temas y usos populares en tres glosas en décimas del siglo ...
Tres temas monetarios de México
Transcript of Tres temas monetarios de México
Mexico Investors Forum, Latin Markets, 12 noviembre 2012
Tres temas monetarios de México
Manuel Sánchez González
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Implicaciones de la postura monetaria
Efectos de las entradas de capital
Convergencia a la meta de inflación
Contenido
Tres temas monetarios de México 2
Tres temas monetarios de México
Durante los últimos 16 años, México ha aplicado una política monetaria orientada a alcanzar la estabilidad de los precios
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Fuente: INEGI y Banco de México
Inflación anual general %
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3% meta
A partir de 2001, la estrategia ha estado guiada por objetivos explícitos de inflación
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Desde diciembre de 2003, el objetivo ha sido 3 por ciento anual
Se contempla un intervalo de variabilidad de +/- 1 punto
porcentual, el cual no es una meta
La estrategia se ha complementado con acciones de comunicación
Programa monetario anual
Informes trimestrales de inflación
Comunicados de decisión de política monetaria
Minutas
Presentaciones y discursos
La lucha contra la inflación ha buscado evitar los elevados costos económicos y sociales derivados de este fenómeno
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Reducción del bienestar por erosión del poder adquisitivo
Impuesto no legislado altamente regresivo, que afecta
desproporcionadamente a la población de menores
ingresos
Freno al dinamismo económico
Menor creación de empleo
Reducción del consumo
Tres temas monetarios de México
Nota: Para una evidencia empírica internacional de los efectos económicos y sociales de la inflación, véase Elizondo R., E. Morales, J. Rangel (2011) “Inflación, crecimiento y bienestar social”, Monetaria, XXXIV-2, abril-junio
A pesar del avance, aún no se ha consolidado la convergencia de la inflación a la meta de 3 por ciento
Inflación anual 1
%, promedio
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2004-2012 2006-2012 2008-2012 2010-2012 2012
Expectativa de inflación anual para los próximos 4 años 1,2
%, promedio
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2004-2012 2006-2012 2008-2012 2010-2012 2012
1/ Información hasta octubre 2012. 2/ Expectativa de inflación anual desde diciembre de 2004 Nota: Para una evidencia estadística sobre la falta de anclaje de las expectativas de inflación en la meta, véase C. Carrasco y Ferreiro J. (2012) “Inflation targeting and inflation expectations in Mexico”, Applied Economics, julio
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Desviación de la inflación con respecto a la meta en puntos porcentuales Número de meses
Con frecuencia el crecimiento anual de los precios se ha situado por arriba del intervalo de variabilidad
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Fuente: Banco de México con datos de INEGI
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Inflación anual %
El combate contra la inflación se ha visto comprometido, en particular, durante los cinco meses recientes
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General
Subyacente
Fuente: INEGI
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Las expectativas de inflación para 2012 y 2013 se mantienen alejadas de la meta
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Fuente: Encuesta de Banco de México
Expectativas de inflación
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Siguientes doce meses
Cierre 2012
Cierre 2013
Una desviación de la inflación respecto al objetivo por un periodo prolongado podría generar efectos perniciosos
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Deterioro de la credibilidad de la meta de 3 por ciento
Aumento de la inflación esperada
Menor control de la inflación
Incremento del costo de abatir la inflación en el futuro
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Por todo lo anterior, la política monetaria debe actuar de forma oportuna
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Confirmar si las presiones actuales en los precios son
transitorias
Monitorear, en particular, dos fuentes de riesgo
Amplificación de los efectos de segundo orden de los
choques externos
Presiones de demanda agregada, especialmente por la
desaparición de la holgura de acuerdo con varios indicadores
El desafío esencial continúa siendo anclar las expectativas de
inflación en el objetivo permanente del 3 por ciento
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Implicaciones de la postura monetaria
Efectos de las entradas de capital
Convergencia a la meta de inflación
Contenido
12 Tres temas monetarios de México
Tres temas monetarios de México
En términos absolutos y relativos, la tasa de interés de política monetaria se encuentra en o cerca de sus mínimos históricos
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Fuente: Banco de México y U.S. Treasury
Tasa de interés de política monetaria %
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México
Diferencial México-EEUU
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La tasa de referencia no ha impedido un traspaso sincronizado del relajamiento monetario de EEUU a México
