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Calificación Inicial – Diciembre de 2021

SECTOR CORPORATIVO

UNIVERSIDAD DE CARTAGENA

Acta Comité Técnico No. 568

Fecha: 03 de diciembre de 2021

Fuentes:

Universidad de Cartagena.

Consolidador de Hacienda e

Información Pública – CHIP.

Miembros Comité Técnico:

Jesús Benedicto Díaz Durán.

Nelson Hernán Ramirez.

Javier Bernardo Cadena Lozano

Contactos:

Santiago Arguelles Aldana

santiago.arguelles@vriskr.com

Alejandra Patiño Castro

alejandra.patino@vriskr.com

Tel: (571) 526 5977

Bogotá D.C (Colombia)

CALIFICACIÓN INICIAL

CAPACIDAD DE PAGO BBB- (TRIPLE B MENOS)

PERSPECTIVA ESTABLE

Value and Risk asignó la calificación BBB- (Triple B Menos) a la

Capacidad de Pago de la Universidad de Cartagena.

La categoría BBB- (Triple B Menos) indica que la capacidad de pago de

intereses y capital es suficiente. Sin embargo, presentan debilidades que la

hacen más vulnerables a los acontecimientos adversos que aquellas en

escalas superiores. Es la categoría más baja de grado de inversión

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and

Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una

mayor graduación del riesgo relativo.

Nota. La presente calificación se otorga en cumplimiento al Decreto 1068

del 26 de mayo de 2015, emitido por el Ministerio de Hacienda y Crédito

Público, en la cual se establece la obligación de las empresas

descentralizadas de tener vigente en todo momento una calificación de su

capacidad de pago para gestionar endeudamiento externo u operaciones de

crédito público interno o externo con plazo superior a un año.

EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN

La calificación otorgada a la Universidad de Cartagena se sustenta en:

Posicionamiento y planeación estratégica. La Universidad de

Cartagena es una Institución de Educación Superior (IES) pública de

orden departamental, fundada en 1827. Es reconocida por ser una de

las entidades públicas de la región Caribe que cuenta con Acreditación

Institucional de Alta Calidad, otorgada en 2018 por seis años.

Su sede principal se ubica en la ciudad de Cartagena, además tiene

presencia en cuatro municipios del departamento de Bolívar y dos en

Córdoba, a través de los Centros Tutoriales. Value and Risk destaca

los esfuerzos de la IES por realizar mejoras en sus instalaciones, pues

permite ampliar su cobertura y fortalecer su reconocimiento en la

región. En ese sentido, en 2020 ejecutó inversiones en infraestructura

por $5.874 millones y, en lo corrido de 2021, $2.307 millones.

Para el primer periodo académico de 2021, atendió a 22.067

estudiantes, concentrados principalmente en el campus principal

(73,58%), nivel que presentó un aumento de 8,81% frente a la segunda

mitad del año anterior y de 18,33% respecto al mismo periodo de 2020.

Lo anterior, gracias a las estrategias implementadas por medio del

Sistema Institucional de Retención Estudiantil (SIRE), orientadas a

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mantener controlados los niveles de deserción1 y a fortalecer el

rendimiento académico, cuyas acciones comprenden, entre otras,

apoyos de tipo psicosocial y socioeconómico. Esto, aunado a los

programas de “Matricula Cero” y “Generación E” que ha favorecido el

acceso a la educación superior, y que beneficia a la totalidad de la

población estudiantil de la IES, ha fortalecido los niveles de retención,

especialmente bajo un escenario económico más retador por cuenta de

la pandemia.

Su oferta académica se compone de 39 programas de pregrado, 35 de

especialización, 31 de maestría y nueve de doctorado, distribuidos en

diez facultades. Es de destacar que, a la fecha, quince programas de

pregrado y dos de postgrado cuentan con Acreditación de Alta Calidad,

y seis de ellos a nivel internacional2, aspecto valorado por la

Calificadora pues favorece su posición competitiva. A lo anterior, se

suma la existencia de diversos grupos de investigación reconocidos y

categorizados por el Ministerio de Ciencia, Tecnología e Innovación, y

la continua firma de convenios, como el desarrollado por el

Laboratorio de Investigación Molecular (Unimol) para la aplicación de

pruebas de Covid-19.

El direccionamiento de la Institución se encuentra definido en el Plan

de Desarrollo Estratégico 2018-2022 "Educación Pública con

Calidad”, orientado a consolidarla como un referente en su zona de

influencia y beneficiar a la comunidad por medio de la investigación e

innovación. Dicho plan se encuentra estructurado sobre ocho pilares y,

al cierre del primer semestre de 2021, registraba un cumplimiento

acumulado de 65%, nivel que, si bien es adecuado, en opinión de la

Calificadora presenta oportunidades de mejora en el componente de

investigación, dado el enfoque de la IES y su moderada ejecución

(49%).

Acorde con los objetivos de fortalecer su visibilidad e

internacionalización, la Institución busca obtener la Acreditación

Institucional Internacional3, para lo cual espera recibir la visita de

pares en el primer trimestre de 2022. Para Value and Risk, la

culminación exitosa de dicho proyecto contribuirá con su

posicionamiento a nivel regional y nacional, además de beneficiar su

participación en redes académicas y programas de movilidad

estudiantil. Aspectos que, sumados al robustecimiento de su capacidad

instalada, continua actualización de sus programas de estudio y calidad

académica, favorecerán la generación de ingresos, así como su perfil

financiero y capacidad de pago.

1 El último dato oficial, correspondiente al periodo 2020-2, es de 8,27%, frente al 12,70%

promedio nacional. Este se calcula con base en el número de estudiantes que no se han

matriculado en algún programa durante dos o más semestres consecutivos. 2 Pregrados en Enfermería, Química Farmacéutica, Ingeniería Civil, Ingeniería Química,

Ingeniería de Alimentos e Ingeniería de Sistemas. 3 Proceso gestionado con el Consejo de Evaluación y Acreditación Internacional y la Unión

de Universidades de América Latina y el Caribe – UDUAL.

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Sin embargo, la Calificadora estará atenta a la normalización de los

periodos académicos, pues con ocasión de la emergencia sanitaria y los

conflictos sociales en el marco del paro nacional del primer semestre

de 2021, la Universidad ha presentado rezagos en el calendario

académico4 de los programas presenciales. Lo anterior, derivó en la

supresión del segundo periodo de 2021 para dichos programas, para así

poder retomarlos con normalidad en la primera parte de 2022.

