Post on 24-Jan-2016
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Profesor Eduardo M. JARDEL
CONTROL DE GESTIÓN DE
INVERSIONES
PRESUPUESTO DE INVERSIONES
PROYECTOS DE INVERSIÓN
BIBLIOGRAFIA
1. Rentabilidad y decisiones de inversión Eduardo JARDEL y Juan Calos GARCÍA OJEDA 2. Evaluación privada de Proyectos de Inversión Coloma FERRA y Claudia BOTTEON 3. Presupuestos – Burbano Ruiz – Capitulo 6: Presupuesto
de efectivo 4. Apuntes de clase presencial Eduardo JARDEL 5. Finanzas de Empresas Guillermo Lopez Dumrauf
PRESUPUESTO DE INVERSIONES
El Presupuesto de Inversiones está compuesto
por un conjunto determinado de recursos
materiales y humanos que, dentro de un programa
va a ser destinado a producir bienes y/o servicios
Tiene una magnitud que debe ser objeto de
análisis Económico – Financiero principalmente y
Además otro tipo de factibilidad: técnica, de
gestión, político, legal y ambiental
COMO EXISTE ALTA
COMPETENCIA, RIESGO
INCERTIDUMBRE,
EL TEMA ESTA DIRIGIDO A
QUIENES TOMAN LAS
DECISIONES TRASCENDENTES
EN LA EMPRESA
TRANSCENDENCIA DE LAS
INVERSIONES
NORMA FUNDAMENTAL
Toda inversión a realizar dentro
de la Empresa o nuevo
emprendimiento debería ser
tratado como un
PROYECTO DE INVERSIÓN
VIABILIDADES (APTITUDES)
Técnica: es posible físicamente hacerlo?
De Gestión: existen las capacidades gerenciales internas para llevarlo a cabo?
Política: hay intención de hacerlo?
Legal: hay trabas para llevarlo a cabo?
Ambiental: el proyecto produce algún impacto ambiental?
Financiero: existen los recursos para
realizarlo?
Económica: es rentable?
Las inversiones, deben formar parte de un
plan.
Debe compararse con otras alternativas
que se presenten a la luz de un plan
general de desarrollo.
No es razonable situarse a nivel de un solo
proyecto.
Antes de la toma de una decisión dado el
carácter irreversible de las inversiones es
necesario un estudio pormenorizado de
toda la información que se dispone y el
asesoramiento de un especialista para
que se justifique su ejecución
PREMISAS FUNDAMENTALES
► Decisiones de Inversión
► Decisiones de financiamiento
► Decisiones de dividendos
LA COMBINACIÓN OPTIMA DE LAS TRES ASEGURA
LA CREACION DE VALOR
DECISIONES ECONÓMICO-
FINANCIERAS A TOMAR
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ESCENARIOS
► CERTEZA
► RIESGO
► INCERTIDUMBRE
DECISIONES DE INVERSIONES
El Presupuesto de Inversiones es la asignación de
Recursos a las propuestas de inversión cuyos
beneficios se obtendrán en el futuro.
Se deberán tener en cuenta los siguientes aspectos:
1. Composición de los Activos
2. Naturaleza del negocio-riesgo de la organización
3. Uso de criterios de aceptación apropiado
4. Tasa de retorno requerida para la decisión
5. Determinación de un nivel correcto de liquidez
6. Consideración de Alianzas estratégicas, fusiones
Integraciones y adquisiciones
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO
Determinar la mejor mezcla financiera
o estructura de Capital
1. Financiamiento de Corto plazo
2. Financiamiento a Largo Plazo
3. Interfaz con los mercados de Capitales
4. Reestructuración corporativa
DECISIONES SOBRE DIVIDENDOS
Porcentaje de ganancia que se debe pagar a
Accionistas y propietarios
1. Estabilidad de los dividendos
2. Dividendos y divisiones de acciones
3. Recompra de acciones
4. Cantidad de ganancia retenida en la Cia
5. Balancear el valor que el dividendo tiene para
los accionistas contra el costo de oportunidad
como medio de financiamiento
OBJETIVO FUNDAMENTAL: Mantener el interés
del accionista en forma
permanente
¿Qué es un proyecto
de Inversión? Emprendimiento productivo cuyo objetivo es generar bienes o
servicios que satisfagan necesidades o demandas, detectadas
en un contexto determinado de espacio y tiempo.
