2012: mediocre desempeño económico…
• Varios elementos negativos se conjugaron en 2012: – Desaceleración en EE UU
– Riesgo de crisis financiera en Europa
– Desaceleración en Mercados Emergentes
• El proceso de desapalancamiento privado continúa en las economías avanzadas
• Inyección monetaria no convencional
….con mercados financieros al alza
15.0% 16.5%
13.1%
2.1%
10.4%
13.8%
9.1%
-2.1%
-7.1%
2.5%
SP5
00
Euro
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ren
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Excepto por las materias primas….
2013: más de lo mismo…
• Incertidumbre en EE UU por techo de deuda y consolidación fiscal
• Austeridad comienza a tocar el corazón de Europa (Francia)
• Bancos centrales sostienen la demanda agregada con medidas no convencionales
…con algunos elementos positivos
• Expansión monetaria y fiscal en Japón
• Recuperación en China
• Mejora en crecimiento en países emergentes.
• Se habla del fin del “Banco Central Independiente”
Un mejor desempeño global
3.8
5.0
4.3
3.1 2.8
3.1 3.5
3.9
3.0
4.0
3.3
PIB Global P. Industrial Global Inflación Global
(en porcentajes)
2011 2012E 2013E 2014E
Fuente: Credit Suisse
Se estima un mayor crecimiento económico global en 2013 y 2014 con inflación contenida
Un mejor desempeño global
-2
0
2
4
6
8
10
US Japón Euro Area China India Latino América
(en porcentajes)
2011 2012E 2013E 2014E
Fuente: Credit Suisse
El crecimiento es impulsado principalmente por las economías emergentes.
Fundamentos
• 2012 fue un mal año para el petróleo desde el punto de vista de los fundamentales: – Baja crecimiento de la demanda – Altos inventarios en Estados Unidos – Incremento oferta en Estados Unidos
• Incertidumbre geopolítica y exceso de liquidez
han sostenido los precios: – QE 3 de la FED – Tensión con Irán – Crisis en Siria
Fundamentos
• 2013 muestra un mejor escenario económico para el precio del crudo: – Mayor crecimiento en China y M. Emergentes
– Mayor crecimiento en EE UU
– Impulso al crecimiento en Japón
– Europa deja de decrecer
• Se mantiene la incertidumbre geopolítica.
• Retorna el apetito por el riesgo
Precio del Crudo
Los precios referenciales del petróleo aumentaron ligeramente las últimas semanas, alcanzando los 93.2 US$/b el WTI y los 112.49 US$/b el Brent.
Fuente: U.S. Energy Information Administration
0
20
40
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80
100
120
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160
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-12
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2
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13
WTI Brent
Precio de los futuros del petróleo
Fuente: NYMEX
82.0
84.0
86.0
88.0
90.0
92.0
94.0
96.0
Mar
-13
May
-13
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13
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-13
No
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3
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-14
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-14
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-14
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-14
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4
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-15
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-15
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-15
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15
Sep
-15
No
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5
nov-12 dic-12 ene-13
nov-12 dic-12 ene-13
mar-13 89.6 86.7 93.6
may-13 90.6 87.9 94.3
jun-13 90.8 88.3 94.5
dic-13 91.3 89.1 93.8
jun-14 90.7 88.9 92.1
dic-14 89.7 87.9 90.9
dic-15 87.9 86.5 88.2
Los precios de futuros de petróleo aumentaron en enero, ante las previsiones de una mayor demanda de crudo mundial para el 2013, principalmente de China.
Stocks de Petróleo de EEUU
Las reservas de petróleo de EEUU en diciembre cerraron en 1,0548 millones de barriles.
Fuente: U.S. Energy Information Administration
900
920
940
960
980
1,000
1,020
1,040
1,060
1,080
1,100
1,120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Mill
on
es
de
bar
rille
s
Oferta global de petróleo
Se estima que la oferta de petróleo alcanzará los 90.0 y 91.7 millones de barriles/día en 2013 y 2014 respectivamente.
