13 UNA CRISIS LARGA, DURA Y PROFUNDA PARA ESPAÑA · de la economía mundial que descenderá a...

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UNA CRISIS LARGA,DURA Y PROFUNDA PARA ESPAÑA

El 10 de julio de 2008 tuvo lugar el XIII Observatorio Económico FAES en el seno delcurso “Políticas Económicas en Tiempos de Crisis” del Campus FAES 2008. En estaedición Alberto Recarte, José Luis Feito, Fernando Fernández, Luis de Guindos yJoaquín Trigo abordaron la situación económica nacional e internacional y presentaronlas líneas de reforma imprescindibles para que España pueda volver a una senda defuerte crecimiento y creación de empleo, tras lo que se espera que sea una crisiseconómica larga y profunda por la falta de previsión en la política económica.

Observatorio Económico

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José Luis Feito, Fernando Fernández, Alberto Recarte, Luis de Guindos y Joaquín Trigo

OBSERVATORIO-13:OBSERVATORIO 28/7/08 13:55 Página 1

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Economía internacional: desaceleración económica, crisis crediticiae inflación La economía norteamericana parece estarentrando en recesión a cámara lenta, aun-que el ritmo de caída del mercado inmobilia-rio se ha estabilizado. En Europa, todos losindicadores adelantados apuntan hacia unpráctico estancamiento en el segundo y ter-cer trimestres de 2008. La importancia de lacompetitividad en los patrones de crecimien-to se manifiesta en el intercambio de los ran-kings de crecimiento, siendo ahora Alemaniala economía con mayor dinamismo. Las pers-pectivas para Japón son similares a las de la

economía europea. En los países emergen-tes como China ya empieza a notarse lacaída de la economía estadounidense.

La crisis crediticia está mutando sus carac-terísticas una vez que ya se ha pasado unaparte importante de la crisis de las subprimetras haber sido provisionada una parteimportante de las pérdidas ocasionadas poreste tipo de activos, haberse reducido elapalancamiento y haber inyectado unos300.000 millones de dólares en la base decapital de las entidades financieras. Ahoraqueda por venir una segunda fase de la cri-sis, marcada por el impacto de la desacele-


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Joaquín Trigo y Fernando Fernández

Joaquín Trigo:“Tiene que haber coherencia a nivel estatal. La actual situacióndemuestra improvisación, incoherencia y falta de orientación”


ración económica sobre el crecimiento de lafinanciación disponible y sobre la morosidad.En esta nueva fase la crisis se trasladarádesde el balance de las entidades hacia lacuenta de resultados.

La inflación es el aspecto más distorsionantede esta crisis. Los países emergentes asiáti-cos han alcanzado ya, en algunos casos,tasas de más del 20%, y las expectativas concarácter general son de un mantenimiento delalza de precios. Nos enfrentamos a un esce-nario de estanflación, que ya se vivió a finalesde los años 70. La causa se puede identificaren la política monetaria de EE.UU., donde lasbajadas de tipos de interés están generandoinflación, que se traslada a otros países contipos de cambio fijos con el dólar. Un síntomaclaro se observa en el precio de las materiasprimas, cuyo incremento viene explicado engran medida por el aumento de la demandade productos financieros cuyo subyacente esalgún tipo de materia prima y que son usadoscomo instrumento de cobertura contra losriesgos inflacionistas.

En este contexto de la economía internacionalse prevé durante los próximos cinco trimes-tres un endurecimiento de la política moneta-ria por los principales Bancos Centrales, unrepunte de los tipos de interés a largo plazo,el aumento de las primas de riesgo, el deterio-ro de las cuentas públicas y del sector inmo-biliario, una mayor moderación en la conce-sión de créditos y un aumento de la morosi-dad. Todo ello implicará un menor crecimientode la economía mundial que descenderá aniveles cercanos al 3%.

España afronta con graves debilidades unatriple crisis inmobiliaria, financiera yenergéticaLa situación económica actual en España seexplica por la conjunción de tres crisis y cual-quiera de ellas habría sido suficiente parahundir la economía española. Así, estamosasistiendo a una interrupción brusca del creci-miento de una intensidad no conocida conanterioridad, dado que el momento cíclicoactual es comparable al de 1991 y no al de1993. En los próximos 6 a 8 meses se espe-



Alberto Recarte

Alberto Recarte:“Habrá un deterioro muy rápido

en todos los sectores, y alcanzaremos los 4 millones de

parados”


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ra una continua desaceleración de la econo-mía española. En los momentos actuales yadebemos estar estancados en términos decrecimiento intertrimestral. El año 2008 secerrará con un crecimiento interanual de un1,5%, que en 2009 se reducirá aún más, nopudiéndose descartar una situación recesivaen 2009 y 2010.

