Unidad i y II (Reload)

MANUAL – MERCADO DE CAPITALES

UNIDAD I: MERCADO DE CAPITALES CHILENO E INTERNACIONALUNIDAD I: MERCADO DE CAPITALES CHILENO E INTERNACIONAL

1. INTRODUCCION

Desde las últimas décadas del siglo pasado y los primeros años del presente, los agentes económicos

participantes del Mercado Financiero Mundial han debido aumentar los esfuerzos en la gestión de sus

portafolios de inversión para poder minimizar riesgos y rentabilizar al máximo sus posiciones, pues el

exceso de incertidumbre ha provocado una alta volatilidad en el valor de los activos financieros.

El estallido de la Burbuja especulativa, una recesión de más de 2 años provocada por un déficit Fiscal y

privado, un atentado terrorista devastador y una guerra son los elementos que han conformado el

escenario y el “rayado de cancha” que ha sustentado los movimientos de mercado de valores.

La puesta en marcha de políticas económicas con resultados inciertos, relacionados con los movimientos

en las tasas de interés y los impuestos, las regulaciones y desregulaciones del comercio internacional, la

fijación de precios mínimos y de cuotas de producción commodities estratégicos, crean un escenario no

propicio para la toma de decisiones adecuada. Se deben considerar muchos factores, muchas variables

que en su mayoría son totalmente exógenas. Todo esto contribuye a la creación de un ambiente de

mercado imperfecto, el cual en teoría es el peor escenario para la toma de decisiones.


En éste ambiente cambiante, las inversiones de largo plazo pierden validez pues la típica valorización de

activos traída a valor presente no es reflejo alguno del retorno esperado en un instrumento. Por esto, la

inversión de corto plazo cobra mayor validez, y se hace más eficiente para la toma de decisiones.

Es por esto que tanto los inversionistas institucionales como los individuales han tenido que adecuar sus

estrategias de administración de portafolio de manera tal de “no luchar en contra el mercado, sino

aprovecharlo al máximo en sus ineficiencias”. Para ello han debido poner en práctica estrategias de

inversión mixtas, que involucran tanto instrumentos del mercado de activos y como del mercado de

derivados, ya que así pueden elaborar movimientos entre las distintas oscilaciones en sus valores

nominales dada por las expectativas poco homogéneas presentes en el mercado.


1.1 Funcionamiento del Mercado de Capitales Chileno

Para comprender el funcionamiento del mercado bursátil y las inversiones que en él se efectúan es

necesario conocer los elementos que forman el sistema general del Mercado de Capitales el cual se

categorizaran, clasificaran y analizaran todas las instituciones e instrumentos, dentro del cual se desarrolla

el mercado de valores. Este contexto es el Mercado de Capitales, el cual, a su vez es un subsistema del

sistema económico.


Por lo tanto se analizará de manera descriptiva los aspectos globales del mercado de capitales, los cuales,

indudablemente, no pretenden ser más que una visión amplia al funcionamiento y desde el punto de vista

del objetivo de este seminario.

Mercado de Capitales es un conjunto de mercados formales e informales formado por instituciones e

instrumentos de financiación e inversión. En estos mercados existe transferencia de recursos desde

aquellos agentes económicos que tienen superávit de recursos financieros hacia aquellos que necesitan

cubrir déficit de recursos financieros

Por ende en el Mercado de Capitales existen dos tipos de mercado, uno llamado Mercado Formal y otro

denominado Mercado Informal, existen oferentes, intermediarios y demandantes, existe transferencia de

recursos y por ultimo debe existir un precio de transferencia de los recursos.

A su vez es necesario dar ha conocer que en Chile como el mundo entero se esta viviendo un proceso de

globalización, el cual se darán ha conocer todas las variables, instrumentos e instituciones que afectan el

Mercado de Capitales Chilenos.

Chile cuenta con un Mercado de Capitales altamente desarrollado. En él participan Bancos, Bolsa de

Valores, Compañias de Seguros, Fondos de Inversión Nacionales y Extranjeros y Fondos de Pensiones.

Fortaleza y estabilidad son las mejores definiciones de este sector económico.


El sector financiero está sujeto a una supervisión moderna, estricta y ágil. La adecuada regulación es una

consecuencia de la experiencia adquirida en la crisis de 1982.

La normativa fue actualizada y modernizada con la Ley de Bancos en Octubre de 1997, la que facilita la

internacionalización de la Banca y fomenta la competencia al interior del sistema.

Las Instituciones cumplen, y superan en muchos casos, los criterios del Comité de Basilea. Esto permite a

la industria bancaria contar con un control prudente de los riesgos, en un contexto de apertura a nuevos

negocios, y hacer más competitiva su incursión en el exterior.

1.2 Marco Teórico

1.2.1Banca e Instituciones Financieras

Los bancos nacionales y extranjeros están afectos de los mismos deberes y derechos. Instituciones

financieras foráneas también participan en la propiedad de bancos locales. Las reglas del negocio son

claras para todos.

El sector bancario chileno ofrece la mayoría de los servicios disponibles en los principales centros

financieros internacionales. La industria se ha transformado de un simple intermediario a un proveedor con


una amplia gama de productos y servicios. Los bancos han expandido sus negocios, los cuales incluyen

corretaje de valores, fondos mutuos, manejo de fondos de inversiones, leasing y servicios de asesorías

financieras, entre otras actividades.

1.2.2Seguros

Los servicios de seguros han experimentado en los últimos años un fuerte crecimiento, debido

fundamentalmente a la presencia de un desarrollado sistema de fondos de pensiones, porque al final de la

vida laboral la modalidad más utilizada de pensión es la contratación de un seguro de renta vitalicia.

El potencial de crecimiento de estas empresas ha motivado que gran parte de ellas cuente con capitales

extranjeros, de prestigiosos consorcios estadounidenses y europeos, principalmente.

Las compañías de seguros han tenido un fuerte desarrollo impulsadas por las rentas vitalicias, modalidad

ampliamente demandada por los pensionados.

1.2.3Sistema Privado de Pensiones

Creado por el Decreto Ley 3.500 de 1980, Chile cuenta con un sistema privado de pensiones, basado en la

capitalización individual del trabajador. El sistema de jubilación fue sustituido por un esquema de Fondos

de Pensiones. La parte más significativa está invertida en Chile en títulos de renta fija y variable, pero

crecientemente la inversión se está canalizando hacia los centros financieros del mundo.

