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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Resumen Económico y Financiero (Desde el 26 al 30 de enero de 2015)
Estimaciones 4T14: EBITDA mostraría leve crecimiento, impulsado por el sector eléctrico.
Esta semana comenzó el reporte de resultados para el cuarto trimestre de 2014 de las empresas
bajo cobertura de CorpResearch, cuyo detalle incluimos en el presente informe.
En cuanto a expectativas, estimamos que los resultados de nuestra muestra (medidos en pesos)
reflejarían los efectos de un menor nivel de actividad. Así, el EBITDA se expandiría a una tasa
anual de 1,7% (la menor de todo el año), con un margen de 20,1%, que muestra una contracción
de 1,2pp a/a, dado que los ingresos se expandirían 7,9% a/a. En cuanto a la utilidad del
controlador, ésta mostraría una contracción de 11,5% a/a, con un margen retrocediendo 2,0pp a/a
hasta 9,1%.
En nuestra opinión, al igual que lo ocurrido en los trimestres anteriores, la expansión de los
ingresos no está reflejando un mayor nivel de actividad general, ya que un 84% de este avance
sería aportado por sólo cuatro empresas (Falabella, Enersis, Cencosud y Latam). A su vez, la
depreciación de 15,9% del tipo de cambio promedio trimestral del peso frente al dólar, beneficiaría
las cifras expresadas en CLP de las empresas que reportan en dólares.
En cuanto al EBITDA desagregado por industria, el avance anual esperado estaría impulsado
principalmente por el sector electricidad y servicios básicos (+8,5%), el que sería parcialmente
atenuado por el retroceso de los sectores retail (-4,3%) y otros (-5,5%).
A nivel individual se observaría una alta volatilidad en las cifras. Las empresas que reportarían los
mayores avances anuales en su EBITDA trimestral serían Enersis (efecto no recurrente en filial de
distribución en Argentina), Latam (positivo efecto de tipo de cambio en expresión de resultados a
CLP), Colbún (mejora en margen operacional) y AES Gener (mejora de margen y efecto de tipo
de cambio al expresar resultados a CLP). Destacamos que en conjunto, estas cuatro compañías
triplican el total del crecimiento esperado del EBITDA.
Por su parte, las mayores contracciones esperadas en el resultado operacional bruto
corresponderían a Cap (caída de márgenes), Cencosud (caída de márgenes por depreciación de
monedas). Al igual que para los avances, resaltamos que la contracción del EBITDA de estas dos
empresas duplica el avance total esperado de la muestra.
Finalmente, el débil desempeño de la utilidad de la muestra sería transversal a todos los sectores
y estaría explicado principalmente por retail, bancos y electricidad y servicios básicos. Los
resultados de estos sectores estarían afectados por las menores cifras de Cencosud, Banco
Santander y Enersis, respectivamente.
Destacados de la Semana Semana Económica
Panorama Nacional
o Indicadores Sectoriales y Empleo diciembre 2014
o Proyecciones económicas
Panorama Internacional
o Estados Unidos
o Europa
o Japón
Mercados globales
Renta Variable Local
o Estimaciones 4T 2014
Actualización Precio Objetivo
o CMPC
o Empresas Copec
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Semana Económica
Chile
Desempeño mixto de sectores anticipa Imacec de 2,0% para diciembre de 2014
Los indicadores sectoriales de diciembre de 2014 publicados por el INE dan cuenta de un
desempeño dispar en las principales ramas de la actividad económica local, destacando el
crecimiento de 3,1% interanual que exhibió la producción manufacturera, anotando su segundo
mayor crecimiento del año, con lo cual el indicador finalizó el año con una caída de 0,9%. La
producción minera, por su parte, decreció 0,9% tras caer 5,5% en noviembre, mientras que el
sector EGA avanzó 2,0%, con lo cual el índice agregado de producción industrial creció 0,9% y
cerró el año con una expansión acumulada de 0,4%. Los indicadores relativos a la demanda
también registraron un resultado mixto, y en términos generales siguen dando cuenta de un
desempeño débil del consumo privado. Las ventas reales del comercio al por menor avanzaron
1,9%, mejorando en parte el desempeño que venían exhibiendo en los últimos tres registros,
debido a un desempeño algo superior en las ventas de bienes no durables, y una menor caída
respecto a lo que venía observándose en la demanda por bienes durables. Mientras, las ventas
de supermercados disminuyeron 0,3%.
Con esto antecedentes, anticipamos que el Imacec habría registrado una expansión de 2,0% en
diciembre de 2014, cifra que si bien es bastante mejor que todos los registros del segundo
semestre y eleva marginalmente el crecimiento estimado de 2014 desde 1,7% a 1,8%, aún da
cuenta que la actividad sigue creciendo a un rimo bastante débil, siendo este el impulso en
términos de crecimiento con que la actividad habría comenzado el presente año. Más allá de la
sorpresa en la actividad manufacturera, sigue evidenciándose una debilidad crónica en el resto
de los sectores económicos al igual que en los indicadores relativos a la demanda.
Con respecto al mercado laboral, la tasa de desempleo cayó a 6% en el período octubre-
diciembre, una décima menos que el anterior trimestre móvil, situándose en línea con la
previsión de mercado. En términos interanuales, la tasa de desocupación se incrementó en
0,3pp, toda vez que los ocupados crecieron a un ritmo anual de 1,4%, en tanto la fuerza laboral
hizo lo propio en 1,8%. Los empleados aumentaron en 44,74 mil en relación al trimestre
septiembre-noviembre. De esto último, por actividad, la mayor contribución vino por parte del
sector agrícola dando cuenta del importante factor estacional presente en el actual registro,
mientras que por categoría, destaca el crecimiento de asalariados (1,7%) y la disminución en
cuenta propia de 1,6%.
