VPNETO PRESUP

VALOR PRESENTE NETO YPRESUPUESTO DE CAPITAL

UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

FINANZAS PARA LA CONSTRUCCION

MAESTRIA: GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

MBA. ALFREDO VASQUEZ

CAPITULO

72007

ELEODORO HUICHI ATAMARI

Contenido del Capitulo

7.1 Flujos de efectivo incrementales

7.2 La compañía de Baldwin: Un ejemplo

7.3 La inflación y presupuesto de capital

7.4 El Boeing 777: Un ejemplo real

7.5 Inversiones con vidas desiguales: Elmétodo del costo anual equivalente.

7.6 Resumen y Conclusiones.

7.1 Flujos de efectivo incrementales

7.2 La compañía de Baldwin: Un ejemplo

7.3 La inflación y presupuesto de capital



7.6 Resumen y Conclusiones.Contenido

7.1 Flujos de Efectivo Incrementales

Flujos de efectivo, no utilidad contable.

Costos hundidos son materia no importante.

Incremento en materia de flujos de efectivo.

Oportunidad y materia de costos.

Lado efectivo del canibalismo y materia de corrosión.

Materia de impuestos: nosotros queremos flujos deefectivo después de los incrementos de impuestos.

Materias de inflación.

Flujos de efectivo, no utilidad contable.

Costos hundidos son materia no importante.

Incremento en materia de flujos de efectivo.

Oportunidad y materia de costos.

Lado efectivo del canibalismo y materia de corrosión.

Materia de impuestos: nosotros queremos flujos deefectivo después de los incrementos de impuestos.

Materias de inflación.

Flujos de efectivo incrementales

Flujos de efectivo, no utilidad contable

Considere el gasto de depreciación.

Usted nunca escribe un cheque hecho fueraa “la depreciación”.

Muchos de los trabajos en evaluación de unproyecto queda tomando la contabilidad ennúmeros y generando flujos de efectivo.

Considere el gasto de depreciación.

Usted nunca escribe un cheque hecho fueraa “la depreciación”.

Muchos de los trabajos en evaluación de unproyecto queda tomando la contabilidad ennúmeros y generando flujos de efectivo.

Flujos de efectivo

Incremento en materia de flujos deefectivo.

Los costos hundidos no son relevantesSimplemente porque “nosotros hemos venido desdelejos” no significa que nosotros deberíamos continuartirando el buen dinero después del malo.

A los costos de oportunidad les importa.Simplemente porque un proyecto tiene un VPNpositivo no quiere decir que también debe tenerla aceptación automática. Específicamente si otroproyecto con un alto VPN tendría estar pasando,nosotros no procedemos.

Los costos hundidos no son relevantesSimplemente porque “nosotros hemos venido desdelejos” no significa que nosotros deberíamos continuartirando el buen dinero después del malo.

A los costos de oportunidad les importa.Simplemente porque un proyecto tiene un VPNpositivo no quiere decir que también debe tenerla aceptación automática. Específicamente si otroproyecto con un alto VPN tendría estar pasando,nosotros no procedemos.

Incremento de flujos en efectivo

Incremento en materia de flujos deefectivo.

Lado de la materia de efectos.La corrosión y el canibalismo son ambas cosasmalas. Si nuestro producto causa a los clientesexistentes para exigir menos de los productosactuales, nosotros necesitaremos reconocereso.

Lado de la materia de efectos.La corrosión y el canibalismo son ambas cosasmalas. Si nuestro producto causa a los clientesexistentes para exigir menos de los productosactuales, nosotros necesitaremos reconocereso.

Incremento de flujos de efectivo

Estimando flujos de efectivo

Funcionamiento de los flujo de efectivoRevoque que:

Operando flujos de efectivo = EBIT – impuestos + depreciación

Capital Importante netoNo se olvide del valor del salvamento (después del impuestoclaro).

Cambiar en el Capital neto trabajadoRevoque que cuando el proyecto gana bajo, disfrutamos unretorno del capital neto trabajado.

Funcionamiento de los flujo de efectivoRevoque que:

Operando flujos de efectivo = EBIT – impuestos + depreciación

Capital Importante netoNo se olvide del valor del salvamento (después del impuestoclaro).

Cambiar en el Capital neto trabajadoRevoque que cuando el proyecto gana bajo, disfrutamos unretorno del capital neto trabajado.

Estimando flujos de efectivo

Interés de Gasto

Después los capítulos tratarán del impacto quela cantidad de deuda que una empresa tiene ensu estructura importante lleva puesto el valorfirme.

Para ahora, es bastante para asumir que elnivel de la empresa de deuda (del gasto deinterés) es independiente del proyecto a lamano.

Después los capítulos tratarán del impacto quela cantidad de deuda que una empresa tiene ensu estructura importante lleva puesto el valorfirme.

Para ahora, es bastante para asumir que elnivel de la empresa de deuda (del gasto deinterés) es independiente del proyecto a lamano.