Situación que será monitoreada con el fin de evidenciar los impactos

que pueda tener sobre su estructura financiera y continuidad de los

procesos.

Ejecución presupuestal. El desempeño presupuestal de la

Universidad de Cartagena históricamente ha sido deficitario, a pesar de

los adecuados niveles de ejecución medio registrados entre 2016 y

2020, tanto en ingresos (89,50%) como en compromisos de gastos

(90,22%). Para 2020, recaudó el 81,42% (-12,29 p.p.) del presupuesto,

afectado por los menores recursos por servicios educativos (82,23%) y

aportes (88,24%), mientras que los gastos comprometidos (86,22%)

estuvieron determinados por la dinámica de los de inversión (79,13%),

específicamente aquellos destinados a investigación.

Así, registró un déficit de $13.843 millones, aunque al tener en cuenta

los gastos efectivamente pagados, resultó en un superávit de $10.947

millones. Para Value and Risk, el resultado presupuestal de la

Institución refleja retos en los mecanismos de planeación,

especialmente en el recaudo de los aportes del nivel departamental,

pues son fundamentales para lograr una adecuada ejecución de los

proyectos de inversión y el cumplimiento oportuno de los

compromisos de operación.

Fuente: Consolidador de Hacienda e Información Pública.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

El presupuesto asignado para 2021 ascendió a $325.291 millones con

un incremento de 18,46%, asociado a los mayores recursos de capital

estimados por recursos de terceros en administración. Al respecto, a

septiembre, la IES había recaudado el 64,17% (+3,43 p.p.), de los

cuales se destaca la dinámica de las transferencias que, al corte,

registran un cumplimiento de 74% y una participación de 57,49%

sobre el total presupuestado.

4 El semestre correspondiente al periodo 2021-1 inició en el mes de abril.

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Por otro lado, comprometió en gastos $197.929 millones, de los cuales

el 92,19% correspondió a funcionamiento principalmente aquellos

relacionados con la nómina, mientras que los gastos de inversión y

servicio de la deuda representaron el 6,37% y 1,44%. Conceptos que

alcanzaron ejecuciones de 62,71%, 47,11% y 61,59%. Lo anterior,

resultó en un superávit neto de $10.812 millones y efectivo de $36.458

millones.

Si bien Value and Risk reconoce los adecuados niveles de apropiación

de recursos, considera que la Universidad mantiene una alta

dependencia a las transferencias. Por ello, es importante que fortalezca

la generación de recursos propios que contribuyan a robustecer su

estructura de ingresos, en beneficio de su posición financiera, pues,

aunque su finalidad no es la generación de excedentes, los resultados

históricos la hacen más vulnerable a los cambios en el entorno.

Evolución de los ingresos. Al cierre de 2020, los ingresos

operacionales de la Universidad crecieron 2,69% hasta $216.029

millones, cuyo principal componente fueron las transferencias5

(79,74%), con una variación de -2,38% al considerar los menores

recursos por estampillas, dada la dinámica de contratación estatal

afectada por la pandemia, y pese a la modificación en la distribución

de los recursos de la estampilla Pro - Unal6 y las políticas del Gobierno

Nacional para fortalecer los ingresos de las IES públicas. En contraste,

los provenientes por servicios educativos aumentaron anualmente en

28,84%, impulsados por los programas de posgrado, acorde con su

visión estratégica de largo plazo y la búsqueda de lograr una mayor

autonomía.

Ahora bien, a septiembre de 2021, los ingresos de la Universidad

sumaron $189.466 millones con una variación interanual de +32,57%,

producto de los mayores recursos recibidos por transferencias

(+38,76%) y los generados por servicios educativos (+68,91%),

especialmente postgrados y servicios conexos, rubros que

representaron el 81,58% y 18,42%, respectivamente.

Al respecto, el incremento de los ingresos por postgrados se explica

por la ampliación en la oferta académica y la acogida de los nuevos

programas, entre estos la Maestría en recursos digitales y educación,

ofrecida a los docentes del Departamento, con el apoyo de la

Gobernación. Aspecto valorado por la Calificadora, pues fortalece el

ingreso por rentas propias dada la auto sostenibilidad de estos

programas.

Sin embargo, dada la supresión del periodo correspondiente al segundo

semestre de 2021 para algunos de los programas presenciales, debido

5 Incluye recursos clasificados en operaciones interinstitucionales, correspondientes a los

bonos pensionales percibidos por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público (MHCP). En

adición, desde 2020, se compone también de los recursos de las estampillas Pro – Unal y

Universidad de Cartagena “Siempre a la altura de los tiempos”. 6 A partir del 2020, lo recaudado por dicho concepto será distribuido así: 30% para la

Universidad Nacional de Colombia y 70% entre las demás universidades públicas a nivel

nacional.

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al rezago en el calendario académico, la Calificadora estima un menor

crecimiento al cierre de la vigencia.

Por su parte, la evolución de las transferencias se atribuye a la mayor

recepción de recursos de la estampilla Pro – Unal, así como a los

provenientes del Sistema General de Regalías para la ejecución del

programa de becas de excelencia doctoral7.

Fuente: Consolidador de Hacienda e Información Pública.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Value and Risk pondera la dinámica de los ingresos operacionales,

soportada en el fortalecimiento de su oferta académica y la evolución

en el número de estudiantes, aspecto que ha incrementado la

participación de las rentas por venta de servicios educativos,

especialmente de postgrados que pasaron de representar el 5,99% de

los ingresos operacionales en 2017 al 9,77%, en septiembre de 2021.

No obstante, mantiene una alta dependencia de las transferencias,

situación que denota una mayor vulnerabilidad, pues el no recibir

oportunamente dichos giros impacta la disponibilidad de recursos para

cumplir con sus obligaciones y afecta la liquidez de la Institución, en

detrimento de su perfil financiero y capacidad de pago.

Niveles de rentabilidad. Al cierre de 2020, la Universidad de

Cartagena obtuvo una utilidad operacional de $4.095 millones (-

43,26%), dado el mayor incremento de los costos (+11,61%) frente a

los ingresos. Mientras que, los resultados al cierre de la vigencia

estuvieron favorecidos por la dinámica de los otros ingresos y gastos,

relacionados principalmente con el proceso de depuración contable que

ha adelantado la Institución8. De esta manera, registró una utilidad neta

de $13.613 millones, versus los $2.160 millones de 2019, con su

correspondiente efecto sobre los indicadores de rentabilidad del activo

y patrimonio.