Indice de Producción Manufacturera INE
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Fuente: INE, CorpResearch
106
112
118
124
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11
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14serie desestacionalizada
serie tendencia-ciclo
Indice de Producción Minera INE
Índice promedio Ene01-Dic08=100
Fuente: INE, CorpResearch
92
96
100
104
108
112
116
120
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10
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13
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13
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14
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serie desestacionalizada
serie tendencia-ciclo
Ventas Reales de Retail INE
PM3M Variación en doce meses, cifras en porcentaje
Fuente: INE, CorpResearch
6500
7000
7500
8000
8500
9000
9500
10000
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8
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9
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0
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1
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serie tendencia-ciclodesestacionalizada
-10
0
10
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Bienes No Durables
Bienes Durables
Ventas Reales de Retail
Evolución Tasa de Desempleo
Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral
Fuente: INE, CorpResearch
5.0
6.0
7.0
8.0
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-11
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11
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jun-
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Proyecciones Economía Local
2012 2013 2014(p) 2015(p) 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14
Total PIB Real 5.4 4.1 1.8 2.3 4.9 3.8 5.0 2.7 2.7 1.9 0.8
Demanda Doméstica 6.9 3.4 -0.6 2.6 7.2 4.4 1.3 1.1 -0.2 -1.0 -1.9
Consumo privado 6.0 5.6 1.9 2.7 5.7 6.4 5.4 4.9 3.5 2.1 2.0
Consumo de gobierno 3.7 4.2 4.8 5.5 3.4 4.6 5.6 3.1 8.1 2.5 1.8
Formación bruta de capital fijo 12.2 0.4 -6.2 1.1 8.2 10.2 -1.5 -12.3 -5.1 -8.4 -9.9
Const. y otras obras 9.0 3.3 -0.5 0.7 4.8 4.5 4.0 -0.0 1.5 -0.7 -0.7
Maq. y Equipo 17.4 -4.2 -17.0 2.0 14.0 20.1 -8.3 -28.5 -18.1 -21.5 -24.6
Exportaciones de bienes y servicios 1.1 4.3 1.6 2.8 1.1 6.4 11.3 -0.9 4.3 0.0 1.0
Importaciones de bienes y servicios 5.0 2.2 -5.6 3.6 7.0 8.1 0.5 -5.3 -4.5 -8.9 -7.2
Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) -9.1 -9.5 -4.8 -3.6 -1.9 -1.8 -3.4 -2.4 -0.7 -0.1 -1.7
como % PIB -3.4 -3.4 -1.8 -1.3 - - - - - - -
IPC (%, fin de periodo) 1.5 3.0 4.6 2.5 1.5 1.9 2.0 3.0 3.4 4.3 4.9
IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo) 1.3 2.5 3.7 2.9 1.6 1.4 1.9 2.6 2.6 3.6 3.7
Precio promedio Cobre (¢/£) 360.6 332.3 311 285 359.6 324.1 321.1 324.4 319.2 307.9 317.2
Precio promedio Petróleo (USD/bbl) 94.2 97.9 91 58 94.3 94.2 105.8 97.4 98.7 103.1 97.5
TPM (%, fin de periodo) 5.00 4.50 3.00 2.50 5.00 5.00 5.00 5.00 4.00 4.00 3.25
Balance Fiscal (CLP miles de millones) 726.9 -822.7 -3,100.0 -5,280.0 - - - - - - -
como % PIB 0.6 -0.6 -2.1 -3.0 - - - - - - -
Producción Manufacturera 2.4 -0.4 -0.9 1.5 0.6 -1.0 0.5 -1.1 -1.7 -1.2 -1.3
Producción Minera 3.6 5.6 0.9 2.0 5.8 2.7 8.4 6.3 2.8 5.7 -1.1
Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique
Fuente: CorpResearch, INE, BCCh
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estados Unidos
PIB se desacelera hasta 2,6% en el último trimestre de 2014, en tanto la Fed mantiene su carácter “paciente” respecto al inicio de alza de tasas, dando cuenta, a su vez, del mejor estado de la economía. De acuerdo a su primera estimación, el PIB del cuarto trimestre de 2014 se expandió a una tasa
anual de 2,6% t/t anualizada, tras haber crecido un 5% en el tercer cuarto del año. Si bien la
desaceleración en el ritmo de crecimiento era esperada, las previsiones daban cuenta de un
crecimiento de 3,3%, es decir, siete décimas por sobre el registro efectivo (preliminar). Dentro de
los componentes del gasto, destaca el mayor dinamismo del consumo privado hasta 4,3%
(3Q14: 3,2%), impulsado por un mercado laboral más estrecho y la caída del precio del petróleo.
En tanto, la formación bruta de capital fijo privada se desaceleró de forma importante hasta 2,3%
(3Q14: 7,7%) y el gasto de gobierno se contrajo 2,2% tras haber crecido 4,4% el trimestre previo.
En relación a la demanda externa, tal como se preveía, la debilidad de la demanda mundial
sumado a la significativa apreciación del dólar lastraron las exportaciones, las cuales se
desaceleraron hasta 2,8% mientras las importaciones, consistente con lo anterior, repuntaron
8,9%, siendo los crecimientos del cuarto previo de 4,5% y -0,9% respectivamente.
Otra noticia importante tuvo relación con el comunicado de la Fed en su última reunión de
política monetaria. En línea con lo esperado por el mercado, el organismo decidió mantener su
tasa referencial en niveles de 0%-0,25%. De igual forma, mantuvo el carácter de “paciente” en su
comunicado respecto al inicio del proceso de normalización de tasas, la cual se espera para
mediados del presente año. En el contexto económico, señaló el sólido crecimiento acompañado
de fuertes ganancias del mercado laboral. Por el lado inflacionario, destacó que los precios se
han visto afectados de forma importante por la brusca caída del precio internacional del petróleo,
lo que conllevaría bajos registros de inflación en el corto plazo, no obstante, define dicho efecto
como transitorio. Por último, menciona que distintas medidas de largo plazo para la inflación se
muestran estables. Luego, la Fed espera que la inflación retorne a la meta de 2% en el mediano
plazo. Finalmente, el comunicado mantiene explícita una senda de tasas condicional a los datos
que muestre la economía y la dinámica esperada para las variables relevantes. En este contexto,
el menor crecimiento de la economía en el último trimestre y las presiones a la baja en la
inflación darían la razón en el tono “paciente” de la Fed a la espera de mayor información del
estado de la economía.