1.3 Sistema Financiero


El sistema financiero en Chile estaba constituido, a diciembre de 2000, por 29 instituciones. De éstas, 9

eran bancos privados nacionales, 18 bancos extranjeros, 1 Banco del Estado y una sociedad financiera. A

diferencia de los bancos comerciales, las sociedades financieras no pueden operar cuentas corrientes ni

llevar a cabo operaciones de comercio exterior.

Los bancos establecidos en el país (sociedades chilenas) y las sucursales de bancos extranjeros

autorizados para funcionar en Chile, están sujetos a las mismas normas de capital, funcionamiento y

supervisión.

Los resultados obtenidos por el sistema financiero en los últimos años han sido satisfactorios, tanto en

términos de niveles de generación de excedentes como de niveles de actividad, solvencia y calidad de

activos.

La legislación vigente permite a los bancos participar en ciertas actividades en forma directa y en otras, a

través de filiales. Es así como los servicios tradicionales de la banca pueden ser provistos directamente. En

cambio, vía filiales pueden incursionar, entre otras actividades en: corretaje de valores, administración de

fondos mutuos y fondos de inversión, leasing, asesorías financieras, etc. De acuerdo con la ley, en el futuro

las actividades que originalmente sólo podían ser realizadas vía filiales, podrán ser desarrolladas

directamente por el banco, previa autorización de la SBIF.


1.4 Reguladores y Fiscalizadores del Mercado de Valores

Los participantes del mercado, y sus operaciones, son fiscalizados y regulados por la Superintendencia

de Valores y Seguros (SVS), que regula los mercados de valores y de seguros; la Superintendencia

de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP), que regula el mercado de los fondos de

pensiones y de sus administradoras, y por la Superintendencia de Bancos e Instituciones

Financieras (SBIF), que regula el sistema bancario.

También el Banco Central de Chile cumple una función reguladora a través de la definición de la política

monetaria y cambiaria. El Banco Central regula las transacciones de los denominados American Depositary

Receipts (ADRs), los límites en las inversiones de instrumentos en el extranjero que posean los

inversionistas institucionales y el ingreso y salida de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones.

Existe una instancia de coordinación de los reguladores de valores con el Poder Ejecutivo. A ella concurren

asesores del Ministerio de Hacienda, los Superintendentes mencionados y representantes del Banco

Central. La comisión se llama Comité de Mercado de Capitales y es presidida por el Subsecretario de

Hacienda.

De acuerdo a la SVS, existen organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalización de los

órganos reguladores, mediante el análisis y validación de la información financiera de las sociedades. Este

es el caso de las clasificadoras de riesgo, los auditores externos y las bolsas de valores.


Las clasificadoras de riesgo son las encargadas por ley de clasificar los valores de oferta pública,

especialmente los emitidos por sociedades anónimas y bancos.

Los auditores externos, deben pronunciarse respecto de los estados financieros de las sociedades y demás

entidades que conforman estos mercados.

Las bolsas de valores contribuyen a la autorregulación haciendo uso de sus facultades.

1.5 La Superintendencia de Valores y Seguros

La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) es una institución autónoma, con personalidad jurídica y

patrimonio propio, que se relaciona con el Gobierno a través del Ministerio de Hacienda. Tiene por objeto la

superior fiscalización de las actividades y entidades que participan de los mercados de valores y de

seguros en Chile. Así, a la SVS le corresponde velar porque las personas o instituciones supervisadas,


desde su iniciación hasta el término de su liquidación, cumplan con las leyes, reglamentos, estatutos y

otras disposiciones que rijan el funcionamiento de estos mercados.

1.5.1Función supervisora:

Corresponde al control y vigilancia del cumplimiento de las normas legales, reglamentarias y

administrativas.

1.5.2Función normativa:

Corresponde a la capacidad de la SVS, de efectuar una función reguladora, mediante la dictación de

normas o instrucciones propias para el mercado y las entidades que lo integran. Es decir, establecer el

marco regulador para el mercado.

1.5.3Función sancionadora:

Corresponde a la facultad de la SVS para aplicar sanciones frente al incumplimiento o violación del marco

regulador como consecuencia de una investigación.


1.5.4Función de desarrollo y promoción de los mercados:

Corresponde a la capacidad de promover diversas iniciativas para el desarrollo del mercado, mediante la

elaboración y colaboración para la creación de nuevos productos e instrumentos, mediante la difusión de

los mismos.

Estas funciones se reflejan a través de las facultades que señala el artículo 4º de su ley orgánica, sin

perjuicio de otras existentes en el mismo estatuto y en otras leyes reguladoras del mercado.

1.5.5A su vez la SVS está estructurada en tres áreas funcionales:

1.5.5.1 El Área de Valores

Tiene a su cargo la supervisión de las entidades relacionadas con el mercado de valores, tales como:

Sociedades anónimas abiertas, emisión de valores de oferta pública (acciones, bonos, efectos de comercio,

cuotas de fondos de inversión), bolsas de valores, cámaras de compensación, intermediarios de valores,

auditores externos, administradoras de fondos mutuos y sus fondos, administradoras de fondos de

inversión y sus fondos, administradoras de fondos de inversión de capital extranjero y sus fondos,

clasificadoras de riesgo, sociedades securitizadoras, administradoras de fondos para la vivienda y sus

fondos, depósito centralizado de valores, entre otras.


1.5.5.2 El Área de Seguros

Tiene a su cargo la supervisión de las entidades que participan en el mercado de los seguros, tales como:

Compañías de seguros, compañías de reaseguro, corredores de seguros, liquidadores de seguros, agentes

de seguros y agentes administradores de mutuos hipotecarios endosables. Además, tiene a su cargo el

registro de reaseguradores extranjeros y corredores de reaseguro nacional y extranjero.

1.5.5.3 El Área Central

Por su parte, tiene como función proveer del soporte administrativo necesaria para que la Institución

cumpla sus labores adecuadamente.

Registros públicos a cargo de la SVS

1.6 Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP)

La Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP) es el Organismo Contralor que

representa al Estado al interior del Sistema Chileno de Pensiones basado en la Capitalización Individual y,


como tal, se relaciona con el Gobierno a través del Ministerio del Trabajo y Previsión Social, por intermedio

de la Subsecretaría de Previsión Social.

