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Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
INFLACION II
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
Políticas Antiinflacionarias
Los gobiernos deben cumplir con la función estabilizadora de
la economía, mediante la aplicación de medidas de tipo macro-
económico para evitar excesivas fluctuaciones de la economía y
procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflación
y evitar caídas en la actividad productiva. Por ejemplo,
pueden controlar el gasto público, modificar los impuestos,
controlar la masa monetaria, etc. Algunas de estas medidas que
se aplican para lograr un objetivo determinado, suelen tener
efectos secundarios en otros sectores.
Entre las políticas antiinflacionarias se cuentan:
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
Política monetaria. Consiste en la aplicación de medidas que tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio estabilizar tanto la producción como los precios. En la lucha contra la inflación, el BCV actúa cuando la cantidad de dinero en manos del público es superior a la necesaria para realizar las operaciones de compra-venta de bienes y servicios.
Ante esta situación, el papel de la política monetaria consiste en mantener una adecuada proporción entre la liquidez monetaria y el nivel de la actividad económica. Para lograr esto, el BCV aplica una política monetaria contractiva por medio de una serie de instrumentos, tales como las operaciones de mercado abierto, que consisten en vender títulos a fin de tomar recursos del sistema financiero y disminuir su capacidad para otorgar créditos; es decir, influyen directamente sobre el circulante e indirectamente sobre la tasa de interés que aplican los bancos en sus relaciones con el público.
Además de este instrumento, existen otros como se describe a continuación.
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Letras del Tesoro
Bonos de la Deuda Pública (DPN)
Bonos Cero Cupón
Títulos de Estabilización Monetaria (TEM
Certificados de Depósito
1. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos:
2. La mesa de dinero
3. El redescuento
4. El anticipo
5. El reporto
6. El encaje legal
7. La tasa de interés.
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La Política fiscal. Consiste en aplicar, por medio del
Presupuesto Nacional una política fiscal contractiva para
disminuir los montos del gasto público, particularmente el
gasto corriente o de consumo, con la finalidad de influir
en el la liquidez monetaria. De igual forma, por medio de
aumentos o disminuciones de los impuestos se pueden
lograr variaciones en el ingreso disponible, canalizando su uso
hacia la inversión o hacia el consumo. En general los
instrumentos de la política fiscal son los siguientes:
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1. Ajuste y recomposición del gasto público.
2. Tarifas y precios de los servicios públicos.
3. Inversiones públicas.
4. Subsidios a las familias.
5. Privatizaciones.
6. Manejo de la deuda pública.
7. Incentivos a la inversión privada.
8. Impuestos directos.
9. Impuestos indirectos.
10. Financiamiento.
11. Descentralización.
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Política flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad
en las políticas de precios y salarios puede contribuir de manera
importante a hacer más efectivas las políticas monetaria y fiscal.
Ejemplos: en épocas de alto desempleo, reducir los costos salariales.
Controlar temporalmente los precios.
Las cuatro parejas de políticas fiscales y monetarias. Consiste en aplicar cuatro posibles combinaciones de una política
fiscal instrumentada por el gobierno, por una parte, y una
política monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la
otra.
Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria
expansionista (PME). En este caso, la cooperación de la
política monetaria consiste únicamente en seguirle la pista a
las variaciones monetarias provocadas por la política
fiscal, pero no actúa para contrarrestarlas.
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Política fiscal restrictiva (PFR) con política
monetaria restrictiva (PMR). La política monetaria
debe ser activa, pues si permanece neutral frente a una
PFR, la tendencia de la tasa de interés será a disminuir.
La política monetaria puede ser escalonada.
Política fiscal expansiva (PFE) con política
monetaria expansionista (PME). En esta combinación
se pueden presentar dos casos:
Cuando la política monetaria juega un papel de simple
acompañante de la política fiscal. En este caso, se
amplía la oferta monetaria en un monto que impida
la subida de las tasas de interés.
Cuando la expansión monetaria debe ser activa, a fin
de disminuir la tasa de interés.