En España la crisis inmobiliaria es de mayormagnitud que en el resto del mundo, ya quetanto los hogares como las empresas españo-las han acumulado en los últimos años unmayor porcentaje de su riqueza en activosinmobiliarios. Asimismo, España se encuentramás expuesta a la crisis financiera como con-secuencia de nuestro mayor endeudamiento ydéficit exterior. Somos el cuarto país delmundo con mayor endeudamiento de loshogares, unas deudas que, por otra parte, sona tipo de interés variable. Las empresas, ade-más, están endeudadas, en una proporciónmuy elevada, a corto plazo. El endeudamientoneto exterior, facilitado en gran parte por elsistema bancario español, en 2007 fue de

700.000 millones de euros y alcanzará previ-siblemente en 2008 los 800.000 millones deeuros en un entorno de crecimientos en elcoste de la financiación.

En el plano energético España se caracterizapor ser una de las economías con mayor tasade dependencia energética del exterior, conmayor consumo de energía por unidad de pro-ducto generado y donde la energía que secompra es más cara. De este modo la vulne-rabilidad energética española es muy intensaaunque se espera en algún momento unabajada del precio del petróleo, pero por ahoradesconocemos desde qué nivel se producirádicha reducción.

Nuestra economía en estos momentos es tanvulnerable que las posibles actuaciones ymedidas impulsadas por el Gobierno en elfuturo próximo serán irrelevantes para lamodulación del impacto de la crisis. No obs-tante, lo que se haga o deje de hacer ahoraserá importante para una eventual recupera-ción a partir de 2011.


Fernando Fernández:“Recuperar la competencia será

un proceso largo y doloroso.Hemos agotado el efecto

expansivo del euro”

Fernando Fernández


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Un proceso de ajuste doloroso para la economía españolaLa crisis en España va a ser larga y dolorosaya que los factores exógenos nos afectan deforma especialmente negativa y algunas apa-rentes fortalezas de nuestra economía sesustentaban sobre pies de barro. El superávitpúblico ha demostrado ser puramente cíclicoy ante las dificultades financieras se asistiráa un proceso creciente de ventas de empre-sas españolas que pasarán a manos de capi-tal extranjero.

Éste será el primer ajuste económico con eleuro y se verá complicado como consecuen-cia de haber mantenido sistemáticamente undiferencial positivo de inflación con la UE y deno haber acometido una importante reformadel mercado de trabajo español antes dehabernos incorporado a la Unión Monetaria.

Una parte importante del ajuste necesario ennuestra economía se explica por la evolucióndel sector inmobiliario y de la construcción.

Con un ritmo esperado de construcción deviviendas en España en el entorno de las300.000 al año, el exceso actual de mano deobra en el sector sería ahora mismo de unmillón de empleos, y de momento sólo hanperdido su empleo en la construcción unas150.000 personas. Por lo tanto, en unospocos trimestres la economía española puedealcanzar los 3,5 millones de parados y puedellegarse a los 4 millones con una tasa de parocercana al 20%.

España cuenta con un stock de 1,2 millonesde viviendas sin vender y los préstamos ban-carios a promotores ascienden a 300.000millones de euros, mientras los fondos pro-pios del sistema bancario apenas superanlos 200.000 millones de euros. Para evitarque las pérdidas en los préstamos a promo-tores erosionen gravemente la base de capi-tal del sistema bancario español se necesitaun recorte brutal del crédito, que afectará atodas las empresas con independencia de sucalidad crediticia. Asimismo, la falta de liqui-


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Luis de Guindos y Fernando Navarrete


dez de la banca española va a impedir el cre-cimiento del crédito, por lo que se hace nece-saria una mayor implantación de la bancaextranjera en España. En el ámbito de lainversión, hemos tenido en los últimos añosun claro exceso de formación bruta de capitalfijo en términos de PIB. Desde el 30% del PIBse va a pasar a niveles del 20% en los años2009-2010, lo que tendrá un fuerte impactorecesivo.

