Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II INFLACION II.

Problemas Económicos de Venezuela. Inflación. II

INFLACION II


Políticas Antiinflacionarias

Los gobiernos deben cumplir con la función estabilizadora de

la economía, mediante la aplicación de medidas de tipo macro-

económico para evitar excesivas fluctuaciones de la economía y

procurando alcanzar el pleno empleo, combatir la inflación

y evitar caídas en la actividad productiva. Por ejemplo,

pueden controlar el gasto público, modificar los impuestos,

controlar la masa monetaria, etc. Algunas de estas medidas que

se aplican para lograr un objetivo determinado, suelen tener

efectos secundarios en otros sectores.

Entre las políticas antiinflacionarias se cuentan:


Política monetaria. Consiste en la aplicación de medidas que tiendan a controlar el volumen de dinero y por este medio estabilizar tanto la producción como los precios. En la lucha contra la inflación, el BCV actúa cuando la cantidad de dinero en manos del público es superior a la necesaria para realizar las operaciones de compra-venta de bienes y servicios.

Ante esta situación, el papel de la política monetaria consiste en mantener una adecuada proporción entre la liquidez monetaria y el nivel de la actividad económica. Para lograr esto, el BCV aplica una política monetaria contractiva por medio de una serie de instrumentos, tales como las operaciones de mercado abierto, que consisten en vender títulos a fin de tomar recursos del sistema financiero y disminuir su capacidad para otorgar créditos; es decir, influyen directamente sobre el circulante e indirectamente sobre la tasa de interés que aplican los bancos en sus relaciones con el público.

Además de este instrumento, existen otros como se describe a continuación.


Letras del Tesoro

Bonos de la Deuda Pública (DPN)

Bonos Cero Cupón

Títulos de Estabilización Monetaria (TEM

Certificados de Depósito

1. Las OMA comprenden los siguientes instrumentos:

2. La mesa de dinero

3. El redescuento

4. El anticipo

5. El reporto

6. El encaje legal

7. La tasa de interés.


La Política fiscal. Consiste en aplicar, por medio del

Presupuesto Nacional una política fiscal contractiva para

disminuir los montos del gasto público, particularmente el

gasto corriente o de consumo, con la finalidad de influir

en el la liquidez monetaria. De igual forma, por medio de

aumentos o disminuciones de los impuestos se pueden

lograr variaciones en el ingreso disponible, canalizando su uso

hacia la inversión o hacia el consumo. En general los

instrumentos de la política fiscal son los siguientes:


1. Ajuste y recomposición del gasto público.

2. Tarifas y precios de los servicios públicos.

3. Inversiones públicas.

4. Subsidios a las familias.

5. Privatizaciones.

6. Manejo de la deuda pública.

7. Incentivos a la inversión privada.

8. Impuestos directos.

9. Impuestos indirectos.

10. Financiamiento.

11. Descentralización.


Política flexible de precios y salarios. Una mayor flexibilidad

en las políticas de precios y salarios puede contribuir de manera

importante a hacer más efectivas las políticas monetaria y fiscal.

Ejemplos: en épocas de alto desempleo, reducir los costos salariales.

Controlar temporalmente los precios.

Las cuatro parejas de políticas fiscales y monetarias. Consiste en aplicar cuatro posibles combinaciones de una política

fiscal instrumentada por el gobierno, por una parte, y una

política monetaria, instrumentada por el Banco Central, por la

otra.

Política fiscal restrictiva (PFR) con política monetaria

expansionista (PME). En este caso, la cooperación de la

política monetaria consiste únicamente en seguirle la pista a

las variaciones monetarias provocadas por la política

fiscal, pero no actúa para contrarrestarlas.


Política fiscal restrictiva (PFR) con política

monetaria restrictiva (PMR). La política monetaria

debe ser activa, pues si permanece neutral frente a una

PFR, la tendencia de la tasa de interés será a disminuir.

La política monetaria puede ser escalonada.

Política fiscal expansiva (PFE) con política

monetaria expansionista (PME). En esta combinación

se pueden presentar dos casos:

Cuando la política monetaria juega un papel de simple

acompañante de la política fiscal. En este caso, se

amplía la oferta monetaria en un monto que impida

la subida de las tasas de interés.

Cuando la expansión monetaria debe ser activa, a fin

de disminuir la tasa de interés.


Política fiscal expansiva (PFE) con política

monetaria restrictiva (PMR). En esta combinación

también se pueden distinguir dos casos:

cuando la política monetaria es neutra. En este

caso, el Banco Central renuncia a contrarrestar

el aumento de la tasa de interés que de por sí

provoca la política fiscal expansiva.

cuando la política monetaria actúa para atenuar los

efectos expansionistas de la política fiscal.


