Post on 20-May-2020
Diciembre 2011
Escenario económico Mundial:
Perspectivas para 2012
Que dijimos el año pasado…
Vamos a pasar mucho susto con Europa, lo peor aún no
empieza… y USA no es un ejemplo de recuperación
precisamente…. Tampoco Japón.
Chile ha probado ser capaz de resistir bien, de la mano
de Asia Emergente…
Por lo mismo… el tipo de cambio no tiene por donde…
Apreciación si o si, sin embargo con salto por crisis
europea…
Que dijimos el año pasado…
Con excepción de la uva de mesa y la manzana, los
precios en dólares de los alimentos se afirman en 10%
más que el año o pasado o incluso más que eso
empate (porque los costos también suben).
Sector exportador
Precio
Doméstico = Precios
Internacionales Tipo de
Cambio X
Entorno
Mundial
CORRELACIÓN
-0,7
Tipo de Cambio- Precio del Cobre FED advierte
futuros problemas:
Operación “Twist”
Terremoto en Japón
Aprueban primer rescate
a Grecia Aprueban plan de austeridad
en Grecia
Aprueban límite de la
deuda en EEUU
Comienzan 6 días
de negociaciones para solucionar problema zona
euro
2,5
3,0
3,5
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4,5
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Tipo de Cambio
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CLP
/USD
Peso chileno Real Brasileño
Lehman Brothers
FED advierte futuros
problemas:
Operación “Twist”
Dow Jones cae 11,4%
en enero
CORRELACIÓN
0,9
Cómo se explica…
El precio del cobre es un termómetro del clima de negocio y de expectativas.
TIPO DE CAMBIO CHILE
Y
PRECIO DEL COBRE
TIPO DE CAMBIO CHILE
Y
TIPO DE CAMBIO BRASIL
EXPECTATIVAS
POSITIVAS
Precio Del
Cobre
Tipo de
Cambio
Precio del
Cobre
Tipo de
Cambio
EXPECTATIVAS
NEGATIVAS
(Dólar cae en todo el mundo) (Dólar sube en todo el mundo)
RESUMEN…
El cobre es el termómetro del optimismo
El precio del dólar es el termómetro del
temor
Contenidos
El cambio estructural se ha profundizado
Europa
El dólar
Perspectiva para comodities
El factor humano
El cambio estructural se ha
profundizado
Crecimiento esperado 2012
(OCDE)
Desarrollados
EEUU : 2%
Zona Euro :0,2%
Emergentes: 6%
El cambio estructural se ha
profundizado
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Tipo de cambio Real Precio Cobre
episodio del Long-Term Capital Managemen
Crisis de la deuda externa Crisis del tequila
Crisis de la compra
apalancada: “Lunes negro”
Ataque a las torres gemelas
Crisis Subprime
Periodo Correlación
(TC real-Cobre)
1990-1999 0,41
2000-2005 -0,1
2006-2011 -0,6
Importaciones de cobre en el mundo
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2001 2010
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Resto del mundo China
El cambio estructural se ha
profundizado
Construcción de
viviendas sociales en
China
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2%
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6%
8%
10%
2007 2008 2009 2010 2011 (f) 2012 (f)
Mundo Economias Desarrolladas Economías Emergentes
El cambio estructural se ha
profundizado
Países emergentes
creciendo
Fuente: World economic outlook 2011, FMI
Tasa de crecimiento
80%
20%
2000
59%
41%
2016 (f)
Participación en PIB Mundial
65%
35%
2011 (f)
65%
35%
2011
Economias desarrolladas Economías emergentes
Deuda Pública
(% PIB) (2012 f)
Bélgica 102%
Alemania 87%
Irlanda 119%
Grecia 181%
España 77%
Francia 102%
Italia 128%
Portugal 122%
Holanda 75%
Balance Cuenta
Corriente (% PIB 2012 f)
-0,3%
4,9%
1,7%
-6,3%
-2,3%
-2,2%
-2,6%
-3,8%
7,6%
Tasa de Crecimiento
(2012 f)
0,5%
0,6%
1,0%
-3,0%
0,3%
0,3%
-0,5%
-3,2%
0,3%
Déficit Fiscal (% PIB)
(2012 (f))
-3,2%
-1,1%
-8,7%
-7,0%
-4,4%
-4,5%
-1,6%
-4,5%
-3,2%
Tasa de Desempleo
(2012 f)
7,3%
5,7%
14,1%
18,5%
22,9%
9,7%
8,3%
13,8%
4,5%
Fuente: OECD
Europa
Nuestro test clínico
EUROPA
¿Quién paga la cuenta?
