El sector exterior de la economía española: evolución reciente y perspectivas
Óscar Arce
Director General de Economía y Estadística del Banco de España
II Jornada de Investigación en Internacionalización
Universidad Nebrija
23 de mayo de 2019
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
1. Anatomía de dos recuperaciones muy distintas: el papel del sector exterior
3. Caracterización y evolución reciente del sector exterior
4. Riesgos y retos del sector exterior
2
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
ANATOMÍA DE DOS RECUPERACIONES MUY DISTINTAS: EL PAPEL DEL SECTOR EXTERIOR
• Por primera vez en la historia reciente, resulta compatible una expansión prolongada del producto, con
una brecha de producción positiva ya en 2018, y la generación de superávits exteriores persistentes.
3
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
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19
92
19
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02
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04
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20
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20
10
20
12
20
14
20
16
20
18
SALDO DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
% del PIB
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
-10
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2
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OU
TP
UT
GA
P
SALDO POR CUENTA CORRIENTE (% PIB)
SALDO POR CUENTA CORRIENTE Y OUTPUT GAP
1
2007
1996
2018
2013
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
DETERMINANTES DE LAS EXPORTACIONES
• El crecimiento de las exportaciones se ha apoyado en el ajuste relativo de las precios y costes relativos,
mientras que en la recuperación anterior se basó en gran parte en la devaluación nominal.
• En la fase actual, la ganancia de competitividad ha sido más paulatina, pero de carácter más persistente.
• Los mercados de exportación tuvieron un comportamiento más dinámico en la recuperación anterior….
4
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100
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t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
MERCADOS DE EXPORTACIÓN
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
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100
105
110
115
t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
t=1993 T1 t=2013 T2
TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
80
85
90
95
100
105
110
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t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
t=1993 T1 t=2013 T2
TIPO DE CAMBIO EFECTIVO NOMINAL FRENTE A PAÍSES DESARROLLADOS
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
80
85
90
95
100
105
110
115
t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
t=1993 T1 t=2013 T2
COSTES LABORALES UNITARIOS RELATIVOS
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, BCE y Banco de España.
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EXPORTACIONES E IMPORTACIONES EN LAS DOS ÚLTIMAS RECUPERACIONES
• ….que favoreció una recuperación más rápida e intensa de las exportaciones (y también de las
importaciones) en los 90s.
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85
95
105
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145
155
165
175
185
t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
t=1993 T1 t=2013 T2
EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
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110
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130
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160
170
180
190
t-12 t-8 t-4 t t+4 t+8 t+12 t+16 t+20
t=1993 T1 t=2013 T2
IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
Índice=100 en 1993 T1 y en 2013 T2
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
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LA PENETRACIÓN DE LAS IMPORTACIONES
• En la fase expansiva actual se aprecia una cierta reducción de la dependencia de productos del exterior
en las exportaciones y en la inversión en equipo, que son los componentes con mayor contenido
importador…
• ….si bien, el grado de dependencia de las importaciones de bienes de consumo sigue siendo elevado.
6
5
15
25
35
45
55
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98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
en la Demanda Final de bienes de consumo en el Consumo de los hogares
de bienes de equipo en la Inversión en equipo de bienes intermedios en la Demanda Final
de bienes intermedios en las Exportaciones
PENETRACIÓN DE IMPORTACIONES POR GRUPOS DE PRODUCTOS, en términos nominales
%
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Departamento de Aduanas.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 7
• El saldo por cuenta corriente como porcentaje del PIB mejoró en unos 12 pp. entre el mínimo
alcanzado en 2007 (-10%) y el máximo en 2016 (+2%).
• Se estima que aproximadamente la mitad de este ajuste se debió a factores permanentes no
relacionados con el ciclo económico o el precio del petróleo (ampliación base exportadora, ganancias
en competitividad, etc.)
