Experiencia en desarrollo de
los mercados europeos Jose Luis Pastor
Head of Power, CO2 Trading & Origination
Medellín, 17 de Mayo de 2012
Índice Contenidos
Introduccion 1
Factores que afectan al desarrollo de los mercados 2
Desarrollo del mercado español 3
Lecciones aprendidas 4
Índice Contenidos
INTRODUCCION DESARROLLO DEL MERCADO ESPAÑOL
FACTORES QUE AFECTAN AL DESARROLLO DE LOS MERCADOS
LECCIONES APRENDIDAS
BENEFICIO
Los mercados eléctricos europeos
• En Europa existen una
serie de mercados
eléctricos liberalizados e
interconectados
• Cada país ha seguido un
desarrollo distinto, que
hace que no todos
tengan el mismo grado
de madurez
• Actualmente, el mercado
eléctrico más importante
en términos de liquidez
es Alemania
Los mercados eléctricos europeos
Los mercados eléctricos europeos
• Reino Unido
• Pob : 60 millones
• Trading físico sobre el
NBP balancing point
• Trading financiero
N2EX
• Baseload, Peak y
bloques EFA
• Alemania
• Población : 82 millones
• Trading financiero
indexado al day ahead
del EEX
• Baseload y Peak
• Francia
• Población : 60 millones
• Trading físico en la red
de RTE.
• Trading financiero
(limitado) indexado al
Powernext
• Baseload y Peak
• Escandinavia
• Población : 24 millones
• La mayoría del trading a través de Nordpool.
• Liquidación física o financiera
• Básicamente Baseload
• Bélgica y Holanda
• Población : 27 million
• Físico
• Indexado a Belpex y Endex
• Italia, España y Portugal
• Trading diario físico a través de exchanges. Portugal y España “integrados”
• Trading a plazo financiero (puede ser físico en OMIP), indexado al PUN y OMEL.
Los mercados eléctricos europeos
Grado de desarrollo de los mercados europeos
• Como confirma el informe “European Power Trading 2012” de Prospex Research
Ltd, el mercado más desarrollado en Europa es Alemania, en el que se llega a
negociar en todos los mercados a plazo 8,5 veces la demanda eléctrica anual
Fuente: © 2012 Prospex Research Ltd www.prospex.co.uk
2. Major Market Churn Factors, 2011 Total trading volumes as a multiple of consumption in 2010
0,9
1,3
1,9
2,3
3,1
3,8
5,1
8,5
France
Netherlands
Spain
Italy
UK
Major markets total
Nordic
Germany •Alemania atrae la liquidez del mercado por ser un país con alta demanda, alta liberalización, buenas interconexiones internacionales y una regulación estable
•Eso permite utilizar el precio alemán como “proxy” de mercados vecinos como Francia, Alemania e incluso España (debido al mix de generación)
Índice Contenidos
Introduccion 1
Factores que afectan al desarrollo de los mercados 2
Desarrollo del mercado español 3
Lecciones aprendidas 4
Factores que afectan al desarrollo
Portfolio de generación • Diferencias de precios entre mercados, volatilidad …
Índice de cobertura • Estabilidad en los precios, volatilidad …
Interconexiones • Igualdad de precios, market coupling, arbitrajes …
Regulación • Estabilidad regulatoria da seguridad y estabilidad al mercado.
Legislación • Ayuda o hunde al mercado: MiFID, REMIT …
Portfolio de generación en Europa
Cada país europeo tiene una estructura de generación distinta que conduce a precios distintos. Por tanto, cada país tiene un mercado a plazo distinto con precios propios
Fuentes: Endesa (España y Portugal), RTE (Francia), EEX (Alemania), ELIA (Bélgica), CE (Holanda)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
España Portugal Francia Alemania Bélgica Holanda
Solar
Eólica
Hidráulica
Fuel - Gas
Gas Natural -CC
Carbón Nacional
Carbón Importado
Nuclear
Otras
2.04 2.12 1.20 1.63 1.52 2.01 Margen de generación
(p.u.)