Con respecto al mercado inmobiliario, las ventas de nuevas viviendas se incrementaron a un
ritmo anualizado de 481.000 unidades (11,6% m/m) en diciembre, superando la estimación
media de 455 mil. Con lo anterior, la tasa anual de ventas para 2014 se situó en 435.000, esto
es, 1,2% por sobre el nivel de 2013. Esto último apunta a una mejora en las condiciones del
sector. Por su parte, las ventas de viviendas pendientes –indicador basado en la firma de
contratos de compra- experimentó una contracción de 3,7% mes a mes en diciembre. Esto
debido a una reducción de los inventarios (la primera en 16 meses) y un leve aumento en los
precios. En términos interanuales, el índice creció un 6,1%, completando cuatro meses
consecutivos de variaciones positivas, tras doce meses previos de contracciones. Con todo, se
espera que el fortalecimiento que ha mostrado el mercado del trabajo y las mejores expectativas
de los consumidores, sumado a los bajos niveles en los que se hallan las tasas hipotecarias
impulse el sector en los próximos meses.
Variación trimestral anualizada desestacionalizada, porcentaje
Fuente: Oficina del Censo
Estados Unidos, PIB
-900-800-700-600-500-400-300-200-100
0100200300400
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14
puntos porcentuales
Fuente: Reserva Federal
Estados Unidos, Tasa de interés FED
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-30
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3
ene-
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jul-1
4
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15
Serie desestacionalizada, unidades (miles)
Fuente: Oficina del Censo
Estados Unidos, Ventas viviendas nuevas
-900-800-700-600-500-400-300-200-100
0100200300400
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Serie desestacionalizada, promedio móvil 4 períodos (miles)
Fuente: Oficina de Estadísticas del Trabajo
Estados Unidos, Peticiones iniciales semanales
de subsidio al desempleo
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
En línea con lo anterior, el índice de confianza del consumidor del Conference Board, creció de
forma brusca en enero, alcanzando máximos en más de siete años. En efecto, la lectura fue de
102,9 puntos, casi 10 puntos más que el dato anterior (93,1) y bastante por sobre de la
estimación media de mercado (95,1). Lo anterior se debió a una visión más optimista respecto a
las condiciones actuales de las empresas y mercado laboral, acompañado de mejores
perspectivas para la economía e ingresos personales. Por el lado del mercado del trabajo, las
solicitudes de subsidio al desempleo por vez primera cayeron significativamente en la semana
finalizada el 24 de enero, volviendo a situarse por debajo de las 300 mil unidades tras tres
semanas consecutivas superando dicho nivel. En efecto, las peticiones llegaron a las 265 mil
unidades, cayendo 43.000 en relación a la semana previa y llevando el promedio móvil de cuatro
semanas a 298.500. Lo anterior representa la menor cantidad de solicitudes semanales desde
abril del 2000. En vista de lo anterior, se espera que el consumo gane en dinamismo en el
presente año, volviéndose un motor importante para el crecimiento de la economía
norteamericano, considerando que éste represente en torno a dos tercios del producto interno
bruto.
Finalmente, el sector de servicios norteamericano iniciaría 2015 con un sólido crecimiento de
acuerdo a la lectura preliminar del PMI. El índice alcanzó los 54 puntos en enero, superando los
53,3 de diciembre –mínimo de diez meses- y ubicándose por sobre las expectativas de mercado
de 53,8 puntos. No obstante, el punto negativo vino por parte de los nuevos negocios, los cuales
tuvieron su crecimiento más bajo en más de cinco años, denotando cierta moderación de la
demanda. De esta forma, el sector privado de la primera economía mundial seguiría su fuerte
ritmo de expansión en el primer mes del año, ya que el índice de gestores de compra compuesto
preliminar se situó en 54,2 puntos, 0,7 más que el dato de diciembre. Si bien el indicador se halla
ampliamente por sobre el nivel 50, el último registro significa su menor nivel en once meses,
señalando cierto desgaste en las condicione s del sector. Por su parte, los pedidos de bienes de
capital subyacentes –esto es, excluyendo el ítem defensa y aeronáutica- varió a una tasa
mensual de 0,6% en diciembre. Lo anterior marca el cuarto mes consecutivo de crecimiento
negativos, por lo que al ser considerado un indicador de los planes de negocios de las empresas,
señalaría un desgaste considerable de la inversión en los últimos meses.
Europa
Inflación de la euro zona acentúa su caída en enero hasta -0,6%, mientras que las expectativas
siguen repuntando a comienzos de 2015.