Interés de gasto

7.2 La Compañía Baldwin: Un EjemploLos costos prueba comercializados (ya gastado): $250,000.Valor del mercado actual del sitio de la fabrica propuesta (queposeemos): $150,000.Costo de hacer rodar las maquinas: $100,000 (perdida de valor segúnACRS 5-años de vida).Aumento del capital neto trabajado: $10,000.Producción (en unidades) por años durante 5-años de vida de lamaquina: 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000.Precio durante el primer año es $20; incremento de precio 2% despuésde esto por año.Costo de la producción durante el primer año $10 por unidad eincremento del 10% después por los siguientes años.Proporción de inflación anual: 5%Capital trabajado: inicialmente $10,000 cambiar con las ventas.

Los costos prueba comercializados (ya gastado): $250,000.Valor del mercado actual del sitio de la fabrica propuesta (queposeemos): $150,000.Costo de hacer rodar las maquinas: $100,000 (perdida de valor segúnACRS 5-años de vida).Aumento del capital neto trabajado: $10,000.Producción (en unidades) por años durante 5-años de vida de lamaquina: 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000.Precio durante el primer año es $20; incremento de precio 2% despuésde esto por año.Costo de la producción durante el primer año $10 por unidad eincremento del 10% después por los siguientes años.Proporción de inflación anual: 5%Capital trabajado: inicialmente $10,000 cambiar con las ventas.

Compañía Baldwin

La hoja de calculo por flujos de efectivo de lacompañía Baldwin

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Inversiones:(1) Maquinas de rodamiento –100.00 21.76*(2) Depreciación 20.00 52.00 71.20 82.72 94.24

acumulada(3) Ajustado básico de 80.00 48.00 28.80 17.28 5.76

maquinas después de ladepreciación (fin de año)

(4) Costo de oportunidad –150.00 150.00(en el almacén)

(5) Capital neto trabajado 10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0(fin de año)

(6) Cambio del capital –10.00 –6.32 –8.65 3.75 21.22neto trabajado

(7) Total del flujo efectivo –260.00 –6.32 –8.65 3.75 192.98invertido[(1) + (4) + (6)]








Asumimos que el valor de mercado de fin de la inversión importante a año 5 es $30,000. la ganancia Importante es ladiferencia entre el valor del mercado acabando y la base ajustada de la máquina. La base ajustada es el precio de la compraoriginal de la máquina menos depreciación. La ganancia importante es $24,240 (= $30,000-$5,760). Asumiremos el impuestocorporativo incremental para Baldwin en este proyecto es 34 por ciento. ¿Se imponen contribuciones las gananciasimportantes ahora a la proporción del ingreso ordinaria, para que las ganancias importantes imponen contribuciones la deuda$8,240 es [0.34? ¿($30,000-$5,760)]. el valor del salvamento después del impuesto $30,000 son-[0.34? ($30,000-$5,760)] =21,760.

($ miles) (todos los flujos de efectivo ocurridos al final del año.)

Flujos de efectivo: Baldwin

La hoja de calculo por flujos de efectivo de lacompañía Baldwin

















Al final del proyecto, el almacén es saneado, para que nosotros podemos venderlo si nosotros queremos a.

La hoja de calculo por flujos de efectivo de lacompañía Baldwin (continua)

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5Ingreso:

(8) Réditos de las ventas 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90


(8) Réditos de las ventas 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90

La llamada que la producción (en las unidades) por año durante la vida del 5-año dela máquina se da por:(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000).Precio durante primer año es $20 y aumenta 2% después de esto por año.El rédito de las ventas en año 3 = 12,000×[$20×(1.02)2] = 12,000×$20.81 = 249,720.





(8) Rédito de ventas 100.00 163.00 249.72 212.20 129.90(9) Costos de operación 50.00 88.00 145.20 133.10 87.84



De nuevo, producción (en las unidades) por año durante la vida del 5-año de lamáquina se da por:(5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000).La producción cuesta durante primer año (por la unidad) es $10 y (el aumento10% por año después de esto).La producción cuesta en año 2 = 8,000×[$10×(1.10)1] = $88,000






(10) Depreciación 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52



(10) Depreciación 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52

La depreciación es el usando calculado el Sistema deRecuperación de Costo Acelerado (mostrado alderecho)Nuestra base del costo es $100,000El cargo de depreciación en año 4= $100,000× (.1152) = $11,520.