96 19 124 154 22 31 Capacidad (GW)
Demanda punta
El efecto del índice de cobertura
• Un índice de cobertura (potencia ociosa disponible para absorber la demanda) bajo
puede generar spikes de precios en periodos de alta demanda.
El riesgo de spikes genera necesidades de cobertura tanto para los periodos de alta demanda del año como para el largo plazo (por cierre de centrales…)
Fuente: elaboración propia
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
1-1 6-1 11-1 16-1 21-1 26-1 31-1 5-2 10-2 15-2 20-2 25-2 1-3 6-3 11-3 16-3 21-3 26-3
Tightness DE (MW)
0
50000
100000
150000
200000
250000
1-1 8-1 15-1 22-1 29-1 5-2 12-2 19-2 26-2 4-3 11-3 18-3
ES_2012(MW)
ES_2011 (MW)
Esp
aña
Ale
man
ia
Fran
cia
El índice de cobertura en Francia y Alemania es muy bajo incluso negativo, lo que aumenta la
probabilidad de spikes de precio lo que justifica una mayor liquidez que en España en ciertos periodos
Interconexiones eléctricas
El mercado más interconectado en Europa es Alemania, de ahí su desarrollo como principal hub eléctrico a plazo en Europa
1805
POR
ESPAÑA FRANCIA ALEMANIA
BEL HOL
1710
617
1317
2237
3301
1228
2952 2383
2334 GB
ITALIA SUIZA AUSTRIA
R. CHECA
DIN SUECIA
POLONIA
LUX
MARRUECOS
ANDORRA
1377
1350
NORUEGA
Fuentes: Endesa (España), RTE (Francia), ELIA (Bélgica), TENNET (Holanda), ENTSO-E (RESTO)
El efecto de las interconexiones
• Las interconexiones liberalizadas generan también volatilidad que se cubre en el
mercado y genera una mayor liquidez
La prima que se paga en las subastas de interconexión se protege comprando el país exportador y vendiendo el importador, generando liquidez en ambos países
Fuente: elaboración propia
-100.00
-80.00
-60.00
-40.00
-20.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12
Spread_Base
ES_Base
FR_Base
Inte
rco
nex
ión
Esp
aña-
Fran
cia
El desarrollo de los mercados europeos
• Todos los mercados europeos presentan una tendencia común
•La consultora Prospex Research Ltd estima en su informe “European Power Trading 2012” que el volumen negociado a plazo cayó en 2011 un 12%
•El mismo informe estima que tan sólo Alemania, el mercado europeo más importe, reduce su volumen un 13% en 2011 frente a 2010.
Fuente: © 2012 Prospex Research Ltd www.prospex.co.uk
1. Major Market Power Trading Volumes, 2007 - 2011 .These figures include trading in exchange spot and forward markets and the OTC market.
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
2007 2008 2009 2010 2011
Po
we
r tr
aad
ing
volu
me
s, T
Wh
Netherlands
France
Spain
Italy
UK
Nordic
Germany
Efecto de la volatilidad: Fukushima
El accidente de Fukushima generó subidas del gas más miedo a posible cierre nuclear en Europa, que los agentes acudieron a cubrir al mercado
aumentando la liquidez
49.1
m+1; 54.5
48.45
q+1; 56.25
52.75
y+1; 59.75
45
47
49
51
53
55
57
59
61
631
-mar
2-m
ar
3-m
ar
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ar
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ar
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ar
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ar
10
-mar
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17
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20
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22
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23
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24
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-mar
26
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27
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28
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29
-mar
30
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31
-mar
Títu
lo d
el e
je
Fukushima: impacto en la forward del power alemán
El lunes 14 de marzo de 2011 se registraron valores máximos en la forward ante los nuevos incidentes registrados en Japón (segunda explosión en el reactor nº3 de la C.N. de Fukushima, incidente declarado de nivel 4 en una escala de 1 a 7, máximo asociado al nivel más peligroso),
lo que dio lugar a que en Alemania se suspendiera durante tres meses la ley de alargamiento de vida útil a los reactores y en Suiza se congelaran las nuevas inversiones en nuclear. Los precios subieron del entorno de 3 €/MWh, cerrando el Cal12 a 55.8 €/MWh. El Cal12 en Francia subió a los 57.3 €/MWh, el nivel más alto desde el 21 de junio de 2010. El martes 15, Angela Merkell
anuncia la puesta offline de un 25% de la generación, la correspondiente a las 7 CCNN sobre las que se había suspendido temporalmente su permiso para operar, subiendo entonces el Q+1 en torno a +10€/MWh y el Cal12 en +2.5€/MWh, alcanzando los 58.45€/MWh (el 4 de abril tocó el valor más alto en el año, 60.55 €/MWh).