A septiembre de 2021, los costos de la Universidad cerraron en

$78.474 millones, con un crecimiento interanual de 20,96%, en línea

con la evolución de los servicios de educación en postgrado

(+285,94%) y los mayores requerimientos para suplir los procesos de

acreditación de los programas y de la Institución a nivel internacional.

Por su parte, los gastos administrativos se incrementaron en 40,92%,

hasta $57.020 millones, impulsados por los generales (+93,88%) que

7 Apoya la formación de investigadores y docentes a nivel de doctorado. 8 Este proceso implicó el reconocimiento de ingresos y gastos por ajustes de vigencias

anteriores.

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participaron con el 48,86%. Además, al considerar el registro de

provisiones9 por $26.495 millones, la utilidad operacional se ubicó en

$20.521 millones (-35,80%) con un margen de 10,83% (-11,53 p.p.).

Fuente: Consolidador de Hacienda e Información Pública.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A

Ahora bien, al incluir el comportamiento del componente no

operacional, en línea con la dinámica de los otros ingresos10 y gastos

diversos11, dados los procesos de ajuste contable que han reconocido

ingresos y gastos de vigencias anteriores, así como la carga financiera,

la Universidad registró una utilidad neta de $16.149 millones, con

indicadores de rentabilidad ROA12 y ROE13 de 3,74% (-5,64 p.p.) y

4,70% (-6,66 p.p.), en su orden.

2016 2017 2018 2019 sep-20 2020 sep-21

Margen Bruto 61,01% 61,38% 61,24% 56,76% 54,61% 53,00% 58,58%

Margen Operacional -6,33% -7,17% 0,77% 3,43% 22,37% 1,90% 10,83%

Margen Neto 0,65% 59,51% 3,58% 1,03% 26,03% 6,30% 8,52%

ROA 0,31% 30,99% 1,28% 0,41% 9,39% 2,47% 3,74%

ROE 0,33% 33,93% 1,54% 0,50% 11,36% 3,05% 4,70%

Ebitda / Ingresos -6,33% -7,08% 1,94% 6,02% 26,30% 5,70% 14,50%

Ebitda / Activos -3,00% -3,54% 0,70% 2,41% 9,48% 2,24% 6,39% Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Value and Risk destaca las acciones implementadas por la

Universidad para controlar los gastos administrativos, pues entre 2018

y 2020 registraron una reducción anual promedio de 17,30%, lo que

sumado al fortalecimiento de la oferta académica, las estrategias de

retención de estudiantes, una capacidad instalada suficiente y una

infraestructura tecnológica adecuada, han derivado en la generación de

retornos operacionales, contrario a lo evidenciado antes del 2017 y a

pesar de la coyuntura actual.

No obstante, considera que uno de sus principales retos es consolidar la

generación tanto de excedentes operacionales como netos que conlleve

a una senda creciente que favorezca la sostenibilidad del negocio,

permita apalancar el crecimiento proyectado, garantice el desarrollo de

su objeto misional, además de reducir el uso frecuente de fondeo de

9 Corresponde al valor de la nómina de pensionados a cargo de la Universidad que a la fecha

no cuentan con la formalización de la concurrencia con la Nación y el Departamento. 10 Comprende principalmente ingresos provenientes por convenios interinstitucionales,

ajustes de periodos anteriores y devolución de IVA. 11 Relacionados en su mayoría con gastos de periodos anteriores. 12 Utilidad neta / Activo. 13 Utilidad neta / Patrimonio.

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alto costo. En este sentido, es importante que mantenga las medidas de

control de costos y gastos que compensen los menores ingresos

estimados al cierre del año por cuenta de la supresión del periodo

académico.

Niveles de endeudamiento. A septiembre de 2021, el pasivo de la

Universidad de Cartagena creció hasta $116.822 millones (+27,34%),

y registró un nivel de endeudamiento de 20,22%, indicador que refleja

una tendencia creciente pues en el mismo mes de 2020 se situó en

17,16%, y para el periodo 2016 – 2019, en 12,34% como media.

Las cuentas por pagar operacionales determinaron el aumento del

pasivo pues crecieron interanualmente 54,35% y se mantienen como el

principal componente, pues abarcaron el 74,24% del total. Dinámica

atribuida a los servicios por convenios y contratos interadministrativos

celebrados, así como por los honorarios.

De otro lado, el endeudamiento financiero disminuyó 18,21% hasta

$26.125 millones, del cual el 72,25% correspondía a operaciones de

tesorería. Aunque persisten importantes desafíos en relación a la

generación de caja, la cual históricamente se ha visto afectada por el

retraso en el giro de las transferencias de la Gobernación y la carga

pensional (dado que aún no se ha formalizado el acuerdo de

concurrencia), la Calificadora resalta el fortalecimiento de la gestión de

cobranza con la Gobernación, lo que ha repercutido en una mayor

oportunidad del pago de las cuotas del acuerdo y una reducción en el

uso de estas fuentes de crédito transitorias durante el periodo

analizado.

Lo anterior, en conjunto con los avances en la estructuración del

acuerdo de concurrencia (estimado para el primer trimestre de 2022) y

la continuidad de los ingresos por bonos pensionales de la Nación,

favorecerán su perfil financiero y su capacidad de cumplimiento de las

obligaciones operacionales y con terceros, aspectos que sustentan el

retiro de la perspectiva negativa asignada por Value and Risk en la

última revisión de calificación efectuada en septiembre de 2020.

En adición, de acuerdo con la información suministrada, la IES

pretende adquirir un nuevo endeudamiento hasta por $30.000 millones

con plazo de doce años (incluye dos de gracia) para apalancar las

inversiones de infraestructura en sus centros tutoriales. Como garantía

para el cumplimiento de esta operación, se pignorarán las rentas

provenientes de la estampilla Universidad de Cartagena,

correspondiente a la porción de los Municipios14. De esta manera, el

nivel de endeudamiento promedio proyectado para los próximos cinco

años se sitúa en 25,04% con un máximo de 26,18%.

Cuentas por cobrar. Entre septiembre de 2020 y 2021, las cuentas por

cobrar brutas de la Universidad de Cartagena crecieron 10,06% hasta

$200.104 millones y representaron el 34,64% del activo total. Estas, se

14 Del total de recursos, el 30% deben ser destinado a inversiones en los municipios de

Magangué, Mompox, Carmen de Bolívar (distribuidos de manera equitativa) y 10% para

otros municipios del Departamento.

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componen principalmente de las transferencias que sumaron $139.954

millones (+5,51%).

