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PROBLEMAS CAMBIARIOSPROBLEMAS CAMBIARIOS

1. Los Tipos de Cambio1. Los Tipos de Cambio

El tipo de cambio es el precio de una unidad de moneda extranjera, expresado en moneda nacional.

Los tipos de cambio casi nunca se mantienen fijos con el paso del tiempo, sino que, como cualquier otro precio, varían de acuerdo con las fuerzas de la oferta y la demanda.

2. El Mercado de Divisas2. El Mercado de Divisas

Se consideran divisas a las monedas extranjeras que participan en el sistema de pagos internacionales de un país y que le sirven de reservas internacionales. Ejs.: el dólar norteamericano, el euro, el yen japonés, etc.

El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las monedas de los diferentes países y en el que se determinan los tipos de cambio.

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Las divisas se intercambian en muchos bancos y empresas especializadas en esa actividad, como son las casas de cambio.

Para explicar cómo se determina el precio de las divisas en los mercados, se utilizan las curvas de oferta y demanda.

La demanda de divisas procede de los venezolanos que las necesitan para comprar bienes, servicios o activos en el exterior (importaciones).

La oferta, en cambio, proviene de los extranjeros que compran bienes o servicios, o hacen inversiones en Venezuela, y deben pagar sus obligaciones en divisas (exportaciones).

El precio de las divisas o “tipo de cambio” es aquel al cual la oferta y la demanda están en equilibrio.

Los precios de los bienes extranjeros, expresados en divisas, bajan cuando baja el tipo de cambio del bolívar en relación con esa divisa. Por lo tanto, cuando bajan los precios de los bienes extranjeros, expresados en divisas, en relación con los bienes nacionales, los venezolanos compran más bienes extranjeros. Esto demuestra por qué la curva de demanda tiene pendiente negativa.

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La curva de oferta, en cambio, tiene pendiente positiva para indicar que cuando sube el valor de la divisa y, por lo tanto, se abarata el bolívar, los extranjeros prefieren comprar más bienes, servicios y activos venezolanos y, en consecuencia, ofrecen una mayor cantidad de divisas en el mercado.

La oferta y la demanda de divisas se interrelacionan en el mercado de divisas. Las fuerzas del mercado elevan o bajan el tipo de cambio para equilibrar las entradas y salidas de divisas.

El precio se detiene en el tipo de cambio de equilibrio, en el que la cantidad de divisas compradas voluntariamente es igual a la cantidad vendida voluntariamente.

El tipo de cambio es una relación recíproca. Es decir, los venezolanos venden un dólar por Bs. 1.000 y compran un bolívar por 0,001 dólares.

La demanda y la oferta de divisas también es una relación recíproca. Es decir, la oferta extranjera de dólares se convierte en una demanda nacional de dólares, mientras que la demanda nacional de dólares representa una oferta extranjera de dólares.

El descenso del precio de una moneda con respecto a otra o a todas las demás se denomina depreciación, y el aumento apreciación.

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Cuando un país fija oficialmente su tipo de cambio, o establece una paridad fija con respecto a otra moneda, elevando el precio de ésta, se dice que ha ocurrido una devaluación. Cuando al fijar oficialmente el tipo de cambio, el precio disminuye con relación a otra moneda, ha ocurrido una revaluación. La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda con respecto a otra o a todas las demás. La apreciación se refiere al aumento de ese precio.

Tasa de devaluación y de depreciación (TD)

100,nt

nttntt TC

TCTCTD

t-nTC

tTC

t-n

t

período elen cambio de Tipo

período elen cambio de Tipo :Siendo

Pérdida del poder de compra de una moneda frente a otra (PPC)

100,t

nttntt TC

TCTCPPC

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Ejemplo: Con la siguiente información:Tipo de cambio en 1982: Bs 4,30 /$Tipo de cambio en el 2000: Bs 680 /$Calcular la tasa de devaluación y la pérdida de poder de compra del bolívar frente al dólar entre 1982 y 2000.

%95,713.1510030,4

30,468082,00

TD

%37,99100680

30,468082,00

PPC

Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar se devaluó 15.713,95%

Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar perdió 99,37% de su poder de compra frente al dólar. Es decir: en el 2000 se adquirían bienes sólo por un valor equivalente a 63 centavos por cada 100 dólares de los cuales se disponía en 1982.Nota: El valor del PPC no puede ser mayor que 100.

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3. La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) y los Tipos 3. La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) y los Tipos de Cambiode Cambio

A corto plazo, los tipos de cambio determinados por el mercado tienden a experimentar grandes fluctuaciones cuando varían los tipos de interés y la tasa de inflación, cuando se producen acontecimientos políticos o cuando cambian las expectativas.

A largo plazo, los tipos de cambio son determinados principalmente por los precios relativos de los bienes en los diferentes países.

Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos, vestidos, petróleo, etc.) cuesta $1.000 en los Estados Unidos.

- El precio de esta misma cesta cuesta en Venezuela Bs. 100.000.

- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por dólar, esta cesta cuesta en Venezuela $200.

Dados estos precios relativos, es de esperar que los norteamerica-nos compren esos productos en Venezuela. El resultado será un aumento de las importaciones norteamericanas y un aumento de la demanda de bolívares, lo cual provocará una subida del tipo del tipo de cambio del bolívar con relación al dólar ($/Bs).

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Como consecuencia, los norteamericanos necesitarán más dólares para comprar el mismo número de bolívares.