Efecto de la volatilidad : primavera árabe
60
70
80
90
100
110
120
130
oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12
La Primavera Árabe y su efecto en los precios del crudo
19/12/2010: Laautoinmolación de un
comerciante argelino es el detonante del
descontento en Túnez
16/1/2011: El presidente de Túnez Ben Ali huye a Arabia Saudí25/1/2011: En Egipto comienzan las protestas a escala nacional
11/2/2011: El gobierno egipcio anuncia la dimisión del presidente Hosni Mubarak16/2/2011: El descontento se extiende a Libia, desembocando en una rebelión contra Gadafiv
24/8/2011: la capital libia Trípoli es tomada
por los rebeldes
16/9/2011: protestas en Egipto contra el gobierno
militar post-Mubarak
24/9/2011: Yemen al borde de la guerra civil26/9/2011: sanciones a las violentas acciones del gobierno de Siria contra las protestas
19/12/2010: Laautoinmolación de un
comerciante argelino es el detonante del
descontento en Túnez
16/1/2011: El presidente de Túnez Ben Ali huye a Arabia Saudí25/1/2011: En Egipto comienzan las protestas a escala nacional
11/2/2011: El gobierno egipcio anuncia la dimisión del presidente Hosni Mubarak16/2/2011: El descontento se extiende a Libia, desembocando en una rebelión contra Gadafi
25/2/2011: las protestas y manifestaciones se extienden por Oriente Medio y el norte de África
24/8/2011: la capital libia Trípoli es tomada
por los rebeldes
16/9/2011: protestas en Egipto contra el gobierno
militar post-Mubarak
18/10/2011: últimas refriegas en Sirte de los partidarios de Gadafi
Dat
ed
Bre
nt (
$/b
bl)
20/2/2012: se rompe la barrera de los 120 $/bbl
tras la decisión de Irán de suspender las ventas de crudo a Francia y Gran
Bretaña en medio de las tensiones geopolíticas por
su programa nuclear
La volatilidad del crudo generó volatilidad en el coste de combustible y por tanto variaciones en el precio eléctrico, que los agentes acudieron a cubrir al
mercado aumentando la liquidez
Índice Contenidos
Introduccion 1
Factores que afectan al desarrollo de los mercados 2
Desarrollo del mercado español 3
Lecciones aprendidas 4
El desarrollo del mercado español
• El mercado OTC a plazo español presenta una tendencia creciente desde el inicio
del mercado
14,2 5,4 4,2 5,7
36,1 18,2
41,6
83,0
153,9
278,3 298,2
0
50
100
150
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250
300
350
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Volumen OTC (TWh) Demanda eléctrica total (TWh)
Desde los inicios en 2001, el mercado OTC en España presenta una tendencia alcista, llegando a superar el volumen negociado a la demanda eléctrica en 2010
Fuentes: REE (Demanda), elaboración propia (resto)
El desarrollo del mercado español
AÑO 2012 DIFERENCIA AÑO ANTERIOR
MES Nº DEALS VOL (MWh) EUROS MES Nº DEALS VOL (MWh) EUROS
Enero 1.423 24.533.304 1.277.605.408 7.116.229 Enero 884 17.417.075 806.766.687
Febrero 1.399 28.253.208 1.482.513.371 8.004.802 Febrero 876 20.248.406 986.914.676
Marzo 1.288 22.318.632 1.146.099.221 -13.920.288 Marzo 1.149 36.238.920 1.884.683.485
Abril 1.174 15.155.364 775.763.091 -3.471.888 Abril 801 18.627.252 985.136.684
Mayo 517 7.389.252 379.835.152 -11.451.372 Mayo 750 18.840.624 1.005.071.383
Junio 0 0 0 Junio 1.022 28.702.008 1.533.559.429
Julio 0 0 0 Julio 981 24.719.604 1.305.053.381
Agosto 0 0 0 Agosto 1.085 28.698.180 1.536.131.902
Septiembre 0 0 0 Septiembre 1.237 30.729.096 1.705.466.381
Octubre 0 0 0 Octubre 1.243 26.040.939 1.437.832.472
Noviembre 0 0 0 Noviembre 1.369 30.129.228 1.617.439.489
Diciembre 0 0 0 Diciembre 795 17.798.724 937.577.291
TOTALES 5.801 97.649.760 5.061.816.243 -13.722.517 TOTALES 12.192 298.190.056 15.741.633.261
Diferencia total año anterior -200.540.296
El desarrollo del mercado español
Fases de desarrollo de los mercados
¿Consolidación?
