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兆豐國際商業銀行理財週報

107/02/26 財富管理處 投顧小組

上週回顧:聯準會會議記錄顯示，多數官員認為經濟成長前景強勁，預期通膨將會持續加溫，

市場揣測今年聯準會可能會升息 3~4 次，引發美國 10 年期公債殖利率 2/21 攀升至 2.95%，

市場出現震盪，所幸 2/23 聯準會貨幣政策報告出爐，指出美國經濟成長將支持聯準會循序

漸進升息，緩解殖利率攀高風險，美國及全球股市普遍上揚。紐約近月原油期貨價格上漲，

每桶收在 63.55 美元，近月黃金期貨價格下跌，每盎司收在 1,330.30 美元。

本週觀察重點：(1)美國 3 月 1 日公布 2 月 24 日當週首次申請失業救濟金人數、2017 年第四

季 GDP (年比)、二月份芝加哥採購經理人指數、一月份 PCE 平減指數(年比)、一月份核心

PCE(年比)、二月份 ISM 製造業指數。(2) 歐元區二月份 CPI(年比)、二月份核心 CPI(年比)、

一月份失業率。(3)日本 二月份日經日本製造業採購經理人指數、一月份求才求職比率、一

月份失業率。

最新總經情勢與本週操作建議 (02/26~03/02)

【美歐日股市】

美國:美國經濟數據仍偏正向，公債殖利率自高點滑落支撐美股，標普 500 指數上週五收盤

2,747.30，一週上漲 0.55%，今年以來上漲 2.76%。美國近期經濟數據大致良好：1.就業數據方

面，截至 2018 年 2 月 17 日為止當週，首次申請失業救濟金人數較前週減少 7,000 人至 222,000

人，創下 5 週以來的新低，相比 1 月 13 日當週的初領失業救濟金人數為創 45 年新低的 216,000

人。美國初領失業金人數已經連續 155 週維持在 30 萬人以下，為 1970 年以來持續最長的時間。

2.費城聯邦儲備銀行 2 月 15 日公布，2018 年 2 月製造業商業前景調查當中的一般活動擴散指數

自 1 月的 22.2 升至 25.8。將近 41%的受訪廠商表示本月活動呈現升溫，另有 15%則是表示景氣

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降溫。3.1 月工業生產月減 0.1%、1 月工業生產年增 3.7%，為連續第 12 個月呈現年增。美國 1

