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Política Económica para el Desarrollo del Mercado de
Capitales 2016-2021
Claudia Cooper FortViceministra de Economía
Lima, 11 de octubre de 2016
Índice
1. Entorno Internacional y Local
2. Panorama del Mercado de Capitales Peruano
3. Propuestas para promover el Mercado de Capitales
2
Índice
1. Entorno Internacional y Local
2. Panorama del Mercado de Capitales Peruano
3. Propuestas para promover el Mercado de Capitales
3
Se incrementa la brecha en el crecimiento del producto entreeconomías emergentes y avanzadas
4Fuente: FMI, Proyecciones MEF.
Diferencial de tasas de crecimiento(Var.% real anual)
• Economías avanzadas: bajo crecimiento debido a la postergación de reformas estructurales.
• Brexit: deterioro del entorno de negocios y potencial reubicación de entidades financieras a Europa.
• China: sostenibilidad de corto plazo en el proceso de transición económica hacia el consumo interno.
-2
0
2
4
6
8
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Brecha PBI Eco. Emergentes - Eco. Avanzadas
Proyección MMMR
Proyección
2019-4
-2
0
2
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10
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
PBI Eco. Emergentes
PBI Eco. Avanzadas
Emergentes MMMR
Avanzadas MMMR
Proyección
2019
PBI: economías avanzadas y emergentes (Var.% real anual)
Alianza del Pacífico destaca en Latinoamérica
5Fuente: FMI, Proyecciones WEO Octubre 2016.
Latinoamérica: brecha entre economías AP y otras(Var.% real anual promedio)
• Economías emergentes: proceso de ajuste a la “nueva normal”.
• Latinoamérica: notoria diferencia en las perspectivas de crecimiento entre la AP y el resto de LATAM.
(1) Incluye Argentina, Bolivia, Brasil, Ecuador, Costa Rica, Uruguay y Venezuela
* Proyección
La AP lidera el crecimiento regional(Var.% real anual promedio)
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
2011 2012 2013 2014 2015 2016*
AP LATAM (1) sin AP
0.00
2.00
4.00
6.00
2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Flujos a mercados emergentes e instrumentos alternativos
6
Flujos de inversión a mercados emergentes(Índices 1T2011=100)
60
70
80
90
100
110
120
EM Large Cap EM Small Cap
Desempeño de los instrumentos representativos de
REITS (US) y FIBRAS (México)(Índice 2011=100)
REITS: Este tipo de instrumento ligado al real-estatedemuestra un desempeño atractivo, mayor incluso enmercados menos desarrollados como México, con granespacio de desarrollo inmobiliario.
Rendimiento anual: 7%
Rendimiento anual: 18%
70
100
130
160
190
220
250
280
Índice MSCI US REIT Índice FBMEX
Índice
1. Entorno Internacional y Local
2. Panorama del Mercado de Capitales Peruano
3. Propuestas para promover el Mercado de Capitales
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Financiamiento empresarial concentrado en créditos bancarios
Corporativa: Ofertas públicas y crédito bancario(Miles de millones de S/.)
Las colocaciones de valores OPP desde el 2010 seviene concentrando en empresas del sistemafinanciero.…..
Fuente: BCRP, SMV.
Perú: Ofertas públicas por subsectores(En porcentaje)
26
37
44
74
63
56
0
10
20
30
40
50
60
70
80
dic-10 dic-13 jul-16
Bancos, Financieras y Cajas Otros sectores
Gran empresa: Ofertas públicas y crédito bancario(Miles de millones de S/.)
56
16
0
20
40
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2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jul 2016
Créditos Corporativos Saldo OPP
40
6
0
20
40
60
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jul 2016
Créditos Gran empresa Saldo OPP
8
Alto costo de financiamiento para las PYME
Elevados costos de financiamiento en segmentosempresariales de baja productividad…
… obstaculizan su acceso a los servicios queofrece el sistema financiero formal.