En este caso, se dice que el bolívar está subvaluado, porque puede comprar más bienes en Venezuela, que cuando se cambia por dólares para comprar bienes y servicios en el exterior. En otras palabras, el poder adquisitivo interno del bolívar es superior al externo.

Los precios de los bienes venezolanos en dólares subirán, aunque no hayan variado los precios en bolívares.

Este proceso concluirá cuando el tipo de cambio sea de 100 bolívares por dólar. A este tipo de cambio únicamente, el precio de la cesta de bienes será igual en los dos países.

A 100 bolívares por dólar, las monedas tienen el mismo poder adquisitivo expresado en los bienes comercializados.

Por el contrario, la sobrevaluación ocurre cuando el poder adquisitivo interno del bolívar es inferior al externo.

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Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos, vestidos, petróleo, etc.) es de $1.000 en los Estados Unidos.

- El precio de esta misma cesta cuesta en Venezuela Bs. 1.000.000.

- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por dólar, esta cesta cuesta en Venezuela $2.000.

En este caso, los venezolanos preferirán comprar esos productos en los Estados Unidos.

La teoría de la PPA también señala que las monedas de los países que tienen elevadas tasas de inflación tienden a depreciarse.

Por ejemplo, si la inflación es del 10% anual en el país A y del 2% en el país B, la moneda del país A tenderá a depreciarse en relación con la del país B un 8% al año, que es la diferencia entre las tasas de inflación.

Se debe señalar que la teoría de la PPA no es más que una tendencia, y no implica que se produzca una completa igualación de los precios relativos.

Es necesario tomar en consideración que las barreras comerciales y los costos de transporte facilitan que los precios varíen significati-

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vamente de unos países a otros. Además, los flujos financieros pueden superar a los flujos

comerciales a corto plazo. Conclusión: la teoría de la PPA es una guía útil para

establecer los tipos de cambio a largo plazo. Pero en la realidad, los tipos de cambio pueden alejarse del nivel correspondiente a la PPA durante muchos años.

El Concepto de Tipo de Cambio El Concepto de Tipo de Cambio Efectivo RealEfectivo Real

P

PeR f

R = Tipo de Cambio Efectivo Real

e = Tipo de Cambio Nominal

Pf = Indice de Precios en el Exterior

P = Indice de Precios Internos o Nacionales

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PRODUCTOS LOCALES PIERDEN COMPETITIVIDAD

En desventaja Colombia (Pesos)

Brasil (Reales)

Venezuela (Bolívares)

Tipo de cambio Al 31 de diciembre de 1996

1.005 1,04 477

Tipo de cambio Al 30 de septiembre de 1999

2.017 1,92 628

Variación % del Tipo de Cambio 31-12-96 al 30-09-99

101% 85% 32%

Inflación 31-12-96 al 30-09-99

48% 9,5% 105%

Ganancia (o pérdida) de competitividad (Variación % tipo de cambio - Inflación) En puntos porcentuales 31-12-96 al 30-09-99

53

75,5

(-73)

Fuente: Conindustria

Esto significa que los productos venezolanos han perdido competitividad en 73 puntos porcentuales en relación con los productos colombianos y brasileros, debido a que la brecha entre la inflación y la devaluación que se presenta en estos países es contraria a la que ocurre en el caso de Venezuela. La sobrevaluación del bolívar, así como la devaluación del peso colombiano y del real brasileño, generan esta pérdida de competitividad.

2002 País 2001 20001 Estados Unidos 1 12 Finlandia 3 43 Luxemburgo 4 64 Holanda 5 35 Singapur 2 26 Dinamarca 15 137 Suiza 10 78 Canadá 9 89 Hong Kong 6 1210 Irlanda 7 511 Suecia 8 1412 Islandia 13 913 Austria 14 1514 Australia 11 1015 Alemania 12 1116 Gran Bretaña 19 1617 Noruega 20 1718 Bélgica 17 1919 Nueva Zelanda 21 1820 Chile 24 2521 Estonia 22 no clasificado

22 Francia 25 2223 España 23 2324 Taiwán 18 2025 Israel 16 21

Lausana, Suiza.

EL MUNDO COMPETITIVOLista de países según la Encuesta deCompetitividad Mundial del Institutefor Management Development de

El Universal , recorte delEl Universal , recorte del

30-04-0230-04-02

12

26 Malasia 29 2727 Corea del Sur 28 2828 Hungría 27 2629 República Checa 35 4030 Japón 26 2431 China 33 3032 Italia 32 3233 Portugal 34 2934 Tailandia 38 3535 Brasil 31 3136 Grecia 30 3437 Eslovaquia 37 no clasif icado

38 Eslovenia 39 3639 Sudáfrica 42 4340 Filipinas 40 3741 México 36 3342 India 41 3943 Rusia 45 4744 Colombia 46 4545 Polonia 47 3846 Turquía 44 4247 Indonesia 49 4448 VENEZUELA 48 4649 Argentina 43 41 El Universal, recorte delEl Universal, recorte del

30-04-0230-04-02

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Método Big Mac

Mes y año

Big Mac

(Bs.)