Year ACRS %1 20.00%2 32.00%3 19.20%4 11.52%5 11.52%6 5.76%Total 100.00%

NPV Perfiles





(10) Depreciación 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52(11) Ingreso antes de impuestos 30.00 43.20 85.32 67.58 30.54

[(8) – (9) - (10)](12) Impuesto al 34% 10.20 14.69 29.01 22.98 10.38(13) Ingreso neto 19.80 28.51 56.31 44.60 20.16



(10) Depreciación 20.00 32.00 19.20 11.52 11.52(11) Ingreso antes de impuestos 30.00 43.20 85.32 67.58 30.54

[(8) – (9) - (10)](12) Impuesto al 34% 10.20 14.69 29.01 22.98 10.38(13) Ingreso neto 19.80 28.51 56.31 44.60 20.16



Incremento de los flujos de efectivo después de losimpuestos de la compañía Baldwin

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

(1) Réditoventas

$100.00 $163.00 $249.72 $212.20 $129.90

(2) Costos deoperación

-50.00 -88.00 -145.20 133.10 -87.84

(3) Impuestos -10.20 -14.69 -29.01 -22.98 -10.38

(4) OCF(1) – (2) – (3)

39.80 60.51 75.51 56.12 31.68

(5) Total CFde Inversion

–260. –6.32 –8.65 3.75 192.98

(6) IATCF[(4) + (5)]

–260. 39.80 54.19 66.86 59.87 224.66

05.588,51$

)10.1(

66.224$

)10.1(

87.59$

)10.1(

86.66$

)10.1(

19.54$

)10.1(

80.39$260$ 5432

VPN

VPN


VPN Compañía Baldwin

1

39.80

51,588.05

–260

CF1

F1

CF0

I

VPN

10

1

54.19CF2

F2

1

66.86CF3

F3

1

59.87CF4

F4

1

224.66CF5

F5

VPN Compañía Baldwin

7.3 Inflación y presupuesto de capital

La inflación es un hecho importante de vida económica y debe serconsiderada en el presupuesto importante.Considere la relación entre las proporciones de interés e inflación, amenudo llamado la relación del Pescador:

(1 + la Proporción nominal) = (1 + la Proporción Real) × (1 + laProporción de Inflación)Para las proporciones bajas de inflación, esto se aproxima a menudo como

La Proporción real = Proporción nominal - Proporción de InflaciónMientras la proporción nominal en los EE.UU. ha fluctuado con lainflación, en el mayor tiempo que la proporción real ha exhibido menosvariante que la proporción nominal lejos.Al responder de la inflación en el presupuesto importante, uno debecomparar flujos del dinero en efectivo reales descontados a proporcionesreales o los flujos del dinero en efectivo nominales descontados a lasproporciones nominales.

La inflación es un hecho importante de vida económica y debe serconsiderada en el presupuesto importante.Considere la relación entre las proporciones de interés e inflación, amenudo llamado la relación del Pescador:

(1 + la Proporción nominal) = (1 + la Proporción Real) × (1 + laProporción de Inflación)Para las proporciones bajas de inflación, esto se aproxima a menudo como

La Proporción real = Proporción nominal - Proporción de InflaciónMientras la proporción nominal en los EE.UU. ha fluctuado con lainflación, en el mayor tiempo que la proporción real ha exhibido menosvariante que la proporción nominal lejos.Al responder de la inflación en el presupuesto importante, uno debecomparar flujos del dinero en efectivo reales descontados a proporcionesreales o los flujos del dinero en efectivo nominales descontados a lasproporciones nominales.

Inflación y presupuesto de capital

Ejemplo de un presupuesto importante bajo lainflación

Internacional Sony tiene una oportunidad de inversión de produciruna nueva TELEVISIÓN de color estereofónica.La inversión requerida del 1 de enero de este año es $32 millón.La empresa perderá valor en la inversión para poner a cero usandoel método del recto-línea. La empresa está en el 34% de impuestoencasillado.El precio del producto el 1 de enero será $400 por la unidad. Elprecio se quedará constante en las condiciones reales.Los costes de labor serán $15 por hora el 1 de enero. El aumentodel testamento a 2% por año en las condiciones reales.Los costes de energía serán $5 por la TELEVISIÓN; ellosaumentarán 3% por año en las condiciones reales.La proporción de inflación afectad es 5% en Réditos y se paganlos costes al fin del año.

Internacional Sony tiene una oportunidad de inversión de produciruna nueva TELEVISIÓN de color estereofónica.La inversión requerida del 1 de enero de este año es $32 millón.La empresa perderá valor en la inversión para poner a cero usandoel método del recto-línea. La empresa está en el 34% de impuestoencasillado.El precio del producto el 1 de enero será $400 por la unidad. Elprecio se quedará constante en las condiciones reales.Los costes de labor serán $15 por hora el 1 de enero. El aumentodel testamento a 2% por año en las condiciones reales.Los costes de energía serán $5 por la TELEVISIÓN; ellosaumentarán 3% por año en las condiciones reales.La proporción de inflación afectad es 5% en Réditos y se paganlos costes al fin del año.

Ejemplo de un presupuesto


El menor riesgo de la proporción del descuento nominal es 4%.

La proporción del descuento real para los costos y los réditos son 8%.Calcule el VPN.

El menor riesgo de la proporción del descuento nominal es 4%.

La proporción del descuento real para los costos y los réditos son 8%.Calcule el VPN.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Producciónfísica(unidades)

100,000 200,000 200,000 150,000

Entrada alaborar (horas)

2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

Entrada deenergía enunidades físicas

200,000 200,000 200,000 200,000

Ejemplo de presupuesto

CF0


Protección del impuesto de depreciación es un flujo del dinero enefectivo nominal sin riesgo, y se descuenta por consiguiente a laproporción del menor riesgo nominal.

