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Desorden financiero Tercer ensayo para Desarrollo Economico II/Hernandez Cervantes Erick
Desorden financiero. La necesaria reconversion del FMI y la politica de EU
La permanencia de la aceleración se vuelve necesaria a consecuencia de la presión de la competencia de los mercados globales. La casi absoluta desregulación de los mercados financieros internacionales desempeña en esto un papel especialmente fatal. En ellos los tiempos históricos son comprimidos hasta volverlos tiempos reales de computadora; lo no simultáneo se vuelve simultáneo y lo simultáneo no simultáneo. Ya no existe el futuro. Éste es presentizado, quedando sólo como valor presente descontado, es decir, desfuturizado.Elmar Altvater. Las limitaciones de la globalizacion
Introduccion
Casi finalizando la gran guerra las naciones se dieron cuenta de que entre los problemas
inmediatos a solucionar estaria el nuevo orden monetario. Las conferencias de Bretton Woods
pueden ser interpretadas como proyectos financieros de alcance mundial contrapuestos. Los
Estados Unidos y el Reino Unido protagonizaron la negociación principal en el seno de los Aliados
para consensuar el nuevo orden monetario internacional de Posguerra. Aunque sus planes
compartían la necesidad de crear una institución multilateral, presentaban diferencias respecto de
las funciones que debía tener. La creación del Fondo Monetario Internacional (FMI) como
encargado de promover la cooperación monetaria mundial, reflejó los acuerdos y las diferencias
entre esos planes.
Como es de conocimiento general, dos planes se presentaron, el primero a cargo de Harry White y
por el gobierno britanico John Keynes. Los Estados Unidos salian con la frente el alto, ni una baja
material en su territorio y si con un potencial economico incentivado por la industria de guerra, su
plan referia sus intereses señalando que se necesitaba restablecer el multilateralismo con un tipo
de cambio fijo pero ajustable y eliminar todas las restricciones a la movilidad de capitales. Europa
salia de la guerra dividida y postrada de rodillas, la guerra le tenia endeudada y por ello preferia
establecer mecanismos de liquidez y restriccion al movimiento de capitales, creia en la necesidad
de ajuste tanto para los deudores como para los acreedores y la necesidad de una moneda
mundial, y por lo tanto algo parecido a un Banco Central del mundo.
Keynes abandono las conferencias al percatarse que aquello mas que un foro de debates era una
celebracion anticipada de la victoria de Estados Unidos en la guerra. De alli salieron las dos
instituciones financieras mas importantes del siglo XX. A pocos años de funcionar se empezaron a
ver las limitaciones de la organización centralizada, antidemocratica y exponente de la ortodoxia
economica. En el caso del FMI, ha estado deambulando entre la irrelevancia y la ineficiencia, justo
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cuando los desequilibrios financieros hacen mas necesario que nunca un organismo capaz de
establecer una clara politica economica que fomente unas relaciones mas estables.
Desorden financiero y crisis
En la vision marxista, crisis es un concepto plastico aplicable a cualquier situacion que esta en vias
de empeorar o recuperar el equilibrio, existen diferentes calificativos de una crisis economica,
pueden ser: monetaria, fiscal, de subconsumo, de sobreproduccion. En la seccion tercera del tomo
tercero de El capital, Marx expuso su teoria de la tasa descendente de ganancia cuando aun no se
habian hecho las presiciones teoricas sobre el capital comercial ni el financiero (o que rinde
interes) y esto lo hizo en el supuesto de que lo que hace a la cosa de las formas transfiguradas del
capital todo tiene por base la plusvalia. Marx dejo una teoria del capital financiero y del credito en
general en la cual hacia mencion de la influencia autonoma de los fenomenos monetarios en la
creacion de las crisis.