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Política fiscal expansiva (PFE) con política
monetaria restrictiva (PMR). En esta combinación
también se pueden distinguir dos casos:
cuando la política monetaria es neutra. En este
caso, el Banco Central renuncia a contrarrestar
el aumento de la tasa de interés que de por sí
provoca la política fiscal expansiva.
cuando la política monetaria actúa para atenuar los
efectos expansionistas de la política fiscal.
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¿Qué combinación se ha aplicado últimamente en
Venezuela?
Se ha aplicado la combinación PFE con PMR.
Comentarios:
Se ha observado una evidente contradicción entre el
objetivo planteado por las autoridades de frenar las
presiones de la demanda, originadas en un crecimiento
excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan
los medios de pago por acción del gasto público. Es decir,
mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una
acción restrictiva sobre la liquidez monetaria,
mediante la absorción de excedentes, la acción fiscal
permite un crecimiento constante de la liquidez.
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Esta situación implica un costo para el BCV. La
economía se encuentra en un círculo vicioso, que plantea
un recorte del gasto público, debido a que la existencia de
un déficit en las cuentas fiscales es lo que origina
presiones sobre la economía.
Además, este déficit se ha cubierto, en algunas
oportunidades, con emisiones de dinero inorgánico.
Ello ha dado origen a una presión sobre los precios y
sobre el tipo de cambio, a la par que ha hecho
necesario actuar en mayor medida sobre los excedentes
de liquidez con un costo mayor.
Por otra parte, el recorte del gasto podría surtir efectos
inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que
disminuye la inversión y aumenta el desempleo en el
sector público.
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La instrumentación de esta combinación ha generado un
efecto inflacionario.
Frecuentemente, las medidas monetarias del BCV han
empeorado la situación al establecer tasas de interés
artificialmente altas que han encarecido el
financiamiento de la producción agrícola e industrial,
reduciéndola y, por consiguiente, contrayendo la oferta de
bienes y presionando hacia arriba los costos unitarios.
La única solución objetiva y que el gobierno no se atreve a
tomar es reducir el gasto público real y estimular la
producción e inversión privada, reduciéndole la
carga financiera, para que el sector privado estimule
la ocu-pación, las exportaciones y mejore su
posición financiera para lograr mejor
competitividad.
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Según algunos analistas, La política monetaria
aplicada por el BCV ha demostrado poca efectividad
como instrumento de lucha antiinflacionaria, por cuanto el
objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el
consumo y la compra de divisas. Esta política
sacrifica el ritmo de la actividad económica. Por
tanto, su aplicación debe ser temporal; no es
recomendable mantenerla largo tiempo, porque es un
estímulo a una economía rentista y frena las
iniciativas de producción.
En las dos últimas décadas, en el contexto de los
programas de ajuste de las economías latinoamericanas,
para contener la inflación, se ha propuesto:
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• Hacer cambios estructurales.
• Ejecutar pactos sociales, que frenen las luchas redistributivas.
• Aplicar políticas monetarias restrictivas.
• No emitir dinero inorgánico.
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La Inflación en Venezuela
El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que es lo que se conoce como inflación, se puede hacer mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando la velocidad de circulación de ese dinero. Como la velocidad de circulación del dinero no tiende a aumentar constante-mente, a menos que se presente una situación inflacionaria, la explicación de los aumentos de precios, debe buscarse en la liquidez monetaria.
En términos generales, todos los episodios inflacionarios han surgido de algún tipo de shock interno o externo, que ha dado origen al déficit fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta la liquidez monetaria y, por tanto, la demanda agregada, se produce inflación.
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En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arrancó con la aparición de un shock: la caída del ingreso petrolero y la situación de la deuda externa.
Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la vulnerabilidad a la inflación. Las modificaciones de la tasa de cambio inciden sobre los precios por la vía del aumento de costos, de la demanda agregada y de las expectativas.
Por otra parte, la economía venezolana presenta rasgos estructurales muy peculiares:
Su carácter petrolero.
Su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas petroleras.
Ser pequeña y muy abierta.
Importancia de los insumos y de los bienes de capital importados
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El esquema anexo señala el financiamiento de la economía venezolana:
La separación del sector petrolero del resto de la economía.
la fuerte presencia de elementos oligopólicos en el proceso de formación de precios.