El costo de inversión hoy = $32,000,000

Proyección de vida = 4 años

El gasto de depreciación anual:

Protección del impuesto de depreciación es un flujo del dinero enefectivo nominal sin riesgo, y se descuenta por consiguiente a laproporción del menor riesgo nominal.

El costo de inversión hoy = $32,000,000

Proyección de vida = 4 años

El gasto de depreciación anual:

Protección del impuesto de depreciación= $8,000,000 × .34 = $2,720,000

4

2,720,000

0

CF1

F1 9,873,315

I

VPN

4

$8,000,000 = $32,000,0004 años


Año 1 Flujos de efectivo Realmente ArriesgadosDespués de los impuestos

El Real arriesgado los Flujos del Dinero en efectivo

El precio: $400 por la unidad con cero aumento del precio real

La labor: $15 por hora con 2% aumento del sueldo real

La energía: $5 por la unidad con 3% la energía real costó el aumento

Año 1 Flujos de efectivo Realmente Arriesgados después de impuestos:

Los réditos después de los impuestos =$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000

Los costos de labor después de los impuestos =$15 × 2,000,000 × 1.02 × (1 – .34) = $20,196,000

La energía después de la impuesto cuesta =$5 × 2,00,000 × 1.03 × (1 – .34) = $679,800

El precio neto después del impuesto CF que opera =$26,400,000 – $20,196,000 – $679,800 = $5,524,200

El Real arriesgado los Flujos del Dinero en efectivo

El precio: $400 por la unidad con cero aumento del precio real

La labor: $15 por hora con 2% aumento del sueldo real

La energía: $5 por la unidad con 3% la energía real costó el aumento

Año 1 Flujos de efectivo Realmente Arriesgados después de impuestos:

Los réditos después de los impuestos =$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000

Los costos de labor después de los impuestos =$15 × 2,000,000 × 1.02 × (1 – .34) = $20,196,000

La energía después de la impuesto cuesta =$5 × 2,00,000 × 1.03 × (1 – .34) = $679,800

El precio neto después del impuesto CF que opera =$26,400,000 – $20,196,000 – $679,800 = $5,524,200

Flujos de efectivo después de impuestos


El Real arriesgado los Flujos del Dinero en efectivoEl precio: $400 por la unidad con cero aumento del precio realLa labor: $15 por hora con 2% aumento del sueldo realLa energía: $5 por la unidad con 3% la energía real costó el aumento

Año 1 Flujos de efectivo Realmente Arriesgados después de impuestos:Los réditos después de los impuestos =

$400 × 100,000 × (1 – .34) = $26,400,000Los costos de labor después de los impuestos =

$15 × 2,000,000 × 1.022 × (1 – .34) = $20,599,920La energía después de la impuesto cuesta =

$5 × 2,00,000 × 1.032 × (1 – .34) = $700,194El precio neto después del impuesto CF que opera =

$26,400,000 – $20,599,920 – $700,194 = $31,499,886





$5 × 2,00,000 × 1.032 × (1 – .34) = $700,194El precio neto después del impuesto CF que opera =

$26,400,000 – $20,599,920 – $700,194 = $31,499,886







$5 × 2,00,000 × 1.033 × (1 – .34) = $721,199,820El precio neto después del impuesto CF que opera =

$26,400,000 – $21,011,920 – $721,199,820 = $31,066,882






$26,400,000 – $21,011,920 – $721,199,820 = $31,066,882








$26,400,000 – $21,432,160 – $742,835,820 = $17,425,007






$26,400,000 – $21,432,160 – $742,835,820 = $17,425,007



$5,524,200 $31,499,886 $31,066,882 $17,425,007

-$32,000,0000 1 2 3 4

1

5,524,000

–32 m

CF1

F1

CF0

1

31,499,886CF2

F2

1

31,066,882CF3

F3

1

17,425,007CF4

F4

69,590,868I VPN8



El proyecto que VPN puede computarse ahoracomo la suma del VP del costo, el VP de losflujos del dinero en efectivo arriesgadosdescontó a la proporción arriesgada y el PV delos flujos del dinero en efectivo sin riesgodescontó a la proporción del descuento sinriesgo.

VPN = –$32,000,000 + $69,590,868 + $9,873,315 = $47,464,183

El proyecto que VPN puede computarse ahoracomo la suma del VP del costo, el VP de losflujos del dinero en efectivo arriesgadosdescontó a la proporción arriesgada y el PV delos flujos del dinero en efectivo sin riesgodescontó a la proporción del descuento sinriesgo.

VPN = –$32,000,000 + $69,590,868 + $9,873,315 = $47,464,183



Los pasados 1990, la Compañía de Boeing anuncióa su intención construir el Boeing 777, un avióncomercial que podría llevar a a 390 pasajeros ypodría volar 7,600 millas.

