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Alejandro Martínez
Alejandro Martínez Fuster
Socio Director de inversiones en EFE&[email protected]
Licenciado en Administración y Dirección de Empresas, Master Bursátil y Financiero y European FinancialAdvisor.
Alejandro Martínez procede del ámbito de gestión en Morgan Stanley SV y es el principal responsable delos resultados de las SICAVs, de las IICs asesoradas y de las carteras de los clientes. Mantiene una visiónindependiente y crítica de la evolución del mercado, centrándose en el retorno absoluto de lascarteras. Ha impartido numerosos cursos y conferencias, y es colaborador habitual como experto enmateria de inversión en distintos medios de comunicación.
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Fondo de Inversión: Patrimonio de una colectividad
gestionado por una Sociedad Gestora.
Fondo Índice: Fondo cuyo objetivo es replicar un
determinado índice de mercado.
ETF: Exchange Traded Fund, Fondo cotizado.
DEFINICIONES
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DEFINICIONES
GESTIÓN*ACTIVA GESTIÓN*PASIVA
Fondos tradicionales Fondos índice
ETFs
Dos preguntas:
¿Preferimos gestión activa o pasiva? TERRIBLE
¿En qué se diferencian un ETF y un Fondo Índice?
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“…de forma práctica”
• Eficiente en costes
• Operatividad
• Fiscalidad
• Seguridad
CONCEPTO
“…en varios activos a la vez.”
• Componentes de un índice
• Componentes de un sector
• Segmento de la curva de un
futuro
• Activos que cumplen una
determinada condición
cuantitativa
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Nunca pagar más por lo mismo.
• Fondo tradicional RV: 2% aprox.
• Fondo índice RV: 1,1%
• ETF RV: 0,2%
• Diferencias entre gestión activa y pasiva.
• Diferencias entre los dos instrumentos pasivos.
¿Son lo mismo?
COSTES (1/4)
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OPERATIVIDAD (2/4)
FONDOS ETFs
LIQUIDEZ D+1, D+2… De mercado
AGILIDAD Intervención
humana
Automatizados
DERIVADOS NO OPCIONES Y
FUTUROS
TRANSPARENCIA Trads:
Poca
Indice:
Mucha
Total
SESGO ALCISTA BIDIRECCIONAL
APALANCAMIENTO NO SÍ
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Traspasos entre fondos: La tributación se difiere, sujeto a
requisitos.
ETF: No puede acceder a esa ventaja.
Esta es una enorme diferencia entre Fondos Indice y
ETFs, que podría justificar la diferencia de precio a igual
política de inversión.
FISCALIDAD (3/4)
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Ojo: Existen ETFs pero también existen ETCs y ETNs.
Un ETN tiene riesgo de contrapartida (es una NOTA).
¿Por lo demás?
Mismos riesgos que sus Fondos Indice homólogos.
Más ojo: Aún no hemos hablado de los ETFs que no son
homólogos a Fondos Indice.
SEGURIDAD (4/4)
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Queremos invertir en Ibex 35:
• Fondo Indice Ibex 35:• Más caro• Más inoperativo• Régimen de traspasos favorable.
• ETF Ibex 35:• Más barato• Más operativo• Sin ventaja fiscal.
• Fondo Tradicional RV Española:• Queremos ganar un extra.
COMPONENTES DE UN ÍNDICE (1/4)
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Ojo: Títulos similares, carteras muy distintas.
En cuanto a variedad, los ETF ganan por goleada.
Proceso:
1. Crean un Indice sectorial ad hoc
2. Después el ETF que lo replica.
¡Pero hay que entender qué compramos!
COMPONENTES DE UN SECTOR (2/4)
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Los futuros son el instrumento más versátil y más barato
para ganar exposición a un índice.
SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)
Sin embargo, son complejos y permiten
apalancamiento variable.
Recordemos: Futuro = Activo + Intereses – Dividendos
Subyacentes: Indices, acciones, sectores,
materias primas, ETFs, etc.
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Los necesitamos cuando no podemos comprar el
contado: ¿Qué hacemos?
SEGMENTO DE LA CURVA DE UN FUTURO (3/4)
1. Podemos comprar o vender el futuro de un
determinado vencimiento e ir “rolando” para
mantener la posición.
2. Podemos comprar un ETF directo o inverso, que hará
todo ello diariamente a cambio de una comisión.
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La gestión activa pierde terreno frente a la pasiva.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)
Fondos&que&siguen&en&el&primer&cuartil
Fondos&que&ya&no&están
“Según la Puntuación de
Persistencia, menos del 10% de
los fondos que están en el
primer cuartil siguen estando
tras dos años”
SPIVA&persistence scorecard.
¿De dónde vienen los resultados?
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El mercado es la marea que hace subir y
bajar a todos los activos (también fondos)
Algunos van marcando una diferencia
positiva con el mercado, otros negativa.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)
La Beta explica la mayor parte del resultado
y no depende del gestor.
¿Por qué pagar por Beta?
Beta
Alpha
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Nuevo concepto: Smart Beta
ETF formado por valores que cumplan una
determinada característica:
• Menor volatilidad• Mejores fundamentales (Quality, Value, Growth)• Mayor momentum• Etc.
Nuestra apuesta: El Alpha no viene del gestor, sino de
factores medibles.
CONDICIÓN CUANTITATIVA (4/4)
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Los tres instrumentos son diferentes, no mejores o
peores en sí mismos.
¿Cómo elegir? Según cuatro criterios:
1. ¿Qué opinamos sobre la gestión activa?
2. ¿Nos importa mucho la fiscalidad?
3. ¿Rotaremos mucho la cartera?
4. ¿En qué queremos invertir?
DIFERENCIAS, NO VENTAJAS
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DIFERENCIAS, NO VENTAJAS
PREGUNTA RESPUESTA ACTIVO*PREFERIBLE
Opinión sobre la
gestión activa
No funciona Pasivo
Funciona Activo
Importancia de la
fiscalidad
Poca Cualquiera
Mucha Fondos
Rotación esperadaAlta ETFs
Baja Cualquiera
Activo objetivo
Indices de RV o RF Según fiscalidad
Sectores
ETFsMMPPs
Estilos de inversión
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