15245 1

Objetivos del inversionista

15245 2

• Horizonte de inversión

• Necesidades de liquidez

• Destino de la inversión

• Aversión al riesgo

Cuales son las necesidades del pasivo ?

Re

nd

imie

nto

Re

nd

imie

nto

Nivel de RiesgoNivel de RiesgoNivel de RiesgoNivel de Riesgo

Conservador

ConservadorModerado

ModeradoAgresivoAgresivo

Moderado

¿Cual Es El Perfil Del Cliente?

15245 4

• Estabilidad del capital

• Ingresos

• Crecimiento de los ingresos

• Apreciación del capital

Objetivos tradicionales de los portafolios

15245 5

PIB

TASA INTERÉS

ACCIONES

Los Activos Financieros Y El Ciclo Económico

15245 6

La Realidad ColombianaLa Realidad ColombianaIBOMED

DTF

PIB

ma

r-7

8

dic

-78

sep

-79

jun

-80

ma

r-8

1

dic

-81

sep

-82

jun

-83

ma

r-8

4

dic

-84

sep

-85

jun

-86

ma

r-8

7

dic

-87

sep

-88

jun

-89

ma

r-9

0

dic

-90

sep

-91

jun

-92

ma

r-9

3

dic

-93

sep

-94

jun

-95

ma

r-9

6

dic

-96

sep

-97

El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos.

15245 7

Renta Fija Vs Renta VariableRENTABILIDAD SEGÚN EL PERÍODO DE LA INVERSIÓNRENTABILIDAD SEGÚN EL PERÍODO DE LA INVERSIÓN

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10Período de la inversión

(años)

Re

nta

bil

ida

d E

fec

tiv

a A

nu

al

de

in

ve

rsió

n e

n R

en

ta F

ija

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

Re

nta

bil

ida

d E

fec

tiv

a A

nu

al

de

in

ve

rsió

n e

n A

cc

ion

es

R. FijaR. FijaAccionesAcciones

El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos.El gráfico se presenta exclusivamente con fines ilustrativos.

ACCIONES 20%ACCIONES 20%RENTA FIJA L.P. 50%RENTA FIJA L.P. 50%RENTA FIJA C.P. 20%RENTA FIJA C.P. 20%VISTA 10%VISTA 10%

Re

nd

imie

nto

Re

nd

imie

nto

Nivel de RiesgoNivel de RiesgoNivel de RiesgoNivel de Riesgo

Conservador

ConservadorModerado

ModeradoAgresivoAgresivo

Moderado

ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIOESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO

ACCIONES A. C. 20%ACCIONES A. C. 20%ACCIONES 50%ACCIONES 50%RENTA FIJA L.P. 25%RENTA FIJA L.P. 25%VISTA 5%VISTA 5%

RENTA FIJA L.P. 50%RENTA FIJA L.P. 50%RENTA FIJA C.P. 30%RENTA FIJA C.P. 30%VISTA 20%VISTA 20%

El gráfico se presenta exclusivamenteexclusivamente con fines ilustrativos.

Manejo de portafolios de

renta fija

15245 10

No todos los mercados se mueven juntos ....

Source: Datastream; all figures in local currency

% 1992 1993 1994 1995 1996

USA + 7.6 +10.1 + 1.3 +37.6 +22.9

Europe + 1.0 +42.0 - 6.2 +13.0 +29.4

UK +20.5 +28.4 - 5.9 +23.8 +16.7

Japan -23.0 +11.0 +9.0 + 2.0 - 6.1

SE Asia + 6.5 +80.2 -16.7 + 6.8 + 9.2

World - 5.1 +22.6 + 5.8 +19.6 +13.2

15245 11

Los mercados accionarios alrededor del mundo se mueven diferente .....

Source: Morgan Stanley Capital International; FIIS

Matriz de correlación Enero 1988 - Sep 1997

Astl. Can Fran Ger Hkg. Ital Jpn. Neth. Swtz. UK. USA.