Si bien, al corte de análisis, se registró un crecimiento de dicho rubro

por cuenta de los atrasos de la Gobernación de Bolívar en el pago de

los aportes de la vigencia actual, según la información suministrada, el

ente territorial canceló parte de los saldos adeudados en noviembre de

2021, lo que aunado al cumplimiento del acuerdo suscrito en 201715,

denotan una mayor efectividad en las estrategias y políticas de gestión

de cartera. Sin embargo, para Value and Risk es fundamental que la

Institución propenda por el fortalecimiento permanente de dichos

procesos para así evitar mayores acumulaciones de recursos en cuentas

por cobrar. Situación que permitirá cubrir oportunamente sus

obligaciones operacionales, disminuir los requerimientos de créditos de

tesorería, y, por ende, fortalecer su posición de liquidez.

Por su parte, la cartera por prestación de servicios se incrementó en

88,24%, explicado por la dinámica de los servicios educativos

(+67,09%) y otros servicios (+167,63%). Por edad de mora, los

servicios educativos están concentradas en cuentas mayores a 90 días

(58,68%), seguidas de las vigentes (25,40%).

Adicionalmente, las otras cuentas por cobrar totalizaron $23.378

millones, de las cuales las cuotas partes pensionales se mantienen

como el principal rubro (75,07%). En ese sentido, para la Calificadora

es importante que la entidad culmine la firma de la concurrencia, dados

los impactos sobre la generación de efectivo de la Universidad.

Flujo de caja y liquidez. En línea con los menores resultados

operacionales, al cierre de septiembre de 2021, el Ebitda se redujo

hasta $27.478 millones con un margen de 14,50% (-11,779 p.p.).

Niveles que, al considerar los recursos destinados a cubrir los

requerimientos en capital de trabajo, dado el crecimiento de la cartera

que fue en gran medida apalancada por el incremento de las cuentas

por pagar, permitieron cubrir de manera satisfactoria las inversiones en

activos fijos, a la vez que generar flujos operativos, libres y netos

positivos. Así, el disponible aumentó en $1.771 millones, hasta

$31.166 millones, recursos que serían suficientes para cubrir dos meses

de costos y gastos.

Para la Calificadora, la Universidad de Cartagena mantiene una

posición de liquidez ajustada, teniendo en cuenta el rezago en el pago

de las transferencias y de la carga pensional. Aspectos que se han

traducido en la mayor acumulación de cuentas por cobrar y la

necesidad de acudir de manera recurrente a financiamiento de corto

plazo. Por lo anterior, hará atento seguimiento a la firma del acuerdo

de concurrencia y al cumplimiento del acuerdo de pago con la

Gobernación, pues implicará menos presiones sobre su perfil.

Capacidad de pago y perspectivas futuras. Con el fin de determinar

la capacidad de pago de la Universidad de Cartagena, Value and Risk

15 El acuerdo contempla pagos trimestrales de $2.500 millones (en promedio) cada uno, por

un periodo de veinte años.

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elaboró escenarios de estrés en los que se tensionaron variables como

el crecimiento de los ingresos, aumento de costos y gastos, niveles

moderados de generación de Ebitda y la amortización del

endeudamiento actual y pretendido.

De esta manera, las coberturas de los intereses y servicio de la deuda

con el Ebitda se ubicarían en mínimos de 2,46 veces(x) y 1,53x,

respectivamente. Niveles que demuestran una capacidad de pago

suficiente, acorde con la calificación asignada. Por su parte, el

indicador Pasivo Financiero / Ebitda alcanzaría un valor máximo de

5,74x. Se resalta que el pago del crédito de largo plazo actual y

pretendido está garantizado por los recursos provenientes de la

estampilla Universidad de Cartagena16, aspecto que favorece el

cumplimiento oportuno de las obligaciones financieras.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Cálculos: Value and Risk Rating S.A.

Si bien la Universidad de Cartagena presenta adecuados niveles de

cobertura, la Calificadora hará atento seguimiento a su evolución

financiera, la consolidación de la oferta académica, el pago oportuno

de recursos por parte de la Gobernación y la materialización del

acuerdo de concurrencia. Lo anterior, al considerar que cualquier

acontecimiento desfavorable, la disminución en los resultados

operativos y posibles cambios en el perfil de endeudamiento (dado el

uso recurrente de financiamiento de corto plazo), podría limitar su

capacidad de respuesta.

Factores ASG. Al considerar la estructura organizacional, prácticas de

gobierno corporativo, políticas de responsabilidad social empresarial y

cuidado del entorno, en opinión de la Calificadora la gestión de la

16 La estampilla tiene un monto autorizado de $433.050 millones de los cuales, a septiembre

de 2021, había recaudado $237.830 millones.

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Universidad de Cartagena para mitigar los riesgos ambientales,

sociales y de gobernanza es sólida.

Sobresale que, acorde con el desarrollo de sus procesos misionales y

por medio de los centros tutoriales, la Institución garantiza el acceso a

la educación superior de las diferentes poblaciones del Departamento,

aspecto que favorece el acceso a la educación superior. De igual

manera, por medio de las unidades de extensión, desarrolla programas

académicos cuyas asignaturas permiten a los estudiantes enfrentar

algunas de las problemáticas de la sociedad.

Cabe mencionar que, en el marco de la crisis sanitaria por la pandemia,

desde la Facultad de Medicina y en cooperación con la Gobernación de

Bolívar, adelantó jornadas de telemedicina para atender consultas de

personas con síntomas de Covid-19, estrés laboral y otras patologías.

Asimismo, elaboró geles antibacteriales para su distribución en el

Hospital Universitario del Caribe.

En línea con su compromiso ambiental, la IES ha realizado tres

jornadas ambientales en la presente vigencia. Estas jornadas consisten

en campañas de sensibilización y socialización de la política ambiental,

y capacitaciones en materia de manejo y uso eficiente del agua y

disposición final de residuos sólidos. Adicionalmente, ha adelantado

procesos de siembra de árboles con la comunidad.

Contingencias. A septiembre de 2021, en contra de la IES cursaban 82

procesos judiciales cuyas pretensiones ascendieron a $60.248 millones,

en su mayoría, acciones de nulidad y restablecimiento del derecho

(85,93%). Por monto, el 0,41% tenían un concepto desfavorable, el

0,99% estaban catalogadas como favorables y el resto (98,60%) no

registran probabilidad de fallo. Cabe mencionar que, el de mayor

cuantía (80,78%) tiene como contraparte a Ecopetrol y se relaciona con

la devolución de estampillas, el cual tiene fallo en contra de primera

instancia y se encuentra en proceso de apelación.

