ANLISIS DE LA RENTABILIDAD Y LAS UTILIDADES
Importancia del rendimiento del capital invertido.
El desempeo de una empresa se puede analizar de diversas
maneras:
Las utilidades brutas
Las utilidades netas
El crecimiento de los activos
Sin embargo, ninguna de las anteriores mediciones en lo individual
es til como medida completa de desempeo de la empresa.
Esto derivado de la interdependencia de las medidas de valuacin y
de las actividades empresariales.
Por ejemplo, los incrementos en los ingresos son provechosos slo
si aumentan las utilidades.
Los incrementos en los activos slo son deseables si generan
volmenes adicionales de ventas.
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Importancia del rendimiento del capital invertido.
Para evaluar la utilidad neta es necesario relacionarla con el capital
invertido. Por ejemplo, una utilidad de un milln de pesos se evala
de forma diferente si el capital invertido de la empresa es de 2
millones de pesos o de 200 millones de pesos.
El anlisis del desempeo de una compaa exige un anlisis
conjunto, donde una medicin se evala con relacin a otra.
La relacin entre ingreso y capital invertido, denominada
Rendimiento del Capital Invertido (ROIC, siglas de Return on
invested capital) o Rendimiento de la Inversin (ROI, siglas de
Return on Investment), es tal vez la medicin ms ampliamente
reconocida del desempeo empresarial.
El anlisis del rendimiento del capital invertido compara el ingreso
de una compaa, u otra medicin de desempeo, con el valor y el
origen del financiamiento de la empresa.
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Importancia del rendimiento del capital invertido.
Determina la capacidad que tiene la empresa de triunfar, atraer
financiamiento, pagar a los acreedores y recompensar a los
propietarios.
El rendimiento del capital invertido se usa en varias reas del
anlisis, entre otras:
Eficacia de la gerencia.- El nivel de rendimiento del capital invertido depende en gran medida de la habilidad, el ingenio, la
inventiva y la motivacin de la gerencia, la cual es responsable
de las actividades comerciales de la empresa, toma decisiones
financieras, de inversin y operacin. Selecciona tareas, planea
estrategias y ejecuta planes.
El rendimiento del capital invertido cuando se calcula a lo largo
de intervalos de uno o mas aos, es una medicin apropiada de la
eficacia de la gerencia de una compaa.
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Importancia del rendimiento del capital invertido.
Nivel de Rentabilidad.- El rendimiento del capital invertido es un indicador importante de la fortaleza financiera a largo lazo de la
empresa. Utiliza mediciones resumidas tanto del estado de
resultados (Utilidades, ingresos) como del balance general
(financiamiento) para evaluar la rentabilidad.
Medicin para la planeacin y el control.- El rendimiento del capital invertido cumple una funcin importante en planear,
presupuestar, coordinar, evaluar y controlar las actividades
empresariales. Este rendimiento se compone de las ganancias y
prdidas obtenidos por los segmentos o divisiones de la
empresa. Una empresa bien administrada ejerce control, sobre
los rendimientos obtenidos por cada uno de sus centros de
utilidades. A partir de las evaluaciones por segmento surgen
decisiones estratgicas y planes de accin para la compaa.
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Importancia del rendimiento del capital invertido.
El Rendimiento del Capital Invertido se calcula como sigue:
Sin embargo, no existe un consenso total respecto al clculo del
numerador y el denominador en esta relacin.
Estas diferencias son vlidas y se originan de las diversas
perspectivas de los usuarios de los estados financieros.
No existe una medicin universal del capital invertido con base en
la cual se pueda calcular una tasa de rendimiento. Las diferentes
mediciones de capital invertido que se utilizan reflejan las distintas
perspectivas de los usuarios.
Utilidad
Capital Invertido
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Conceptos importantes para el anlisis del rendimiento del capital
invertido.
Activos Netos de Operacin (NOA Net Operating Assets) o
Inversin Operativa Neta (ION).- Son aquellos que afectan
directamente las operaciones de la empresa para la que fue creada,
resulta de la nocin de que las actividades de operacin son las de
ms larga duracin y ms importantes para la determinacin del
precio de las acciones.
Las actividades de operacin son las actividades centrales de la
empresa. Incluyen todas las actividades necesarias para llevar el
producto o servicio de una compaa al mercado y satisfacer las
necesidades de sus clientes.
Las actividades de operacin son cruciales y las compaas deben
ejecutarlas bien a la larga si pretenden sobrevivir.
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Conceptos importantes para el anlisis del rendimiento del capital
invertido.
En el estado de resultados, las actividades de operacin
tpicamente incluyen las ventas, el costo de ventas y gastos de
ventas, los gastos generales y administrativos.
