Viii encuentro 2013 jose luis herrera niif 2013

KPMG INTERNATIONAL STANDARDS GROUP

NIIF: Nuevos requerimientos de información financiera y otras modificaciones para el año 2013

Octubre 2013

Agenda

Introducción NIIF 10

NIIF 11 y 12

NIIF 13

2 © 2013 KPMG Peat Marwick Nicaragua, S. A., una sociedad nicaragüense y una firma miembro de la red de firmas independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), una cooperativa suiza. KPMG International no provee servicios a clientes. Ninguna firma miembro tiene autoridad para obligar o comprometer a KPMG International ni a ninguna otra firma miembro frente a terceros, ni KPMG International tiene autoridad alguna para obligar o comprometer a ninguna firma miembro. Derechos reservados. Impreso en Nicaragua.

NIIF se ha vuelto global – ¿Movimientos hacia la adopción?

India

China

US

Canadá (2011)

Mexico (2012)

Brasil (2010)

Nigeria (2012)

Tailandia (2013)

Malasia (2012)

Singapur (?)

Rusia (2012)

Taiwán (2013)

Japón

Argentina (2012)

Corea del sur

(2012)


Evolución (en lugar de revolución) del IASB

‘Antiguo’ IASB ‘Nuevo’ IASB

Agenda ■ Marco de consolidación

(NIIF 10, 11, 12) ■ Medición del valor razonable (NIIF 13) ■ Reconocimiento de ingresos ■ Arrendamientos ■ Seguros ■ Instrumentos financieros

Revisión de Gobierno

MoU con FASB

Agenda

■ Reconocimiento de ingresos ■ Arrendamientos ■ Seguros ■ Instrumentos financieros

Definir el uso doméstico de las NIIF (Junta de supervisión)

Centrarse en usuarios existentes de las NIIF


Construir la infraestructura ■ Dialogo informal Red

formalizada – Emisores de normas:

EFRAG, AOSSG, GLASS

– Reguladores – Auditores

Mayor énfasis en la aplicación consistente ■ Revisiones post-emisión ■ Comité de Interpretaciones

más activo. ■ Alianzas con reguladores

(Encargados de hacer cumplir), emisores de normas nacionales

Centrarse en usuarios existentes ■ Pocos proyectos activos a

nivel de normas: Marco conceptual, sobrecarga de revelaciones, OCI.

■ Mantenimiento, no convergencia.

Nuevas prioridades del IASB

Una cadena de suministro más integrada … para garantizar la calidad del producto

Hans Hoogervorst 03/12


Una nueva ola de NIIFs golpea los mercados de capitales

Impactos de alto nivel Cierre de año estimado de implementación

Contabilidad, impuestos y

reportes Negocio Sistemas y

procesos Gente y cambios 2012 2013 2014

o después

Medición FV Consolidación

Acuerdos conjuntos Ingresos

Instrumentos Financieros Contabilidad de cobertura

Arrendamientos

A

A

A A A

A A A

A

R R R

A

A A A A

A

R R R

R R R

G G G G

Agenda

Introducción

NIIF 10 NIIF 11 y 12

NIIF 13


NIIF 10 Estados financieros consolidados


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Conceptos básicos Paso 1: Entender a la participada

Paso 3: Evaluar poder sobre actividades relevantes

Paso 3: Evaluar exposición a la variabilidad de rendimientos

Paso 4: Evaluar vinculación

Evaluación continua

Pasos con la nueva Norma


De NIA 27/SIC-12 a NIIF 10

Procedimientos de consolidación

Normas 2008 NIIF 10

Excepciones para la preparación de estados financieros consolidados

Requerimientos similares

Determinación de participadas a consolidarse

Nuevo modelo único de control

NIC 27 modelo de

control

SIC-12 Modelo R&R

Casas matrices inmediatas

(criterio)

** Efectivo 1 de enero de 2014 – Ver consideraciones iniciales de estados financieros separados

Se añaden entidades de inversión**


El nuevo modelo único de control

Entender a la participada Poder

Variabilidad de los

rendimientos

Vinculación entre poder y variabilidad

Consolidación

9 10 5-8 1-4

Control es evaluado sobre una base continua


Identificando la participada: Entidad vs Silo

Silo = porción de una entidad

considerado como una

entidad por separado

■ Ninguno de los activos del silo pueden ser utilizados para pagar obligaciones de la entidad;

■ Los activos del silo son la única fuente de pago de los pasivos del silo; y

■ Aparte de los acreedores del silo, ninguna otra parte tienen derechos y obligaciones relacionadas con los activos del silo o sobre los flujos de efectivo residuales de estos activos

Control generalmente es evaluado a nivel de entidad, pero puede también ser evaluado sobre la base de activos y pasivos específicos (un silo).