17 Estados….
20 Partidos políticos
¿Por qué recorte de deuda griega tenía
que ser del 50%?
27 de Octubre de 2011
Bancos y Unión Europea acuerdan recortar la deuda en
50%
La cuenta de la vieja… GRIEGA
Deuda Pública
(% PIB)
Grecia 181%
Balance Cuenta
Corriente (% PIB)
-6,3%
Tasa de
Crecimiento
-3%
Déficit Fiscal (%
PIB)
-7%
Tasa de
Desempleo
18,5%
Con recorte de deuda =20%
181%*(1-20%)=145% PIB
Deuda pública
Considerando una tasa de interés del 7%
Pago anual de interés= 10,1% PIB (7%*145%)
Para otros la cuenta tampoco cuadra…..
La cuenta de la vieja… ITALIANA
Deuda Pública
(% PIB)
Italia 128%
Balance Cuenta
Corriente (% PIB)
-2,6%
Tasa de
Crecimiento
-0,5%
Déficit Fiscal (%
PIB)
-1,6
Tasa de
Desempleo
8,3%
Considerando una tasa de interés del 7%
Pago anual de interés= 9% PIB (6,5%*121%)
Italia debe refinanciar 300.000
millones de euros el próximo año
5,2% 5,6% 6,0%
7,3%
Agosto Septiembre Octubre Noviembre
Rendimiento Bono Italiano a 10 años.
Europa
Pero el problema
va más allá de un tema fiscal y
monetario.
Alta deuda en hogares y compañías no financieras
Europa
Alta deuda de hogares y compañías no financieras Estar atentos a la capitalización
de los bancos…
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
Grecia Irlanda Italia Portugal España
% P
IB
Gobierno Hogares Compañías no financieras
Bancos tienen 12 meses para capitalizarse
NO LO LOGRARAN
Se van a desendeudar y
bajar capitalizaciones…
AFECTA A ECONOMIA REAL
ESTAR ATENTO A EUROPA DEL ESTE
Europa
Banco Central Europeo, apoyado por el
Bundesbank, se niega a actuar como prestamista
de última instancia...
Europa
Escenarios de acción de la Unión Económica y Monetaria Europea:
Combinación de “Salir
del paso” mas fuertes
señales de defensa
Escenario A
Europa
O…
Este escenario
produciría un desastre
financiero global
Esto es improbable…
Escenario B
159,9
340,2
162,6
679,8
1.868,3
Irlanda Grecia Portugal España Italia
Deuda en miles de millones de euros.
Europa
El escenario B es tan malo que “no puede pasar”, pero…
La historia ha demostrado que las cosas tienen que empeorar para que empiecen a mejorar.
Ejemplo: Grecia En julio se dijo 20% de recorte
Octubre 50%
Papandreu llama a plebiscito, luego se retracta…
Gobierno tecnocrático en Noviembre
Europa
Así como están las cosas vamos a escenario b)
BCE insiste en ser independiente
Se proponen capitalizaciones imposibles
Sin medidas para aumentar competitividad
Se propone austeridad en todos los países
Al final del día las medidas implicaran una importante expansión monetaria…
Desastre
Escenario de alta volatilidad que terminará con medidas prácticas
Europa Bordeando el precipicio…
Se va a caer alguien antes que las cosas se arreglen.
Probable caída de Grecia y algún banco
Con volatilidad hasta este día…
Recesión sin caída de países
grandes ni bancos grandes
El mundo puede
vivir
7% de exportaciones
de emergentes se van
a Europa
Europa
¿Qué significa que las cosas se arreglen?.
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M1 (Euro) Deuda Europea
Que se monetizan
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10
0)
Real Brasileño Peso Chileno
Dólar
El dólar aumenta cuando el mundo está en pánico
Ya que el mundo no puede vivir siempre en pánico,
nuestro pronóstico de largo plazo es que el dólar
seguirá cayendo.
Ataque del 11 de septiembre
“La huída a la calidad” Crisis
Subprime
Dólar
Base Monetaria
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Aumento3 veces
Lehman Brothers
EN CONCLUSIÓN…
Dólar
Monetización del déficit ha sido un instrumento de política necesario
Crecimiento
Creación de puestos de trabajo
En el largo plazo la monetización lleva a inflación.