月整體產能利用率自 12 月的 77.7%降至 77.5%，高於去年 1 月的 75.7%。4.2 月美國密西根大學

消費者信心指數初值年增 3.7%(月增 4.4%)至 99.9、創 2017 年 10 月(100.7)以來新高，同時也是

2004 年 1 月(103.8)以來次高水準。5.2018 年 1 月新屋開工年增 7.3%(月增 9.7%)至 132.6 萬戶，

創 2016 年 10 月(132.8 萬戶)以來新高，月增幅創 2016 年 12 月以來新高。消息面:1.美國聯準會

公布 1 月會議記錄顯示，官員預期經濟將進一步成長，通貨膨脹上升，央行將持續緩慢升息。

聯準會並表示，相信通貨膨脹將能達到 2%目標，部分聯準會官員也表明升息次數將會增加。

2.德國權威經濟研究機構CESifo公布 2018年第一季全球經濟測候調查（World Economic Climate

Survey），全球經濟測候指標從前一季的 17.1 大幅上升至 26.0，創下 2007 年第三季以來最高。

這次無論經濟現況與未來六個月展望均顯著改善，顯示全球經濟不但第一季成長近一步改善，

且動能可望延續。3.企業財報方面:標普 500 成分企業已有 86%公布財報，其中八成獲利優於預

估，實際盈餘成長逾 15%更遠高於市場原先預估的 11%，反映基本面穩步擴張，將是支撐美股

多頭的關鍵因素。以技術線型而言，標普 500 指數站上月線及季線，月線下彎，短線上震盪難

免，年線支撐約在 2,510 點附近。

歐元區: 上週五道瓊歐洲600指數收381.16，一週上漲0.14%，今年以來下跌2.06%；英國倫敦金

融時報指數週-0.69%，收在7,244.41；德國法蘭克福指數週+0.26%，收在12,483.79；法國巴黎證

商公會指數週+0.68%，收在5,317.37。歐洲近期重要經濟數據:1.德國智庫ZEW公布2月德國投資

人信心指數從20.4下滑至17.8，但高於經濟學家預估的16。2月歐元區ZEW投資人信心指數從31.8

下滑至29.3。2.2月歐元區綜合採購經理人指數由1月的58.8下滑至57.5，雖為3個月來低點，但

仍是11年半來的第三高點。其中，服務業下滑1.3至56.7，製造業下滑1.1至58.5，前者是126個

月來第2高點，後者仍是17年來的統計歷史高點。本月產業動能未再增溫，但結構表現依舊健

康，顯示未來經濟活動加速空間雖然有限，但進入穩健復甦時期，成長趨勢短期內不會改變。

3.德國2月IFO企業景氣指數為115.4，低於前月117.6及預測值117，主因企業對未來信心明顯下

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滑所致，反映2月全球股市修正及銷售動能放緩等不利因素。消息面:1.英國脫歐談判傳來突破

性進展，BusinessInsider報導指出，歐洲議會打算順應歐盟談判代表立場，準備給予英國特殊待

遇，也就是准許英國退出歐盟後，仍可續留歐洲單一市場。2.歐洲央行1月會議紀錄指出，由於

歐洲通膨仍遠低於目標水平，決策官員認為緊縮貨幣政策時機尚未成熟。不過，在購債措施的

前瞻指引方面，歐洲央行暗示今年有可能修正。企業財報方面:自今年2月至今，分析師上調去

年獲利成長1.05%至16.67%，惟今年成長則下修1.68%至5.64%。以技術線型而言，道瓊歐洲600

指數跌破月線、季線及年線，月線向下跌破季線及年線，短線面臨修正壓力，支撐約在365點

附近。

日本: 因美股回穩，日圓匯率小幅走貶支撐日股，日經 225 指數上週五收盤 21,892.78，一週上

漲 0.79%，今年以來下跌 3.83%。日本近期重要經濟數據：1.2017 年 12 月份日本核心機械訂單

金額較前月大減 11.9%至 7,926 億日圓，3 個月來首度萎縮，創 3 年 7 個月來(2014 年 5 月以來，

當月大減 19.5%)最大減幅。內閣府將日本核心機械訂單的基準評估自前月的「已可見好轉動向」

修正至「雖可見好轉動向，但 12 月實績呈現大幅減少」。(核心機械訂單為日本 280 家機械廠商

所接獲的生產設備用機械訂單金額的統計值，所接獲的機械訂單預計於 6 個月後出貨，故被視

為日本廠商設備投資的先行指標。)2.2 月份日本製造業 PMI 指數由 1 月份的 54.8 點下降至 54.0

點，指數連續 18 個月站上象徵擴張的 50 分界點，儘管指數較前月下降，但當前水位仍高，顯

示日本製造業持續復甦。3.日本 1 月出口年增 12.2％至 6.086 兆日圓，但進口年增 7.9％至 7.029

兆日圓，使得 1 月貿易逆差達到 9,434 億日圓（8.87 億美元），此為去年 5 月以來首度呈現赤字。

企業財報方面: 財報季大致落幕，約 62%企業盈餘優於預期，成長幅度達 69.2%，大幅高於此前

預估的 10%。惟 1 月中以來日圓走升的隱憂不減，今年第一、二季盈餘預估分別由-10.8%、22.7%，

下修至-13%、15.5%。以技術線型而言，日經指數跌破月線及季線，月線向下穿破季線，短線震

盪難免，年線支撐約在 20,600 附近。

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【主要新興市場股市】

中國：受到中國人行展開 3500 億人民幣逆回購操作為市場注資及春節期間美股表現不俗影響

下，陸股在白酒等民生消費及能源、原物料類股領漲下，上海綜合指數週+2.81%，收在 3,289.02。

以技術線型來看，指數跌破所有均線(月線、季線、年線)支撐，日 KD 及日 RSI 在象徵買方市場

指標 50 的心理線之下，日 MACD 在零值之下，差離值(DIF)為負值。上週指數出現跌深反彈，

本週可望隨美股止穩後持續反彈，建議投資策略仍以買黑不買紅，採取分批進場和定時定額方

式投資為宜。

印度：在印度國家軟體服務公司協會預估該產業下一年度營收有望成長7%~9%的帶動下，推升

印度股市收紅，印度孟買指數週+0.38%，收在34,142.15。以技術線型來看，指數跌破月、季線

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均線支撐，但仍在年線均線支撐之上，日KD及日RSI在象徵買方市場指標50的心理線之下，日

