Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España
6 de noviembre de 2012
Perspectivas Economía Global y España
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Mensajes principales
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Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes
Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.
Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos
España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre
El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo
El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca
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Perspectivas Economía Global y España
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Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicasSección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Índice
Perspectivas Economía Global y España
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Aceleración progresiva de la economía mundial
Crecimiento del PIB mundial (%)Fuente: BBVA Research
2.8
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3.2 3.5
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2008 2009 2010 2011 2012 (p) 2013 (p)
Economías Avanzadas Economías Emergentes
Escenario nov-12 Escenario ago-12
El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política económica
El crecimiento mundial se acelerará progresivamente con las medidas de política económica
… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos importantes
… si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas propuestas, aunque persisten riesgos importantes
Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres meses…
Los escenarios de riesgo de cola son en la actualidad menos probables que hace tres meses…
En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento
en los países en desarrollo
En particular, con medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento
en los países en desarrollo
Perspectivas Economía Global y España
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El crecimiento sigue siendo muy heterogéneo
Un mundo a tres velocidades
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
Emergentes: fuerte crecimiento con suave desaceleración
Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación fiscal en el crecimiento
Zona euro: recuperación lenta, heterogénea y vulnerable, con dudas sobre los efectos de la
consolidación fiscal en el crecimiento
EE.UU.: lenta recuperaciónEE.UU.: lenta recuperación
3,2 3,5
2,1 1,8
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0,3
5,25,8
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2012 2013 2012 2013 2012 2013 2012 2013
Mundo EEUU Zona euro Eagles
ago-12 nov-12
Crecimiento del PIB por áreas (% a/a)Fuente: BBVA Research
Perspectivas Economía Global y España
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La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz
de los acuerdos
La decisión del BCE hace que el escenario base sea bastante más probable siempre que se realice una implementación eficaz
de los acuerdos
Escenario baseEscenario base Escenario de riesgo (menor probabilidad)
Escenario de riesgo (menor probabilidad)
BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)BCE: “lo que sea necesario” para preservar el euro (OMT)
Factores de riesgo
Otros riesgos globalesOtros riesgos globales“Precipicio fiscal” en EE.UU.“Precipicio fiscal” en EE.UU.
Desaceleración en China y en otros emergentes
Desaceleración en China y en otros emergentes
Perspectivas Economía Global y España
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Zona euro: expectativas empresariales y tensión financiera*Fuente: BBVA Research y Markit
EE.UU.: expectativas empresariales y tensión financiera*Fuente: BBVA Research y Markit
Índice de Tensiones Financieras (ITF) de BBVA Research: medidas de riesgo (CDS a 5 años, CDS de empresas no financieras y deuda financiera), volatilidad (acciones, tipos de interés y tipos de cambio) y tensión de liquidez (diferencial entre la tasa interbancaria y el activo libre de riesgo a 3 meses).
El potencial de las políticas monetarias en EE.UU. y UEM
-,600
,00
,600
1,200
1,800
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ene-
10
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PMI eurozona ITF eurozona (escala inversa)
-,400
,00
,400
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-10
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-12
PMI EEUU ITF EEUU (escala inversa)
Perspectivas Economía Global y España
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Europa se mueve
El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal
El BCE anuncia el nuevo programa de compra de bonos (OMT): un prestamista de última instancia “a la europea“, que funcionará bajo condicionalidad fiscal
El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)
El Tribunal Constitucional alemán respaldó el compromiso con el MEDE, que ya está listo para intervenir (hasta con 200.000 millones EUR)
La supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperadoLa supervisión bancaria única sigue adelante, aunque más lentamente de lo esperado
Tres acontecimientos positivos han abierto una nueva ventana de oportunidad
Perspectivas Economía Global y España
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3,0
3,5
4,0
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5,0
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ene-
10
feb
-10
mar
-10
abr-
10
may
-10
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0
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-10
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dic
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feb
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mar
-11
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11
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-11
jun-
11
jul-1
1
ago
-11
sep
-11
oct
-11
nov
-11
dic
-11
ene-
12
feb
-12
mar
-12
abr-
12
may
-12
jun-
12
jul-1
2
ago
-12
sep
-12
oct
-12
nov
-12
España Italia
Establecimiento del EFSF
Acuerdo franco-alemán sobre el
PSI
El BCE compra deuda española
e italiana
La cumbre de octubre deja dudas sobre
Grecia. Dotación del EFSF inefectiva
Primera LTRO del
BCE
Dudas crecientes sobre España (bancario, fiscal,
reformas)
Elecciones griegas no definitorias.