Esta Superintendencia fue creada por el Decreto Ley N° 3.500, de 1980, e inició sus funciones a contar del

1° de mayo de 1981. Se rige por su Estatuto Orgánico contenido en el Decreto con Fuerza de Ley N°101,

de 1980, del Ministerio del Trabajo y Previsión Social. Es un organismo técnico altamente profesionalizado,

cuyo objetivo es la supervigilancia y control de las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).

La misión fundamental de la SAFP es velar por la seguridad de los ahorros previsionales para vejez,

invalidez y sobrevivencia, pertenecientes a cerca de 6.000.000 de trabajadores y pensionados y, a la vez,

promover el desarrollo y perfeccionamiento del Sistema de Pensiones de Capitalización Individual.

Sus funciones comprenden los órdenes financiero, actuarial, jurídico y administrativo. Para ello, este

Organismo Contralor es dirigido por el Superintendente de AFP, quien es designado en su cargo por el

Excelentísimo Sr. Presidente de la República, y cuya labor es planificar, organizar, dirigir, coordinar y

controlar el correcto funcionamiento de la SAFP, velando así por la eficiencia del servicio.

Además de lo anterior, el Superintendente de AFP tiene la representación legal, judicial y extrajudicial de la

Institución.


De la Misión de la Superintendencia de AFP se pueden inferir dos grandes objetivos para este Organismo

Contralor, a saber, la entrega de seguridad a los trabajadores y pensionados de Chile en relación a sus

ahorros de vejez, invalidez y sobrevivencia, y la promoción, desarrollo y perfeccionamiento del Sistema

Chileno de Pensiones.

Desde el punto de vista de la SAFP, la materialización de ambos objetivos pasa por varias dimensiones, las

que, a su vez, se traducen en 3 políticas o guías de acción.

En primer lugar, y en relación a los afiliados del Sistema, sean estos cotizantes o pensionados, la política

institucional orientada a la consecución de los logros está dirigida al resguardo de sus fondos, y a la

solución expedita de los problemas e inquietudes que puedan presentar, así como también a resguardar

las Garantías Estatales comprometidas en el Sistema.

En segundo término, y en lo referido a las Administradoras de Fondos de Pensiones, es firme convicción de

este Organismo Contralor, que la política correcta para poder concretar la Misión debe incluir la generación

de un marco regulador apropiado y el desarrollo de una fiscalización constructiva, que propenda a una

adecuada rentabilidad y seguridad de los Fondos por ellas administrados.

Finalmente, y a fin de conseguir el objetivo de promoción, la Superintendencia de AFP se encarga de poner

a disposición del público un flujo de información que permita difundir las características y beneficios del


Sistema de Pensiones, de manera de acercarlo a los trabajadores y pensionados Chilenos. Las instituciones

fiscalizadas se incluyen en Anexo II.

1.7 La Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF)

La SBIF es una institución pública, autónoma, cuyo estatuto se encuentra en el Título I del texto

refundido de la Ley General de Bancos, según decreto con fuerza de Ley Nro. 3 del Ministerio de

Hacienda de 1997, y se relaciona con el Gobierno a través de ese Ministerio. El jefe superior de la

SBIF es el Superintendente, quien es nombrado por el Presidente de la República.

La Misión de la SBIF es garantizar la confianza pública en el funcionamiento de las empresas

bancarias, en un marco de optimización de la asignación de recursos financieros.

Debe estar al servicio del Estado de Chile, llevando a cabo las tareas dispuestas en la Ley; de los

individuos y las instituciones que operan dentro del sistema financiero, velando por la transparencia,

veracidad y calidad de la información puesta a su disposición; y de los bancos e instituciones financieras,

inculcando su comprensión de responsabilidad compartida ante los riesgos inherentes de la industria,

supervisando integral y asociativamente sus actividades y desarrollo, tanto a nivel nacional como

internacional, y preparando normativas y regulaciones para escenarios futuros de la industria financiera.

1.7.1 Breve Cronología


1860: Se crea la Ley de Bancos de Emisión.

1925: Nace la Superintendencia de Bancos.

1960: Se refunde el texto de la Ley.

1975/1989: Modificaciones a la Ley.

1997: Última modificación a la Ley

1.7.2 Facultades legales

La SBIF tiene respecto de las instituciones fiscalizadas, principalmente las siguientes facultades:

Aplicar o interpretar las leyes, reglamentos y demás normas que rijan a las empresas

fiscalizadas, y dictar normas para su aplicación.

Conceder autorización para el funcionamiento de bancos; sociedades financieras;

sociedades filiales en Chile o en el extranjero; y sociedades de apoyo al giro bancario.

Revocar autorización de funcionamiento.

Autorizar la apertura y cierre de sucursales u oficinas en Chile o en el extranjero.


Autorizar modificaciones a los estatutos de funcionamiento interno de las empresas

fiscalizadas, incluidos aumentos o disminuciones de capital.

Controlar el cumplimiento de todas las obligaciones y límites legales.

Revisar el funcionamiento de los bancos mediante visitas inspectivas, petición de

estados financieros periódicos o cualquier otra información.

Revisar la cartera de colocaciones e inversiones; los otros rubros del balance y los

controles y procedimientos internos.

Determinar provisiones y castigos.

1.7.3Información exigida


La información que se solicita en forma periódica, para fines de supervisión, estudios y difusión,

comprende los siguientes rubros: estados financieros (balances de activos y pasivos y estados de

resultados), cartera de deudores, operaciones con relacionados, garantías de préstamos, estadísticas

sobre documentos protestados, información específica de: colocaciones, inversiones, otros activos,

riesgo de los activos, pasivos, capital, accionistas, otros. La información no sujeta a reserva, se

publica mensualmente en la revista "Información Financiera".


1.8 Estructura del Mercado de Seguros


1.9 El Banco Central de Chile

1.9.1Funciones

Para cumplir con sus objetivos, el Banco Central dispone de una serie de funciones y atribuciones

operacionales relacionadas con las siguientes materias: emisión de billetes y monedas, regulación de la

cantidad de dinero en circulación y de crédito, regulación del sistema financiero y del mercado de

capitales, facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero, funciones en carácter de Agente

Fiscal, atribuciones en materia internacional, facultades relativas a operaciones de cambios internacionales

y funciones estadísticas.

