendimiento. Por lo general, los ttulos sumamente negociables ofrecen un grado menor de riesgo para el inversionista y por consiguiente, producen un rendimiento esperado menor que el de los ttulos con bursatilidad limitada.2.3 Fecha De Vencimiento: Las compaas suelen limitar sus compras de ttulos negociables a emisiones con vencimiento relativamente breve. Como recordara, los precios de las obligaciones se reducen cuando las tasas de inters aumentan y viceversa. Para un determinado cambio en las tasas de inters, los precios de los ttulos a largo plazo varan en mayor medida que los ttulos a corto plazo con igual riesgo de incumplimiento. As, un inversionista que tiene ttulos a largo plazo se expone a un mayor riesgo de prdidas en caso de que deba venderlos antes de su vencimiento, lo que se conoce como riesgo de tasa de inters. Por tal razn la mayora de las empresas no acostumbran comprar ttulos negociables con ms de 180 a 270 das para su vencimiento y muchas restringen la mayor parte de sus inversiones temporales a valores con un plazo de vencimiento inferior a 90 das. Dado que el rendimiento de los ttulos con pronto vencimiento a menudo es menor que el de valores con vencimiento a mayor plazo, una compaa debe estar dispuesta a sacrificar el rendimiento en favor a la prevencin del riesgo de la tasa de inters.2.4 Tasa De Rendimiento: Aunque la tasa de rendimiento se considera dentro de la seleccin de los valores que se incluirn en la cartera de una compaa, se trata en realidad de un criterio menos importante que los tres anteriormente expuestos. El deseo de invertir en ttulos con riesgos mnimos de incumplimiento y tasa de inters fcilmente negociable suele limitar la seleccin a ttulos con rendimiento relativamente bajo.3. TIPOS DE VALORES NEGOCIABLES El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, recursos, transacciones y la especulacin. Recursos: La empresa busca con la adquisicin de valores negociables, una fuente de liquidez inmediata. Seguridad: Los valores negociables que se mantienen por motivo de seguridad se utilizan para atender la cuenta de caja de la empresa. Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se compran con fondos que son necesarios ms tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se compran con fondos que son necesarios ms tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. Protegen la empresa de situaciones inesperadas de caja. Transacciones: Estos valores negociables se mantienen con propsitos transaccionales, o sea que se espera con ellos efectuar algn pago futuro, teniendo en cuenta su convertibilidad en efectivo rpidamente. Muchas empresas que deben hacer ciertos pagos en un futuro cercano ya tienen fondos en caja para efectuarlos.

Para obtener algn rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con una fecha de vencimiento que coincida con la fecha estipulada del pago. Como se conoce la fecha exacta de los pagos, la empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere intereses hasta la fecha de pago.

Especulacin: Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no tiene una utilizacin para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por razones especulativas. Aunque tales situaciones no son muy comunes, ocasionalmente algunas empresas obtienen excedentes de caja, es decir caja que no est destinada para ningn gasto en particular. Hasta que la empresa encuentra una utilizacin adecuada para este dinero, como, la inversin en nuevos activos, pago de dividendo o readquisicin de acciones, lo invierte con ciertos tipos ms especulativos de valores negociables

4. PRINCIPIOS BSICOS PARA LA INVERSIN

Lo que se intenta en este captulo es mostrar los principios bsicos para la inversin en valores de renta fija y renta variable. Para ello se desarrollarn los siguientes puntos:

i) Los mtodos para el clculo de bonos y accionesii) Los dos indicadores ms usados en el mbito burstiliii) Un marco general para invertir en el Per.

4.1 MTODOS PARA EL CCULO DE BONOS Y ACCIONES

4.1.1. Activos financieros Los activos financieros se clasifican en bonos y acciones. El rendimiento de un bono se logra por el inters que genera o por el efecto sobre o bajo la par.Un activo financiero est sobre la par cuando est por encima del valor nominal (monto que figura en el documento). Est a la par cuando es igual al valor nominal. Est bajo la par cuando est por debajo del valor nominal. Si se compra un bono a la par cuando su valor nominal es 100 y se vende sobre la par, a 110, el activo financiero arroja una rendimiento de 10%. Si, por el contrario, el bono se vendiera bajo la par, a 80, cuando se compr a la par, se tendra una prdida del 20%.El rendimiento de las acciones se presenta, aparte del efecto sobre o bajo la par antes mencionado, por el otorgamiento de dividendos (en efectivo y en acciones) y por la reparticin de acciones debido al reconocimiento de la erosin de la inflacin (REI).