Los analistas esperaron la inversión inicial y loscostes de R & D serían tanto como $8 milmillones.

Se esperaba que la entrega de los aviones empezaraen 1995 y continuar durante por lo menos 35 años.

Los pasados 1990, la Compañía de Boeing anuncióa su intención construir el Boeing 777, un avióncomercial que podría llevar a a 390 pasajeros ypodría volar 7,600 millas.

Los analistas esperaron la inversión inicial y loscostes de R & D serían tanto como $8 milmillones.

Se esperaba que la entrega de los aviones empezaraen 1995 y continuar durante por lo menos 35 años.

Ejemplo real: Boeing 777

Tabla 7.5 Incremento flujos de efectivo: Boeing 777

Año Unid.

Réditode

ventas

Costos deoperación Dep. Imp. NWC

Gastosde

capital

Inver-síon

Flujo deefectivo

Neto

1991 $865.00 $40.00 $(307.70) $400.00 $400.00 $(957.30)

1992 1,340.00 96.00 (488.24) 600.00 600.00 (1,451.76)1993 1,240.00 116.40 (461.18) 300.00 300.00 (1,078.82)

1994 840.00 124.76 (328.02) 200.00 200.00 (711.98)

1995 14 $1,847.55 1,976.69 112.28 (82.08) 1.85 182.91 (229.97)

1996 145 19,418.96 17,865.45 101.06 493.83 19.42 1,741.42 681.74

1997 140 19,244.23 16,550.04 90.95 885.10 (17.12) 19.42 2.30 1,806.79

Puede determinarse el Flujo de efectivo neto en tres pasos:

Impuestos ($19,244.23 – $16,550.04 – $90.95)×0.34 = $885.10

Inversion –$17.12 + $19.42 = $2.30

NCF $19,244.23 – $16,550.04 – $885.10 – $2.30 = $1,806.79

Flujos de efectivo: Boeing 777

$ 2,964.452024

$ 2,882.442023$ 2,576.472012$ 1,716.802001

$ 2,798.772022$ 2,331.332011$ 1,640.252000

$ 2,717.532021$ 1,886.962010$ 1,676.051999

$ 2,641.012020$ 677.922009$ 1,914.061998

$ 2,568.602019$ 1,641.972008$ 1,806.791997

$ 2,496.052018$ 2,173.592007$ 681.741996

$ 2,423.892017$ 1,484.732006$ (229.97)1995

$ 2,353.812016$ 616.792005$ (711.98)1994

$ 2,285.772015$ 1,798.972004$ (1,078.82)1993

$ 2,104.732014$ 1,590.012003$ (1,451.76)1992

$ 2,213.182013$ 1,717.262002$ (957.30)1991Año Año Año NCFNCFNCF

Flujos de efectivo: Boeing 777


Antes de a 1990, Boeing había invertido varioscentenar millones de dólares en la investigación ydesarrollo.Desde que estas salidas del dinero en efectivo seincurrieron en anterior a la decisión paraconstruir el avión, ellos se hunden en los costos.Los costes pertinentes eran del momento ladecisión estaba hechos los Flujos de efectivo dePrecio neto previstos.

Antes de a 1990, Boeing había invertido varioscentenar millones de dólares en la investigación ydesarrollo.Desde que estas salidas del dinero en efectivo seincurrieron en anterior a la decisión paraconstruir el avión, ellos se hunden en los costos.Los costes pertinentes eran del momento ladecisión estaba hechos los Flujos de efectivo dePrecio neto previstos.

Ejemplo: Boeing 777

($10,000)

$0

$10,000

$20,000

$30,000

$40,000

$50,000

$60,000

0% 10% 20% 30% 40% 50%

Discount Rate

NP

V

VPN Tendencia del proyecto: Boeing 777

Este gráfico muestra VPN como una función de la proporción del descuento.Boeing debe aceptar este proyecto a las proporciones del descuento menosde 21 por ciento y debe rechazar el proyecto a las proporciones deldescuento más altas.

Este gráfico muestra VPN como una función de la proporción del descuento.Boeing debe aceptar este proyecto a las proporciones del descuento menosde 21 por ciento y debe rechazar el proyecto a las proporciones deldescuento más altas.

IRR = 21.12%

Proyecto Boeing 777

Boeing 777

Como resultó, las ventas no seencontraron con las expectativas.

En la limpieza a los analistasfinancieros a Boeing, hay unadistinción importante entre unadecisión buena y un resultado bueno.

Como resultó, las ventas no seencontraron con las expectativas.

En la limpieza a los analistasfinancieros a Boeing, hay unadistinción importante entre unadecisión buena y un resultado bueno.

Boeing 777


Hay tiempos cuando la aplicación de la regla de VPNpuede llevar a la decisión mala. Considere una fábricaque debe tener un depurador de aire. El equipo seasigna por la ley, hay así que ningún “sin estarhaciendo”Hay dos opciones:

El “el limpiador de Cadillar” cuesta $4,000 hoy, tiene elanuario los costos que opera de $100 y último durante 10 años.El “el limpiador del patín Barato” cuesta $1,000 hoy, tiene elanuario los costos que opera de $500 y último durante 5 años.

