Consumo Situación
2º SEMESTRE
2015
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Mensajes principales
• La recuperación global se debilita. El dinamismo de los desarrollados
podría no compensar el menor empuje de los emergentes
• España: los vientos de cola prevalecen. El crecimiento continuará
alrededor del 3%, pero los retos son todavía considerables
• Mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
impulsan el consumo privado
• Los bienes duraderos han liderado la expansión del gasto de los
hogares desde 2013, pero su contribución al crecimiento del consumo
se ha ralentizado durante el 2S15
• La eliminación de la fragmentación financiera y el descenso de la tasa
de mora reducirían los tipos de interés del crédito al consumo
2
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
3
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución se ralentiza
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
EE. UU.
España
Eurozona
Eagles
China
Asia emergente (sin China) Latinoamérica
2016
2016
2015
2015
Mundo
Se moderan de las perspectivas de crecimiento
2016 2015
2016 2015
2016 2015
2016 2015
Baja Se mantiene Sube
2016 2015
2016 2015
2,7 3,2
1,5 1,8
5,0 4,7
6,2 6,9 2,5 2,5
3,2 3,5 6,5 6,2 -0,3 0,5 -
4
Eagles: Arabia Saudí, Bangladesh, Brasil,
China, Filipinas, India, Indonesia, Irak,
México, Nigeria, Pakistán, Rusia, Tailandia y
Turquía.
Fuente: BBVA Research
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Crecimiento mundial
La recuperación se debilita
Promedio 2010-14
4T10 4T11 4T12 4T13 4T14 4T15
2,6% anualizado
PIB
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
5 Fuente: BBVA Research
Anterior
Crecimiento del PIB mundial (% t/t, previsiones basadas en el indicador BBVA GAIN)
La economía global sigue
creciendo, pero a un ritmo
relativamente bajo
Al ajuste en emergentes se une
una mejora más lenta en las
economías desarrolladas
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El banco central de China
ha recortado tipos de interés
Tipo de cambio euro/dólar
El BCE está dispuesto a actuar
más para depreciar el tipo de
cambio
La Fed, cerca del comienzo de la
subida de tipos por la fortaleza
del mercado laboral 6
Políticas monetarias
Respuestas divergentes de los bancos centrales
Fuente: BBVA Research y Bloomberg
1.00
1.05
1.10
1.15
1.20
1.25
1.30
1.35
1.40
may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15
El BCE anuncia un tipo negativo
El BCE anuncia el
QE
El BCE implementa
el QE
Anuncio del BCE y fortalezadel empleo en EE. UU.
Reunión del BCE
de diciembre
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Cuáles son los riesgos?
Aumenta el riesgo
Se mantiene el riesgo
Baja el riesgo
7
Países
desarrollados
Bajo crecimiento
Emergentes
Precios de las
materias primas
demasiado bajos
Geopolítica
global
Guerras
Terrorismo Europa
Crisis griega,
efectividad del
BCE
China
Ajuste brusco del
crecimiento
Fuente: BBVA Research
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
8
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución se ralentiza
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
2014
2016
2015 1,4 %
3,2 %
2,7 %
Crecimiento
Se mantienen las previsiones para 2015 y 2016
9 Fuente: BBVA Research
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Crecimiento
Por primera vez desde 2001, mayor que el mundial
10
Global
España 0,8 0,8
1,0
0,9
0,7
0,6 0,7 0,7
Crecimiento trimestral del PIB
y previsiones modelo MICA-BBVA (% t/t)
10
2T15 3T15 1T15 4T15 (p)
1,0
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
Por primera vez desde 2001,
España habría encadenado cuatro
trimestres de mayor crecimiento
que la economía mundial
La desaceleración prevista es una
combinación de diferentes
factores:
• Ciclo
• Crecimiento mundial débil
• Incertidumbre
Fuente: BBVA Research a partir de FMI e INE
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
11
10% más rico Clase media
40% más pobre
0,7%
1,3%
-0,8%
¿Por qué la moderada desaceleración?
Recuperación desigual del consumo
Las clases medias y los hogares
con más ingresos han sido los
responsables de la recuperación
del consumo en 2014
La evolución futura del gasto pasa
por generalizar la mejora a los
restantes grupos poblacionales
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Incremento del consumo de los hogares (Hogares ordenados según su gasto por unidad de
consumo, 2013-2014)
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
12
¿Por qué la moderada desaceleración?