Las características esenciales de dichas funciones y atribuciones se describen a continuación:

a) Emisión

b) Regulación de la cantidad de dinero en circulación y de crédito

c) Regulación del sistema financiero y del mercado de capitales

d) Facultades para cautelar la estabilidad del sistema financiero


e) Funciones del Banco como Agente Fiscal

f) Atribuciones en materia internacional

g) Facultades en materia de operaciones de cambios internacionales

h) Funciones estadísticas

2. ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

2.1 La Oferta de Valores en Chile

Los principales emisores de valores son las sociedades anónimas abiertas, los bancos e instituciones

financieras, los fondos institucionales distintos a los Fondos de Pensiones, y el Estado a través del Banco

Central, la Tesorería y el Instituto de Normalización Previsional (INP).

Los bancos e instituciones financieras participan en el mercado a través de la emisión de depósitos, letras

hipotecarias y bonos bancarios, entre otros. Las emisiones bancarias se rigen, en general, por las

disposiciones de la Ley General de Bancos y las normas de la Superintendencia de Bancos e Instituciones

Financieras (SBIF).


Las sociedades anónimas pueden emitir títulos de renta variable y títulos de renta fija. La oferta pública de

títulos de renta fija cuyo plazo sea superior a un año, se efectúa mediante la emisión de "bonos", y los de

menos de un año plazo, mediante pagarés u otros títulos de crédito.

Las sociedades y fondos institucionales que deseen emitir y hacer oferta pública de sus valores, deben

previamente inscribirse e inscribir sus títulos en un registro especial que para esos efectos lleva la

Superintendencia de Valores y Seguros (SVS). Las emisiones de estas sociedades se rigen por las

disposiciones de la ley del mercado de valores, de sociedades anónimas, de cada uno de los distintos

fondos y por la normativa de la SVS.

2.2 La Intermediación de Valores en Chile

La Ley de Mercado de Valores señala a las personas que podrán participar en la intermediación de valores.

Además, establece las exigencias técnicas y patrimoniales que tendrán. Estas personas desarrollarán la

actividad de la intermediación como giro exclusivo, sin perjuicio de la facultad de éstos para poder

dedicarse también a la compra y venta de valores por cuenta propia.

Los intermediarios que actúan como miembros de una bolsa de valores, se denominan corredores de bolsa

y los que operan fuera de bolsa, agentes de valores.

Los intermediarios deben tener por objeto exclusivo el corretaje de valores. Sin embargo, pueden además

realizar actividades complementarias autorizadas por la SVS como la custodia de valores; administración

de cartera de terceros; asesoría y comisión específica para la compra y venta de valores en mercados de


valores extranjeros; prestación de asesorías o realización de determinados estudios; representación de

personas naturales o jurídicas, nacionales o extranjeras en algunas materias, y realización de "contratos

forwards", entre otras.

Por otra parte, los Bancos y Sociedades Financieras también pueden realizar actividades de

intermediación, de acuerdo a las facultades que les confiere la Ley General de Bancos, sin embargo,

tratándose de la compra o venta de acciones, éstas deben ser realizadas a través de un corredor de bolsa.

Adicionalmente, no están obligados a inscribirse en el Registro de Corredores de Bolsa y Agentes de

Valores que lleva este Servicio, sin embargo, están sujetos a todas las otras disposiciones de la Ley de

Mercado de Valores en lo referente a este tipo de actividades.

En la actualidad se cuenta con tres bolsas de valores en el mercado chileno: la Bolsa de Comercio, la Bolsa

Electrónica de Chile y la Bolsa de Corredores. Las dos primeras operan en Santiago y la última en

Valparaíso. En estos centros bursátiles se realizan transacciones en acciones, títulos de renta fija de corto y

largo plazo, cuotas de fondos de inversión, instrumentos monetarios y, aunque muy escasamente,

productos derivados.

Los mercados de valores desarrollados cuentan con instituciones especializadas para la custodia y

transferencia de valores en cuentas. Este es el caso de Chile y se realiza en las Empresas de Depósitos de

Valores.

2.3 La Demanda de Valores en Chile


Los inversionistas nacionales se agrupan en dos tipos: institucionales y privados. La Ley de Mercado de

Valores señala que los inversionistas institucionales son "bancos, sociedades financieras, compañías de

seguros, entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley".

Los fondos de pensiones son los inversionistas institucionales más importantes en términos de volúmenes

de inversión. Su administración es ejercida por sociedades anónimas especiales, de objeto exclusivo y

deben contar con un patrimonio mínimo. La fiscalización de este tipo de fondos recae en la

Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones.

En segundo lugar, en cuanto a montos de inversión, se encuentran las compañías de seguros. La actividad

de asegurar y reasegurar riesgos en Chile, sólo puede ser realizada por sociedades anónimas nacionales

de seguros y reaseguros, que tengan por objeto exclusivo el desarrollo de dicho giro. Las compañías de

seguros se dividen en generales y de vida.

También destacan dentro de los inversionistas institucionales, los fondos mutuos. Un "fondo mutuo es el

patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores de oferta

pública, que administra una sociedad por cuenta y riesgo de los partícipes". Existen tres tipos de fondos

mutuos: Fondo mutuo de inversión en renta fija de corto plazo, fondo mutuo de inversión en renta fija de

mediano y largo plazo y fondo mutuo de inversión en renta variable.

La calidad de partícipe de un fondo mutuo se adquiere en el momento en que la sociedad recibe el aporte

del inversionista. Los aportes, quedan expresados en cuotas del fondo, todas de igual valor y


características, que son considerados, para todos los efectos legales, valores de fácil liquidación. La

administración de los fondos mutuos es ejercida por sociedades anónimas especiales, de objeto exclusivo,

con patrimonio mínimo y sujetas a autorización de existencia de la SVS.

Otro tipo de inversionistas institucionales son los fondos de inversión. Un fondo de inversión es un

patrimonio integrado por aportes de personas naturales y jurídicas para su inversión en valores y bienes

que la Ley permita, que administra una sociedad anónima por cuenta y riesgo de los aportantes. La calidad

de aportante, al igual que en el caso de los fondos mutuos, se adquiere en el momento en que la sociedad

recibe el aporte del inversionista. Los aportes quedan expresados en cuotas que no pueden ser rescatadas

antes de la liquidación del fondo.

