Vicerrectoria de Estudios de Posgrado Maestría en ...
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Vicerrectoria de Estudios de Posgrado Trabajo final para optar por el título de: Maestría en Administración Financiera Título: EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA EN LA REPUBLICA DOMINICANA (2011-2016) Postulante: Lic. Glenys María Terrero Matricula: 2015-1614 Tutor: Dr. Reinaldo Ramón Fuentes Plasencia Santo Domingo, Distrito Nacional República Dominicana Abril, 2017
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Vicerrectoria de Estudios de Posgrado
Trabajo final para optar por el título de:
Maestría en Administración Financiera
Título:
EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA EN
LA REPUBLICA DOMINICANA (2011-2016)
Postulante:
Lic. Glenys María Terrero
Matricula: 2015-1614
Tutor:
Dr. Reinaldo Ramón Fuentes Plasencia
Santo Domingo, Distrito Nacional
República Dominicana
Abril, 2017
INDICE DE CONTENIDO
RESUMEN ............................................................................................................... i
DEDICATORIAS ..................................................................................................... ii
AGRADECIMIENTOS ............................................................................................ iii
INTRODUCCION ................................................................................................... iv
CAPITULO I: EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA1 EN LA REPUBLICA
DOMINICANA ......................................................................................................... 1
1.1 Reseña histórica de los puestos de bolsa o bolsa de valores ........................ 1
1.2 Importancia de las bolsas de valores ............................................................. 1
1.3 Concepto de bolsa de valores o puestos de bolsa ......................................... 3
1.4 Funciones de los puestos de bolsa o bolsa de valores .................................. 3
1.5 Principales bolsas de valores del mundo ....................................................... 4
1.6 Bolsa de valores en república dominica ......................................................... 7
1.7 Los principales puestos de bolsa de la República Dominica .......................... 9
1.8 Operaciones permitidas a los puestos de bolsa ........................................... 15
1.9 Como invertir a través de un puesto de bolsa .............................................. 23
CAPITULO II: ORGANISMOS SUPERVISORES DE LOS PUESTOS DE BOLSA
Y SUS RETOS ANTE LAS NUEVAS EXIGENCIAS DE SUPERVISION ............. 24
2.1 Entidades reguladoras del mercado de valores dominicano ........................ 24
2.2 Gremios que agrupan las entidades del mercado de valores ...................... 28
2.3 La nueva ley del mercado de valores ........................................................... 33
2.4 Adopción de las normas internacionales de información financiera NIIFs en
los puestos de bolsa ......................................................................................... 35
2.5 Ventajas y desventajas de la adopción de las NIIFs en los puestos de bolsa
........................................................................................................................... 41
2.6 Impacto de la adopción Niifs en los puestos de bolsa .................................. 43
2.7 Pasos para la adopción por primera vez de la NIIFs .................................... 50
CAPITULO III. LOS PUESTOS DE BOLSA, Y SU COMPORTAMIENTO EN EL
PERIODO 2011-2016 ............................................................................................ 53
3.1 Crecimiento de los puestos de bolsa durante el 2011 al 2016 ..................... 53
3.2 Operaciones realizadas a través de los puestos de bolsa durante el 2011-
2016 ................................................................................................................... 54
3.3 El mercado OTC y los puestos de bolsa ...................................................... 77
3.4 Los retos para el 2017 ................................................................................. 85
CONCLUSIONES
RECOMENDACIONES
BIBLIOGRAFIA
ANEXOS
INDICE DE TABLAS
Tabla 1: Matriz de definición de rangos patrimoniales
Tabla 2: Mercado de valores dominicano e internacional
Tabla 3: Vías de financiamiento en el mercado monetario y de valores
Tabla 4: Servicios asociados a la originación de valores
Tabla 5: Operaciones por puesto de bolsa mercado primario 2011
Tabla 6: Operaciones por puesto de bolsa mercado secundario 2011
INDICE DE GRAFICOS
Grafico 1: Adopción de las NIIF en el mundo
Grafico 2: Necesidades para adquirir la adopción de las NIIF
Grafico 3: Implicancias de las NIIF
Grafico 4: Impacto de la gestión de la empresa por la adopción de las NIIF
Grafico 5: Impacto de las NIIF en el negocio y formas de gestionarlo
Grafico 6: Impacto en procesos, sistemas y organización
Grafico 7: Nic 12: Impuesto a la renta
Grafico 8: Impacto de implementación NIIF
Grafico 9: Operaciones por puesto de bolsa mercado primario 2011
Grafico 10: Operaciones por puesto de bolsa mercado secundario 2011
Grafico 11: Negociaciones mercado primario 2012
Grafico 12: Negociaciones mercado secundario 2012
Grafico 13: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta fija 2013
Grafico 14: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta variable 2013
Grafico 15: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta fija 2013
Grafico 16: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta variable 2013
Grafico 17: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta fija 2014
Grafico 18: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta fija 2014
Grafico 19: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta variable 2014
Grafico 20: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta fija 2015
Grafico 21: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta fija 2015
Grafico 22: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta fija 2016
Grafico 23: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado primario renta variable 2016
Grafico 24: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta fija 2016
Grafico 25: Valores de renta fija vigentes en el mercado por puesto de bolsa
Grafico 26: Volúmenes transados por puesto de bolsa mercado secundario renta variable 2016
Grafico 27: Custodia de valores del mercado
Grafico 28: Monto promedio negociado en mercado OTC en 2015
Grafico 29: Transacciones del mercado de valores 2013 al 2015
Grafico 30: Operaciones del mercado extrabursátil 2013 al 2016
i
RESUMEN
El nuevo marco legal que cobijará al mercado dominicano de valores reemplazará
en su totalidad a la actual ley, la 19-00. Igualmente modificará algunos artículos de
la ley 189-11, que regula la actividad de las sociedades fiduciarias. El mercado de
valores de la Republica Dominicana ha venido mostrando un crecimiento
sostenido y significativo en los últimos años, apoyado por diversos factores que
usualmente han sido los cimientos para el desarrollo del mercado de valores de la
región. El fortalecimiento y la modernización de la infraestructura del mercado,
acompañado de un incremento de los participantes y un mayor rol proactivo de
estos, han llevado al mercado de valores a niveles cada vez más sofisticados,
demandando herramientas innovadoras que permitan profundizar en el análisis de
las inversiones y ampliar la diversidad de productos que se ofrecen a los
inversionistas y empresas. En su conjunto, los puestos de bolsa han exhibido un
nivel de apalancamiento relativamente bajo, pero con una tendencia al alza a
través de los años. El crecimiento de la actividad ha llevado a la industria a buscar
una mayor diversificación de sus fuentes de financiamiento, especialmente a
través de operaciones con clientes y el desarrollo de nuevos productos y servicios
de inversión. Además, los actores de mayor tamaño han realizado emisiones de
títulos de oferta pública, aprovechando un escenario de baja de tasas en el
mercado y escasa oferta de instrumentos, lo que ha contribuido a profundizar el
mercado de valores.
ii
DEDICATORIAS
En primer lugar a ti mi Señor Todo Poderoso, que siempre me has acompañado
en cada paso de mi vida, que me muestras tu misericordia, por darme las fuerzas
para seguir adelante a pesar de las dificultades que nos presenta la vida, por
darme la oportunidad de luchar y vencer; sin tu ayuda Dios mío el logro de esta
meta no habría sido posible.
¡Gracias Señor y acompáñame siempre!
A mis hijos, porque por y para ustedes lucho cada día, que el logro de esta meta
les sirva de ejemplo para nunca desmayar ante las pruebas y que con esfuerzo y
dedicación todo se puede lograr.
A mi esposo por ser mi soporte en los momentos difíciles, por animarme cuando
las dificultades me han hecho flaquear, has estado ahí para apoyarme y decirme,
tú puedes.
A mi Ana Paula, para que te sirva de ejemplo, cunado crezcas sepas que tu
abuela fue una mujer de lucha y que nunca se dio por vencida ante ningún
obstáculo y sepas que tú también puedes lograr lo que quieras de la vida. Te amo
mucho mi puchunguita.
iii
AGRADECIMIENTOS
Gracias Señor por ser tan misericordioso con tu hija, gracias por acompañarme
siempre, por escuchar mis ruegos y darme las fuerzas necesarias para lograr cada
meta que me he propuesto.
Gracias a mi familia por el tiempo que he dejado de dedicarles durante el la
duración de esta jornada, aprecio el apoyo que de una u otra forma me dieron.
A mi querida amiga Yasmin, quien además de ser compañera de trabajo, te has
convertido en una gran amiga, quien me ha brindado su apoyo, buenos consejos,
ánimo y confianza. Gracias por ser mi paño de lágrimas en los momentos de
desesperanzas. Sin tu ayuda y palabras de aliento este camino hubiera sido más
difícil de transitar, solo puedo decirte, gracias.
Al profesor Dr. Reinaldo Fuentes Plasencia por guiarme en esta travesía. Gracias
por aquellas palabras alentadoras en un momento que me sentía perdida me
dieron las fuerzas necesarias para llegar hasta el final.
iv
INTRODUCCION
No caben dudas de que en los últimos años nuestro país ha experimentado un
significativo crecimiento en el sector de mercado de valores, por lo que
consideramos importante destacar el papel que han jugado los puestos de bolsa
en dicho mercado.
En la actualidad existe una gran fuerza competitiva entre los Intermediarios de
valores o puestos de bolsa nacionales por acaparar el mercado de Inversiones, el
cual se encuentra en pleno desarrollo. Sin embargo, la aprobación de la
modificación de la ley 19-00 tendrá implicaciones importantes en cuanto al
desarrollo de los intermediarios de valores.
Cada día los clientes son más exigentes, por lo que solicitan productos y servicios
que vayan acorde con sus necesidades y perspectivas. De tal modo que los
puestos de bolsa deben enfocar su atención en cumplir con las expectativas de
sus clientes, a través de procesos de mejoras continuas e implementación de
reglas estandarizadas para de esta manera lograr la máxima calidad de los
productos y servicios que ofrecen.
Basado en estas exigencias los entes reguladores nacionales han modificado los
manuales de procedimiento contables y directrices que rigen el mercado de
capitales, con el objetivo de homogenizar las informaciones financieras
provenientes de los intermediarios de valores o puestos de Bolsa, adoptando
normas y procesos contables de aplicación y aceptación general.
Las autoridades están impulsando la modernización del marco regulatorio y de
supervisión del mercado de valores, es de esperar que los eventuales cambios
contribuyan a la generación de nuevos negocios, considerando la fase de
maduración en la que se encuentra. Además, en un contexto de mayor
v
competencia, será importante que los partícipes avancen en eficiencia de manera
de sostener sus actuales niveles de rentabilidad.
El objetivo principal de esta investigación en mostrar con datos confiables la
evolución que han tenido los puestos de bolsa en el periodo 2011-2016 y el papel
desempeñado para el desarrollo del mercado de valores de nuestro país, para
cumplir con este objetivo fueron desarrollados tres capítulos.
En el capítulo I se trataran los temas relacionados al mercado de valores de la
República Dominicana, los intermediarios de valores o puestos de bolsa, los
principales puestos del país, así como las operaciones que estos intermediarios
tienen permitas realizar bajo el régimen regulatorio.
El capítulo II conoceremos que trae la nueva ley de mercado de valores, como
afecta a los intermediarios en su desarrollo en el mercado, las ventajas y
desventajas de la obligatoriedad de adoptar las normas internacionales de
información financiera NIIFs y su impacto en los puestos de bolsa.
El capítulo III muestra los niveles de crecimiento que ha tenido los puestos de
bolsa durante el 2011 al 2016, las operaciones realizadas a través de los puestos
de bolsa durante este periodo y los retos que les trae el futuro.
1
CAPITULO I:
EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA
EN REPUBLICA DOMINICANA
1.1 Reseña histórica de los puestos de bolsa o bolsa de valores
El mercado de valores se ha convertido en el espacio que brinda las
oportunidades de negocios y beneficios para los emisores y los inversionistas, de
ahí surge la necesidad de crear un ambiente seguro para las transacciones entre
los involucrados.
La bolsa como entidad proviene de finales del siglo XV, durante las ferias
medievales de Europa Occidental. Empezó con las operaciones de valores y
títulos durante estas ferias. La palabra "bolsa" llegó a Brujas, Bélgica, en
particular, en una familia de banqueros, Van der Bursen, que organizó en su
palacio el mercado valores. A continuación, en 1460 se creó la de Amberes, fue la
primera entidad comercial moderna de la época. Más tarde, la Bolsa de Londres
fue establecido en 1570, Francia Lyon en 1595, y la primera en las Américas en
1792 en Nueva York, y dos años más tarde en París. Él nació en 1831 en Madrid.
A continuación, sigue Barcelona (1915), Valencia (1980) y Bilbao (1890).
1.2 Importancia de las bolsas de valores
Actualmente todos los agentes y las entidades financieras participantes del
mercado de valores dominicano se encuentran en un momento óptimo en el que el
cambio en el precio y las nuevas regulaciones son importantes, sobre todo para
los flujos de capital.
Los fondos invertidos por las bolsas permiten a las empresas y los gobiernos para
financiar proyectos muy productivos y de desarrollo que crean puestos de trabajo y
2
prosperidad para un país. Los empleados de estos recursos a cambio de la
oportunidad de invertir en una canasta de herramientas que pueden diversificar
sus riesgos, optimizando su rendimiento. Importantes son becas a los mercados
tradicionales del sistema financiero
El desarrollo del mercado de valores y la necesidad de las empresas y las
personas de colocar o adquirir recursos a través de favorables instrumentos de
inversión o financiamiento, requieren de la asesoría de personal experimentado,
aquí es donde los puestos de bolsa juegan un papel de gran importancia, ya que
es mediante la intermediación de ellos es que esas negociaciones se hacen
posibles.
A través de los puestos de bolsa tanto inversores como inversionistas tienen la
oportunidad de hacer negocios, el estado adquiere capital para cubrir déficits, las
empresas y organizaciones logran mayor rendimiento del capital que aportan para
adquirir los instrumentos que son emitidos.
En los últimos tiempos, el mercado de valores se ha convertido en una de las
formas más aceptadas de inversión al momento de designar nuestros ahorros.
Dado que los rendimientos generados a finales de los años 90, acudieron muchos
inversores al mercado de valores, entendiendo que esta era una fuente inagotable
de recursos, es difícil pensar en las posibles consecuencias negativas que pudiera
tener. Debido al estallido de la burbuja bursátil, muchas personas perdieron lo
invertido de sus ahorros, al no imaginar que las cotizaciones colapsarían.
Por este motivo y para evitar cometer los mismos errores, es muy importante el
conocimiento de la operación, productos de inversión y las diversas herramientas,
es decir, un profundo expertico de todo lo que está sucediendo en el mercado de
valores y lo más importante, por qué.
3
1.3 Concepto de bolsa de valores o puestos de bolsa
Los intermediarios que hacen posible las negociaciones entre los clientes y los
emisores de títulos valores, es lo que se denomina como puestos de bolsa, sin los
cuales estas operaciones no tendrían el equilibrio demandado por los entes
reguladores.
La bolsa de valores se puede definir como mercados organizados y
especializados, donde las transacciones se autorizan con valores a través de las
casas de corretaje o de intermediación. Las bolsas ofrecen a sus instituciones
miembros al público, mecanismos y herramientas técnicas que hacen fácil la
negociación de valores susceptibles de oferta pública, facilitando los precios de
venta. Dependiendo del tiempo que un título llega al mercado, cambiaría estas
negociaciones en el mercado primario o en el mercado secundario.
Un puesto de bolsa es una sociedad que aprobada por el regulador pertinente,
autorizará su actividad por cuenta de clientes o por su propia cuenta, la compra o
venta de valores de acuerdo con las leyes y reglamentos, para desarrollar y
ejecutar en consecuencia.
1.4 Funciones de los puestos de bolsa o bolsa de valores
Los puestos bolsas tienen diversas funciones dentro de las cuales se encuentran
el proporcionar a los participantes información precisa, objetiva, completa y
continua de los valores y las empresas inscritas en la bolsa, las emisiones y las
operaciones realizadas en el mismo y supervisar todas sus actividades en
términos de estricto cumplimiento de las normas.
A través de los puestos de bolsa los inversionistas, así como los emisores tienen
un medio que les brinda la oportunidad de hacer negocios, de manera organizada
y segura. El mercado de valores constituye un espacio de oportunidad de
4
negocios y de beneficios tanto para emisores de acciones o de bonos, como para
los que captan esos instrumentos.
Al menos 22 puestos de bolsa, debidamente registrados, están al servicio de
inversionistas individuales, empresas, entidades públicas y privadas para canalizar
las operaciones, tanto del mercado primario como secundario. Empresas privadas
de prestigio utilizan el mercado de valores como instrumento por excelencia para
financiarse, mientras cada vez son más las personas e instituciones que hacen
negocios en este mercado.
1.5 Principales bolsas de valores del mundo
Estas bolsas podrían ser clasificadas de acuerdo a diversos factores, tales como
la capitalización de mercado o la cantidad de compañías que cotizan. Universidad
de bolsa identificó el factor de valor patrimonial de mercado, como el parámetro
primordial para seleccionar las principales bolsas. (Universidad de Bolsa)
❖ Las bolsas del continente americano
• La bolsa de New York
Se estableció en el año de 1792, en la calle Wall Street y diferencia del NASDAQ
la compra venta física de acciones también está disponible, aunque mayormente
las transacciones son de forma electrónica. Grandes, medianas y pequeñas
empresas de capitalización están en la bolsa de New York. Se fusionó con
American stock exchange en el año 2008. (Universidad de Bolsa)
• NASDAQ
Esta bolsa es la Asociación Nacional de Valores cotizaciones Automatizado
(NASDAQ). Esto fue establecido en 1971 y es la segunda mayor bolsa de valores
en los EE.UU., que mantiene sucursales idénticas en ocho diferentes países
europeos, manteniendo la sede principal en Nueva York.
5
• La bolsa de Toronto:
La Bolsa de Toronto está en manos de TMX Group Canadá. Se encuentra en
Toronto, Canadá. Ocupa el tercer lugar en América del Norte, así como de
diversas empresas en Europa, Canadá y Estados Unidos. Fue en 1852 que se
formó la primera bolsa de valores de Canadá por la asociación de Agentes y
corredores del país, con el tiempo se convirtió en el séptimo mercado más grande
en el mundo.
