Aportación Inicial Mínima de los swap derivados del vencimiento de los Contratos de Futuro correspondientes
Agosto 2009
Agenda
I. El Modelo TIMS (Theoretical Intermarket Margin System)II. Variación Máxima EsperadaIII. Formación de Grupos Clase y Grupos ProductoIV. Aportación Inicial Mínima Básica (Margen Mínimo)V. Valoración Teórica de las Estructuras ReplicantesVI. Archivo de Valoración Teórica de ReplicantesVII.Aportación Inicial Mínima por VariaciónVIII.Afectación a Reportes de Cámara de CompensaciónIX. Aportación Inicial Mínima por Posiciones OpuestasX. Aportación Inicial Mínima por RiesgoXI. Aportación Inicial Mínima Requerida
Modelo de Marginación
Theoretical Inter-Market
Margin System
“TIMS se estructura bajo el supuesto de determinar un monto que garantice la
neutralización inmediata del efecto negativo de un portafolio ante
movimientos adversos en el Mercado”
Parámetros Esenciales
Parámetro Posiciones Opuestas
Factor de Correlación
AIMBásica
(MargenMínimo)
VariaciónMáxima
Esperada
Modelo deValuación de
swaps
Grupos Clase y Grupos
Producto
Variación Máxima Esperada
Es probablemente el parámetro más importantedel modelo TIMS. Permite determinar el riesgoasociado a un portafolio simulando movimientosen los precios de los activos subyacentes.
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
13-1
2-01
13-0
1-02
13-0
2-02
13-0
3-02
13-0
4-02
13-0
5-02
13-0
6-02
13-0
7-02
13-0
8-02
13-0
9-02
13-1
0-02
13-1
1-02
13-1
2-02
13-0
1-03
13-0
2-03
Fecha
ren
dim
ien
to %
/ V
aR %
ra EWMA 0.92 EWMA 0.94 EWMA 0.96 EWMA 0.98
Se establece por el Subcomité de Riesgos,
basándose en metodologías de VaR reconocidas.
Monte Carlo Parámetrico Histórico Híbrido
Grupos Clasey Producto
Grupo Clase Grupo Producto
+- +- +- +
- +-Compensación del Riesgo (100%)
Contratos con Perfiles de Riesgo cuasi-idénticos
+- +- +
- +- +-
Compensación del Riesgo (60%)Contratos con Perfiles de Riesgo altamente
correlacionados
<
Grupo ProductoDerivados sobre la TIIE a 28 días
Grupo ClaseSwap 2 años
Grupo ClaseSwap 10 años
Grupo Claseswap 2 años
Grupo ClaseTIIE 28 días
Grupo Claseswap 10 años
Clase Futuro sobre Swap 2 años
Clase Futuro sobre Swap 2 años
Clase 26x1
Clase130x1
Clase Futuro sobre TIIE 28 días
AIMBásica
AIM Básica (Margen Mínimo)TIMS incorpora un ajuste para swaps con perfil ganador, lo anteriorcon la finalidad de contar con recursos suficientes en el escenariode que el perfil de la posición en cuestión pase a ser perdedor, loanterior como consecuencia de un cambio adverso en la estructura
inter-temporal de tasas de interés.
AIM Básica = (-Variación Máxima Esperada)(Tamaño del Contrato)(% Margen Mínimo*)
*El porcentaje de Margen Mínimo será determinado por el Subcomité de Admisión y Administración de Riesgos, como el Máximo porcentaje de AIM a ser compensado en el Modelo TIMS.
ValoraciónTeórica
brQk
fwdfloat
1
,,** n
z
floatn
z
fix
lv
br
k
br
CS
1,
,
1,
,
,
11
n
z
fixn
z
float
cv
br
C
br
kS
1,
,
1,
,
,
11
brQC
fixfix
1
,,**
k float= Valor del Cupón Teórico Variable
C fix= Valor del Cupón Fijo
Sv,l = Valor del swap para la Posición Larga
Sv,c = Valor del swap para la Posición Corta
zr
, Curva Cero correspondiente al plazo Cupón
Plazo Cupón
b Base Anual
Q Tamaño del Contrato (Valor Nominal)
fwdr
, Tasa Forward Cupón
fixr
, Tasa Fija Cupón
1 Plazo Efectivo entre Cupón
b Base Anual
Rnd, 6
Trn, 8
La fwd para el cupón 1Representa la variable estipulada
La fija para todos los cupones
Representa el precio de liquidación
Rnd2
Rnd2
Rnd2
Rnd2
Trn, 8
ValoraciónTeórica
Núm. Campo Descripción Longitud Tipo
1 Clase Clase del swap. 6 A2 Tasa Fija Tasa swap. 11,8 N3 Día Venc Día de vencimiento del swap. 2 N
4 Expir YYYYMM Mes y Año de vencimiento swap. 6 A
5 Venc YYYY-MM-DD Vencimiento último cupón swap. 10 A
6 Valor Presente Neto Valor presente neto del swap. 21,10 N con signo
7 Valor Presente Neto Previo Valor presente neto previo de swap 21,10 N con signo
8 Núm Cup Número del cupón. 6 N9 Inicio yyyy-mm-dd Fecha de inicio del cupón. 10 A10 Vencimiento yyyy-mm-dd Fecha de vencimiento del cupón. 10 A
11 Liquidación yyyy-mm-dd Fecha de liquidación del cupón. 10 A
12 Días Plzo Cup Días plazo del cupón. 3 N13 Días x Liq Días para la liquidación. del cupón. 6 N
14 Tasa Var Vig Tasa variable del cupón vigente. 7,4 N
15 Tasa Curva TIIE Tasa TIIE tomada de la curva. 9,6 N
16 Tasa Fija Plazo Vigencia Cupón
Tasa fija desanualizada del cupón i 20,10 N
17 Tasa Var Fwd Tasa variable desanualizada de cupón i. 20,10 N
18 Valor Presente Valor presente del cupón i. 21,10 N con signo
19 Valor Presente Contable VP Swap – VP cupón vigente. 21,10 N con signo
AIM porVariación
En caso de resultar un crédito, se debe considerar:
NcSAIM tvmt *,
El Margen por Variación estará dado por :
Toma en consideración los cambios enel valor del swap, consistiendofundamentalmente un requerimiento ala parte desfavorecida por laactualización del valor del swap y uncrédito para la posición que refleja unincremento en el valor del swap.