EL PROCESO DE AJUSTE DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
-12%
-10%
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-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
DESCOMPOSICIÓN DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
CICLO ECONÓMICO COMPONENTE ESTRUCTURAL RESIDUO
% del PIB
-0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
0,12
0,14
08 09 10 11 12 13 14 15 16
DESCOMPOSICIÓN DE LA VARIACIÓN DE LA BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
CICLO ECONÓMICO COMPONENTES ESTRUCTURAL RESIDUO
pp
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
1. Anatomía de dos recuperaciones muy distintas: el papel del sector exterior
3. Caracterización y evolución reciente del sector exterior
4. Riesgos y retos del sector exterior
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
EL PAPEL DEL SECTOR EXTERIOR EN EL CRECIMIENTO DEL PRODUCTO
• La expansión del PIB en 2018 se sustentó en la demanda nacional, principalmente, en el consumo
privado y la inversión en vivienda.
• La contribución de la demanda exterior neta fue negativa, en un contexto de desaceleración más
intensa de las exportaciones. Esta aportación negativa se mantendría en los próximos ejercicios.
9
-4
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0
2
4
2013 2014 2015 2016 2017 2018
RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA
CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICOS
CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA
DEMANDA EXTERIOR NETA
PRODUCTO INTERIOR BRUTO
CRECIMIENTO DEL PIB (%) Y CONTRIBUCIONES (pp)
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2013 2014 2015 2016 2017 2018
IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS
DEMANDA EXTERIOR NETA
DEMANDA EXTERIOR NETA Y CONTRIBUCIONES (pp)
FUENTE: Instituto Nacional de Estadística.
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EVOLUCIÓN RECIENTE DE LAS EXPORTACIONES
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• En los últimos trimestres, las exportaciones han crecido por debajo de sus mercados.
• De acuerdo con los indicadores, las exportaciones de bienes muestran un pulso débil.
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ene.-
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ene.-
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CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE BIENES Y SERVICIOS
CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS MUNDIALES DE BIENES Y SERVICIOS
CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS DE EXPORTACIÓN DE ESPAÑA
EXPORTACIONES DE ESPAÑA Y MERCADOS MUNDIALES
% interanual
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10
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2015 2016 2017 2018 2019
CNTR
ADUANAS (Deflactadas con IPRIX)
IMPORTACIONES MUNDIALES DE BIENES Tasa interanual
EXPORTACIONES DE BIENES EN VOLUMEN
% interanual, ajustado de estacionalidad
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Departamento de Aduanas, BCE y CPB.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
COMPOSICIÓN DE LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS
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• La pérdida de cuota es bastante generalizada en las áreas extra UEM, especialmente intensas en América
Latina, Europa Oriental y Asia. En sentido contrario, sobresale la resistencia de las ventas a Japón, el Norte
de África y Oriente Medio.
• La caída de las exportaciones es particularmente pronunciada en los bienes de consumo y en las ventas
extra UEM de bienes de equipo.
-0,7
-1,2
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
0,6
Total Bienes deconsumo
Bienes de equipo Bienes intermedios
Zona del euro Resto de la UE Resto del mundo Total
EXPORTACIONES DE BIENESTasas de variación real
(Sobre los últimos 12 meses. Último dato: febrero 2019)%
-10
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2
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6
8
TOTAL ZONA DELEURO
EEUU JAPÓN ASIAEMERGENTE
EUROPACENTRAL YORIENTAL
AMÉRICALATINA
ÁFRICA YORIENTEMEDIO
Importaciones Exportaciones de España
IMPORTACIONES MUNDIALESTasas de variación real
(Sobre los últimos 12 meses. Último dato: febrero 2019)%
FUENTES: Departamento de Aduanas, Ministerio de Economía y Empresa, CPB y Banco de España.
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COMPOSICIÓN EXPORTACIONES ESPAÑOLAS POR INTENSIDAD TECNOLÓGICA
12
• Las exportaciones españolas están especializadas en ramas de intensidad tecnológica media, más
sensibles a pérdidas de competitividad-precio que los productos con mayor intensidad tecnológica.
• La ralentización de las exportaciones españolas en 2018, más acusada que la del conjunto de la UEM,
tuvo lugar en un contexto de pérdidas de competitividad provocadas por la apreciación acumulada por el
euro desde 2017.
• La desaceleración de las exportaciones en 2018 fue generalizada aunque más intensa en los productos
de menor contenido tecnológico.