La inflación anual de la euro zona cayó hasta el -0,6% en enero, igualando el peor registro de su
historia (julio 2009), tras ceder 0,2% en diciembre. La cifra se ubicó por debajo de lo esperado
por el mercado (-0,5%), y se vio fuertemente influenciada por el decrecimiento de 8,9% a/a en
los precios de energía. A su vez, el menor precio del petróleo ya pareciera traspasarse al resto
de los precios, toda vez que la medida subyacente retrocedió hasta 0,5% interanual,
desacelerando dos décimas respecto a la cifra previa. Por economías, se tiene que la inflación
alemana cayó a terreno negativo por primera vez desde 2009, situándose en -0,3% a/a en enero
según datos preliminares. Lo anterior marca una importante desaceleración respecto al 0,2% de
diciembre, además de indicar una caída en los precios mayor a la esperada por dos décimas. El
registro fue influenciado de forma importante por la caída de 9% a/a en los precios de energía y
1,3% a/a en alimentos. Restando el efecto anterior, la medida subyacente aumentó 1,1%
Índice desestacionalzado
Fuente: Conference Board
Estados Unidos, Confianza del consumidor
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
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60.0
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90.0
100.0
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Índice desestacionalizado
Fuente: M arkit
Estados Unidos, PMI fabricación y servicios
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55
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PMI fabricación PMI servicios
Variación en doce meses serie desestacionalizada, porcentaje
Fuente: Eurostat
Eurozona, IPC
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1
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3
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Variación en doce meses, porcentaje
Fuente: B loomberg
Eurozona, IPC
-2
-1
0
1
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3
4
5
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Alemania Francia Italia España
6
Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
interanual en enero, permaneciendo relativamente estable en los últimos ocho meses, aunque
desacelerando en relación al 1,3% de noviembre. Por su parte, la inflación anual española se
habría desacelerado en cuatro décimas respecto a la lectura de diciembre, ubicándose en -1,4%
en enero, completando así su séptimo mes en terreno negativo, debido principalmente a la
caída de los precios asociados a energía.
Continúa el repunte de expectativas a inicios de 2015. En particular, la confianza empresarial de
los alemanes experimentó su tercera alza mensual consecutiva alcanzando los 106,7 puntos en
enero, luego de situarse en 105,5 en diciembre, superando por cuatro décimas la estimación
media de mercado. Así, la mejora del índice, que logró un máximo de seis meses, se vio
impulsado por mejores perspectivas respecto a la situación actual y panorama económico a
futuro de acuerdo a la opinión de las diversas empresas encuestadas. Por el lado de los
consumidores, el índice trepó a un máximo de trece años, ubicándose en 9,3 puntos en enero,
superando así por dos décimas el dato esperado. La caída en el precio de combustibles y
petróleo de calefacción ha sido el principal driver de la mejora en las expectativas de los
hogares. Los consumidores se mostraron optimistas respecto a sus salarios y disposición de
gasto, además de tener positivas perspectivas en relación al repunte de la economía. En el
global, y consistente a lo antes mencionado, la confianza de los consumidores europeos llegó a
un máximo de seis meses, siendo la lectura del índice de -8,5 puntos en enero. Lo anterior
marca una significativa mejora respecto a los -12 puntos anteriores. Por su parte, el mercado
laboral alemán sigue experimentando mejoras, cayendo la tasa de desempleo a un mínimo
récord de 6,5% en enero tal como había previsto el mercado. En tanto, el desempleo de la zona
euro cedió una décima en diciembre, alcanzando el 11,4%, su menor nivel desde agosto de
2012. Con todo, frente a la mejora de los diferentes indicadores de expectativas, el efecto
positivo de la caída del precio del crudo en términos de poder adquisitivo y el masivo programa
de compras a iniciar el BCE en marzo del presente año, el consumo del bloque se vea impulsado
de forma importante en el presente curso, permitiendo apuntalar el crecimiento y generar
presiones al alza en la inflación de la región.
Finalmente, el PIB español aceleró su ritmo de crecimiento hasta el 2% interanual en el cuarto
trimestre de 2014 desde el 1,6% del tercer cuarto. La cifra, que superó las expectativas de
mercado que daban cuenta de un incremento de 1,9% a/a, significó el cuarto trimestre
consecutivo de variaciones positivas, en tanto que marcó el octavo trimestre de aceleraciones
sucesivas en el ritmo de expansión del producto interno bruto, denotando el fortalecimiento del
proceso de recuperación vivenciado por la economía española.
Japón
Inflación anual se mantiene estable en 2,4% en diciembre, tras experimentar seis meses
consecutivos de desaceleraciones, señal de la ralentización de la economía nipona. No obstante,
producción industrial y exportaciones repuntan en diciembre, en línea con la mejora esperada
por el BoJ.
La inflación interanual se mantuvo estable en diciembre en 2,4% igualando el dato de noviembre,
esto tras experimentar seis meses consecutivos de desaceleraciones, ubicándose en 3,7% en
mayo del año pasado (más de un punto por sobre los registros actuales), en señal de la
ralentización experimentada por la economía nipona, la cual cayó en recesión técnica en el
Índice desestacionalizado
Fuente: Oficina de Estadísticas de la Comisión Europea
Eurozona, Confianza de Consumidores
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
ene-
12
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-12
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-12
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12
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-14
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-14
nov
-14
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Variación trimestral anualizada serie desestacionalizada, porcentaje
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas
España, PIB trimestral
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
dic
-08
jun
-09
dic
-09
jun
-10
dic
-10
jun
-11
dic
-11
jun
-12
dic
-12
jun
-13
dic
-13
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-14
Variación en doce meses, porcentaje
Fuente: Oficina de Estadísticas de Japón
Japón, IPC
-5
-3
0
3
5
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
jun-
13
dic-
13
jun-
14
dic-
14
Porcentaje
Fuente: Oficina de Estadísticas
Japón, Desempleo
3
4
5
6
dic-
10
jun-
11
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11
jun-
12
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Retorno Alternativas de Inversión en USD
Renta Variable 5D 1M 3M YTD 12M
Morgan Stanley Mundo -1,0 -1,8 0,1 -0,7 5,4
EE.UU. - S&P 500 -0,4 -2,8 1,3 -1,8 12,7
Morgan Stanley Europa 0,6 -0,3 -0,5 0,9 -5,1
Morgan Stanley Asia ex -1,1 1,5 -3,2 1,8 3,9
Japón - NIKKEI -0,4 2,9 5,3 3,1 4,5
Morgan Stanley Latin -2,6 -2,6 -14,9 -2,8 -8,2
IPSA en USD -2,2 -4,8 -8,9 -4,8 -0,8
IPSA en CLP -1,0 -0,8 -0,8 -0,8 12,6
Renta Fija
Soberanos Tesoro Americano 7-10 años 0,5 3,6 4,6 3,3 9,4
Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan 0,2 0,9 -1,4 0,9 8,9
Renta Fija Chile BCU 5 años en USD nd nd nd nd nd
BCU 5 años en UF nd nd nd nd nd
Monedas
Euro 1,0 -6,9 -10,3 -6,4 -16,5
Yen 0,1 1,5 -7,2 1,8 -12,7
** Libra Esterlina 0,4 -3,3 -6,0 -3,4 -8,7
Chile CLP -1,2 -4,2 -8,9 -4,2 -13,5
Datos al 30 de Enero de 2015
tercer trimestre de 2014. En tanto la medida subyacente, por su parte, permaneció en 2,1% a/a
por segundo mes consecutivo. Por otro lado, la producción industrial, según cálculos
preliminares, creció 1% mensual en diciembre (0,3% interanual), su primera variación positiva en
tres meses, impulsada por una recuperación de las exportaciones y manufacturas. Por último, el
desempleo cayó una décima en diciembre en relación al mes precedente llegando al 3,4%,
equivalente a 2,10 millones de desempleados (-6,7% a/a). Con todo, los últimos datos irían en
línea con la recuperación esperada por el BoJ en lo que viene, aunque no exenta de fragilidad.