Las cuotas de participación emitidas constituyen valores de oferta pública, por lo cual deben ser inscritas

previamente en el Registro de Valores, y además registrarse obligatoriamente en a lo menos una bolsa de

valores chilena, para asegurar a sus titulares un adecuado y permanente mercado secundario. Existen

cinco tipos de fondos de inversión: de desarrollo de empresas, inmobiliario, mobiliario, de créditos

securitizados e internacional.

La administración de los fondos de inversión, al igual que en el caso de los fondos mutuos, es ejercida por

sociedades anónimas especiales, de objeto exclusivo, con patrimonio mínimo y sujetas a autorización de

existencia por la SVS.


Además de las inversiones señaladas, están los fondos de inversión de capital extranjero y los fondos de

inversión de capital extranjero de riesgo, cuyos inversionistas provienen del exterior. Los fondos de

inversión de capital extranjero de riesgo sólo pueden invertir en emisiones no registradas en la SVS. La

autorización para constituir sociedades administradoras de estos fondos de riesgo busca contribuir a

financiar los proyectos de inversión de empresas emergentes.

Consistente con los casos anteriores, la administración de los fondos de inversión de capital extranjero es

ejercida por sociedades anónimas especiales, de objeto exclusivo, con patrimonio mínimo y sujetas a

autorización de existencia de la SVS.

Por su parte, hay que mencionar a los fondos para la vivienda, en los cuales son depositados los recursos

de las cuentas de ahorro para arrendamiento de viviendas con promesa de compraventa.

Por último, tenemos a los inversionistas extranjeros que participan activamente en nuestro mercado, a

través de diferentes mecanismos para ingresar sus capitales. Entre ellos se encuentran: el Decreto Ley

600, a través de un contrato de inversión; la Ley Nº 18.657, que crea los Fondos de Inversión de Capital

Extranjero; el Capítulo XIV del Compendio de Normas de Cambios Internacionales del Banco Central, a

través de aportes de capital o créditos externos; el Capítulo XXVI del Compendio de Normas de Cambios

Internacionales del Banco Central, que permite la adquisición de acciones de sociedades anónimas

chilenas para la posterior cotización de valores en el extranjero, con dicho respaldo; y, finalmente, el Título

XXIV de la Ley de Mercado de Valores, que regula la oferta pública de valores extranjeros en el país, en la

cual pueden participar como oferentes y demandantes inversionistas extranjeros.


2.4 Reguladores y Fiscalizadores del Mercado de Valores

Los participantes del mercado, y sus operaciones, son fiscalizados y regulados por la Superintendencia de

Valores y Seguros (SVS), que regula los mercados de valores y de seguros; la Superintendencia de

Administradoras de Fondos de Pensiones (SAFP), que regula el mercado de los fondos de pensiones y de

sus administradoras, y por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), que regula el

sistema bancario.

También el Banco Central de Chile cumple una función reguladora a través de la definición de la política

monetaria y cambiaria. El Banco Central regula las transacciones de los denominados American Depositary

Receipts (ADRs), los límites en las inversiones de instrumentos en el extranjero que posean los

inversionistas institucionales y el ingreso y salida de divisas para esos fondos, dentro de otras funciones.

Existe una instancia de coordinación de los reguladores de valores con el Poder Ejecutivo. A ella concurren

asesores del Ministerio de Hacienda, los Superintendentes mencionados y representantes del Banco

Central. La comisión se llama Comité de Mercado de Capitales y es presidida por el Subsecretario de

Hacienda.

De acuerdo a la SVS, existen organismos privados que contribuyen a la labor de fiscalización de los

órganos reguladores, mediante el análisis y validación de la información financiera de las sociedades. Este

es el caso de las clasificadoras de riesgo, los auditores externos y las bolsas de valores.


Las clasificadoras de riesgo son las encargadas por ley de clasificar los valores de oferta pública,

especialmente los emitidos por sociedades anónimas y bancos.

Los auditores externos, deben pronunciarse respecto de los estados financieros de las sociedades y demás

entidades que conforman estos mercados.

Las bolsas de valores contribuyen a la autorregulación haciendo uso de sus facultades.

3. MERCADO DE VALORES INTERNACIONAL

3.1 Estrategias para invertir

Los riesgos y ganancias potenciales varían enormemente de una inversión a otra. Las acciones ofrecen

crecimiento, pero también pueden resultar volátiles. Los bonos le proporcionan ingresos, pero están

sujetos a la volatilidad también en el valor del capital fundamental y utilidades potenciales inferiores. Las

letras del Tesoro, los certificados de depósito y los fondos del mercado monetario están asegurados, pero

generalmente ofrecen utilidades menores. Es momento de armarse de la información reunida sobre los

tipos principales de inversión y aplicar este conocimiento en la elaboración de su plan o estrategia de

inversión personal. La inversión sobre la base de estrategias se trata de asignar sus fondos de forma

variada —diversificando entre distintos planes. Una vez que haya evaluado sus metas de inversión,

calculado el monto que podría invertir razonablemente, determinado su nivel de tolerancia hacia el riesgo

y conocido sus opciones de inversión, está listo para preparar una cartera de inversiones diversa. La

cartera es su colección de inversiones: el total de acciones, bonos, depósitos n efectivo, bienes raíces, etc.


Para invertir de forma prudente se debe estructurar una cartera variada en la que las inversiones se

reparten sobre una gama de opciones. Como no existen garantías sobre cómo crecerá su dinero con el

transcurso del tiempo, la diversificación de sus inversiones puede ayudarlo a protegerse cuando algunas

no rindan tan bien como otras.

La inversión en fondos mutuos le permite diversificar dentro de una clase de inversiones, como acciones

o bonos, sin que sea necesario designar específicamente en qué inversión se habrá de colocar el dinero.

Una vez que haya efectuado una inversión global en un fondo mutuo, el administrador del fondo se

encarga de distribuir la suma entre una variedad de opciones de inversión. A cambio de sus servicios, las

empresas de fondos mutuos generalmente le cobran honorarios basados en las utilidades anuales que

percibe del fondo. Los inversionistas individuales, especialmente si pertenecen a planes a largo plazo y

están dispuestos a tolerar los altibajos del mercado, podrían tener la confianza de invertir todo o la

mayoría de su dinero en acciones. De igual modo, existen muchas formas de diversificar dentro del mundo

de las acciones. Por ejemplo, puede invertir en acciones de primera calidad —firmas grandes y

establecidas de firme trayectoria por incremento de utilidades, que también pagan dividendos a menudo.