¿Qué combinación se ha aplicado últimamente en

Venezuela?

Se ha aplicado la combinación PFE con PMR.

Comentarios:

Se ha observado una evidente contradicción entre el

objetivo planteado por las autoridades de frenar las

presiones de la demanda, originadas en un crecimiento

excesivo de la liquidez y los incrementos que experimentan

los medios de pago por acción del gasto público. Es decir,

mientras el Banco Central se esfuerza por ejercer una

acción restrictiva sobre la liquidez monetaria,

mediante la absorción de excedentes, la acción fiscal

permite un crecimiento constante de la liquidez.


Esta situación implica un costo para el BCV. La

economía se encuentra en un círculo vicioso, que plantea

un recorte del gasto público, debido a que la existencia de

un déficit en las cuentas fiscales es lo que origina

presiones sobre la economía.

Además, este déficit se ha cubierto, en algunas

oportunidades, con emisiones de dinero inorgánico.

Ello ha dado origen a una presión sobre los precios y

sobre el tipo de cambio, a la par que ha hecho

necesario actuar en mayor medida sobre los excedentes

de liquidez con un costo mayor.

Por otra parte, el recorte del gasto podría surtir efectos

inmediatos, pero con un costo social elevado, ya que

disminuye la inversión y aumenta el desempleo en el

sector público.


La instrumentación de esta combinación ha generado un

efecto inflacionario.

Frecuentemente, las medidas monetarias del BCV han

empeorado la situación al establecer tasas de interés

artificialmente altas que han encarecido el

financiamiento de la producción agrícola e industrial,

reduciéndola y, por consiguiente, contrayendo la oferta de

bienes y presionando hacia arriba los costos unitarios.

La única solución objetiva y que el gobierno no se atreve a

tomar es reducir el gasto público real y estimular la

producción e inversión privada, reduciéndole la

carga financiera, para que el sector privado estimule

la ocu-pación, las exportaciones y mejore su

posición financiera para lograr mejor

competitividad.


Según algunos analistas, La política monetaria

aplicada por el BCV ha demostrado poca efectividad

como instrumento de lucha antiinflacionaria, por cuanto el

objetivo ha sido incentivar el ahorro y desestimular el

consumo y la compra de divisas. Esta política

sacrifica el ritmo de la actividad económica. Por

tanto, su aplicación debe ser temporal; no es

recomendable mantenerla largo tiempo, porque es un

estímulo a una economía rentista y frena las

iniciativas de producción.

En las dos últimas décadas, en el contexto de los

programas de ajuste de las economías latinoamericanas,

para contener la inflación, se ha propuesto:


• Hacer cambios estructurales.

• Ejecutar pactos sociales, que frenen las luchas redistributivas.

• Aplicar políticas monetarias restrictivas.

• No emitir dinero inorgánico.


La Inflación en Venezuela

El financiamiento sostenido del nivel general de precios, que es lo que se conoce como inflación, se puede hacer mediante el incremento de dinero disponible y/o aumentando la velocidad de circulación de ese dinero. Como la velocidad de circulación del dinero no tiende a aumentar constante-mente, a menos que se presente una situación inflacionaria, la explicación de los aumentos de precios, debe buscarse en la liquidez monetaria.

En términos generales, todos los episodios inflacionarios han surgido de algún tipo de shock interno o externo, que ha dado origen al déficit fiscal. Como este déficit se monetiza, aumenta la liquidez monetaria y, por tanto, la demanda agregada, se produce inflación.


En Venezuela, el inicio del proceso inflacionario arrancó con la aparición de un shock: la caída del ingreso petrolero y la situación de la deuda externa.

Con un tipo de cambio flexible, se tiende a disminuir los desequilibrios en la balanza de pagos, pero aumenta la vulnerabilidad a la inflación. Las modificaciones de la tasa de cambio inciden sobre los precios por la vía del aumento de costos, de la demanda agregada y de las expectativas.

Por otra parte, la economía venezolana presenta rasgos estructurales muy peculiares:

Su carácter petrolero.

Su alta dependencia fiscal y cambiaria de las divisas petroleras.

Ser pequeña y muy abierta.

Importancia de los insumos y de los bienes de capital importados


El esquema anexo señala el financiamiento de la economía venezolana:

La separación del sector petrolero del resto de la economía.

la fuerte presencia de elementos oligopólicos en el proceso de formación de precios.

PDVSA exporta petróleo al resto del mundo (1), el cual le retribuye con dólares (2).