Big Mac

($)

Tasa de cambio nominal (Bs./$)

Tasa de cambio

real (Bs./$)

Porcentaje de sobre-valuación

(%) Enero 96 880 2,39 290,00 368,20 26,97 Junio 96 1.410 2,39 470,00 589,96 25,52 Enero 97 1.700 2,45 475,00 693,88 46,08 Enero 98 1.700 2,68 510,75 634,33 24,20 Julio 98 1850 2,70 578,00 685,00 18,00 Fuente: Werther Sandoval, recorte de El Universal del 30-08-98.

LA MEDIDA HAMBURGUESA

PaísesEn moneda local En dólares

($)

EEUU (2) $ 2,49 2,49 - - 0Argentina 2,50 pesos 0,78 1,00 3,13 -68Australia 3,00 $ australiano 1,62 1,20 1,66 -35Brasil 3,60 reales 1,55 1,45 2,34 -38Gran Bretaña 1,99 libras 2,88 1,25 (3) 1,45 (3) 16Canadá 3,33 canadienses 2,12 1,34 1,57 -15Chile 1,400 pesos 2,16 562 655 -14Zona del euro 2,67 euros 2,37 0,93 (4) 0,89 (4) -5Japón 262 yenes 2,01 130 130 -19México 21,90 pesos 2,37 9,28 9,28 -5Perú 8,50 nuevo sol 2,48 3,43 3,43 -1Rusia 39,00 rublos 1,25 31,20 31,20 -50Suiza 6,30 francos suizos 3,81 1,66 1,66 53Turquía 4.000.000 liras 3,06 1.606,426 1.324,500 21Venezuela Bs. 2.500 2,92 1.004 857 17

(2) Promedio de Nueva York, Chicago, San Francisco y Atlanta. (3) Dólares por libra. (4) Dólares por euro

(1) Paridad del poder adquisitivo: precio local dividido entre precio en EEUU.

Precios del Big Mac PPA implícita con respecto al

dólar (1)

Tasa de cambio real del dólar

(23/04/02)

Subvaluación (-) Sobrevaluación (+) frente

al dólar (%)

El Universal, 27-04-02

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Pais Moneda En En dólares PPA(1) Tipo de Sobrevala-moneda Implicito Cambio luación fren-

local del dólar al 25/04/00 te al dólarEEUU DOLAR 2,51 2,51 - - -

ARGENTINA PESO 2,5 2,5 1 1 0

BRASIL REAL 2,95 1,65 1,18 1,79 -34

COREA DEL SUR WON 3 2,71 1195 1108 8

CHILE PESO 1260 2,45 502 514 -2

CHINA YUAN 9,9 1,2 3,94 8,28 -52

GRAN BRETAÑA LIBRA 1,9 3 1,32 (3) 1,58 20

HONG KONG DOLAR DE HK 10,2 1,31 4,06 7,79 -48

HUNGRIA FLORIN 339 1,21 135 279 -52

ISRAEL SHEKEL 14,5 3,58 5,78 4,05 43

JAPON YEN 294 2,78 117 106 11

MEXICO PESO 20,9 2,22 8,33 9,41 -11

POLONIA ZLOTY 5,5 1,28 2,19 4,3 -49

RUSIA RUBLO 39,5 1,39 15,7 28,5 -49

SINGAPUR DOLAR DE SINGAPUR 3,2 1,88 1,27 1,7 -25

SUECIA CORONA SUECIA 24 2,71 9,56 8,84 8

SUIZA FRANCO SUIZO 5,9 3,48 2,35 1,7 39

TAILANDIA BAHT 55 1,45 21,9 38 -42

TAIWAN DOLAR DE TAIWAN 70 2,29 2,35 30,6 -9

ZONA DE EURO EURO 2,56 2,37 0,98 (4) ,93 (4) -5

ALEMANIA MARCO 4,99 2,37 1,99 2,11 -6

ESPAÑA PESETA 375 2,09 1,49 179 -14

FRANCIA FRANCO FRANCES 18,5 2,62 7,37 7,07 4

ITALIA LIBRA 4500 2,16 17,93 2088 -14

(1) PPA: PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO: PRECIO LOCAL DIVIDIDO ENTRE EL PRECIO EN EEUU

(2) PROMEDIO DEL PRECIO EN NUEVA YORK, CHICAGO, SAN FRANCISCO Y ATLANTA

(3) DOLARES POR LIBRA

(4) DOLARES POR EURO

Precio de un Big Mac

Fuente: El Universal

16

17

4. Las Fluctuaciones del Tipo de Cambio y la 4. Las Fluctuaciones del Tipo de Cambio y la Intervención del Banco CentralIntervención del Banco Central

La fluctuación “sucia”

Se conoce con este nombre a la intervención de los bancos centrales en el mercado de cambios. Esta intervención tiene lugar cuando un gobierno compra o vende divisas para influir en el mercado de cambios.

El grado de intervención varía, desde la que trata de anular las fluctuaciones a corto plazo para mantener los mercados en orden, hasta la que trata de evitar que se deprecie un tipo de cambio sobrevalorado o que se aprecie un tipo de cambio subvaluado.

Se utiliza un grado considerable de intervención para tratar de anclar el tipo de cambio ante las presiones de las fuerzas del mercado.

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¿Deben intervenir los bancos centrales en el mercado de cambios?

Causas de la intervención de los bancos centrales La razón fundamental es la creencia de que muchos flujos de

capital representan simplemente expectativas inestables, y que los movimientos inducidos de los tipos de cambio alteran el nivel de producción de la economía de una forma innecesaria-mente errática.