Riesgo de salida de Grecia
BCE, El euro es
irreversible. Compras
masivas de bonos si se
dan las condiciones
España e Italia: rentabilidad del bono a 10 años (%)Fuente: BBVA Research y Haver
¿Aprovechará Europa esta nueva oportunidad?
Perspectivas Economía Global y España
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Cambio en el rendimiento de la deuda pública a dos años, desde el discurso de Draghi (pb)(Último dato: 5 de noviembre de 2012)Fuente: BBVA Research y Bloomberg
El escenario financiero europeo ha mejorado …
-300
-250
-200
-150
-100
-50
0
50
100
Alemania Francia Irlanda Italia España Portugal
Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija
Hay entradas de capital a la zona euro, tanto en renta variable como en renta fija
Los bancos españoles y las empresas no financieras han vuelto a emitir deuda
Los bancos españoles y las empresas no financieras han vuelto a emitir deuda
La demanda de no residentes de deuda pública española en el mercado secundario está reapareciendo
La demanda de no residentes de deuda pública española en el mercado secundario está reapareciendo
La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro La menor aversión al riesgo ha alentado algunas emisiones de deuda corporativa en la zona euro
Perspectivas Economía Global y España
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Posición TARGET2 respecto al Eurosistemaposición acreedora (+) y posición deudora (-) (mM€) Fuente: BBVA Research y Bancos Centrales
Cambio en el tipo de interés sobre los nuevos préstamos bancarios (pb, diciembre 2010 a julio 2012)Fuente: BCE, FMI y BBVA Research
… aunque persisten desafíos importantes
IRE
PT
CY
IT
SP
BE
FR
AUFI
GER
NTH
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
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-80
-60
-40
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20
40
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80
10
0
Crédito a las empresas
Crédito
a los ho
gares
-500-400-300-200-100
0100200
300400500600700800900
ene-
07
may
-07
sep-
07
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08
may
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09
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11
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Alemania España
La fragmentación de los mercados financieros se ve favorecida por regulaciones nacionales que deben evitarse con la unión bancaria
Perspectivas Economía Global y España
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EE.UU.: crecimiento del PIB (a/a)Fuente: BBVA Research y BEA
EE.UU.: QE3 compensa incertidumbres a la baja
2.1
1.8
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2012 2013
EEUU
nov-12 jul-12
EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria
EE.UU. trata de hacer frente a la incertidumbre política y fiscal con la política monetaria
El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.
El "precipicio fiscal" y la crisis europea son las principales incertidumbres para EE.UU.
La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda externa
La mejora de las condiciones en el sector inmobiliario no contrarresta la débil demanda externa
Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que los efectos del
huracán Sandy serán relativamente pequeños
Crecimiento cercano al 2%. El ajuste fiscal “moderado” lo compensa el QE3, al tiempo que los efectos del
huracán Sandy serán relativamente pequeños
Perspectivas Economía Global y España
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QE3 y ampliación del periodo de tipos de interésen niveles mínimosFuente: BBVA Research
EE.UU.: impacto estimado de QE3 y ampliación de la previsión de política monetaria (p.p., respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF)Fuente: BBVA Research
* J. C Williams (Chairman Fed San Francisco)
QE3: expansión monetaria "el tiempo que sea necesaria"
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
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2012 2013 2014 2015 2016
Crecimiento del PIB
Tasa de desempleo, pp (escala inversa)
Inflación
Estímulo monetario hasta que la tasa de desempleo disminuya cerca del 6%*
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
-06
00
06
12
18
24
mar
-12
sep-1
2
mar
-13
sep-1
3
mar
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sep-1
4
mar
-15
sep-1
5
mar
-16
sep-1
6
Tip
os (%
)% P
IB
Mayor liquidez(eje izquierdo)
Extensión del periodo de tipos reducidos (Eje. Der)
Nuevo
Anterior
Perspectivas Economía Global y España
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Mundo 2012 2013 2014 2015 2016
Crecimiento 0.0 0.1 0.2 0.4 0.3
Inflación 0.0 0.0 0.1 0.2 0.4
Impacto mundial de QE3 y ampliación de periodo de tasas bajas en EE.UU. (canal comercial)Fuente: BBVA Research
El impacto global de QE3
Ranking Crecimiento del PIB Inflación
1º Asia emergente Asia emergente
2º Latinoamérica Latinoamérica
3º Zona euro Zona euro
Ranking de impactos por áreas
El impulso positivo de la actividad en EE.UU. se transmite al resto del mundo no sólo a través del
canal comercial
El impulso positivo de la actividad en EE.UU. se transmite al resto del mundo no sólo a través del
canal comercial
El reto de Europa es no descolgarse de esa mejora del crecimiento mundial
El reto de Europa es no descolgarse de esa mejora del crecimiento mundial
También favorece las mayores entradas de capital y caídas de la prima de riesgo en las economías
emergentes
También favorece las mayores entradas de capital y caídas de la prima de riesgo en las economías
emergentes
Nota: sin cambios en la prima de riesgo mundial. Desviaciones en p.p. respecto al escenario sin cambios de política por parte de la FED. Modelo OEF.
