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ESTRUCTURA DE CAPITAL
RENDIMIENTO Y RIESGO,AFECTAN
SIGNIFICATIVAMENTE SUVALOR
¿Qué es loque
conseu!"os
lo#$# "%s&%c!l"en'e(
• U'!l!)$)es "$*o#es o
+o'enc!$l!$# nues'#$su'!l!)$)es, +e#o co"o'o)o en l$ -!)$, '!ene sus+#os * con'#$s '$".!én'e +ue)en ene#$#"$*o#es +e#)!)$s en
c$so )e no lle$# $l n!-el)e In#esos es+e#$)os/
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EL APALANCAMIENTO ES ¿0UENO OMALO(
El apalancamiento no es ni malo ni buenoes como unapistola, si esta en manos de un policíaexperto en su manejo
posiblemente sea algo bueno, pues unaherramienta dedefensa en el cuidado del orden público,pero en manos deun niño puede ser peligrosa.
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APALANCAMIENTOY ESTADO DERESULTADOS
• El es'$)o )e #esul'$)o +#esen'$ 'o)$s l$s +$#'!)$s )elcos'o, '$n'o -$#!$.les co"o 12os $l se# un !n&o#"e )ec$#%c'e# $nu$l es &%c!l )e !)en'!1c$# c$)$ '!+o )e cos'o/
• El $+$l$nc$"!en'o o+e#$'!-o * 1n$nc!e#o '!ene que -e#con lo s!u!en'e3 Los cos'os 12os )e o+e#$c!4n son un
+un'o )e $+o*o, -$le )ec!#, és'os le +e#"!'en ene#$#!n#esos * +o# en)e !"+$c'$# l$s u'!l!)$)es/
• El e&ec'o "ul'!+l!c$)o# que +#o)ucen los cos'os 12os enl$s u'!l!)$)es se )eno"!n$ GRADO DEAPALANCAMIENTO OPERATIVO/
• El $+$l$nc$"!en'o 1n$nc!e#o '!ene un cos'o )e c$+!'$l12o +$#$ su +un'o )e $+o*o, -$le )ec!#, cu$n)o un$
e"+#es$ +$#$ su +un'o )e $+o*o, -$le )ec!#, cu$n)oun$ e"+#es$ $u"en'$ sus $s'os 1n$nc!e#os, lo 5$cecon el o.2e'o )e !"+$c'$# l$s u'!l!)$)es, $ 1n )e"e2o#$# l$ UPA/
• El e&ec'o "ul'!+l!c$)o# )el uso )e los cos'os 12os )een)eu)$"!en'o se )eno"!n$ GRADO DEAPALANCAMIENTO FINANCIERO/
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VALOR DE LAS ANUALIDADESORDINARIAS
Supongamos que depositas en estemomento $ 3,!" in#ertidos a unatasa nominal del %& anual,capitali'able semestralmente.
()u* cantidad igual podremosretirar al +nal de cada uno de lossiguientes " semestres, alt*rmino de los cuales el saldo serde cero pesos - cero centa#os
/ 0 1 23.!"0 1 2
10 210$4
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EFECTOS DEL APALANCAMIENTO
El 1palancamiento 7perati#o, #incula con laprimera parte del Estado de 8esultados9 conocidocomo Efectos de la Estructura 7perati#a.
1palancamiento :inanciero, que parte su anlisisdesde la ;tilidad antes de intereses e impuestos -cuentas siguientes
;tilidad antes de intereses e impuestos - cuentassiguientes hasta la utilidad por acci6n del Estado de
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• Es'e !n)!c$)o# "!)e cu%l se#8$ el !nc#e"en'o )el$s u'!l!)$)es $n'es )e !n'e#eses e !"+ues'os,en'e $ un$ -$#!$c!4n en l$s -en'$s, en un
+un'o )e'e#"!n$)o/
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Su+on$"os $5o#$, que M$#'$ )ec!)e $)qu!#!# encuo'$s )e =>?? "ensu$les un$ "%qu!n$ )e cose#:!nc#e"en'$n)o sus cos'os 12os; que le +e#"!'e
#e)uc!# los cos'os -$#!$.les un!'$#!os $ =@?, $l)!s"!nu!# )#%s'!c$"en'e el '!e"+o neces$#!o +$#$ l$&$.#!c$c!4n )e c$)$ "u9ec$/ S! el +#!"e# "es -en)e? "u9ec$s, 'en)#% un$ u'!l!)$) )e =B?? :?=???=@?=>??=B??;/ S! el seun)o "es -en)e >?"u9ec$s, 'en)#% un$ u'!l!)$) )e =>?? :>?=??