Perú: Tasa de interés por tamaño de empresa(%)
Perú: Acceso al sistema financiero según tamaño de empresa
(miles de empresas y porcentaje)
1,518
713 8
4
44
69
85
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
Microempresa Pequeña Mediana Gran Empresa
Empresas Formales (eje izq.) Empresas en el SF (eje der.)
Fuente: SBS, Produce.
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
Microempresa PequeñaEmpresa
MedianaEmpresa
Gran Empresa Corporativos
Mínima
Promedio
Máxima
… para lo cual se requiere un instrumento de financiamiento para este segmento empresarial de menortamaño es el factoring, el cual viene incrementándose desde el 2010.
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La Bolsa de Valores es pequeña, ilíquida, y poco diversificada
Fuente: SMV y FIAB
Luego de controlar por el precio de los metales,específicamente del cobre, el monto negociado en rentavariable se ha recuperado…
… pero aún mantiene un rezago importanterespecto a sus pares MILA.
MILA: Monto anual negociado en bolsa (Promedio 2011 – 2015 como % del PBI)
Monto negociado anual en renta variable BVL(Miles de millones S/ deflactados por el precio del cobre 2006=100)
2.8
8.1
10.8
15.5
Perú Colombia México Chile
* Anualizado
10
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 *2016
Entrada en vigenciadel IGK
Exoneración del IGK
Bolsa peruana se encuentra poco diversificada
Alta correlación de la bolsa local respecto al precio de los metales, generando un efecto de arrastre sobre losrendimiento de otros tipos de activos…
BVL: Estructura sectorial por capitalización de mercado(porcentaje)
Fuente: BVL y S&P
Perú: Índice General de la BVL y precio del cobre(Índice Dic-91=100, ¢US$/lb)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
0
5000
10000
15000
20000
25000
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Índice General BVL (eje izq.) Precio del cobre (eje der.)
… el descenso en la concentración del mercado en minería se debe al descenso de su capitalización y no a ladiversificación sectorial del mercado, reflejado en el número de valores mineros en el índice Lima 25, 9 de 25.
55%
15% 15%
8% 7%
34%
24%22%
11%8%
Minería Diversas Bancos yFinancieras
Industriales ServiciosPúblicos
2010 2016
11
Mayor negociación de valores peruanos en mercados internacionales
Fuente: BCRP, SBS y SMV
Inversionistas retail activos en la BVL Volúmenes negociados por bolsa en 2015(Millones de US$)
0
1500
3000
4500
6000
7500
9000
El doble listado de valores importantes en mercados de mayor liquidez, impacta en el desarrollo del mercadolocal.
* Cotiza en la Toronto Stock Exchange (TSX)
Valor BVL - Local Extranjera - NYSE
SCCO 22 11,109
BAP 147 8,621
BVN 40 1,756
EPU 0.2 425
TV * 5 179
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A pesar de la flexibilización de la normativa, no ha incrementado el acceso al MAV
Ninguna empresa
6 empresas
13 empresas
2016
2013-2015
2012
2008: Se aprobó el marco normativo diferenciado de requisitos para facilitar el acceso al mercado de valores. 2012: Se aprobó reglamento MAV
2013: Se facultó a la SMV flexibilizarlos requisitos de inscripción.2013: Se permitió ingresar al MAV a empresas de reciente creación.
2016: Se incrementó el umbralmáximo de ventas que debentener las empresas para participaren el MAV.
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Estructura de los flujos de capitales hacia el Perú
Fuente: BCRP
Los flujos de inversión al país han continuado llegando, pero no se canalizan hacia el mercado decapitales, sino fundamentalmente a la inversión directa, mediante adquisiciones de private equity.