Menor contribución de la demanda pública
La demanda pública moderará su
crecimiento en el segundo
semestre
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Contribución del consumo público al
crecimiento (pp de crecimiento trimestral anualizado)
Primer
semestre
de 2015
0,9 Segundo
semestre
de 2015
0,3
Primer
semestre
de 2014
-0,1
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Asia (sin China)
Norte de África
LATAM
China
Estados Unidos
UE28
2,5
1,1
1,0
0,6
0,4
-5,9
13 Fuente: BBVA Research a partir de FMI
¿Por qué la moderada desaceleración?
Menor crecimiento mundial
Participación de cada país en las
exportaciones españolas: variación 2008-14 (pp)
Entre 2008 y 2014 las
exportaciones hacia países fuera
de la zona euro experimentaron
los mayores crecimientos
El mayor crecimiento esperado de
la UE será clave para compensar
la ralentización de los emergentes
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
14 Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg
¿Por qué la moderada desaceleración?
Mayor incertidumbre política
Diferencial de la prima de riesgo
España-Italia (pb)
La prima de riesgo española ha
aumentado con respecto a la
italiana
La incertidumbre política podría
tener un impacto sobre el gasto
privado
-30
-20
-10
0
10
20
30
ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Los vientos de cola prevalecen, aunque más débiles
15
Aceleración del
crecimiento en
Europa
Bajos precios
del petróleo
Política monetaria
expansiva
Política fiscal de
neutral a expansiva
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
16 Fuente: BBVA Research
Impacto sobre el crecimiento regional de
una aceleración del PIB en la UEM (∆0,3pp)
El crecimiento en la UEM se
acelerará 3 décimas en 2016 …
… lo que incrementará el PIB
regional hasta 0,3pp según la
región
El canal comercial (exportaciones)
es la principal vía de transmisión
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
RIO
CA
NT
VA
L
MU
R
AR
A
EX
T
BA
L
AS
T
AN
D
PV
A
CLM
ES
P
NA
V
MA
D
CA
T
CA
N
GA
L
CY
L
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Mayor crecimiento en la UEM
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Cambio porcentual en los precios (Variación interanual promedio en %)
Precios de la producción UEM 1,1
Precios al
consumo
(IPC)
Precios de la
producción
(Deflactor PIB)
0,1
0,5
-0,4
2010-2014
2015
2010-2014
2015
El aumento del
ahorro continúa
por la caída del
precio de bienes
importados,…
…y el
crecimiento de
los
producidos
internamente…
… por lo que
los márgenes
aumentan, aunque
sin afectar a la
competitividad
1,7
0,5
17
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Mayor competitividad: petróleo y tipo de cambio
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
18
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Política monetaria expansiva
Flujo de nuevo crédito: enero-octubre 2015 (Variación interanual respecto a enero-octubre 2014)
+8,6%
Familias** Total Minoristas
17,4% Pymes*
13,7% 26,3%
(*) Crédito hasta 1 millón de € a las sociedades no financieras
(**) Crédito para vivienda, consumo y otros fines a los hogares
Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
19
El crecimiento continuará alrededor del 3%
Cambio de tono en la política fiscal
IRPF: tipo medio efectivo medio esperado
sobre la base liquidable (%)
+8,6%
La reducción del IRPF habría
añadido alrededor de
0,3-0,4pp al PIB de 2015…
… gracias a la mayor demanda
interna
17.5
18.8
17.4
16.6
15
16
17
18
19
2011 2014 2015 (p) 2016 (p)
Fuente: BBVA Research
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Ahorro
Inversión
Necesidad de financiación
Capacidad de financiación
25
24
23
22
21
20
19
18
17
16
15
jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-2 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15
‘Virtuosa trinidad’
de crecimiento,
baja inflación y
desapalancamiento
frente al resto
del mundo
20 Fuente: BBVA Research a partir de BdE
Ahorro, inversión y necesidad de financiación (% del PIB)
Imprescindible: continuar con las reformas
La “divina coincidencia” de la economía española
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
21
Índice
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución se ralentiza
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
¿Qué explica el crecimiento del consumo?