Ejemplo: Considerando el Vencimiento de un Futuro y creación del swap con Fecha del 20 de julio de 2009
FechaValor Swapt
(Largo)
AIM Variación
Valor Swapt-1
(Largo)
Creación=T20/07/09
T+121/07/09
T+222/07/09
T+323/07/09
0 0 0
0
-93.73
-(-93.73)*Nc
-766.86
-759.05
-93.73
-766.86
-(-766.86)*Nc
Nc= Posiciones sobre el swap
-(-759.05)*NcNcAIMSAIM bcatvmt *,max ,
Componente I.
Cupón 2 se determina con los
nodos 28,56 VP 56 días
Cupón 2 se determina con los
nodos 26,54 VP 54 días
Reportes deCámara
15 JL11 6.98513 JN11 5.85717 MY11 5.263
26x1 swap a dos años
Margen por Variación/Prima 232,458.00 DB
AIMOpuesta
Provee cobertura ante el riesgo decorrelación inter-mensual, derivado dela compensación de Posiciones Cortasy Largas asociadas a swaps condistintas fechas de expiración.
Componente II.
La Posición Opuesta se encuentra dada:
n
j
n
jjiji
o CLMinPs1 1
,,,
jiL
,
jiC
,
Posiciones Largas Clasei Seriej..n
Posiciones Cortas Clasei Seriej..n
La AIM Opuesta se determina:
)2( ** ooO
PaimPsAIM
oPaim Parámetro de AIM Opuesta
Ejemplo: Considerando dos swaps en portafolio,los cuales reflejan diferenciales de plazo de 1 día
Clase Serie PlazoFecha de
VencimientoTipo de Posición
26x1
26x1
JL11
JL11
710
729
1/07/2011
20/07/2011
Corta
Larga
25,000
80,000
Posición
000,25000,25,000,80Min
)2200,4000,25( **
Posición Opuesta
AIMOpuesta
La consideración fundamental en estecomponente tiene que ver con aplicar elspread a posiciones con la mismacodificación para la clase y serie.
AIM porRiesgo
Determina la pérdida máxima potencial duranteun día, ante perturbaciones a la estructurainter-temporal de tasas de interés. Para calcularla pérdida potencial, TIMS proyecta pérdidas yganancias simuladas para cada Portafolio deacuerdo con una serie de diez escenariossimulados, los cuales fluctúan a través de lavariación máxima esperada.
Componente III.
La AIM por Riesgo se obtiene:
5115,..,max,,..,maxmax,0max DDUU
15,..,UU
51,.., DD
Escenarios Simulados a la Alza
Escenarios Simulados a la Baja
AIM por Riesgo (AIMr)En caso de ganancias simuladas
aplica el min
EjemploPráctico
Portafolio Hipotético000,25*)16.760(
*, NcS tv
Derivadosdel vencimientode Futuros SW02
26x1 Largo derivado de una Posición Corta en Futuros
26x1 Corto derivado de una Posición Larga en Futuros
NcAIMS
AIM
bcatv
mt
*,max ,
EjemploPráctico
Simulación de Escenarios por Grupo ClaseGrupo Clase {swap 2 años}. Clase {26x1}
Grupo Clase {Futuro Swap 2 años}. Clase {SW02}
………..Sucesivamente para el resto de las Clases en el portafolio
Compensación al 100%
000,80*000,7
** NcTcVmE
EjemploPráctico
Máximos y Mínimos Simulados por Grupo Clase
Compensación por Grupo Producto. Escenarios a la Baja
………..El mismo método se utiliza para los Escenarios a la Alza
La Compensación al 60% soloaplica para los Escenarios conganancias simuladas
AIM Requerida
Máximos y Mínimos Simulados por Grupo Producto
Margen por Riesgo Grupo ProductoAIM por Riesgo (AIMr) = max (0, max/min( (D), (U))) = $2,714,016,300
Margen Opuesto por Grupo Producto Determinado como lasumatoria del obtenidopara los Grupos Clase.
AIM Requerida Grupo Producto
ORmtAIMAIMAIMAIM ,0max
La AIM Requerida del Portafolio corresponde a la sumatoria de la AIM para el Grupo Producto y la AIM asociada al Grupo Clase Bono M3
Sumatoria de las AIMpor Variación requeridaspara los dos replicantesen el portafolio.