No se espera que sea común – probablemente en los servicios financieros, (fondos de inversión) y en los sectores de bienes raíces.


Propósito y diseño de la participada

Considere riesgos (luces y sombras) si la participada fue diseñada para crear y transmitir a partes involucradas en la transacción, y si los

inversionistas están expuestos a todos o algunos de estos riesgos.

Ítems a ser considerados: Involucramiento y decisiones hechas en el momento de la creación de la participada Acuerdos contractuales establecidos en la creación de la participada Circunstancias en las cuales ocurren las actividades relevantes Compromiso del inversionista en asegurar la continuidad operativa

Relevante para todas las áreas del modelo de control

2


Identificar las actividades relevantes de la participada

Actividades relevantes = actividades que afectan significativamente los rendimientos de la participada

Probablemente considerar establecimiento de decisiones operativas y de capital (Ej. Presupuestos)

y nombramiento, remuneración y terminación de personal clave de la administración o servicios

prestados

Compañías operativas convencionales, por

ejemplo

Considere el propósito y diseño de la participada y otros factores – Ejemplo, factores que determinan la utilidad bruta, ingresos y valor de la participada.

Probablemente se requiera un análisis más profundo

Vehículos de propósitos limitados

3


Identificar cómo son tomadas las decisiones en relación a las actividades relevantes

¿Son relevantes los derechos de voto al evaluar si el inversionista tiene poder sobre la participada?

Tema de discusión

Participadas diseñadas en donde los derechos de votos

no son relevantes (Ej. Vehículos de titularización)

8

Participada controlada mediante la agrupación de los

derechos de votos (Ej. Empresas operativas

convencionales) 5-7

4





Conceptos básicos

Paso 1: Entender la participada

Paso 2: Evaluar poder sobre las actividades relevantes Paso 3: Evaluar la exposición a la variabilidad de rendimientos



Agenda


Derechos de votos sustanciales

…y tenedores tienen la habilidad práctica de ejercer los derechos.

Derechos ejercitables cuando las decisiones sobre las actividades relevantes de la participadas deben hacerse…

Factores a considerar: ¿Existen barreras

que impidan a tenedores al

ejercicio de sus derechos? ¿Tendrían los

tenedores los derechos y

beneficios por su ejercicio?

¿Varias partes necesitan estar de

acuerdo para que los derechos se vuelvan

ejercitables u operacionales?

5


Derechos potenciales de voto: Ejemplo 1

P: ¿Es sustantiva la opción?

■ Decisiones sobre la Participada C se realizan por mayoría de voto.

■ X tiene opción de compra para adquirir el 70% de Z.

■ Reunión para cambiar políticas existentes sobre prácticas relevantes puede llamarse en cualquier momento con un preaviso de 30 días.

■ Opción de compra por debajo del precio de mercado (In the money)

■ Opción puede ser ejercida en cualquier momento.

5

Participada C

X

30%

Z Opción sobre 70%

70%






■ Opción está por encima del precio de mercado de las acciones (out of the money).


5


Participada C

X Z Opción sobre 70%

70% 30%







■ Opción solamente puede ser ejercida con un preaviso de 35 días.

5


Participada C


70% 30%








■ Z es la única fuente de know-how y pudiera retirarse si es ejercida la opción de compra.

5


Participada C


70% 30%


Derechos sobre otros contratos

Participada C

X

60%

Z

40%

Acuerdo de

Accionistas

Un acuerdo con otros tenedores puede otorgar derechos de voto y dar poder

■ Compañía X tiene el 60% de los derechos de voto en Participada C.

■ Sin embargo, debido a la experiencia de la Compañía Z en las operaciones de C, X firmó un acuerdo sobre el cual se remite a los deseos de Z en relación a la votación.

P: ¿Quién controla la Participada C?

6

Considere también ruptura de términos del contrato


Poder de Facto: Ejemplo 1

Participada S

X

52% 48%

Muchos ■ Inversionista X tiene el 48% de los

derechos de voto de S.