• El desarrollo del mercado español ha pasado por varias fases
Crecimiento Inicio
Fases del desarrollo del mercado español
14,2 5,4 4,2 5,7
36,1 18,2
41,6
83,0
153,9
278,3 298,2
0
50
100
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250
300
350
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Volumen OTC (TWh) Demanda eléctrica total (TWh)
Fuente: elaboración propia
Liberalización total de las
tarifas + subastas
CESUR + VPP + crisis
económica
RD bilateralización + liberalización interconexión
con Francia
Inicio del mercado
Caída de
Enron
Subastas OMIP
Fin tarifa Alta Tensión
Régimen especial a mercado
Las fases del desarrollo en España
Fase de inicio
Fase de consolidación
• Operaciones concentradas en el corto plazo (días, semanas, meses)
• Fase de “aprendizaje”
• Inicialmente soportado por traders americanos (Enron, TXU)
• Después del crecimiento el aumento de liquidez aparentemente frena
• Pero es un fenómeno que se da en toda Europa y está relacionado con la regulación y la crisis económica
• En realidad el mercado en España aún no está consolidado y es previsible que siga creciendo
Fase de crecimiento
• Mejor conocimiento del mercado: Plazos mayores (Qs, Cal…)
• Mayor liberalización: Desaparecen las tarifas de AT en 2008 y de BT en
2009
• La regulación genera oportunidades que atraen a más agentes (locales
y europeos):
• El régimen especial puede acudir a mercado, generando una
demanda de coberturas
• Liberalización de la interconexión con Francia mediante subastas
• Las distribuidoras deben acudir a Omip a comprar Energía en
subastas
• Se instalan CCGTs, algunos de IPPs
El desarrollo del Cal+1 en el mercado español
• La liquidez del producto año + 1 es un buen indicador de cómo se genera volumen
en este mercado
0 3 4 29
354
51
289
701
1.086
962
1.143
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Número de deals de Cal + 1 •El inicio del mercado está marcado por un cierto “miedo” al largo plazo que hace que la mayor parte de las operaciones sean del año en curso.
•A medida que aumenta el número de agentes y la liquidez aumenta el volumen del mercado.