Fuente: EIA
85.4
84.3
86.8 87.1
89.0
90.0
91.7
-1.2
2.9
0.3
2.2
1.1
1.9
-2
-1
0
1
2
3
4
5
80
82
84
86
88
90
92
2008 2009 20010 2011 2012 2013e 2014e
(en millones de barriles por día y porcentajes)
Oferta Mundial Total Var. Anual (%)
Los proyecciones de demanda mundial de petróleo de la EIA se sitúan en 90.1 y 91.5 Mn barriles/día en 2013 y 2014.
Fuente: EIA
Demanda global de petróleo
85.6 84.8
87.3
88.3 89.2
90.1
91.5
-0.9
3.0
1.2
1.0 1.1 1.5
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
80
82
84
86
88
90
92
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e
(en millones de barriles por día y porcentajes)
Demanda Mundial Total Var. Anual (%)
Mejora el crecimiento en 3T12
4.7 0.4
5.2
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2007 2008 2009 2010 2011 2012
(Var. Anual %)
PIB Total PIB Petrolero PIB No Petrolero
La economía ecuatoriana creció en 4.7% YoY en el 3T12, impulsada principalmente por el sector No Petrolero que aumentó en 5.2% YoY, mientras que el sector Petrolero se recuperó de 3 trimestres de contracción y creció en +0.4% YoY.
Fuente: INEC Elaboración y Análisis: HM
Crecimiento de la economía
Los componentes del PIB que más contribuyeron al crecimiento del PIB en el 3T12 fueron el consumo de los hogares y la FBKF y en menor grado las exportaciones y el consumo del gobierno.
Fuente: BCE
8.5
3.6
12.4
7.9
5.3
4.7
Importaciones
Exportaciones
FBKF
Consumo gobierno
Consumo hogares
PIB
Variaciones t/t-4
-2.6
0.9
1.0
3.0
3.4
4.7
Importaciones
Consumo gobierno
Exportaciones
FBKF
Consumo hogares
PIB
Contribuciones al crecimiento anual
Crecimiento de la economía Var.Anual (%)
Las industrias que tuvieron un mejor desempeño en el 3T12 fueron: Alojamiento y restaurantes (+16.3%), acuicultura (12.2%), construcción (+11%), administración publica (+8.8%), Correo y comunicaciones (7.8%).
Fuente: BCE
-21.9
-8.7
-6.9
-1.8
-0.1
3.5
3.9
3.9
4.1
4.5
4.7
4.7
5.3
7.1
7.8
8.8
11.0
12.2
16.3
Refinación de Petróleo
Servicio doméstico
Electricidad y agua
Agricultura
Servicios financieros
Otros Servicios *
Pesca
Transporte
Petróleo y minas
Comercio
PIB
Manufactura
Actividades profesionales
Enseñanza y Servicios sociales
Correo y Comunicaciones
Administración pública
Construcción
Acuicultura
Alojamiento y restaurantes
Ajuste regulatorio no ha frenado crédito
18% 15%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Jan
-08
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08
Oct
-08
Jan
-09
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9
Jul-
09
Oct
-09
Jan
-10
Ap
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0
Jul-
10
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-10
Jan
-11
Ap
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1
Jul-
11
Oct
-11
Jan
-12
Ap
r-1
2
Jul-
12
Oct
-12
Var.Anual Depósitos Var.Anual Cartera
El crédito y los depósitos continúan expandiéndose, alcanzando en dic-12 un crecimiento de 15% y 18% respectivamente.
Fuente: SBS
Deuda pública bruta
La deuda total del Ecuador alcanzó en noviembre el 24.7% del PIB. El 14.7% corresponde a deuda externa y el 10% a deuda interna.