Perspectivas Economía Global y España
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El impacto de QE3 en una economía emergente típica*
Impacto en crecimiento económico(pp sobre escenario base)Fuente: BBVA Research
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
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2012 2013 2014
Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos
Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos
Impacto en inflación(pp sobre escenario base)Fuente: BBVA Research
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
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2012 2013 2014
Canal Comercial
Canal Comercial, caída de prima de riesgo y subida de tipos domésticos
Canal Comercial, caída de prima de riesgo sin subida de tipos domésticos
* Se toma como referencia para calcular los impactos una economía emergente suficientemente abierta al exterior, tanto en términos comerciales como financieros
Perspectivas Economía Global y España
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Sección 1
Economía mundial: aceleración progresiva apoyada en las políticas económicas
Sección 2
España: continúa el ajuste, el esfuerzo fiscal da resultados y la agenda de reformas es más necesaria que nunca
Índice
Perspectivas Economía Global y España
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Principales cambios en el escenarioDeterminantes del escenario económicoFuente: BBVA Research
Nu
evo
s fa
cto
res
Previsión de crecimiento hace 3 meses
Se mantiene la previsión de crecimiento para 2012 y 2013
2012: -1,4%2013: -1,4%
Datos 2T12 en línea con nuestras expectativas y 3T12 mejor de lo esperado
Mejora la prima de riesgo y de los flujos de capital respecto a lo esperado hace tres meses
Reformas estructurales
2012: -1,4%2013: -1,4%
Empeoramiento marginal de las expectativas de crecimiento en Europa para 2012
Revisión a la baja de los datos históricos de la Contabilidad Nacional
Consolidación fiscal: la desviación del objetivo 2012 es más probable
Perspectivas Economía Global y España
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1. El ajuste de los desequilibrios continúa
Evolución del PIB en términos reales durante periodos de crisis inmobiliarias (t=100)Fuente: BBVA Research a partir de Haver
Nota: t es el periodo en el que el precio alcanzó su máximo* Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra ya concluidas** Hace referencia a las crisis inmobiliarias de la muestra aún vigentes
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
tt+
1t+
2t+
3t+
4t+
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6t+
7t+
8t+
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t+1
1t+
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t+1
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t+1
5t+
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t+1
7t+
18
MínMáxESP (crisis actual)Promedio en crisis anteriores*Promedio (GBR, DNK, IRE, NLD) en crisis actuales**
La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados
La economía española se encuentra corrigiendo los desequilibrios acumulados
La caída de la actividad en España (y en otros países europeos) parece haber sido mayor y la recuperación
más lenta que en otras ocasiones
La caída de la actividad en España (y en otros países europeos) parece haber sido mayor y la recuperación
más lenta que en otras ocasiones
El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa en el sector inmobiliario
El mayor de dichos desequilibrios es el que se observa en el sector inmobiliario
Perspectivas Economía Global y España
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2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caída
España: crecimiento observado del PIB y previsiones del modelo MICA-BBVA (%, t/t)Fuente: BBVA ResearchPrevisión actual: 5 de noviembre
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
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-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
2T
09
3T
09
4T
09
1T
10
2T
10
3T
10
4T
10
1T
11
2T
11
3T
11
4T
11
1T
12
2T
12
3T
12
4T
12
IC al 60%
IC al 40%
IC al 20%
Estimación puntual
Observado (Previsión oficial BBVA-Research para el 4T12)
En 3T12 la economía española continuó en recesión …En 3T12 la economía española continuó en recesión …
El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento
El empleo seguirá viéndose afectado por las perspectivas negativas de crecimiento
La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo,
aunque no tan intenso como preveíamos
La información disponible permite adelantar que el crecimiento en 4T12 será nuevamente negativo,
aunque no tan intenso como preveíamos
… aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses
… aunque la contracción fue menor a la que se esperaba hace tres meses
Perspectivas Economía Global y España
Página 20