■ Derechos de voto restantes distribuidos en miles de accionistas, ninguno tiene más del 1% de los derechos de votos.

■ No existen otros acuerdos que afecten el proceso de toma de decisiones.

P: ¿X tiene poder?

7



Participada S

X Y

40%

Muchos

26%

Z

26% 8%

Q: ¿X tiene poder?

■ Inversionista X tiene el 40% de derechos de votos de Participada S.

■ Inversionistas Y y Z tiene el 26% cada uno.

■ Derechos de votos restantes distribuidos por miles de accionistas, ninguno tiene individualmente más del 0.1% de los derechos de votos.


7



Q: ¿X tiene poder? En las últimas reuniones de Junta, 75% de los derechos de votos

X tiene sólo 47% (35/75) de los derechos de votos activos

Participada S

X

65% 35%

Otros ■ Inversionista X tiene 35% de los

derechos de voto de la participada S.

■ Otros tres inversionistas tienen 8% de los derechos de votos cada uno. El 41% restante está ampliamente disperso.


7


Derechos de votos no relevantes (Entidades estructuradas)

Propósito y diseño de la participada y

2

Evidencia de habilidad práctica de dirigir actividades

relevantes (mayor peso)

Indicadores de relación especial con la participada

Si el inversionista tiene gran exposición a la variabilidad de

los rendimientos

8





Conceptos básicos


Paso 2: Evaluar poder sobre actividades

relevantes

Paso 3: Evaluar la exposición a la variabilidad de los rendimientos Paso 4: Evaluar vinculación


Agenda


Evaluar la exposición a variabilidad de rendimientos

Analizar si el inversionista está expuesto a (tiene el derecho a) la variabilidad de los rendimientos de su involucramiento con la participada

Fuentes de rendimientos (positivo y/o negativo) incluye: Dividendos, intereses sobre títulos de deuda y cambios en el valor de la participada Remuneración sobre los servicios de activos y pasivos de la participada, honorarios y exposición a pérdida de proveer crédito o apoyo en la liquidez Beneficios fiscales Intereses residuales sobre los activos y pasivos de la participada sobre su liquidación

Economías de escala, ahorro de costos u otras sinergias

Podría ser más compleja y consumir una gran cantidad de tiempo si el inversionista no tiene participación en el patrimonio o intereses sobre deuda.

9





Conceptos básicos



relevantes

Paso 3: Evaluar la exposición a la variabilidad de los rendimientos

Paso 4: Evaluar vinculación Evaluación continua

Agenda


Evaluar vinculación

Poder Variabilidad de rendimientos

Poder utilizado para generar

rendimientos por sí mismo

Inversionista es un principal

Poder Variabilidad de rendimientos

Uso de poder delegado para beneficio de

otros

Inversionista es un agente

10





Conceptos básicos



relevantes

Paso 3: Evaluar la exposición a la variabilidad de los rendimientos



Agenda



Inversionista reconsidera si controla a la participada si hechos y circunstancias indican que existen cambios sobre uno o más

elementos del modelo de control

Entender a la subsidiaria

Propósito y diseño y

actividades relevantes

Poder

Derechos sustantivos y

cómo son dirigidas

actividades relevantes

Variabilidad de rendimientos

Exposición de partes a

variabilidad de rendimientos de

la participada

Vínculo entre poder y

variabilidad

Relación global entre un

principal y un agente

Agenda

Introducción

NIIF 10

NIIF 11 y 12 NIIF 13


De NIC 31 A NIIF 11 (Acuerdos conjuntos)

Vehículo separado

NIC 31

Contabilización línea a línea

Alternativa: método de

participación o consolidación proporcional

No es un vehículo separado

OCC/ ACC

ECC

Contabilización línea a línea

de los activos y pasivos relevantes

Método de participación

NIIF 11

Vehículo separado, pero separación proviene de forma, contrato u otros

factores y circunstancias

Vehículo separado y separación se mantiene

vigente

OC

NC


Acuerdos conjuntos

Control conjunto no ha cambiado desde NIC 31, pero control es evaluado utilizando nuevo modelo de control en NIIF 10

Un acuerdo sobre el cual dos o más partes tienen “control conjunto”

Las partes deben actuar en conjunto para la dirección de las actividades relevantes.