En forma esquematica, según se muestra en el grafico I, tomado de Altvater (2002:119) un
desajuste entre las tasas de interes y las tasas de ganancia ocasiona un bucle monetario de
incremento del riesgo crediticio, una dificultad para transferir dinero y finalmente la caida de las
tasas de ganancia. La “limitante monetaria”, en el caso de que los intereses sean más altos que la
rentabilidad de las inversiones, puede producir efectos patológicos sobre la economía y la
sociedad, pues cuando los deudores no son capaces de pagar debidamente sus deudas aumentan
los riesgos crediticios. Puesto que los dadores de crédito sólo accederán a hacer préstamos si los
riesgos pueden ser compensados, el nivel de intereses globales aumenta por el monto de los
componentes de riesgo. De esta manera las inversiones financieras se vuelven posiblemente más
atractivas que las inversiones reales, hasta que llega el “momento de la verdad”, hasta que resulta
que, en la “competencia por participar del plusvalor global”, el “pastel que se va a repartir” no es
lo suficientemente grande como para que se puedan cumplir en forma todos los derechos que
entre tanto se han contraído y derivado.
Los datos indican que la limitante monetaria global es una realidad desde finales de los setentas,
en lo que se ha dado en llamar una revolucion de los intereses, desde que las tasas de crecimiento
real del PIB son menos dinamicas que las de interes. Esto tambien puede notarse desde la
perspectiva keynesiana, donde se distingue entre la demanda de dinero para transacciones y la
demanda de dinero como activo. La unica manera en que el volumen de transacciones financieras
sea mucho mayor que el del comercio que ya es de por si bastante superior a la produccion real se
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explica unicamente si la esfera financiera presiona sobre el tiempo de dicado a la esfera
productiva.1
I. Desacoplamiento de la acumulacion monetaria y la real
La masa de capitales que busca hacer negocios y la enormidad compleja del sistema financiero
conlleva a un desacople dentro del sector financiero que conlleva numerosas crisis y de muy
distinta manufactura. El continuo de crisis de los ochentas y la crisis bursatil de mediados de los
ochentas tienen el sello caracteristico que las hermana, pero su medida se va agravando. La linea
de sucesion historica de las crisis financieras es presentada por Chesnais (2009 a) de la siguiente
manera:
La liberalización y la mundialización financieras –nos dice el autor– estuvieron continuamente
jalonadas por crisis y sobresaltos menores. Debido al rol jugado por el alza de las tasas de
1 Según Altvater, se puede separar el analisis cuantitativo y cualitativo de las finanzas mundiales, el dato relevante para el primer analisis es que las transacciones financieras tienen muy poco que ver con el comercio mundial; el dinero funge ya sólo en aproximadamente 2% —si es que se le quiere dar una expresión cuantitativa— como medio de circulación y en 98% como medio de pago, como crédito. En segundo lugar, la mutacion cualitativa se refiere a las innovaciones financieras. Las ya mencionadas innovaciones financieras hicieron posible que el capital en forma de dinero pudiera incrementar enormemente su movilidad y flexibilidad. Sólo así se pudo dar este “impulso globalizador” en la década pasada y se pudo también conformar una nueva geografía financiera con el curioso nombre de offshore (fura de la costa literalmente). Las limitaciones de la globalizacion pp 122 y ss.
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interés norteamericanas y por el dólar en la creación de las condiciones para la dominación de
las finanzas en la acumulación, el primer episodio fue la crisis mexicana de 1982. Fue el punto
de partida de la crisis de la deuda del tercer mundo, especialmente en América latina en
países dirigido por clases dominantes parasitarias desprovistas de renta petrolera. Pero
incluso en los Estados Unidos, las quiebras bancarias (Penn Square, Seattle First Bank,
Continental Illinois) jalonan la primera mitad de la década de 1980. Luego, los choques y
sobresaltos financieros continuaron a medida que la masa de capital ficticio en busca de
valorizarse se incrementó y las formas de colocación y especulación se multiplicaron y
diversificaron. Se dio el crack bursátil de mediana amplitud de Wall Street en 1987. Fue
seguido en 1989 por la quiebra y salvataje de las cajas de ahorro norteamericana (loan and
savings) que marcó el debut de una primera crisis mundial inmobiliaria. Su punto culminante
es el crack del Nikkei y del sector inmobiliario en Japón, cuyas consecuencias realmente nunca
desaparecieron, pese a que la potencia de los grupos industriales fue salvaguardada mediante
su implantación en los Estados Unidos y en China. El estallido de esta primera burbuja
inmobiliaria internacional en 1990 provocó una recesión, caracterizada por algunos
economistas como "financiera" para subrayar que su causa era cierta forma de especulación.
