Unidad Nro 4Análisis del Cash Flow

1. Usos Cash Flow. Free Cash Flow. FF normalizado

2. Confección del Cash Flow: Directo e Indirecto

3. Análisis Incremental. Amortización y Venta de Activos. Intereses: separación entre las decisiones de inversión y de financiación. Costo de Oportunidad. Costo Hundido

4. Capital de Trabajo ( Working Capital )

5. Impuestos y FF. Ganancias. IVA Ingresos Brutos.

Información Básica

• Estado de Situación Patrimonial• Estado de Resultados• Estado de Orígenes y Aplicación de Fondos• Flujo de Fondos• Pto Equilibrio Económico• Pto Equilibrio Financiero• Ratios

Estado de Situación Patrimonial

ACTIVO

PASIVO

PATRIMONIO NETO

Terceros

Intereses

Accionistas

Dividendos

Rentabilidad Costo Financiamiento

Estado de Situación Patrimonial

TOTAL ACTIVO 210.000 TOTAL PASIVO + PN 210.000

Activo Corriente 55.000 Pasivo Corriente 30.000 Créditos 30.000 Proveedores 30.000 Inventarios 20.000 Otros créditos 5.000 Pasivo No Corriente 60.000

Deudas Bancarias 60.000 Activo No Corriente 155.000 Bienes de Uso 130.000 Patrimonio Neto 120.000 Activos Intangibles 25.000

Estado de Resultados

• Mide los Ingresos y Gastos Económicos durante un período• Ganancias – Costos y Gastos = Resultado

Estado de Resultados

1 2 3

VentasCosto de Ventas

Margen Bruto

menos:Gastos de AdministraciónGastos de Comercialización

EBITDA Earnings Before Interest Tax Depreciation & Amortizations

DepreciaciónAmortizaciones

EBIT / UAITIntereses

EBT / UATImpuestos

NE / UN Net Earnings / Utilidad Neta

Usos del Cash Flow

1. Evaluación de Proyectos de Inversión. Aceptación o Rechazo

2. Determinación de la Rentabilidad de un proyecto de inversión.

3. Manejo de Tesorería4. Evaluación de la Capacidad de Repago de

Un préstamo.5. Valuación de Empresas

El presupuesto de Caja

• Ingresos Futuros de Efectivo• Desembolsos de Efectivo a lo largo de un período

• Maximizar los flujos de cobranzas.• Mayor Eficiencia en los Desembolsos• Determinar cuando se requiera financiamiento

adicional.• Proporciona plazos para las acciones futuras• Proporciona información sobre sobrantes

disponibles para usos alternativos.

El presupuesto de CajaProcedimientos

• Programa de Ventas y Cobranzas en Efectivo.• Pronóstico de Compras en Efectivo.• Pronóstico de Sueldos y Otros Gastos en Efectivo.• Estrategias para cubrir faltantes• Estrategias para emplear los sobrantes.

El presupuesto

de Caja

1 2 3

IngresosIngresos por CobranzasOtros Ingresos

A. Total de Ingresos

EgresosProveedoresSueldosLeyes SocialesOtros Gastos

B. Total de Egresos

C. F.F. Operativos ( A-B )

Egresos no OperativosGastos de Capital ( Activo Fijos )Pago de InteresesImpuestosDividendos

D. FF Netos

FinanciamientoPréstamosDevolución PréstamosColocaciones

E. FF Financiamiento

F. Flujo de Fondos

H. Flujo de Fondos Acum.

El Flujo de Fondos

• Diferencia entre los pesos que entran y los pesos que salen.• Se calculo luego de Impuestos• La información se presenta en forma incremental.

• Los Ingresos también son la consecuencia de los ahorros.

• Deben incluirse como egreso los costos de oportunidad por bienes no utilizados.

• No incluir los intereses de las deudas con las que se financia el proyecto.

• La depreciación no es un flujo de fondos. Sí la adquisición de Activos Fijos.

Proyectos de Inversión Estado de Resultados

1 2 3

VentasCosto de Ventas

Margen Bruto

menos:Gastos de AdministraciónGastos de Comercialización

EBITDA Earnings Before Interest Tax Depreciation & Amortizations

DepreciaciónAmortizaciones

EBIT / UAITIntereses

EBT / UATImpuestos

NE / UN Net Earnings / Utilidad Neta

Proyectos de Inversión Flujo de Fondos

1 2 3

VentasCosto de Ventas

Margen Bruto

menos:Gastos de AdministraciónGastos de Comercialización

EBITDA

DepreciaciónAmortizaciones

EBIT / UAITImpuestos sobre EBIT

EBIAT / UAIDTInversiones ( - )Fondo de Maniobra ( + / - )Depreciación ( + )

Flujo de Fondos

Tratamiento de Intereses

Utilización del Cuadro de FF Para:

Tratamiento de INTERESES

Determinar la aceptación o rechazo del proyecto

No se incluyen entre los egresos

Conocer el rendimiento del proyecto

Sí se incluyen entre los egresos

Para conocer y maniobrar el futuro financiero de la empresa

Sí se incluyen entre los egresos

Proyectos de Inversión Flujo de Fondos

1. Inversión Inicial Incremental2. Flujos de Fondos Incrementales3. Flujo de Fondos Final: valor residual

Proyectos de Inversión Flujo de Fondos

1. Inversión Inicial Incremental

Inversión Inicial = Costo del Activo Nuevo + Costo de Instalación- Ingresos Venta Activo Viejo+ / - Impuesto a las Ganancias s/ Venta

Activo Viejo

Inversión Inicial Incremental: Venta y Reemplazo

La inversión de un activo fijo tiene un valor de libros de $ 60.000, siendo su costo inicial de $ 100.000La tasa de impuesto a las ganancias es del 35%Este activo se vende en $ 120.000 y es reemplazado por uno más moderno cuyo costo es de $ 140.000¿ Cuál es la inversión neta que debe computarse para el análisis del proyecto, teniendo en cuentaque los cobros y pagos se realizan al contado ?

Método Indirecto Método Directo

Venta 120.000 120.000 Valor Libros -60.000 Utilidad Neta 60.000

Tax -21.000 -21.000 Utilidad Neta desp Tax 39.000

Costo Nuevo Equipo -140.000 -140.000 Costo Instalación - Utilidad Neta desp Tax 39.000 NBV ( Valor Libros ) 60.000 Inversión Inicial -41.000 -41.000

Proyectos de Inversión Flujo de Fondos

2. Flujos de Fondos Incrementales

Flujo de Fondos después del Impuesto a las Ganancias

=

Utilidad Neta después + Depreciación de Impuestos Activo Fijo

Flujo de Fondos Incremental

Se está analizando el reemplazo de una máquina, por lo que se podrá incrementar los ingresos de 25 K$ a 31 K$ por añoa la vez de reducir los gastos operativos de caja de 12 K$ a 10 K$.El nuevo talar costará 48.000 $ y tendrá una vida útil de 10 años sin valor residualTasa Impuesto a las ganancias 35%. La vieja máquina se encuentra totalmente depreciada y no tiene valor residual

Máquina Vieja Máquina Nueva

Ingresos 25.000 31.000 Egresos -12.000 -10.000 EBITDA 13.000 21.000

Amortización - -4.800 EBIT 13.000 16.200

0 0 Impuestos -4.550 -5.670 EAT 8.450 10.530

Amortización - 4.800 Flujo de Fondos 8.450 15.330

Incremento 6.880

Ejercicio 4.01ESTADO DE RESULTADOS $ FLUJO DE FONDOS DIRECTO $

Ventas 10.000 Ventas 4.000 CMV -6.000 CMV -4.800 Cmg 4.000 Cmg -800 Sueldos -1.300 Sueldos -1.300 Alquiler -400 Alquiler -800 Gastos Seguro -500 Gastos SeguroAmortizaciones -400 AmortizacionesCompra Mercadería Compra Mercadería -200 Compra Maquinaria Compra Maquinaria -3.500 EBIT 1.400 -6.600 Tax -490 Tax -490 Net Earnings 910 Flujo de Fondos -7.090

FLUJO DE FONDOS INDIRECTO $

EBIT 1.400 Tax -490 Amortizaciones 400 Cuentas a Cobrar -6.000 Cuentas a Pagar 1.200 Gastos Seguro 500 Alquiler Pag x Adelantado -400 Compra Mercadería -200Compra Maquinaria -3500Flujo de Fondos -7.090

Ejercicio 4.03

ESTADO DE RESULTADOS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Ventas 20.000 22.000 18.000 CMV -8.000 -8.800 -7.200 Cmg 12.000 13.200 10.800 Gastos de Estructura -1.000 -1.000 -1.000 Amortizaciones -1.500 -1.500 -1.500 EBIT 9.500 10.700 8.300 Tax -3.325 -3.745 -2.905 Net Earnings 6.175 6.955 5.395

FLUJO DE FONDOS Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

Net Earnings - 6.175 6.955 5.395 Amortizaciones 1.500 1.500 1.500 Working Capital -10.000 -1.000 2.000 9.000 Compra Maq -15.000 Flujo de Fondos -25.000 6.675 10.455 15.895

Proyectos de Inversión Flujo de Fondos

3. Flujo de Fondos Final: valor residual

El Flujo de Fondos a la terminación de un proyecto incluye la venta de los activos residuales más o menos los impuestos relacionados