-2
0
2
4
6
8
10
2017 2018
TECNOLOGÍA ALTA TECNOLOGÍA MEDIA-ALTA
TECNOLOGÍA MEDIA-BAJA TECNOLOGÍA BAJA
TOTAL MANUFACTURAS
EXPORTACIONES DE MANUFACTURAS POR RAMAS TECNOLÓGICASContribuciones a la tasa de variación nominal
% interanual
FUENTES: Departamento de Aduanas y Banco de España.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
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50
Intensidadtecnológica alta
Intensidadtecnológica media-
alta
Intensidadtecnológica media-
baja
Intensidadtecnlógica baja
2005
2018
EXPORTACIONES MANUFACTURERAS POR INTENSIDAD TECNOLÓGICAPorcentaje del total, términos nominales
%
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COMPOSICIÓN EXPORTACIONES ESPAÑOLAS POR ÁREAS GEOGRÁFICAS
13
• La evolución de los mercados exteriores en 2018 fue desfavorable, con una marcada debilidad de algunos
mercados extracomunitarios relevantes para las exportaciones españolas, como Turquía y Reino Unido.
• El principal mercado de exportación es la UEM, aunque se ha consolidado el proceso de diversificación
geográfica hacia mercados extracomunitarios, con mayor potencial de crecimiento de las exportaciones.
Destaca la penetración creciente en los mercados asiáticos y de África.
• No obstante, el peso relativo de algunas de las áreas más dinámicas, como Asia, continúa siendo
reducido.
ZONA EURO52%
RESTO UE14%
RESTO EUROPA
6%
NORTEAMÉRICA5%
AMÉRICA LATINA
5%
ASIA6%
ORIENTE MEDIO
3%
ÁFRICA7%
RESTO2%
EXPORTACIONES ESPAÑOLAS DE BIENES. ESTRUCTURA POR ÁREAS GEOGRÁFICAS. AÑO 2018
% sobre el total
ZO
NA
EU
RO
RE
ST
O U
E
RE
ST
O E
UR
OP
A
NO
RT
EA
MÉ
RIC
A
AM
ÉR
ICA
LA
TIN
A
AS
IA
OR
IEN
TE
ME
DIO
ÁF
RIC
A
RE
ST
O
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
VARIACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE EXPORTACIONES ENTRE 2007 Y 2018
pp
FUENTE: Departamento de Aduanas.
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ESQUEMA DE LA PRESENTACIÓN
1. Anatomía de dos recuperaciones muy distintas: el papel del sector exterior
3. Caracterización y evolución reciente del sector exterior
4. Riesgos y retos del sector exterior
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
• Las exportaciones españolas tienen una sensibilidad significativa a la competitividad-precio, dada su
composición por intensidad tecnológica.
• La expansión económica se ha asentado, en gran medida, en las ganancias de competitividad-precio y
el ajuste relativo de los costes. Recientemente se aprecia una moderación de este proceso.
• A medio plazo se requiere un patrón de crecimiento económico que limite la restricción externa a
través de la generación de superávits frente al resto del mundo, ya que el endeudamiento externo
continúa siendo elevado.
MANTENIMIENTO DE LAS GANANCIAS DE COMPETITIVIDAD
90
95
100
105
110
115
120
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
COSTE LABORAL UNITARIO REMUNERACIÓN POR ASALARIADO
PRODUCTIVIDAD POR OCUPADO
COSTES LABORALES UNITARIOS DE LA ECONOMÍA TOTAL RELATIVOS ESPAÑA/UEMNiveles relativos
I TR 1999 = 100
-15
-10
-5
0
5
10
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
SALDO DE BIENES NO ENERGÉTICOS SALDO ENERGÉTICO SALDO DE SERVICIOS SALDO DE RENTAS PRIMARIAS Y SECUNDARIAS SALDO POR CUENTA CORRIENTE
EVOLUCIÓN DEL SALDO POR CUENTA CORRIENTE
% del PIB
15
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística, Eurostat y Banco de España.