Estos son convertidos en bolívares a la tasa de cambio vigente en el BCV (3). Con estos bolívares paga impuestos al gobierno (4), quien los gasta fundamentalmente en la economía interna (5).

Esta última utiliza los bolívares para obtener dólares en el BCV (6) y con éstos compra bienes y servicios en el resto del mundo(7).


EL FINANCIAMIENTO DE LA ECONOMIA VENEZOLANA

PDVSA GOBIERNO

BCV

ECONOMIA INTERNA

RESTO DEL MUNDO

Bs.

Bs.

Bs.

Bs.

$

$

$

$

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

PETR0LE0

BIENES Y SERVICIOS


Este circuito parece equilibrado. Sin embargo, hacen presencia algunos elementos inflacionarios:

Los ingresos fiscales dependen en gran medida de las

exportaciones petroleras; por tanto, buena parte del

gasto público crea base monetaria. Es decir, el Fisco

Nacional es agente de la política monetaria y el BCV no

tiene autono-mía en la gerencia de ese componente

exógeno del dinero primario.

Las reservas internacionales netas constituyen el

compo-nente más importante de la base monetaria.

El gasto fiscal no financiado por impuestos internos es

netamente expansivo; es decir, es creador de demanda

agregada.


En la medida que aumenta la tasa de cambio, se producen

más bolívares por cada dólar que ingresa al país.

En la discrepancia entre creación de demanda

agregada y creación de oferta agregada interna debe

residir una fuente de impulsos inflacionarios.

El crecimiento de los ingresos petroleros no conduce

siempre a un aumento similar de la oferta porque el sector

petrolero es un enclave económico, ya que genera poco

empleo directo, produce escasa difusión tecnológica y sirve

a mercados distintos a los del resto de la economía interna.


El ingreso petrolero puede no generar un

incremento ni siquiera del mismo monto de la

oferta agregada de origen externo. Esto es así

mientras las reservas internacionales muestren un nivel

positivo, sin su correspondiente monto de importaciones.

La generación de expectativas inflacionarias.

La generación exógena de demanda agregada que

beneficia al gobierno, le permite a éste gastar y por lo

tanto, crear presiones sobre los precios, antes de que

haya respuesta por parte de las exportaciones.

El crecimiento del gasto público tiene la característica de

que confiere al presupuesto nacional un carácter

expan-sivo aún si está equilibrado, debido a la

devaluación del bolívar.


Como la estructura productiva nacional se caracteriza por la

existencia de número relativamente limitado de oferen-tes,

la persistencia de formas oligopólicas de organización

del mercado, supone que los incrementos de costos origi-

nados en los aumentos de la tasa de cambio se trasladan en

gran medida a los precios.

Debido a que desde 1983 la economía venezolana ha

experimentado tasas de crecimiento de los precios de dos

dígitos, los cuales además han estado sobre el 30%

durante más de diez años, se han generado

expectativas inflacio-narias, por lo cual el componente

inercial de la inflación tiende a hacerse inevitable. Estas

expectativas se funda-mentan no sólo en la inflación

ocurrida en el pasado, sino también en la inflación

esperada.


Resumen de las causas de la inflación

Hacia 1973 Venezuela perdió su tradicional estabilidad de precios, como consecuencia del aumento del los precios del petróleo y, por lo tanto, del ingreso de divisas al país.

Hasta 1983, sin embargo, la inflación tiende a permanecer en el rango de un dígito, con la excepción de los períodos en los cuales los precios se liberaron, tras el mantenimiento de los controles sobre los mismos.

En 1983, la modificación de la tasa de cambio, la caída de los precios del petróleo y la aparición de los problemas de la deuda externa, la inflación se elevó a dos dígitos. El proceso de devaluaciones sucesivas inició el ciclo acumulativo devaluación o depreciación e inflación moderada crónica.*

* La depreciación de la moneda se refiere al descenso del precio de una moneda con respecto a otra o a todas las demás. La devaluación se limita a las situaciones en las que un país fija oficialmente su tipo de cambio con respecto a otra moneda y en las que el tipo o paridad fija se modifica elevando el precio de la otra moneda.


Las devaluaciones sucesivas afectan los costos de

producción y los precios de los bienes terminados, los

cuales agudizan las peticiones de incrementos salariales

para compensar el deterioro del poder adquisitivo del ingreso

real.

A esto se suma el aumento de los precios y tarifas de los

bienes y servicios públicos.

Este proceso acumulativo se financia con el incremento

del número de bolívares que se inyectan a la

circulación por la vía del gasto público.

Este aumento del circulante que agita la demanda agregada

proviene de la devaluación del bolívar desde 1983 hasta

1989. De aquí en adelante influyen en este proceso la

depreciación y la devaluación.