PDVSA exporta petróleo al resto del mundo (1), el cual le retribuye con dólares (2).
Estos son convertidos en bolívares a la tasa de cambio vigente en el BCV (3). Con estos bolívares paga impuestos al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la economía interna (5).
Esta última utiliza los bolívares para obtener dólares en el BCV (6) y con éstos compra bienes y servicios en el resto del mundo(7).
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EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMIA VENEZOLANA
PDVSA GOBIERNO
BCV
ECONOMIA INTERNA
RESTO DEL MUNDO
Bs.
Bs.
Bs.
Bs.
$
$
$
$
(1)
(2)
(3)
(4)
(5)
(6)
(7)
PETR0LE0
BIENES Y SERVICIOS
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Este circuito parece equilibrado. Sin embargo, hacen presencia algunos elementos inflacionarios:
Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las
exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del
gasto público crea base monetaria. Es decir, el Fisco
Nacional es agente de la política monetaria y el BCV no
tiene autono-mía en la gerencia de ese componente
exógeno del dinero primario.
Las reservas internacionales netas constituyen el
compo-nente más importante de la base monetaria.
El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es
netamente expansivo; es decir, es creador de demanda
agregada.
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En la medida que aumenta la tasa de cambio, se producen
más bolívares por cada dólar que ingresa al país.
En la discrepancia entre creación de demanda
agregada y creación de oferta agregada interna debe
residir una fuente de impulsos inflacionarios.
El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce
siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector
petrolero es un enclave económico, ya que genera poco
empleo directo, produce escasa difusión tecnológica y sirve
a mercados distintos a los del resto de la economía interna.
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El ingreso petrolero puede no generar un
incremento ni siquiera del mismo monto de la
oferta agregada de origen externo. Esto es así
mientras las reservas internacionales muestren un nivel
positivo, sin su correspondiente monto de importaciones.
La generación de expectativas inflacionarias.
La generación exógena de demanda agregada que
beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y por lo
tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que
haya respuesta por parte de las exportaciones.
El crecimiento del gasto público tiene la característica de
que confiere al presupuesto nacional un carácter
expan-sivo aún si está equilibrado, debido a la
devaluación del bolívar.
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Como la estructura productiva nacional se caracteriza por la
existencia de número relativamente limitado de oferen-tes,
la persistencia de formas oligopólicas de organización
del mercado, supone que los incrementos de costos origi-
nados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan en
gran medida a los precios.
Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha
experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos
dígitos, los cuales además han estado sobre el 30%
durante más de diez años, se han generado
expectativas inflacio-narias, por lo cual el componente
inercial de la inflación tiende a hacerse inevitable. Estas
expectativas se funda-mentan no sólo en la inflación
ocurrida en el pasado, sino también en la inflación
esperada.
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Resumen de las causas de la inflación
Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional estabilidad de precios, como consecuencia del aumento del los precios del petróleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al país.
Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a permanecer en el rango de un dígito, con la excepción de los períodos en los cuales los precios se liberaron, tras el mantenimiento de los controles sobre los mismos.
En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la caída de los precios del petróleo y la aparición de los problemas de la deuda externa, la inflación se elevó a dos dígitos. El proceso de devaluaciones sucesivas inició el ciclo acumulativo devaluación o depreciación e inflación moderada crónica.*
* La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda con respecto a otra o a todas las demás. La devaluación se limita a las situaciones en las que un país fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a otra moneda y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio de la otra moneda.
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Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de
producción y los precios de los bienes terminados, los
cuales agudizan las peticiones de incrementos salariales
para compensar el deterioro del poder adquisitivo del ingreso
real.
A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los
bienes y servicios públicos.
Este proceso acumulativo se financia con el incremento
del número de bolívares que se inyectan a la
circulación por la vía del gasto público.
Este aumento del circulante que agita la demanda agregada
proviene de la devaluación del bolívar desde 1983 hasta
1989. De aquí en adelante influyen en este proceso la
depreciación y la devaluación.