El antecedente inmediato de una crisis en el centro se da con la llamada burbuja de internet. Los
diarios se dieron a la tarea de resaltar el aspecto, que mas vende, de la nota roja, de la
especulacion y la corrupcion, que era muy real en el arquetipico caso Enron, pero que era la
superficie de algo mucho mas grave. Saltaba a la vista que la estrategia de las empresas estaba
ahora dominada por lo que se llama valor accionarial que tiende maximizar el valor de bolsa, de
naturaleza especulativa, asi sea al precio de afectar las estrategias comerciales y productivas de las
empresas. Despues de esta crisis las empresas de todo tipo se endeudaron y pasaron a estar
enganchadas a los requerimientos del sector financiero que logro la hazaña de convertir la crisis en
oportunidades, sembraron la crisis que actualmente tenemos en terreno fertil.
Los titulos financieros siempre estan ligados a rendimientos futuros, teoricamente se distingue
entre rendimientos reales y nominales, pero los mecanismos de fondeo de las empresas, o el
mercado primario, tienen una participacion muy pequeña del mercado total, lo mismo les ocurre a
los valores de gobierno incluso a los de corto plazo. Los cupones son las ligas del instrumento
financiero con la economia real, como los lazos de un banco a su deudor, gracias a las
innovaciones financieras se ha procedido a una poda inversa, se cortan las raices reales y se espera
que la planta sigua verde.
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En un articulo posterior, Chesnais (2009 b) intenta relaizar una periodizacion historica del modo en
que el capital financiero ha profundizado en las innovaciones mencionadas que empatan
directamente con lo que llammamos limitante monetaria. El capital ficticio atraveso cuatro etapas:
La primera (1975-1982) fue dominada por los préstamos a los gobiernos del entonces llamado
Tercer mundo. La explosión de los déficits presupuestarios y de la deuda de los países
industrializados con Estados Unidos a la cabeza marcó la segunda, que puede fecharse en
1980 con la titulización de la deuda pública, su vertiginoso crecimiento con altas tasas de
interés y la masiva transferencia a través de mecanismos fiscales. Luego vino una tercer fase,
que comenzó aproximadamente 1994, en la cual la fuerte baja de las tasas de interés de los
títulos de la deuda pública lleva a un cambio en la composición de las carteras de fondos y
bancos. Las acciones adquieren un lugar muy importante y el flujo mas importante para los
gestores financieros es el de los dividendos. En este momento se establecen “normas” para
mantener satisfechos a los accionistas, especialmente un “retorno sobre la inversión” (ROE o
return on investement) de 14-15 %. La cuarta fase inicia sobre todo en el 2001-2002 con las
políticas adoptadas por la Fed (el banco central de los Estados Unidos) después del crack del
Nasdaq cuando comenzó la fase marcada por el desarrollo muy rápido y fuerte del crédito al
consumo y sobre todo del crédito hipotecario, con un doble objetivo. En primer lugar
aumentar artificialmente el poder de compra y la demanda mediante el endeudamiento de
los hogares.
Para entonces nos aventurariamos a decir que se asiste a una quinta etapa donde el capital
financiero se ocupa de presionar a los gobiernos y los organismos financieros internacionales para
asegurar una parte alta de los intereses ganados sobre capital ficticio a costa de una transferencia
de recursos en una situacion de estancamiento economico, esta etapa se inaugura con el plan de
rescate en Estados Unidos y Europa en el primer año de la crisis financiera y continua a todo lo
largo de la crisis de la zona euro. La capacidad de pago de un gobierno nacional depende ahora del
patrimonio de sus ciudadanos y en ultima instancia de la legitimidad de las medidas
implementadas, antes se podria requerir un retorno de inversion a las empresas y nadie lo discutia
pero ahora que se pide ajustes fiscales y reducciones nominales incluso, por no decir que pasa con
las reducciones reales, de las remuneraciones del personal estatal y la reduccion de pensiones y
otros programas sociales la gente pone el grito en el cielo y las cosas se ponen realmente tensas.