La segunda razón es el intento de modificar el tipo de cambio real con el objeto de influir en los flujos comerciales.

Y la tercera razón proviene de los efectos que produce el tipo de cambio en la inflación.

Se justifica si pueden suavizar las fluctuaciones de los tipos de cambio.

También porque, algunas veces, es la única forma de convencer a los agentes económicos de que se ha modificado la política económica.

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5. El Mercado Cambiario y las Políticas Cambiarias 5. El Mercado Cambiario y las Políticas Cambiarias aplicadas en Venezuela aplicadas en Venezuela

La evolución histórica del sistema cambiario venezolano se puede considerar en dos períodos: 1830 -1983 y 1983 hasta el presente.

En el primer período se sucedieron algunos hechos importantes:

Hasta 1848 no existió una tabla monetaria de equivalencias.

En 1848 se creó una tabla monetaria con equivalencias con el franco y la libra esterlina.

En 1871 se creó el bolívar como moneda oficial. Entre 1908 y 1934 se fijaron equivalencias monetarias con

respecto al dólar. En 1941 se pone en práctica una política de cambios

diferenciales: 4,30 Bs/$ para el cacao, 4,60 Bs/$ para el café y 3,90 Bs/$ para el petróleo.

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En 1943 se firmó el “Convenio Tinoco”, según el cual el gobierno se comprometía a adquirir al precio de Bs. 3,90 por dólar las divisas que las empresas petroleras tuviesen que vender al país. En el caso de que existiera un excedente entre la oferta total de divisas, dicha cantidad sería adquirida al precio de paridad, que en ese año era de Bs. 3,03 por dólar.

Al crearse el FMI (1945) se estableció un tipo de cambio de 3,09 Bs/$ para la compra de dólares a las petroleras y de 3,35 para la venta al público.

En 1960 se estableció un control de cambios, debido a saldos negativos de la balanza de pagos, reducción de las reservas internacionales, reducción de los depósitos bancarios, contrac-ción de la liquidez y caída de la actividad crediticia.

En 1961 se crean dos tipos de cambio: 4,70 Bs/$ para gastos de viajes e importaciones no esenciales, y 3,35 para el resto de las transacciones, debido a que a pesar del control de cambios, se mantuvo la salida de capitales y la disminución de las reservas internacionales.

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En 1964 se eliminó el control de cambios y se fijaron los siguientes tipos de cambio: 4,40 para el petróleo y el hierro, 4,485 para el café y el cacao, y 4,50 para la venta al público, como consecuencia de los desequilibrios existentes en la balanza de pagos y a la disminución de la salida de capitales.

En 1971 se establecieron dos tipos de cambio: 4,30 para las empresas mineras y petroleras y 4,40 para la venta al público. Esta revaluación del bolívar se debió a las devaluaciones del dólar.

En 1973 las empresas petroleras y mineras venden al BCV a 4,20 por dólar y la banca comercial vende al público a 4,30 por dólar.

En 1976 el BCV compra las divisas provenientes de las empresas petroleras y mineras a 4,28 por dólar y se venden al público en la banca comercial a 4,30.

En conclusión, en este período el tipo de cambio se mantuvo prácticamente inalterado, o con muy pequeñas fluctuaciones, durante un período más o menos largo.

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El segundo período comprende desde 1983 hasta el presente:

Como consecuencia del saldo negativo de la balanza de pagos producido por: elevado nivel de importaciones, caída apreciable del ingreso petrolero, y fuerte fuga de capitales, el 18 de febrero de 1983 se adoptó un Régimen de Cambios Diferenciales (RECADI). Funcionó un mercado libre a 9,47 Bs./$ y un mercado controlado a 4,30 y 6,00 Bs./$.

Entre 1983 y 1989 se hicieron algunos cambios dentro del esquema de RECADI. El precio del dólar alcanzó el nivel de 7,50 Bs./$ en el mercado controlado en 1986, y de 14,50 Bs./$ en 1987. En el mercado libre, estos valores, en términos promedio, fueron de 19,87 y 27,93 Bs./$, respectivamente.

En 1989 se adoptó un tipo de cambio único, libre y fluctuante. La tasa de cambio se ubicó en 40 Bs/$.

En 1992 el precio promedio del dólar se ubicó en 68,40 Bs./$. En octubre se empieza aplicar la política del crawling peg, que consiste en el establecimiento de tasas de cambio predeterminadas y con deslizamiento suave a lo largo de un período.

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En enero de 1994 estalla la crisis bancaria. La desconfianza acumulada y el exceso de liquidez presionan la tasa de cambio, y en el mes de mayo el BCV decidió sustituir las minidevaluaciones por un sistema de subastas. Para fines de ese mes, el precio del dólar ya era de 168,61 Bs./$. El 27 de junio el gobierno decidió eliminar la libre convertibilidad del bolívar y aplicar un rígido control de cambios a una tasa fija de 170 Bs./$, restringida a cierto tipo de operaciones, prohibiendo la existencia de un mercado libre de divisas y originando, por tanto, la aparición de un mercado negro.

Luego de esta decisión, aumentó la desconfianza y la fuga de capitales. Como no se permitió el mercado libre y el mercado controlado era muy engorroso, el mercado negro actuó para facilitar el desenvolvimiento de la economía.

En diciembre de 1995 ocurrió una nueva devaluación: 290 Bs./$.