Las acciones con porvenir —generalmente empresas que comienzan —ofrecen otra opción. Sus

utilidades aumentan a una tasa superior que el promedio del sector, y a menudo son empresas pequeñas

en la actualidad, pero no por mucho tiempo.

También puede diversificar sus inversiones en acciones comprando participación en una variedad de

sectores: es buena idea equilibrar las acciones de empresas minoristas con aquellas que ofrecen artículos


y servicios de primera necesidad —como servicios públicos. Después de estudiar las diferentes formas de

invertir su dinero, tendrá que decidir qué porcentaje de sus ingresos desea invertir en ellas. De la misma

forma que ocurre con los demás elementos de su plan de inversión, es posible que con el tiempo cambie

su requisito de mantener una cartera diversa.

3.2 Factores estratégicos para invertir

A medida que determine su estrategia para invertir, he aquí cuatro factores para tener presentes:

Factor 1:

Crecimiento es la tasa por la cual su dinero aumenta durante el plazo de inversión. Si usted cree que

tendrá que tener acceso a los fondos en poco tiempo, busque una inversión que le ofrezca una tasa de

crecimiento relativamente segura y constante. Las inversiones de alto crecimiento pueden ser tentadoras

pero generalmente están sujetas a fluctuaciones considerables y es posible que usted no puede esperar

hasta que las acciones con porvenir o los fondos mutuos disminuyan en valor o deprecien antes de que

vuelvan a crecer. Las inversiones a largo plazo que están influenciadas por factores como la tasa de

inflación pueden perder dinero a corto plazo, pero podrían crecer durante un período de tiempo largo. Lo


que importará no es la tasa de crecimiento lenta (ni siquiera una pérdida) durante un plazo específico, sino

una tasa de crecimiento superior con el transcurso del tiempo.

Cuando considere el crecimiento de sus inversiones a largo plazo, tenga presente el papel que juegan los

impuestos en el mismo. Cuando se trata de largo plazo, su inversión puede crecer con impuestos

diferidos si está colocada en un plan IRA, 401(k), Keogh u otro plan de jubilación calificado. Las utilidades

no son imponibles hasta que retire el dinero de estos planes.

Factor 2:

Rendimiento es el interés o los dividendos que se pagan sobre su inversión. Como el crecimiento, podría

variar en importancia dependiendo de sus requisitos personales. Si está jubilado y sus inversiones son los

fondos de su retiro, deben generar suficiente utilidades para cubrir sus gastos de subsistencia. Las cuentas

de ahorro tienden a redituar porcentajes pequeños; los bonos, por otra parte, pueden redituar porcentajes

altos, pero la inflación afecta su tasa rendimiento. Las acciones y los fondos mutuos pueden redituar los

porcentajes más altos aunque también presentan el mayor riesgo de pérdida.

Factor 3:

El tercer factor que debe considerar, muy relacionado al rendimiento, es ingresos. ¿Su inversión, o el

rendimiento de su inversión, significa una parte considerable de sus ingresos? De ser así, tal vez le


convenga ser más conservador en la selección de sus inversiones para asegurarse que el monto de

rendimiento que produce sigue siendo constante y confiable. Debe considerar detenidamente dónde y con

qué frecuencia desea reinvertir su dinero, ya que podría afectar su seguridad económica. Los certificados

de depósito (CD), por ejemplo, son seguros y fáciles de convertir a efectivo. Sus intereses generan ingresos

fijos, regulares y periódicos.

Si está jubilado, sus inversiones posiblemente sean su principal fuente de ingresos. Los profesionales en

el campo de la jubilación tienen estrategias y fórmulas que lo ayudan a calcular la cantidad de ingresos

que necesita, o necesitará, para mantener un estilo de vida en particular durante su jubilación. La regla

general es que necesita ingresos equivalentes al 70 a 80 por ciento de su sueldo neto. Sin embargo,

factores como la cantidad de años planeados de jubilación y el nivel inflacionario pueden influenciar esta

cantidad. Si está jubilado, generalmente es más importante que elija inversiones que producen ingresos en

lugar de crecimiento.

Factor 4:

El cuarto factor que se debe considerar es riesgo. En simples palabras, riesgo es la posibilidad de perder

parte o toda su inversión. Cada inversionista tiene una tolerancia de riesgo distinta. Si usted es un

inversionista conservador, tal vez deba buscar oportunidades que le ofrezcan seguridad y una cierta

medida de control sobre los rendimientos —por ejemplo, los bonos de ahorro con tasa de rendimiento

garantizada. Los inversionistas conservadores podrían optar por perder ciertas oportunidades de alto


crecimiento manteniendo su dinero en inversiones con tasas de rendimiento más seguras. El inversionista

agresivo correrá ciertos riesgos en un mercado volátil o fluctuante creyendo tener la oportunidad de

percibir una ganancia superior por su inversión inicial. Por supuesto, existen inversionistas que se ubican

entre conservadores y agresivos; podrían optar por invertir parcialmente en productos conservadores y

colocar otros fondos en empresas de mayor riesgo. Para las inversiones personales, usted debe determinar

cuál es su tolerancia de riesgo personal y elegir las inversiones que coincidan.

UNIDAD II: OPERACIONES EN ACCIONESUNIDAD II: OPERACIONES EN ACCIONES

1. Inversión en acciones

Existen dos tipos de acciones: ordinarias y preferentes. Cuando usted tiene acciones ordinarias de una

empresa pública, tiene derecho a votar en la elección de los funcionarios de la empresa y sobre otros

asuntos importantes, y puede recibir dividendos por sus acciones.

Las acciones ordinarias generalmente llevan más riesgos que las preferentes. Por este motivo, ofrecen

mayores rendimientos y pérdidas potenciales. Como accionista de acciones preferentes, generalmente

no tiene derecho al voto, sino que recibiría un dividendo fijo, cuyo pago se le haría a usted antes que a los

accionistas ordinarios. Pero los accionistas preferentes pagan por ese privilegio —generalmente sus


dividendos no aumentan a la par con las ganancias de la empresa. Cuando a la empresa le va bien, el

precio de las acciones preferentes tiende a redituar rendimientos inferiores a las acciones ordinarias. Sin

embargo, cuando una empresa quiebra, los accionistas preferentes recuperan su inversión antes que los

accionistas ordinarios.