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*/ 9 de noviembre de 2012 Fuente: Banco de México
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*/ 9 de noviembre de 2012 Fuente: U.S. Treasury
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Curva de rendimiento Cierre de año, %
Como resultado, desde 2010 los diferenciales de tasas de interés respecto a las de EEUU se han mantenido relativamente estables
Diferenciales de tasas de interés entre México y EEUU %
Fuente: Bloomberg y Banco de México
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Además, a pesar de una mayor expansión del balance de la Reserva Federal respecto al del Banco de México
Activos del Banco de México y de la Reserva Federal % del PIB; fin de periodo
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2007 2008 2009 2010 2011 2012*
México
EEUU
* Junio Fuente: Banco de México y Reserva Federal
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… los agregados monetarios amplios registran un mayor incremento en México que en EEUU
Tres temas monetarios de México
México EEUU
Activos del banco central 98.7 214.0
Base monetaria 47.3 206.0
M2* 48.4 35.7
M4 80.0 …
Agregados monetarios Diciembre 2007 a septiembre 2012,
variación, %
* M2 en México incluye todos los títulos de deuda en poder de los residentes y los depósitos a plazo y excluye los Fondos de Ahorro para la Vivienda y el Retiro; y M2 en los EEUU sólo incluye la cartera de valores propiedad de los Fondos Comunes Minoristas del Mercado de Dinero y sólo incluye los depósitos a plazo menores a 100,000 dólares
Fuente: Banco de México y la Reserva Federal
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Por supuesto, una diferencia fundamental entre los dos países ha sido el dinamismo del crédito
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Crédito de la banca comercial al sector privado 2007=100
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México
EEUU
Fuente: Banco de México y Reserva Federal
Este factor ha contribuido a que el crecimiento económico de nuestro país sea superior al de EEUU
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Mexico
EEUU
PIB Variación anual, %
*/ Estimado Fuente: INEGI, Bureau of Economic Analysis y Banco de México
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Implicaciones de la postura monetaria
Efectos de las entradas de capital
Convergencia a la meta de inflación
Contenido
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Tres temas monetarios de México 21
Un vehículo clave en la transmisión de las condiciones monetarias externas ha sido la entrada de capitales
a.e. / ajuste estacional */ Las cifras están ajustadas para excluir el efecto del cambio en la Ley del ISSSTE Fuente: Banco de México
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Total
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Valores Públicos
M4 en poder de no residentes *
% de M4 Billones de pesos constantes, a. e.
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Estos flujos no han provocado una apreciación cambiaria que pudiera haber ralentizado las exportaciones
Tipo de cambio real efectivo 2008=100
Fuente: BIS Fuente: Banco de México
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Depreciación
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Tampoco hay evidencia del surgimiento de una burbuja en el mercado inmobiliario
Precios de vivienda e índice de precios al consumidor 2009=100
Fuente: Sociedad Hipotecaria Federal e INEGI
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III I 2007
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III I 2009
III I 2010
III I 2011
III I 2012
Vivienda
IPC
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… o en el mercado crediticio
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Crédito de la banca comercial al sector privado no financiero % del PIB
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Total
Consumo
Fuente: Banco de México e INEGI
Sin embargo, debe mantenerse la prudencia ante el riesgo de sobreapalancamiento
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Una reversión brusca de capitales puede ocurrir por
razones no relacionadas con el país receptor
El riesgo más importante es ignorar la probabilidad de que
esto ocurra
Las crisis financieras surgen porque la gente supone que
el crédito barato durará para siempre
La posibilidad de una reversión de capital requiere de
prudencia
Conclusiones
A pesar del avance en la reducción de la inflación, la convergencia a
la meta de 3 por ciento no se ha consolidado
La política monetaria debe actuar de forma oportuna para anclar las
expectativas de inflación en el objetivo permanente
Desde 2010 los diferenciales de tasas de interés respecto a las de
EEUU se han mantenido relativamente estables
La ampliación del crédito ha contribuido a que el crecimiento
económico de nuestro país sea superior al de EEUU
Las entradas de capital no han provocado una apreciación cambiaria
sostenida o una burbuja en el mercado inmobiliario
Sin embargo, debe mantenerse la prudencia ante el riesgo de
sobreapalancamiento
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27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales