TEMA 6. TEMA 6. El Sector ExteriorEl Sector Exterior

Bibliografía:Bibliografía:Balanza de Pagos: Mochón.Balanza de Pagos: Mochón.

Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui, Tipo de cambio: apuntes (Belzunegui, libro de ejercicios…)libro de ejercicios…)

ESPAÑA Resto del Mundo

ONUFMIBM….

UE

CEBCE….

La apertura de los mercados de bienes y financierosLa apertura de los mercados de bienes y financieros

IntroducciónIntroducciónIntroducciónIntroducción

1. La apertura y el sector exterior: dos conceptos relativos.

2. Tipos de operaciones con el exterior: bienes, servicios, rentas, transferencias, capital…

3. Fuentes de información sobre el Sector Exterior:

• Información de Aduanas, La Balanza de Pagos y la Contabilidad Nacional

4. La Balanza de Pagos: Cuentas, anotación e interpretación…

LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES

• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: la formación del tipo de cambio

• Definición y tipos de tipo de cambio.

• Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto sobre las Exportaciones e importaciones.

LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES

• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: la formación del tipo de cambio

• Definición y tipos de tipo de cambio.

• Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto sobre las Exportaciones e importaciones.

Las relaciones económicas con el exteriorLas relaciones económicas con el exteriorPIB C + I + G + (X-M)PIB C + I + G + (X-M)

M: Importaciones: compras de bienes y servicios a un país extranjero.

X: Exportaciones: ventas de bienes y servicios a un país extranjero.

Aquí sólo está la balanza comercial (bienes + servicios)

¿Hay más tipos de operaciones con el exterior?• Operaciones de bienes y servicios (X, M)

• Operaciones de rentas.

• Operaciones de transferencias.

• Operaciones de capital.

• Operaciones financieras.

La Balanza de PagosLa Balanza de PagosBalanza por Cuenta Corriente:

• Balanza Comercial: Exportaciones e importaciones de bienes y servicios (X, M)

• Balanza de Rentas: Entradas y salidas de rentas (del trabajo o financieras)

• Balanza de Transferencias: Entradas y salidas de transferencias (AAPP)

Balanza de capital: Entradas y salidas de transferencias a LP, derechos de propiedad intelectual, patentes…

Balanza financiera:

• Aumentos o disminuciones de las inversión española en el extranjero (activos financieros, inmuebles…)

• Aumentos o disminuciones de las inversión extranjeras España (activos financieros, inmuebles…)

• Variaciones de Reservas (divisas = moneda extranjera).

La apertura de los mercados de bienesLa apertura de los mercados de bienes

El mercado comodín: las divisasEl mercado comodín: las divisas

Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros

expresado en bienes interiores

Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

Los tipos de cambio nominales: dos formasLos tipos de cambio nominales: dos formas

2 T. c. indirecto: El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera.

1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional.

Por ejemplo:Por ejemplo:

Cambio nominal entre € y $ visto desde la UE: número de $ que tengo que pagar para adquirir un € .

$/€: 1€ = 1,3 $

Por ejemplo:Por ejemplo:

Cambio nominal entre $ y € visto desde la UE: número de € que tengo que pagar para adquirir un $.

€/$: 1$ = 0,8 €

Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.

Nuestra definición del tipo de cambio nominal:Nuestra definición del tipo de cambio nominal:

Tipos de cambio Tipos de cambio nominales:nominales:Tipo de cambio nominal (E): precio de la moneda

extranjera expresado en

la moneda nacionalPor ejemplo:Por ejemplo:

E= t. cambio nominal entre España (nacional) y EE.UU. (extranjero) es el precio de 1 dólar expresado en €.

• E = €/$= 0,8 (marzo 2005)

• Para comprar 1 $ se debe pagar 0,8€.

• Por cada $ se recibe 0,8€.

Variaciones en el tipo de cambio nominal (Variaciones en el tipo de cambio nominal (EE))

Una apreciación de la moneda nacional corresponde a una reducción del tipo de cambio, E.

• Reducción de E (€/$)= el € se aprecia, el $ se deprecia,

• ▼ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.

• ▲ el número de $ que recibo al vender 1 €.

• Jerga periodística: “el euro se fortalece”

• Efectos:

• Con 1€ puedo comprar más productos USA.

• Con 1$ se pueden comprar menos productos españoles.

• Efectos en la competitividad de los bienes y servicios nacionales:

• Se encarecen las exportaciones nacionales y se abaratan las importaciones de bienes extranjeros.

• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.

Variaciones en el tipo de cambio nominal (Variaciones en el tipo de cambio nominal (EE))

Una depreciación de la moneda nacional corresponde a un aumento del tipo de cambio, E.

• Aumento de E (€/$)= el € se deprecia, el $ se aprecia

• ▲ el número de € que debo pagar para comprar 1 $.

• ▼ el número de $ que recibo al vender 1 €.

• Jerga periodística: “el euro se debilita”

• Efectos:

• Con 1€ puedo comprar menos productos USA.

• Con 1$ se pueden comprar más productos españoles.

• Efectos en la competitividad de los b y s nacionales:

• Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones.

• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.

El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar

1978 - 1998

DM

en

dó

lare

s

0,70

0,60

0,55

0,50

0,45

0,75

0,65

0,45

0,30

0,35

0,40

El cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundialEl cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial

Si: P = el deflactor del PIB en España.P* = el deflactor del PIB de EEUU.E = el tipo de cambio nominal directo para España €/$

Entonces: • El precio de los bienes americanos en € = E x P*

• El tipo de cambio real ε = E x P* P

NOTA:Los tipos de cambio reales (ε) son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.