España: cambios en la distribución de las previsiones de crecimiento para 2012 y 2013Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecast
2. Todavía en recesión pero se estabiliza la caída
00
10
20
30
40
50
60
70
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(<
-2,8
)
(-2
,8;
-2,5
)
(-2
,5;
-2,1
)
(-2
,1;
-1,8
)
(-1
,8;
-1,4
)
(-1
,4;
-1,1
)
(> -
1,1
)
Frec
uenc
ia r
elat
iva
Crecimiento anual previsto (%)
2012: junio-2012 (Promedio: -1,6% )
2012: octubre de 2012 (promedio: -1,6%)
2013: octubre de 2012 (promedio: -1,6%)
La incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento en 2012 se ha reducido
La incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento en 2012 se ha reducido
Ahora mismo sólo un 13,0% prevén una contracción mayor a 2,1% (un 86,7% entre un 1,4 y un 1,8%)
Ahora mismo sólo un 13,0% prevén una contracción mayor a 2,1% (un 86,7% entre un 1,4 y un 1,8%)
Antes del verano un 28,6% de las instituciones esperaba una contracción mayor al 2,1% en 2012
(un 50% entre un 1,4 y un 1,8%)
Antes del verano un 28,6% de las instituciones esperaba una contracción mayor al 2,1% en 2012
(un 50% entre un 1,4 y un 1,8%)
Perspectivas Economía Global y España
Página 21
3. Las exportaciones continúan siendo el soporte
España: exportaciones de bienes y servicios de grandes empresas (En términos reales, % a/a)Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
mar
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-08
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-09
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-10
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-11
dic
-11
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-12
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sep
-12
Total A terceros países A Unión Europea
Comportamiento positivo de las exportaciones españolas, en especial a países emergentes
Comportamiento positivo de las exportaciones españolas, en especial a países emergentes
Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al esperado
Impacto a corto plazo de la reforma laboral mayor al esperado
Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores de lo esperado
Resultados del Plan de Pago a Proveedores mejores de lo esperado
Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor adelantamiento del gasto por el incremento del IVA
Menor efecto de la consolidación fiscal o mayor adelantamiento del gasto por el incremento del IVA
¿Que puede estar detrás de la sorpresa positiva?
Perspectivas Economía Global y España
Página 22
Variación acumulada en la cuota mundial de exportaciones y en sus precios relativosBienes y servicios, 1999-2011. Fuente: BBVA Research partir de Comisión Europea y OMC
3. Las exportaciones continúan siendo el soporte
FR
RU
CAN
JP
IT
US
FIN SUE
GR
DIN
PT
AT
IRL
ALE
ESP
HOL
-30
-20
-10
0
10
20
30
-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0
Var
iaci
ón d
el T
CER
(%
)
Variación de la cuota exportadora mundial (%)
El rompecabezas español: factores vinculados al ámbito empresarial
A diferencia de otros países, entre 1999 y 2011 la cuota exportadora de España apenas cayó un 8,9%A diferencia de otros países, entre 1999 y 2011 la cuota exportadora de España apenas cayó un 8,9%
Los precios son importantes, pero otros determinantes en el ámbito empresarial lo son aún más
Los precios son importantes, pero otros determinantes en el ámbito empresarial lo son aún más
Eliminado el efecto de los precios relativos de exportaciones la cuota de España habría aumentado
Eliminado el efecto de los precios relativos de exportaciones la cuota de España habría aumentado
Perspectivas Economía Global y España
Página 23
España: Balanza de pagos y flujos de capital(Acumulado a 12 meses, % del PIB) Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
4. Mejora de la prima de riesgo y de los flujos de capital
Evitar que ocurriera un evento de riesgo sistémicoEvitar que ocurriera un evento de riesgo sistémico
Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda privada
Reducir la aversión al riesgo: se ha visto una reapertura limitada de los mercados de deuda privada
Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España
Disminuir la presión al alza en la prima de riesgo y los flujos de capital en España
Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona
Asegurar el funcionamiento de la política monetaria en la eurozona
Los anuncios del BCE han contribuido a:
34.2 34.6 33.629.4
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-40-35-30-25-20-15-10
-505
1015
2025303540
jul-1
1
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11
sep-
11
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11
nov-
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12
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2
ago-
12
sep-
12(e
)
oct-
12(e
)
Eurosistema
Resto
Entrada IED
Cuenta Corriente (calculada como residuo, dcha.)