¿Cuál debemos escoger?

Hay tiempos cuando la aplicación de la regla de VPNpuede llevar a la decisión mala. Considere una fábricaque debe tener un depurador de aire. El equipo seasigna por la ley, hay así que ningún “sin estarhaciendo”Hay dos opciones:

El “el limpiador de Cadillar” cuesta $4,000 hoy, tiene elanuario los costos que opera de $100 y último durante 10 años.El “el limpiador del patín Barato” cuesta $1,000 hoy, tiene elanuario los costos que opera de $500 y último durante 5 años.

¿Cuál debemos escoger?

Inversiones

EAC con una calculadoraA primera vista, el limpiador del patín Barato tiene un VPN más bajoA primera vista, el limpiador del patín Barato tiene un VPN más bajo

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10

5

–500

–2,895.39

–1,000

CF1

F1

CF0

I

VPN

10

Depurador de aireCadillar

Depurador de aire de patínbarato

Calculadora


Esto pasa por alto el hecho que ellimpiador de Cadillar dura dos veces detiempo mas.

Cuando nosotros incorporamos que, ellimpiador de Cadillar es realmente másbarato.

Esto pasa por alto el hecho que ellimpiador de Cadillar dura dos veces detiempo mas.

Cuando nosotros incorporamos que, ellimpiador de Cadillar es realmente másbarato.

Inversiones

The Cadillac cleaner time line of cash flows:The Cadillac cleaner time line of cash flows:


-$4,000 –100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 -100

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

-$1,000 –500 -500 -500 -500 -1,500 -500 -500 -500 -500 -500

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

The Cheapskate cleaner time line of cash flows over ten years:

NPV Perfiles

El método del costo anual equivalenteCuando nosotros hacemos una comparación justa, el Cadillar es más barato:Cuando nosotros hacemos una comparación justa, el Cadillar es más barato:

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

VPN

10

4

–500

–4,693

–1,000

CF1

F1

CF0

I

VPN

10

Depurador de aireCadillac

Depurador de aire de patínbarato

1

–1,500CF2

F1

5

–500CF3

F1

Método del costo

Inversiones de Vidas DesigualesCadena del reemplazo

Repita los proyectos para siempre, encuentre el PV deesa perpetuidad.La asunción: Ambos proyectos pueden y se repetirán.

Ciclo emparejandoRepita los proyectos hasta que ellos empiecen yacaban al mismo tiempo — parecido que nosotrossimplemente hicimos con los depuradores de aire.Compute NPV para los “proyectos repetidos”

El Método del Costo Anual Equivalente

Cadena del reemplazoRepita los proyectos para siempre, encuentre el PV deesa perpetuidad.La asunción: Ambos proyectos pueden y se repetirán.

Ciclo emparejandoRepita los proyectos hasta que ellos empiecen yacaban al mismo tiempo — parecido que nosotrossimplemente hicimos con los depuradores de aire.Compute NPV para los “proyectos repetidos”

El Método del Costo Anual Equivalente

NPV Perfiles

Inversiones de Vidas Desiguales: EAC

El Método del Costo Anual EquivalenteAplicable a un juego muy más robusto de circunstanciasque cadena del reemplazo o el ciclo emparejando.El Costo Anual Equivalente es el valor de la anualidad delpago nivelada que tiene el mismo PV como nuestro juegooriginal de flujos del dinero en efectivo.NPV = EAC × Ar

T

Donde ArT es el valor presente de $1 por el período para

los períodos de T cuando la proporción del descuento es r.Por ejemplo, el EAC para el depurador de aire de Cadillar tiene $750.98años.El EAC para el depurador de aire más barato tiene $763.80 años quéconfirma nuestra decisión más temprana para rechazarlo.

El Método del Costo Anual EquivalenteAplicable a un juego muy más robusto de circunstanciasque cadena del reemplazo o el ciclo emparejando.El Costo Anual Equivalente es el valor de la anualidad delpago nivelada que tiene el mismo PV como nuestro juegooriginal de flujos del dinero en efectivo.NPV = EAC × Ar

T

Donde ArT es el valor presente de $1 por el período para

los períodos de T cuando la proporción del descuento es r.Por ejemplo, el EAC para el depurador de aire de Cadillar tiene $750.98años.El EAC para el depurador de aire más barato tiene $763.80 años quéconfirma nuestra decisión más temprana para rechazarlo.

NPV Perfiles

Cadillac EAC con una CalculadoraUse el menú de flujo de dinero en efectivo para encontrar el PV del

“aterronado” los flujos del dinero en efectivo. Entonces use elvalor de tiempo de llaves de dinero para encontrar un pago conese valor del presente.