1 Control colectivo

Decisiones relacionadas con actividades relevantes requieren el consentimiento unánime de las partes que comparten el control (contractualmente acordado).

2 Control conjunto


Control colectivo vs control conjunto

25%

A

Participada S

B C

25% 50%

■ El acuerdo contractual especifica que al menos el 75% de los votos son requeridos para tomar decisiones en relación a las actividades relevantes de la participada S.

P: ¿Existe control colectivo?

P: ¿Existe control conjunto?


Negocio conjunto vs Operación conjunta: Cuatro pruebas

Acuerdo contractual

Otros factores y

circunstancias

¿Es un acuerdo estructurado a través de un vehículo separado de las partes?

¿La forma legal del vehículo da derechos a las partes sobre los activos y obligaciones sobre los pasivos que conforman el

acuerdo?

¿Los acuerdos contractuales dan derechos a las partes sobre los activos y obligaciones sobre los pasivos del acuerdo?

¿Las partes tienen derechos sustanciales de todos los beneficios económicos de los activos del acuerdo?

¿El acuerdo depende de las partes sobre una base continua para liquidar sus pasivos?

Negocio conjunto

Ope

raci

ón c

onju

nta Y

N

N

N

N

Y

Y

Y

3

4

Forma legal

Estructura 1

2


Contabilización de un Negocio Conjunto

Estados financieros consolidados

Estados financieros separados

Negocio conjunto (JV) Método de participación (NIC 28) Costo o NIC 39

Otras partes de un JV

Método de participación (si existe influencia

significativa); de otra manera NIC 39

Costo o NIC 39 (SI existe influencia significativa); de otra

manera NIC 39


Contabilización de Operación Conjunta

Estados financieros consolidados

Estados financieros separados

Operador conjunto Contabilización línea a línea (proporcional)

Otras partes de la operación conjunta

Contabilización del interés de conformidad con NIIF relevantes – como derechos y obligaciones

individuales o una inversión

NIIF 12 Revelación de intereses en otras entidades


Objetivos

La naturaleza de, y riesgos asociados con, una entidad con intereses en otras entidades; y

Los efectos de estos intereses en la posición financiera, desempeño financiero y flujos de efectivos de la entidad.

Revelación que ayude a usuarios de

estados financieros a evaluar:

Intereses en otra entidad Involucramiento contractual y no

contractual que expone a una entidad a la variabilidad de los

rendimientos del desempeño de otra entidad.

Ejemplos: Instrumentos de patrimonio Instrumentos de deuda Provisión de fondeo Apoyo para liquidez Mejora de crédito Garantías


Alcance

Intereses en subsidiarias

Intereses en arreglos conjuntos y en asociadas

Un interés en entidades estructuradas no consolidadas

Patrocinio de entidades estructurada no consolidadas

Agenda

Introducción

NIIF 10

NIIF 11 y 12

NIIF 13


¿Por qué es tan necesario conversar en relación a NIIF 13?

■ NIIF 13 tiene un efecto general e impacta la mayoría de las NIIF que requieren o permiten la medición o revelación del Valor Razonable (FV, por sus siglas en inglés).

■ NIIF 13 introduce una nueva guía y cambios en la medición de FV y requerimientos de revelación relacionados. La nueva guía incluye: – Definición modificada de FV, incluyendo:

■ Precio de salida (exit price) y concepto de transferencia.

– Nueva guía en: ■ Unidad de valuación. ■ Ajustes por valuación. ■ Premisas en valuación de activos no

financieros. ■ Disminución significativa en el volumen o

nivel de actividad.


Marco general

Qué

Por qué

Cuándo

Define FV. Establecer un sólo marco

conceptual para medición de FV. Requiere revelaciones específicas

de medición del FV.

Guía consolidada de medición del FV en una Norma.

Incrementa convergencia con US GAAP.

Períodos anuales que comienzan en o después del 1 de enero de 2013.

Aplicación anticipada era permitida.


¿Cuál de estos temas están en el alcance de NIIF 13?