25,7
Perspectivas Economía Global y España
Página 24
5. Un ajuste fiscal significativoAA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB)Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB
La consolidación fiscal está funcionando: el esfuerzo fiscal en 2012 será superior a 4pp del PIB
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.
Con todo, quedan importantes reformas por acometer, que incrementen la eficiencia de las AA.PP.
… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014
… aunque al ritmo actual y con rigor en el ajuste fiscal se alcanzaría el equilibrio estructural en 2014
El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …
El deterioro económico necesariamente retrasa la consecución del objetivo nominal …
Perspectivas Economía Global y España
Página 25
España: ajuste fiscal y crecimiento del PIBFuente: BBVA Research a partir de INE
5. Un ajuste fiscal significativo
-2
-1
0
1
2
3
4
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2011 2012 2011 2012
Esfuerzo fiscal (pp del PIB) Crecimiento del PIB %
En 2011 la economía española creció un 0,4% a pesar del tono contractivo de la política fiscal
En 2011 la economía española creció un 0,4% a pesar del tono contractivo de la política fiscal
Debate sobre los multiplicadores fiscalesDebate sobre los multiplicadores fiscales
Pese al inédito ajuste de las cuentas públicas en 2012 (4.3pp del PIB de esfuerzo fiscal), la economía se
contraerá en torno al 1,4%
Pese al inédito ajuste de las cuentas públicas en 2012 (4.3pp del PIB de esfuerzo fiscal), la economía se
contraerá en torno al 1,4%
Perspectivas Economía Global y España
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Necesidades de capital de las entidades financieras en el escenario adverso* (mM€)Fuente: Banco de España
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* No incluye fusiones en marcha ni el crédito fiscal (con él €54mM)
6. La reestructuración del sistema financiero
Se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria
Se ha completado un paso más de la reestructuración bancaria
Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar
como deuda pública
Proceso de transferencia de activos a la Sareb, con descuentos para atraer capital privado y no consolidar
como deuda pública
Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos
Se confirma la heterogeneidad del sistema: las instituciones solventes tienen el 70% de los activos
Planes de recapitalización: 40 mil millones de eurosen inyecciones previstas de capital público
Planes de recapitalización: 40 mil millones de eurosen inyecciones previstas de capital público
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Productividad: valor añadido bruto por hora trabajada, índices en volumen, 1995=100Fuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS
7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca
En la expansión, España incrementó su brecha de productividad respecto a las principales economíasEn la expansión, España incrementó su brecha de productividad respecto a las principales economías
El crecimiento de la productividad facilita la sostenibilidad de las cuentas públicas, el
desapalancamiento privado y la internacionalización
El crecimiento de la productividad facilita la sostenibilidad de las cuentas públicas, el
desapalancamiento privado y la internacionalización
Hasta la crisis económica actual, la productividad agregada apenas creció un 0,6% en promedio anual
Hasta la crisis económica actual, la productividad agregada apenas creció un 0,6% en promedio anual
El reto es crear empleo y reducir el gap de productividad
España
Perspectivas Economía Global y España
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7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca
Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de venta minoristaFuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE
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Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5))
Servicios competitivos son una condición necesaria para conseguir ganancias de productividad
Servicios competitivos son una condición necesaria para conseguir ganancias de productividad
Una mejor regulación sectorial se asocia a mayores ganancias de productividad
Una mejor regulación sectorial se asocia a mayores ganancias de productividad
Los indicadores de regulación del sector de ventas minoristas tienen en cuenta las barreras de entrada,
restricciones operativas y control de precios
Los indicadores de regulación del sector de ventas minoristas tienen en cuenta las barreras de entrada,
restricciones operativas y control de precios
La productividad en el sector servicios es clave
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Grado de regulación promedio (menos (1) a más (5))
Regulación y crecimiento de la productividad en el sector de servicios empresarialesFuente: BBVA Research a partir de EUKLEMS y OCDE
7. Agenda de reformas: más necesaria que nunca
La mejora regulatoria y la profesionalización de los servicios empresariales (programación, servicios de
información y otros servicios empresariales) …
La mejora regulatoria y la profesionalización de los servicios empresariales (programación, servicios de
información y otros servicios empresariales) …
… sobre la productividad y la internacionalización de las empresas del resto de sectores
… sobre la productividad y la internacionalización de las empresas del resto de sectores
… no sólo favorecería la productividad del sectorsino que tendría importantes efectos externos …… no sólo favorecería la productividad del sectorsino que tendría importantes efectos externos …
La productividad en el sector servicios es clave
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Mensajes principales
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Tras la ralentización de 2012, el crecimiento mundial se acelerará progresivamente desde finales de año y durante 2013 gracias a las medidas monetarias en las economías desarrolladas y las de apoyo al crecimiento en los emergentes
Los escenarios de riesgo son menos probables que hace tres meses si se mantienen los acuerdos y se aplican las medidas en los países desarrollados, aunque persisten desafíos importantes en la zona euro y en EE.UU.