En abril de 1996 se pone en marcha la llamada “Agenda Venezuela”. Se elimina el control de cambios, se unifica el tipo de cambio y se implementa una política de flotación libre, a partir de un tipo de cambio de 470 Bs./$.

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En julio de 1996 el BCV estableció el sistema de bandas de flotación, que se rige por los siguientes parámetros:

Establecimiento de una paridad central: 470 Bs./$, que se ajustará en línea con la inflación objetivo.

Deslizamiento de la paridad central a una tasa promedio mensual: 1,32% mensual, en línea con la inflación objetivo.

Amplitud de las bandas: 7,5% como límite por encima o por debajo de la paridad central.

En diciembre de 1996 se modifica el sistema de bandas. En agosto de 1997 se modifica nuevamente este sistema. A finales de octubre de 1997 el dólar traspasó la barrera de los

500 bolívares. En enero de 1998 se vuelve a modificar el sistema de bandas.

Tipo de Cambio 1941 - 1983 (Bs. / US $ )

Fuente: Luis Toro G., “Notas de Economía Internacional”, 1994.

4,3

4,485

3,35

4,3

4,2

4,3

4,4

4,9

3,09

3,03 3,90

4,7

4,6

4,485

4,3

4,3

4,4

3,4

4,5

0 1 2 3 4 5 6

1941

1943

1945

1961

1964

1971

1973

1976

Añ

o

Bs/$

PUBLICO

CAFÉ

BIENES NO ESENCIALES

PETROLEO

BIENES ESENCIALES

CACAO

25

Tipo de Cambio 1983 - 1998 ( Bs. / US $)

170

290

40

470

73,17

471

476,5

496,5

508,5

5,15

14,5

7,59,47

19,87

27,93

168,61

0 100 200 300 400 500 600

15/02/83

1986

1987

04/01/89

Oct. '92

31/03/94

11/07/94

12/12/95

22/04/96

JULIO '96

DICIEMBRE '96

AGOSTO '97

ENERO '98

Fe

ch

a

Bs/$

Modif icacion de bandas flotantes

Bandas Flotantes

Subastas

Craw ling Peg.

Unico, libre y f luctuante

Libre

Controlados

Fuente: BCV

26

Tipo de Cambio 1993 - 2000 ( Bs. / US $)

679,93

518,07

547,55

488,59

417,34

176,85

148,89

91,15

699,75

648,25

564,50

504,25

476,50

290,00

170,00

106,00

0 100 200 300 400 500 600 700 800

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

AÑ

OS

Bs / US $

Venta Promedio del periódo

Venta Ultimo día hábil

Fuente: BCV

27

Devaluación (%) Régimen Período

T. C. Inicial

T. C. Final Período Anualizada

Sistema de Cambios Múltiples

Feb. 83 - Feb. 83 4,30 38,90 804,65 134,11

Flotación Administrada Mar. 89 - Dic. 92 38,90 79,55 104,50 30,99 Flotación Administrada con Crawling Peg

Ene. 93 - Dic. 93 Ene. 94 - 26 Abr. 94

79,55 106,00

106,00 117,35

33,25 10,71

33,25 41,19

Flotación Administrada 27 Abr. 94 - 02 May. 94

117,35 127,00 8,22 14.530,23

Subasta 3 May. - 23 Jun. 94

127,00 199,69 57,24 4.668,43

Control de cambio Jul. 94 - Abr. 96 170,00

290,00

465,30 (Brady)

70,59

173,71

48,37 163,72

Flotación Administrada Sin Banda Con Banda

23 Abr. 96 - 04 Jul. 96 08 Jul. 96 - Dic. 99

500,00

470,00

470,00

649,25

(6,00)

38,14

(25,93)

12,45

MODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCVMODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCV

Fuente: BCV

28

EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)

FUENTE: BCV

29

Sistema de Bandas Cambiarias (Bs./US$)Enero 1999 - Noviembre 2000

* al 15 de noviembreFuente: BCV

500,00

550,00

600,00

650,00

700,00

750,00

04/0

199

26/1

/99

18/2

/99

11/3

/99

6/4/

99

28/4

/99

20/5

/99

11/6

/99

7/7/

99

28/7

/99

18/8

/99

8/9/

99

29/9

/99

21/1

0/99

12/1

1/99

3/12

/99

29/1

2/99

20/1

/00

10/2

/00

2/3/

00

27/3

/00

17/4

/00

12/5

/00

2/6/

00

27/6

/00

20/7

/00

11/8

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4/9/

00

25/9

/00

17/1

0/00

8/11

/00

L.I P.C L.S T.C. OBS

30

Sistema de Bandas Cambiarias (Bs./US$)

Enero - Diciembre 2001

31

700,25 704,25 707,75715,00 718,75

725,25730,75

711,75

600

650

700

750

800

850

ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC

Año 2001

Banda inferior Banda superior Paridad central Paridad real

Fuente: BCV

32

La última modificación del sistema de bandas ocurrió el 27 de diciembre de 2001, cuando el BCV fijó los nuevos parámetros que entrarían en vigencia el 2 de enero de 2002:La Paridad Central de Referencia al Inicio: tipo de cambio de cierre del último día hábil bancario del mes de diciembre de 2001, fue de Bs 758,00/$.La Tasa de Ajuste de la Paridad Central: 10,00% anual.Amplitud de la Banda: +/- 7,50% alrededor de la Paridad Central. De acuerdo con la descripción anterior, se puede concluir que, a lo largo de la historia, en Venezuela se han aplicado tipos de cambios fijos y flexibles. Aunque dentro de estos últimos existen los de fluctuación o flotación totalmente libre y los de fluctuación o flotación dirigida o sucia, son éstos los que siempre ha utilizado el BCV como instrumento de política cambiaria. Debido al aumento de la demanda de divisas, el 12 de febrero de 2002 el Ejecutivo Nacional y el BCV decidieron adoptar, a partir del día siguiente, “un esquema de flotación del tipo de cambio, articulado en torno a una política fiscal dirigida a conferirle viabilidad y solvencia a la gestión financiera del sector público y apoyar, junto con la política monetaria, la estabilidad macroeconómica” (BCV). Este sistema es el resultado de los flujos de oferta y demanda de divisas.

