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El proceso de aceleración e inflacionaria El proceso de aceleración e inflacionaria
Parte I Parte I Causas originarias: 2006-2008Causas originarias: 2006-2008
Curso Macro I Curso Macro I
Julio de 2010 Julio de 2010
Nicolás SalvatoreNicolás Salvatore
CEDES y Buenos Aires CEDES y Buenos Aires CityCity (UBA) (UBA) www.cedes.orgwww.cedes.org
Tasas de Inflación AnualTasas de Inflación Anual
Buenos Aires Buenos Aires CityCity
Fuente: Buenos Aires City en base a DEIE Mendoza, Sector Privado e IPC City
3,7%6,1%
12,3%
7,7%
25,7%23,0%
14,8%
7,2%8,5%9,8%10,7%
0%
10%
20%
30%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Oficial
Buenos Aires City
Tasas de Inflación Minorista Tasas de Inflación Minorista Buenos Aires Buenos Aires CityCity
Fuente: Buenos Aires City
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
En
eF
eb
Ma
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br
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Oct
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No
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ne
Fe
b
2006 2007 2008 2009 2010
América LatinaAmérica Latina
PBI e InflaciónPBI e Inflación2007 2007
* Estimaciones Privadas y Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay
6,1%
25,7%
7,8% 8,5%
4,6%
8,9%7,5%7,5%
3,9%4,5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay
PBI Inflación
América LatinaAmérica Latina
PBI e InflaciónPBI e Inflación2009 2009
* Estimaciones Privadas y Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay
5,9%
-1,5%
0,9%
2,9%
-4,0%
-0,2%
2,4%
4,3%
15,0%
-1,4%
-5%
0%
5%
10%
15%
Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay
PBI Inflación
América LatinaAmérica Latina
InflaciónInflaciónPromedio 2007-2008 Promedio 2007-2008
* Buenos Aires City - UBAFuente: FMI; Buenos Aires City; Banco Central de Brasil; Banco Central de Chile; Banco Central de Reserva del Perú; Banco Central del Uruguay
5,2%
7,5%
24,4%
8,8%
5,3%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Argentina* Brasil Chile Perú Uruguay
¿Origen monetario?¿Origen monetario?
Base Monetaria Base Monetaria
Fuente: BCRA
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Basemonetaria
Sectorfinanciero
Sector público Sector externoprivado
Títulos BCRA Otros
Miles de Millones de $ 2005
2006200720082009
128
105
95
105
115
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175
I 93
III
93I
94II
I 94
I 95
III
95I
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I 96
I 97
III
97I
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III
99I
00II
I 00
I 01
III
01I
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I 02
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III
03I
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I 04
I 05
III
05I
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I 06
I 07
II
I 07
I 08
III
08I
09II
I 09
PIB 1993-2009desestacionalizado
1993 = 100
103
¿ Demanda de Dinero ?¿ Demanda de Dinero ?
Fuente: elaboración propia en base a INDEC y Ferreres & Asoc. desde I08
Evolución LEBAC y NOBAC Evolución LEBAC y NOBAC PPromedio Mensual
Ene2005=100
Fuente: Elaboración Propia en base a BCRA
0
500
1000
1500
2000
2500
ene-
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10
LEBAC NOBAC
¿Puja distributiva? ¿Puja distributiva?
Salario Real OficialPeríodo : Dic 2001 – Dic 2007
(Dic 2001 = 100)
60
70
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Dic
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Dic
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Abr
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Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Sector Privado Registrado
Sector Privado No Registrado
Sector Publico
Nivel General
Salarios Reales (IPC-City 2006-2008)
Período : Ene 2005 – Jun 2008 (Dic. 2001 = 100)
60
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Ene
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Ene
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Mar
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May
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Jun-
08
Sector Privado Registrado
Sector Privado No Registrado
Sector Publico
Nivel General
Salario RealSalario RealSector Privado Registrado
Dic 2001=100
Fuente: elaboración propia en base a INDEC y Bs As City
109
158
75
85
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105
115
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dic
-01
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dic
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-03
dic
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-04
dic
-04
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jun
-05
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-05
dic
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dic
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jun
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-07
dic
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-08
dic
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Realidad Virtual (Bs As City)
Mundo Real (INDEC)
MARK UP Período Firmas 1993 66 25.9% 1994 69 26.8% Prom. 26.4% 1996 76 30.9% 1997 74 33.8% Prom. 32.4% 2002 76 49.2% 2003 75 42.8% 2004 78 40.6% 2005 73 37.3% 2006 75 34.9% 2007 77 31.1% Prom. 39.3%
Causa 1Causa 1Exceso de Demanda AgregadaExceso de Demanda Agregada
PIB Mundial 2004-2008PIB Mundial 2004-2008
Fuente: elaboración propia en base a IMF
0%
2%
4%
6%
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12%
2004 2005 2006 2007 2008
Zona Euro Estados Unidos
Argentina America Latina
Corea China
PIB PotencialPIB PotencialJunio 2005 : Brecha del PIB = 0%
Fuente: elaboración propia en base a INDEC
1990=100
50
100
150
200
250
300
350
400
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Inversión (Inversión (IBIFIBIF)) 1990 - 2007
Argentina
Tasa de Crecimiento Promedio 1991-1994:
23%
Tasa de Crecimiento Promedio 2003-2007:
26%
Utilización de la Capacidad InstaladaUtilización de la Capacidad Instaladavs.vs. Variación de la Inversión Oficial Variación de la Inversión Oficial
Fuente: INDEC
IBIFUCI IBIFUCI IBIFUCI
-15%
-5%
5%
15%
25%
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45%
55%
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 -30%
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100%
InversiónInversión% del PIB% del PIB
Promedio Asia 2006:
36%
Promedio A. Latina 2006:
21%
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
23,0%22,6%21,6%19,8%
0%
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30%
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40%
2005 2006 2007 2008
InversiónInversión% del PIB% del PIB
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC y FMI
23,0%22,6%21,6%19,8% 20,3% 20,9%20,8%
19,7%
37,2% 37,9% 37,9% 39,1%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
2005 2006 2007 2008
Argentina Promedio A. Latina Promedio Asia
Causa 2Causa 2“La Ideología está en el Método” (K. Marx)“La Ideología está en el Método” (K. Marx)
INDEC
Mala Praxis 2006 : Controles de Precios Mala Praxis 2006 : Controles de Precios a la a la KK
Inflación Reprimida en 2006 impulso a la aceleración inflacionaria brusco salto inflacionario en 2006-2007
Trampa Estadística: abierta violación del secreto estadístico, control sobre bienes y servicios “muestrales” relevados por el IPC :