Use el menú de flujo de dinero en efectivo para encontrar el PV del“aterronado” los flujos del dinero en efectivo. Entonces use elvalor de tiempo de llaves de dinero para encontrar un pago conese valor del presente.

10

–100

–4,614.46

–4,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10 750.98

10

–4,614.46

10

PMT

I/Y

FV

PV

N

PV

NPV Perfiles

Cheapskate EAC con una CalculadoraUse el menú de flujo de dinero en efectivo para encontrar el PV de losflujos del dinero en efectivo.Entonces use el valor de tiempo de llaves de dinero para encontrar unpago con ese valor del presente.

Use el menú de flujo de dinero en efectivo para encontrar el PV de losflujos del dinero en efectivo.Entonces use el valor de tiempo de llaves de dinero para encontrar unpago con ese valor del presente.

5

–500

–4,693.21

–1,000

CF1

F1

CF0

I

NPV

10 763.80

10

–4,693.21

10

PMT

I/Y

FV

PV

N

PV

NPV Perfiles

Ejemplos de Proyectos de ReemplazoConsidere la oficina de un Dentista belga; él necesita una autoclave para

esterilizar sus instrumentos. Él tiene uno viejo que está en el uso,pero los costos de mantenimiento están subiendo y para que estáconsiderando reemplazando este pedazo indispensable de equipo.

Nueva AutoclaveCosto = $3,000 de hoy,Mantenimiento costo = $20 por añoValor de reventa despues de 6 años = $1,200NPV de una nueva autoclave (para r = 10%) es $2,409.74

Considere la oficina de un Dentista belga; él necesita una autoclave paraesterilizar sus instrumentos. Él tiene uno viejo que está en el uso,pero los costos de mantenimiento están subiendo y para que estáconsiderando reemplazando este pedazo indispensable de equipo.

Nueva AutoclaveCosto = $3,000 de hoy,Mantenimiento costo = $20 por añoValor de reventa despues de 6 años = $1,200NPV de una nueva autoclave (para r = 10%) es $2,409.74

6

6

1 )10.1(

200,1$

)10.1(

20$000,3$74.409,2$

tt

6

1 )10.1(

29.553$74.409,2$

tt

EAC de nueva autoclave = -$553.29

NPV Perfiles

Ejemplo de Proyectos de Reemplazo

Autoclave ExistenteAño 0 1 2 3 4 5Mantenimiento 0 200 275 325 450 500Reventa 900 850 775 700 600 500Costo Total Anual

Autoclave ExistenteAño 0 1 2 3 4 5Mantenimiento 0 200 275 325 450 500Reventa 900 850 775 700 600 500Costo Total Anual

Costo Total por año 1 = (900 × 1.10 – 850) + 200 = $340340 435

Costo Total por año 2 = (850 × 1.10 – 775) + 275 = $435

478

Costo Total por año 3 = (775 × 1.10 – 700) + 325 = $478

620

Costo Total por año 4 = (700 × 1.10 – 600) + 450 = $620Costo Total por año 5 = (600 × 1.10 – 500) + 500 = $660

660

La nota que el costo total de guardar una autoclave durante el primer año incluye el$200 mantenimiento cueste así como la oportunidad costó del valor futuro previsible delos $900 que nosotros no recibimos de venderlo en año 0 menos los $850 que nosotrostenemos si nosotros todavía lo poseemos a año 1.

NPV Perfiles

New Autoclave EAC of new autoclave = -$553.29

Existing AutoclaveYear 0 1 2 3 4 5Maintenance 0 200 275 325 450 500Resale 900 850 775 700 600 500Total Annual Cost

Example of Replacement Projects

340 435 478 620 660

•We should keep the old autoclave until it’s cheaper to buya new one.

•Replace the autoclave after year 3: at that point the newone will cost $553.29 for the next year’s autoclaving andthe old one will cost $620 for one more year.

NPV Perfiles

7.6 Resumen y Conclusiones

Capital budgeting must be placed on an incrementalbasis.

Sunk costs are ignoredOpportunity costs and side effects matter

Inflation must be handled consistentlyDiscount real flows at real ratesDiscount nominal flows at nominal rates.

When a firm must choose between two machines ofunequal lives:

the firm can apply either the matching cycle approachor the equivalent annual cost approach.

Capital budgeting must be placed on an incrementalbasis.

Sunk costs are ignoredOpportunity costs and side effects matter

Inflation must be handled consistentlyDiscount real flows at real ratesDiscount nominal flows at nominal rates.

When a firm must choose between two machines ofunequal lives:

the firm can apply either the matching cycle approachor the equivalent annual cost approach.

NPV Perfiles

Dorm Beds Example

Consider a project to supply the University of Missouriwith 10,000 dormitory beds annually for each of the next3 years.

Your firm has half of the woodworking equipment to getthe project started; it was bought years ago for $200,000:is fully depreciated and has a market value of $60,000.The remaining $60,000 worth of equipment will have tobe purchased.

The engineering department estimates you will need aninitial net working capital investment of $10,000.