33

Antes de la fecha señalada, la política antiinflacionaria se fundamentaba en el tipo de cambio. A partir de ese momento “la disciplina fiscal es el elemento central del programa de estabilización, que actuará como la principal ancla del sistema nominal de los precios. En este sentido, el Ejecutivo Nacional decidió adoptar un conjunto de medidas fiscales, tanto del lado de los ingresos como del gasto y del financiamiento .....” (BCV). Esta nueva política cambiaria tiene los siguientes objetivos: apoyar el equilibrio externo; mantener un nivel de reservas internacionales en consonancia con el mantenimiento de la estabilidad macroeconómica y las necesidades de divisas de la economía; mejorar la competitividad del sector productivo; mejorar la eficiencia de la política monetaria para ayudar a lograr la estabilidad de los precios, con el soporte de los ajustes fiscales y la coordinación entre el BCV y el Ministerio de Finanzas. El BCV seguirá suministrando al mercado cambiario las divisas para el normal funcionamiento de la economía (flotación sucia). Esta decisión se materializará a partir del 18 de febrero, por medio de subastas de venta y compra de divisas, con los operadores del mercado cambiario (bancos y casas de cambio).

34

En las subastas de venta, el BCV ofrecerá diariamente una cantidad predeterminada de divisas y los operadores acudirán proponiendo su compra por precios y cantidades específicos. Paralelamente, se convocará a una subasta de compra, en la cual los operadores cambiarios presentarán cotizaciones y montos ofrecidos al BCV. Esta política cambiaria provocó, en la primera semana, un incremento promedio del valor del dólar de Bs. 208, equivalentes a un 27% de la depreciación del bolívar. En la primera semana de marzo de ese año (2002) el dólar se cotizó en promedio a Bs. 1.046,50, experimentando luego un baja que lo situó el 27 de marzo en 891,75 Bs./$. El 30 de abril se cotizó a 851,25 Bs./$ y el 31 de mayo superó de nuevo el nivel de los Bs. 1000,oo por dólar.

35

 

Fuente: BCV

LIBRE CONVERTIBILIDAD

Tipo de cambio fijo

Tipos de cambio flotantes

Crawling Peg

Bandas cambiarias

Flotación “sucia”

CONTROLES DE CAMBIO

Tipos de cambio múltiples

Tipo de cambio fijo

Dos mercados controlado y libre

Un solo mercado controlado

1964 - 83

1989 – 94

1996 – 2002

2002 - 03

1995 – 96 (Bonos Brady)

1983 – 89

2003

1994 – 96

Venezuela : regímenes cambiarios, 1964 - 2003

2003 – ?

Inflación : ?T/C : 1.600 ?

1994 – 96

Inflación 96 : 103% T/C : 170 470

1983 – 89

Inflación 89 : 83% T/C : 7,50 37,00

Costos de salida de los controles

de cambio

36

DE CONTROL EN CONTROLDE CONTROL EN CONTROL

*Se toman las importaciones totales del año.**En mayo de 1996 se registro una inflación de 12,6%.Fuente: El Universal, recorte del 7 de Febrero de 2003.

Período del control cambiario 1983 1989 1994 1996 Ene-03PRESIDENTE HERRERA LUSINCHI CALDERA CALDERA CHAVEZ

Meses anteriores y posteriores ANTES DESPUES ANTES DESPUES ANTES

al control cambiario (Febrero 1983) (Marzo 1989) (J unio 1994) (Abril 1996) (21 de Enero 2003)

Tipo de cambio (Bs/$) 4,30 36,00 197,02 471,50 1.853,00

Reservas Internac . (millones de $) 8.825 6.852 8.861 9.785 13.845

Inflac ión (%) 0,2 21,3 9,0 **8,6 2,9

Importac iones (millones $)* No disponible 7.283 8.346 9.810 No disponible

37

Romper la desconfianza política y económica

Solucionar la Crisis Fiscal

Disminuir la sobrevaluación

Receta Básica para equilibrar el Tipo de Cambio

1

2

3

La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y

2, pero….2, pero….

La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y

2, pero….2, pero….

¿Es suficiente para cubrir el déficit fiscal?

¿Cuál es el verdadero déficit?

¿Cómo se afectan las expectativas de los agentes económicos?

38

Venezuela: Fuga de Capitales Anual y Acumulada 1994-2000(Fuente: BCV y Cálculos Propios)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000

Fu

ga

de

Cap

ital

es

Fuga de Capitales Anual Fuga de Cap. Acumulada

39

Objetivos del Control de cambios de 2003

Lograr la estabilidad de la moneda. Asegurar la continuidad de los pagos

internacionales. Contrarestar los movimientos inconve-

nientes de capital. En resumen, preservar las reservas inter-

nacionales.