•Sin embargo, efectos regulatorios (bilateralización en 2006 y garantía de suministro en 2010) pueden afectar gravemente a la liquidez
Fuente: elaboración propia. Abril 2012
Volúmenes negociados en el mercado español
Fuente: elaboración propia. Abril 2012
Cotizaciones del Cal+1 en el mercado español
Fuente: elaboración propia
Cotizaciones meses en el mercado español
Fuente: elaboración propia
• Aunque el mercado eléctrico español parece “aislado” del resto de Europa, la liquidez
que presenta está relacionada con la del resto de mercados
0.00
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
en
e-0
7
ma
r-0
7
ma
y-0
7
jul-
07
sep
-07
no
v-0
7
en
e-0
8
ma
r-0
8
ma
y-0
8
jul-
08
sep
-08
no
v-0
8
en
e-0
9
ma
r-0
9
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y-0
9
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sep
-09
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v-0
9
en
e-1
0
ma
r-1
0
ma
y-1
0
jul-
10
sep
-10
no
v-1
0
en
e-1
1
ma
r-1
1
ma
y-1
1
jul-
11
sep
-11
no
v-1
1
en
e-1
2
ma
r-1
2
EEX_pu
OTC_pu
EEX-OTC_pu
dic-09= 100% (EEX: 67 TWh/mes ; OTC: 17 TWh/mes)
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
en
e-1
0
feb
-10
mar
-10
abr-
10
may
-10
jun
-10
jul-
10
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-10
sep
-10
oct
-10
no
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0
dic
-10
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e-1
1
feb
-11
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-11
abr-
11
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-11
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jul-
11
ago
-11
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-11
oct
-11
no
v-1
1
dic
-11
en
e-1
2
feb
-12
mar
-12
EEX_pu
OTC_pu
EEX-OTC_pu
dic-09= 100% (EEX: 67 TWh/mes ; OTC: 17 TWh/mes)
Las relaciones con otros mercados
Fuente: elaboración propia 29
• El volumen negociado en el OTC español guarda una relación muy directa con el alemán, salvo episodios muy concretos. • Aunque ha existido un incremento sostenido entre junio y noviembre de 2011, no se ha detectado ningún cambio asociado a la entrada del RD del carbón nacional.
• El OTC español mantuvo una tasa de crecimiento importante hasta finales de 2009, alcanzando a partir de 2010 un volumen que sigue creciendo pero de forma moderada.
Índice Contenidos
Introduccion 1
Factores que afectan al desarrollo de los mercados 2
Desarrollo del mercado español 3
Lecciones aprendidas 4
Resumen de las lecciones aprendidas
Factores que se deben tener en
cuenta al diseñar un mercado financiero
a plazo
• Util: El mercado debe ser ÚTIL para los agentes que participan
en él (generadores, comercializadores y clientes), y de un
modo práctico.
• Adaptarse a las necesidades de los clientes, no viceversa.
• No manejable por ningún agente.
• Precio de referencia claro.
• “Interconectado” con mercados vecinos.
• Productos estandarizados internacionalmente.
• Negociación estandarizada internacionalmente.
• Seguro y fiable.
• Facilidad de acceso para agentes.
• Facilidad de funcionamiento y negociación.
• Igualdad de acceso y operación para todos los agentes.
• Reglas claras, concisas y concretas.
• Poca intervención regulatoria, pero que exista la
necesaria.
• Listado de productos amplio, ágil y adecuado.
Resumen de las lecciones aprendidas
Factores que favorecen el
desarrollo del mercado a plazo
Factores que retrasan el
desarrollo del mercado a plazo
• Demanda eléctrica alta: los mercados más desarrollados son los que tienen una mayor demanda.
• Liberalización del mercado de generación pero también de comercialización, para que haya IPPs y comercializadores que necesiten cubrir su riesgo en el mercado
• Gran capacidad de interconexión liberalizada: incentiva a los agentes a entrar en la interconexión y a cubrirla en el mercado. Proxies.
• Regulación que incentive los mercados a plazo: subastas de adquisición de energía, venta a plazo…
• Volatilidad de los mercados: aumenta el riesgo de los agentes e incentiva a cubrirse a plazo
• Coexistencia de un mercado OTC junto con un mercado organizado.
• Un contrato marco estándar (EFET/ISDA)
• El mix de generación: si el índice de cobertura es bajo, se pueden generar spikes, ante los que se cubren los agentes
• Número de agentes.
• Incertidumbres regulatorias que afecten al precio spot: evitan que los agentes negocien plazos largos
• Crisis económicas que reducen el número de agentes y las líneas de crédito
• Complicaciones operativas (p.ej. necesidad de ser agente de mercado físico, imposibilidad de entrar corto en el spot si no se tienen activos de generación…)
• Productos no estandarizados o no útiles como cobertura/especulación.
Resumen de las lecciones aprendidas
MUCHAS GRACIAS POR SU ATENCIÓN !!!!!
José Luis Pastor Head Power & CO2 Trading & Origination
ENDESA, S. A. [email protected]
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