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• El saldo deudor de la PII neta de la economía española se ha reducido en 21 pp de PIB desde el
máximo alcanzado en 2014, hasta situarse en el 77% del PIB.
• Este desapalancamiento se ha concentrado en el sector privado y en instrumentos de deuda (renta fija,
efectivos y depósitos). En sentido contrario, ha aumentado la posición deudora de las AAPP.
DESAPALANCAMIENTO PAULATINO DEL ENDEUDAMIENTO NETO FRENTE AL EXTERIOR, AUNQUE SE MANTIENE EN UN NIVEL ELEVADO QUE CONSTITUYE UN ELEMENTO DE VULNERABILIDAD MACROFINANCIERA
16
FUENTES: Banco de España.(a) La PII neta es la diferencia entre el valor de los activos exteriores de los sectores residentes y el de los pasivos frente al resto del mundo.b. Excluidos Banco de España y la posición neta en derivados.
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
13 14 15 16 17 18
OTROS SECTORES RESIDENTES. SECTOR NO FINANCIERO OTROS SECTORES RESIDENTES. SECTOR FINANCIERO OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS BANCO DE ESPAÑA ADMINISTRACIONES PÚBLICASTOTAL
PII NETA (a). DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL
% del PIB
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
13 14 15 16 17 18
OTRA INVERSIÓN. OTROS OTRA INVERSIÓN. EFECTIVO Y DEPÓSITOS OTRA INVERSIÓN. PRÉSTAMOS INVERSIÓN DE CARTERA. RENTA FIJA INVERSIÓN DE CARTERA. RENTA VARIABLE INVERSIÓN DIRECTA
PII NETA (a) (b). DESGLOSE POR CATEGORÍAS FUNCIONALES E INSTRUMENTOS
% del PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
• La deuda externa bruta se ha reducido tan solo 2 pp desde el máximo de 2015, hasta el 167% del PIB.
• La reducción de la deuda externa emitida por el sector privado se ha compensado con el incremento
de los pasivos de las AAPP. Predominan de los instrumentos emitidos a largo plazo por las AAPP, que
suelen conllevar menores riesgos de refinanciación que el grueso de los pasivos exigibles emitidos por
el sector privado.
LA DEUDA EXTERNA BRUTA SE MANTIENE RELATIVAMENTE ESTABLE Y ESTÁ DOMINADA POR PASIVOS DEL SECTOR PÚBLICO
17
0
50
100
150
200
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
INVERSIÓN DIRECTA (b)
OTROS SECTORES RESIDENTES
OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS
BANCO DE ESPAÑA
ADMINISTRACIONES PÚBLICAS
DEUDA EXTERNA
DEUDA EXTERNA BRUTA (a). DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL
% del PIB
0
50
100
150
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18
OTROS SECTORES RESIDENTES. L/P OTROS SECTORES RESIDENTES. C/P OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS. L/P OTRAS INSTITUCIONES FINANCIERAS MONETARIAS. C/P ADMINISTRACIONES PÚBLICAS. L/P ADMINISTRACIONES PÚBLICAS. C/P
ESTRUCTURA DE LA DEUDA EXTERNA BRUTA. DESGLOSE POR SECTOR INSTITUCIONAL Y PLAZO DE EMISIÓN (a) (c)
% del PIB
FUENTE: Banco de España.
a. La deuda externa comprende el saldo de todos los pasivos que dan lugar a pagos futuros de principal, intereses o ambos. En la práctica, esto incluye todos los instrumentos financieros, a excepción de la renta variable (acciones y otras participaciones en capital, y participaciones en fondos de inversión), los derivados financieros y el oro monetario en lingotes. b. Incluye solo inversión directa en forma de deuda.c. Excluidos el Banco de España y la inversión directa en forma de deuda.
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BREXIT: EXPOSICIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
18
• La exposición de la economía española al Reino Unido es significativa, sobre todo, en el ámbito
de los servicios (1,6 % del PIB).
• El turismo procedente del Reino Unido representa alrededor del 20 % tanto de las entradas de
turistas como del gasto total.