Cuenta financiera del sector privado: inversión directa e inversión en cartera(Millones de US$)
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* Anualizado
-2,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 *
Inversión extranjera directa
Inversión extranjera de cartera
Descalce entre demanda y oferta de instrumentos de inversión
Fuente: BVL, SBS y SMV
Sostenido crecimiento de cartera administrada por inversionista, sin embargo, el declive de la bolsa y unmercado de emisiones poco dinámico, no ofrecen alternativas suficientes para canalizar este ahorro.
Cartera administrada por inversionistas institucionales (AFP, seguros y fondos mutuos)versus capitalización bursátil y saldo de OPP
(Índices 2010 = 100)
60
85
110
135
160
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun-16
Cartera administrada por inversionistas institucionales
Capitalización bursátil y saldo de OPP
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Fondos Mutuos AFP Seguros
Depósitos 83 8 4
Bonos 13 34 56
Gobierno nd 21 32
Privado nd 13 24
Acciones 3 9 3
Inversiones Exterior 0.9 39 24
Otros 0.1 10 14
Totales 100 100 100
Composición del portafolioTipos de instrumentos
Los inversionistas institucionales requieren mayor diversidad de instrumentos para ofrecer mayores rendimientos
Fuente: SBS
… y a la vez limitan la obtención de mejores rentabilidades para sus clientes.
Perú: Rentabilidad por Tipo de Fondos(Var. % )
La carencia alternativas de inversión a la medida de sus perfiles de inversión, limitan su participación en el mercado local …
Perú: Composición por tipo fondo(porcentaje del total administrado, junio 2016)
Año Fondos Mutuos AFP Seguros
2010 8.7 20.4 11.7
2016 1.8 6.4 8.9
Rentabilidades (%)
16
Fondos mutuos en búsqueda de alternativas para generar mayorvalor
1/ Promedio incluye México, Chile, Colombia y Brasil.Fuente: SMV
Concentración de inversiones de fondos mutuos en depósitos bancarios, limita la rentabilidad del fondo …
… pese a la enorme oportunidad de crecimientoen este sector
Perú: Patrimonio de los fondos mutuos(% del PBI)
Perú: Estructura de fondos mutuos por clase de FM, 2010 - 2016
(porcentaje del patrimonio administrado total)
3,2
10,8
0
2
4
6
8
10
12
Perú Promedio AL 1
x 3,4
• Rendimiento de fondos mutuos: 3,8% • Tasas de los depósitos en banca en MN: 4,8% • Tasas de depósitos en CMAC en MN: 5,7%
34.6
45.6
15.1
4.70.1 0.0
78.9
13.9
1.8 1.1 1.1 3.2
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
Money Market Renta Fija Renta Mixta Renta Variable Internacional Estructurados yfondos de
fondos
2010 2016
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Índice
1. Entorno Internacional y Local
2. Panorama del Mercado de Capitales Peruano
3. Propuestas para promover el Mercado de Capitales
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Aumentar la participación de empresas emisoras en el MK.
Aumentar la participación de nuevos segmentos (Infraestructura, FIRBIS y Factoring)
Facilitar listado de productos tradicionales y alternativos (Fondos mutuos, fondos de inversión locales y extranjeros)
Convergencia a estándares internacionales (AP y EE.UU)
Reforzamiento del regulador Simplificar estructura tributaria Aplanar la cancha entre el SF y MK Promover la liquidez de instrumentos
Repatriación de capitales
Incentivar la participación en mercados regulados
Atracción de inversionistas internacionales
Infraestructura
Enfoque de propuestas
Comercialización
OFE
RTAD
EMA
ND
A
REGULACIÓN TRIBUTACIÓN
Se debe acelerar la integración financiera para dinamizar la profundidad y liquidez del mercado de capitales…
…respecto a otros mercados emergentes que compiten por los flujos en inversiones globales con el mercado local.
Reconocimiento mutuo de emisores entre países AP
Facilitar inversión: permitir que AFP puedan comprar
directamente instrumentos de países AP
Pasaporte de fondos: fondos mutuos y fondos de
inversión
Ampliar instrumentos y mecanismos de
negociación
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