4.1.2. Rendimiento de bonos

a. La reinversin a la cotizacin vigente Este mtodo supone que, con los intereses y en la fecha de cobro, se adquieren nuevos bonos a la cotizacin vigente. Como puede esperarse en un mercado competitivo, esta cotizacin vara constantemente.

EJEMPLO: Supongamos que existe un bono cuyo valor nominal es de 1,000, y que ofrece una tasa de inters nominal anual de 31%, con una capitalizacin y pago de intereses trimestral. Se entiende que la cotizacin permanecer en el futuro en 80% de su valor nominal. Con estos datos puede elaborarse:

BONOS: REINVERSIN A LA COTIZACIN VIGENTE

COTIZACINVALOR DE COMPRAFECHASALDO DE BONOSVALOR DE VENTA

80%80001.011

80%31.031.0969

80%30.061.2031

80%30.091.3197

80%31.121.44751.158

La constancia de la cotizacin es slo un supuesto didctico. El 1 de enero el inversor adquiere una accin a 800 = (1000 X 0.8) por lo que tiene un bono. Cada trimestre cobra sus intereses y compra nuevos bonos a la cotizacin vigente1; y aumenta su saldo (en el ejemplo hasta 1.4475 bonos). Para el primer trimestre sera:

Q es la cantidad de bonos que se pueden comprar con los intereses y S es el nuevo saldo de bonos.Para el segundo trimestre sera:

Si el 31 de diciembre vendemos todo el stock de bonos tendramos:

Por lo tanto la rentabilidad es:

a. Tasa interna de retorno El flujo de caja de la operacin del ejemplo anterior es:EJEMPLO:

Trimestres

La tasa interna de retorno de esta operacin arroja un rendimiento de 44.75% anual. Cuando la cotizacin permanece constante, ambos mtodos ofrecen resultados iguales.

4.1.3. Rendimiento de Accionesa. La reinversin a la cotizacin vigente

EJEMPLO: Se quiere calcular el rendimiento de una accin cuyo valor nominal es 100; otorga un dividendo en efectivo de S/. 10 por accin, en el segundo trimestre del ao; 20% por dividendos en acciones el tercer trimestre; y 50% por REI en el ltimo trimestre.ACCIONES: REINVERSIN A LA COTIZACIN VIGENTE

Al inicio del primer trimestre se compra una accin sobre la par pagando S/. 120. Por ello se tiene una accin, saldo que se mantiene hasta el primer trimestre del ao. En el segundo trimestre el saldo pasa a:

Por el pago del dividendo en efectivo.En el tercer trimestre el saldo pasa a:

Por el pago del dividendo en acciones. Y, finalmente, en el cuarto trimestre:

Si se vendieran todas las acciones, se recuperara 196. El rendimiento de estas acciones puede hallarse de dos maneras: mediante el concepto de la tasa efectiva y mediante el concepto de ndice de lucratividad.El ndice de lucratividad es un nmero ndice que refleja tanto los cambios en las cotizaciones, como el efecto de la distribucin de beneficios. Este indicador resulta de multiplicar las cotizaciones de la accin por el saldo de acciones. El resultado se expresa en porcentaje teniendo como perodo base el trimestre 0.

b. Tasa interna de Retorno

El flujo de caja de la operacin del ejemplo anterior es:

EJEMPLO:

Trimestres

Los dividendos son cotizados a valor de mercado. Si calculamos la tasa interna de retorno de esta operacin, obtendremos un 54.89% anual de rendimiento, inferior a la obtenida por el mtodo de la Reinversin a la cotizacin vigente.4.2 LOS INDICADORES BURSTILES

En la bolsa de valores, los indicadores ms usados son el precio valor contable (P/VC) y el precio utilidad (PER). Como el lector habr podido inferir, estos indicadores relacionan valores de mercado con valores contables. El precio o la cotizacin es un valor de mercado y el valor contable y las utilidades son valores contables. Los indicadores intentan mostrar el nmero de veces que el precio est contenido en el valor contable y en la utilidad en un ao, para as tener una referencia del valor correcto del precio.Se pueden hallar estos dos indicadores de la siguiente manera:

Por tanto, un PER alto puede significar:a. Que se espera un alto crecimiento de la empresa.b. Que la empresa soporta un bajo riesgo y por ello exige una baja tasa de descuento.c. Que se espera que la empresa distribuya una porcin elevada de sus dividendos.