En este escenario, es previsible que elGobierno y los agentes sociales pacten una“no reforma” del mercado de trabajo. Aunquees necesaria una reforma importante, resultaduro plantearla cuando los salarios de los tra-bajadores no se han beneficiado de la bonan-za de los años previos en la misma medidaque los beneficios empresariales. Además, elajuste dentro del área del euro es especial-mente complicado y, de hecho, Portugal eItalia no lo han conseguido realizar. El objetivode la economía española debería ser buscarun “ajuste a la alemana”, con una deflacióncompetitiva a través de un crecimiento menor

que en los países competidores de los sala-rios reales.

Las reformas imprescindiblesEn cuanto a la necesidad de reformas enEspaña hay que partir del hecho de que en losúltimos años en España se ha realizado unagrave “desreforma” estructural a través de laquiebra de la unidad del mercado español queincrementa los costes de transacción y decumplimiento de las empresas. Adicional men -te, con el actual grado de descentralizaciónresulta muy difícil hacer política económicadesde el Gobierno central.

A la hora de afrontar el proceso de reformashay que intentar evitar errores como prometerlo que no se puede dar. Así, la promesa demantener inalterado el Estado del Bienestarse traduce en una prolongación de la crisis.En el ámbito del sistema financiero, la inyec-ción de recursos públicos a través del ICOcontribuye también a mantener la situaciónactual y provoca, además, un crecimiento dela deuda pública.


José Luis Feito

José Luis Feito:“Es imputable al Gobierno que

seamos más vulnerables”




En el mercado de trabajo, lo que correspondees adoptar reformas de gran calado como revi-sar en profundidad el Estatuto de los Traba -jadores para adaptarlo a la nueva realidadlaboral sobre la base de unas líneas de refor-ma propuestas por el propio Gobierno.

También son necesarias actuaciones fiscalesdinamizadoras de la actividad como una reduc-ción generalizada del tipo del impuesto deSociedades, la sustitución de las cotizacionessociales por recaudación de IVA, de tal formaque se grave la renta gastada y no la generada,aumentar la deducción por compra de vivienda,reducir los impuestos aplicados a las rehabilita-ciones de vivienda y establecer incentivos a larecolocación rápida de los parados, como, porejemplo, una reducción de cotizaciones socia-les de los trabajadores con cargo al ahorrogenerado en prestaciones por desempleo.

Resulta necesario mejorar la conducción delos asuntos públicos para lo que resulta

imprescindible: promover la independencia delos organismos reguladores y que tenganmayores competencias ejecutivas, mejorar lacalidad de la regulación para reducir los costesde cumplimiento normativo, reducir los plazosde pago del sector público a sus proveedores,evitar la litigiosidad excesiva por parte de laAdmi nistración, incrementar la transparenciaen las empresas públicas, reducir el númerode agencias públicas, avanzar en la gestión pri-vada de los servicios públicos como una fuen-te de generación de competitividad y aplicarcriterios rigurosos de análisis coste-beneficioen los proyectos de infraestructuras, en vez deun reparto territorial basado en afinidadesregionales.

Para la consecución de la necesaria modera-ción del gasto público junto con una mayoreficiencia del mismo se debería estableceruna regla de gasto para el sector público,introducir el ticket moderador en determina-dos servicios públicos y mejorar el control de


José Luis Feito y Alberto Recarte




potenciales fuentes de fraude como el abusoen la Incapacidad Transitoria.

Con el objetivo de incrementar la competenciaen el mercado y disminuir el diferencial de infla-ción con respecto al resto de los países deleuro, se debe avanzar en la liberalización de

horarios comerciales y en la libertad del comer-cio en el marco de una transposición adecuadade la Directiva de Servicios, ya que algunosestudios ponen de manifiesto que el 60% deldiferencial de inflación de España con respectoa la zona euro deriva del mayor crecimiento delos precios de los alimentos en nuestro país.


Luis de Guindos

Luis de Guindos:“Cuando el genio de la inflaciónsale de la lámpara, es muy difícil

volver a meterlo dentro”

Joaquín Trigo, Fernando Fernández, José Luis Feito, Alberto Recarte, Luis de Guindos y Fernando Navarrete


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