D. Alex Fusté MozoChief Economist

D. Juan Luis García AlejoDirector Análisis y Distribución Producto

Cuatro catalizadores del “gran sentimiento” del mercado en el momento actual

o Greciao Crudoo Banco Central Europeoo Reserva Federal

¡Cómo hemos cambiado!

Crudo

o Precio del barril Brent contado 60$o Un shock de oferta en toda regla: permanenteo Una buena y una mala noticia:

• Un trasvase de riqueza monstruoso : 1,97 billones de € en un año con una caída permanente de 60$/bbl

• Un sector en apuros (energético), un “gran” país en apuros (Rusia).• Los consumidores liberan renta. Algunos sectores de enhorabuena (aerolíneas)

Grecia

o Un país con métricas de estado fallidoo Syriza ¿Una amenaza para el establishment? o Escenarios más probables:

• 85% de los acreedore s de Grecia se agrupan bajo el estatus de Foreign Creditors• Syriza planteará una negociación dura, relativamente larga, pero difícilmente optará por

soluciones unilaterales, drásticas o radicales. Simplemente, no tiene margen de maniobra.• ¿#Grexit? No. No interesa a nadie.

Reserva Federal

o Un ciclo de tipos de interés al alzao El cuadro de mando: Yellen’s dashboardo Do not disturbo Escenarios más probables:

• Subidas muy moderadas. Cuanto más tarde mejor• Sin “molestar” al mercado. Junio-Septiembre…, ¿convendrá ir avisando? Treasury al 2,1%

Banco Central Europeo

o Del “…whatever it takes…” al “…will do what we must…”o Y ahora: un BCE que aborda el QE de forma contundente

• Comprarán 60.000 mill. de € mensuales hasta finales de 2016• La mención a efectos de segunda ronda negativos deja abierta la puerta más acciones.• Draghi comprometido con los objetivos del BCE• ¿Y el EURUSD?

Renta Variable: ¿cara o barata?

o Mercados desarrollados ajustados (más EE UU). ¡Ojo con la expansión de múltiplos!o España barata, Europa con recorrido. Descanso en camino…, ¿ya?o Emergentes: India, Turquía vs Rusiao Volatilidad asegurada de salida: episodios aislados, pero virulentos

Renta Variable: ¿cara o barata?

Renta Variable: ¿cara o barata?

EE UU

Europa (Z€)

Renta Fija: ¿cara o barata?

o Vigilamos dos elementos:• No equivocarnos en un entorno de tipos reales nulos (¡o negativos!)• No equivocarnos con una falsa sensación de liquidez asegurada

Renta Fija: ¿cara o barata?

¿Dónde debería tener mi cartera situada en este entorno?

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