Fuente: BCE
86.3
66.6
57.2
51.1
44.6
39.3
32.4 30.5
25.3
19.7 23.0 21.6
24.7
69.0
53.4
46.0
40.4
33.9 29.4
24.5 23.4
18.6 14.2 15.0 14.9 14.7
17.3 13.2
11.2 10.6 10.7 10.0 7.9 7.1 6.7 5.5
8.0 6.7 10.0
(como % del PIB)
Deuda Total Deuda Externa Deuda Interna
Reserva Internacional de Libre Disponibilidad
La RILD cerró el 2012 en US$ 2482.53 Mn una reducción de -28% frente al valor registrado en noviembre.
Fuente: BCE
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
Ja
n/0
9
Ma
r/0
9
Ma
y/0
9
Ju
l/0
9
Sep/0
9
No
v/0
9
Ja
n/1
0
Ma
r/1
0
Ma
y/1
0
Ju
l/1
0
Se
p/1
0
No
v/1
0
Ja
n/1
1
Ma
r/1
1
Ma
y/1
1
Ju
l/1
1
Se
p/1
1
No
v/1
1
Ja
n/1
2
Ma
r/1
2
Ma
y/1
2
Ju
l/1
2
Se
p/1
2
No
v/1
2
73%
24%
2% 1%
Oro Divisas Reserva en FMI/ALADI DEGs
1,764 4,642
2,298 4,411
5,971 4,552 5,123
4,749
6,570
7,257
8,794
9,765
7,266 9,270
505
969 752
1,512
1,210
783
767
1,471
1,618
1,276
359
252
145
-
8,490
13,799
11,583
15,076
17,198
12,746
15,160
2007 2008 2009 2010 2011 2011_Sep 2012_Sep
(en millones de dólares)
Petroleros Tributarios No Tributarios Transferencias
Ingresos Fiscales
Los Ingresos del gobierno a Sep-12 aumentaron en 19% comparado con el mismo período del 2011, impulsados principalmente por el aumento de 28% en los ingresos tributarios y el 13% en los ingresos petroleros.
Fuente: BCE
6,000 8,460 8,934 9,775 10,399
7,212 8,199
2,627
5,929 5,284 6,432
8,035
5,496 6,314
8,627
14,389 14,218
16,207
18,435
12,709
14,513
2007 2008 2009 2010 2011 2011_Sep 2012_Sep
(en millones de dólares)
Corrientes Capital
Gastos Fiscales
Los gastos del gobierno a Sep-12 aumentaron en 14% frente a Sep-11, impulsados por el aumento en 15% de los gastos de capital y 14% del gasto corriente.
Fuente: BCE
Déficit o Superávit Fiscal
-64
-590
-2,635
-1,131 -1,236
37
646
2007 2008 2009 2010 2011 2011_Sep 2012_Sep
(en millones de dólares)
Déficit / Superavit
Los mayores ingresos fiscales en el 2012 ha permitido obtener un superávit de US$ 646 Mn, valor superior al registrado en el 2011.
Fuente: BCE
Precio del petróleo benigno
65.90 73.30 79.65
0
20
40
60
80
100
120
Ene
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
No
v
Dic
Ene
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
No
v
Dic
Ene
Feb
Mar
Ab
r
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
No
v
2010 2011 2012
(dólares por barril)
Cesta Oriente y Napo Precio Presupuestado
En el 2012 el precio del crudo ecuatoriano ha sido superior al precio presupuestado, lo que ha significado mayores ingresos para el gobierno.
Fuente: BCE
Sector Externo
La Balanza Comercial anualizada a noviembre registró un déficit de US$ -267 Mn, una reducción de -11% MoM.
Fuente: BCE
-267
23.862
-24.129
-4,000
-3,000
-2,000
-1,000
0
1,000
2,000
3,000
4,000
-40,000
-30,000
-20,000
-10,000
0
10,000
20,000
30,000
40,000
Jan
-08
Ap
r-0
8
Jul-
08
Oct
-08
Jan
-09
Ap
r-0
9
Jul-
09
Oct
-09
Jan
-10
Ap
r-1
0
Jul-
10
Oct
-10
Jan
-11
Ap
r-1
1
Jul-
11
Oct
-11
Jan
-12
Ap
r-1
2
Jul-
12
Oct
-12
Balanza Comercial Anualizada
Balanza Comercial Exportaciones Importaciones
Evolución de la Cuenta Corriente
-802
631
-108 64
-1,500
-1,000
-500
0
500
1,000
1,500
2,000
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Renta y Servicios Transferencias Cuenta Corriente Bienes
Al 2T 2012, la Cuenta Corriente mostró un déficit de US$ 108 Mn, debido principalmente por el saldo negativo de la Balanza de Renta y Servicios de US$ 802 Mn.