La quinta etapa ya demuestra la irracionalidad del capital ficticio en sus limites finales, sin
crecimiento economico y en ausencia de politicas economicas que aseguren el empleo y la
seguridad social el sector financiero encontrara mas obstaculos para hacerse de las sumas incluso
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del capital unicamente. Parece que el ambiente antidemocratico de las empresas y el FMI se
extiende por todo gobierno, que se dice electo democraticamente, para implantar la austeridad
fiscal y asegurar la transferencia de recursos. En seguida se expondra el papel del FMI en la
creacion del desorden financiero y el papel que esta llamado a desempeñar en la quinta oleada del
capital ficticio.
El FMI y los desordenes financieros
De donde viene el actual desorden financiero
La reciente etapa de la globalizacion nos ha dejado con un progresivo deterioro del control politico
estatal centralizado, ello ha sucitado un cambio en la politica economica, si antes se hacian planes
generales y grantas tablas de insumo producto hoy ni siquiera tenemos una organización
monetaria a la altura de los problemas desencadenados por la mundializacion financiera. Existen
serias reservas de que el credo hegemonico neoliberal conduzca a el propuesto reino de la libertad
individual, al empoderamiento del consumidor y a la sociedad verdaderamente global, de hecho
todo lo contrario mientras se han apoyado de un aparto estatal paquidermico que no ha reducido
por igual su ingerencia economica, sino que se ha inclinado por un apoyo incondicional a la
ortodoxia economica. Incluso hay autores que han conducido la explicacion de la crisis economica
mundial (2007-actualmente) como una crisis por exceso de confianza en la capacidad del sistema
financiero de autorregularse.2
Cabria preguntarse si se trata de un simil de la confianza ingenua individual en que las cosas iran
bien o del tipo de la confianza que informadamente tiene alguien sobre un proceso incierto. Los
economistas no practican la cartomancia, no tienen una bola de cristal para anticiparse al futuro y
por desgracia tampoco tienen un DeLorean como Marty Mcfly. Cabria catalogar a los economistas
ortodoxos como optimistas desenfados, ellos no confian en la autorregulacion del mercado, la
repiten cual letania y le prenden incienso, por ejemplo, piensan que el deficit de comercio exterior
de Estados Unidos es sostenible a largo plazo porque tambien beneficia a los financieros asiaticos.
El profesor Calderon (2011:12) va mas alla al considerar como la clave de la crisis a los
desequilibrios economicos mundiales, a saber, el deficit gemelo, fiscal y comercial de Estados
2 Machinea(2010) despues de hacer un completo analisis de las causas y efectos posibles de la crisis financiera en el ambito global y el regional latinoamericano, comparte la idea de que ha sido un exceso de confianza el latigo de nuestras torturas. La implicacion, a mi juicio de este tipo de estudio es doble: por una parte el aldabonazo servira para despertar a los economistas de su letargo teorico y en segundo lugar llama urgentemente al despliegue de politica economica alternativa.
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unidos se ha combinado con otros desajustes en productividad a traves de un modelo de
crecimiento excluyente y polarizado que a la larga es insostenible y supone graves riesgos al
proceso de globalizacion. Lo cierto es que los desequilibrios no se arreglaran por si solos y no hay
señales que cabria interpretar como reforma integral del sistema financiero internacional. Desde
cuando los desequilibrio se han presentado nos habra de indicar si es que podemos considerarlos
el hilo consuctor de mas crisis financieras que hasta antes de 2007 ocurrienron en paises
perifericos y tuvieron un alcance local, como Corea, Rusia y Mexico en los noventas, Argentina e
incluso la crisis punto com de Estados Unidos ya en 2001.
