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LUCES Y SOMBRAS DE LA SITUACION INTERNACIONAL

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DEL PÁNICO A LA EUFORIA?

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DEL PÁNICO A LA EUFORIA?

• RIESGO SISTÉMICO• COLAPSO DEL

SISTEMA FINANCIERO

• REEMPLAZO DEL DÓLAR

• CAÍDA DEL SISTEMA DE SEGUROS

• FIN DEL CAPITALISMO

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DEL PÁNICO A LA EUFORIA?

• LA CRISIS TOCÓ FONDO• EL SISTEMA

FINANCIERO YA SE RECOMPUSO

• EL TREN DE LA RECUPERACIÓN YA PARTIÓ

• NO QUEDAR AFUERA• LOS MERCADOS

SIEMPRE SE ADELANTAN

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Dónde estamos realmente?

• Recesión aguda• Pérdida de confianza• EE.UU.: la más afectada• UE y Asia: colapso del comercio mundial-

Europa del este?• Emergentes: problemas de comercio y de

flujo de capitales-depreciación de TC• Reducción de las presiones inflacionarias• Mercados bursátiles rebotando fuertemente

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Políticas implementadas

• REGLA: no convencionalismo• Inyecciones de capital público• Suministro de liquidez• Política monetaria expansiva• Políticas de estímulo fiscal

• Confianza sigue siendo escasa demora de una pronta recuperación

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El sistema financiero aún está muy tenso

• Pruebas de stress con marcado optimismo• Créditos castigados desde 10/2007 a 4/2009

u$s 2,7 Bill.• Llegarán a u$s 4,1 Bill. (2/3 en bancos)• Continúa la restricción al crédito tanto entre

bancos como hacia el sector privado• Fuerte impacto en los emergentes• Ya no hay dudas entre liquidez y solvencia

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Indicador de tensiones financieras

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PORQUÉ SIGUE LA TENSIÓN?

• Si comparamos los valores pre-crisis como mínimos y el episodio Lehman como máximo tenemos:

1. Diferenciales de liquidez interbancaria estabilizados en valores medios;

2. Altas primas de riesgo bancario y corporativo;

3. Aversión al riesgo que se ha moderado pero en niveles altos;

4. El proceso de liquidación de entidades continúa ordenadamente pero a ritmo creciente.

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ENTIDADES FINANCIERAS LIQUIDADAS (EE.UU.)

0

3

30

33

0

5

10

15

20

25

30

35

2006 2007 2008 2009

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Qué esperar en el horizonte macro

• Tensiones financieras hasta mediados 2010• Lento alivio (solvencia, lento retorno de la liquidez,

inyecciones de capital público)• Reducción del crédito global al sector privado• Escaso acceso a financiamiento externo de los

emergentes y reducción de los flujos de capital• Tasas cercanas a 0 en las economías avanzadas• Bancos centrales buscando relajar las condiciones

de crédito• Fuerte crecimiento de los déficits fiscales (G-20 con

planes de estímulo de 2% del PBI en 2009 y 1,5% en 2010)

• Con cambios en el ritmo, continúa la caída del nivel de actividad

• Perspectivas inciertas con riesgos a la baja

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Una crisis distinta con gran aceleración

• A diferencia de otras se dan dos características:

a. recesión por crisis financierab. sincronizada

MAS LENTA LA RECUPERACIÓN

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SE NOTA EN EL MERCADO LABORAL

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Y EN EL GASTO DE CONSUMO

15

También en la contracción del comercio mundial

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LAS VENTAS MINORISTAS CAEN EN ABRIL

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LOS MERCADOS AÚN PUEDEN DAR DISGUSTOS

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SIGAMOS DE CERCA EL MERCADO DE LA CONSTRUCCIÓN ALLÍ EMPEZÓ TODO……

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Ratio precio medio vivienda familiar/ingreso medio familiar

2,5

3

3,5

4

4,5

…ALLÍ PUEDE QUE TERMINE TAMBIÉN

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DIJIMOS SINCRONIZADA

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La clave: Monitorear las políticas

• Atacar los problemas de fondo sin dilaciones

• Decisiones de política en un mundo globalizado

• NO al proteccionismo comercial y financiero

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Monitorear las políticas

Reestructuración del sistema financiero

• Liquidez• Activos tóxicos • Capitalización (viabilidad)

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Monitorear las políticas

POLITICA MONETARIA

• Riesgo de deflación• Mensaje claro de los bancos

centrales (tasa, expansión y duración de las condiciones)

• Sintonía fina para retirar las medidas (Inflación y nuevas burbujas)

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Monitorear las políticas

POLITICAS FISCALES

• Mantener la credibilidad• Corto plazo (estímulo) vs. Mediano y

largo plazo (sustentabilidad fiscal)

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Monitorear las políticas

POLITICAS FINANCIERAS

• Marcos regulatorios

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ALGUNAS PROYECCIONES

• TASA DE INTERÉS LIBOR 3 MESES

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ALGUNAS PROYECCIONES

• TASA BONO DEL TESORO 30 AÑOS

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ALGUNAS PROYECCIONES

• DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE

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ALGUNAS PROYECCIONES

• INFLACIÓN EN EE.UU. (si no hay deflación)

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ALGUNAS PROYECCIONES

• DESEMPLEO EN EE.UU.