❖ Las bolsas del continente europeo
• La bolsa de Londres
Esta bolsa es la más antigua del mundo, fundada en el año 1801. Este es el
mercado internacional de mercancías en la que cerca de 3.000 empresas listadas
de más de 70 países diferentes. Entre los países europeos, esta bolsa tiene el
valor más alto del mercado de capitales. Esta bolsa pasó por muchos cambios, en
el año 2011 se hizo de conocimiento público que la bolsa de Londres se fusionó
con el grupo TMX. En la actualidad, su capitalización de mercado es de 3396
millones de. (Universidad de Bolsa)
• La bolsa de Deutsche Börse:
Esta es la bolsa de valores de Alemania y se encuentra en Frankfurt. Es uno de
los pocos mercados que están involucrados con organizaciones sin ánimo de
lucro. Cuenta con alrededor de 765 empresas que cotizan en el mercado.
❖ Las bolsas de Oceanía
• La bolsa de Australian securities exchange:
Fue fundada en 1861, es el primer mercado de Australia. Fue sometido a
numerosos cambios en el transcurso del siglo 19, finalmente, del Mercado de
Valores de Australia fue creado por la fusión de Sydney Australia en el 2006.
6
Ofrecen una variedad de productos, tales como bonos, acciones o materias
primas, y otros.
❖ Las bolsas del continente asiático
• La bolsa de Tokio
TSE es la tercera mayor bolsa de valores del mundo y la primera bolsa más
grande entre los países asiáticos, fue fundada en 1878 y cuenta con más de 2.000
empresas que cotizan. En 2005, fue duramente atacado por los insectos, así que
tuvo que cerrar e interrumpir su funcionamiento por más de cuatro horas. Este fue
el peor problema en la operación, que esta bolsa ha sufrido.
• La bolsa de Hong Kong
En 2011, esta bolsa ocupaba la sexta posición en cuanto a capital se refiere. En
estos momentos se encuentra ocupando en la quinta posición. Sus controles son
menos estrictos para los inversores extranjeros con relación a la Bolsa de
Shanghái. Hay más de 1.470 empresas que figuran en este intercambio, siendo
bolsa de valores más grande de China. En primer lugar, se llamaba Asociación de
corredores, pero luego en 1914` se le puso el nombre de Bolsa de Hong Kong.
• La bolsa de Shanghái
Fue formada en 1990, es la tercera mayor bolsa de valores en Asia y la segunda
más grande de la República Popular de China. Estas organizaciones no están
abiertas a la inversión extranjera en su totalidad y hay reglas estrictas dictadas por
la Comisión Reguladora de Valores de China.
• La bolsa de Bombay stock exchange
Por último, nos encontramos en la décima posición de las bolsas valores más
antiguos del mundo, fue fundada en 1850. Hasta 1874, el comercio se realizó en la
carretera Mahatma Gandhi, Mumbai bajo el árbol de higuera. Luego se trasladó a
Dalal Street (Calle Broker). Esta bolsa cuenta con la mayor cantidad de empresas
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cotizadas de todo el mundo. Más de 4.900 empresas están listadas en la Bolsa de
Bombay. Hasta el año 2002, que era como se conocía la Bolsa de Bombay. Luego
se le conoce como EEB. Aparte de la EEB, otra bolsa principal de la India es la
bolsa nacional de valores, que fue fundada en 1994.
1.6 Bolsa de valores en República Dominicana
La bolsa de valores de la República Dominicana (BVRD) es una institución privada
cuyo objetivo es ayudar al desarrollo y crecimiento del mercado de valores en el
país, para promover que la oferta de una fuente alternativa de financiación, tanto a
empresas comerciales, de servicios e industrial requiere para aumentar los
recursos para impulsar su producción
En nuestro país, la bolsa tuvo sus inicios a principios del 1980, cuando un grupo
de empresarios decidieron juntarse con el objetivo de organizar un mercado de
valores, así como formar un controlador que sirviera de guía y supervisara la
eficiencia y la transparencia de las operaciones realizadas en dicho mercado.
Los empresarios iniciadores de este proyecto fueron los Señores Rosendo Álvarez
III, Ricardo Valdez Albízu, Rizek, Ramón Mena, Luis Sabater y Winston Marrero,
Otto Montero, y Héctor Frederick Eman-Zadé, a este grupo se le denomino como
el comité gestor.
Inicialmente se procede a efectuar un estudio de viabilidad para crear la bolsa de
valores, para esto se contó con la experiencia del Sr. Robert Bishop ex
vicepresidente del New York stock exchange.
Ya en el año 1986, el Sr. Felipe Auffant Najri, presidente de la cámara de
comercio y producción del distrito nacional mostró interés en el proyecto,
quedando debidamente registrado en dicha cámara, luego de que mediante la
emisión del decreto No. 544-88, se le diera el nombre de Bolsa de valores de
Santo Domingo Inc., entidad no lucrativa y avalada por esta cámara, cuya finalidad
8
principal seria proporcionar un mercado secundario para impulsar la orientación y
tendencia del público al ahorro, hacia una cultura de inversión de negociación de
valores.
El auge que obtenido por la bolsa para el año 1997, permitió que la misma se
convirtiera en una bolsa nacional. Por esto para marzo del 1997 se renombró
como Bolsa de valores de la República Dominicana Inc., con el fin de adaptarla
acorde con el volumen de sus operaciones.
En el año 2000, el poder ejecutivo aprueba la ley 19-2000 del Mercado de valores,
cuyo principal objetivo es promover el mercado de una manera eficiente y
transparente, regular y organizar para contribuir al desarrollo social y económico
del país. Para cumplir con las previsiones de la Ley 19-00, la cual proporciona
una base legal y un marco jurídico, a finales del 2001 la BVRD se transforma en
una corporación con fines lucrativos.
Fue aprobado el 19 marzo de 2002 las normas de la ley del mercado en el marco
del Decreto 201- 02 para tener normas específicas y uniformes que contribuyen al
crecimiento y fortalecimiento de las actividades del mercado, y proporcionar los
medios para que los mecanismos de seguimiento y control necesarios para
desarrollarlas.
Después de haber agotado los requerimientos de la ley 19-00, su reglamento y las
disposiciones de la primera resolución del consejo nacional en octubre de 2003, la
SIV concede a la BVRD el registro de aprobación para operar en el mercado
valores y productos. Producto de una reestructuración del mercado en octubre del
2003 y abril del 2005 hubo una suspensión de las operaciones. Luego de esto se
reactivan con una emisión de bonos empresariales en pesos de la empresa
Leasing popular por valor de RD$1,500,000,000.00 según resolución de la BVRD.
Más adelante se emitieron US$12,000,000.00 de la misma empresa.
9
1.7 Los principales puestos de bolsa de la República Dominicana
En la actualidad la superintendencia de valores (SIV), tiene registrado 21 puestos
de bolsa activos, de los cuales 18 realizan transacciones por medio de la Bolsa de
valores (BVRD):
❖ JMMB puesto de bolsa
JMMB puesto de bolsa, fue creada en 2007, registrada en la superintendencia de
valores de la República Dominicana (SIV) con el fin de proporcionar un gran
servicio, acompañado asesoramiento adecuado para sus inversiones financieras.
Se compone de un equipo multinacional de profesionales con una variada
experiencia en servicios de asesoría financiera e integra la experiencia adquirida
en los mercados internacionales varias opciones rentables para ofrecer
inversiones transparentes e innovadoras en el mercado dominicano.
JMMB grupo (Jamaica Money Market Brokers), una empresa que viene de
Jamaica, cuyo nombre simboliza 19 años de experiencia en servicios financieros
de la confianza de más de 160.000 clientes en el Caribe, con un compromiso
valioso hacia el servicio al cliente y la agilidad.
En 2007, el grupo JMMB a través de su estrategia de expansión de su empresa de
corretaje en Santo Domingo, República Dominicana con el mismo compromiso y
mantiene la cultura de su empresa matriz, que basa su misión y visión, la
satisfacción del cliente para maximizar a través de un cuidado excepcional y
asesoramiento financiero con experiencia de clase mundial.
❖ Citinversiones puesto de bolsa
Citi inversiones, es una de las instituciones más activas e innovadoras en el
mercado de capitales local. Realiza operaciones tanto en mercado público como
en el mercado privado. Citinversiones de títulos y valores (puesto de bolsa), es
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una entidad legal constituida para operar como agente de estructuración y
colocación de títulos valores en el mercado local de valores.
❖ Uc- United capital puesto de bolsa
United capital se estableció en 2011 con su formalización en los mercados
regulados. Es el producto del arduo trabajo realizado por varios profesionales de
las carreras de economía y finanzas. Los miembros del grupo comenzaron como
inversores y consultores en la bolsa local, a continuación, es que reciben la
aprobación para trabajar como un intermediario regulado.
❖ Alpha sociedad de valores
Alfa es una empresa de servicios de inversión, cuya finalidad principal es
aumentar el valor de la cartera de sus clientes, tanto comerciales como
personales. Está registrada y de un equipo de profesionales con amplia
experiencia en el sector financiero y se especializa en consultoría desde 2007 en
los mercados de valores de la República Dominicana, y la gestión de ahorros y las
inversiones realizadas.
❖ CCI puesto de bolsa
Es un Intermediario de valores autorizado a mediados de 2011 registrado con el
número SVPB-019, para operar en el mercado de capitales dominicano.
Dan a sus inversionistas, diversas alternativas con el fin de optimizar el
rendimiento de sus inversiones y ganar dinero en este dinero ocioso por sí solo.
También ofrecer a sus clientes con necesidades de financiación, diversas
soluciones mediante del mercado, como bonos, papel comercial, titularización y
otras variables que se adaptará a sus necesidades estructuradas.
❖ Bitácora valores puesto de bolsa
Bitácora valores es un puesto de bolsa debidamente registrado y regulado por la
superintendencia de valores de República Dominicana, para satisfacer las
necesidades financieras de los inversores individuales, nacionales y corporaciones
internacionales, así como pequeña y mediana industria.
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Bitácora valores es una Institución financiera que ofrece asesoramiento de alta
calidad, avalado por profesionales con amplia experiencia en el mercado, listo
para brindar a cada cliente de forma individual para apoyar sus necesidades
financieras, que son variadas y complejas.
❖ Tivalsa, S.A.
Títulos y valores, SA (TIVALSA), es un puesto de bolsa constituido y organizado
conforme a la ley de valores de la República Dominicana y registrado ante la
superintendencia de valores bajo el código SIVPB-021.
Tivalsa ofrece una amplia gama de servicios financieros a una base diversificada
de clientes que incluye instituciones financieras, empresas privadas y clientes
personales.
Fundada en 2013, y mantiene un programa para desarrollar relaciones a largo
plazo con sus clientes, basadas en la calidad de los procesos, enfoque de los
productos y servicios de negocios.
❖ Vertex valores puesto de bolsa
Vertex valores es una entidad que presta los servicios de inversión de valores de
oferta pública, asesoramiento sobre finanzas personales, las derivaciones de
finanzas corporativas, entre otros servicios.
Como entidad regulada se adhiere que regula el mercado de valores en la
República Dominicana, relativa al respeto de los mercados de valores y sus
diversas disposiciones.
Cuenta con un equipo de gestión con una trayectoria de más de 40 años de
experiencia combinada en el trabajo en el sector financiero interno en las
instituciones financieras líderes en el país.
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❖ Atlántico BBA valores
Atlántico BBA valores, puesto de bolsa, es una empresa joven con un modelo de
negocio dinámico, inteligente e innovador que está organizada bajo las leyes de la
República Dominicana. La principal meta es el corretaje teniendo derecho a
realizar otras actividades asociadas, como asesoría financiera, fusiones,
adquisiciones y otras actividades. Se introducen en el mercado de productos a
través de la superintendencia de valores con No. SIVPB-023.
Son parte de un grupo de empresas con experiencia y gran fortaleza en los
mercados de valores financieros expandidos a nivel internacional con una visión
satisfactoria de las operaciones financieras en América Central y el Caribe.
❖ Bellbroker puesto de bolsa
Es un puesto de bolsa organizado de acuerdo a la ley vigente con el código
SIVPB-024.
Bellbroker ofrece a sus clientes diversos servicios financieros y una variada
cartera de productos. El mercado a los que está dirigido sus servicios incluye,
empresas privadas, clientes personales e instituciones financieras.
Fue constituido por su presidente el sr. Víctor Rafael Moreno Estaba y un grupo de
profesionales en el año 2013, los cuales por lo general desarrollan relaciones a
largo plazo con sus clientes con un enfoque orientado a los negocios, basado en
la alta calidad de los servicios.
❖ JMPB multivalores, S.A
JMPB multivalores S.A. es una firma de corretaje de valores y de conmutación
que llevan a cabo por disposición del público en el mercado regulado y en los
mercados libres de regularidad. Su principal objetivo es lograr la sostenibilidad
económica y empresarial, lo que corresponde a los licitadores y vendedores de
valores con una oferta de servicios de intermediación competitivos JMPB multi
valores S.A.
13
❖ Parallax valores puesto de bolsa (PARVAL)
Parallax valores puesto de bolsa (PARVAL) es una empresa constituida acorde
con la ley dominicana, la negociación de valores aprobada principalmente a través
de la SIV quien se encarga de la monitorización de los valores. También puede
realizar otras actividades asociadas, como asesoría financiera, fusiones,
adquisiciones y otras actividades.
Es la primera firma de corretaje en el país en obtener el registro (SVPB-001). Son
miembros de la bolsa de valores en la República Dominicana, registrados con el
número PB-002.
❖ Excel puesto de bolsa
Es una compañía dominicana que forma parte del grupo Excel, constituida el 25
de octubre de 2002 con el objetivo de desarrollar asesoramiento financiero
personalizado de excelencia a un grupo selecto de clientes. Es la segunda firma
de corretaje en el mercado que ha sido autorizada por la superintendencia de
valores (SIVRD) y marcado como asesor en fusiones y adquisiciones importantes,
así como asesoramiento sobre los mercados de capitales a empresas de
renombre de los inversores locales, multinacionales e institucionales.
A partir de 2012, aprovechando la introducción del negocio de la compra y venta
de valores nacionales Excel comenzó la gestión de la intermediación financiera
para la gestión y ejecución de la inversión de particulares y empresas.
Actualmente, además de corretaje de valores, ofrecen los servicios de
estructuración de los instrumentos financieros comerciales y vehículos de
inversión en el mercado de valores dominicano.
❖ Primma valores, puesto de bolsa
Es un puesto de bolsa regulado por la superintendencia de valores y miembro de
BVRD. Su actividad principal es la negociación de los valores ofrecidos al público
en el mercado organizado y el mercado extrabursátil. Primma valores es una
empresa administrada por INICIA con el soporte de Agrega partners.
14
❖ BHD-León puesto de bolsa
Con presencia en el mercado de valores dominicano desde 1991 y como una firma
de corretaje con la más alta calificación de riesgo.
Su gran experiencia permite ofrecerles a sus clientes los productos y servicios de
primera clase hechos a la medida por profesionales altamente capacitados.
Se incluyen en sus servicios el garantizar la profesionalidad, experiencia y una
plataforma tecnológica que ofrece flexibilidad, seguridad y confianza a sus
clientes.
Su objetivo principal es proporcionar a los inversores y los emisores el acceso a
los mercados financieros, a partir de una tasa de retorno más alta con poco riesgo
para sus inversiones y la reducción de sus gastos financieros.
❖ Inversiones popular, puesto de bolsa
Creado en 1992 como una filial del grupo popular., autorizado por la Bolsa de
valores de la Republica Dominicana con el registro No. PB-09 y por la SIV con el
registro No. SVPB-008. Es accionista de la central de valores Dominicana
(Cevaldom) y de la bolsa de valores de la Republica Dominicana.
Como filial del grupo popular que se especializa en consultoría y distribución de
productos de inversión del mercado de valores.
❖ Inversiones & reservas, puesto de bolsa
Son intermediarios de valores, filiales del grupo reservas con más de 74 años de
experiencia en el sector financiero dominicano. Están regulados por la SIV y
registrados en el registro nacional de valores bajo el No. SVPB-13. Dando Inicio a
sus operaciones en el 2014, con la finalidad de ofrecer servicios y productos de
mejor interés en el mercado, para convertirse en poco tiempo en una de las
mayores firmas de corretaje en el país.
15
1.8 Operaciones permitidas a los puestos de bolsa
Como concepto tradicional los intermediarios de valores en el mercado
dominicano se han percibido hasta la fecha como un simple agente con una base
de ingresos concentrada en las comisiones, y por lo tanto muy restringido, no
diversificada y económicamente no conveniente. Las nuevas normas de aplicación
para el funcionamiento de un nuevo modelo de mediador, ya sea con fondos del
público, los instrumentos de depósito de valores y emisiones estructuradas de
recursos financiados igual que en los mercados más desarrollados ha sido
ampliada.
Las nuevas regulaciones permiten al agente a:
• El financiamiento de sus propias actividades de intermediación y postura en
valores;
• Las actividades de financiación del mercado de cobertura de riesgos, tanto para
los intermediarios, los inversores y emisores; y
• Efectuar cobertura del riesgo de liquidez asumido por el agente en sus
actividades, tanto en fondos monetarios líquidos como valores.
Siempre que las operaciones permitidas a los agentes incluyan un mayor riesgo
para sus socios y clientes, el estándar que rige a los operadores de valores
establece disposiciones para la realización de dichas operaciones y para crear
valor o rangos de capitalización y garantías de activos de acuerdo al nivel de
riesgo de los productos y actividades permitidas.
Del mismo modo, determina los niveles de capital de riesgo o garantías y ratios de
capital, tomando en cuenta los activos y los valores sobre los que se ha invertido
en la empresa. Para ello, también era necesario definir la naturaleza de los
productos y las actividades que pueden hacer que las instituciones de
intermediación de valores o casas de bolsa y los bienes, valores y contratos en los
que pueden invertir.
16
Con respecto a lo anterior es que se establecen las normas de los intermediarios
de valores, las reglas para definir los rangos de capital de acuerdo a los niveles de
riesgo de las actividades cubiertas:
• Actividades de intermediación, corretaje en sentido estricto y por cuenta propia
limitada;
• Actividades de intermediación, corretaje y por cuenta propia ampliada;
• Actividades globales de intermediación, corretaje y por cuenta propia; y,
• Actividades universales de intermediación, corretaje y por cuenta propia.