Gasto en consumo de los hogares (%)
22
El consumo privado mantiene su dinamismo
-6
-4
-2
0
2
4
6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
mar-
13
jun
-13
sep
-13
dic
-13
mar-
14
jun
-14
sep
-14
dic
-14
mar-
15
jun
-15
sep
-15
dic
-15
Tasa trimestral (%, izqda.) Tasa interanual (%, dcha.)
1. Renta disponible:
Creación de empleo y fiscalidad
2. Riqueza:
Financiera e inmobiliaria
3. Propensión a consumir:
Menor aversión al riesgo
4. Capacidad de endeudamiento:
Incremento de la financiación Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
23
El consumo privado mantiene su dinamismo
1. Creación de empleo y fiscalidad
Empleo y remuneración (Miles de millones de euros y millones de empleos equivalentes)
La ocupación aumenta desde
finales del 2013 …
…, y lo continuará haciendo
durante el bienio actual
(~1.000.000 de empleos)
La reforma del IRPF contribuye a
incrementar la renta disponible Fuente: BBVA Research a partir de INE
14.7
15.4
16.1
16.8
17.5
18.2
110
115
120
125
130
135
2011 2012 2013 2014 2015
Mill
one
s d
e e
mp
leo
s e
quiv
ale
nte
s
Mile
s d
e m
illo
ne
s d
e e
uro
s
Remuneración real de asalariados
Empleo asalariado equivalente (dcha.)
Empleo total equivalente (dcha.)
2T13 - 3T15:
∆6.300M€ 5,3%
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
24
El consumo privado mantiene su dinamismo
2. Más riqueza, financiera e inmobiliaria
Riqueza financiera neta real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %)
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Miles de millones de euros (izqda.) % t/t (dcha.)
2T12 - 2T15: ∆58%
La riqueza inmobiliaria habría
dejado atrás su mínimo, mientras
que la financiera neta continúa en
máximos pese al ajuste reciente
BBVA Research: ∆1% de la RFN real → ∆ acumulado del consumo
del 0,1% durante los siguientes 4T
∆58% de la RFN desde 2T12 →
∆3,3pp del consumo hasta 2T16 Fuente: BBVA Research a partir de INE y BdE
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
25
El consumo privado mantiene su dinamismo
3. Menor incertidumbre (optimismo)
Consumo de los hogares e intención de compra de bienes duraderos (2007-15)
La percepción de los hogares sobre
sobre su situación económica está
en máximos de los últimos 15 años
…
… y su disposición a comprar
duraderos, en niveles precrisis
La disminución prolongada de la
incertidumbre incentiva el consumo
–sobre todo, de duraderos– en
detrimento del ahorro Fuente: BBVA Research a partir de INE y Comisión Europea
mar-15jun-15
sep-15dic-15
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1Cre
cim
iento
de
l co
nsum
o p
riva
do
(%
a/a
)
Intención de compra futura de duraderos (t-1) Desviación respecto al promedio histórico
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
26
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (I)
Nuevas operaciones de financiación al consumo (% a/a del promedio trimestral)
El volumen de nuevas operaciones
de crédito al consumo todavía
crece a tasas de dos dígitos …
… impulsado por el aumento de la
financiación a largo, medio y,
ahora también, corto plazo
Fuente: BBVA Research a partir de BdE
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15
Total Hasta 1 año
1-5 años Más de 5 años
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
27
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (II)
Encuesta BBVA de tendencias de negocio: percepción sobre el crédito al consumo (Saldo de respuestas. Un valor >0 indica una mejora)
La ETN 1S15 ya anticipaba que la
financiación seguiría creciendo,
pero a un ritmo menor
ETN 2S15: los encuestados opinan
que el crédito ha aumentado en
todas las actividades que integran
el comercio minorista …
… y que lo continuará haciendo
durante la 1ª mitad del 2016 Fuente: BBVA Research (ETN)
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2S10 2S11 2S12 2S13 2S14 2S15
Oferta Demanda
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
28
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (III)
Tipos de interés del crédito al consumo (MM3, %)
El incremento de la financiación
tiene lugar en un contexto de
desapalancamiento del saldo vivo
(5,6% PIB) …
… y tipos de interés todavía