Fuente: BCE
Mercado Laboral
49.6 48.2 50.2 46.9 44.0 39.6
43.3 44.1 39.0 45.9 50.1 52.3
6.1 7.3 7.9 6.1 5.1 5.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
(en porcentajes)
Subempleo Ocupación Plena Desempleo
El desempleo alcanzó en dic-12 el 5% de la PEA, mientras que el subempleo cerró en 39.6%, una reducción de 4.4 puntos porcentuales frente al 2011, debido al aumento de la ocupación plena.
Fuente: BCE
Inflación
El 2012 el Ecuador cerró con una inflación de 4.16%. La inflación de alimentos se ubicó en 4.97% y la inflación que excluye alimentos fue de 3.8%.
Fuente: INEC
3.3
8.8
4.3
5.4
4.2
0
2
4
6
8
10
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
Inflación acumulada (%)
2007 2008 2009
2010 2011 2012
0
5
10
15
20
25
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Inflación anual (%)
Inflación general Inflación sin alimentos
Inflación alimentos
Escenario
• Riesgos Positivos
– Mejora en el entorno económico global.
– Estabilidad del precio del petróleo.
– Aceleramiento de inversión pública (Metro, Supercarreteras, RdP, Hidroeléctricas fase 2).
– Inicio actividad minera.
• Riesgos Negativos
– Desaceleración crédito bancario.
– Poco acceso a financiamiento externo.
– Cierre temporal de la Refinería Esmeraldas.
Pronóstico Crecimiento
• Modelo probabilístico establece un rango de crecimiento entre 3.6% y 5.1% en 2013 y 4.1% y 7.1% en 2014.
• El escenario central lo ubicamos en la parte de baja del rango: – 2012: 5.0%
– 2013: 3.9%
– 2014: 4.5%
• De haber sorpresas, deberían ser al alza.
Pronóstico Crecimiento
4.0% 4.1%
2.7%
8.2%
5.3%
4.4%
2.2%
6.4%
1.0%
3.3%
8.0%
5.0%
3.9%
4.5%
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
20
01
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06
20
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20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
Pronóstico de Crecimiento
Pronóstico
Crecimiento PIB
3.3
8.0
5.0 3.9
4.5
5.2
6.2 5.5
4.7
4.0
5.6
14.8
12.5
8.0
6.9
0
5
10
15
2010 2011 2012 2013 2014
(en porcentajes)
PIB (YoY%) Consumo Total (YoY%) Inversión Física (YoY%)
Balance Fiscal y Cuenta Corriente
-2.5
-2.2
-1.8
-2.2
-1.7
-3.4
-1.3
-0.9
-3.3
-2.8
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
2010 2011 2012 2013 2014
(como porcentajes del PIB)
Balance Fiscal (% PIB) Balance Cuenta Corriente (% PIB)
Sector Externo
-2.0
-0.7 -0.4
-2.7 -2.4
2.6 3.0
2.6 3.1 3.2
-4
-2
0
2
4
2010 2011 2012 2013 2014
(en millones de dólares)
Balanza Comercial (US$ MMn) RILD (US$ MMn)
Deuda Pública Total
19.7
18.6
20.8
21.5 21.5
15.0
20.0
25.0
2010 2011 2012 2013 2014
(como porcentaje del PIB)
Puntos de Contacto
José Orton N30-54 y Paul Rivet
Edificio Mokai
Piso 5 Oficina No. 502
T: 353 0482 / 353 0496
www.humboldtmanagement.com
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