Los rangos patrimoniales se detallan en el cuadro que sigue:
Tabla 1
17
En sentido general los puestos de bolsa pueden realizar o abarcar las líneas de
negocios que comprenden:
• Corretaje
Se entiende como corretaje el conjunto de actividades para satisfacer las
necesidades de inversión o desinversión de los clientes, estas necesidades
pueden ocurrir en los mercados primarios o secundarios de valores.
El servicio de corretaje consiste en la compra venta de valores (según estén los
valores definidos en el marco normativo vigente para la República Dominicana),
esta compra venta de valores toma dos formas posibles: La compra venta directa
de valores en las cuales el cliente es contraparte directa del Puesto de bolsa y que
tiene la forma legal del contrato de compra venta.
La otra es cuando el puesto es comisionado a que adquiera valores por cuenta y
orden del cliente en el mercado de valores, en esta operación también hay un
contrato de compraventa pero el puesto se constituye en comisionista y no en
contraparte del cliente en la transacción.
La forma de contrato de comisión es típica de las transacciones con los valores
negociados en los mercados bursátiles o centros de contratación colectiva,
mientras que la negociación bilateral vía contrato de compraventa es típica de los
mercados extrabursátiles u over the counter . La fuente de ingresos para el puesto
de bolsa por la actividad de corretaje se obtienen de las diferencias entre precio de
compra y venta de cada título valor específico, o de una comisión de corretaje que
podrá estar expresada como porcentaje del valor negociado o del valor nominal
negociado o como una cantidad de dinero fija, por la cantidad de valores
negociados.
18
Tabla 2
• Cobertura
Por la necesidad que tienen los clientes de cubrir riesgos se han identificado
cubrir esencialmente dos tipos de riesgos: riesgos de precios y riesgos de liquidez.
Cobertura de riesgos de precios
Independientemente del emisor, las características endógenas de la economía
dominicana favorecen las emisiones a largo plazo, tanto en moneda nacional
como extranjera con cupón fijo, esto en gran parte porque el mercado de
compradores de valores es muy asimétrico es su tamaño y dispersión, siendo el
principal comprador de valores los fondos de pensiones y las entidades
financieras. Estos inversionistas prefieren valores representativos de deudas de
largo plazo y con cupón fijo, este tipo de títulos tiene una elevada volatilidad la
cuales, en la mayoría de los casos, inadecuada, e incluso inaceptable para una
gran gama de inversionistas de pequeño y mediano tamaño en la república
dominicana.
A los fines de lograr distribuir valores a estos inversionistas que no desean estar
expuestos a los riesgos de la volatilidad de los valores del mercado dominicano,
los puestos de bolsa ofrecen activamente a los clientes la posibilidad de cubrir el
19
riesgo de precio de los valores que compren mediante los productos enumerados
a continuación. La cobertura de riesgo es una creación de diseño a la medida y
que tiene varias posibilidades contractuales, contratos de compraventa a plazo o
forward de valores y el contrato de compra venta a plazo o forward de valores sin
entrega. Adicionalmente pueden realizar cobertura de riesgos con otros contratos
de derivados, específicamente con opciones que estarán sujetas a la presentación
y aprobación de un manual de producto.
La fuente de ingreso que los puestos obtienen de las coberturas de riesgos está
asociada a los diferenciales de tasas de interés implícitas en el rendimiento
corriente a valor de mercado de los títulos cubiertos y el costo de la cobertura
expresado en tasas de interés. Este diferencial es típicamente un arbitraje que se
presenta como singularidad en el mercado dominicano y que consiste en un
diferencial en el retorno corriente de los valores objeto de cobertura y la tasa de
interés implícita en cualquiera de las operaciones de cobertura (forward-opciones).
El arbitraje permite obtener costos de cobertura inferiores al rendimiento corriente
de los valores.
Cobertura de riesgo de liquidez
El mercado objetivo y los productos que se utilizan para la cobertura de riesgo de
liquidez son los mismos que para la cobertura de riesgo de precio, la
diferencia típicamente está en el encadenamiento de múltiples contratos.
Se obtiene ingresos por este producto a través de los diferenciales de costos de
cobertura implícitos en las operaciones de compra y de venta forward
encadenadas versus la tasa de interés vigente en el mercado al momento del
pacto. Representa así mismo un arbitraje presente en los diferenciales entre los
costos de cobertura y la tasa de interés de mercado monetario.
20
• Financiamiento
Las actividades de financiamientos que los puestos deben realizar tienen por
finalidad apalancar un conjunto de activos que sirven de inventario para la línea de
negocio Corretaje con clientes o para suplirlas necesidades de la actividad de
trading propietario.
Los puestos se apalancan para poder ofrecer liquidez a los valores que los
clientes han comprado y que pudieran necesitar vender, para dar soporte a
programas de emisiones de valores que requieran compras en firme o garantizada
o para la toma intencional y programada de riesgo.
El apalancamiento se puede realizar vía cualquiera de los canales disponibles en
el mercado según se muestra en el diagrama siguiente:
Tabla 3
21
Financiamiento mediante ventas en corto de valores
Este financiamiento consiste en la venta de valores que han sido previamente
tomados prestados a clientes, los puestos de bolsa ofrecen a los clientes, como
alternativas de rentabilizar sus inversiones en valores, la posibilidad de prestar los
valores, estos títulos son transferidos en propiedad al puesto.
Financiamiento mediante ventas en corto de valores
Este financiamiento consiste en la venta de valores que han sido previamente
tomados prestados a clientes, se les ofrece como alternativas de rentabilizar sus
inversiones en valores, la posibilidad de prestar los valores, estos títulos son
transferidos en propiedad al puesto durante la vigencia del contrato de préstamo y
se venden aquellos que se considera que ofrecen la relación de riesgo - retorno
adecuada para realizar una venta en corto.
Las operaciones de préstamos de valores se realizan con toda la gama de clientes
objeto de las operaciones de corretaje, esencialmente estas operaciones se
realizan con valores en los cuales se pueda realizar un arbitraje, típicamente
valores emitidos por el BCRD o por MHRD, generalmente de corto plazo.
Financiamiento mediante endeudamiento en el sector financiero
El financiamiento con el sector financiero mediante pagarés con garantía prendaria
(usualmente en valores) para aprovechar oportunidades específicas del mercado o
cubrir requerimientos específicos para brindar liquidez a los valores que los
clientes han adquirido o que venden.
Financiamiento mediante emisiones de valores de capital
Los puestos de bolsa o intermediarios de valores pueden realizar oferta pública de
acciones comunes, ya sea para capitalizar la entidad o para adquisiciones, para
crecimiento o bien para el fortalecimiento patrimonial.
22
• Trading Propietario
La actividad de trading propietario en el mercado profesional consiste en devengar
ingresos producto de la administración de los riesgos inherentes a los negocios
que se realizan con los clientes, pero también a los riesgos que toma el puesto,
producto de decisiones de posicionamiento en determinados activos sobre los
cuales se pretende obtener ingresos producto del devengo de sus rendimientos y
los movimientos de sus precios.
El trading propietario per se no es un servicio dirigido a clientes, esto es propio del
servicio de corretaje, el trading propietario es una actividad en la que sus ingresos
se obtienen contra el mercado.
• Originación
La originación contempla todas las actividades típicas de finanzas corporativas
que tienen como fin ulterior realizar las emisiones de valores en el mercado
dominicano. La originación de nuevos activos permite ampliar la gama de
productos disponibles para el Corretaje y para el Trading Propietario, siendo el
equivalente industrial a la fábrica de activos que alimentan los mencionados
servicios.
Las actividades típicas del servicio de Originación contemplan lo presentado en el
diagrama siguiente:
Tabla 4
23
Los clientes típicos del negocio de originación son empresas medianas o grandes
que necesitan financiar sus planes de crecimiento, conseguir mejores condiciones
para sus pasivos, buscar socios que permitan la expansión de sus negocios, etc.
Este es un producto típico para empresas y las soluciones propuestas son
realizadas a la medida de las necesidades de los clientes.
1.9 Como invertir a través de un puesto de bolsa
Durante una entrevista realizada por el diario libre a Rodríguez, (2016) detalló
cuales son los pasos que deben seguir todos los que estén interesados en
introducirse en el mercado de valores del país. El primer paso que un inversionista
debe hacer es acercarse a un agente registrado y aprobación por
superintendencia de valores y que esté inscrito en la bolsa de valores. En el país
existen 22 puestos de bolsa autorizados por la superintendencia de valores para la
compra y venta de títulos, y muchos de ellos pertenecen a entidades bancarias.
Para conocer cuáles son estos puestos de bolsa el inversionista puede acceder al
portal de la bolsa de valores de República Dominicana (www.bvrd.com.do).
Luego de haber accedido al listado de puestos y haber hecho una selección el
inversionista deberá proceder a abrir, sin ningún costo, una cuenta de corretaje.
Esa cuenta consiste en un contrato donde están contenidos los términos y
condiciones de los servicios que el usuario recibirá a través del puesto. Además,
con esta cuenta es que el inversionista obtiene acceso a los productos y servicios
disponibles en el puesto.
Luego de abrir la cuenta de corretaje el puesto de bolsa procederá inscribirla en la
central de valores dominicana (CEVALDOM), que es la entidad encargada de
administrar y custodiar los valores de aquellos que participan en el mercado. Y es
mediante la página web de ésta, (www.cevaldom.com) que el inversionista puede
consultar todos los movimientos de su cuenta.
24
CAPITULO II:
ORGANISMOS SUPERVISORES DE LOS PUESTOS DE BOLSA Y
SUS RETOS ANTE LAS NUEVAS EXIGENCIAS DE SUPERVISION
2.1 Entidades reguladoras del mercado de valores dominicano
En un país como el nuestro el mercado de valores tiene un alto nivel de
regulación, se podría decir que es uno de los más regulados y celosamente
supervisados, ya que cuenta con un sinnúmero de normativas y reglamentos
relativos a su funcionamiento, para evitar el lavado de activos y riesgos en
general.
Todos los participantes del mercado que se encuentren involucrados en las
actividades del mismo, como los puestos de bolsa, la bolsa de valores, el deposito
centralizado de valores, entre otros, están obligados a reportar diariamente las
operaciones realizadas, y en el caso de los puestos de bolsa, deben reportar su
estatus financiero con el fin de evaluar su riesgo diariamente.
De la misma forma los puestos de bolsa llevan contabilidad estandarizada por
normativa con el objeto de que todas las entidades sean evaluadas bajo los
mismos parámetros.
❖ Superintendencia de valores
La superintendencia de valores de la Republica Dominicana (SIVRD) es el ente
regulador del mercado de valores dominicano, establecido por la ley 19-00 del el 8
de mayo de 2000, como una entidad independiente del estado, que cuenta con
patrimonio propio. La finalidad de la SIV es monitorear e impulsar el mercado,
buscando obtener un mercado organizado, eficiente y transparente, para contribuir
con el desarrollo económico y social de la nación.
El marco de aplicación de la ley 19-00 incluye propuesta y la demanda de valores
de oferta pública representativa del capital, la deuda de crédito y productos
25
derivados en moneda nacional y extranjera. Además de sus emisores, los
intermediarios, los participantes del mercado, personas física y jurídica que
intervienen en el mercado de valores. (Superintendencia de Valores)
Funciones principales
Dentro de las funciones de la SIV está impulsar, reglamentar, ordenar y supervisar
el mercado de valores nacional, pretendiendo lograr tener un mercado
concurrente, organizado, equitativo, transparente y eficiente, que conduzcan al
desarrollo y la integración económica y social del país.
➢ Proporcionar información de precios de los instrumentos financieros sobre
la base de la oferta y la demanda, al mismo tiempo para promover los
mecanismos necesarios para los participantes del mercado para que
obtengan información precisa, oportuna y veraz y garantizar una
información justa y equitativa.
➢ Implementar el desarrollo y la aplicación práctica de la ley mediante el
acogimiento de normas para adaptarse a los siguientes principios:
• Principio de legalidad;
• Principio de objetividad y transparencia de la actuación
administrativa;
• Principio de cooperación y coordinación con otras autoridades
reguladoras de los mercados;
• El principio de cooperación y coordinación servicio de efectivo a los
actores del mercado financiero y de los ciudadanos
• Principio de responsabilidad,
• Principio de programación,
• Principio desarrollo de objetivos y control de la gestión y los
resultados;
• Principio de eficacia en el cumplimiento de los objetivos establecidos;
y,
26
• Principio de eficiencia en la asignación y uso de capital.
➢ Evitar los conflictos de intereses, entre los miembros de la
Superintendencia, y los representantes del mercado financiero.
➢ Asegurar la confidencialidad y el uso adecuado de la información
privilegiada y reservada por los miembros de la Superintendencia y los
participantes del mercado en el cumplimiento de sus tareas.
➢ Establecer y realizar un seguimiento del mercado y de los productos,
informar al público de los valores en los que, sus emisores y otras personas
físicas o jurídicas que participan en el mercado, se desarrollará.
➢ Aprobar las ofertas públicas de valores.
➢ Aprobar la apertura y funcionamiento de las bolsas de valores, corredores
de valores y otras instituciones que participan en este mercado.
➢ Supervisar el funcionamiento de las instituciones que participan en el
mercado de valores, emitidos sobre la base de las disposiciones de la ley,
su reglamento y las normas generales para este fin y castigar las
violaciones de estas disposiciones.
➢ Solicitar de las unidades de autorregulación del mercado las competencias
necesarias que exige la ley, sus reglamentos y otras disposiciones para
satisfacer y proporcionar normas de conducta para sus miembros y para la
protección de los inversores.
➢ Informar y publicar información oportuna al público con datos suficiente
sobre los emisores para la toma de decisiones de los inversores, lo que les
permite evaluar los posibles riesgos y beneficios de sus inversiones y
controlar el uso de información privilegiada.
27
➢ Recaudar de los participantes cuotas, tasas, tarifas y cargos para el
monitoreo, registro y otros servicios brindados por la superintendencia.
➢ Dictaminar, en caso de duda, cuando ciertos tipos de oferta son oferta
pública, de acuerdo con la ley y sus reglamentos.
➢ Preparar las reglas de procedimiento, estatuto orgánico y descripción de
posiciones para la aplicación efectiva de las políticas generales de personal
y la gestión interna.
➢ Solucionar cualquier otro asunto relacionado con el mercado de valores o
con los intereses de tal o cual asignados a sus funciones asignadas por la
ley y los reglamentos.
❖ Consejo Nacional de Valores
Este órgano se encarga de contribuir con el Superintendente y su staff en la toma
de decisiones, conocer y apoyar las decisiones en actuación en cuando a su
operatividad interna y externa conformes a lo dispuesto en la Ley del mercado de
valores respecto a la actuación de la Superintendencia.
Funciones
➢ Manejar las informaciones de los informes periódicos del superintendente
sobre la actuación del mercado de valores y de las primordiales funciones
realizadas por la superintendencia de valores, y las observaciones o las
políticas que pudieran hacer en los casos que lo requieran.
➢ Atender los requerimientos de revisión de las decisiones de la
superintendencia de valores y las bolsas, enviadas por los participantes del
mercado.
28
➢ Autorizar los cargos propuestos por el superintendente sobre cuotas y
derechos que cobrará la superintendencia de valores para el seguimiento
de los derechos de registro aplicable y otros servicios, así como los ajustes
por inflación.
➢ Autorizar las penalidades impuestas a los que incumplen con las
disposiciones contenidas en la ley sobre mercado de valores cuando estas
infracciones no estuvieren identificadas en la misma.
➢ Ejercer el papel de mediador en los casos de disputas entre participantes
del mercado, cuando éstos no fueren resueltas por el superintendente de
Valores.
2.2 Gremios que agrupan las entidades del mercado de valores
❖ Asociación de puestos de bolsa (APB)
La asociación de puestos de bolsa de la República Dominicana (APBRD) es un
gremio que agrupa a los intermediarios de valores del país y tiene como finalidad
propiciar el beneficio mutuo de sus asociados. Impulsar el crecimiento y defensa
de los mismos, manteniendo la integración de los intercambios y la solidaridad que
estimule la cooperación para la protección de sus derechos.
Tiene como objetivos:
• Fomentar la unificación y cooperación entre de los diferentes puestos de
bolsa de la República Dominicana.
• Representar a sus miembros y defender sus intereses en ella.
• Impulsar y trabajar en pro del crecimiento del mercado de valores
dominicano.
29
• Instruir a los participantes, incluyendo al sector público y privado, emisores
e inversores potenciales.
• Para fortalecer la regulación fomentar el desarrollo del mercado directa.
• Resguardar, apoyar y lograr las mejores prácticas de sus miembros y las
instituciones que los apoyan.
• Elaboración de matrices de opinión para defender los intereses del grupo.
• Actuar como medio de información eficaz y veraz para socios.
• Ser un recurso de consulta de información para la sociedad, a través de la
publicación de estadísticas y estudios de mercado independientes
❖ Bolsa de valores de la Republica Dominicana (BVRD)
La bolsa de valores es una institución privada que ofrece los medios necesarios
para que sus integrantes de acuerdo a las solicitudes de sus clientes, sometan
órdenes y ejecuten operaciones de compra y venta de valores, tales como
acciones en empresas o sociedades por acciones, del gobierno y privadas,
certificados, títulos de participación y una variedad de instrumentos de inversión.
Los intercambios de valores en la bolsa se basan en un precio conocido en tiempo
real en un entorno seguro para la actividad de los inversores y en el mecanismo
de la transacción se fija completamente controlada, garantizando la legalidad, la
seguridad y la transparencia.
Las bolsas de valores robustecen el mercado de capitales y promueven el
crecimiento económico y financiero en casi todos los países del mundo, donde por
siglos en algunos casos, desde la creación de las primeras instituciones en el siglo
XVII.
30
Funciones de BVRD
Es una figura que dinamiza el mercado existente, ya que aumenta la liquidez al
facilitar el encuentro de los vendedores y compradores. De esta forma, la BVRD
funciona como intermediario clave en las transacciones. Además, dado que la
BVRD debe publicar de forma sistemática el conjunto de transacciones que
tuvieron lugar en el mercado local, esto permite a los agentes darle seguimiento
constante a la actuación del mercado de valores y verificar las condiciones de
cierre de cada transacción. (Bolsa de Valores de R.D.)