En el balance general, las actividades de operacin estn
representadas por los activos y pasivos que se relacionan con esas
cuentas del estado de resultados, como cuentas por cobrar,
inventarios, inmuebles, planta y equipo, cuantas por pagar y gastos
pagados por anticipado.
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Conceptos importantes para el anlisis del rendimiento del capital
invertido.
Por lo tanto los Activos Netos de Operacin se componen de:
Activo total menos los activos financieros (inversiones en ttulos negociables).
MENOS
Pasivo Total menos la deuda que causa intereses.
La distincin entre las actividades de operacin y las actividades
ajenas a la operacin se resume en la siguiente representacin de
un balance general:
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Conceptos importantes para el anlisis del rendimiento del capital
invertido.
Activos de Operacin OA Pasivos Financieros * FL
Menos Menos
Pasivos de Operacin (OL) Activos Financieros (FA)
Obligaciones financieras
netas NFO
Capital de los accionistas** SE
Activos Netos de Operacin NOA Financiamiento Neto NFO + SE
* Incluye acciones preferentes
** Solo incluye acciones comunes
BALANCE GENERAL
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Conceptos importantes para el anlisis del rendimiento del capital
invertido.
Utilidad Neta de Operacin despus de impuestos (NOPAT Neting
operation profit after taxes) o UAIDI (Utilidad antes de intereses y
despus de impuestos.- Es la utilidad despus de impuestos que se
gana de los activos netos de operacin.
Las partidas que se excluyen del estado de resultados para
determinar el NOPAT son los ingresos y gastos por intereses, los
ingresos por dividendos, las ganancias y prdidas de inversiones
que no son de actividades de operacin (Todo calculado despus
de deducir impuestos). Se utiliza la siguiente frmula para su
determinacin:
NOPAT = (Ventas - Gastos de Operacin* ) X ( 1 - (Gasto por Impuestos / Utilidad antes de Impuestos)
* Incluye el costo de ventas, gastos de venta, de operacin y adminisrativos.
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invertido.
El Rendimiento del los Activos Netos de Operacin (RNOA Return
on net operating assets).- Es una medida que representa el
resumen del desempeo de la compaa en trminos de
rendimiento del capital invertido, se calcula a partir de las
siguientes frmulas:
NOPAT
NOARNOA =
NOPAT Ventas
Ventas prom. OA
donde OLLEV (Pasivo de operacin / NOA) es la razn de apalancamioento del pasivo de operacin
OA = Activos brutos de operacin
RNOA = X X (1 + OLLEV)
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Desglose de los activos netos de operacin.
X
NOPAT / Ventas Ventas /Promedio
de NOA
Ventas - CostosCapital de
Trabajo de
Operacin
Neto
+
Activos
Netos de
Operacin a
largo plazo
Costo de
Ventas+
Gastos de
Venta+
Gts. De
Admon y
operacin
Efectivo +Cts. Por
cobrar+ Inventarios +
Otros
activos de
operacin a
corto plazo
-Cuentas por
Pagar
Intabgibles
y otros
activos de
operacin a
largo plazo
-
Pensiones y
otras
obligaciones
laborales
-
Otros
Pasivos de
operacin a
largo plazo
Rotacin de Activos Netos de Operacin
NOA
RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS NETOS DE OPERACIN (RNOA)
Margen de NOPAT
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invertido.
El Rendimiento del Capital Comn de los Accionistas (ROCE Return
on common shareholders equity).- Es una medida importante para los accionistas que evala el rendimiento obtenido a travs de las
utilidades generadas despus de que se paga a las dems fuentes
de financiamiento (pasivos, acciones preferentes), se calcula con
las siguientes frmulas:
ROCE = RNOA + ( LEV x Diferencial )Donde:
LEV (apalancamiento financiero) = Promedio NFO / Promedio de capital
NFO (obligaciones financieras netas) = Pasivos q causan intereses menos ttulos negociables
y otros activos no operativos (NOA - Capital propio)
Diferencial = RNOA - NFR
NFR (indice financiero neto) = NFE / Promedio de NFO
NFE (gasto financiero neto) = Gasto por intereses menos rendimientos de
inversiones generados de activos no operativos.
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Otro enfoque analtico para la determinacin del ROCE es:
Sustituyendo:
ROCE = Margen de utilidad ajustado X Rotacin de activos X Apalancamiento
Utilidad Neta -
Dividendos
Preferentes
VentasPromedio
de Activos
VentasPromedio
de Activos
Promedio
de Capital
ROCE = X X
Utilidad Neta -
Dividendos
Preferentes
Promedio de
Capital
ROCE =
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EJERCICIO
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