Ítem

Swap tasa de interés S: Medición inicial y subsecuente

Préstamos medidos al costo amortizado

S: Medición inicial y revelaciones del FV

Propiedad, planta y equipos

S: Medición subsecuente basado en el modelo de revaluación N: Medición subsecuente basado en el modelo del costo

Ingresos S: Medición de ingresos

Requerimientos de medición del FV

Propiedad de inversión (Costo)

S: Revelación de FV

Requerimientos de revelación del FV

S: Medición subsecuente del FV

S: Revelaciones del FV

S: Medición subsecuente basado en el modelo de revaluación N: Medición subsecuente basado en el modelo del costo

N: Ítem no reconocido en el estado de situación financiera

S: Revelación de FV


Requerimientos generales en el alcance de NIIF 13

Aplicar requerimientos de medición de FV de NIIF 13

si no está

explícitamente fuera del alcance

¿Req

uier

e/pe

rmite

otr

as N

IIF? Reconocimiento

inicial (basado en) FV

Medición subsecuente

(basado en) FV

Revelación en relación a medición

(basado en) FV

Aplicar requerimientos

de revelación de NIIF 13

si no está

explícitamente fuera del alcance


Implicaciones de la definición de FV en NIIF 13

El importe por el cual puede intercambiarse un activo o cancelarse un pasivo, entre partes interesadas debidamente informadas que realizan una transacción en condiciones de independencia mutua.

Antes de NIIF 13

Concepto de precio de salida (exit price) Pasivos: transferencia vs cancelación Medición desde el punto de vista de “participantes de mercado” vs

medición específica de la entidad Fecha de medición

El precio que sería recibido por vender un activo o pagado por transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes de mercado en la fecha de la medición.

NIIF 13


Unidad de contabilización y unidad de valuación

Unidad de valuación = unidad de contabilización

Determinar unidad de contabilización de conformidad con IFRS que requiere o permite la medición del valor razonable

¿La unidad de valuación es provista por NIIF 13?

No

Unidad de valuación podría ser diferente de unidad de contabilización

Si

Nuevo


Ejemplo 1: Large holding

Datos: ■ Entidad P tiene el 8% (Ej. 1.5 millones de acciones) del capital social de

Entidad Q. ■ Volumen de operaciones diario es de 1% de las acciones en circulación. ■ El precio de cotización de una acción de Q es CU 10 a la fecha de

medición. ■ P asume que está en la capacidad de vender su 8% en una transacción

por CU 13.5 millones a la fecha de medición.

P1a: ¿Cuál es el FV del 8% de interés en Q a la fecha de medición si las acciones de Q son cotizadas en un mercado activo? P1b: ¿Cómo cambiaría su enfoque si el mercado de acciones de Q estuvo inactivo?


Solución de ejemplo 1: Large holding

■ Unidad de valuación y unidad de contabilización es la acción individual de conformidad con NIIF 13.14 y NIA 39/NIIF 9.

■ Si están disponible precios cotizados, estos deben utilizarse para medición de FV (NIIF 13.69, 77, 80): 1.5 millones de acciones x CU 10 = CU 15 millones.

■ Descuento de CU 1.5 millones es un factor de obstrucción que es: – Una característica de la participación de la entidad; – Inconsistente con la unidad de contabilización; y – no es una característica de la acción individual

P1a: ¿Cuál es el FV del 8% de interés en Q a la fecha de medición si las acciones de Q son cotizadas en un mercado activo?

P1b: ¿Cómo cambiaría su enfoque si el mercado de acciones de Q estuvo inactivo?

CU 15 millones


Mayor y mejor uso de activos no financieros

¿El mercado u otros factores sugieren que los participantes de mercado pueden maximizar el valor del activo a través de un uso diferente?

FV se basa en el uso corriente del

activo.

No

Identificar otros usos que sean físicamente posible, legalmente permisible Y financieramente factibles, ya sea sobre: Una base individual; o En combinación con otros activos o activos y pasivos.

Si

Mida FV basado en el uso que maximiza el valor del activo = mayor y mejor uso del activo.

Nuevo


Ejemplo 2: Disminución en el volumen o nivel de actividad

■ Entidad D tiene el 4% del capital social de la Entidad F, con precio cotizado en bolsa de valores de CU 200 a la fecha de medición (Q4-20X2).

■ Durante la jornada Q2-20X2 las transacciones fueron suspendidas por 8 semanas y durante el 20X2 el gobierno tomó varios pasos para apoyar al mercado.

■ Debido a la inestabilidad económica y política, el precio de la acción y actividad comercial ha disminuido mucho desde Q2-20X2, con mínimos históricos en Q4-20X2.