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ALGUNAS PROYECCIONESVENTA DE VEHÍCULOS LIVIANOS

16,5416,16

13,17

9,129,83

9,32

7

9

11

13

15

17

2006 2007 2008 2009-2 2009-3 2009-4

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ALGUNAS PROYECCIONES

• BARRIL DE PETRÓLEO WTI si hay deflación

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ALGUNAS PROYECCIONES

• RELACIÓN EURO/DOLAR

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ARGENTINA: ENTONCES QUE?

No confundir el DIAGNÓSTICO

La agenda impostergable

a) el frente fiscal y externo.b) las relaciones fiscales con las provincias.c) la política de precios.d) el gasto público.e) el programa financiero.f) las estadísticas.g) la energía.

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CURSOS DE ACCIÓN

• EL GOBIERNO NO HACE NADA

•LO QUE HACE RATIFICA ERRORES.

• SE HACEN LOS CAMBIOS NECESARIOS.

LO QUE ESTÁ CLARO ES QUE TERMINÓ UNA ETAPA

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PARA EL 2009 ENCONTRARON LA SOLUCIÓN Y DESPUÉS?

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DONDE EQUIVOCA EL GOBIERNO SU DIAGNÓSTICO?

1. EL ESQUEMA ES SUSTENTABLE PARA EL CRECIMIENTO SOSTENIDO PORQUE SE HA LOGRADO EL EQUILIBRIO MACRO.

2. ARGENTINA ES INMUNE A LO QUE PASA EN EL MUNDO POR LAS VIRTUDES DEL “MODELO”. (hoy atenuado, pero sí el culpable es el mundo)

3. SÓLO HAY CUESTIONES COYUNTURALES QUE COMPLICAN MÁS BIEN DEL LADO POLÍTICO QUE ECONÓMICO:

3.1. LA INVERSIÓN NO LLEGA AÚN EN CANTIDAD SUFICIENTE POR UNA DESMEDIDA AMBICIÓN DEL CAPITAL.

3.2 NEGACIONISMO DE LOS PROBLEMAS

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QUÉ ESPERAR?

• QUE EL GOBIERNO PRETENDA SEGUIR IGNORANDO LA REALIDAD: MAYOR TENSIÓN-POSIBILIDAD DE CRISIS PROFUNDA

• QUE EL GOBIERNO DECIDA INTRODUCIR CAMBIOS: DEPENDERÁ DE LA INTENSIDAD, PROFUNDIDAD Y CONVENCIMIENTO POLÍTICO PARA DEFENDERLOS.

• QUE LOS FACTORES EXTERNOS E INTERNOS PROVOQUEN LOS CAMBIOS = CRISIS.

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QUÉ ESPERAR?

HASTA QUE SE DEFINA:(léase antes y después de las elecciones)

• ALTA VOLATILIDAD POR LO INTERNO Y EXTERNO.

• TENSIÓN ENTRE GOBIERNO Y REALIDAD.• DISMINUCIÓN DEL NIVEL DE ACTIVIDAD.• WAIT AND SEE PARA LAS INVERSIONES.• DEMANDAS SALARIALES CRECIENTES.

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LA CONSIGNA

ARGENTINA SOLO SALE DE LA SITUACIÓN EN QUE SE ENCUENTRA CON UN BRUSCO CAMBIO DE EXPECTATIVAS FRUTO DE UN VERDADERO SHOCK DE POLITICA

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CONDICIONES QUE DEBE DESARROLLAR EL GOBIERNO

• CAPACIDAD DE GENERAR EXPECTATIVAS Y RELACIONAMIENTO DE APOYO EXTERNO

• CAPACIDAD DE GENERAR CONSENSOS POLITICOS

• CAPACIDAD DE GARANTIZAR CONTENCIÓN SOCIAL

• CAPACIDAD DE GENERAR CONSENSOS SOCIALES

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LA AGENDA BASICA(CON LA ECONOMIA NO ALCANZA!!!!!!!!!!!!!!)

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POLÍTICAS DE ESTADO

1.Definición de inserción en el mundo

2. Definición de los vínculos federales

3. Autonomía y funcionamiento de la justicia en defensa de los derechos básicos

4. Estructuración de un efectivo sistema de seguridad en resguardo de integridad física, moral y material

5. Definición de grandes principios de políticas monetarias y fiscal

6. Redefinición e instrumentación de planes de ayuda social con contraprestación

7. Definir e instrumentar la reforma política transparentando el régimen informativo y de ejecución presupuestaria

8. Impulso a la cultura del trabajo vs. la cultura de la dádiva.

9. Desarrollo del sistema educativo como instrumento de movilidad social

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MUCHAS GRACIAS.