Plan de acción que implica el uso de recursos y que es capaz de
generar beneficios por si mismo
Ejemplos:
Construcción de un dique
Construcción de un edificio
Ampliación de una planta
Abrir una nueva Sucursal
Exportación de vinos
Producción ganadera como complemento de actividad agrícola
Nueva plantación de soja
Producción de uvas.............etc
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Ciclo de vida de un Proyecto
Estado de preinversión: comprende todos los estudios que hay que realizar para decidir si conviene o no hacer el proyecto. Puede existir etapas: perfil-prefactibilidad-factibilidad
Estado de inversión: acciones para dejar al proyecto en condiciones de generar beneficios
Estado de operación: puesta en marcha del proyecto. Ejecución de las acciones
1) Idea: búsqueda de mejorar el funcionamiento de la empresa.
perfil del proyecto estudio de la viabilidad económica
de hacer el proyecto ideado. Es decir
2) Preinversión prefactibilidad proyectar costos y beneficios a lo
largo del tiempo. La prefactibilidad
factibilidad debe incluir el estudio y análisis de
posibilidades. La factibilidad idea
materializada y SENSIBILIZACIÓN
3) Inversión: implementación del proyecto aplicación de los fondos
4) Operación: la inversión materializada se ejecuta.
CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO
(Empresa en marcha)
FORMULACIÓN Y EVALUACION
DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
• Formulación: Obtener antecedentes,
sistematizarlos para analizar soluciones
técnicas. Tener en cuenta los aspectos:
legales, institucionales, organizativos,
ambientales, RSE, etc.
•Evaluación: Estudio por el que a través de
simulación anticipada de los componentes que
generan y afectan los ingresos y egresos de
un negocio o actividad industrial o comercial,
intenta determinar la conveniencia o no de
encararlos.
1) Creación de un Nuevo Proyecto
2) Modernización del Negocio:
* Reemplazo de Bienes o Factores
* Ampliación
* Outsoursing
Tipos de proyectos según el
objeto de la inversión
ASPECTOS RELEVANTES A ANALIZAR Antes del proyecto: previas a la puesta en marcha
Inversiones
Durante la operación del proyecto
Contables: Reflejados en los Estados Contables
No Contables: no reflejados en los Estados Contables pero son
Costos importantes al momento de tomar la decisión, ej. Costo de
oportunidad.-
Diferenciales: tienen en cuenta el aumento o disminución de los
costos totales que llevan a adoptar uno u otro proyecto.-
AHORRO DE COSTOS
Si no hay ingresos relevantes la evaluación del proyecto se hará en función de los ahorros en costos.
Se compara:
SITUACIÓN ACTUAL (sin proyecto)
Versus
SITUACIÓN CON PROYECTO
BENEFICIOS DE UN PROYECTO (Reemplazo de Bienes)
Ingresos operacionales proyectados
Beneficios Costos que no se erogan más
(mantenimiento)
Valor residual (valor que al finalizar la utilización se
le asigna al bien por una posible venta)
EJEMPLO
Compra de vehículo $ ( 1.000) (inversión)
Ingresos que origina $ 800 (beneficio directo)
Costos que se dejan
de erogar $ 300 (mantenimiento)
Valor residual $ 300
Beneficio Neto $ 400 Rentable
FINANCIAMIENTO
Pautas para determinar o no la conveniencia de
financiar un proyecto:
a) Invertir siempre y cuando el proyecto dé una
tasa de retorno MAYOR a la requerida.
T.I.R. > T.A.
b) Financiarse con un préstamo de forma tal
QUE EL APALANCAMIENTO MEJORE
LA TASA DE RETORNO REQUERIDA
OJO Mallo y Merlo “Decisiones de Inversión vs
decisiones de financiamiento” pag 265
CRITERIOS DE EVALUACION
SUBJETIVOS
► condiciones particulares donde está inserta la empresa
► imagen ante los clientes
► imagen ante los empleados
► cumplimiento de obligaciones sociales, laborales,
tributarias, etc.