Entre sus principales funciones están:
• La creación, desarrollo y promoción de productos, servicios y soluciones
novedosas, fiables y transparentes que conducen al desarrollo permanente
y parejo del mercado de valores de la república dominicana;
• Brindar un lugar adecuado para proporcionar seguridad en los diferentes
intercambios bursátiles de manera periódica, cómodo y duradero;
• Ordenar y custodiar las actividades del mercado de valores;
• Levar registros de los valores negociados registrados;
• Documentar la operaciones realizadas por las empresas y realizar las
cancelaciones de inscripción de títulos que han sido emitidos por personas
que no proporcionan términos de seguridad adecuadas;
• Monitorear las operaciones que realicen los intermediarios para que se
lleva a cabo de acuerdo con las normas legales;
• Dar seguimiento a la actuación ética de los intermediarios, para que se
rijan por los más altos estándares morales profesional y de negocios;
31
• Dar a conocer al público todos los datos necesarios sobre los títulos y la
posición financiera de las entidades aceptadas para cotizar;
• Autentificar las valoraciones en bolsa.
Aportes realizados por la BVRD
• auto regulación eficaz;
• Colaboración efectiva en la confección, creación, y concesión de la ley de
mercado de valores y normativa de desarrollo;
• Transformación a un sistema de comercio electrónico integrado;
• Aumento de la transparencia del comercio;
• Aumentar la aceptación del mercado de valores;
• Firma de acuerdos internacionales (El Salvador, Chile y Argentina);
• Introducción del mercado local;
• Colaboración en la institución del consejo nacional de valores
• Intervención en la formación de la superintendencia de valores de la
Republica Dominicana
❖ Cevaldom
Compañía que cuenta con la aprobación del consejo nacional de valores para
brindar los servicios de custodia unificada de valores.
Los depósitos centralizados de valores o centrales de valores son entidades
especializadas que reciben valores en prenda para proteger y gestionar a través
de un sistema informático de elevada seguridad., con la finalidad de proporcionar
una mayor confianza para las actividades realizadas en el mercado de valores
dominicano, estos valores son asentados en cuenta en los asientos contables
administrados por Cevaldom.
32
Estos servicios los ofrece la empresa Cevaldom a los participantes y emisores
cuando se realiza una transacción de compra o de venta de valores, este es quien
realiza el cambio de portador del título, de manera que sea el nuevo dueño quien
reciba el pago de intereses la próxima fecha correspondiente. De hecho, es
Cevaldom quien realiza los pagos. Los deudores, en este caso instituciones
emisoras, pagan a esta entidad el monto correspondiente por concepto de
intereses y éste transfiere el monto indicado al portador del título en ese momento.
Lo mismo sucede para los pagos de capital al momento de madurez.
Funciones
Cevaldom fue creado en el año 2003, su función es ser soporte integral para el
proceso supervisor de la SIV. Su función es asentar y salvaguardar los valores
pactados en el mercado, a través de una plataforma digital y transparente que
aumenta la seguridad generalizada del sistema.
• Llevar anotaciones de las emisiones de valores de oferta pública y
mantener en vigilancia los títulos que representan las emisiones;
• Registrar y controlar las operaciones que se realizan con los valores que
mantiene custodiados.
• Llevar registros de las transferencias de valores, compensación de
productos y liquidación de una operación de venta o transferencia de
propiedad de títulos realizada por cualquier razón;
• Realizar los cobros de las amortizaciones, dividendos e intereses
generados por los valores y pagar sin demora a los titulares de esos
derechos económicos a sus cuentas, ya sea bancario o en valores;
.
• Emitir certificados acreditando la propiedad y otros derechos sobre los
títulos que se mantiene en su poder;
33
• La eliminación del riesgo al que se exponen los propietarios al manejar
valores físicos, facilitando las transacciones en el mercado secundario y la
recogida de capital e intereses para acelerar las devoluciones.
2.3. La nueva ley del mercado de valores
El presidente Danilo Medina aprobó la modificación del reglamento, de la
implementación de la ley del mercado, mediante el decreto 119-16.
Con la emisión de decreto se ofrecen al público, mayores alternativas de inversión,
los cuales pueden ser negociados en el mercado de valores nacional, esto
propiciara la cultura de ahorros hacia instrumentos y valores que puede ser
objeto de comercio como alternativa de inversión, el cual se ha convertido en el
canal necesario para financiar proyectos de inversión en nuestro país.
Entre los temas tratados se incluyen cambios en las reglas se refieren
principalmente a la necesidad de adaptar el marco legal para los fideicomisos de
oferta pública se ajuste en diferentes formas y aplicaciones, por lo que se pueden
desarrollar de manera efectiva en el mercado dominicano. En este orden, el
reglamento ha sido actualizado con la finalidad de que los valores emitidos por las
fiduciarias puedan ser presentados como valores de participación con cargos a los
fideicomisos, los rendimiento percibidos son el resultado de la ganancia o pérdida
del propio fidecomiso mediante los valores que incluyen el derecho a recibir el
retorno sobre el capital invertido y la rentabilidad financiera.
El nuevo reglamento tiene dos objetivos principales: En primer lugar, ajustar el
marco legal por los propósitos y principios de la organización internacional de
comisiones de intermediarios de valores (IOSCO por sus siglas en inglés).
El segundo permitirá que el país pueda inscribirse en los comités especiales de
países del G-20 contra el lavado de dinero y terrorismo. República Dominicana es
uno de 14 países que aún no han firmado el memorándum de entendimiento de la
IOSCO.
34
Este proyecto había sido sometido al congreso nacional, mediante una
comunicación dirigida al presidente del senado, donde Danilo Medina manifestaba
interés de que el proyecto fuera aprobado.
La principal preocupación de muchos en el sector privado es la forma en que la
iniciativa cambia la ejecución de las operaciones de la correduría. En la actualidad,
los intermediarios pueden ejecutar todos los tipos de valores, y pueden establecer
por su propia cuenta cómo pueden adquirir estos títulos y como venderlos
libremente de acuerdo a sus necesidades y las de sus clientes.
Con este modelo las casas de bolsa podrán ofrecer productos y servicios que
satisfagan las necesidades de sus clientes. Sin embargo, con este proyecto no se
permitirá la negociación de valores privados y limita los mecanismos que las casas
de bolsa pueden utilizar para operar sus órdenes, incluyendo las restricciones
sobre el funcionamiento y los servicios de la correduría.
Además, eliminar el término “puesto de bolsa" para estos participantes, a pesar de
todos los esfuerzos, el conocimiento del mercado, todo el trabajo realizado para la
creación de las respectivas marcas asociadas, exigiendo que sean llamados
"intermediarios de valores".
Adicionalmente se prohíbe ejecutar toda operación fuera de los autorizados por la
ley, solo quedando muy pocas actividades en las que pudieran participar, el
proyecto afectará significativamente la capacidad de actuar de los puestos bolsa
en el mercado. El cambio unilateral del modelo de negocio se ha desarrollado de
acuerdo con la legislación vigente, es un ataque a la seguridad jurídica en nuestro
país.
La eliminación del mercado OTC, la conversión de los puestos de bolsa en
únicamente comisionistas del mercado y no intermediarios, y la alta tarifa que
35
deben aportar a la SIV, son parte de los inconvenientes que presenta la nueva ley
para los puestos.
Por último, se disponen los mecanismos de seguridad externos o internos, que
pudieran ser necesarios, en presencia de un riesgo, suceso o incidente que se
transfiera al flujo de efectivo de los bienes o activos y afectara a la misma
operación de fidecomiso.
A partir de la modificación del reglamento se amplía el abanico de productos que
pueden ser comercializados como alternativa de inversión en el mercado de
valores dominicano, lo que fomentará y orientará el ahorro en el mediano y largo
plazo, y al mismo tiempo para desarrollar las fuentes alternas de financiación de
inversión en nuestro país y, de diversos proyectos públicos y privados, ya que este
mecanismo permite un nivel efectivo de implementación y gestión de proyectos.
2.4 Adopción de las normas internacionales de información financiera NIIFs
en los puestos de bolsa
Basados en la necesidad que tienen los clientes o inversionistas de obtener
información financiera confiable y homogénea de los intermediarios de valores o
puestos de bolsa, mediante los cuales realizaran sus operaciones, los entes
reguladores nacionales han modificado los manuales de procedimiento contables
y directrices que rigen el mercado de capitales, con el objetivo de homogenizar las
informaciones financieras provenientes de dichos intermediarios, adoptando
normas y procesos contables de aplicación y aceptación general, como son las
normas internacionales de información financieras NIIFs.
Las NIIFs son un conjunto de normas internacionalmente reconocidas que
permiten la preparación de los estados financieros de las entidades y negocios.
En estas normas se indican:
36
• Como se deben reconocer las partidas o elementos, como activos, pasivos,
ingresos y gastos;
• Cómo deben ser medidos esas partidas;
• Cómo debemos presentar esos elementos en los estados financieros; y
• De qué manera plasmar las revelaciones referentes a las partidas que los
componen.
Las NIIF necesitan preservar datos que se puedan comparar, que sean claros y de
buena calidad, con la finalidad de ayudar a los inversores y otros usuarios en la
toma de decisiones financieras. Adicionalmente:
• Modifica la palabra contabilidad por el termino, información financiera;
• Procura además de ser ámbito contable, ser un marco de información claro y
preciso;
• Se basan particularmente en los principios que procuran el juicio profesional de
los altos ejecutivos de la empresa;
• Se preocupa de obtener información con objetivos estrictamente financieros,
mas no para cumplir con requerimientos legales, o sea prevalece la esencia sobre
forma.
Según el presidente del consejo de normas internacionales de contabilidad (IASB),
Hans Hoogervorst, el propósito fundamental de la aplicación de las NIIFs en los
mercados financieros es que brindan claridad en los informes y eficiencia,
mediante el fomento de confianza, el crecimiento y la estabilidad financiera a largo
plazo en la economía global.
❖ Aporte mundial
Desde el 2005, la Unión Europea determinó que las que coticen en mercados
regulados (aprox. 7.000 grupos) deben mostrar sus resultados financieros
37
consolidados según NIIF. Diez años más tarde las NIIFs han realizado muchos
aportes:
• S197 países reconocidos por las Naciones Unidas analizaron 138; donde
126 han adoptado de manera positiva las NIIFs, alcanzando el 96% del PIB
mundial. Mientras que las efectivamente las aplican alcanzaron el 58%;
• En 114 países equivalente al 82%, la mayoría de empresas con
compromiso público, es obligatorio usar las NIIFs ;
• En la plaza internacional, las compañías cuyos valores son susceptibles de
ser adquiridos por inversores extranjeros se aplican las NIIFs, el 84%,
entretanto que el 16% USGAAP;
• En 82 países los auditores creen que los estados financieros bajo NIIFs, en
33 países son de opinión de que están de acuerdo con estas y en 23
opinan que están en conformidad con las NIIF adoptadas por la Unión
Europea y en 23 jurisdicciones los auditores opinan que están de acuerdo
con normas del país;
• En Estados Unidos alrededor de 500 emisores registrados en sus
mercados de valores operan con las NIIFs;
• De acuerdo con Fortune 500, las NIIFs son las normas contables utilizadas
por más del 52% de las organizaciones más grandes del mundo; en
comparación con 29 % que usan USGAAP.
• Mientras que china esta en las fase de conversión al igual que estados.
38
Grafico 1
La semejanza internacional de la información financiera, los malentendidos en
cuanto a forma de preparar los estados financieros serían eliminados, facilitaría la
revisión de los mismos y aumentaría la calidad de la información financiera.
Contadores dicen que sí se adquiere una mejor aceptación de las normas para
las fusiones y adquisiciones a nivel internacional y aseguran la financiación
extranjera de un sistema homogéneo. También se cree que las normas
internacionales de contabilidad ayudan a mejorar la competencia internacional de
los negocios y ayudar a los países subdesarrollados, que se benefician de un
modelo internacional que les permita progresar.
Favorecen en la disminución de los gastos administrativos reflejados en los libros,
para mostrar estados financieros más eficaces El propósito es acoger para el
interés público un conjunto único de normas contables generales de alta calidad,
que requieran información equiparables y claras en los estados financieros y otra
información financiera para ayudar a los usuarios de la información a tomar
mejores decisiones.
39
El fundamento para esto es la adopción completa en el sentido de que las normas
adoptadas en su conjunto (auditoría, finanzas, costos y contabilidad) teniendo en
cuenta el nivel de las entidades económicas del país. La información financiera
internacional no sólo se basa en la seguridad privada o de fe pública, es favorecer
las necesidades del público.
La intención de adquirir las normas internacionales de contabilidad no es sustituir
las normas del país si no estandarizarlas a normas aceptadas globalmente para
ayudar en la preparación, presentación y revelación de estados financieros. El
contador no sólo cambiará su nombre, más bien se hará más eficiente y ampliará
sus horizontes a los modelos internacionales de contabilidad para dispensar
prácticas obsoletas que sólo hace que sea más incapaz.
En el mundo se han producido grandes cambios dado que los sistemas generados
tengan una mayor gama de economía de mercado, buscando, como la
globalización, cuya intención es cubrir todas las operaciones, por lo que es
importante permanecer allí y seguir luchando para que nuestro país logre estar a
la par de la globalización en cuanto a contabilidad y auditoría se refiere. El objetivo
es obtener una información comparable y transparente, de alta calidad que
responda plenamente a la satisfacción del usuario.
Adoptar las NIIFs, significa borrar todas las normas impuestas nacionalmente para
en el sentido de la forma en que presentamos y revelamos los estados financieros,
para hacerlo de una forma estandarizada y armoniosa. La estandarización y
armonización implica reunir diferentes puntos de vista y colocarlos en línea, por lo
que este es un enfoque práctico.
Homogenizar o estandarizar, donde se consigue mejorar la comunicación de la
información, para que puedan comprenderse e interpretarse ab nivel internacional.
De lo dicho antes se deduce que, en caso de que los objetivos políticos y
económicos del país tengan parecido con el entorno internacional, se aplica la
40
norma, de lo contrario se debe realizar un proceso de armonización de acorde
para garantizar la existencia y el mantenimiento de dichos objetivos como guía
para presentar los informes y auditorías.
Hay circunstancias directamente relacionadas, desarrollados a lo largo de los años
que han ganado el impulso por necesidad de adquirir normas internacionales de
información financiera (NIIF):
Grafico 2
41
2.5 Ventajas y desventajas de la adopción de las NIIFs en los puestos de
bolsa
Como todos los cambios traen consigo ventajas y desventajas, es importante tener
claras cada una de ellas:
❖ Ventajas
• Son de aceptación es global, para evitar costes adicionales en las fases de
cambios y preparaciones de nuevos informes;
• Facilidad de comunicación, ya que se habla el mismo lenguaje financiero,
el cual; es aceptado en el mismo mercado;
• Las NIIF se actualizan con regularidad, se evalúan y se ajustan de
acuerdo con el desarrollo del negocio;
• Facilidad para obtener acceso a los mercados internacionales, clientes
potenciales o proveedores o bancos o inversores;
• Se puede hacer evaluaciones comparativas a nivel financiero a empresas
que pertenecen al mismo sector y sean de diferentes países;
• Permite aumentar la confianza d los inversores y demás usuarios debido a
la gran cantidad de informaciones que hay que presentar;
• Se puede tomar decisiones financieras con más facilidad;
• Es obligatorio presentar los informes de forma comparativa y estables cada
año;
• No debe depender de lo legal o fiscal, pero sí de la situación económica
de la empresa;
42
• Facilita el control y la supervisión de las autoridades reguladoras;
• Se disminuye el tiempo de gestionar los asuntos financieros;
• Se hace más fácil consolidar los diferentes grupos económicos, aunque
sean de diversos países;
• No está limitado a un marco jurídico de un país;
• Las reglas son fáciles de aplicar en la práctica en comparación con otros
sistemas de contabilidad;
• Reducen la percepción de riesgo.
Grafico 3
43
❖ Desventajas
• Las NIIF están hechas para que se apliquen en empresas con fines
lucrativos;
• Como constantemente existen cambios económicos, las NIIF debe ir al
mismo ritmo o delante;
• Para realizar la implementación es necesario hacer un trabajo que involucre
a toda la empresa, no debe ser solo el área de finanzas;
• Se le debe dar participación directa a la alta gerencia para realizar los
cambios;
• Estos cambios implican gastos importantes en: formación, documentación,
tecnologías, etc.;
• Es necesario proporcionar grandes y complicadas revelaciones;
• La participación de especialistas en otras áreas es imperantemente
necesaria;
• Habrá cambios en los indicadores financieros.
2.6 Impacto de la adopción NIIFs en los puestos de bolsa
La transición que están atravesando los intermediarios de valores en estos
momentos, puede describirse como crítica, ya que los reguladores han otorgado
un plazo muy corto para que estos adecuen sus sistemas a los nuevos
requerimientos.
44
La superintendencia de valores otorgo un plazo de noventa días para que los
intermediarios adecuen sus sistemas a los nuevos métodos de registros contables
y presentación de informes. Las exigencias son que para no más del 30 de marzo
2017, los programas estén adecuados al nuevo modelo de registro y presentación
de estados financieros, y para el 30 de abril se empiecen a enviar las
informaciones bajo NIIF, tanto física como electrónicamente.
Hay varios asuntos asociados a estos cambios, ya que la conducción de toda la
entidad sufrirá cambios en su forma operativa, y otros las cuales encontramos:
• Modernización de la tecnología
• Políticas contables y administrativas
• Los valores de medición
• Adopción NIIF por primera vez
• El balance de apertura
• La conciliación fiscal
• Presentación de estados financieros
• La determinación del grupo - Los errores de años anteriores
❖ La modernización de la tecnología
Tener todo lo relacionado con la tecnológica actualizada es una de las cuestiones
más críticas e importantes de la conversión, ya que esto permitirá un acceso
rápido a la información requerida, dado que los intermediarios de valores están
obligados a enviar información sobre sus actividades diarias.
45
Aunque las compañías de software han venido desarrollando e innovando los
sistemas para abrirse camino en nuevos mercados, muchos de ellos aún no
pueden proporcionar dichas mejoras.