El incremento de la demanda agregada crea presiones

inflacionarias que tienden a ser sostenidas.


El aumento de la base monetaria hace que el circulante se incremente varias veces a través del trabajo del multiplicador monetario. Si la oferta monetaria no crece en la misma proporción que la demanda de dinero, significa que dicho aumento se dirige a la adquisición de bienes y servicios o al compra de dólares. Es decir, se producirán incrementos en el nivel general de precios y en la tasa de cambio.

Esquema del proceso:

EL PROCESO INFLACIONARIO

Shock devaluación (depreciación) incremento de costos aumento de precios alza de salarios incremento del gasto público nominal crecimiento de la basa monetaria aumento de la oferta monetaria.


El programa antiinflacionario. En virtud de que la

inflación en Venezuela tiene distintas aristas y se ha

convertido en un problema crónico, se debe atacar

simultáneamente desde distintos frentes:

Reforzamiento de los procesos de la economía de mercado.

• Esta afirmación se fundamenta en el hecho de que la

economía de mercado asigna mejor los recursos, ya

que tiende a responder a los problemas de qué, cómo y

para quién producir de manera más eficiente.

• Si esto es así, el crecimiento de la oferta agregada a un

ritmo que se acerque a su potencial, tiende más rápida-

mente a cerrar cualquier brecha que se haya creado con

respecto a la demanda agregada y por consiguiente a

restarle impulso al crecimiento de los precios.


Reducir el tamaño del sector público.

No entorpecer el proceso de liberalización del comercio.

Afianzar la aplicación de la Ley Antimonopólica.

Descentralizar con la idea de mejorar los servicios.

Profundizar la desregulación del sector financiero a fin de que se pueda financiar mejor y más económicamente al aparato productivo.

Profundizar y acelerar las reformas judicial, laboral y de seguridad social, a fin de que incentiven la inversión.

Avanzar en el proceso privatizador.

Eliminación de los controles de precios.

Enfatizar en la calidad de la educación y la modernización de los procesos tecnológicos, a fin de incrementar la productividad.

En este sentido, las medidas que se recomiendan son:


Decisión política

Se refiere al saneamiento de las finanzas públicas y a

restarle importancia al crecimiento inducido por el gasto

público.

Además, esta acción debe ser sostenida.

Es fácil perder la estabilidad de precios y muy difícil

recobrarla. Esto último supone sacrificios para todos.

Las políticas antiinflacionarias tomadas como prioridad

nacional dan resultado.


Política fiscal

En Venezuela, las acciones fiscales antiinflacionarias son

particularmente difíciles, debido a que el esfuerzo de

recabar ingresos ha sido bajo y a la comunidad nacional

tampoco le ha costado demandar con fuerza gastos del

gobierno porque éstos no suponen contribuciones

impositivas.

En todos los casos de desinflaciones exitosas en el

mundo, ha habido una contracción fiscal de

consideración para hacer desaparecer el déficit fiscal

monetizado.


El déficit que no encuentra solución en la venta de activos

nacionales, se puede financiar de cuatro maneras:

• Vendiendo instrumentos financieros en el país o en el

extranjero.

• Usando las reservas internacionales.

• Emitiendo dinero mediante la adquisición por parte del

BCV de los instrumentos de deuda del gobierno.

• No pagando las obligaciones.

La presencia del déficit fiscal dificulta la credibilidad en

cualquier estrategia inflacionaria.

El saneamiento de las finanzas públicas debe incluir a

todos los niveles del gobierno.

• La disciplina fiscal es una condición necesaria pero no suficiente para resolver el problema inflacionario.


Políticas monetaria y cambiaria

En Venezuela, la política monetaria está marcada por una

tendencia forzosamente contractiva, ya que el gasto

público es un creador importante de base monetaria.

La asistencia crediticia debe activarse sólo para resolver

problemas de liquidez temporal o cuando se pueda presen-tar

una situación de quiebra sistémica del sector financiero.

La política de mercado abierto debe ser asimismo restrictiva.

El uso de otros instrumentos, como la mesa de dinero, por el

hecho de ser caros, debe reservarse para situaciones

especiales, como cuando se desee aplicar una importante

restricción a los agregados monetarios.


La mezcla óptima entre tasas de interés y política

cambiaria se ha aplicado en Venezuela desde 1993. La

tasa de interés lleva una porción significativa del peso del

ajuste, de acuerdo a las fuerzas del mercado y buscando

que se constituya en un incentivo al ahorro interno, al

equilibrio del ahorro con la inversión, la

compensación al riesgo país y un freno al aumento

de la demanda agregada. Dejando en libertad a la

tasa de interés, se puede intervenir en el mercado

cambiario. Hacer lo contrario, puede provocar

repercusiones en la tasa de cambio, con lo cual se

retroalimentaría la inflación. El aumento de la inflación

repercutiría sobre la tasa de interés hacia el alza.