DEBEN COMPLEMENTARSE CON LOS OBJETIVOS
CRITERIOS DE EVALUACIÓN
OBJETIVOS
R.L.T. (Renta líquida total)
T.R.I. (Tiempo de retorno de la inversión)
V.A.N. (VPN) (Valor Actual Neto ó Valor presente neto)
T.I.R. (Tasa Interna de Retorno)
P.R.D.(Período de recuperación descontado)
V.F.N.
FLUJO NETO
Desarrollo del Flujo Neto
Ejemplos
Flujo Neto acumulado
“Repayment”
RENTA LIQUIDA TOTAL
Es un método de aproximación
No contiene elementos financieros
Sirve al analista exclusivamente para continuar con el análisis o interrumpirlo.
Consiste en determinar que la Sumatoria de los Flujos Netos de Fondos sea una cifra positiva.
TIEMPO DE RETORNO DE LA
INVERSIÓN
Nos proporciona el tiempo en que recuperaremos el Capital Invertido
Sirve al analista a efectos de determinar el plazo de la toma de préstamos, si es que el proyecto lo necesita.
No contiene elementos financieros
Proporciona una idea de la factibilidad.
Es un complemento de la información requerida por los Bancos.
VALOR ACTUAL NETO
Es el valor actual de los flujos netos futuros de fondos, DESCONTADOS a un tasa de interés de oportunidad.
V.A.N. es mayor 0 conviene hacer el proyecto
V.A.N. es menor 0 el proyecto no es conveniente
V.A.N. es igual a 0 es indiferente
TASAS Elección de la tasa adecuada para la evaluación (tasa o proyecto
alternativo)
Tasa alternativa de descuento de F.N.F.
Equivalencia de tasas
Homogeneización
TASA ALTERNATIVA CON RIESGO INCLUIDO
TA = TLR + (TM - TLR) + B TLR = Tasa libre de riesgo BTEEUU TM = Tasa de Mercado B = Beta – Tasa de riesgo del negocio
Inversión Inicial $ 85,00
a) Comprar bono a 3 años que da $ 100,00
b) Invertir en plazo fijo al 10% anual
La tasa “i” es el costo de oportunidad del capital, es
decir la tasa a la que hubiéramos invertido los
fondos si no hiciéramos el proyecto:
VAN(bono) = -85,00 + 100,00 = -9,87(no conviene)
(1,10)3
VALOR ACTUAL NETO: Ejemplo
TASA INTERNA DE
RETORNO
Es la tasa de rentabilidad que contiene el
proyecto.
Si el VAN es POSITIVO; la TIR es Mayor a
la tasa de oportunidad
Cuando el VAN es igual a 0 el valor al cual
hemos descontado los fondos es la T.I.R.
Si el VAN es NEGATIVO; la TIR es menor
que la tasa de oportunidad
VALOR FUTURO NETO
Proporciona el Valor Capitalizado del proyecto al
final del período de evaluación
Si el Valor es positivo conviene y si es negativo no nos conviene hacer el proyecto.
Ejemplo: -2500+500*10 flujos / tasa alt.10%
(6484)...+550+605+665.5+732.05+805.26+885.78+974.36+1071.79+1178.92=1484.30
PERÍODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO
0 -5000 1.000 -5000 -5000
1 +2500 0.8621 +2155 -2845
2 +2000 0.7432 +1486 -1359
3 +1000 0.6407 +641 -718
4 +1000 0.5523 +552 -166
5 +500 0.4761 +238 72
Total +2000 (16%) +72
período Flujo neto coefic. V.A.N. VAN acumul
PERÍODO DE RECUPERACIÓN
DESCONTADO
0 -5000 1.0000 -5000 -5000
1 +2500 0.9091 +2273 -2727
2 +2000 0.8264 +1653 -1074
3 +1000 0.7513 +751 -323
4 +1000 0.6830 +683 +360
5 +500 0.6209 +310 +670
Total +2000 (10%) +670
período Flujo neto coeficiente VAN VAN acumlado