En el país existen pocas empresas que den servicios de sistemas para puestos de
bolsa, por lo que existe lo que se le podría llamar un monopolio en este sentido, ya
que casi todos los puestos tienen el mismo proveedor de servicios, los cuales en
este momento tampoco están preparados para realizar los cambios en tan poco
tiempo y brindar soporte a todos a la vez en cuanto al tema NIIF y cumplir con los
plazos.
Además, esto implica costos adicionales para los intermediarios y recarga de
trabajo para los empleados.
Grafico 4
❖ Acerca de las políticas contables y administrativas
Este es uno de los temas más delicados de la transición; porque a pesar de que
se entiende este es un asunto exclusivo del área contable, realmente afecta a
todos los departamentos de la empresa, debido a las fases de re-ingeniería a que
está expuesta la entidad en su totalidad, esto hace que los empleados de todas
las áreas se vean involucrados.
46
Grafico 5
❖ La capacitación al personal
Si se quiere lograr una aplicación eficiente es necesario, que los empleados estén
conscientes del cambio que deben realizarse; es por lo que la SIV de forma
obligada instruye a los intermediarios a capacitar a sus empleados, especialmente
del área contable sobre los aspectos NIIF.
Los auditores externos deben estar totalmente empapados de todo lo relacionado
con el tema, para que sirvan de soporte a las empresas en su proceso de
conversión, ya que se requiere de su experiencia y conocimientos para la
preparación y presentación de los nuevos estados financieros.
Como son los auditores los que deben dirigir el proceso, es necesario que tengan
además del conocimiento, la facilidad de enseñanza y buena comunicación;
desafortunadamente debido a las altas tarifas cobradas por brindar los servicios
de asesoría y la poca disposición de la alta gerencia de asumir nuevos costos
estos casi nunca culminan el proceso, si es que los o de otro modo, si se logran
47
contratar, ya que hay pocos profesionales formados en este nuevo tema acuerdan
con varios clientes a la vez y por la falta de tiempo, no realizan el debido
acompañamiento durante el proceso.
Luego los empleados de la entidad, los cuales normalmente no tiene la suficiente
experiencia en el tema, que de por si es nuevo, son quienes tienen que tomar las
riendas del proceso.
Grafico 6
.
❖ La conciliación fiscal
Con la implementación de las NIIFs las diferencias fiscales aumentaran dado que
las NIIFs están alineadas al sector financiero, algunos puntos que influyen
directamente en ese aumento, están los siguientes:
48
Grafico 7
❖ Los valores de medición
Existen dos formas de medición financiera, las cuales actualmente se utilizan
poco, como son:
Valor razonable
Valor recibido cuando se vende un bien o valor que se pagaría si se traspasa un
pasivo en una operación dada entre dos partes en el momento en que ocurriera
dicha transacción.
La empresa dará a conocer el valor razonable de cada partida, tanto activos como
pasivos, de tal manera que se pueda comparar con los datos del balance.
Las entidades informarán de:
• Los métodos y técnicas utilizadas para precisar los valores razonables de
cada tipo de activos y pasivos financieros.
49
• Precisar si los valores razonables se han presentado completamente o solo
parte de ellos.
• Se informará el valor total de las diferencias determinadas en cuanto al
valor razonable.
• Costo amortizado
El costo amortizado se calcula considerando el método de la tasa de interés
efectiva, con base en la discrepancia entre el monto inicial y el monto a
cobrar/pagar al vencimiento.
❖ El balance de apertura
Para dar inicio a los registros y presentación según NIIFs, es preciso dar inicio con
los balances al 31 de diciembre 2016, se deben dejar plasmado los trabajos de
cambios y reclasificaciones de cuentas según aplique, para dejar documentado
todo el proceso, dado que la superintendencia de valores está en facultada para
solicitar a los intermediarios su programa de conversión, si no se pueden
demostrar estos cambios, la entidad puede estar expuesta a sanciones.
El balance de apertura basado en NIIF, es el punto de partida para todos los
períodos contables subsecuentes. Las entidades deben preparar un balance de
apertura con base a NIIF vigentes a la fecha de emisión de los primeros estados
financieros conforme a NIIF, este balance es el del inicio del período anterior por el
cual la información financiera en forma comparativa es presentada. Los ajustes
que resulten por la aplicación de las normas por primera vez, serán registrados en
las utilidades retenidas u otra cuenta de patrimonio aplicable.
Presentación de estados financieros
Todo el trabajo anterior es con la finalidad de dar a conocer los estados
financieros basado en las normas internacionales de información financiera NIIFs.
50
Estas deberán ser presentadas por una firma de auditores autorizados por la SIV,
a más tardar el 30 de junio del 2017.
Estos estados son:
• Estado de resultados o estado de resultados integral
• Estado de situación financiera
• Estado de cambios en el patrimonio
• Otras informaciones
• Transacciones con relacionadas
• Neteo de activos y pasivos financieros
• Activos en garantía Políticas contables
2.7 Pasos para la adopción por primera vez de la NIIFs
Los primeros estados financieros en los que la empresa adopta las NIIFs por
primera vez deben hacerse a través de una declaración, explícita y sin reservas
del cumplimiento de las NIIFs.
❖ Pasos básicos en la aplicación de la NIIF 1:
• Identificar las fechas importantes para presentar los primeros estados con
base NIIF;
• Determinar las discrepancias que existan entre las políticas contables que
utiliza la entidad y las requeridas por las NIIF y seleccionar las políticas
contables a ser aplicadas bajo NIIF;
• Tener en cuenta la aplicación de las 19 opciones de exenciones para
aplicar retrospectivamente;
• Emplear las siete exclusiones mandatorios para la aplicación retrospectiva;
• Disponer de un estado de apertura al momento de la conversión;
51
• Identificar y preparar las divulgaciones que se requiere en los primeros
estados financieros;
• La adopción por primera vez de NIIF el 31 de diciembre de 2017 y el
balance de apertura 1 de enero de 2016;
• Períodos comparativos del 31 de diciembre de 2016 al 31 de diciembre de
2017 (estado de situación financiera y notas relacionadas).
❖ Aspectos claves para la adopción inicial
• Se reconocen todos los activos y pasivos requeridos por las NIIF;
• No se tomarán en cuenta los activos y pasivos no permitidos en las NIIFs;
• Serán clasificados los activos, pasivos y patrimonio de acuerdo con NIIF;
• Se miden todos los activos y pasivos de acuerdo con NIIF;
• Para preparar los primeros estados financieros se utilizarán las políticas
contables basadas en NIIFs que estén vigentes en ese;
• Se deben aplicar de manera retrospectiva al o los balances de apertura
presentados en los primeros estados financieros con base NIIF.
52
En el siguiente diagrama se muestra el impacto general de la adopción de las
NIIF’s
Grafico 8
53
CAPITULO III: LOS PUESTOS DE BOLSA, Y SU
COMPORTAMIENTO EN EL PERIODO 2011-2016
3.1 Crecimiento de los puestos de bolsa durante el 2011 al 2016
El sector de los puestos de bolsa ha mostrado un desarrollo significativo en los
últimos seis años, impulsado por la entrada de nuevos participantes y el mayor
interés mostrado por los inversionistas. Entre el 2011 y el 2016, la tasa de
crecimiento anual compuesta por los activos de la industria fue de un 48.8%,
mientras que a diciembre 2016 el crecimiento fue de 15.5%.
El crecimiento en los puestos de bolsa es una muestra de que hay inversionistas
que confían en que el mercado ha tomado rumbos muy positivos, puesto que sus
accionistas no arriesgarían sus capitales en tales sociedades, si su viabilidad
financiera no fuera positiva a mediano plazo. Y están llamados a ser los mayores
propulsores del mercado, puesto que cumplen un doble rol en la economía:
gestores de financiación, si su trabajo se ve desde la óptica de la empresa, y
promotores del ahorro, si se les examina desde el punto de vista del inversionista.
Según Clara González, directora ejecutiva de la asociación de puestos de bolsa
(APB), “la importancia de estas sociedades en la economía nacional radica en los
puestos de bolsa tienen una especial relevancia por su importante rol en lograr la
democratización del acceso al capital, pues las operaciones se estos
intermediarios de valores hacen posible que los potenciales emisores puedan
financiar sus proyectos de inversión a través de instrumentos financieros diversos,
de mediano y largo plazo, y acceder a tasas de interés más competitivas tanto
para los propios emisores como para los inversionistas”. Con la premisa de esa
responsabilidad los puestos de bolsa están de acuerdo en que la perspectiva de
su sector es mejor que nunca. (Gonzalez, 2016)
54
Las actividades de los puestos de bolsa se enfocan en la administración de un
portafolio propio de inversión, intermediación de títulos valores, además de
transacciones de tipo mutuos o préstamos de valores y pactos de retro compra
con clientes. Si bien los volúmenes de operaciones y oferta de productos son
crecientes, aun se ven limitados por la reducida oferta de títulos privados en el
mercado local.
La apertura de un puesto de bolsa obliga a sus dueños a incurrir en altos gastos
en infraestructura tecnológica para la adecuada administración de los volúmenes
de negocios. Adicionalmente, la entrada en vigor de las nuevas normas de riesgo
implico mayores gastos asociados a controles y mecanismos de gestión de
riesgos, que significo mayores costos para aquellas entidades de menor escala.
3.2 Operaciones realizadas a través de los puestos de bolsa durante el 2011-
2016
❖ Ranking de los puestos de bolsa, 2011
En el mercado primario (MP), el puesto con las ventas de mayor volumen de
negociación mediante la bolsa de valores de la República Dominicana (BVRD)
durante el 2011, fue BHD valores, al negociar un total de RD$3,442, millones
logrando el 49.29% del total negociado en el MP; en segundo lugar queda Valores
León con RD$2,127 millones, observando un 30.46%; Inversiones Popular con
RD$709,513 millones, significando un 10.16%; Citinversiones de títulos y valores
con RD$352,378, igual al 5.05%, y Parallax valores con RD$351,777 millones,
para un 5.04% de la totalidad negociada en MP por Ventas.
El puesto con más valor de operaciones por compras de títulos de valores en el
MP vía la BVRD en el año 2011, fue Valores León al negociar un total de
RD$2,418 millones, logrando el 34.64% de la cantidad total negociada en el MP; le
sigue BHD valores con RD$2,066 millones, alcanzando un 29.59%; Inversiones
popular un total de RD$1,180 millones , significando un 16.90%; Parallax valores
con RD$1,168,805 billones para un 16.74%; JMMB dominicana con RD$126,281
55
millones obteniendo solo un 1.81%; Alpha sociedad de valores con RD$22,984
millones para un 0.33% del total transado en MP por compras.
Tabla 5
Fuente: Elaboración propia según datos (BVRD)
Grafico 9
Fuente: Elaboración propia según datos de la (BVRD)
56
El mercado secundario estuvo activado por Parallax al pactar RD$34,985 millones
representando el 55.06% del total pactado en el 2011. Siguiendo Popular con un
total de RD$17,296 millones, reflejando un 27.22%; BHD valores con RD$6,674
millones obteniendo un 10.5%; Valores León con RD$2,814 millones igual a un
4.43%; BN valores con RD$729 millones igual a 1.15%; Citinversiones de títulos y
valores con RD$682 millones, llegando al 1.07%, JMMB dominicana con RD$349
millones, para un 0.55% y Alpha dominicana con RD$4,469 millones, obteniendo
solo un 0.01% del total transado en este mercado.
Tabla 6
Fuente: Elaboración propia según datos de la (BVRD)
Grafico 10
Fuente: Elaboración propia según datos de la (BVRD)
57
❖ Ranking de los puestos de bolsa, 2012
Las operaciones pactadas en el mercado primario en el año 2012 presentaron un
aumento de 8.32% en comparación con el 2011, subiendo a un total de RD$7,564
millones, entretanto las operaciones en el mercado secundario se pactaron por un
total de RD$43,053 millones, lo que significó un descenso de un -32.24% en
relación al año pasado.
La disminución en las operaciones en el mercado secundario se debe a que en el
2011 se dieron dos eventos que contribuyeron con la dinámica de los procesos en
nuestro mercado, en primer lugar estuvo la desmaterialización de los títulos del
Banco central, lo que provocó instantáneamente tener disponibles títulos líquidos
en el mercado, dando como resultado un aumento en la cantidad y los valores de
las operaciones realizadas, por otro lado está la emisión de la resolución de la
superintendencia de pensiones, la cual permitió aumentar los límites topes para
invertir en estos fondos de, este fue uno de los factores más importantes que
determino el aumento de las transacciones durante el 2012.
De la totalidad de operaciones realizadas en el mercado primario, inversiones
popular tiene la mayor cantidad de compra negociadas, RD$3,650 millones; y
RD$3,914 millones en ventas, equivalente al 48.27% y 51.74%, respectivamente.
La segunda y tercera posición en compras están representadas por United capital
y Parallax valores, pactando RD$1,517 millones, para un 20.06% y RD$1,124
millones para un 14.87% según el orden señalado.
En cuanto a las ventas, el segundo y tercer lugar lo ocupan BHD valores y
Parallax valores, al pactar RD$2,755 millones y RD$400 millones para un 36.43%
y un 5.29% respectivamente.
58
Grafico 11
Fuente: BVRD
En cuanto al mercado secundario, Parallax obtuvo el mayor volumen de
negociaciones realizadas a través de la BVRD. Con un total de compras de
RD$21,972, millones y RD$21,376 millones en ventas, para un 51.04% y 49.65%,
respectivamente.
Valores león le sigue con un total de operaciones de compras que alcanzaron las
sumas de RD$4,286 millones y RD$4,153 millones en ventas, equivalente a un
9.96% y 9.65% respectivamente; United capital se posicionó con negociaciones
por RD$3,905 millones, en cuanto a compras y RD$4,096 millones en ventas, para
un 9.07% y 9.51% en el mismo orden.
59
Grafico 12
Fuente: BVRD
❖ Ranking de los puestos de bolsa, 2013
Mercado primario
En este año se pactaron RD$6,009 millones de pesos en renta fija en este
mercado, equivalente a un descenso de un 21% con relación al total pactado el
año anterior, alcanzando un total de RD$7,564.2 millones.
Mientras que en el 2013 se realizaron emisiones por ocho distintos emisores, lo
que indica un aumento en el número de participantes que buscan financiarse a
través de mercado primario. Estas emisiones representaron menos del 25% del
cantidad total emitido, en cambio en el 2012 el banco popular realizó emisiones
que representaron un 52% del total emitido en el año.
60
Grafico 13
Fuente: BVRD
Grafico 14
Fuente: BVRD
61
Mercado secundario
Las negociaron realizadas durante el 2013 ascendieron la suma de RD$129,080
millones en el mercado secundario, de este total RD$18,289 millones
corresponden al Ministerio de Hacienda. En renta fija se transaron RD$110,791
millones, total que representa un aumento de un 157% en comparación con las
transacciones del año 2012.
Grafico 15
Fuente: BVRD
62
Grafico 16
Fuente: BVRD
❖ Ranking de los puestos de bolsa, 2014
Alpha es el puesto de bolsa con los mayores activos, en tanto que Parval es el que
tiene el patrimonio más alto y BHD León el que registra los montos más elevados
en cuanto a encargos de confianza.
De acuerdo con los balances y los estados de resultados a diciembre 31 de 2014,
publicados por la superintendencia de valores (SIV), Alpha tiene activos por
RD$3,207 millones, en tanto que BHD León llega a los RD$3,069 millones, Parval,
tercero en el sector acumula activos por RD$2,86 millones. El top cinco del
mercado lo completan JMMB y CCI.
Las tres compañías registran importantes aumentos de activos en el último año:
los de Alpha subieron 65%, los de BHD León 53% y los de Parval 33%. En
términos monetarios, el incremento más notorio fue el de Alpha, cuyos activos
crecieron RD$1,274 millones.
63
Alpha, líder por activos, está registrada desde 2007. Su especialidad es la
asesoría a inversionistas y usuarios en la administración eficaz de sus activos,
encaminados a obtener la mejor rentabilidad al menor riesgo posible en los
productos y servicios que ofrece. Es un puesto de bolsa independiente, que no
forma parte de ninguna entidad o de algún grupo financiero.
También se registró durante el año pasado un fortalecimiento patrimonial, con
aumentos de más del 60% en el caso de BHD León y JMMB, y de más de 40%
para Alpha. El patrimonio de BHD León, producto de la fusión de sus bancos
controladores, paso de RD$604 a RD$1,021 millones, el crecimiento más alto del
periodo contable.
La entidad más fuerte en términos de patrimonio es Parval, que reporto en su
balance RD$ 1,410 millones, un 25% por encima de la cifra de 2013. El segundo
en este rubro es Alpha, cuyo patrimonio asciende a RD$1,170 millones. Los
siguientes en la lista de los cinco primeros son JMMB, BHD León y United capital.
Parval opera desde 1991 en el mercado dominicano. De hecho, fue el primer
puesto en obtener el registro del mercado de valores y productos de la SIV. Se
especializa en dar servicios de corretaje de valores tanto en mercado organizado
como en el OTC.
En materia de encargos de confianza, el líder es BHD León que tiene RD$56,735
millones, una cifra de 67% superior a la que registraba un año atrás. El dinero
incorporado en esta cuenta significa el valor que se tiene registrado en Cevaldom,
bajo la cuenta de cada puesto. El segundo en esta materia es Parval, con
encargos por RD$41,789 millones, y el tercero, Inversiones Popular, con
RD$40,552 millones. Empero, estos dos puestos disminuyeron el valor total de
encargos entre 2013 y 2014.
64
Inversiones & Reservas, que inició operaciones el año 2013, cerró diciembre con
encargos por RD$33,482 millones.
Respecto de las utilidades, el primer lugar corresponde a JMMB, que registró
RD$455 millones. Sin embargo, la información registrada por este puesto se
refiere a resultados antes de impuestos, porque a la fecha de enviar la información
a la SIV, la compañía no había realizado su corte fiscal. A pesar de ellos, es
previsible que después de que descuento los pagos por impuestos, conserve su
primer lugar, porque el segundo en la lista, Alpha, tuvo utilidad de RD$348
millones.
Los otros puestos con mayores utilidades netas fueron Parval, con RD$283
millones; United Capital, con RD$247 millones, y BHD León con RD$241 millones.
El primero en utilidades, JMMB, fue creado en 2007. Ofrece a sus clientes una
amplia pericia en el mercado internacional para brindar servicios múltiples,
transparentes e innovadores.