MACD在零值之上，差離值(DIF)為負值。在國際股市跌深反彈的環境下，指數短線不排除出現

上揚，建議買黑不買紅，採取分批進場和定時定額方式投資。

巴西：巴西12月經濟活動年增率由前期修正值2.6%下滑至2.14%，低於市場預期2.20%。2月CNI

工業信心指數由59下滑至58.8，2月IBGE通膨年增率由3.02%下滑至2.86%，通膨持續維持低檔。

巴西總統泰梅爾所推動的年金改革方案因支持的國會議員人數不足，已確定終止，另市場預期

泰梅爾可能改為優先推動國營事業民營化及稅改法案改革，在歐美股市上揚激勵下，投資人忽

視巴西政府政策不確定，反而期待國營事業民營化效應，帶動巴西股市收盤再創歷史新高，巴

西聖保羅指數週+3.27%，收在87,293.24。以技術線型來看，指數站上所有均線(月線、季線、年

線)支撐，日KD及日RSI在象徵買方市場指標50的心理線之上，日MACD在零值之上，差離值(DIF)

為正值。指數反應國際股市氣氛轉佳及原物料價格出現上漲，收盤再創歷史新高，建議買黑不

買紅，採取分批進場和定時定額方式投資。

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俄羅斯：俄羅斯 1 月失業率由 5.1%上升至 5.2%，優於市場預期 5.3%。1 月實質薪資年增率為

6.2%，優於市場預期 5.0%。俄羅斯股市受到全球股市及油價反彈上揚激勵，俄羅斯指數週

+2.98%，收在 1,301.01。以技術線型來看，指數站上所有均線(月線、季線、年線)支撐，日 KD

及日 RSI 在象徵買方市場指標 50 的心理線之上，日 MACD 在零值之上，差離值(DIF)為正值。

指數目前強勢反彈，多頭架構不變，不排除有機會突破 1/25 盤中高點 1313.44，建議買黑不買

紅，採取分批進場和定時定額方式投資。

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【債券市場】

美歐公債市場：聯準會公布 1 月份 FOMC 會議記錄，引發通膨預期使市場擔憂聯準會將加快腳

步升息，帶動公債殖利率盤中一度上揚至 2.95%，所幸 2/23 聯準會公布每半年貨幣政策報告，

緩解加速升息疑慮，公債殖利率回落，終場美國 10 年期公債殖利率一週小幅下跌 1 個基本點

至 2.86%。另外歐洲方面，歐洲央行 1 月會議紀錄指出，由於歐洲通膨仍遠低於目標水平，決

策官員認為緊縮貨幣政策時機尚未成熟。不過，在購債措施的前瞻指引方面，歐洲央行暗示今

年有可能修正。市場鴿派解讀，德國 10 年期公債殖利率一週下滑 5 個基本點至 0.65%。

全球高收益債市場：上週全球高收益債週-0.12%，其中美國高收益債週-0.16%，歐洲高收益債週

-0.21%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 2 月 21 日當週，高收益債券基金從前一週