II. El deficit gemelo de Estados Unidos 1992-2012 (miles de millones de dolares)
-1600
-1200
-800
-400
0
400
92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12
Deficit comercial Deficit de gobierno
Fuente: bea. gov (Nipa)
Como puede apreciarse en el grafico II, la posicion financiera del gobierno tanto como la posicion
comercial no han dejado de agravarse y cuando han seguido una dinamica hacia una posicion de
numeros negros se ha desatado la crisis, de hecho, un modelo econometrico de demanda
agregada comun para Estados Unidos nos hace llegar a resultados muy peculiares, los
desequilibrios se han ganado un espacio considerable en la economia de ese pais y cuando intenta
corregirlos sobreviene la crisis. La politica economica tradicional, reduccion de tasas de interes y
cambio de la posicion financiera del gobierno no detonan el crecimiento economico e incluso no
se aprecian signos de recuperacion. A simple vista se aprecia que el desorden se viene
acumulando hace decadas.
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La economia de Estados Unidos gracias a su hegemonia monetaria ha logrado concentrar un
amplio poder politico, no solo es la unica economia donde una perdida de estabilidad
macroeconmica hace fluir gran cantidad de recursos sino que es la unica que se puede permitir la
perdida de competitividad sin tener problemas de ahorro. Hace tiempo que los centros de
innovacion en informatica, automotriz y farmaceutica emigraron a Asia y hasta a Europa, EU
conserva aun cierta ventaja en la industria aeronautica. Si a esto se le suma el reducido ahorro de
las familias combinado con su consumo, el mas alto del mundo en terminos absolutos y relativos,
tendremos la radiografia completa de un desastre economico. No existe alternativa a la vista en el
corto plazo,ante lo cual, un macroeconomista de cierto renombre propone medidas
contraccionistas de la demanda agregada y una competencia por mercados en todo el mundo, en
concreto Godley (2003:7) para corregir sus deficits internamente, se deberian devaluar, reducir
importaciones con discriminacion no arancelaria y fomentar las exportaciones con subsidios y
otros mecanismos fiscales indirectos, reducir el consumo de las familias y aumentar las tasas de
interes para evitar la compra masiva de casas devaluadas. Esta solucion radical tiene por objetivo
curar o matar al enfermo.
Para una solucion alternativa tendrian que admitirse que los desequilibrios son globales y se
profundizan, ante lo cual se necesita una profunda politica internacional. Un argumento
conciliador como el del dogma neoclasico pudo ser practico hasta antes de la turbulencia de 2007,
cuando las crisis no tenian aun efectos globales, de ahí en adelante se vio que el desajuste
afectaba directamente las bases reales de la economia, si el motor del mundo comienza a fallar es
practicamente imposible que el resto del mundo se mantenga a flote, la economia mexicana con
su integracion subordinada al mercado de EU fue extremadamente sensible a la crisis y continua
en las mismas. Según varios autores, la dimension financiera si no la unica si es la mas importante
para el estudio de la globalizacion. Samir Amin(2000:18) al exponer su teoria de la desconexion
fundamenta los efectos perniciosos de la globalizacion en el dominio sobre los cinco monopolios,
el mas importante, por las implicaciones tecnicas es el monopolio de los mercados financieros
mundiales, del cual nos dice lo siguiente, “El capital financiero es el componente mas
mundializado del capital y, sin embargo, la logica de esa globalizacion de las finanzas puede
ponerse en cuestion por la simple decisión politica de optar por la desconexion … la globalizacion
financiera lejos de ser un proceso natural, resulta ser algo extremadamente fragil. A corto plazo
sólo conduce a una inestabilidad permanente y no a la estabilidad necesaria para la actuacion
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eficiente de los procesos de ajuste”.3 La unica duda que nos queda es si la desconexion es una
alternativa deseable, porque historicamente solo se ha dado en tiempos de guerra militar e
ideologica, lo indudable es que el desajuste entre el capital financiero y el productivo esta
afectando al proceso de globalizacion y por lo menos lo ha desviado desde 2007 para atender la
recuperacion economica.