De esta manera, para la Calificadora, la Universidad mantiene una alta

exposición al riesgo legal, al considerar el valor y el estado de la

contingencia más representativa, los resultados netos, la generación de

caja y los recursos disponibles a la fecha. Por esto, es importante que

mantenga el fortalecimiento de los mecanismos de defensa judicial,

que deriven en una mejor evaluación de los posibles efectos sobre su

estructura y perfil financiero ante eventuales materializaciones.

Pasivo pensional: De acuerdo con la información suministrada, la

Universidad de Cartagena asume un gasto promedio mensual de

$2.675 millones correspondiente a 616 pensionados, pues aún no se ha

suscrito el acuerdo de concurrencia con el Ministerio y el

Departamento. Es de mencionar que, al no tener formalizado dicho

acuerdo, no reconocen el pasivo dentro de sus estados financieros.

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La educación superior en Colombia se rige por la

Ley 30 de 1992. Esta, clasifica las instituciones

según su carácter académico17 y naturaleza

jurídica18, y las autoriza para adelantar programas

de formación académica en pregrado y posgrado.

Adicionalmente, determina la organización de las

IES como entes con autonomía administrativa,

académica y financiera, con patrimonio

independiente, que están facultadas para elaborar y

manejar su presupuesto, de acuerdo con las

funciones que les corresponden. La inspección y

vigilancia es ejercida por el Ministerio de

Educación Nacional (MEN).

Por su parte, el Sistema Nacional de Acreditación

reúne las políticas y procedimientos que garantizan

el adecuado funcionamiento de estas instituciones.

Asimismo, el Consejo Nacional de Educación

Superior (CESU), como organismo vinculado al

MEN, es la máxima instancia para la orientación de

políticas y estrategias en materia de educación

superior. Por lo anterior, cuenta con funciones de

coordinación, planificación y asesoría,

encaminadas a proponer al Gobierno Nacional

planes de acción, así como mecanismos para

evaluar la calidad de las instituciones y sus

programas.

De igual manera, dicha Ley creó el Sistema de

Universidades del Estado (SUE), compuesto por 32

universidades oficiales, cuyo objetivo consiste en

racionalizar y optimizar los recursos, implementar

la transferencia de estudiantes e intercambio de

docentes, crear y fusionar programas académicos

conjuntos, así como definir las condiciones para

evaluar las instituciones pertenecientes al Sistema.

Asimismo, la Ley, por medio del artículo 86

establece que los ingresos de las instituciones de

educación superior, destinados a cubrir los gastos

de inversión y funcionamiento, provendrán de los

aportes del presupuesto nacional y de entidades

territoriales, así como de las rentas propias.

No obstante, históricamente, las IES han

presentado dificultades para solventar sus

17 Las IES podrán ser clasificadas según su carácter académico

en: i) instituciones técnicas profesionales, ii) instituciones

universitarias o escuelas tecnológicas y iii) universidades. 18 Privadas o públicas, estas últimas a su vez se clasifican en

establecimientos públicos y entes universitarios autónomos.

compromisos de funcionamiento e inversión,

aspecto que genera presiones adicionales sobre su

estructura financiera. Esto, debido a que se

requieren importantes inversiones en

infraestructura, procesos académicos y de

investigación, para atender la demanda creciente y

mantener su competitividad y la calidad del

servicio. Por ello, otros ingresos como las

estampillas se configuran como fuente adicional

para algunas universidades, pues contribuyen a

apalancar los proyectos de inversión a largo plazo.

Ahora bien, con la sanción de la reforma tributaria,

denominada “Ley de Inversión Social”, se declaró

como política de Estado la gratuidad en la

educación superior pública para estudiantes de

estratos socioeconómicos 1, 2 y 3, con lo cual se

estima que se beneficie aproximadamente el 97%

de la población estudiantil de las universidades

públicas. Lo anterior, para Value and Risk, supone

un incentivo que permitirá ampliar la cobertura y

hacer frente a los mayores índices de deserción

derivados de la pandemia por Covid-19.

No obstante, esta medida supone un alivio para las

familias y no representa un beneficio adicional para

las universidades, pues los ingresos por matriculas

no corresponden a los gastos reales de las

instituciones, ni se ajustan anualmente al ritmo de

los compromisos, por lo que continúan con una

dependencia importante hacia las transferencias

que son destinadas especialmente para

funcionamiento.

Por esto, se mantienen como retos para el sector

asegurar la financiación de las IES, que permitan

cubrir los déficits acumulados que superan los $18

billones, así como al fortalecimiento continuo de la

oferta académica que contribuya a incrementar la

participación de los recursos propios, con el fin de

garantizar su sostenibilidad financiera.

La Universidad de Cartagena fue creada en 1827,

como una Institución de Educación Superior

pública con personería jurídica, patrimonio

independiente y autonomía académica,

administrativa y financiera. Se encuentra vinculada

al Ministerio de Educación Nacional (MEN).

La Universidad tiene estructurado el Plan de

Desarrollo Institucional “Educación Pública con

|

CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR

PERFIL DE LA ENTIDAD

12

www.vriskr.com Universidad de Cartagena

Calificación Inicial – Diciembre de 2021

SECTOR CORPORATIVO

Calidad”, para el periodo 2018 – 2022. Este se

compone de ocho líneas estratégicas, con 29

objetivos y 36 programas a los que se les hace

seguimiento semestralmente. Sobresalen los

proyectos orientados a la modernización

tecnológica, investigación y a fortalecer la

visibilidad local y extranjera de la institución,

motivo por el cual, adelanta el proceso de

Acreditación Institucional Internacional. Aspecto

que fortalecerá su oferta de valor y posición

competitiva.

La Universidad de Cartagena se ha consolidado

como referente en su zona de influencia, gracias a

su liderazgo y enfoque investigativo. Para el primer

semestre de 2021, se ubicó en la posición dieciséis

en el ranking U-Sapiens, lo que lo posiciona como

la segunda en la región caribe y la primera pública

de la zona.

La Universidad tiene presencia en la ciudad de

Cartagena, en donde tiene su sede principal y cinco

campus, así como en los municipios de los

departamentos de Bolívar y Córdoba.

Actualmente, la Universidad ofrece 114 programas

(39 de pregrado y 75 de posgrado). Al respecto, en

2021 fortaleció su oferta académica al incluir cinco

nuevos programas de posgrado. Es de destacar que,

a la fecha, diecisiete programas cuentan con

Acreditación de Alta Calidad, y seis con

Acreditación Internacional, aspecto que la

posiciona como líder entre las IES públicas de la

región en materia de reconocimiento internacional.