El rendimiento por activos más alto, de acuerdo con los datos de los balances es
el de JMMB, que alcanzó el 18% en 2014. En su orden, le siguen United Capital,
con 15.6%; Excel, con 13%; Inversiones y Reservas, con el 11.6% y Alpha, con
10.85%.
Al medir el rendimiento sobre capital, el primer lugar, según la información
reportada a la SIV, es para Inversiones & Banreservas con 60%. En el caso de
JMMB es de 41.6%, el segundo más alto del sistema. Alpha, Excel y United
Capital completan el podio de los cincos primeros.
De acuerdo con la BVRD, en todo el año 2014 se negociaron en el mercado
primario RD$16,644 millones en operaciones de renta fija. En el mercado
secundario, las transacciones ascendieron a RD$90,389 millones. En total, el
volumen transado alcanzo a RD$107,032 millones.
65
En el mercado primario, el puesto más vendedor fue Inversiones & Reservas, con
RD$10,003 millones, equivalentes al 60.1% del total transado. El más comprador
fue United Capital, con RD$12,180 millones.
Grafico 17
Fuente: BVRD
En el mercado secundario, el puesto de mayor volumen de ventas y compras fue
United Capital. Visto por instrumentos, el mayor monto de negociaciones
correspondió a los certificados de inversión especial, que acapararon el 54.9% de
las transacciones, con RD$58,756 millones.
Le siguieron los bonos corporativos con el 16.7% de las operaciones, que
correspondió a RD$17,858 millones.
Entre certificados de inversión especial, bonos corporativos y notas de renta fija se
completó el 85% de las negociaciones durante el año pasado. Valores reducidos
66
en las operaciones del año representaron los bonos de deuda de las Leyes 131-
11, 193-11, 17512, 58-13 y 152-14.
Los títulos más transados en el año fueron los del BCRD, que movieron en el
mercado secundario RD$73,049 millones, equivalentes a 68.3% de todo el
mercado. En segundo lugar, de la lista de pales más negociados están los del
Ministerio de hacienda, que representaron operaciones por RD$16,125 millones, o
15.1% del mercado.
Otros títulos que se negociaron en 2014 fueron los de Banreservas, EGE haina,
Banco ademi, Consorcio remix, Parallax valores, Motor crédito y Compañía de
electricidad de Puerto Plata.
El año 2014 cerró con más de 24,000 clientes con cuentas registradas en
Cevaldom, y un valor en custodia de RD$76,717 millones, con un crecimiento de
28% en ese año y de 46% en los dos últimos años. Ello demuestra que la
demanda no solo existe en la parte institucional, sino que de la parte de los
inversionistas individuales también vemos que hay una gran acumulación y un
gran apetito por invertir en el mercado de valores.
Los índices de crecimiento de los valores custodiados podrán ser mayores a partir
de este año, si el mercado empieza a nutrirse de las nuevas opciones de inversión
que ya tienen soporte legal. Por ello, advierte el gerente de la BVRD, los nuevos
instrumentos como los fondos y las fiducias deben acelerar este proceso de
crecimiento.
En el mercado dominicano se hicieron transacciones en 2014 por RD$107,032
millones, y el 85% de ese valor en el mercado secundario.
67
Grafico 18
Fuente: BVRD
Grafico 19
Fuente: BVRD
68
❖ Ranking de los puestos de bolsa, 2015
Crecimientos en activos y en patrimonio, pero reducción de los beneficios netos,
con disminuciones en los índices de rentabilidad, son variables que marcan el
balance financiero de los puestos de bolsa en el año 2015.
Alpha sociedad de valores ocupa el primer lugar en las cuentas de activos y
patrimonio, en tanto que United capital tuvo las mayores utilidades, de acuerdo
con los datos que muestran sus estados financieros publicados en la BVRD.
El mayor volumen en compras del mercado primario lo registró Inversiones &
reservas, mientras que en el secundario ese lugar fue para United capital. Por el
lado de las ventas, en el mercado primario las mayores cifras las tiene BHD León,
y en el secundario, de nuevo United capital.
La mayor rentabilidad sobre activos la muestra Citinversiones, mientras que sobre
patrimonio es Tivalsa el que tiene la más alta. JMMB tuvo los mayores ingresos
financieros y operativos y el más alto margen de intermediación, en tanto Parval
registraba los mejores resultados antes de impuestos.
Por el lado del endeudamiento, Citinversiones tiene el menor, mientras Alpha
sociedad de valores muestra los pasivos más altos. Tres puestos: Alpha, Parval y
United capital acumulan el 49.5 % de los activos de todo el sistema. Los activos
totales de los puestos de bolsa que operan en el mercado dominicano de valores
suman RD$27,510 millones, es decir, unos US$611 millones.
El crecimiento respecto del 2014 es de más de 48 %, consecuencia de los altos
incrementos de varios puestos, que no responden directamente a acontecimientos
del mercado, sino a decisiones estratégicas de cada uno o de sus grupos
controladores. El patrimonio del sector suma RD$8,117 millones, lo que equivale a
un crecimiento del 18 % sobre el año 2014. Por encima de RD$1,000 millones se
69
sitúan Alpha, JMMB, Parval y United Capital. Esas cuatro firmas, unidas a BHD
León acumulan el 75 % del valor patrimonial de todo el sistema.
Grafico 20
Fuente: BVRD
70
Grafico 21
Fuente: BVRD
❖ Ranking de los Puestos de Bolsa, 2016
Las negociaciones totales en la bolsa de valores de República Dominicana
durante el 2016 significaron RD$150,996.8 millones, una cifra equivalente a
US$3,200 millones, y sinónimo de un crecimiento de 15.5 % anual. Tal aumento
es resultado de la combinación de un elevado 150 % en el mercado primario con
un pobre 5 % en el secundario.
Negociaciones globales sobre la bolsa de República Dominicana en el año 2016
significó RD $ 150,996.8 millones, una cantidad equivalente a $ 3,200 trillones, y
significa un crecimiento del 15,5% por año. Este aumento es el resultado de
combinar un máximo de 150% en el mercado primario con un mal 5% en el
71
secundario. Como referencia comparativa, el mercado mueve anualmente una
cifra equivalente al volumen total de los créditos bancarios al sector comercial en
los primeros trimestres del año pasado, o al valor de las exportaciones nacionales
en el mismo período. Se trata de un monto equivalente al 57 % de las reservas
internacionales del país.
A pesar de que ese 15.5 % no pareciera ser sinónimo de un bajo crecimiento
anual, se convierte en una cifra de reflexión cuando se la compara con el aumento
de 22 % en el 2015. Un menor crecimiento anual de más de seis puntos debe
convertirse en un examen al comportamiento de un sector del cual todas las voces
coinciden en señalar como de enorme potencial, pero cuya realidad aún no
confirma esa hipótesis.
En el mercado primario se hicieron negociaciones por RD$23,031 millones, de los
cuales RD$20,654 millones, el 90 %, se transaron en pesos dominicanos. En el
secundario, sumaron RD$127,965 millones.
El mercado primario ha mostrado comportamientos disímiles en los últimos años:
cayó 20 % en el 2013, subió un espectacular 177 % en el siguiente año, perdió 45
% en 2015 y ascendió 150 % el año pasado. Por su lado, el secundario creció 157
% en 2013, cayó 8 % al año siguiente, se recuperó en 34 % en el 2015 y registró
un alza de 5 % en 2016.
72
Grafico 22
Fuente: BVRD
73
Grafico 23
Fuente: BVRD
El valor total de mercado en la BVRD (los RD$150,996 millones) representa en
términos absolutos un crecimiento de tres veces con respecto al del año 2012,
período desde el cual acumula un crecimiento de casi el 200 %.
Las negociaciones en el secundario representaban 93 % de las totales en el 2015;
para el año pasado, esa proporción bajó al 85 %. El mejor mes del año para el
mercado primario fue diciembre, cuando se negociaron RD$6,653 millones, una
cifra equivalente al 29 % de las colocaciones de todo el año. En el caso del
secundario, el mayor volumen se registró en junio, con RD$21,400 millones.
En el mercado total, los mejores meses fueron junio y julio; en ese bimestre se
concretaron el 27 % de las transacciones anuales. Ya que el de mejor
comportamiento en el año fue el mercado primario, vale la pena echar un vistazo a
lo que ocurrió en el año. Por cierto, sus inicios no fueron muy auspiciosos, porque
en enero no se realizó ninguna colocación.
74
Para febrero, el mercado primario despertó, con las negociaciones de los bonos
del Banco Santa Cruz por RD$500 millones. Marzo fue movido por los bonos de
Parallax Valores Puesto de Bolsa por RD$300.3 millones.
En abril, el mercado registró las colocaciones de los bonos de CEPM (RD$2,377
millones), Consorcio Remix y la Asociación La Vega Real.
Para mayo, los protagonistas del mercado primario fueron los bonos de Alpha
(RD$676 millones) y Motor Crédito (RD$100 millones), así como nuevos tramos de
Remix y Alaver.
Durante junio, los papeles estrella fueron los de EGE Haina, con transacciones por
RD$682.8 millones. El segundo semestre empezó con las negociaciones de
RD$1,593 millones en los bonos corporativos de EGE Haina y RD$180.4 millones
en los bonos de la Corporación Financiera Internacional.
En agosto se transaron RD$1,365.7 millones en corporativos de EGE Haina y
RD$100 millones en los de Motor Crédito. Para septiembre, se negociaron los
subordinados de APAP, por RD$2,482 millones y los corporativos de EGE Haina,
Parval y Motor Crédito.
En octubre, hubo más subordinados de APAP (RD$221 millones) y corporativos
de Parval y Remi. En noviembre el mercado se movió con los subordinados del
Banco Popular, por RD$4,000 millones. También se negociaron corporativos de
Remi.
En diciembre, el primario fue impulsado por los subordinados del Popular, por
RD$4,000 millones, los corporativos de Motor crédito y Remix, y mucho más por la
primera emisión de los valores de deuda del Fideicomiso RD vial, que llevaron
RD$2,500 millones al mercado.
75
Grafico 24
Fuente: BVRD
En conjunto, los puestos de bolsa han exhibido un nivel de apalancamiento
relativamente bajo, pero con una tendencia al alza a través de los años. Entre
2012 y septiembre de 2016, la razón de pasivos sobre patrimonio aumento desde
1.8 veces a 2.2 veces.
El crecimiento de la actividad ha llevado a la industria a buscar una mayor
diversificación de sus fuentes de financiamiento, especialmente a través de
operaciones con clientes y la creación de nuevos productos y servicios de
inversión. Además, los actores de mayor tamaño han realizado emisiones de
títulos de oferta pública, aprovechando un escenario de baja de tasas en el
mercado y escasa oferta de instrumentos, lo que ha contribuido a profundizar el
mercado de valores.
76
En las siguientes graficas se pueden ver un resumen de las operaciones bursátiles
realizadas a través de los diferentes puestos de bolsa:
Grafico 25
77
Grafico 26
Fuente: BVRD
3.3 El mercado OTC y los puestos de bolsa
El proyecto de ley del mercado señala que el OTC es el escenario de las
negociaciones fuera de los mecanismos centralizados.
Protagonistas: El nuevo marco legal que regirá la actividad en el país reconoce las
figuras intermediarias de valores y de asesores de inversión.
La nueva ley del mercado de valores reconoce explícitamente el mercado OTC
como un mercado que realiza sus operaciones fuera de los medios estandarizados
de negociación con valores de oferta pública.
Al hablar de medios o mecanismo centralizados, la ley se referirá a los puestos de
bolsas o valores y a los medios electrónicos de negociación directa. La nueva
definición de mercado de valores que traerá la ley señala que este es la suma de
las negociaciones en mecanismos centralizados y en el OTC.
78
La incertidumbre sobre el reconocimiento jurídico que tendría el OTC era un factor
de preocupación entre muchos de los participantes del mercado. El nuevo marco
legal que el gobierno propondrá al congreso, señalará expresamente que el
mercado OTC es el que permite la negociación, es decir, fuera de la bolsa valores.
A efectos de cumplir con los principios de transparencia del mercado, todas las
operaciones que se realicen en este mercado deberán ser incorporadas en un
sistema electrónico de registro de negociaciones de valores.
En el momento en que se registre, la transacción tendrá carácter de información
pública, lo que significa que deberá incluir como mínimo, la información de la clase
de instrumento, el valor, el costo y la fecha en la que se realiza la operación. El
costo es el principal factor por el que los clientes prefieren no realizar la operación
por bolsa.
El nuevo marco legal que cobijará al mercado dominicano de valores reemplazará
en su totalidad a la actual ley, la 19-00. Igualmente, modificará algunos artículos
de la Ley-189-11, que regula la actividad de las sociedades fiduciarias.
En su estudio “Mercado secundario extrabursátil de títulos de deuda de oferta
pública en República Dominicana, características, transparencia y efecto en los
inversionistas no profesionales”, el académico Luis Torres plantea la posibilidad de
que existen desventajas para los inversionistas individuales no profesionales y, en
mayor medida, a los pequeños inversionistas, por carecer de información pública
sobre los precios y rendimientos de las negociaciones secundarias extrabursátil.
(Torres, 2014)
79
Los participantes
La ley definirá como participantes del mercado a las personas físicas o jurídicas
registradas y reguladas por la superintendencia del mercado de valores. Y como
inversionistas aquellos profesionales que realicen regularmente operaciones con
valores de oferta pública que se presuma que tienen suficiente experiencia en el
mercado.
El primer requisito para tener autorización de intermediario de valores será el de
contar con un capital pagado de por lo menos RD$30 millones. También se
definirá la figura de asesores de inversión, a aquellas personas y empresas que
manera regular den asesoría en temas de inversión. Para ser reconocido como
asesor de inversión, se requiere también la autorización de la Superintendencia.
Podrá, así mismo, brindar su asesoría en temas de valoración, adquisición,
fusiones de empresas y proyectos, es o negociaciones de conjunto de acciones.
Por otro lado, les quedará prohibido realizar ofertas públicas de valores,
administrar carteras de terceros, garantizar rendimientos, hacer intermediación de
valores y recibir remuneración de emisores por la promoción de estos.
Los pagos realizados por personas físicas a través de transferencias estarán
sujetas al pago del Impuesto de ganancia de capital del 10%, pero en el caso de
que dichas negociaciones sean realizadas por personas jurídicas, también
tendrán que pagar el 1% por concepto de impuesto de ganancia de capital.
La nueva ley marco del mercado dominicano se incluirá un capítulo especial sobre
las sociedades proveedoras de precio. Estas sociedades deberán contar con un
comité de valuación de tres miembros, que tendrán que especificar y declarar el
precio de los valores.
También habrá en la ley un espacio dedicado a la protección de los clientes, que
fijará las normas de conducta que deberán seguir tanto los representantes de
80
intermediarios de valores como los asesores de inversión. La primera regla que
estos deberán cumplir es con el debido tramite, fidelidad y claridad en a favor de
sus clientes.
Del mismo modo, se les fijará la obligación de suministrar toda la información
establecida de manera apropiad, y entendible, para establecer que tan apropiado
es un cliente para la transacción, mantenerle informado y cuidar de sus intereses
como si fuesen propios.
Quedará expresamente detallado en la ley que los intermediarios de valores
tendrán que cumplir con el deber de mejor ejecución y realizar las transacciones
de sus clientes mediante los mejor mecanismo existentes.
Quedará especificado que los ingresos de la Superintendencia se originarán en los
cobros por inscripción en el Registro, en las tasas de mantenimiento y supervisión,
y en las tasas a las negociaciones en el mercado. Las tasas que cobrará la
Superintendencia, un tema de especial sensibilidad, serían definidas en
reglamentos específicos que aprobará el Consejo de Valores.
En la actualidad, Republica Dominicana tiene un mercado OTC de deuda en pleno
desarrollo gracias a la ley de Valores 19-00 del 8 de Mayo del 2000 y su
reglamento vigente.
81
Grafico 27
Fuente: BVRD
En la medida que se sigan adoptando las mejores prácticas internacionales
basadas en los reglamentos IOSCO y recomendaciones del Fondo Monetario
Internacional, nuestro mercado de valores continuará creciendo y fortaleciéndose,
lo que al final se traducirá en tasas que facilitarán el desarrollo del sector
empresarial y los beneficios generados por los Fondos de Pensiones, al mismo
tiempo que continuarán generando instrumentos de inversión para el público en
general.
82
Grafico 28
Fuente: Superintendencia de valores (SIV)
83
Grafico 29
Fuente: MacroRipot – Mercado de valores RD
Respecto a las transacciones del mercado, desde 2013 hasta la fecha, el mismo
ha sido liderado por las transacciones OTC, que representan alrededor de 90% de
las transacciones en moneda nacional y 67% en divisa extranjera.
84
Grafico 30
Fuente: MacroRipot – Mercado de valores RD
Las operaciones spot y de recompra son las más recurrentes tanto en pesos como
en dólares. Mediante operaciones de corto plazo, que permiten a los agentes que
tienen cierta liquidez invertir en instrumentos con rendimientos atractivos y
conocidos.
También se resalta el hecho de que durante el 2015 la participación del mercado
bursátil en las operaciones spot, que representan alrededor del 70% del total, ha
aumentado, lo que indica que los inversores se están apoyando más en la bolsa
como plataforma de intermediación.
85
3.4 Los retos para el 2017
Sobre lo que vendrá en el escenario bursátil, se visualiza un panorama optimista:
el mercado va a cambiar mucho, porque los inversionistas no pueden estar atados
para siempre a los bonos del Banco central o de Hacienda, y va a crecer mucho a
través de los nuevos mecanismos, pero se necesita algo muy importante; la
educación financiera.
En esa educación, la propia bolsa de valores y los puestos tendrán que ser muy
proactivos, para conquistar ese mercado un universo de dominicanos que no se le
han acercado, sin saber que, en materia de intereses, los que puede ganar con un
instrumento bursátil superan varias veces a aquellos generados en el sector
financiero del país. Para esa labor tendrán un apoyo oficial, puesto que la
superintendencia de valores tendrá recursos con tal destinación: dentro de nuestro
presupuesto, estamos contemplando por primera vez, una partida para la
educación financiera, que ronda los RD$20 millones, según anuncio el
superintendente.