Con el asenso de Obama a la cuspide del poder en EU se agitaba en el aire la sensacion de que un
cambio era posible, de hecho esto era el eslogan de su campaña. Ya en su segundo mandato todo
parece estancado. Es cierto que se implementaron programas de estimulo economico y se
denunciaron las practicas de corrupcion empresarial, pero no se ha conseguido un cambio
espectacular. Es necesario que EU corriga sus deficits gemelos y que meta en cintura al sistema
financiero. Los ocupas de Wall Street hasta ahora nos han entretenido mucho con sus asambleas y
fiestas pero la correlacion de fuerzas les ha impedido llevar a cabo acciones mas profundas. La
politica economica que podria seguir EU para corregir los desequilibrios pasan por una accion
internacional y está ampliamente ligada al rol del FMI como quedo claro mas arriba.
Conclusiones
La crisis parece habitarlo todo, mas de un filosofo disgustado denuncia la homogeneizacion
cultural como un mal mayor, los economistas no saben que hacer con la crisis en Europa y los
geologos se quejan de escases. Por decirlo de alguna manera, no obstante la crisis de toda esfera
de dominio capitalista, aun no existe alternativa que demuestre la viabilidad de algo mejor. La
globalizacion no da alternativas pero si muchos problemas. La cuestion es si todas las crisis tienen
algo que las conecte entre si, de ser asi se podria atacar la causa del mal y no sus sintomas. En el
caso del desorden financiero hay quienes hablan de que es un sector que inherentemente produce
burbujas y que no hay algo como la regulacion para acabar con el desorden. Estos economistas
tendrian que demostrar la infalibilidad de la regulacion para conducir la economia a un equilibrio
perpetuo. Existe otro tipo de propuestas, como el impuesto de Tobin al 1%, con el cual se quiere
encarecer las transacciones especulativas. Lo cierto es que en el momento de una crisis ningun
impuesto Tobin puede detener la estampida de capitales, tampoco puede evitar la evasion.
3 El marxista egipcio Samir Amin nos dice que la globalizacion es una formula nueva de manifestacion de la ley del valor a escala mundial, en mas de un sentido podria decirse que es el autor que tiene el punto de vista mas desfavorable, pesimista para ser exactos de la globalizacion. Los cinco monopolios a los que se refiere el autor son: el tecnologico, el de los mercados financieros, el acceso monopolista a los recursos naturales, el de medios de comunicación y el de armas de destruccion masiva.
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Tambien existen las soluciones radicales del tipo de la desconexion completa o bien de la
reduccion del consumo en EU.
En este ensayo se recogieron las impresiones de distintos autores sobre el desorden financiero y
se destaco que varias de las causas son mas profundas de lo que a simple vista se ve. En general se
puede decir que existe un desequilibrio entre el sector financiero y el real de la economia, en el
que el primero presiona constantemente sobre el segundo, las presiones financieras han dado
forma a unas empresas nuevas que se aprovechan de las condiciones nacionales de produccion
para extraer un plusvalor extraordinario y transferirlo a los circuitos especulativos. Esta dinamica
no es sostenible a largo plazo y en la esfera financiera ya se ven las improntas del llamado G2 (EU y
China). Al correr la quinta etapa del capital ficticio cada vez es mas patente que se debe cambiar,
atender las causas y no los efectos pasa por generar un nuevo orden financiero que haga
dependiente a las finanzas respecto del sector productivo. La propuesta es un FMI sobre sus pies y
no de cabeza como actualmente se encuentra.
Bibliografia
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Calderón Salazar, Jorge Alfonso (2011). “Desequilibrios económicos globales y su impacto en
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Godley, Wynne (2003). The U.S. Economy: A Changing Strategic Predicament. Levy Instute Journal
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Samir, Amín (2000). El capitalismo en la era de la globalización, edit. Paidos, Barcelona. Caps. “El
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