Las ventas minoristas se desaceleraron de forma inesperada en diciembre, registrando una
variación de 0,2% en doce meses, tres décimas por debajo del dato previo, siendo las
expectativas de mercado de 0,9%. Esto marca el cuarto mes consecutivo de disminuciones en
su tasa de expansión, no obstante, se espera una mejora en el consumo para 2015, toda vez
que los efectos del alza al IVA se disipen en su totalidad, tal como expresó el BoJ en su última
reunión de política monetaria.
Por otro lado, el déficit de la balanza comercial alcanzó los 660,7 mil millones de yenes en
diciembre, correspondiente a una reducción del 49,5% respecto a su nivel de diciembre de
2013. Las exportaciones experimentaron un fuerte repunte, creciendo a un ritmo interanual de
12,9%, en tanto las importaciones hicieron lo propio, aunque en un moderado 1,9%. La
depreciación del yen ha permitido aumentar la cantidad de envíos al extranjero, lo que sumado a
una mayor demanda externa, principalmente de Estados Unidos con un incremento de 23,7%
a/a. Así, Japón comienza a mostrar señales de mayor crecimiento, tras caer en recesión en el
tercer trimestre de 2014 debido al fuerte impacto sobre la demanda interna que tuvo el alza
impositiva al consumo aplicada en abril de dicho año.
Variación en doce meses, porcentaje
Fuente: Aduana de Japón
Japón, Exportaciones e Importaciones
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
dic-
10
jun-
11
dic-
11
jun-
12
dic-
12
jun-
13
dic-
13
jun-
14
dic-
14
Exportaciones Importaciones
Variación mensual serie desestacionalizada, porcentaje
Fuente: M inisterio de Economía, Comercio e Industria
Japón, Producción industrial
-20
-15
-10
-5
0
5
10
ene-
11
jul-1
1
ene-
12
jul-1
2
ene-
13
jul-1
3
ene-
14
jul-1
4
ene-
15
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mercados Globales
Esta semana el índice Morgan Stanley para el mundo se desplomó un 1%, consistentemente con la
tendencia que se ha observado en el primer mes del año. Europa recibió positivos influjos de las
cifras conocidas esta semana sobre las expectativas y la confianza del consumidor en la zona euro
las cuales experimentaron un importante alza, que en conjunto con otros positivos datos económicos
(referentes a la actividad económica y el desempleo) sobrepasaron los negativos efectos
provenientes de la baja inflación en la zona, lo que se vio reflejo en un desempeño de 0,6% para el
índice Morgan Stanley europeo. En cuanto a la primera economía del mundo, presentó un negativo
desempeño de -0,4% acumulado en estos últimos cinco días, a pesar de los indicios conocidos esta
semana sobre un fortalecimiento del mercado laboral estadounidense, del sector vivienda y las
expectativas de los consumidores. La desaceleración de la formación bruta de capital fijo, un menor
gasto de gobierno y el debilitamiento de la demanda externa que llevaron a una reducción en la
expansión del producto en el último trimestre de 2014 afectaron en este resultado. Por su parte, el
índice japonés, Nikkei, mostró esta semana un retorno de -0,4%, consistente con la fragilidad de las
expectativas de recuperación del BoJ que fueron respaldadas esta semana por positivos datos de
desempleo, balanza comercial y actividad industrial pero que se contradicen con una desaceleración
en el consumo. Por otro lado, el índice Morgan Stanley para Latinoamérica también presentó una
caída en sus retornos, desplomándose un 2,6% esta última semana y sumando este mismo retorno
acumulado para Enero. En concordancia con la región, el IPSA también mostró un negativo retorno
de -1% siguiendo también la tendencia de Wall Street, a pesar de la mejora en las expectativas de
actividad para enero, un menor desempleo y los indicios de fortalecimiento de la demanda.