Consider a project to supply the University of Missouriwith 10,000 dormitory beds annually for each of the next3 years.

Your firm has half of the woodworking equipment to getthe project started; it was bought years ago for $200,000:is fully depreciated and has a market value of $60,000.The remaining $60,000 worth of equipment will have tobe purchased.

The engineering department estimates you will need aninitial net working capital investment of $10,000.

NPV Perfiles

Dorm Beds Example

The project will last for 3 years. Annual fixed costs will be$25,000 and variable costs should be $90 per bed.

The initial fixed investment will be depreciated straightline to zero over 3 years. It also estimates a (pre-tax)salvage value of $10,000 (for all of the equipment).

The marketing department estimates that the selling pricewill be $200 per bed.

You require an 8% return and face a marginal tax rate of34%.

The project will last for 3 years. Annual fixed costs will be$25,000 and variable costs should be $90 per bed.

The initial fixed investment will be depreciated straightline to zero over 3 years. It also estimates a (pre-tax)salvage value of $10,000 (for all of the equipment).

The marketing department estimates that the selling pricewill be $200 per bed.

You require an 8% return and face a marginal tax rate of34%.

NPV Perfiles

Dorm Beds Example OCF0

What is the OCF in year zero for this project?

Cost of New Equipment $60,000

Net Working Capital Investment $10,000

Opportunity Cost of Old Equipment $39,600 =$60,000 × (1-.34)

$109,600

What is the OCF in year zero for this project?

Cost of New Equipment $60,000

Net Working Capital Investment $10,000

Opportunity Cost of Old Equipment $39,600 =$60,000 × (1-.34)

$109,600

NPV Perfiles

Dorm Beds Example OCF1,2

What is the OCF in years 1 and 2 for this project?What is the OCF in years 1 and 2 for this project?Revenue 10,000× $200 = $2,000,000

Variable cost 10,000 × $90 = $900,000

Fixed cost $25,000Depreciation $60,000 ÷ 3 = $20,000

EBIT $1,055,000

Tax (34%) $358,700Net Income $696,300

OCF =$696,300 + $20,000 $716,300OCF = $2,000,000 – 925,000 – 358,700 = $716,300

($2,000,000 – 925,000)×(1 – .34)+20,000×.34 = $716,300

NPV Perfiles

Dorm Beds Example OCF3

Revenue 10,000× $200 = $2,000,000

Variable cost 10,000 × $90 = $900,000

Fixed cost $25,000Depreciation $60,000 ÷ 3 = $20,000

EBIT 10,000 × $200 = $1,055,000

Tax $358,700NI $696,300

OCF = NI + D $716,300We get our $10,000 NWC back and sell the equipment.

The after-tax salvage value is $6,600 = $10,000 × (1-.34)

Thus, OCF3 = $716,300 + $10,000 + $6,600 = $732,900

NPV Perfiles

Dorm Beds Example NPV

Primero, ponga su calculadora a 1 pago por año.

Entonces, use el menú de flujo de dinero en efectivo:

Primero, ponga su calculadora a 1 pago por año.

Entonces, use el menú de flujo de dinero en efectivo:

CF2

CF1

F2

F1

CF0

2

$716,300

1

$1,749,552.19

–$109,600

$732,900

I

NPV

8

NPV Perfiles

Resumen y ConclusionesEl presupuesto base debe hacerse con una base incremental; estosignifica que deben ignorarse los costos hundidos, en tanto que loscostos de oportunidad y los efectos colaterales deben considerarse.Se pueden calcular el VPN usando dos pasos:

Calcular el flujo de efectivo neto de todas las fuentes para cada periodo.Calcular el VPN usando los flujos de efectivo calculados anteriormente.

La inflación debe manejarse con coherencia.Un enfoque es expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento entérminos nominales.El otro enfoque es expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuentoen términos reales.Puesto que ambos enfoques dan el mismo calculo de VPN, deberá usarseel método mas simple; esto dependerá del tipo de problema depresupuesto de capital.

Una empresa de usar el método del costo anual equivalente cuandoelija entre dos maquinas con vidas desiguales.

El presupuesto base debe hacerse con una base incremental; estosignifica que deben ignorarse los costos hundidos, en tanto que loscostos de oportunidad y los efectos colaterales deben considerarse.Se pueden calcular el VPN usando dos pasos:

Calcular el flujo de efectivo neto de todas las fuentes para cada periodo.Calcular el VPN usando los flujos de efectivo calculados anteriormente.

La inflación debe manejarse con coherencia.Un enfoque es expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuento entérminos nominales.El otro enfoque es expresar los flujos de efectivo y la tasa de descuentoen términos reales.Puesto que ambos enfoques dan el mismo calculo de VPN, deberá usarseel método mas simple; esto dependerá del tipo de problema depresupuesto de capital.

Una empresa de usar el método del costo anual equivalente cuandoelija entre dos maquinas con vidas desiguales.

Resumen y Conclusiones

VPNETO PRESUP

Business

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