En línea con el enfoque de la Universidad hacia la

investigación, sobresale que, de los 97 grupos de

investigación, 27 se encuentran ubicados en las

categorías A1 y A.

De otra parte, se pondera la composición de la

planta docente, acorde con las necesidades y los

requerimientos del sector, con el fin de mantener la

calidad de los programas ofrecidos. De esta

manera, para el primer periodo de 2021, de los

1.199 docentes vinculados, el 90,41% registró un

nivel de formación en posgrado. Además, el

45,95% se encontraba contratado a tiempo

completo.

A la fecha, la IES tiene capacidad para atender

11.322 estudiantes por hora en 275 aulas de clase.

De igual manera, Value and Risk pondera los

esfuerzos de la Universidad por fortalecer su

presencia en diferentes Municipios del

Departamento. Al respecto, la Institución tiene

proyectado fortalecer la infraestructura y dotación

de sus centros tutoriales para continuar con la

permanente mejora de sus instalaciones y ampliar

la cobertura. Aspectos que contribuyen con el

desarrollo de la región y benefician su

posicionamiento.

Su estructura organizacional está en cabeza del

Consejo Superior, órgano máximo de dirección

compuesto por el Gobernador de Bolívar (o su

delegado) y representantes del MEN, de la

Presidencia de la República, de los estudiantes,

docentes, egresados, ex-rectores y sectores

productivos, directivas académicas y el rector.

Este, se soporta en la Rectoría y el Consejo

Académico, órgano de decisión académica y a

través del cual se garantiza la implementación y

cumplimiento de los procesos de calidad de la

educación. Dichos organismos a su vez se apoyan

en cinco oficinas asesoras19, siete vicerrectorías20 y

la Secretaría General.

La Universidad de Cartagena tiene implementado

el Sistema Integrado de Gestión como mecanismo

que contribuye al seguimiento, evaluación y

control de los sistemas de calidad y de los procesos

institucionales. El Sistema de Control Interno se

encuentra estructurado conforme a los lineamentos

del Modelo Estándar de Control Interno (MECI) y

el Modelo Integrado de Planeación y Gestión

(MIPG). Asimismo, cuenta con la certificación de

calidad ISO 9001:2015.

Finalmente, la Calificadora pondera el compromiso

social y ambiental de la Universidad, gracias a la

realización de jornadas de telemedicina, que

permite a las comunidades más retiradas acceder a

servicios de salud, así como las campañas de

sensibilización y capacitación en materia de uso

19 Planeación, Jurídica, Gestión Humana y Desarrollo de

Personal, Control Interno y Control Disciplinario. 20 Docencia, Investigación, Administrativa, Extensión y

Proyección Social, de Relaciones y Cooperación Internacional,

Aseguramiento de la Calidad, Bienestar Universitario

RIESGOS AMBIENTALES, SOCIALES Y DE

GOBIERNO CORPORATIVO – ASG

POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO

13

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Calificación Inicial – Diciembre de 2021

SECTOR CORPORATIVO

eficiente de recursos naturales y disposición final

de residuos sólidos.

Fortalezas

Reconocida trayectoria y posicionamiento en su

zona de influencia.

Acreditación de Alta Calidad Institucional

otorgada por un periodo de seis años.

Fortalecimiento de la oferta académica,

principalmente en posgrado, que favorece la

generación de rentas propias.

Índices de deserción controlados e

históricamente por debajo de la media nacional.

Crecimiento permanente en la generación de

ingresos operacionales.

Fortalecimiento constante de los programas de

retención estudiantil.

Continúo fortalecimiento de su planta de

docentes por medio de programas de desarrollo

profesoral.

Capacidad instalada suficiente y en constantes

mejoras que permite atender la demanda

creciente.

Sólida gestión de los factores ASG.

Certificaciones de calidad ISO 9001:2015.

Retos

Alcanzar la Acreditación Institucional

Internacional, en beneficio de su competitividad

y posicionamiento.

Garantizar el cumplimiento de las metas

definidas en el Plan Estratégico.

Continuar fortaleciendo la programación de los

periodos académicos en beneficio de la

estabilidad y generación de ingresos

operacionales.

Robustecer los procesos de planeación y

ejecución presupuestal que permitan lograr

superávits a los cierres de la vigencia

Mantener el fortalecimiento de la oferta de

servicios de postgrado, de manera que permita

disminuir la dependencia a las transferencias.

Dar seguimiento a las cuentas por cobrar con la

Gobernación, principalmente aquellas de los

últimos periodos.

Dar continuidad a los planes de inversión en los

centros tutoriales que permitan atender

satisfactoriamente la demanda.

Mantener controlados los niveles de

endeudamiento.

Suscribir el acuerdo de concurrencia pensional

para liberar recursos y disminuir las presiones

de caja.

Mantener el fortalecimiento de los mecanismos

de defensa judicial que mitiguen los posibles

impactos financieros, ante la materialización de

contingencias.

Robustecer los procesos de transmisión de

información contable y presentación de

información, con el ánimo de no afectar la

transparencia y trazabilidad.

FORTALEZAS Y RETOS

SECTOR CORPORATIVO

14

DESEMPEÑO PRESUPUESTAL UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2016 A SEPTIEMBRE DE

2021 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

PRESUPUESTO 2016 2017 2018 2019 sep-20 2020 sep-21

Presupuesto 206.794.555.060 262.357.374.383 256.884.464.018 265.041.202.139 274.593.684.007 288.427.364.541 325.290.530.540

Ejecucion de Ingresos 91,91% 90,35% 90,08% 93,72% 60,74% 81,42% 64,17%

Ejecucion de Gastos 93,42% 86,22% 93,42% 91,82% 59,26% 86,22% 60,85%

Ingresos Ejecutados 190.073.179.636 237.030.686.367 231.399.327.762 248.386.215.789 166.779.080.278 234.845.504.499 208.740.967.340

Gastos Comprometidos 193.184.932.345 226.211.616.526 239.970.681.491 243.367.857.305 162.729.566.647 248.688.812.502 197.928.760.272

Gastos Pagados 181.059.810.675 206.646.239.509 216.739.972.252 224.263.197.749 141.059.963.789 223.898.042.246 172.282.636.957

Superavit/ Deficit Efectivo 9.013.368.961 30.384.446.858 14.659.355.510 24.123.018.040 25.719.116.489 10.947.462.253 36.458.330.383