-10 -5 0 5 10 15 20 25
Alemania
Francia
Italia
Países nórdicos
Reino Unido
Total
GASTO. CRECIMIENTO INTERANUAL GASTO. PESO RELATIVO
ENTRADAS. CRECIMIENTO INTERANUAL ENTRADAS.PESO RELATIVO
%
ENTRADAS Y GASTO TOTAL DE LOS TURISTAS EXTRANJEROS EN ESPAÑA POR NACIONALIDAD (2018)
0
2
4
6
UEM Alemania Francia Italia España
EXPORTACIONES.BIENES EXPORTACIONES. SERVICIOS
IMPORTACIONES. BIENES IMPORTACIONES. SERVICIOS
% del PIB
EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS AL REINO UNIDO
FUENTES: Instituto Nacional de Estadística y , Eurostat.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
BREXIT: IMPACTO SOBRE EL PIB
19
• Los costes estimados para la economía española de una eventual salida del Reino Unido de la
UE podrían ser significativos, dependiendo del escenario, pero, probablemente, no
desmesurados.
• La magnitud del impacto depende de cómo se configure la relación futura entre el Reino Unido y
la Unión Europea.
-0,9
-0,8
-0,7
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
Brexit con acuerdo Brexit ordenado pero sin acuerdo Brexit desordenado y sin acuerdo
EFECTO COMERCIAL DIRECTO EFECTO DEL TIPO DE CAMBIO RESTO DE EFECTOS
%
DESCOMPOSICIÓN DEL EFECTO ACUMULADO SOBRE EL PIB AL CABO DE CINCO AÑOS
FUENTE: Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
RIESGOS PROTECCIONISTAS
20
• Los aranceles soportados por las exportaciones españolas han descendido fuertemente en las últimas
décadas, si bien su nivel es más elevado que el aplicado al conjunto de la UE. Este descenso ha sido
generalizado por tipos de productos.
• El diferencial de aranceles soportados entre España y la UE refleja la composición por productos de
las exportaciones españolas, ya que sectores como la alimentación y el textil tienen aranceles más
elevados.
19
95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
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04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
0123456789
101112131415
ESPAÑA MUNDIALES UE
EVOLUCIÓN DE LOS ARANCELES EFECTIVOS SOPORTADOS POR LAS EXPORTACIONES
%
02468
101214161820
Pre
para
do
s y b
eb
idas
Textil y za
pato
s
Mu
eb
les y ju
gu
ete
s
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los
Maq
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aria
Óp
tico
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jes
Qu
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os
Min
era
les
ARANCELES.1995 ARANCELES. 2017
%
ARANCELES PROMEDIO POR SECTOR SOPORTADOS POR LAS EXPORTACIONES ESPAÑOLAS
FUENTE: Banco Mundial y Eurostat.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
Medidas en vigor Más totalidad de las importaciones chinas
Más vehículos y componentes Más efectos confianza
Más reacción de los mercados
RIESGOS PROTECCIONISTAS
21
-2
-1
0CHINA
-2
-1
0EEUU
-2
-1,5
-1
-0,5
0ÁREA DEL EURO
-2
-1,5
-1
-0,5
0GLOBAL
IMPACTO DE LAS MEDIDAS EN VIGOR Y DE POSIBLES MEDIDAS ADICIONALES
largo plazo
largo plazo
Desviación del escenario base, % del PIB
largo
plazolargo plazo
Fuente: FMI.
COMERCIO DE EE.UU. AFECTADO POR MEDIDAS PROTECCIONISTAS
0
100
200
300
400
500
600
IMPORTACIONES, ARANCELES ENVIGOR
200MM BIENES CHINOS
BIENES TECNOLÓGICOSCHINOSACERO Y ALUMINIO
IMPORTACIONES, ARANCELESADICIONALES PROPUESTOS
ARANCELESADICIONALES A CHINA
VEHÍCULOS YCOMPONENTES
Fuentes: PIIE, BCE.
USD mm
• Recrudecimiento de las tensiones entre EEUU y China: aumento de los aranceles aplicados por EEUU a
productos de China de 15 pp hasta el 25%, que ha respondido con un incremento de los aranceles a
bienes de EEUU.
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