Organismos responsables:

BCV. Centralizará la compra y venta de divisas cuando existan disponibilidades; fijará y ajustará, de acuerdo con el Ejecutivo Nacional, el tipo de cambio, y aprobará el presupuesto nacional de divisas.

Comisión de Administración de Divisas (CADIVI). Coordinará, administrará, con-trolará y establecerá los requisitos, proce-dimientos y restricciones que permitan ejecutar el control de cambios.

40

Atributos de CADIVI:

Esta Comisíón ajustará su actuación a los principios de:

Honestidad Participación Celeridad Eficacia Eficiencia Transparencia Rendición de cuentas Responsabilidad en el ejercicio de

sus funciones

1 41

Los bancos e instituciones financieras, casas de cambio y demás operadores cambiarios autorizados.

Valor inicial del tipo de cambio:

Mediante el Convenio Cambiario No. 2, del 5 de febrero de 2003, se fijó el tipo de cambio en Bs. 1596,00 por dólar para la compra y Bs. 1600,00 para la venta. Ese tipo de cambio continúa vigente hasta la fecha.

Atribución del Presidente de la República:

El Presidente de la República, en Consejo de Ministros, aprobará los lineamientos generales para la distribución del monto de divisas a ser destinado al mercado cambiario, oída la opinión de CADIVI, de acuerdo al presupuesto de divisas que se establecerá en aplicación del Convenio Cambiario (Decreto No. 2302 del Presidente de la República, de fecha 5 de febrero de 2003).

4842

Algunas atribu-ciones deCADIVI:

1. Establecer los registros de usuarios del régimen cambiario, los requisitos de inscripción y los mecanismos de verificación y actualización de registros.

2. Otorgar autorizaciones para la adquisición de divisas.

3. Autorizar, de acuerdo con el presupuesto de divisas establecido, la adquisición de divisas.

4. Establecer los requisitos, limitaciones y recaudos que deben presentar los solicitantes de divisas.

5. Celebrar convenios con los operado-res cambiarios para que realicen actividades relativas a la administración del régimen cambiario.

6. Aplicar las sanciones administrativas que correspondan.

43

Requisitos para la adquisición de divisas:

La adquisición de divisas está sujeta a la previa inscripción del interesado en los registros de usuarios, y a la autorización para participar en el régimen cambiario. Entre otros requisitos, deberá presentar copia del Registro de Información Fiscal (RIF) y de las tres últimas Declaraciones del Impuesto sobre la Renta, de impuestos a los Activos Empresariales y de Impuesto al Valor Agregado, solvencias del Seguro Social, del INCE y última declaración de tributos municipales, para los obligados a ello.

44

Nota: Aún falta por publicar las normas referi-das a la adquisición de divisas para fines específicos, tales como: viajes y turismo, remesas, transferencias, rentas de inversión, contratos de arrendamiento, y de otras actividades económicas, pago de deudas, uso de tarjetas de crédito, gastos de estudiantes, tratamientos médicos, etc.

Algunas de estas normas ya están en funcionamiento.

45

Debilidades del Control de Cambios:

No ataca los factores que provocaron la fuga de capitales: incertidumbre política, económica y jurídica, debidas a las políticas equivocadas puestas en práctica. Se estima que en los últimos cuatro años (1999-2002) se han fugado 33.179 millones de dólares, y en 2003 el ritmo o velocidad de la fuga no disminuyó a pesar de los controles. En el período 1959-1998 (39 años) se fugaron 32.269 millones de dólares.

Es una medida aislada, que no se inscribe en un Plan de Estabilización Macroeconómica.

Es un régimen intrínsecamente corrupto y generador de corrupción.

Se ha anunciado con fines de retalaliación política.

Es vulnerable.

46

Debilidades del Control de Cambios:

A pesar de los controles, ha generado un mercado paralelo que fijó el tipo de cambio de acuerdo al libre juego de la oferta y la demanda de divisas, muy por encima del tipo de cambio controlado, y seguirá creciendo constantemente si el control se mantiene.

El diferencial creciente entre los dos tipos de cambio obligará al gobierno a aplicar rectricciones más severas.

La paridad paralela se convertió en la referencia para los costos externos de reposición, pues en muchos casos éstos son lo únicos dólares asequibles a los demandantes.

Esta situación ha provocado especulación y ha relanzado la corrupción, pues el mejor negocio es comprar divisas al tipo de cambio oficial y venderlos en el mercado paralelo.

47

Debilidades del Control de Cambios:

Cuando se eliminen los controles, se tendrá que sincerar el tipo de cambio, el cual se ubicará alrededor del tipo de cambio paralelo (negro), lo cual implicará más recesión, más inflación y más pobreza.

Debido a la rigidez, a la posible perdurabilidad que deja traslucir y a su uso como instrumento de retaliación política, el control de cambios provocará más distorsiones en la economía y en la sociedad que el bienestar que obligatoriamente debe buscar el gobierno.

Sin la recuperación de las exportaciones petroleras, el control de cambios no favorecerá el incremento permanente y sostenido de las reservas internacionales.