elevados
¿Por qué los tipos de interés del
crédito al consumo son más altos
en España? (*) Media ponderada
Fuente: BBVA Research a partir de BCE
4
6
8
10
2011 2012 2013 2014 2015
UEM(*) Francia Italia España
Recuadro 1
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
29
El consumo privado mantiene su dinamismo
4. Más financiación (IV)
Contribuciones a la formación de los tipos de interés del crédito al consumo (%)
La presión al alza del riesgo de
crédito ha compensado las caídas
de los tipos de referencia y de las
primas de riesgo
La política comercial juega un
papel menor
Fuente: BBVA Research
Avances en la fragmentación
financiera y descensos de la tasa
de mora abaratarían la financiación
Recuadro 1
-3
0
3
6
9
12
2011 2015
Tipo oficial BCE Riesgo soberano
Riesgo de crédito Política comercial
Otros Tipos de interés
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
30
Perspectivas
Favorables, pero todavía lejos del nivel precrisis
Gasto en consumo de los hogares (1T2008 = 100)
Si bien el consumo seguirá
creciendo (~6% acumulado en
2015-16), …
… varios factores limitarán su
dinamismo a medio plazo: • Endeudamiento hogares (~70% PIB)
• Ahorro < promedio histórico (~9% RBD)
• Absorción de la demanda embalsada
Consumo: todavía por debajo de
su nivel precrisis a finales de 2016 Fuente: BBVA Research a partir de INE
75
80
85
90
95
100
105
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
PIB Consumo privado
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Sección 1
Entorno global: la recuperación se debilita
Sección 2
España: los vientos de cola prevalecen El crecimiento continuará alrededor del 3%
Sección 3
Consumo privado: mayor capacidad adquisitiva, más financiación y menos incertidumbre
Sección 4
Los duraderos continúan liderando la expansión del gasto, pero su contribución se ralentiza
31
Índice
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2011 2012 2013 2014 2015
Bienes de consumo Alimentación
Resto no duraderos Duraderos
2T13 = 100
32
Duraderos, todavía en cabeza
Disponibilidades de bienes de consumo (2T2013 = 100)
Fuente: BBVA Research a partir de MINECO
Los duraderos han liderado la
expansión del consumo desde
mediados del 2013
(mayor elasticidad-renta) …
… pero su contribución al
crecimiento del gasto se habría
ralentizado durante el segundo
semestre
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
33
Turismos
Mejores fundamentos, mayor demanda
Crecimiento acumulado de las matriculaciones de turismos por canal (Datos CVEC, %)
Si bien las ventas se mantienen en
niveles elevados …
… no se aprecian cambios
relevantes desde la entrada en
vigor del PIVE-7
La recuperación de la demanda ha
contribuido a elevar el precio
relativo durante el 2015 (4,3%)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM
El parque sigue envejeciendo:
~57% de turismos con + de 10 años
18.7
11.2
29.0
2.8
6.7
-1.9-5
0
5
10
15
20
25
30
Total Particulares Empresas yalquiladoras
1S15 2S15 (p)
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
34
Turismos
Más de 1 millón de matriculaciones en 2015-16
Matriculaciones de turismos (Miles de unidades)
0
200
400
600
800
1000
1200
08 09 10 11 12 13 14 15 16 Demandapotencial
2015: 1.030.000 unidades (∆21%)
2016: ∆ renta pc, ↓desempleo,
↓precio relativo de los carburantes y ↓tipos de interés → (~ ∆8%)
aunque el PIVE desaparezca
Fuente: BBVA Research
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
35
Motocicletas
La recuperación de las ventas se normaliza
Matriculaciones trimestrales de motocicletas y parque estimado (Datos CVEC)
Las matriculaciones podrían cerrar
el 2S15 con un incremento
acumulado >5% respecto a 1S
Mejora de las expectativas,
ascenso de la financiación y
envejecimiento del parque, claves
2015: 135.000 unidades (∆18%) • Se ha recuperado el 25% de las ventas
2016: 145.000 unidades Fuente: BBVA Research a partir de BdE y ANESDOR
2.0
2.2
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
0
10
20
30
40
50
60
70
mar-08 sep-09 mar-11 sep-12 mar-14 sep-15
Mill
one
s d
e m
oto
cic
leta
s
Mile
s d
e m
atr
icula
cio
ne
s
Matriculaciones (izqda.) Parque estimado (dcha.)