Superavit/Deficit (3.111.752.709) 10.819.069.841 (8.571.353.729) 5.018.358.484 4.049.513.631 (13.843.308.003) 10.812.207.068

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2016 A

SEPTIEMBRE DE 2021 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

2016 2017 2018 2019 sep-20 2020 sep-21

ACTIVO 342.984.399 458.858.537 526.691.313 525.932.216 534.505.821 550.096.949 577.732.244

ACTIVO CORRIENTE 41.446.760 153.343.226 201.907.071 212.875.503 215.876.627 223.456.736 242.439.897

Disponible 7.971.537 7.374.301 28.627.957 32.086.677 26.055.799 29.394.780 31.165.692

Caja - - 4.040 - 51.237 - 23.973

Depósitos en instituciones financieras 7.971.537 7.374.301 28.623.917 32.086.677 26.004.562 29.394.780 29.154.711

Efectivo de uso restringido - - - - - - 1.987.009

Inversiones 8.891.419 2.889.981 1.183.153 1.183.153 1.183.153 1.183.153 1.183.153

Administración de liquidez en títulos de deuda 1.028.209 1.028.209 554.557 554.557 554.557 554.557 554.557

De administración de liquidez al costo - - 628.596 628.596 628.596 628.596 628.596

Deudores 24.583.804 143.078.945 163.122.898 170.323.591 181.619.846 187.705.039 199.903.299

Prestación de servicios 5.490.643 5.064.466 17.117.203 19.550.462 19.189.691 32.425.559 36.123.444

Servicios educativos 4.573.077 5.022.466 7.588.126 10.422.397 8.477.603 12.524.950 14.165.156

Servicios de investigación cientifica y tecnologica - - 3.992.565 4.003.065 4.003.065 4.003.065 4.003.065

Otros servicios 917.566 - 5.536.512 5.125.000 6.709.023 15.897.544 17.955.222

Transferencias por cobrar 1.374.553 112.611.894 114.603.881 120.465.333 132.644.715 131.850.483 139.953.548

Contribuciones, tasas e ingresos no tributarios - - - - - 360.212 649.128

Deterioro acumulado (4.508.932) (4.508.932) (200.672) (200.672) (200.672) (200.672) (200.672)

Otros deudores 22.193.144 28.703.211 31.602.487 30.508.468 29.986.111 23.269.458 23.377.851

Préstamos por cobrar - - 1.563.796 853.774 749.355 707.104 705.436

Inventarios - - 161.331 126.091 126.091 88.715 52.901

Materiales para la prestación de servicios - - 161.331 126.091 126.091 88.715 52.901

Otros activos - - 7.247.935 8.302.217 6.142.384 4.377.945 9.429.416

Avances y anticipos entregados - - 63.037 28.641 28.641 28.641 28.641

Recursos entregados en administración - - 7.109.487 8.273.577 6.113.743 4.349.304 9.400.776

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 301.537.639 305.515.311 324.784.243 313.056.713 318.629.194 326.640.213 335.292.347

Propiedad, planta y equipo neto 293.767.340 297.495.524 320.004.387 309.414.314 314.320.805 322.319.235 329.553.846

Propiedad, planta y equipo 365.227.129 373.516.406 395.995.296 388.008.252 395.118.612 405.436.651 419.628.345

Depreciación acumulada (58.002.817) (62.865.939) (63.813.275) (66.035.491) (68.239.360) (70.569.754) (77.526.836)

Provisiones para protección de ppe (cr) (13.456.972) (13.154.944) (12.177.634) (12.558.447) (12.558.447) (12.547.662) (12.547.662)

Bienes de uso publico e historico y culturales 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147 544.147

Otros activos 7.226.152 7.475.640 4.235.708 3.098.252 3.764.242 3.776.830 5.194.353

Intangibles 2.477.796 3.415.059 4.235.708 3.098.252 3.764.242 3.776.830 5.194.353

PASIVO 22.568.948 38.547.239 88.883.251 91.964.630 91.738.993 104.197.096 116.821.638

PASIVO CORRIENTE 15.824.073 20.567.226 38.054.847 55.987.131 59.798.983 73.947.096 90.696.638

Cuentas por pagar 6.872.236 20.478.655 36.097.762 48.427.365 56.190.428 69.203.501 86.731.111

Adquisición de bienes y servicios nacionales 4.655.770 5.358.182 8.835.261 4.143.145 8.154.064 4.758.982 780.619

Recursos a favor de terceros - - 2.534.259 2.534.259 2.534.259 2.534.259 2.534.259

Descuentos de nómina - - 2.158.523 2.504.081 4.345.524 3.091.005 5.468.393

Retención en la fuente e impuesto de timbre 478.632 735.854 722.485 2.073.153 1.754.498 1.892.049 2.407.564

Impuestos, contribuciones y tasas por pagar - - - - 183.254 272.786 649.625

Avances y anticipos recibidos - 307.126 264.233 266.513 266.513 1.160.449 1.776.540

Otras cuentas por pagar - 493.489 21.583.002 36.906.215 38.952.316 55.493.971 73.114.111

Beneficios a los empleados 8.951.837 88.571 1.711.191 2.764.411 2.510.694 2.557.277 2.730.137

Otros pasivos - - 245.894 4.795.355 1.097.861 2.186.318 1.235.391

Recursos recibidos en administración - - 164.529 4.713.990 1.016.496 2.104.953 1.154.026

Depósitos recibidos en garantía - - 81.365 81.365 81.365 81.365 81.365

PASIVO FINANCIERO 6.744.875 17.980.013 50.828.404 35.977.498 31.940.010 30.250.000 26.125.000

Corto plazo 6.744.875 17.980.013 42.348.404 27.977.498 24.690.010 23.250.000 19.875.000

Largo plazo - - 8.480.000 8.000.000 7.250.000 7.000.000 6.250.000

PATRIMONIO 320.415.451 420.311.298 437.808.063 433.967.586 442.766.829 445.899.853 460.910.605

Capital fiscal 336.872.785 339.759.600 420.865.479 420.865.479 420.865.479 420.865.479 420.865.479

Resultados de ejercicios anteriores - 1.054.283 9.141.117 19.183.455 21.343.550 21.343.550 34.956.056

Resultados del ejercicio 1.054.282 102.969.812 6.757.362 2.160.094 37.199.465 13.612.507 16.148.992

Ganancias o pérdidas por planes de beneficios a empleados - - (7.780.574) (8.241.442) (36.641.665) (9.921.682) (11.059.921)