■ El volumen de operaciones en el tiempo de medición es proporcional al volumen de negociación trimestral.

P2: ¿D puede utilizar un precio diferente del precio cotizado, para medir el FV de una acción en F a la fecha de medición?


Solución de ejemplo 2: Disminución en el volumen o nivel de actividad

■ ¿Es un mercado activo? ■ En un mercado activo las transacciones de los activos o pasivos se dan con

suficiente frecuencia y volumen para proveer información de los precios sobre una base continua.

■ Podría haber una disminución significativa en el volumen o nivel de actividad para las acciones de F.

■ Disminución significativa en volumen o nivel de actividad ≠ mercado inactivo. ■ Basado en el patrón de hechos presentado suficiente evidencia para

considerar el mercado como activo. ■ Incluso si el mercado es inactivo, precios cotizados pudiera aún representa

la mejor evidencia de FV.

Área de juicio

P2: ¿D puede utilizar un precio diferente del precio cotizado, para medir el FV de una acción en F a la fecha de medición?

No


Disminución significativa en volumen o nivel de actividad y transacciones que no son ordenadas

Circunstancias que indican que una transacción no es una transacción ordenada incluye Ej.: Inadecuada exposición para actividades de mercadeo usuales y acostumbradas. Vendedores están cerca de la quiebra o suspensión de pagos.

Factores que pudiera indicar que una disminución en volumen o nivel de actividad incluye, por ejemplo: Pocas transacciones recientes; Precios cotizados no basados en información reciente; o Precios cotizados varían sustancialmente durante el tiempo o entre mercados.

En caso de una disminución significativa en el volumen o nivel de actividad, se necesitan mayores análisis de transacciones o precios cotizados

Ordenada... No ordenada... No se sabe si es ordenada...

Área de juicio

Nueva


Ejemplo 3: Técnicas de valuación

■ Para medir el FV de UGE X, se encuentran disponibles las siguientes técnicas de valuación para la Compañía Z: a) Múltiplo EBITDA ; múltiplo ES basado en EBITDA de entidades

listadas que tienen negocios similares a la UGE X. b) Basado en precios de ventas recientes de negocios similares a la

UGE X. c) Flujos de efectivos descontados de los próximos cinco años con un

valor final.

P3: Organiza las técnicas de valuación en el orden de conveniencia para propósitos de medición del valor razonable.


Solución Ejemplo 3: Técnicas de valuación

P3: Organiza las técnicas de valuación en el orden de conveniencia para propósitos de medición del valor razonable.

■ Técnicas de valuación son seleccionadas basadas en: – si son apropiadas en las circunstancias, – Disponibilidad de datos suficientes para medir el FV, y – Maximización de datos observables que sean relevantes.

■ En dependencia de las circunstancias puede ser apropiado el uso de una sola o de múltiples técnicas de valuación.

■ Ya sea un múltiplo de EBITDA o precio de venta de un negocio similar es un dato observable depende de la adecuada revelación del precio de venta y datos operativos así como también la necesidad de ajustes por diferencias.

■ Valuación basada en los flujos de efectivos descontados no es basada en datos observables.

Depende


Consideraciones prácticas

¿Cómo estamos evaluando el impacto en el control interno sobre la elaboración de estados financieros y la entidad tomada en su conjunto?


¿Qué preguntas tiene?

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Muchas gracias!

José Luis Herrera Director KPMG en Nicaragua T: (505) 8465-9520 E: [email protected]

Esta presentación ha sido realizada por KPMG Peat Marwick Nicaragua, S. A. una sociedad anónima nicaragüense y una firma miembro de la red de firmas independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), una cooperativa suiza. KPMG International no provee servicios a clientes. Ninguna firma miembro tiene autoridad para obligar o comprometer a KPMG International ni a ninguna otra firma miembro frente a terceros, ni KPMG International tiene autoridad alguna para obligar o comprometer a ninguna firma miembro.

KPMG y el logotipo de KPMG y “cutting through complexity” son marcas registradas de KPMG International Cooperative (“KPMG International”), una cooperativa suiza.

© 2013 KPMG Peat Marwick Nicaragua, S. A. una sociedad anónima nicaragüense y una firma miembro de la red de firmas independientes de KPMG afiliadas a KPMG International Cooperative (“KPMG International”), una cooperativa suiza. Derechos reservados. Impreso en Nicaragua.

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