1. Pérdida de las “bondades estadísticas” del IPC en tanto estimador
2. Inflación Mentirosa : no relevada en 2006 por el IPC.
3. Conductas defensivas de las firmas Inflación Defensiva, aceleración de la inflación por dos 2 vías:
a) recomposición del margen de ganancia global de la firma
b) gran Discrecionalidad de la Política Incertidumbre aumentos del set de precios de la firma no sujeto a control,
“hoy, por las dudas”.
Mala Praxis 2007 : Soldados Sith en el INDECMala Praxis 2007 : Soldados Sith en el INDEC
A. Humala (2007), basándose en las economías latinoamericanas de los últimos 50 años, encuentra una marcada relación causal entre
incertidumbre () y nivel () de inflación: la incertidumbre sobre el “verdadero” IPC induce conductas de distintos grupos de agentes económicos a acelerar la inflación
En Argentina, la incertidumbre sobre el “verdadero” nivel de t
generó conductas que aceleraron t ya en 2007 Inflación Sigma :
a) Empresarios : ¿costos de “reposición” ? aumento de t
b) Trabajadores : mayores demandas salariales, “por las dudas”
c) Contratos : falta de una señal de coordinación de expectativas
inflacionarias mayor t actual “por las dudas”, dada la mayor “prima
de riesgo”, acorde a una mayor .
d) Contratos más “cortos” aceleración de t y e (R. Frenkel, 1979)
Causa 3Causa 3AgflationAgflation
Economía pequeña y abierta, Economía pequeña y abierta,
exportadora de exportadora de commodities agropecuarioscommodities agropecuarios
Tipo de Cambio Real Multilateral CTipo de Cambio Real Multilateral Cityity Deflactado por Inflación Bs As City
Base Promedio 1998=100
Fuente: Bs As City en base a BCRA y Bs As City
249
172
80
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ITCRM BCRA ITCRM Bs As City
Fuente: Elaboración Propia en base a BCRA e INDEC
Índice de Precios de las Materias PrimasÍndice de Precios de las Materias PrimasI Trim 96 = 100
50
70
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110
130
150
170
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I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV I II IIIIV I II IIIIV I II III IV
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
IPMP Cereales
• Posición dominante en el mercado → firmas : “decisiones de precios”
• En régimen de alta inflación, influyen sobre la tasa de inflación (no sólo en el nivel de precios)
• Oligopolios en sectores formadores de precios clave (i.e. alimentos) agudizan las 3 causas anteriores:
a) exceso de demanda agregada
b) expectativas inflacionarias
c) agflation (comparación “De Angeli”)
Causa 4Causa 4El rol de los oligopoliosEl rol de los oligopolios
2007 IV – 2008 I2007 IV – 2008 ILa macro “pega la vuelta”La macro “pega la vuelta”
Estimaciones del PIB Oficial y PrivadoEstimaciones del PIB Oficial y PrivadoTasas Trimest. Desest. (vs. trim. anterior) “Anualizadas”
Fuente: INDEC, Consultora Rubinstein & Asoc. Y Consultora Ferreres & Asoc.
5,3%
-2,0%
0,4%
7,4%
4,9%
7,4%
13,0%
-9,1%-11,2%
1,6%3,6%
1,6%
-7,8%
-12,1%-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
III 07 IV 07 I 08 II 08 III 08 IV 08 I 09
GobiernoRubinstein & Asoc
Ferreres & Asoc
ArgentinaArgentinaEstanflaciónEstanflación
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, Bs As City y estimaciones privadas
3,5%
25,7%
15,0%
7,5%
-4,0%
23,0%
-5%
0%
5%
10%
15%
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25%
2007 2008 2009
PBI Inflación
ArgentinaArgentinaMercado de TrabajoMercado de Trabajo
Fuente: ¿?
1/31/3 1/3
60%
10%
30%
0,00
0,10
0,20
0,30
0,40
0,50
0,60
0,70
0,80
0,90
1,00
Grupo A Grupo B Grupo C
Proporción de la dotación
Poder de compra
Pasaje por puestos de peaje, camionesPasaje por puestos de peaje, camionesyy PIB Real PIB Real
* Estimaciones Privadas a partir del año 2007 Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
16%
8%
14%
6%
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9% 8%8%
4%
-0,3%
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9%9%
-4%
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16%
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Peaje Camión PBI Real*