Hay coincidencia entre los actores del mercado en el sentido de que soplan
vientos muy favorables, las expectativas de desarrollo son muy alentadoras y se
trata de una fuente inagotable de oportunidades para la inversión y la negociación
de instrumentos financieros de distintos tipos, con notables ventajas en la
obtención de rendimientos.
Una herramienta que puede ayudar en la conquista de ahorradores nuevos es la
preferencia que ya está regulada para los llamados ¨pequeños inversionistas, ¨ y
que se sintetiza en que para quienes compran títulos por menos de U$10,000.00
se reserva el 50% de cada emisión y las ofertas para estos se abren antes de las
dirigidas al público en general. Para que una emisión califique para estos fines
deberá tener una calificación de riesgo grado de inversión, es decir BBB o más.
86
Roberto Cabañas, gerente de tesorería de JMMB, advierte que para que el
mercado sea más atractivo se necesitara una exención de gravámenes a las
utilidades al menos durante un periodo.
Y a pesar del enorme desconociendo que existe respecto de las posibilidades
bursátiles, los RD$ 70,000 millones que suman las cuentas de personas físicas en
el Cevaldom, dan idea de cómo se puede dinamizar el mercado, apenas los
nuevos instrumentos entren a operar.
Un verdadero crecimiento de la actividad bursátil en el país tiene que dar como
resultado no solo que haya una amplia canasta de inversión, sino que produzca un
doble beneficio en la economía, como vehículo de inversión y como medio de
financiamiento. Este es un reto que solo se hará realidad en la medida que las
empresas comprendan que el mercado de valores les puede resultar menos
costoso que el crédito normal
Las autoridades están impulsando la modernización del marco regulatorio y de
supervisión del mercado de valores, es de esperar que los eventuales cambios
contribuyan a la generación de nuevos negocios, considerando la fase de
maduración en la que se encuentra. Además, en un contexto de mayor
competencia, será importante que los partícipes avancen en eficiencia de manera
de sostener sus actuales niveles de rentabilidad.
Adicionalmente es de esperar que con la aprobación de la modificación la ley de
mercado de valores se espera un mayor crecimiento para el 2017 en adelante, ya
que a pesar de las restricciones que tendrán los puertos de bolsa para realizar las
diversas operaciones bursátiles, se tendrá mayor variedad de instrumentos para
negocia.
CONCLUSIONES
El desarrollo del mercado de valores y la necesidad de las empresas y las
personas de colocar o adquirir recursos a través de favorables instrumentos de
inversión o financiamiento, requieren de la asesoría de personal experimentado,
aquí es donde los puestos de bolsa juegan un papel de gran importancia, ya que
mediante la intermediación de ellos es que esas negociaciones se hacen posibles.
A través de los puestos de bolsa tanto inversores como inversionistas tienen la
oportunidad de hacer negocios, el estado adquiere capital para cubrir déficits, las
empresas y organizaciones logran mayor rendimiento del capital que aportan para
adquirir los instrumentos que son emitidos.
En los últimos tiempos, el mercado de valores se ha convertido en una de las
formas más aceptadas de inversión al momento de designar nuestros ahorros.
Dado que los rendimientos generados a finales de los años 90, acudieron muchos
inversores al mercado de valores, entendiendo que esta era una fuente inagotable
de recursos, es difícil pensar en las posibles consecuencias negativas que pudiera
tener. Debido al estallido de la burbuja bursátil, muchas personas perdieron lo
invertido de sus ahorros, al no imaginar que las cotizaciones colapsarían.
Con la aprobación de la modificación del reglamento de la de mercado de valores
19-00, se amplía el abanico de productos que pueden ser comercializados como
alternativa de inversión en el mercado de valores dominicano, lo que fomentará y
orientará el ahorro en el mediano y largo plazo, y al mismo tiempo para
desarrollar las fuentes alternas de financiación de inversión en nuestro país y, de
diversos proyectos públicos y privados, ya que este mecanismo permite un nivel
efectivo de implementación y gestión de proyectos.
Las autoridades están impulsando la modernización del marco regulatorio y de
supervisión del mercado de valores, es de esperar que los eventuales cambios
contribuyan a la generación de nuevos negocios, considerando la fase de
maduración en la que se encuentra. Además, en un contexto de mayor
competencia, será importante que los partícipes avancen en eficiencia de manera
de sostener sus actuales niveles de rentabilidad.
La nueva ley del mercado de valores reconoce explícitamente el mercado OTC
como un mercado que realiza sus operaciones fuera de los medios estandarizados
de negociación con valores de oferta pública.
Al hablar de medios o mecanismo centralizados, la ley se referirá a los puestos de
bolsas o valores y a los medios electrónicos de negociación directa. La nueva
definición de mercado de valores que traerá la ley señala que este es la suma de
las negociaciones en mecanismos centralizados y en el OTC.
Dentro de los cambio importante que han tenido los puestos de bolsa en los
últimos tiempos está la obligatoriedad de adoptar las normas internacionales de
información financiera NIIFs, esto significa borrar todas las normas impuestas
nacionalmente para en el sentido de la forma en que presentamos y revelamos los
estados financieros, para hacerlo de una forma estandarizada y armoniosa. La
estandarización y armonización implica reunir diferentes puntos de vista y
colocarlos en línea, por lo que este es un enfoque práctico.
Homogenizar o estandarizar, donde se consigue mejorar la comunicación de la
información, para que puedan comprenderse e interpretarse ab nivel internacional.
De lo dicho antes se deduce que, en caso de que los objetivos políticos y
económicos del país tengan parecido con el entorno internacional, se aplica la
norma, de lo contrario se debe realizar un proceso de armonización de acorde
para garantizar la existencia y el mantenimiento de dichos objetivos como guía
para presentar los informes y auditorías.
RECOMENDACIONES
La bolsa como se conoce hoy en día debe modernizarse, los actuales
administradores han realizado una labor atinada y loable en sus esfuerzos de
modernización. Sin embargo, los puestos de bolsa, que son los que mayormente
tranzan fuera de bolsa deberán defender su posición.
Que se desarrollen nuevos productos para que el mercado dominicano crezca,
atraiga más capitales y se posicione como fuente de financiamiento es la
aspiración de los puestos de bolsa. Pero para ello, necesitan reglas de juego
claras y esas reglas las debe proporcionar la nueva ley, que con su entrada en
vigencia no contemple restricciones para las negociaciones realizadas por los
puestos, sino que traiga cambios positivos abriendo camino tanto para
inversionistas como para empresarios.
Sin dudas, falta mucho camino por recorrer. Todavía en República Dominicana no
se realizan emisiones de acciones de parte de empresas, solo bonos y certificados
de renta fija y renta variable. Pero desde la BVRD existe la esperanza de que las
empresas se sientan motivadas a incursionar en el mercado local de acciones. El
hecho de que la estabilidad macroeconómica sea realidad, sumado a reglas
legales claras y respetadas por el ente regulador se combina con la madurez de
las empresas nacionales, así como las de capital extranjero que se han
establecido aquí y que gracias a su trasparencia pueden aplicar para atraer a
inversionistas que deseen constituirse en socios minoritarios que suplen capital
para su operatividad.
El mercado de valores dominicano tiene grandes oportunidades de lograr un
crecimiento sostenido en el marco jurídico actual que potencia el desarrollo de un
mercado robusto y eficiente. Hasta el momento el mercado de valores local se ha
desarrollado únicamente en torno de los instrumentos de desudas, pero se
recomienda que en el corto plazo se inicie un proceso de transformación
empresarial que promueva la comercialización y colocación de instrumentos de
renta variable que permitan la democratización del capital de las empresas locales
y una mayor transparencia para el mercado.
En otro orden cabe destacar la tarea que tienen las autoridades de crear cultura
de inversión en la población, ya que la mayoría no conoce o conoce muy poco
sobre el tema y solo prefieren utilizar los medios bancarios para realizar sus
actividades financieras, esto puede ser a través de los medios de comunicación,
con lo que se lograría fomentar que las empresas y las personas utilicen el
mercado de valores como fuente de financiamiento y de inversión.
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Universidad de Bolsa. (s.f.). Las Bolsas mas grandes del mundo. Obtenido de
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Vertex Valores. (s.f.). Obtenido de www.vertexvalores.com:
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www.bolsard.com. (s.f.). www.bolsard.com. Obtenido de
http://www.bolsard.com/quienes-somos
www.multivalores.com. (s.f.). Obtenido de
http://www.multivalores.com.do/index.php/quienes-somos
ANEXOS
Anexo 1
Anexo 2
Año Tipo de operaciones Cantidad de
transacciones
Cantidad de Valor
Nominal Valor Liquidado
2013 Operaciones a plazo (Forward) 1064 9,378,062,000 10,501,132,345
2013 Operaciones al contado (Spot) 11336 305,864,360,300 333,995,664,091
2013 Operaciones de recompra 11198 77,190,149,500 87,094,646,411
2013 Préstamos de Valores (mutuos) 2740 17,255,139,800 N/A
26,338 409,687,711,600 431,591,442,847
2014 Operaciones a plazo (Forward) 481 12,452,145,400 13,201,411,258
2014 Operaciones al contado (Spot) 18966 400,466,416,303 442,327,659,855
2014 Operaciones de recompra 21377 144,386,380,521 166,916,605,963
2014 Préstamos de Valores (mutuos) 9534 44,596,399,000 N/A
50358 601,901,341,224 622,445,677,076
2015 Operaciones a plazo (Forward) 3518 49,046,857,584 54,056,230,056
2015 Operaciones al contado (Spot) 45962 569,499,774,438 636,003,155,671
2015 Operaciones de recompra 22642 132,240,929,778 154,955,060,097
2015 Préstamos de Valores (mutuos) 16920 62,231,043,800 N/A
89042 813,018,605,600 845,014,445,824
2016 Operaciones a plazo (Forward) 12015 82,422,157,366 87,537,204,485
2016 Operaciones al contado (Spot) 64413 763,359,080,961 815,824,193,230
2016 Operaciones de recompra 36055 199,659,571,739 222,857,398,670
2016 Préstamos de Valores (mutuos) 29251 93,175,488,000 N/A
141,734 1,138,616,298,066 1,126,218,796,384
TOTAL GENERAL 307,472.00 2,963,223,956,490 3,025,270,362,131
Liquidación de valores de renta fija en mercado secundario extrabursátil
Enero 2013 - Diciembre 2016
Anexo 3
Anexo 4
Anexo 5
Anexo 6
Anexo 7
Anexo 8
Anexo 9
Entrevista al Sr. Antonio Álvarez Cambiaso, Vicepresidente de
Administración, Operaciones y Cumplimiento de BHD León Puesto de Bolsa
Conoció el desarrollo del mercado dominicano desde cuando solo se negociaban
papeles comerciales y ha experimentado la transformación del sector en cuanto a
emisiones, montos y modernización de las operaciones.
¿Cómo llegó al puesto de bolsa del BHD?
Yo estudié administración de empresas y tengo un postgrado en finanzas
corporativas. Había una vacante en el área de auditoria del Banco BHD. Envié mi
curriculum y me contrataron. Al segundo día, me dijeron que en el área de valores
necesitaban una persona. Me interesó y así empecé en el puesto de bolsa, que
para entonces ya existía. Cuando yo empecé, éramos dos personas; el gerente y
yo como asistente.
¿Qué tipo de valores se negociaban en esa época?
Había papeles comerciales a corto plazo, hasta 180 días máximo. Eran de
empresas que tenían una línea de crédito con el banco y en lugar de usarla,
emitían papeles, para financiarse. No había mercado secundario. El mismo
emisor era el que al final pagaba. No había bonos.
¿Eran atractivos esos papeles?
Si. La tasa que ofrecían mantenía un promedio entre lo que le costaba el dinero al
emisor y lo que pagaba un certificado en el banco. Así, se benefician el que
invertía, porque ganaba un poco más que con los certificados, y el que emitía,
porque le costa algunos puntos menos que un crédito bancario.
¿Cómo operaban los corredores?
En esa época estábamos autorregulados. En 1996, hubo un curso en la Bolsa de
Valores, que tomamos unas diez personas que trabajamos en el mercado. Al final
de curso, había que pasar un examen, básicamente sobre matemáticas
financieras. Y así se obtenía la licencia.
¿Cómo llevaban las negociaciones a la bolsa?
No había sistema en la BVRD. Uno iba una vez a la semana a la Cámara de
Producción y registraba las operaciones que había hecho en la semana. Era un
registro manual. Lo anotábamos en una pizarrita.
¿Por qué el Estado empezó a participar?
El Gobierno había emitido bonos de la Ley 104 de 1999, para refinanciar deuda
interna del Estado con el sector privado, que vencían en el 2005, y de la Ley 172-
03, también de deuda interna, que vencía en el 2006. Eran físicos, al portador.
Recuerdo que los bonos de la Ley 104 incluso tenían su cupón. Como el gobierno
tenía fama de que no pagaba, entonces esos valores se empezaron a negociar y
se compraban al 60 o 70% de su valor. Ahí se generó un mercado secundario. Era
bueno negocio comprar esos bonos.
¿Los puestos de bolsa eran muy activos en esa actividad?
Comprobamos al 65% y vendíamos al 68% por ejemplo, y nuestro comprador los
podía redimir a su vencimiento. Pero muchos compradores también buscaban
ganar con nuevas ventas. Las operaciones se facilitaban porque eran el portador;
que tenía bonos, iba al Banco Central, donde estaban registrados, y allá se los
pagaban. Eran en papel de seguridad.
¿Cuál fue el siguiente paso en el crecimiento del mercado?
En la época en que se negociaban estos bonos 104, los papeles comerciales ya
estaban muriendo. Estábamos en el proceso de desmonta, porque había que
liquidar esas emisiones y pagarlas.
Ello, porque cuando empezó a operar la Superintendencia de Valores, en el año
2003, dio un plazo hasta julio de 2005 para desmontar todas las emisiones
vigentes y proceder a inscribirlas ante esa institución. Para continuar con ellas
había que registrarlas, y los emisores tenían que cumplir con muchas obligaciones
y transparentarse.
¿Y el Estado cambio su estrategia de emisiones?
Si, con los títulos del Banco Central. Eran certificados financieros físicos. Los
emitió para el rescate de los bancos cuando ocurrió la crisis de Baninter.
Pagaron a muchos ahorrantes con esos certificados. Pero no eran al portador,
sino nominativos, y para negociarlos, uno tenía que hacer un proceso de endoso.
Se tenía que hacer un contrato con la persona compradora e ir al Banco Central
para que lo traspasaran a nombre del comprador. Ese ya era un mercado
secundario.
¿Cómo operaban esas emisiones?
La emisión se compraba en el Banco Central. En una época había que ir a sus
oficinas a las 5 a.m. para hacer fila, porque el Central tenía capacidad solo para
atender 200 personas al día.
Incluso yo fi a comprar para mí. Se podía pagar hasta RD$300,000.00 en efectivo
y lo demás con cheque a nombre del BC, y era preciso tener una cuenta para el
pago de los intereses.
¿El paso del mercado físico al desmaterializado fue traumático?
No, pero fue un cambio importante. Algunos clientes nos preguntaban que les
entregaríamos como respaldo de la operación. Nosotros les expedíamos una
confirmación impresa de la operación, señalando los datos de la compra.
¿Eso produjo un cambio grande en el mercado?
Cambio cuando empezaron otras emisiones, como los bonos corporativos. El
gobierno también empezó a hacer otras emisiones de deuda ya
desmaterializadas. Nosotros también sacamos nuestra emisión. Y la gente se
acostumbró a que ya no había redención anticipada, sino que tenía que acudir a
vender su título en el mercado.
¿Las operaciones de hoy son muy diferentes?
Las operaciones antes eran de títulos físicos, hoy son desmaterializados. Antes
eran de plazos muy cortos, ahora hay títulos de mínimo un año hasta diez. Antes
había redención anticipada y títulos renovables, ahora no, a menos que lo diga
expresamente el prospecto y solo se negocian en el mercado secundario. Ahora
hay un sistema electrónico por el cual se pasan las operaciones; antes, uno no
veía posturas en la bolsa, sino que solo se hacía un registro. Antes había varios
emisores, pero de emisiones pequeñas; ahora hay más emisiones de empresas
grandes, transparentes, preparadas para dar sus informaciones a la BVRD.
Vicerrectoría de Estudios de Posgrado
Anteproyecto del trabajo para optar por el título de:
Maestría en Administración Financiera
Título:
EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA EN
LA REPUBLICA DOMINICANA (2011-2016)
Postulante:
Lic. Glenys María Terrero
Matricula: 2015-1614
Tutor:
Dr. Reinaldo Ramón Fuentes Plasencia
Santo Domingo, Distrito Nacional
República Dominicana
Abril, 2017
INTRODUCCIÓN
En los últimos a años nuestro país ha experimentado un significativo
crecimiento en sector de mercado de valores, por lo que es importante destacar el
papel que han jugado los puestos de bolsa en este mercado.
Un puesto de bolsa es una entidad, aprobada por la bolsa de valores pertinente, la
cual tiene como actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar, por cuenta
de clientes o por cuenta propia, la compra o venta de valores, de acuerdo con las
leyes regulaciones pertinentes.
Considerando el gran auge que han presentado en los últimos años los mercados
de capitales, esta investigación trata sobre la evolución de los puestos de bolsa en
la República Dominicana, así como el desarrollo y crecimiento que estos han
tenido y su influencia en la economía nacional.
En la actualidad existe una gran fuerza competitiva entre los Intermediarios de
valores o puestos de bolsa nacionales por acaparar el mercado de Inversiones, el
cual se encuentra en pleno desarrollo.
Cada día los clientes son más exigentes, por lo que solicitan productos y servicios
que vayan acorde con sus necesidades y perspectivas. De tal modo que los
puestos de bolsa deben enfocar su atención en cumplir con las expectativas de
sus clientes, a través de procesos de mejoras continuas e implementación de
reglas estandarizadas para de esta manera lograr la máxima calidad de los
productos y servicios que ofrecen.
Basado en estas exigencias los entes reguladores nacionales han modificado los
manuales de procedimiento contables y directrices que rigen el mercado de
capitales, con el objetivo de homogenizar las informaciones financieras
provenientes de los intermediarios de valores o puestos de Bolsa, adoptando
normas y procesos contables de aplicación y aceptación general.