淨流出 53 億美元，減少至淨流出 18 億美元。目前美高收的相對利差較高，且收益也較具吸引

力，因此建議投資人若要佈局高收益債市場，仍應以市值較大，流動性較佳的美國高收益債市

場為主體，並集中於品質較佳，震盪也較小的 BB 級與 B 級債券。

投資級公司債券市場：上週全球投資等級公司債週+0.01%，其中美國投資級公司債週-0.06%，

歐洲投資級公司債週+0.12%。根據美銀美林引述 EPFR 的資料顯示，截至 2 月 21 日當週，投資

級債券基金淨流入 34 億美元，為連續第 61 週淨流入。近期公債殖利率攀升引發市場擔憂，儘

管市場震盪吸引部分避險買盤，但資金顯著流向長天期投資級債券種，因為該券種利差較高，

較能抵禦公債殖利率上揚的影響。

新興市場債市場：上週全球新興市場債週-0.16%，其中以美元計價的新興市場主權債週-0.18%，

美元計價的新興市場公司債週-0.14%。根據美銀美林引述 EPFR 資料，截至 2 月 21 日當週，資

金由前一週的淨流出 29 億美元，轉為淨流入 15 億美元。今年以來美國公債殖利率彈升，造成

各類債市壓力，所幸殖利率反彈主要反映美國經濟熱絡和通膨上揚，因此如原物料生產國及高

殖利率債券仍有機會表現，例如:巴西、阿根廷與哥倫比亞仍處降息循環，這類題材使得新興市

場債的投資價值與前景相對具吸引力。

操作建議：聯準會公布會議記錄，引發市場預期美國經濟走強及通膨增溫，對殖利率走升的擔

憂，影響債券市場表現，債券市場近乎出現壓力，其中投資等級債券下跌，建議觀望；新興市

場債券下跌，建議買黑不買紅；至於與股市連動性較高的高收益債券上漲，建議買黑不買紅。

上述債券由於市場輪動過快，建議單一券種持有比例不宜過大，且須注意短期美國 10 年期公

債殖利率大幅攀升所帶來的投資風險。

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近期重要經濟數據：

上週重要經濟數據

日期 國家 指標項目 資料期間 市場預期 實際公布 前值 前值修正

19-Feb JP 出口(年比) Jan 9.86% 12.20% 9.30% --

19-Feb JP 進口(年比) Jan 7.33% 7.90% 14.90% --

21-Feb US Markit 美國製造業採購經理人指數 Feb P 55.44 55.9 55.5 --

21-Feb US Markit 美國服務業採購經理人指數 Feb P 53.71 55.9 53.3 --

21-Feb US Markit 美國綜合採購經理人指數 Feb P -- 55.9 53.8 --

21-Feb US FOMC Meeting Minutes Jan 31 -- -- -- --

21-Feb EU Markit 歐元區製造業採購經理人指數 Feb P 59.25 58.5 59.6 --

21-Feb EU Markit 歐元區服務業採購經理人指數 Feb P 57.63 56.7 58 --

21-Feb EU Markit 歐元區綜合採購經理人指數 Feb P 58.35 57.5 58.8 --

21-Feb JP 日經日本製造業採購經理人指數 Feb P -- 54 54.8 --

22-Feb US 首次申請失業救濟金人數 Feb 17 230.75k 222k 230k 229k

22-Feb EU ECB Publishes Account of Jan. 24-25 Policy meeting

23-Feb EU 核心 CPI(年比) Jan F 1.03% 1.00% 1.00% --

23-Feb EU CPI(年比) Jan F 1.31% 1.30% 1.40% --

本週重要經濟數據

27-Feb US 經濟諮詢委員會消費者信心 Feb 126.32 -- 125.4 --

28-Feb US GDP 年化(季比) 4Q S 2.50% -- 2.60% --

28-Feb US 芝加哥採購經理人指數 Feb 64.4 -- 65.7 --

28-Feb EU 核心 CPI(年比) Feb A -- -- 1.00% --

28-Feb EU CPI 預估(年比) Feb 1.24% -- 1.30% --

1-Mar US PCE 平減指數(年比) Jan 1.68% -- 1.70% --

1-Mar US 核心 PCE(年比) Jan 1.53% -- 1.50% --

1-Mar US 首次申請失業救濟金人數 Feb 24 226.89k -- 222k --

1-Mar US Markit 美國製造業採購經理人指數 Feb F 55.72 -- 55.9 --

1-Mar US ISM 製造業指數 Feb 58.67 -- 59.1 --

1-Mar EU Markit 歐元區製造業採購經理人指數 Feb F 58.53 -- 58.5 --

1-Mar EU 失業率 Jan 8.64% -- 8.70% --

1-Mar JP 日經日本製造業採購經理人指數 Feb F -- -- 54 --

2-Mar US 密西根大學市場氣氛 Feb F 99.23 -- 99.9 --

2-Mar JP 求才求職比率 Jan 1.6 -- 1.59 --

2-Mar JP 失業率 Jan 2.76% -- 2.80% --

資料提供:BLOOMBERG