Impactos por la transición al nuevo marco de regulación (1.148.883) (1.148.883) 8.824.678 - - - -

PASIVO + PATRIMONIO 342.984.399 458.858.537 526.691.313 525.932.216 534.505.821 550.096.949 577.732.244

BALANCE

SECTOR CORPORATIVO

15

ESTADO DE RESULTADOS UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2016 A SEPTIEMBRE DE 2021 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

ESTADO DE RESULTADOS (P&G) 2016 2017 2018 2019 sep-20 2020 sep-21

Ingresos operacionales 162.453.300 173.032.709 188.793.214 210.378.321 142.923.286 216.029.115 189.466.359

Costos de ventas 63.335.411 66.825.814 73.182.272 90.973.894 64.874.657 101.537.570 78.473.546

UTILIDAD BRUTA 99.117.889 106.206.895 115.610.942 119.404.428 78.048.629 114.491.545 110.992.813

Gastos administrativos 109.400.060 118.454.481 111.939.955 69.244.330 40.462.688 63.518.190 57.019.868

Provisiones - 101.126 - 37.501.745 - 38.649.040 26.494.636

Depreciaciones y amortizaciones - 60.938 2.207.925 5.440.534 5.620.984 8.228.863 6.957.082

UTILIDAD OPERACIONAL (10.282.171) (12.409.650) 1.463.062 7.217.819 31.964.957 4.095.452 20.521.227

Ingresos financieros 618.930 378.528 299.824 729.649 209.027 958.886 1.001.002

Gastos financieros 4.732.769 2.543.627 3.803.865 3.029.429 2.986.112 3.043.926 2.379.860

Otros ingresos 15.588.140 137.937.764 11.526.463 52.969.673 11.125.709 26.982.132 8.906.050

Otros gastos 137.848 17.512.002 2.728.120 55.727.619 3.114.115 15.380.036 11.899.428

Ajustes de ejercicios anteriores - (2.881.202) - - - - -

UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.054.282 102.969.812 6.757.362 2.160.094 37.199.465 13.612.507 16.148.992

UTILIDAD NETA 1.054.282 102.969.812 6.757.362 2.160.094 37.199.465 13.612.507 16.148.992

PRINCIPALES INDICADORES UNIVERSIDAD DE CARTAGENA DE 2016 A SEPTIEMBRE DE

2021 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)

INDICADORES 2016 2017 2018 2019 sep-20 2020 sep-21

ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ

Endeudamiento (Pasivo/Activo) 6,58% 8,40% 16,88% 17,49% 17,16% 18,94% 20,22%

Pasivo Financiero / Total Activo 1,97% 3,92% 9,65% 6,84% 5,98% 5,50% 4,52%

Pasivo Financiero / Total Pasivo 29,89% 46,64% 57,19% 39,12% 34,82% 29,03% 22,36%

Pasivo Financiero / Patrimonio 2,11% 4,28% 11,61% 8,29% 7,21% 6,78% 5,67%

Razón Corriente 1,84x 3,98x 2,51x 2,54x 2,56x 2,30x 2,19x

Ebitda -10.282.171 -12.247.586 3.670.986 12.658.353 37.585.942 12.324.315 27.478.309

% Crecimeinto del Ebitda -63,05% 19,11% -129,97% 244,82% N.A. -2,64% -26,89%

Flujo de Caja Operacional -21.813.918 -125.547.668 -3.642.259 23.080.925 32.365.791 17.011.149 27.015.602

Flujo de Caja Libre sin Financiación -6.910.267 -9.848.290 -20.402.180 26.609.976 29.183.918 6.800.881 8.413.009

ACTIVIDAD Y EFICIENCIA

Variación de los ingresos operacionales 22,27% 6,51% 9,11% 11,43% N.A. 2,69% 32,57%

Variación Gastos Administrativos 14,40% 8,28% -5,50% -38,14% N.A. -8,27% 40,92%

Variación Costos -2,65% 5,51% 9,51% 24,31% N.A. 11,61% 20,96%

Rotación de Cartera por servicios (Días) 12 8 33 33 36 54 51

Rotación de Inventario (Días) 0 0 1 0 1 0 0

Rotación Proveedores (Días) 26 22 43 16 34 17 3

Ciclo de Caja (Días) -14 -14 -10 18 3 37 49

Capital de Trabajo 18.877.812 114.795.987 121.503.820 128.910.873 131.387.635 126.259.640 131.868.259

RENTABILIDAD 2016 2017 2018 2019 jun-19 2020 jun-20

Margen Bruto 61,01% 61,38% 61,24% 56,76% 54,61% 53,00% 58,58%

Margen Operacional -6,33% -7,17% 0,77% 3,43% 22,37% 1,90% 10,83%

Margen Neto 0,65% 59,51% 3,58% 1,03% 26,03% 6,30% 8,52%

ROA 0,31% 30,99% 1,28% 0,41% 9,39% 2,47% 3,74%

ROE 0,33% 33,93% 1,54% 0,50% 11,36% 3,05% 4,70%

Ebitda / Ingresos -6,33% -7,08% 1,94% 6,02% 26,30% 5,70% 14,50%

Ebitda / Activos -3,00% -3,54% 0,70% 2,41% 9,48% 2,24% 6,39%

COBERTURAS

Ut. Operacional / Gasto Financiero -2,17x -4,88x 0,38x 2,38x 10,70x 1,35x 8,62x

Ebitda / Gasto Financiero -2,17x -4,82x 0,97x 4,18x 12,59x 4,05x 11,55x

Ebitda / Servicio de la Deuda -3,76x -2,59x 0,72x 0,85x 9,54x 2,90x 8,04x

Ebitda / Saldo de la Deuda -1,52x -0,68x 0,07x 0,35x 1,18x 0,41x 1,05x

Flujo operativo / Gasto Financiero -4,61x -49,36x -0,96x 7,62x 10,84x 5,59x 11,35x

Flujo Libre / Gasto Financiero -1,46x -3,87x -5,36x 8,78x 9,77x 2,23x 3,54x

Flujo Operacional / Servicio de la Deuda -7,98x -26,53x -0,72x 1,55x 8,21x 4,00x 7,91x

Flujo Libre / Servicio de la Deuda -2,53x -2,08x -4,01x 1,79x 7,40x 1,60x 2,46x

Flujo Operativo / Capex -39,91x -26,56x -0,14x -3,67x 2,89x 0,78x 1,73x

Pasivo Financiero / Ebitda (Eje Der) -0,66x -1,47x 13,85x 2,84x 0,85x 2,45x 0,95x

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