Post on 30-Dec-2015
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La nueva Área euro: análisis de las deficiencias institucionales, de lo que se ha corregido y de lo que queda por hacer.
David Cano MartínezSocio de Afi@david_cano_mdcano@afi.es
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El diseño del Área euro, sometido a estrés.
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Unión Económica y Monetaria
Convergencia cíclica
Política económica
Ejecución
Criterios de convergencia de Maastricht
PEC
Transmisión
TARGET 2
ESM
SMP
OMT
Unión bancariaICC
MUS y MUR
Uniónfiscal
FGD europeo
CE vs Eurogrupo
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Evolución del PIB (base 100) desde 1991 y desde 1997
100
110
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160
170
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91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Alemania Francia Italia España
100
105
110
115
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125
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135
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145
150
155
97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Alemania Francia Italia España
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Evolución del PIB (base 100) desde 2000 y desde 2008
100
105
110
115
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135
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
AlemaniaFranciaItaliaEspaña
90
92
94
96
98
100
102
104
m-08 s-08 m-09 s-09 m-10 s-10 m-11 s-11 m-12 s-12
Alemania Francia Italia España
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
80
90
100
110
120
130
140
150
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
AlemaniaIrlandaEspañaFranciaItaliaPortugal
Evolución de los TCER basado en los costes laborales unitarios
(base 100: 2000). Fuente: Afi y BCE
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Evolución de los TCER basado en los costes laborales unitarios
(base 100: 2008). Fuente: Afi y BCE
75
80
85
90
95
100
105
110
08 09 10 11 12
Alemania IrlandaEspaña FranciaItalia Portugal
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Evolución de los costes salariales (base 100: 2007). Fuente: Afi y BCE
95
100
105
110
115
120
07 08 09 10 11 12
Alemania España FranciaIrlanda Italia
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Tasa de paro (%)
0
5
10
15
20
25
30
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Eurozona
España
Alemania
Francia
Italia
Irlanda
Grecia
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Crítica de la convergencia cíclica
CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Deuda pública y déficit público (en % del PIB)
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
Francia Alemania
Italia España
-13
-11
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12
FranciaAlemaniaItaliaEspaña
/ 12CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Crítica de la convergencia cíclicaTipo de cambio USD/EUR y cuál debería ser en función de la PPA
/ 14CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Política monetaria ¿Qué se ha hecho? Las LTRO (1 billón de EUR)
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… y operativo hasta verano de 2012.
Ver: “Las medidas de política monetaria no convencional del BCE a lo largo de la crisis”. Antonio Millaruelo y Ana del Río. Boletín Económico del Banco de España. Enero de 2013.
/
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http://www.ecb.int/press/pr/date/2013/html/pr130221_1.en.html
Balance: más de 200.000 millones de EUR.
/ 18CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
¿Qué queda por hacer? La OMT
Ver: “Las medidas de política monetaria no convencional del BCE a lo largo de la crisis”. Antonio Millaruelo y Ana del Río. Boletín Económico del Banco de España. Enero de 2013.
/ 19CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Divergencias en las transmisión de la política monetaria
Tipo de interés de los préstamos a sociedades no financieras (%)
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
Alemania España Francia Grecia
Irlanda Italia Portugal
/ 20CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
e-05 e-06 e-07 e-08 e-09 e-10 e-11 e-12 e-13
Empresas no financieras Consumo Hipotecario
Evolución del crédito en el Área euro
(tasas interanuales)
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
Esp
añ
a
Gre
cia
Port
ug
al
Irla
nd
a
Ita
lia
Bélg
ica
Fra
nci
a
Ale
ma
nia
Aust
ria
Ch
ipre
Empresas Hogares
Febrero
Divergencias en las transmisión de la política monetaria
/ 21CONFERENCIA SOBRE RIESGO PAÍS 2013
Implicaciones
http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp1528.pdf