El precio de un bien español (Naranjas) expresado en un bienamericano (Ordenadores).

Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:

• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador

• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas

• E€/$ = 1 €/1$

Los tipos de cambio realesLos tipos de cambio reales

USAordenador

naranjaskg

naranjaskg

USAordenador

naranjaskg

USAordenadorP

PE

__1

__100

__1€10

__1€000.1

__1€10

__1$000.1

*$1€1

*0

0

¿Qué pasa si E aumenta de 1€/$ a 2€/$?

Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros:

• Precio ordenador$ = 1.000 $/1 ordenador

• Precio 1kg naranjas € = 10 $/1 kg naranjas

• E€/$ = 2 €/1$

Los tipos de cambio realesLos tipos de cambio reales

USAordenador

naranjaskg

naranjaskg

USAordenador

naranjaskg

USAordenadorP

PE

__1

__200

__1€10

__1€000.2

__1€10

__1$000.1

*$1€2

*0

0

El cálculo del tipo de cambio realEl cálculo del tipo de cambio real

Precio de los bienes americanos en $

P*

Precio de los bienes americanos en €

E x P*

Precio de los bienesespañoles en €

P

Tipo de cambioreal (€/$*[P*/P])

ε = E x P* P

Variaciones en el tipo de cambio real (Variaciones en el tipo de cambio real (εε))

Una apreciación real de la moneda nacional corresponde a una disminución del tipo de cambio real: εε=E(P*/P)=E(P*/P).

• Disminuye ε debido a: (▼ E ) y/ò (▼ P*/P)

• Disminuye de ε = el € se aprecia, el $ se deprecia

• ▲ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA.

• ▼ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles.

• Efectos:

• Se abaratan las importaciones y se encarecen las exportaciones nacionales.

• Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.

Variaciones en el tipo de cambio real (Variaciones en el tipo de cambio real (εε))

Una depreciación real de la moneda nacional corresponde a un aumento del tipo de cambio real: εε=E(P*/P)=E(P*/P).

• Aumento de ε debido a: ▲ E y/ò ▲ P*/P

• Aumento de ε = el € se deprecia, el $ se aprecia

• ▼ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA.

• ▲ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles.

• Efectos:

• Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones.

• Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.

La elección entre los bienes interiores y los extranjerosLa elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Tipos de cambio reales y nominales entreAlemania y los Estados Unidos, 1975-1998

Tipo de cambio real

Tipo de cambio

nominal

0,75

0,60

0,55

0,50

0,45

0,40

0,35

0,30

0,70

0,65

La elección entre los bienes interiores y los extranjerosLa elección entre los bienes interiores y los extranjeros

Pregunta:Pregunta:

1. ¿Puede el cambio real €/$ explicar toda la competitividad de lo bienes españoles y toda la evolución de la Balanza por Cuenta Corriente?

2. Sabiendo que España y Francia tienen la misma moneda: ¿les afecta por igual una depreciación del Peso Mejicano?

3. ¿Qué pasaría si España no comerciara nada con EEUU en $ y se volcará en la UE?

LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

• El tipo de cambio y las operaciones financieras con el exterior

LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

• El tipo de cambio y las operaciones financieras con el exterior

La apertura de los mercados financierosLa apertura de los mercados financieros

• ¿Qué parte de las transacciones de divisas se deben a operaciones comerciales?

• Compraventa de monedas extranjeras

• En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares.

• Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados (antes de la UME).

• SIN EMBARGO: La suma de X+M USA en 1997 = 1,8 bill $

• CONCLUSIÓN: sólo el 0,3% de movimientos de divisa diarios de $ se correspondían al comercio de bienes… el resto, movimientos financieros de arbitraje y especulación…

La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros

¿Por qué se tiene Dinero/Activos financieros?

• Liquidez / Rentabilidad.

• Desde la lógica económica:

• Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones.

• El resto se tiene en Activos que aportan rentabilidad…

• En economías abiertas: ¿Qué es mejor tener activos nacionales o extranjeros (denominados en otras monedas?)

¿Activos nacionales o extranjeros? ¿en qué moneda?

• Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.

La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros

La elección entre los activos nacionales y los extranjeros

• Bonos españoles

• it = tipo de interés nominal español

• (1+it) = rendimientos el próximo año bonos españoles comprados en €

Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año españoles y americanos

• Bonos americanos

• Para comprar bonos USA necesito $. ¿cuántos $? Nos lo dirá el tipo nominal indirecto: (1/Et) = $/1€

• i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos americanos (en $)

• (1/Et)(1+i*t) = rendimientos por € invertidos

La apertura de los mercados de financierosLa apertura de los mercados de financieros

¿Qué pasa si el tipo de cambio €/$ cambia antes de cobrar el cupón?

• Bonos americanos

• Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año

•(1/Et)(1+i*t)Eet+1 = rendimiento/€ invertidos

Observe: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.

CONCLUSIONES:CONCLUSIONES:IntroducciónIntroducción

• Apertura / sector exterior: 2 conceptos relativos.

• Fuentes contables ≠: Balanza Pagos, C. Nacional, Aduanas...

• La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: D y S autónomas.

Activos financierosActivos financieros

• La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros.

• La elección depende principalmente de:

• La rentabilidad que me ofrezcan los activos nacionales y extranjeros (su tipo de interés)

• La tasa esperada de depreciación de la moneda nacional

BienesBienes

• La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y extranjeros.

• La elección depende principalmente del tipo de cambio real.