Australia 1Canada 0.58 1France 0.52 0.41 1Germany 0.43 0.29 0.58 1HongKong 0.47 0.70 0.37 0.43 1Italy 0.13 0.22 0.21 0.19 0.20 1Japan 0.46 0.25 0.32 0.13 0.14 0.25 1Netherland 0.55 0.47 0.75 0.79 0.43 0.15 0.39 1Swtzrlnd 0.38 0.33 0.44 0.41 0.31 -0.01 0.30 0.61 1UK 0.59 0.46 0.66 0.53 0.38 0.04 0.34 0.78 0.53 1USA 0.40 0.68 0.42 0.37 0.48 0.17 0.19 0.59 0.35 0.46 1

Astl. Can Fran Ger Hkg. Ital Jpn. Neth. Swtz. UK. USA.

Australia 1Canada 0.58 1France 0.52 0.41 1Germany 0.43 0.29 0.58 1HongKong 0.47 0.70 0.37 0.43 1Italy 0.13 0.22 0.21 0.19 0.20 1Japan 0.46 0.25 0.32 0.13 0.14 0.25 1Netherland 0.55 0.47 0.75 0.79 0.43 0.15 0.39 1Swtzrlnd 0.38 0.33 0.44 0.41 0.31 -0.01 0.30 0.61 1UK 0.59 0.46 0.66 0.53 0.38 0.04 0.34 0.78 0.53 1USA 0.40 0.68 0.42 0.37 0.48 0.17 0.19 0.59 0.35 0.46 1

15245 12

La diversificación también funciona a nivel regional ...

Source: Morgan Stanley Capital International; FIIS

Matriz de correlación Enero 1988 - Sep 1997

USA Europe Japan Pacific ex Japan Latin America

USA 1

Europe 0.57 1

Japan 0.24 0.52 1

Pacific ex Japan 0.35 0.42 0.31 1

Latin America 0.32 0.20 0.20 0.35 1

USA Europe Japan Pacific ex Japan Latin America

USA 1

Europe 0.57 1

Japan 0.24 0.52 1

Pacific ex Japan 0.35 0.42 0.31 1

Latin America 0.32 0.20 0.20 0.35 1

15245 13

La influencia de las industrias crece....

Aracruz Celulose ADR vs. S&P Industry Sector

Source: FactSet. Selected example of stock for illustrative purposes only.

500

700

900

1100

1300

1500

9/92

12/9

2

3/93

6/93

9/93

12/9

3

3/94

6/94

9/94

12/9

4

3/95

6/95

9/95

12/9

5

3/96

6/96

9/96

12/9

6

3/97

6/97

9/97

0

5

10

15

20

25

30S&P PAPER & FOREST PRODUCTS

ARACRUZ ADR

Index Stock Price US$

15245 14

La influencia de los países decrece

Source: Morgan Stanley study of country vs. industry effects in stock returns of European companies for the period 1992-1996

Porcentaje de acciones influenciadas por factores soberanos

Italy Spain Germany France Norway UK

95.0% 91.4%

67.9% 65.5% 64.1%

46.6%

15245 15

Temas de actualidad en la inversión Global• Creciente importancia de los mercados

emergentes.

• Privatizaciones y apertura económica.

• Reformas económicas.

• Administración enfocada a crear valor para los accionistas.

15245 16

Riesgos en las inversiones internacionales• Riesgo político y soberano.

• Riesgo de tasa de cambio.

• Liquidez.

• Volatilidad.

• Regulación laxa en muchos países.

31,20%

31,40%

31,60%

31,80%

32,00%

32,20%

32,40%

32,60%

0,15% 0,20% 0,25% 0,30% 0,35% 0,40% 0,45% 0,50%

RIESGO

RE

NT

AB

ILID

AD

100% R.F.

80% R.F.20% Acc.

40% R.F.60% Acc.

Mercado Colombiano

La frontera eficiente en Colombia

15245 18

LÍNEA MERCADO DE CAPITALES

E(Rp) = RF + [ R(Rm) - RF] * E(Rp) = RF + [ R(Rm) - RF] *

PRIMA DE RIESGO

= E (Rm) - RF= E (Rm) - RF

15245 19

RIESGO SISTEMATICO

j = j = COV (Rj , RM) COV (Rj , RM)

VAR (Rm)VAR (Rm)

COV (A,B)COV (A,B)

= = Pi * [ (RA - E(RA) ] * [ RB - E(RB) ] Pi * [ (RA - E(RA) ] * [ RB - E(RB) ]

15245 20

ÍNDICE DE CORRELACIÓNÍNDICE DE CORRELACIÓN

(A,B)(A,B) = COV (A,B)

(A) * (B)