La intervención en el mercado cambiario puede

hacerse mediante minidevaluaciones, cambio libre

o bandas cambiarias.

Para doblegar el efecto del mercado cambiario sobre

la inflación sólo existen dos alternativas:

Que el Fisco acumule un superávit de consideración.

O que se disminuya la cantidad de bolívares que se

obtiene por cada dólar que entra al país por la vía del

mercado petrolero. Es decir, depreciar la moneda a un

ritmo menor al de la inflación neta esperada *.

* La inflación neta se define como la diferencia entre la inflación interna menos la inflación de los socios comerciales del país.


El usar la tasa de cambio como ancla tiende a disminuir la inflación por tres

vías:

Impone disciplina en los precios de los bienes.

Como la economía se va dolarizando, los precios tienden

a ser fijados en dólares y convertidos a bolívares al

multiplicar los primeros por la tasa de cambio. Por lo

tanto, si la tasa de cambio se estabiliza, los precios

internos tienden a seguir la misma orientación.

Reduce las expectativas inflacionarias porque es

visible como indicador.

Disminuye la base monetaria, con lo cual decrece la

demanda agregada.


La experiencia indica que los programas

desinflacionarios exitosos en economías con

inflación moderada crónica, como es el caso de

Venezuela, se han basado en tasas de cambio fijas o con

tasas fluctuantes que van bajando gradualmente su

depreciación, que es la vía más segura.

Es fundamental que la política fiscal sea rectrictiva.


Política de ingresos (política heterodoxa)

Se refiere a un programa temporal de control de precios y

salarios. La aplicación de este tipo de programa hace ceder

rápidamente la inflación.

Trata de atacar las inercias que se producen como consecuencia

de las inflaciones crónicas.

El proceso de inflación crónica se caracteriza porque los mercados

desarrollan sistemas sofisticados para convivir con ella. A

esto se agregan los problemas de expectativas:

La dinámica del mecanismo precios-salarios es tal, que al

convivir con la inflación, se hace más fácil posponer el

programa antiinflacionario.

Al posponerse, el ataque a la inflación se hace menos creíble.


El combate a la inflación requiere que se acabe el proceso

por medio del cual cada sector de la economía le da

acomodo a la inflación que proviene de cada otro

sector.

El caso en el cual los controles son definitivamente no

recomendables es el de la hiperinflación, ya que en él,

el proceso no genera inercia por ser explosivo y por

crear todo tipo de expectativas.


Resumen y conclusiones

Los programas de estabilización de precios son aquéllos que has insistido

en ser coherentes:

El gobierno se compromete a balancear su presupuesto.

El Banco Central debe fijar tasas de cambio más bajas,

que produzcan más bajas tasas de interés.

Los empresarios y los dirigentes sindicales deben

limitar el crecimiento de sus precios y reivindicaciones

salariales.


La condición para alcanzar las metas señaladas es que la

oferta de divisas de la cual dispone el país

permanezca inalterada o que hasta aumente.

La experiencia ha demostrado que los países que consi-

guen estabilizar sus principales variables macroeco-

nómicas se constituyen en polo de crecimiento y de

atracción de la inversión extranjera, además de que

logran estabilizar la tasa de cambio.

Al gobierno, aunque la tasa de depreciación más baja le

produzca menos bolívares, también le conviene que se

crea menos inflación, ya que las recaudaciones de

impuestos en términos reales serán mayores.


Si el programa de estabilización tiene éxito:

La política fiscal debe mantener una situación

viable para las finanzas públicas.

La política de ingresos puede disminuir en sus

exigencias y luego desaparecer.

La política cambiaria puede crear una banda de

flotación que no aleje el capital productivo, pero

sí el especulativo de corto plazo.


Si las finanzas públicas no logran ajustarse y/o se produce

un shock debido, por ejemplo, a la caída de los precios del

petróleo o a una crisis bancaria, el Banco Central:

Pudiera verse imposibilitado de aplicar una política

como la descrita anteriormente.

Pudiera verse obligado a no estabilizar la tasa de

cambio. Lo cual equivale a olvidarse de las metas

inflacionarias y dedicarse a mantener las reservas

internacionales y/o cuidar de que no ocurra una

quiebra sistémica del sector financiero.

Debería dejar flotar el bolívar;

Puede intervenir en el mercado cambiario en la

oportuni-dad y dirección que crea conveniente.

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