Renta Variable Local
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana
Desempeño Sectores Transables Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales
Desempeño Sectores No Transables IPSA Últimos 12 meses
800
1.000
1.200
1.400
Jan-
14
Feb
-14
Mar
-14
Apr
-14
May
-14
Jun-
14
Jul-1
4
Aug
-14
Sep
-14
Oct
-14
Nov
-14
Dec
-14
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA Commodities Industrial
700
900
1.100
1.300
Jan-
14
Feb
-14
Mar
-14
Apr
-14
May
-14
Jun-
14
Jul-1
4
Aug
-14
Sep
-14
Oct
-14
Nov
-14
Dec
-14
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
IPSA Consumo
Retail Construcción
Utilities
-1,2%
0,6%
-0,6%
-1,9%
2,2%
-1,9%
0,0%
-1,8%
-0,5%
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
3.200
3.400
3.600
3.800
4.000
4.200
Jan-
14
Feb
-14
Mar
-14
Apr
-14
May
-14
Jun-
14
Jul-1
4
Aug
-14
Sep
-14
Oct
-14
Nov
-14
Dec
-14
Jan-
15
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
-21,9%
-4,6%
-4,4%-4,2%
-3,8%
-0,7%
3,9%
4,0%
4,0%
5,4%6,1%
-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10%
CAP
Endesa
Entel
BCI
Enersis
IPSA
AntarChile
Cencosud
CorpBanca
CFR
ECL
Fuente: Bloomberg, CorpResearch
Mejores y peoresdesempeñodel IPSA en la semana
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Estimación de Resultados 4T-2014
EMPRESAS
CLP MM 4T14E 4T13 % a/a 4T14E 4T13 % a/a 4T14E 4T13 % a/a
BCI 0 0 NA 0 0 NA 89.358 101.267 -11,8%
BSANTANDER 0 0 NA 0 0 NA 150.721 173.982 -13,4%
CHILE 0 0 NA 0 0 NA 149.020 138.882 7,3%
Bancos 0 0 NA 0 0 NA 389.099 414.131 -6,0%
ANDINA 519.908 475.460 9,3% 90.314 89.441 1,0% 29.925 33.917 -11,8%
CCU 406.134 372.966 8,9% 89.100 92.240 -3,4% 43.713 46.292 -5,6%
CONCHA Y TORO 161.321 139.333 15,8% 24.275 19.506 24,5% 11.398 11.086 2,8%
Bebidas y Vinos 1.087.362 987.759 10,1% 203.690 201.186 1,2% 85.036 91.295 -6,9%
AGUAS ANDINAS 115.914 111.433 4,0% 75.292 72.297 4,1% 35.111 35.336 -0,6%
AES GENER 310.303 269.397 15,2% 96.538 78.183 23,5% 26.960 22.952 17,5%
COLBUN 179.436 180.539 -0,6% 84.092 55.183 52,4% 18.879 3.587 426,3%
ENDESA 623.021 567.344 9,8% 309.334 305.224 1,3% 127.997 141.899 -9,8%
ENERSIS 1.883.374 1.670.991 12,7% 659.351 617.344 6,8% 165.223 190.614 -13,3%
Eletricidad y Serv. Básicos 3.112.049 2.799.704 11,2% 1.224.607 1.128.231 8,5% 374.169 394.387 -5,1%
CENCOSUD 3.056.206 2.863.289 6,7% 268.169 306.117 -12,4% 103.652 158.087 -34,4%
FALABELLA 2.217.508 1.992.966 11,3% 319.852 308.514 3,7% 137.132 168.025 -18,4%
FORUS 57.224 49.814 14,9% 11.565 11.479 0,8% 8.686 9.751 -10,9%
RIPLEY 472.776 427.731 10,5% 39.823 42.272 -5,8% 22.467 24.281 -7,5%
Retail 5.803.714 5.333.801 8,8% 639.409 668.382 -4,3% 271.938 360.144 -24,5%
CAP 261.277 336.274 -22,3% 35.792 89.904 -60,2% 844 19.512 -95,7%
ENTEL 427.834 461.795 -7,4% 94.752 107.446 -11,8% 11.159 30.789 -63,8%
IAM 116.072 111.590 4,0% 75.164 72.180 4,1% 17.529 17.561 -0,2%
LATAM 1.860.379 1.712.787 8,6% 274.899 238.961 15,0% 4.409 -23.822 NA
Otros 2.665.562 2.622.446 1,6% 480.607 508.491 -5,5% 33.941 44.040 -22,9%
TOTAL MUESTRA EN CLP 12.668.687 11.743.709 7,9% 2.548.313 2.506.290 1,7% 1.154.183 1.303.997 -11,5%
EMPRESAS
USD MM 4T14E 4T13 % a/a 4T14E 4T13 % a/a 4T14E 4T13 % a/a
AES GENER 518,5 521,6 -0,6% 161,3 151,4 6,6% 45,0 44,4 1,4%
CAP 436,6 651,1 -32,9% 59,8 174,1 -65,6% 1,4 37,8 -96,3%
COLBUN 299,8 349,5 -14,2% 140,5 106,8 31,5% 31,5 6,9 354,3%
LATAM 3.108,7 3.316,1 -6,3% 459,4 462,7 -0,7% 7,4 -46,1 NA
REPORTE EN USD 4.363,6 4.838,3 -9,8% 821,0 894,9 -8,3% 85,4 43,0 98,4%
Ingresos EBITDA Ut. controlador
Nota: Para efectos de comparación, la estimación de las cifras de las compañías que reportan sus resultados en USD se han convertido a pesos chilenos. El tipo de
cambio utilizado es: 4T13=CLP 516,50 y 4T14=CLP 598,45, que corresponden al TC promedio de cada trimestre. Fuente: Banco Central, SVS, Reportes de las
Compañías, CorpResearch.
Ingresos EBITDA Ut. controlador
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Actualización Precio Objetivo
CMPC
Recomendación y Tesis de Inversión
Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo de CMPC a CLP 1.800 por acción para
fines de 2014, con una recomendación de Comprar y riesgo Medio, lo cual considera un alza de
19,5% y un retorno de dividendos de 1,0%, totalizando un retorno de 20,5%. Nuestra valorización
se sustenta en los siguientes factores:
Caída en el precio de la celulosa de fibra corta durante 2014-2015: lo cual en gran medida ha
sido incorporado en el precio actual de CMPC. La producción de celulosa de la compañía consiste
en 70% de fibra corta, y pasaría a representar sobre el 80% de la producción luego de Guaíba 2,
por lo que la caída en precio de la celulosa se traspasaría directamente a resultados.