El incremento de la demanda agregada crea presiones
inflacionarias que tienden a ser sostenidas.
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El aumento de la base monetaria hace que el circulante se incremente varias veces a través del trabajo del multiplicador monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma proporción que la demanda de dinero, significa que dicho aumento se dirige a la adquisición de bienes y servicios o al compra de dólares. Es decir, se producirán incrementos en el nivel general de precios y en la tasa de cambio.
Esquema del proceso:
EL PROCESO INFLACIONARIO
Shock devaluación (depreciación) incremento de costos aumento de precios alza de salarios incremento del gasto público nominal crecimiento de la basa monetaria aumento de la oferta monetaria.
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El programa antiinflacionario. En virtud de que la
inflación en Venezuela tiene distintas aristas y se ha
convertido en un problema crónico, se debe atacar
simultáneamente desde distintos frentes:
Reforzamiento de los procesos de la economía de mercado.
• Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que la
economía de mercado asigna mejor los recursos, ya
que tiende a responder a los problemas de qué, cómo y
para quién producir de manera más eficiente.
• Si esto es así, el crecimiento de la oferta agregada a un
ritmo que se acerque a su potencial, tiende más rápida-
mente a cerrar cualquier brecha que se haya creado con
respecto a la demanda agregada y por consiguiente a
restarle impulso al crecimiento de los precios.
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Reducir el tamaño del sector público.
No entorpecer el proceso de liberalización del comercio.
Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica.
Descentralizar con la idea de mejorar los servicios.
Profundizar la desregulación del sector financiero a fin de que se pueda financiar mejor y más económicamente al aparato productivo.
Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de seguridad social, a fin de que incentiven la inversión.
Avanzar en el proceso privatizador.
Eliminación de los controles de precios.
Enfatizar en la calidad de la educación y la modernización de los procesos tecnológicos, a fin de incrementar la productividad.
En este sentido, las medidas que se recomiendan son:
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Decisión política
Se refiere al saneamiento de las finanzas públicas y a
restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto
público.
Además, esta acción debe ser sostenida.
Es fácil perder la estabilidad de precios y muy difícil
recobrarla. Esto último supone sacrificios para todos.
Las políticas antiinflacionarias tomadas como prioridad
nacional dan resultado.
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Política fiscal
En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son
particularmente difíciles, debido a que el esfuerzo de
recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional
tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del
gobierno porque éstos no suponen contribuciones
impositivas.
En todos los casos de desinflaciones exitosas en el
mundo, ha habido una contracción fiscal de
consideración para hacer desaparecer el déficit fiscal
monetizado.
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El déficit que no encuentra solución en la venta de activos
nacionales, se puede financiar de cuatro maneras:
• Vendiendo instrumentos financieros en el país o en el
extranjero.
• Usando las reservas internacionales.
• Emitiendo dinero mediante la adquisición por parte del
BCV de los instrumentos de deuda del gobierno.
• No pagando las obligaciones.
La presencia del déficit fiscal dificulta la credibilidad en
cualquier estrategia inflacionaria.
El saneamiento de las finanzas públicas debe incluir a
todos los niveles del gobierno.
• La disciplina fiscal es una condición necesaria pero no suficiente para resolver el problema inflacionario.
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Políticas monetaria y cambiaria
En Venezuela, la política monetaria está marcada por una
tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto
público es un creador importante de base monetaria.
La asistencia crediticia debe activarse sólo para resolver
problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presen-tar
una situación de quiebra sistémica del sector financiero.
La política de mercado abierto debe ser asimismo restrictiva.
El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el
hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones
especiales, como cuando se desee aplicar una importante
restricción a los agregados monetarios.
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La mezcla óptima entre tasas de interés y política
cambiaria se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La
tasa de interés lleva una porción significativa del peso del
ajuste, de acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando
que se constituya en un incentivo al ahorro interno, al
equilibrio del ahorro con la inversión, la
compensación al riesgo país y un freno al aumento
de la demanda agregada. Dejando en libertad a la
tasa de interés, se puede intervenir en el mercado
cambiario. Hacer lo contrario, puede provocar
repercusiones en la tasa de cambio, con lo cual se
retroalimentaría la inflación. El aumento de la inflación
repercutiría sobre la tasa de interés hacia el alza.