Las economías emergentes enfrentan el reto de gestionar la entrada de flujos
España: se mantienen las perspectivas de una contracción en 2012 y 2013, pero se ha observado una caída menos intensa en el tercer trimestre
El esfuerzo fiscal da resultados pero la recesión retrasa la consecución del objetivo
El cumplimiento de la agenda de reformas estructurales, más necesario que nunca
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Situación y Perspectivas de la Economía Mundial y de España
6 de noviembre de 2012
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Escenario 2012-2013
España y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
España UEM España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares -3,9 -0,9 0,6 0,9 -0,8 0,1 -2,1 -1,0 -2,9 0,0G.C.F AA.PP 3,7 2,6 1,5 0,7 -0,5 -0,1 -3,6 -0,1 -6,9 -0,5Formación Bruta de Capital Fijo -18,0 -12,7 -6,2 -0,3 -5,3 1,6 -9,7 -3,6 -7,5 -0,6
Equipo, Maquinaria y Activos Cultivados -23,9 -18,7 2,6 6,3 2,3 4,2 -7,6 -5,3 -3,7 -0,8Equipo y Maquinaria -24,5 -18,8 3,0 6,4 2,4 4,3 -7,7 -5,3 -3,8 -0,8Construcción -16,6 -9,9 -9,8 -4,4 -9,0 -0,2 -11,8 -3,4 -10,0 -1,4
Vivienda -23,1 -12,5 -10,1 -2,9 -6,7 0,9 -6,8 -1,9 -8,4 0,4Otros edificios y Otras Construcciones -9,1 -7,0 -9,6 -5,9 -11,0 -1,4 -16,3 -5,1 -11,7 -3,3
Variación de existencias (*) 0,0 -0,9 0,1 0,6 -0,1 0,1 0,0 -0,5 0,0 0,0
Demanda nacional (*) -6,6 -3,6 -0,6 1,2 -1,9 0,5 -4,0 -1,8 -4,7 -0,3
Exportaciones -10,0 -12,4 11,3 11,0 7,6 6,4 3,8 3,1 8,2 3,2Importaciones -17,2 -11,0 9,2 9,4 -0,9 4,2 -4,7 0,1 -1,8 2,2
Saldo exterior (*) 2,9 -0,8 0,3 0,7 2,3 1,0 2,6 1,3 3,3 0,5
PIB pm -3,7 -4,3 -0,3 1,9 0,4 1,5 -1,4 -0,5 -1,4 0,3
Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda 0,5 -3,8 0,5 2,2 1,0 1,5 -1,0 -0,4 -0,9 0,3PIB sin construcción 1,6 -3,6 1,6 2,7 2,1 1,7 0,3 -0,2 -0,2 0,4Empleo total (EPA) -2,3 -1,8 -2,3 -0,5 -1,9 0,5 -4,4 -0,8 -3,4 -0,3Tasa de Paro (% Pob. Activa) 20,1 9,6 20,1 10,1 21,6 10,2 25,0 11,4 26,1 11,8Saldo por cuenta corriente (%PIB) -4,5 0,1 -4,5 -0,1 -3,5 0,0 -1,4 1,2 -0,5 1,2Deuda Pública (% PIB) (**) 61,3 79,6 61,3 85,5 69,1 87,3 85,2 89,5 96,2 90,4Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -9,7 -6,3 -9,7 -6,2 -9,0 -4,1 -7,2 -3,2 -5,9 -2,3IPC (media periodo) 1,8 0,3 1,8 1,6 3,2 2,7 2,5 2,5 2,3 1,8IPC (fin de periodo) 3,0 0,4 3,0 2,0 2,4 2,9 3,5 2,4 1,3 1,6(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
2012 (p) 2013 (p)2011(Tasa de crecimiento a/a)
20102009
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