Las crisis financieras y los cambios económicos que han surgido en los últimos
años han sido de gran impacto en los mercados financieros, también han surgido
señalamientos de los usuarios de estas informaciones por la falta de
entendimiento, ya que estas difieren actualmente por ser presentadas bajo el
esquema de las normas internacionales de contabilidad (NIC), con relación a los
mercados de capitales internacionales.
La mayor importancia que tienen los intermediarios de valores es que ofrece un
lugar determinado y seguro para que los inversionistas obtengan los datos
suficientes y actualizados referente a la oferta y la demanda de los valores en los
que puede invertir, donde se le ofrece el mejor precio del mercado.
Esta investigación se realizará con el objetivo de conocer que tanto hemos
avanzado en el mercado de inversiones, así como el impulso que han dado los
puestos de bolsa en este mercado y su influencia en la economía nacional.
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
Los puestos de bolsa están representados en las negociaciones por los
individuos denominados agentes de valores, los cuales poseen credenciales
emitidas por la autoridad correspondiente, quedando registrados en el mercado de
valores. En ausencia de la bolsa de valores, comprar y vender acciones, bonos o
cualquier otro valor las transacciones e no obtendrían suficiente transparencia y
los precios estarían a la voluntad de las grandes industrias, lo que sería una gran
desventaja para la economía del mundo, y especialmente para el consumidor. La
bolsa tiene un trabajo importante como un barómetro de la economía local,
nacional, regional y global (Rodriguez, Bolsa de Valores Nacional, S.A., 2000)
Las medianas empresas de la mayoría de los sectores no están interesadas
en negociar con sus acciones, y no participan en la globalización, gran parte de
las empresas dominicanas continúan con la cultura de conservar sus empresas
familiares, y aún mantienen el objetivo de mantener esa tendencia. Dado que para
poder cotizar en la bolsa, las empresas tienen que publicar las informaciones de
sus estados financieros, ya que a través de ellos es que el público general puede
examinar los indicadores que le permitan saber cuál es la posición financiera en la
que se encuentran.
La poca cultura de los dominicanos, conlleva a que las personas no acudan
a los intermediarios del mercado de valores (como el caso de otros países). Los
intermediarios de valores o puestos de bolsa de la Republica Dominicana (2011-
2016) han tenido un desarrollo sostenido en los últimos años, por lo que es
importante determinar su influencia en la economía nacional y el crecimiento del
mercado de inversiones y el sector financiero. (www.bolsard.com).
Debido a la evolución en tiempo al gran crecimiento que han venido
obteniendo los mercados de capitales en los países emergentes, ha sido
necesario realizar cambios importantes en las regulaciones de los mismos. Esto
conlleva a que haya una gran demanda de exactitud, transparencia, eficiencia y
homogeneidad en la información financiera.
Esto es considerado como el pilar principal para tomar decisiones de la
gerencia y los clientes en sentido general. La necesidad de información oportuna y
precisa, que deben suministrar los intermediarios de valores los entes regulares
han trabajado con nuevos lineamientos con lo cual se simplifica la preparación de
los estados financieros con el fin de maximizar las revelaciones de las
informaciones que los usuarios necesitan para realizar sus inversiones.
Ante esta situación, surge la necesidad de identificar y analizar las
oportunidades y brechas, las cuales permitan a los puestos de bolsa o bolsa de
valores a ser más competitivos para captar nuevos inversionistas, así como
ofrecer mejores servicios. Vale destacar que el mercado de las divisas es en el
cual la bolsa de valores de la República Dominicana no está en condiciones de
competir ante los países desarrollados. (Bolsa de Valores, RD)
OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIÓN
OBJETIVO GENERAL:
✓ Analizar la evolución que han tenido los puestos de bolsa en la Republica
Dominicana durante el periodo 2011-2016.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS:
✓ Precisar los alcances que han tenido los puestos de bolsa como
intermediarios de valores en el mercado de inversión durante el periodo
2011-2016.
✓ Evaluar el papel que han desempeñado los organismos supervisores en el
proceso de evolución de los puestos de bolsa y sus retos ante las nuevas
exigencias de supervisión y conocer los gremios que agrupan las entidades
del sector financiero, sus funciones y papel desempeñado.
✓ Dar a conocer los principales cambios y mejoras realizadas por los entes
reguladores para homogenizar los diferentes instrumentos financieros.
✓ Ver las ventajas y desventajas de la adopción de las normas internacional
de información financiera (NIIF) a los intermediarios de valores nacionales.
JUSTIFICACIÓN DE LA INVESTIGACIÓN
Justificación teórica
Teniendo en cuenta que el sector financiero es un pilar de gran importancia
en la economía dominicana, y considerando que el mercado de inversión es parte
integral de ella, es importante analizar la evolución y crecimiento, así como los
aportes que han brindado los puestos de bolsa como intermediarios de valores en
nuestro país.
Con la elaboración de esta investigación tratamos de dar a conocer los
alcances y crecimiento que han tenido los puestos de bolsa como intermediarios
de valores en nuestro país durante los últimos cinco años, analizando los datos
históricos que manejan los puestos de mayor relevancia.
Justificación metodológica
Utilizando métodos y técnicas de investigación necesarias para dar a conocer los
diferentes mercados en los que se puede invertir, así como las diversas opciones
en cuanto a los intermediarios de valores con los que cuenta el público en general
para realizar sus inversiones.
Justificación práctica
La industria de los puestos de bolsa ha experimentado un gran crecimiento
en los últimos años, impulsado por la entrada de nuevos participantes y el mayor
interés de los inversionistas.
En consecuencia, estaremos viendo los diversos tipos de operaciones que
ofrecen los puestos de bolsa, los cuales en su mayoría no son conocidos por el
público general y por lo tanto no han sido aprovechados en su totalidad al
momento de realizar las inversiones.
MARCO TEORICO REFERENCIAL
Los puestos de bolsa han experimentado un crecimiento importante en los últimos
cinco años, movido por la entrada al mercado nuevos participantes y el mayor
interés generado en los inversionistas.
Aunque es algo sencillo y muy beneficioso, es una opción de la cual la mayoría de
los inversionistas no hacen uso en nuestro mercado, siendo este uno de los
próximos pasos en la trayectoria de desarrollo del mercado de valores dominicano,
el cual aporta dinamismo, generación de riqueza y profundidad del mercado, ya
que en el mismo estarían convergiendo muchas más posturas de venta y de
compra. (Guzman, 2016)
De acuerdo a (Lantermo, 2016), los puestos de bolsa han exhibido un nivel de
apalancamiento relativamente bajo, pero con una tendencia al alza a través de los
años. El crecimiento de la actividad ha llevado a la industria a buscar una mayor
diversificación de sus fuentes de financiamiento, especialmente a través de
operaciones con nuevos clientes y el desarrollo de diversos productos y servicios
de inversión. Además, los actores de mayor tamaño han realizado emisiones de
títulos de oferta pública, aprovechando un escenario de baja de tasas en el
mercado y escasa oferta de instrumentos, lo que ha contribuido a profundizar el
mercado de valores.
(Franco, 2016) Manifestó que el sector tiene un reto muy grande, estar abierto a
aprender. Se debe convencer al sector privado para que le saque provecho al
mercado, siendo facilitadores para desarrollar el mercado.
(Soto, 2016) Nos dice que los puestos de bolsa son imprescindibles para el
funcionamiento del mercado de valores. Cuales venas para el sistema circulatorio,
los intermediarios del sistema sirven para transportar la liquidez entre inversores y
emisores.
MARCO TEÓRICO CONCEPTUAL
A continuación, se presenta una relación de algunos términos para una mejor
comprensión de la investigación.
Puestos de bolsa: son entidades que debiendo pertenecer a una bolsa, realizan
la función de intermediarios en los mercados bursátiles y extrabursátiles.
Bolsa de valores: Entidades cuyo fin es prestar los servicios de intermediación
entre el inversionista y el emisor para realizar correctamente las transacciones
con valores.
Intermediario de valores: Son las personas físicas o jurídicas, que actúan como
corredores de valores.
Ley de mercado de valores: Es la ley cuya finalidad es desarrollar y reglamentar
el mercado de valores, para lograr que sea transparente, organizado y eficaz, el
cual sirva de empuje al crecimiento social y económico nacional.
Superintendencia de valores de la Republica Dominicana: Institución creada
mediante la ley 19-2000 con la finalidad de supervisar el mercado de valores del
país.
Mercado de valores: Es el mercado especializado del sector financiero en el cual
se da la oferta y demanda de instrumentos financieros representativos deuda de
diversas monedas objeto de oferta pública. Su fin principal es motivar el
financiamiento a largo plazo, propiciar el ahorro y facilitar el proceso de inversión.
Mercado financiero primario: Es el mercado financiero donde se desarrollan las
ventas o acuerdos de instrumentos financieros directamente por los que emiten los
instrumentos financieros, con el objetivo de que los importes procedentes de esas
ventas tengan como destinatario directo el emisor de los instrumentos financieros.
Mercado financiero secundario: Mercado financiero donde se realizan las
compras y ventas o negociación de instrumentos financieros, con el fin de que los
recursos provenientes de las ventas tengan como destinatarios a un tercero
distinto de los emisores de instrumentos financieros.
Emisión de valores: Son todos los valores que se negocian proveniente de un
emisor y corresponde a la misma operación y que están destinada a un mismo
objetivo.
Emisor de valores titularizados: Son las entidades que realizan las
titularizaciones afectando su patrimonio con los cuales respaldan esas emisiones.
Calificación de riesgo: Evaluación realizada por una entidad calificadora de
riesgo con relación a la capacidad que posee un emisor para devolver el capital y
los intereses en tiempo especificado en las emisiones.
Mercado de renta fija: Mercado donde se pactan valores de deuda tanto público
como privado donde el rendimiento va a depender de la tasa de interés fija que
tenga el cupón durante su periodo de vigencia.
Mercado de renta variable: En este mercado se pactan valores de participación,
como las acciones comunes y las acciones preferentes o con distinciones
específicas.
Mercado de futuros: Son los mercados donde se pactan convenios de futuros
sobre diversos activos.
Inversión: Es la colocación de dinero con la finalidad de obtener ganancias en
un periodo de tiempo determinado.
Acción: Son las partes iguales en que se divide el capital social de una empresa.
Estas pueden ser nominales y al portador, las mismas pueden ser desembolsadas
de forma parcial o total. También se agrupan en series en función a su valor
nominal o los derechos a los que den lugar.
Arbitraje: Es la diferencia traducidos en beneficios que se obtiene de las
actividades de compra y venta de activos,
Autorregulación: Cuando los participantes del mercado se imponen normas de
conducta y operativas, supervisan su cumplimiento y sancionan su violación
constituyendo así un orden ético y funcional de carácter gremial, complementario
al dictado por la autoridad formal.
Agente de colocación: Es el intermediario o puesto de bolsa que opera entre el
emisor y el inversionista, con la finalidad de suscribir una emisión primaria.
Bono: Son Títulos-valores representativos de deuda que emite una empresa,
tanto pública como privada, para financiar sus proyectos pagando una
contrapartida al poseedor de dicho bono.
Estados financieros con propósito de información general: Son los estados
que se emiten con la finalidad de informar de la situación financiera de la entidad a
los usuarios interesados de dicha información.
Fluctuación: Son las subidas y bajadas de los precios de los títulos en el
mercado.
Interés: Precio que se paga por utilizar los recursos financieros de un tercero por
tiempo establecido.
Normas internacionales de información financiera (NIIF): Es un conjunto de
normas internacionales de contabilidad dictadas por el International Accounting
Standars Board (IASB), el cual establece las condiciones de reconocimiento,
medición, presentación e información que se deben presentar con relación a las
operaciones y sucesos económicos realizados por una empresa y que se
manifiestan en los estados financieros.
Oferta primaria: Es cuando las empresas emisoras colocan los valores por
primera vez en el mercado.
Oferta pública secundaria: Es la segunda colocación de los valores que
previamente ya han sido emitidos.
Oferta pública de valores: Oferta orientadas al público y a otros sectores
mediante medios de comunicación masivos para su negociación.
Operación bursátil: Transacción de valores efectuada en el mercado de
capitales.
Orden de mercado: Una orden colocada al mejor precio establecido por el
mercado.
Precio de venta: Es el aquel en el que el intermediario de bolsa está dispuesto a
vender los valores.
Prima de riesgo: Exceso de rentabilidad que se exige por invertir en un activo con
riesgo frente a invertir en un activo sin riesgo.
Renta Fija: Son todos los valores de los cuales se conocen sus flujos futuros.
Renta variable: Son aquellos valores en los que sus flujos futuros no son fijos, ni
se conoce con certeza.
Rentabilidad: Es la relación que existe entre la proporción de utilidad de un título
y la cantidad que se invierte para adquirlo.
Riesgo: Es el grado de variación o imposibilidad del retorno de una inversión.
Precio del dinero: Precio que se cobra por prestar, y se paga por recibir, una
cantidad de dinero durante un determinado periodo de tiempo.
Precios de mercado spot: Son los precios resultantes de la negociación entre
contrapartes profesionales en mercados de contado o cash, de los instrumentos
financieros que versan sobre un solo factor de mercado primario.
Precios de mercado a plazo o forward: Son los precios resultantes de la
negociación entre contrapartes profesionales en mercados a plazo o forward, de
los instrumentos financieros que versan sobre factores de mercado complejo o
derivado.
Valor de la emisión: Monto de los títulos autorizados para ofrecerlos en el
mercado.
Valor futuro: Es el valor en dinero que se cobraría en una fecha futura de la
inversión que se pacta hoy a una tasa fija de interés.
Valor nominal: Es la cantidad que se pacta en el momento de la operación.
Valor presente: Es el dinero que se necesitaría invertir hoy para obtener esa
cantidad en el futuro.
Vencimiento: Es la fecha en que se debe pagar una obligación financiera.
MARCO ESPACIAL:
Esta investigación estará basada en analizar la evolución que han tenido los
Puestos de Bolsa en la Republica Dominicana, así como los aportes al crecimiento
del sector financiero nacional.
MARCO TEMPORAL:
El desarrollo de esta investigación abarcara el periodo 2011-2016.
DISENO METODOLOGICO DE LA INVESTIGACIÓN
Tipo de investigación
La investigación utilizada es documental o bibliográfica, en la misma se
consultarán textos y documentos, lo que la hace explicativa y documental.
Para el desarrollo de esta investigación utilizaremos la metodología documental,
basada en el análisis de informaciones escritas por variados autores, la descriptiva
donde se describirán características esenciales de los puestos de bolsa, se
presentarán las diversas características que los componentes y sus funciones, así
como el papel de los entes reguladores del sector; y finalmente el de campo
consultando directamente diferentes intermediarios de valores.
Utilizaremos los siguientes instrumentos: informes estadísticos, revistas, libros,
documentos, manuales, consultas electrónicas, y otras fuentes.
Métodos de investigación
La investigación se realizará utilizando el método deductivo, el cual consiste en
partir desde informaciones generales a conclusiones particulares sobre un tema
determinado. Esta investigación busca obtener informaciones generales sobre el
crecimiento del mercado de valores hasta llegar al análisis de los puestos de bolsa
de manera particular.
A si mismo esta investigación se realizará en base al método comparativo al
comparar las operaciones manejadas a través de los puestos de bolsa durante el
periodo 2011-2016 para verificar su aumento o disminución.
Para el logro de esta investigación se utilizarán fuentes de información
secundarias, entre ellas libros de textos, revistas, investigaciones, estudios, entre
otras. Para la recolección de información utilizaremos, el análisis de documentos,
entrevistas y encuestas, informes e internet.
Inducción: Es aquella en la cual se utilizan las informaciones generales, tanto del
método de caso como del estadístico, para tratar de identificar una relación que
incluya no sólo los casos positivos ya estudiados.
Deductivo: Es aquel que parte de datos generales aceptados, como valedero para
deducir por medio del razonamiento lógico.
Sintético: Porque se presentará el análisis de manera resumida, permitiendo un
mayor enfoque de los elementos tratados.
Histórico: Para recopilar datos importantes de esta investigación.
Las técnicas de investigación:
Las herramientas a utilizar para esta investigación serán: métodos analíticos y
estadísticos, mediante la presentación de gráficos y análisis datos y su
interpretación.
Instrumentos
Para la recolección de datos de informaciones se utilizarán fuentes primarias y
secundarias, puesto que se consultaran manuales, libros, folletos, tesis, internet;
así como la aplicación de técnicas de investigación tales como la encuesta, la
entrevista y la observación para poder evaluar la evolución de los puestos de
bolsa en la Republica Dominicana. (2011-2016).
INDICE CONTENIDO
INTRODUCCION
CAPITULO I: EVOLUCION DE LOS PUESTOS DE BOLSA
EN REPUBLICA DOMINICANA
1.1 Reseña histórica de los puestos de bolsa o bolsa de valores
1.2 Importancia de las bolsas de valores
1.3 Concepto de bolsa de valores o puestos de bolsa
1.4 Funciones de los puestos de bolsa
1.5 Principales bolsas de valores del mundo
1.6 Bolsa de valores en República Dominica
1.7 Los principales puestos de bolsa de la República Dominica
1.8 Operaciones permitidas a los puestos de bolsa
1.9 Como invertir a través de un puesto de bolsa
CAPITULO II: ORGANISMOS SUPERVISORES DE LOS PUESTOS DE BOLSA
Y SUS RETOS ANTE LAS NUEVAS EXIGENCIAS DE SUPERVISION
2.1 Entidades reguladoras del mercado de valores dominicano
2.2 Gremios que agrupan las entidades del mercado de valores
2.3 La nueva ley del Mercado de Valores
2.4 Adopción de las normas internacionales de información financiera NIIFs
en los puestos de bolsa
2.5 Ventajas y desventajas de la adopción de las NIIFs en los puestos de
bolsa
2.6 Impacto de la adopción NIIFs en los puestos de bolsa
2.7 Pasos para la adopción por primera vez de la NIIFs
CAPITULO III: LOS PUESTOS DE BOLSA, Y SU COMPORTAMIENTO EN EL
PERIODO 2011-2016
3.1 Crecimiento de los puestos de bolsa durante el 2011 al 2016
3.2 Operaciones realizadas a través de los puestos de bolsa durante el 2011-2016
3.3 Los Puestos de bolsa y el mercado OTC
3.4 Los retos para el 2017
CONCLUSION
RECOMENDACIONES
BIBLIOGRAFIA
ANEXOS
BIBLIOGRAFÍA
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