El precio de la acción es el monto por el que se puede comprar una parte de las acciones de una empresa

pública en un momento dado. Sucesos exteriores pueden alzar o reducir el precio de una acción. Por

ejemplo, si otra compañía o un Inversionista grande desea comprar la empresa en la que usted invirtió, la

noticia podría causar un alza rápida en el precio de cada acción de la empresa. Por otra parte, si invierte

en una empresa farmacéutica y la competencia recibe aprobación del gobierno por un fármaco similar al

que fabrica su compañía, es posible que se deslice el precio de las acciones de ésta. Otras fuerzas que

podrían afectar el precio de las acciones incluyen tasas de interés, asuntos o eventos domésticos e

internacionales, tipo de cambio de divisas, pronósticos financieros y nuevas tecnologías. Las acciones de

empresas minoristas, por ejemplo, están supeditadas a bajas durante una recesión.

Los dividendos son la distribución de las utilidades o ganancias de la empresa entre los accionistas —

gente o firmas que adquieren acciones en la empresa. Los dividendos son otra forma de participar en el

crecimiento de una empresa; generalmente se distribuyen trimestralmente. La mayoría de las empresas

ofrecen planes de reinversión de dividendos, lo que significa que en lugar de pagarle a usted por

cheque o depositando el dinero en su cuenta, el monto del dividendo se utiliza para adquirir a nombre suyo

más acciones de la empresa. Esta es una buena forma de aumentar con el tiempo el monto de su inversión


en la empresa. Las utilidades son un ejemplo de un sector cuyos índices de dividendos tradicionalmente

son altos. Las acciones con porvenir y las de bajo capital, por otra parte, tienden a ofrecer dividendos bajos

o ninguno a sus accionistas, ya que todas las utilidades de la empresa se reintegran a la empresa en

crecimiento.

Una división de acciones ocurre generalmente cuando la acción alcanza un precio muy alto. El interés de

los inversionistas disminuye porque el precio de las acciones resulta demasiado caro. Para promover la

compra, los directores de la empresa pueden dividir cada acción en dos o más, para que sea más accesible

a una base inversionista más amplia. De esta forma se reduce el precio por cada acción. En una división

de dos por uno, 100 acciones a $50 cada una resultarían en 200 acciones por un valor de $25 cada una.

Las acciones se categorizan también según su rendimiento.

Acciones con porvenir o de crecimiento son aquellas que exhiben un crecimiento de ganancias

relativamente rápido, lo que generalmente provoca un alza en el precio. Tenga presente, sin embargo, que

las acciones con porvenir son las más volátiles y pueden bajar de precio con la misma rapidez. Las

acciones de tecnología —especialmente las de Internet— son muestras de acciones con porvenir que se

han destacado últimamente. Típicamente las acciones con porvenir son producidas por empresas muy

lucrativas en un sector nuevo y de rápido crecimiento y tienen la posibilidad de redituar ganancias más

altas —pero las acciones con porvenir son consideradas de mayor riesgo y generalmente pagan pocos, o

ningún, dividendos.


Las acciones de ingresos, por otra parte, se caracterizan por pagar regularmente dividendos altos.

Generalmente usted puede contar con que estas acciones le reditúen ingresos constantes y confiables por

dividendos —de ahí su nombre. Los sectores estables y bien establecidos, incluyendo empresas de

servicios públicos y financieras, generalmente producen acciones de ingresos.

Las acciones de primera clase (blue chip) pertenecen a empresas grandes, conocidas y bien establecidas

de buena reputación. Generalmente, son acciones de ingresos, sin embargo, los ingresos derivados de las

acciones ordinarias de estas empresas no están garantizados. Cuando seleccione acciones, resulta útil

mantener presente los factores que podrían influenciar el rendimiento de la empresa —y por lo tanto, la

inversión.

2. Definición y operatoria de operaciones en Renta Variable

2.1 Operaciones LONG

Para obtener utilidades invirtiendo en acciones, existen dos estilos de estrategia que permiten aprovechar

las tendencias del mercado, tanto al alza como a la baja.

TENDENCIA AL ALZA: COMPRA DE ACCIONES en posición LONG


Este es el estilo más conocido por los inversionistas y consiste en comprar acciones a un determinado

precio y esperar a que suban de valor, para materializar la utilidad con su venta. Si la tendencia esperada

resultara en la dirección equivocada, el inversionista podrá mantener en su poder las acciones todo el

tiempo que sea necesario hasta que recuperen su valor, ya que las acciones son un activo que perdura en

el tiempo, a menos que la empresa quiebre.

2.2 Operaciones SHORT

TENDENCIA A LA BAJA: VENTA DE ACCIONES en posición SHORT

Este estilo de inversión en acciones no es muy utilizado por los inversionistas porque es más engorroso y

considerado de mayor riesgo. La venta SHORT, o venta en corto, se refiere a la venta de acciones que el

inversionista no posee y que son solicitadas en préstamo a su broker, con el compromiso de devolverlas en

un plazo acordado. Como el inversionista estará apostando a una baja del mercado, deberá vender

inmediatamente las acciones obtenidas en préstamo al precio corriente de mercado, con la esperanza de

recomprarlas a un precio más bajo para devolverlas, marginando la diferencia a su favor. Por esta

operación, además de la comisión pactada por la venta y compra de acciones, el broker le cobrará un

interés pactado por el capital equivalente prestado durante el plazo que demore en devolverlas.

Si la tendencia del mercado resultara en la dirección equivocada puede ocasionarle pérdidas

indeterminadas al inversionista, ya que deberá comprar las acciones a un precio más caro para


devolverlas.

3. Tipos de órdenes

3.1 MARKET

MARKET ORDER

Se denomina así a una orden de compra o de venta colocada a precio de mercado. Este tipo de orden

debe ser ejecutada al mejor precio disponible en ése momento. Debe tenerse en cuenta que el precio

al cual la orden es finalmente ejecutada puede ser levemente diferente al precio visto en pantalla al

momento de colocar la orden, debido a la dinámica de los mercados. Con este tipo de orden se

garantiza su ejecución inmediata, pero no así su precio.

Para las acciones OTC ( Over the Counter ) que no son transadas en rueda se recomienda no colocar

este tipo de orden, sino una LIMIT ORDER.

3.2 LIMIT

LIMIT ORDER

Se denomina así a una orden de compra o de venta en la cual se especifica exactamente el precio al

cual se desea que sea ejecutada. Por supuesto que si el mercado permite precios más favorables,


bienvenidos sean! A diferencia de la orden MARKET, este tipo de orden garantiza el precio deseado,

pero no su ejecución, ya que si no hay mercado para el precio especificado, la orden no podrá

realizarse.