Es importante anotar que podemos determinar el precio de un negocio si multiplicamos un PER correcto por su utilidad estimada. Esto es:

4.3 MARCO GENERAL PARA INVERTIR EN EL PER

El Per empieza a ser atractivo para los inversores internacionales aproximadamente a partir de 1992. La capitalizacin burstil, que mide los valores de mercado de todas las acciones de la Bolsa de Valores de Lima, era, antes de 1990, inferior a los mil millones de dlares. En 1991, este indicador pasa a 1.4 mil millones; y a inicios de 1997 a 11 mil millones.

Este significativo repunte se debe a factores como la recuperacin de los precios (como se haba visto en el punto de valoracin de acciones), o la entrada de nuevas y significativas empresas (como Telefnica del Per, que represent en 1997 casi la mitad del total de la capitalizacin burstil; Luz del Sur, Edelgel, etc.).La informacin coyuntural es importante para invertir, pero tambin son importantes los siguientes criterios:a. Slo un pequeo nmero de acciones son lquidas. Slo estas acciones razonablemente tienen seguridad de poder ser revendidas posteriormente.

b. Existen eventos que influyen significativamente sobre el mercado burstil. Algunos positivos, como en 1980 (subida de la plata), 1986 (subida artificial de la economa), 1992 (decrecimiento significativo del terrorismo) o 1997 (fin de la crisis de los rehenes), que permitieron obtener grandes ganancias. Tambin existen eventos negativos, como los de 1982 (desastres naturales originados por el Fenmeno del Nio), 1988 (estatizacin de la banca), etc., momentos en los cuales no es recomendable invertir en el mercado. Por lo general no es posible prever cundo suceder un evento y qu influencia tendr sobre el mercado burstil.

Conclusiones

1. Cada accin representa una cuota que forma parte de la propiedad de una empresa y como tal es valorizada en el mercado considerando los flujos futuros esperados y el riesgo asociado a esos flujos. 2. Valoracin de las Acciones, corresponde a lo que una persona est dispuesta a pagar como mximo por la inversin.

3. Instrumentos de renta fija emitidos por instituciones pblicas o privadas para financiar distintas actividades.

4. Los emisores de bonos son: Instituciones gubernamentales, financieras y empresas.

5. Los elementos de un bono son: valor nominal, reajustibilidad, inters explcito, amortizacin, plazo, periodicidad de pagos y condiciones extraordinarias.

6. Tipos de valoracin de bonos: valor nominal, valor par, valor burstil, valor intrnseco, rentabilidad y costo de capital.

7. Los ttulos negociables son inversiones a corto plazo que una compaa realiza con su efectivo temporalmente ocioso, los cuales pueden venderse rpidamente y convertirse en efectivo cuando sea necesario, generando ingresos mediante los intereses asumiendo un riesgo.

8. Los criterios para elegir valores negociables son el riesgo de incumplimiento, la bursatilidad, la fecha de vencimiento y la tasa de rendimiento

9. El mtodo de reinversin a la cotizacin constante es un mejor mtodo que la TIR porque asume un supuesto ms realista.

10. Para invertir en valores negociables se deben tomar en cuenta los criterios de liquidez, riesgo y rentabilidad. Los perodos de gran ganancia o prdida se originan ante un suceso que suele ser difcil de prever con anterioridad.

Lincografa

1. http://www.eco-finanzas.com/diccionario/V/VALOR_DE_RENTA_FIJA.htm

2. http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/4Valoracion%20de%20Bonos%20y%20Acciones.pdf

3. http://www.davidwongcam.com/libros/finanzascorp/capitulo2.pdf

4. http://www.monografias.com/trabajos93/acciones-bonos-opciones-valoracion-y-tipo-cambio/acciones-bonos-opciones-valoracion-y-tipo-cambio.shtml

5. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/26/valneg.htm

6. http://www.slideshare.net/valejoda/valores-negociables

7. http://www.buenastareas.com/ensayos/Factura-Negociable/5115582.html

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