“Pero en el largo plazo estamos todos muertos” John Maynard Keynes
Dólar
Inflación es parte de la solución…
Disminuye precio real de la deuda
Tasa de interés real se hace negativa
La inflación ya está aquí…
Inflación en Estados Unidos:
Bienes primarios (a12 meses): 18%
Bienes Finales (a 12 meses): 5,9%
Commodities
Siempre y cuando Europa no caiga en el “escenario B”… y
China y otros países emergentes continúen usando
inteligentemente su enorme batería de armas contracíclicas…
Precios “altos” de
commodities
“La Gran Ola”
Crecimiento de economias
emergentes
Monetización
(US+EU)
0
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00
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Cobre Petroleo Trigo Dow Jones
Commodities
Qué significa “La Gran Ola”?…
Activos de
Países Ricos
Recursos
Naturales
El factor humano
Al rededor del mundo las personas están molestas..
La lucha de clases parece estar de vuelta…
Mapa de los “Indignados”
España
Grecia
Italia
Chile
Estados Unidos
El factor humano
Esto ha llegado a ser crucial en estos días, grandes compañías han creado un nuevo
cargo:
“THE COMMUNITY MANAGER”
Quién mira
atentamente que esta
pasando en las redes
sociales.
El factor humano
La paradoja:
Mientras la distribución del ingreso del mundo
está mejorando…
El factor humano
La paradoja:
La distribución del ingreso dentro de algunos países
ha empeorado.
Hace 25 años Ahora
Participación en el ingreso
Participación en la riqueza
Tomemos como ejemplo a Estados Unidos- El 1% más rico:
12% 25%
33% 40%
Conclusiones
Estar atentos a la “solución” de la zona Euro…(Es improbable que suceda el escenario B, pero si pasa será un evento para recordar)
“Creemos en escenario A” (y en China también!)
Para llegar a escenario A vamos a pasar bordeando el “B” (No entre en pánico… al final todo se arregla)
Bajo crecimiento en países ricos, posible recesión en Europa; sostenido crecimiento en economías emergentes.
Continuamos creyendo que hay fuerte respaldo para el precio de commodities, sin embargo, con alta volatilidad.
Se espera inflación y confusión social en los próximos años.
Conclusiones…
Precios Altos + Tipo de Cambio alto
Llegar a escenario A sin pasar por fuerte volatilidad
en tipo de cambio, precios y condiciones de
mercado
Bajo escenario a) Precio del cobre sobre 3 USD/libra… con un poco de
normalidad se llega a 4 USD/libra. Tipo de Cambio: 480-500 CLP/USD
Bordeando escenario b) Precio del cobre a 2,7 USD/libra Tipo de Cambio: 570 CLP/USD
ASEGURESE CUANDO
PASEMOS POR AHÍ
Mas concretamente…
Vamos a tener altos y bajos en Europa… lo peor esta por ocurrir…
Cuando ocurra “lo peor” (cesación de pagos en Grecia, posible abandono del euro por economías periféricas y/o caída de algún banco grande) el tipo de cambio podría superar los 550… sólo por un rato, hacia fines del 2012 tendremos el tipo de cambio de vuelta en los 500, quizás menos, y con un precio del cobre sobre los 3,5US$/libra
Las coberturas hay que tomarlas cuando el tipo de cambio pase sobre los 550.
La diversificación de exportaciones hacia mercados emergentes es hoy más importante que nunca.
Noviembre 2011
Escenario económico Mundial:
Perspectivas para 2012
Rendimiento bonos de gobierno
a 10 años…
11,97%
28,8%
Noviembre 2010 Noviembre 2011
Grecia
4,71%
7,3%
Noviembre 2010 Noviembre 2011
Italia
5,59%
6,5%
Noviembre 2010 Noviembre 2011
España
Fuente: Financial Times
Crecimiento en Chile…
Lugar PaísCrecimiento
2011 (%)
1 China 9,3
2 Estonia 8
3 India 7,6
4 Turquia 7,4
5 Chile 6,6
6 Indonesia 6,3
7 Israel 4,7
8 Polonia 4,2
9 Suiza 4,1
10 Rusia 4
Lugar PaísCrecimiento
2011 (%)
26 Estados Unidos 1,7
27 Francia 1,6
28 Noruega 1,5
29 Hungria 1,5
30 Nueva Zelanda 1,4
31 Holanda 1,4
32 Irlanda 1,2
33 Dinamarca 1,1
34 Eslovenia 1
35 Reino Unido 0,9
36 España 0,7
37 Italia 0,7
38 Japón -0,3
39 Portugal -1,6
40 Grecia -6,1Fuente: OCDE
Evolución tipo de cambio…
430
440
450
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470
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490
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Crisis
Europea
Fuente: Banco Central de Chile