Proyecto de ampliación Guaíba 2 en Brasil entraría en operación en 2Q 2015: a noviembre
del 2014, el proyecto se encuentra 85% completado desde un punto de vista de desarrollo físico.
Adicionalmente el proyecto se encuentra en línea con sus presupuestos de gasto, solidificando el
proyecto de ampliación. Creemos que la línea de producción de celulosa Guaíba 2, de 1,3
millones de toneladas, estará operando a su capacidad máxima durante 3Q 2015.
Consolidación de negocio Tissue en mercados de América Latina: luego de importantes
inversiones a lo largo de América Latina, CMPC mantendrá un nivel de crecimiento moderado,
invirtiendo aproximadamente USD 100 millones anuales en Tissue, inaugurando cada año una
planta de alrededor de 50 mil toneladas anuales en distintos mercados. Los dos proyectos
actuales de Tissie son Altamira Mill (Mexico) y Talagante Mill en nuestro país. Se estima el
anuncio de plantas adicionales en el mediano plazo, teniendo como destinos posibles a Brasil o
Perú.
Aumento cogeneración y mayor independencia energética: se espera la finalización de los
proyectos de Talagante y Puente Alto para el 3Q 2015, aumentando la cogeneración de CMPC en
44 MW y 20 MW respectivamente, con lo cual se logra la independencia energética en Chile.
Riesgos
Precio celulosa: Los fuertes aumentos de capacidad le otorgarán una mayor volatilidad al precio
de la celulosa. La nueva capacidad que entrará al mercado será casi en totalidad de fibra corta
(medido por el índice FOEX BHKP), lo cual afectará los márgenes de CMPC.
Márgenes segmento Tissue: estimamos que los crecimientos de demanda en la mayoría de los
mercados donde participa CMPC fabricando Tissue se traducirán en mejores resultados. Sin
embargo, el mal ambiente económico en Latinoamérica puede tener un impacto importante en los
márgenes de CMPC al verse afectados los principales mercados objetivo del segmento Tissue.
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Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
Empresas Copec
Recomendación y Tesis de Inversión
Actualizamos nuestra recomendación del precio objetivo de Copec a CLP 8.000 por acción para
fines de 2015 con una recomendación de Comprar y riesgo Medio, lo que incorpora un alza de
19,3% y un retorno de dividendos de 2,1%, totalizando un retorno de 21,4%. Nuestra valorización
se sustenta en los siguientes factores:
El spread entre el BHKP y el NBSK se mantendría alto, pero tiende a valores históricos: El
alto precio de la fibra larga no se mantendrá en el largo plazo. Esto debido al efecto sustitución
que ocurrirá en pos de la fibra corta, la cual está más barata y se espera baje aún más su precio
debido a la entrada de oferta adicional por los nuevos proyectos de la industria. Consecuencia de
esto es que el spread entre ambas debería moderarse, volviendo a niveles de USD 120 en el
largo plazo.
Crecimiento en negocio de distribución de combustibles: los resultados al 3Q2014 fueron
positivos para Chile, y mejores que los registrados para el mismo periodo durante el 2012 y 2013.
Sin embargo, los crecimientos observados en Chile son considerablemente menores que los
observados en Panamá, Ecuador o Colombia, economías donde no se ha masificado tanto la
motorización como en Chile. Consideramos que Chile ya se encuentra cerca de llegar a su peak,
mientras que el resto de Sudamérica se presenta como un mercado muy atractivo.
CAPEX y Deuda: la compañía ha llevado a cabo un fuerte plan de inversión desde el año 2011 a
la fecha, y dicho plan está llegando a su fin. Con esto esperamos que los niveles de inversión (y
de deuda) de la empresa disminuyan dentro de los próximos años. Esperamos que para el 2015 y
2016 en adelante la inversión sea principalmente destinada a la mantención, por lo que se
reduciría el CAPEX anual por debajo de los USD 800 millones anuales. La única salvedad en
relación a este punto surge de la puesta en marcha del proyecto MAPA, proyecto que se estima
tendría un costo cercano a los USD 2.000 millones. Sin embargo, hasta que no existan datos
concretos de dicho proyecto, este no será integrado al modelo de valorización.
Riesgos
Precio celulosa: Los aumentos de capacidad le otorgarán mayor volatilidad al precio de la
celulosa. Esperamos que el spread entre la celulosa corta y larga se estabilice en torno a USD
110 dentro de unos años, pero este spread podría ser mayor o menor dependiendo de las
condiciones de oferta y demanda.
Sistema de inventario FIFO: durante una época de volatilidad del precio del petróleo, el uso de
un sistema de inventarios estilo FIFO puede tener un impacto positivo o negativo sobre los
resultados. En este caso, frente a las significativas bajas en el precio del petróleo que se han
observado durante el último tiempo, es de esperar que existan impactos negativos sobre los
resultados de Empresas Copec en el corto plazo.