>?=@?=>??;/ Es e#idente ahora que unaumento de #entas del ""& produce unaumento de utilidades del %G"&. El negociotiene un alto grado de apalancamientooperati#o.
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APALANCAMIENTO OPERATIVO
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Este #alor indica que cada puntoporcentual de #ariaci6n en las#entas, a partir de 4 millones,
generar un cambio de un %& en las;1AA en forma proporcional
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H7?1 =E /E8=A=1
/;?B7 =E E);A>A8A7
Si es una empresa
altamentetecnol6gica, tienebajos costos de @ano
de 7bra, lo que seinterpreta como altos5ostos :ijos - bajos
5ostos Cariables. Estaestructura genera un
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El A+$l$nc$"!en'o 1n$nc!e#o #ee2$el !"+$c'o )e un )e'e#"!n$)o n!-el)e en)eu)$"!en'o so.#e l$ u'!l!)$)+o# $cc!4n o l$ u'!l!)$) ne'$/
L$ "e)!)$ )el $+$l$nc$"!en'o se)eno"!n$ #$)o )e $+$l$nc$"!en'o1n$nc!e#o * "ues'#$ l$ #el$c!4n )ec$".!o )e l$ UPA en'e $ un c$".!o)e'e#"!n$)o en l$s UAII, +$#$ un
)e'e#"!n$)o -olu"en )e #e&e#enc!$/
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En el $+$l$nc$"!en'o o+e#$'!-o -!s'o$n'e#!o#"en'e, no se '!ene en cuen'$ loscos'os 1n$nc!e#os, o se$, el -$lo# )e los
!n'e#eses )e l$ )eu)$, s! l$ e"+#es$ u'!l!$es'e "e)!o )e 1n$nc!$"!en'o/
Al con'#$#!o el $+$l$nc$"!en'o 1n$nc!e#o, s! cons!)e#$ elcos'o )el 1n$nc!$"!en'o * "!)e el e&ec'o en l$s u'!l!)$)esne'$s co"o #esul'$)o )e l$s -$#!$c!ones en l$s u'!l!)$)es$n'es )e !n'e#eses e !"+ues'os, es )ec!#, se cons!)e#$ $los !n'e#eses co"o ene#$)o#es )e l$ +$l$nc$ 1n$nc!e#$/En o'#$s +$l$.#$s, l$s c$#$s 1n$nc!e#$s son los cos'os12os 1n$nc!e#os, que !n)e+en)!en'e"en'e )e l$ c$n'!)$)que +#o)uc$H-en)$ l$ e"+#es$, )e.e +$$# l$ "!s"$c$n'!)$), co"o cos'o )e l$ )eu)$/
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EL APALANCAMIENTO TOTAL COM0INADO
El apalancamiento combinado ocurre cuando
una empresa emplea ambos tipos de
apalancamientos o leverages, con el objeto deincrementar los rendimientos para los dueños.
Representa el reflejo de aumentos o
disminuciones en las ventas y sus efectos en las
UAII y por ende en las UPA.
En consecuencia, es un efecto multiplicador
conjunto conocido como !RA"# "E
APA$A%&A'IE%(# ')I%A"#.
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FORMULAS DELAPALANCAMIENTO TOTAL
!.A.&. *
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APALANCAMIENTO TOTAL OCOM0INADO
'ide el impacto de un cambio en las
ventas sobre la UPA o la Utilidad %eta.
Para determinar si el uso de apoyo
financiero est+ siendo beneficioso o no,
se mira la relacin-
UAI / PAT > UAII / ACTIVOS >
CK%
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ANALISIS FINAL
El an+lisis del riesgo operativo se
complementa con el punto de
euilibrio y con el margen de
seguridad.
Para determinar si el uso de apoyo
financiero est+ siendo beneficioso ono, se mira la relacin-
UAI / PAT > UAII / ACTIVOS > CK
%
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