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La intervención en el mercado cambiario puede
hacerse mediante minidevaluaciones, cambio libre
o bandas cambiarias.
Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre
la inflación sólo existen dos alternativas:
Que el Fisco acumule un superávit de consideración.
O que se disminuya la cantidad de bolívares que se
obtiene por cada dólar que entra al país por la vía del
mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un
ritmo menor al de la inflación neta esperada *.
* La inflación neta se define como la diferencia entre la inflación interna menos la inflación de los socios comerciales del país.
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El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la inflación por tres
vías:
Impone disciplina en los precios de los bienes.
Como la economía se va dolarizando, los precios tienden
a ser fijados en dólares y convertidos a bolívares al
multiplicar los primeros por la tasa de cambio. Por lo
tanto, si la tasa de cambio se estabiliza, los precios
internos tienden a seguir la misma orientación.
Reduce las expectativas inflacionarias porque es
visible como indicador.
Disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la
demanda agregada.
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La experiencia indica que los programas
desinflacionarios exitosos en economías con
inflación moderada crónica, como es el caso de
Venezuela, se han basado en tasas de cambio fijas o con
tasas fluctuantes que van bajando gradualmente su
depreciación, que es la vía más segura.
Es fundamental que la política fiscal sea rectrictiva.
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Política de ingresos (política heterodoxa)
Se refiere a un programa temporal de control de precios y
salarios. La aplicación de este tipo de programa hace ceder
rápidamente la inflación.
Trata de atacar las inercias que se producen como consecuencia
de las inflaciones crónicas.
El proceso de inflación crónica se caracteriza porque los mercados
desarrollan sistemas sofisticados para convivir con ella. A
esto se agregan los problemas de expectativas:
La dinámica del mecanismo precios-salarios es tal, que al
convivir con la inflación, se hace más fácil posponer el
programa antiinflacionario.
Al posponerse, el ataque a la inflación se hace menos creíble.
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El combate a la inflación requiere que se acabe el proceso
por medio del cual cada sector de la economía le da
acomodo a la inflación que proviene de cada otro
sector.
El caso en el cual los controles son definitivamente no
recomendables es el de la hiperinflación, ya que en él,
el proceso no genera inercia por ser explosivo y por
crear todo tipo de expectativas.
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Resumen y conclusiones
Los programas de estabilización de precios son aquéllos que has insistido
en ser coherentes:
El gobierno se compromete a balancear su presupuesto.
El Banco Central debe fijar tasas de cambio más bajas,
que produzcan más bajas tasas de interés.
Los empresarios y los dirigentes sindicales deben
limitar el crecimiento de sus precios y reivindicaciones
salariales.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
La condición para alcanzar las metas señaladas es que la
oferta de divisas de la cual dispone el país
permanezca inalterada o que hasta aumente.
La experiencia ha demostrado que los países que consi-
guen estabilizar sus principales variables macroeco-
nómicas se constituyen en polo de crecimiento y de
atracción de la inversión extranjera, además de que
logran estabilizar la tasa de cambio.
Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más baja le
produzca menos bolívares, también le conviene que se
crea menos inflación, ya que las recaudaciones de
impuestos en términos reales serán mayores.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
Si el programa de estabilización tiene éxito:
La política fiscal debe mantener una situación
viable para las finanzas públicas.
La política de ingresos puede disminuir en sus
exigencias y luego desaparecer.
La política cambiaria puede crear una banda de
flotación que no aleje el capital productivo, pero
sí el especulativo de corto plazo.
Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II
Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o se produce
un shock debido, por ejemplo, a la caída de los precios del
petróleo o a una crisis bancaria, el Banco Central:
Pudiera verse imposibilitado de aplicar una política
como la descrita anteriormente.
Pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de
cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas
inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas
internacionales y/o cuidar de que no ocurra una
quiebra sistémica del sector financiero.
Debería dejar flotar el bolívar;
Puede intervenir en el mercado cambiario en la
oportuni-dad y dirección que crea conveniente.