1T13-3T15: ∆54%
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
36
Mobiliario
Añorando el auge de la demanda de vivienda
Cifra de negocios del sector del mueble: variación acumulada 2007-2015 (Contribución de la inversión en vivienda, %)
La escasez de compras por motivo
de renovación y la atonía de la
inversión en vivienda merman los
resultados del mueble
Fuente: BBVA Research
-90
-75
-60
-45
-30
-15
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Inversión en vivienda Otros factores
Las previsiones favorables sobre
la actividad residencial indican que
su contribución al negocio del
mueble crecerá en 2016 • ∆1% de la inversión nominal en vivienda
→ ∆0,7% acumulado de la facturación
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
37
Línea blanca
Dinamismo de las ventas … y de los precios
Ventas de electrodomésticos por familia (% a/a del número de unidades)
La demanda de electrodomésticos
ha vuelto a crecer durante el 2015 • Unidades ene-oct: ∆12%
• Facturación: ∆15%
Precios ahora estables (↓17% desde ene-08)
Todas las familias, excepto
cocinas, registraron crecimientos
superiores al 7% Fuente: BBVA Research a partir de ANFEL
-40
-20
0
20
40
60Frigoríficos
Congeladores
Lavadoras
Secadoras
Lavavajillas
Cocinas
Hornos
Encimeras
Campanas
Total
2014 ene-oct 2014 ene-oct 2015
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
38
Línea marrón
Progreso técnico y preferencias guían la demanda
Tasa de penetración del equipamiento TIC en los hogares (% hogares)
Fuente: BBVA Research a partir de INE
0 20 40 60 80 100
Vídeo
MP3 o MP4
Cadena musical
DVD
Radio
Teléfono fijo
Televisión
Ordenador/Tablet
Teléfono móvil
2015 2008
El gasto encadena 2 años al alza
(>∆10%) • Lejos de niveles precrisis: TIC -28%;
Electrónica de consumo -51%
El ∆ de la demanda ha ralentizado
el abaratamiento secular en 2S15
Se acelera el proceso de
sustitución de reproductores de
audio y vídeo tradicionales por
equipamiento TIC multifuncional
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Mensajes principales
39
• Recomposición del crecimiento global: mayor en desarrollados,
significativamente menor en emergentes
• España: la recuperación continúa, aunque a un ritmo algo más lento
• El consumo privado lidera la expansión de la economía. Perspectivas
favorables, pero acotadas
• La mejora de la financiación respalda el aumento de la demanda de
bienes duraderos, que comienza a normalizarse
• Las mayores primas de riesgo (soberano y de crédito) explican la
magnitud de los tipos de interés del crédito al consumo en España.
Avances en la integración financiera y descenso de la tasa de mora,
claves para el futuro
Situación
Consumo
2º SEMESTRE
2015
Situación Consumo / Segundo semestre 2015
Anexo
Cuadro macroeconómico
41 Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares 1.2 0.9 3.1 1.8 2.9 1.8
G.C.F AA.PP 0.0 0.8 1.8 1.1 0.4 0.9Formación Bruta de Capital Fijo 3.5 1.3 6.1 2.3 5.5 3.5
Equipo y Maquinaria 10.6 4.5 8.9 5.0 6.3 5.1
Construcción -0.2 -0.5 5.6 0.6 5.0 2.3Vivienda -1.4 -0.8 3.4 1.5 7.5 2.6Otros edificios y Otras Construcciones 0.8 -0.1 7.3 -0.4 3.2 2.1
Variación de existencias (*) 0.3 -0.1 0.1 -0.2 0.0 0.0
Demanda nacional (*) 1.6 0.8 3.4 1.5 2.9 1.9
Exportaciones 5.1 3.9 5.2 4.5 5.2 4.4Importaciones 6.4 4.2 6.4 4.9 6.0 5.2
Saldo exterior (*) -0.2 0.1 -0.2 0.0 -0.1 -0.1
PIB pm 1.4 0.9 3.2 1.5 2.7 1.8
Pro-memoria
Empleo total (EPA) 1.2 0.6 3.0 1.0 2.9 0.8
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24.4 11.6 22.2 11.0 20.5 10.4
Saldo por cuenta corriente (%PIB) 1.0 2.1 1.5 2.6 1.9 2.5
Deuda Pública (% PIB) (**) 97.8 91.9 99.0 93.2 98.2 92.9
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -5.7 -2.4 -4.5 -2.2 -3.0 -1.8
IPC (media periodo) -0.2 0.4 -0.4 0.1 1.2 1.1(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
(Tasa de crecimiento, % a/a)2016 (p)2014 2015 (p)
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