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PrecioMonto
Trans. (2)
29/01/15 YTD Sem 1M 12M Mayor Menor USD mn
IndicesIPSA 4.200 9,4% 3.839,8 -0,3% -0,7% -0,4% 13,2% 4.120,2 3.369,6
Lan 8.300 22,1% Comprar 18-Jun-14 6.798,4 -3,8% -3,1% -3,8% -12,1% 8.879,6 6.516,1 4,5 Vapores 21,1 -7,7% -1,8% -7,9% -5,6% 27,2 20,7 6,2 SMSAAM 45,0 -4,0% -1,0% -5,0% 7,1% 50,5 41,1 0,1 Enersis 235 20,6% Comprar 30-Dec-14 194,8 -1,6% -3,8% -1,8% 39,9% 210,8 140,9 11,0 Endesa 1.060 17,4% Comprar 30-Dec-14 902,6 -1,7% -4,6% -2,1% 29,4% 960,0 698,1 7,9 Colbún 205 16,2% Comprar 31-Dec-14 176,4 10,2% 0,9% 10,6% 52,4% 180,0 117,5 3,5 Gener 520 55,5% Comprar 26-Nov-14 334,5 3,7% 1,6% 3,3% 33,5% 345,0 252,4 0,8 CGE 4.670,0 0,0% 0,0% 0,0% 94,8% 4.705,0 2.150,0 0,1 ECL 996,9 12,6% 6,1% 11,9% 56,2% 1.014,9 642,8 2,5 Aguas-A 410 12,7% Mantener 22-Dec-14 363,9 5,5% 0,4% 4,1% 15,0% 377,9 314,2 1,8 Santander 35 14,6% Comprar 20-Jan-14 30,5 0,7% -3,3% 0,0% 18,8% 37,5 26,6 4,6 Chile 79 11,3% Mantener 20-Jan-14 71,0 1,0% -1,8% 0,3% 13,8% 75,5 64,7 3,6 Corpbanca 7,0 -3,3% 4,0% -2,3% 20,9% 7,9 5,9 2,6 Security 197,0 -8,7% 1,8% -8,8% 11,2% 244,3 173,5 0,1 BCI 32.500 23,5% Comprar 20-Jan-14 26.313,0 -12,1% -4,2% -12,9% -3,8% 34.015,5 26.100,0 2,2 Copec 8.000 11,2% Mantener 22-Jan-14 7.194,7 5,0% 2,9% 4,6% 13,4% 7.680,0 6.290,0 5,1
CMPC 1.800 11,9% Mantener 22-Jan-14 1.608,7 5,9% -0,9% 5,4% 39,7% 1.650,1 1.104,1 2,2
SQM/B 15.122,0 2,6% -0,7% 4,9% 13,3% 19.017,0 12.883,0 2,0 CAP 4.300 169,1% Comprar 26-Nov-14 1.598,1 -39,3% -21,9% -38,6% -79,2% 9.226,3 1.558,9 1,0 Cencosud 1.650 17,8% Comprar 22-Dec-14 1.401,2 -7,5% 4,0% -7,1% -7,3% 1.980,0 1.279,3 3,3 Parauco 1.150 0,9% Vender 21-Jul-14 1.140,0 -1,9% 0,1% -2,1% 24,5% 1.260,1 893,6 1,5 Falabella 5.300 28,2% Comprar 8-Jul-14 4.135,4 1,6% 3,2% 1,9% -0,1% 5.150,0 3.700,0 4,7 Ripley 404 59,2% Comprar 1-Oct-14 253,8 -13,7% -1,6% -13,1% -17,5% 390,0 247,2 0,3 Forus 2.840 22,1% Comprar 22-Oct-14 2.326,9 -6,2% 1,2% -6,5% -8,8% 2.700,0 2.165,0 0,8 Entel 8.200 36,3% Comprar 23-Sep-14 6.017,1 -1,3% -4,4% -0,7% -8,9% 7.460,0 5.917,4 2,0 Sonda 1.518,4 5,2% 1,9% 5,1% 52,8% 1.700,0 1.019,0 2,3 AndinaB 2.300 30,2% Comprar 22-Jul-14 1.765,9 3,4% -1,1% 2,1% -12,7% 2.349,5 1.650,0 0,8 CCU 6.600 10,9% Mantener 22-Jul-14 5.949,4 4,8% -0,8% 4,6% 4,0% 6.900,0 5.479,4 2,0 Embonor-B 830,0 -8,1% -1,2% -6,2% -18,6% 1.100,0 830,0 0,7 ConchayToro 1.300 11,3% Mantener 6-Jan-15 1.167,6 -1,6% 1,0% -0,2% 18,8% 1.250,0 985,0 0,9 Salfacorp 475 12,3% Mantener 6-Jun-14 423,0 -7,9% -2,0% -9,0% -6,9% 543,0 401,0 0,1 Besalco 455 44,7% Comprar 6-Jun-14 314,5 -10,1% -1,7% -12,9% -29,9% 536,3 300,0 0,0 CFR 156,2 -8,1% 5,4% -8,1% 41,9% 215,0 103,5 0,0 Cruz Blanca 507,0 2,0% 0,4% 2,0% 11,1% 511,0 413,6 0,4 IAM 1.120 14,8% Comprar 22-Dec-14 975,8 5,9% 0,6% 5,5% 22,7% 985,0 811,6 0,6 ILC 7.400,9 1,4% -0,6% 1,4% 14,5% 8.670,1 6.400,0 0,4 AntarChile 8.700 14,5% Comprar 22-Jan-14 7.600,0 4,3% 3,9% 3,4% 15,2% 8.050,0 6.680,0 0,2 SM-Chile B 177,4 -1,4% -2,2% -1,0% 8,1% 187,5 165,4 0,4 Banmedica 1.085,0 0,5% -0,4% 3,3% 22,5% 1.219,0 853,1 0,6 SK 855,0 -9,0% -1,7% -8,1% 17,0% 1.019,9 735,0 0,1
(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2014, más retorno por dividendos esperado para 2014.
(2): Promedio de montos transados durante la semana.
Fondo celeste indica empresas con cobertura.
Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA
Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA.
Precio Últimos 12MPrecio
Objetivo
Rentabilidad
Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles
Recom. (1)Retorno
Esperado
Fecha última
actualización
14
Resumen Económico y Financiero – viernes 30 de enero 2015. El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.
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Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl
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Cristóbal Casassus Analista Senior Sector Banca y Transporte cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista andrea.neira@corpgroup.cl
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