4848

Debilidades del Control de Cambios:

Se ha solicitado al Tribunal Supremo de Justicia (TSJ) la nulidad del Decreto que estableció el régimen cambiario, la nulidad del Decreto que crea a CADIVI y la nulidad de varios artículos del la Ley del BCV, por considerarlos inconstitucionales, puesto que el TSJ sentenció el 21 de noviembre de 2001 que el suministro de divisas es una materia de reserva legal.

48 49

Comentarios finales:

A fin de blindar, a criterio del Gobierno, el control de cambios, se debía redactar una Ley de delitos cambiarios, que sustituiría a la promulgada en el segundo gobierno de Caldera. Esta ley determinaría las sanciones (multas y cárcel) que se aplicará a las personas que infrinjan los nuevos términos de la compra y venta de divisas.

El Gobierno decretó el control de precios de algunos productos, tales como: alimentos (cereales, carnes y huevos, pescado, lácteos, grasas, vegetales, etc.), medicamentos, artícu-los escolares, materias primas, empaques, ser-vicios de agua, electricidad, gas, teléfono resi-dencial y aseo urbano, alquiler de vivienda para uso residencial, servicios médicos, transporte público, servicios educativos, estacionamientos, etc.

50

Comentarios finales:

De los $20.277 millones que tiene el BCV en reservas al 31-12-2003, sólo unos $17.000 millones son líquidos. Además, si se toma en cuenta que en el año próximo la República tendrá que cancelar casi $20.000 millones por vencimiento de compromisos de la deuda exter-na, y si se considera que las importaciones de bienes y servicios, en condiciones normales, se colocan en el orden de los $1.135 millones men-suales, si no se restituyen las exportaciones de petróleo a los volúmenes y precios histórica-mente acostumbrados, las reservas podrían no continuar creciendo e, incluso, comenzar un peligroso curso de reducción.

Como consecuencia de esta situación, aunada a la restricción de un mercado paralelo de divisas, el control de las importaciones podría ser muy estricto, por lo que la oferta de dólares se

4851

Comentarios finales:

ha restringido a la adquisición de los bienes considerados esenciales.

Por otra parte, si bien es cierto que la caída de las reservas internacionales que se produjo a finales de 2002 y principios de 2003 fue muy severa, particularmente en los días anteriores al cierre de la venta de divisas ($1.800 millones entre el 2 de diciembre y el 22 de enero), esa disminución, por sí sola, no constituye suficiente justificación para haber adoptado la medida en cuestión, puesto que, en términos de meses de importaciones, el nivel de reservas de los primeros días de febrero de 2003 (entre 11.000 y 11.500 millones de dólares) superaba en más de 1.000 millones los niveles que se alcanzaron durante el año 2002.

4852

Comentarios finales:

Los verdaderos motivos que tuvo el gobierno para la adopción de dicha medida fueron: la crítica situación fiscal, en combi-nación con la imposibilidad de reactivar la industria petrolera en el corto y mediano plazo, y la tendencia a aplicar controles. Los controles de cambios constituyen una limita-ción a derechos fundamentales estableci-dos en la Constitución, tales como el derecho a la propiedad, al libre comercio y a la libre disposición de los bienes.

¿Cuál ha sido el resultado? La aparición de un mercado paralelo (negro), más corrup-ción, devaluación, reducción del gasto público legal (presupuestado), contracción del PIB, aumento de la inflación, del desempleo y de la pobreza, y escasez de bienes de consumo de primera necesidad.

4853

Escenario para 2004:

Presupuesto deficitario e insincero de Bs. 49.9 billones, que tendrá que ser financiado con emisión inorgánica (más inflación) y con más endeudamiento.

Aumento descontrolado de la deuda interna, que ya alcanza los 21.860 millones de dólares y equivale al 63% de la deuda total del país. En los primeros 10 meses de 2003 el GN canceló más de Bs. 3,7 billones por concepto de intere-ses de la deuda interna, mientras que los gastos acumulados del gobierno central en seguridad y asistencia social, más la totalidad de los desem-bolsos para el sector salud ascendieron sólo a 3,6 billones.

La inflación, el más regresivo e injusto de los impuestos, volverá a crecer en 2004 a un ritmo del 30/35%. Al cierre de 2003 alcanzó el 27,1%, el más alto índice inflacionario de toda América.

54

Escenario para 2004:

Según cálculos serios, el tipo de cambio oficial promediará 2.084 Bs./$, mientras que en el mercado negro se ubicará por encima de los 3.300 Bs./$.

En materia de crecimiento económico, se vatici-na que será apenas algo menor al 1% del PIB, lo cual se añade a una caída estimada de más del 10% en 2003 y a un crecimiento negativo del 8,9% en 2002, lo cual hace ya una insólita disminución del producto en los últimos 2 años del orden del 20%.

Todo lo anterior producirá, sin duda, un agudo aumento de la conflictividad laboral, política y social.

55

BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA

Pedro A. Palma, artículos publicados en El Universal.

Gacetas Oficiales Nos. 327.380 y 327.385.

Gerardo Fernández, artículos publicados en El Universal.

Enrique R. González Porras, http://www.eumed.net

Orlando Ochoa, “Perspectivas Económicas bajo Crisis Política: Venezuela 2003. Presentación.”

Ministerio de Finanzas, “Medidas para la Contingencia Fiscal 2003”. Presentación.

Gustavo García Osío, “Escenarios Económicos 2003”.Presentación.

Banco Central de Venezuela, http://www.bcv.org.ve

Comisión de Administración de Divisas (CADIVI), http://www.cadivi.gov.ve

48 56