Veamos un ejemplo:

BUY LIMIT ORDER:

Si desea comprar la acción Disney DIS que está a U$84 y usted estima que podría bajar

momentáneamente para luego rebotar al alza. Para estos casos se ajusta muy bien usar este tipo de orden

LIMIT. Si se coloca una BUY LIMIT ORDER a U$81, el sistema de computadores de su broker estarán

vigilando que apenas el mercado llegue a este precio, su orden será activada y colocada en el remate. Si

en ése momento se ofrece un precio igual o mejor (más bajo a U$81), se ejecutará instantáneamente la

compra.

SELL LIMIT ORDER:

Si usted posee la acción Disney DIS y su precio ya ha alcanzado los U$ 84, pero piensa que aún podría

subir otro poco más a U$90. Para estos casos se ajusta muy bien usar este tipo de orden LIMIT. Si se

coloca una orden SELL LIMIT ORDER a U$ 90, el sistema de computadores de su broker estará vigilando

que apenas el mercado llegue a este precio, su orden será activada y colocada en el remate. Si en ése


momento se ofrece un precio igual o mejor ( más alto a U$ 90), se ejecutará instantáneamente la

venta.

Riesgos de la LIMIT ORDER

a) Precio muy exigente:

Puede ocurrir que el precio de la orden sea muy exigente y nunca se ejecute.

b) No hayan suficientes:

Aunque el mercado USA sea profundo y líquido, a veces puede ocurrir que aunque se obtenga el precio

especificado en la LIMIT ORDER no se alcance a ejecutar si hay muchas otras órdenes anteriores al

mismo precio especificado. En este caso, primero deben satisfacerse las otras órdenes y si sobran se

ejecutará la orden que sigue.

3.3 STOP

STOP ORDER


Es un tipo de orden que ayuda a elegir de antemano el nivel de riesgo que deseas asumir. En cierto

modo, funciona como un seguro, ya que si tus acciones bajan o suben de un determinado precio, se

pueden vender o comprar automáticamente, según sea el caso.

BUY STOP PRICE : Indica un nivel de precio a partir del cual se desea poner una orden de compra.

Ejemplo: Si CISCO cotiza hoy a U$20 , y desea comprarla sólo si toma fuerza cruzando hacia arriba un

nivel de resistencia al alza ubicado en 25, debe introducir una orden con STOP PRICE a U$25 . Sólo se

activará la orden cuando el precio de CISCO llegue a U$25 . Ojo, si esa misma orden hubiese sido con

LIMIT PRICE, la orden se ejecutaría inmediatamente sin respetar el precio de cruce de resistencia, ya

que el sistema buscaría el mejor precio de mercado.

SELL STOP PRICE : Indica el nivel de precio a partir del cual es preferible soltar las acciones en caso

de una caída de mercado.

Ejemplo: Si hubiera comprado CISCO hoy a U$ 20, y desea abandonar si baja de U$16, debe introducir

un STOP PRICE a U$16 . Sólo se venderán las acciones cuando el precio llegue a U$16 . Ojo, si esa

orden hubiese sido con LIMIT PRICE, se habrían vendido las acciones de inmediato , sin esperar a que

toque el precio, ya que el sistema habría buscado el mejor precio de mercado.


¿Cuándo utilizar las órdenes STOP PRICE?

1) Según criterios de análisis técnico:

a) De compra. Cuando creas que un valor ha roto una resistencia, momento a partir del cual,

esperas que el valor suba con fuerza.

b) De venta. Cuando creas que un valor ha roto un soporte, momento a partir del cual, esperas que

el valor baje con fuerza.

2) Según criterios de protección:

a) De ganancia. Si vas obteniendo ganancias y no quieres perderlas, pero tampoco quieres vender

por si la acción continúa subiendo, en este caso aplica un STOP PRICE de venta -. Ejemplo: CISCO

cotiza a U$20 y las compraste a U$10 fijando un STOP PRICE de venta a 19,5. Si baja a 19,5,

todavía tengo U$9,5 de beneficio.

b) De capital. Tratar de minimizar las posibles pérdidas, para lo cual se fija un nivel de pérdida

máxima para las acciones. En este caso aplica un STOP PRICE de venta. Ejemplo: CISCO cotiza a

U$20 y las habías comprado a U$25 , pero no quieres perder más de U$ 7 por acción. Se debe

fijar entonces un STOP PRICE a U$18.

3.4 STOP LIMIT


STOP LIMIT ORDER

Efectivamente la protección de una inversión en acciones con un STOP PRICE debiera ponernos a salvo

en situaciones imponderables como lo fue el ataque de los Talibanes a las Torres Gemelas, por

ejemplo. Pero recordemos que estas ordenes se activan y quedan colocadas a precio de mercado. Si el

mercado comprador abriera mucho más abajo que el STOP PRICE,a ese precio se vendería,

ocasionándole grandes pérdidas al inversionista. Se recomienda entonces, para proteger el capital la

colocación de una STOP LIMIT ORDER.

STOP LIMIT ORDER: Es una orden restringida para vender un determinado numero de acciones a un

precio LIMIT especificado, la cual se activará a partir de él, pero acompañada de la instrucción de no

vender a ningún otro precio que no sea el indicado.

Este tipo de ordenes tiene la gracia que si no hay mercado al precio LIMIT indicado, sencillamente las

acciones no se venderán, lo que es preferible. Siempre frente a situaciones de crisis , los precios caen

estrepitosamente y luego regresan al alza.

Todo pues se reduce a que estaremos dispuestos a quedar a buen resguardo, siempre y cuando ello

signifique tener la oportunidad de salirse del mercado con una perdida razonable de aproximadamente


un 20% por ejemplo y quedar líquido con el resto. Por otra parte si se van a rematar las posiciones a

precios insignificantes, sencillamente no deberemos estar dispuestos a vender.

NOTA: El sistema sólo admite que la colocación de este tipo de órdenes con STOP o STOP LIMIT sea a un

precio 0.25 U$ inferior al ask price en el caso de una compra, o 0,25 U$ inferior al bid price, en el caso

de venta.

ASK PRICE: Mejor precio de Venta

BID PRICE: Mejor precio de Compra

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