Tratamiento Tributario de Ganancias de Capital en la Bolsa ... · por el gobierno en su política...

Tratamiento Tributario a las Ganancias de Capital en la Bolsa de

Valores de Lima

DBA (c). Luis Chang Ching

Impuestos: ¿Teoría económica o decisión Política?

Objetivo primordial de todo gobierno

•Asegurar el crecimiento sostenido.

•Conseguir que sus beneficios alcancen a toda la población de manera justa y equitativa.



Para lograr los objetivos

macroeconómicos, el gobierno debe

valerse de políticas como la fiscal y la monetaria, con las que pueda lograr:

Control de la inflación

Disminución del

desempleo y pobreza

Redistribución del ingreso

Desarrollo de

tecnología

Generación de infraestructura e instituciones,

Promoción de

inversiones

Mejora de servicios

como salud, educación, seguridad.

• “La política tributaria puede influir en la distribución de los ingresos de un país […] mediante el financiamiento de gastos públicos […] y mediante el diseño de impuestos”, Jorratt, 2011.


Principios – Políticas

Impositivas

Neutralidad

Eficiencia Alta

incidencia

Equidad

Constitución Política del Perú establece en el Artículo 74°

• “los tributos se crean, modifican, derogan o se estable una exoneración únicamente por ley o decreto legislativo. […] El Estado, al ejercer la potestad tributaria, debe respetar los principios de reserva de la ley, los de igualdad y respecto de los derechos fundamentales de la persona”.


Al respecto:


Código Tributario del Perú, Decreto Supremo N° 135-99-EF

• Impuesto es el tributo cuyo cumplimiento no origina una contraprestación directa en favor del contribuyente por parte del Estado.

• Contribución es el tributo cuya obligación tiene como hecho generar beneficios derivados de la realización de obras públicas o de actividades estatales.

• Tasa es el tributo cuya obligación tiene como hecho generador la prestación efectiva por el Estado de un servicio público individualizado en el contribuyente.

Participación total al 2012

Imp. a la Renta 44.3%

Impuesto General a las Ventas 52.3%

Otros 8.1%.

Impuesto Selectivo al Consumo

5.8%

Impuesto a la importación

1.8%,



Respecto al PBI 2012

Imp. a la Renta 7.1%

Impuesto General a las Ventas

8.4%

Otros 1.3%.

Impuesto Selectivo al Consumo

0.9%

Impuesto a la

importación 0.39%,

0.06 de los Impuestos Tributarios del Gobierno

Problemas

Bajo nivel de recaudación

Concentración de la recaudación en el gobierno central y

la poca participación de los

gobiernos regionales y locales.

Concentración de la recaudación en el gobierno central y

la poca participación de los

gobiernos regionales y locales.

La complejidad del sistema

tributario en su conjunto.

Reducida base tributaria

Altas tasas impositivas en

comparación con las tendencias y

estándares internacionales.

Altos niveles de evasión

tributaria


Arias (2011) concluyó:


Respecto al Impuesto a la Renta, la Ley del

Impuesto a la Renta del Perú, Decreto Supremo

N° 179-2004-EF, establece en su Artículo

1° grava:

Las rentas que provengan del capital, del trabajo y de la aplicación conjunta de ambos factores,

entendiéndose como tales aquellas que provengan de una fuente durable

y susceptible de generar ingresos periódicos.

Las ganancias de capital.

Otros ingresos que provengan de terceros

Las rentas imputadas.

Operaciones que generan ganancias

de capital

La enajenación, redención o rescate de acciones y participaciones representativas

del capital, acciones de inversión, certificados, títulos, bonos y papeles

comerciales, valores representativos de cédulas hipotecarias, certificados de participación en fondos mutuos de

inversión en valores, obligaciones al portador u otros valores al portador, y

otros valores mobiliarios.

La enajenación de bienes muebles, de llave, marcas y similares, entre otros.


Primera: Producidas por el arrendamiento, subarrendamiento y cesión de bienes

Segunda: Rentas de capital no comprendidas en la primera categoría.

Tercera: Rentas del comercio, la industria y otras consideradas por la Ley.

Cuarta: Rentas del trabajo independiente.

Quinta: Rentas del trabajo en relación de dependencia.


Para los efectos del impuesto, las rentas afectas de fuente peruana se califican en:

Los objetivos, alcances, tasas, tipos y mecanismos de aplicación de los tributos, y dentro de ellos de los impuestos, son establecidos

por el gobierno en su política tributaria.


TRIBUTOS DECISIÓN POLÍTICA

Valores mobiliarios inscritos y vigentes

al 2012

17, 781 millones de soles al cierre

3% del PBI

Depósitos totales del Sistema

bancario local al 2012

142,426 millones de soles al cierre

27% del PBI

Monto total negociado en la Bolsa de Valores

de Lima

45% del PBI

Ahorro no bancario

22% del PBI

La recaudación por el impuesto a la renta a las guanacias de capital por la venta de valores mobiliarios en la BVL

“Habría una ganancia de 50 millones de soles” según Hoyle, R. (2013, p.11)

4% de la recaudación por el Impuesto a la renta de 2da categoría

0.13% de la recaudación total del Impuesto a la Renta

0.06% del total de Ingresos tributarios del Gobierno Central (no incluidas las contribuciones sociales e ingresos no tributarios)

Mercado Integrado Latinoamericano

Monto negociado en $ con acciones

(instrumentos financieros de

renta variable) en el 2012

BVL

$ 2.8 millones

BVC

$32 millones

BVS

$ 28.9 millones

Fuente: PPT Mila y sus oportunidades 2012: BVL

Bolsa de Lima: ¿Función económica y social?

Tola (1994) y Coronel (2009)

• “Facilita la transferencia de recursos entre agentes económicos superavitarios y deficitarios.

• Posibilita la canalización de escasos recursos económicos hacia alternativas de inversión más rentables y desarrolla mercados secundarios dinámicos, creando adecuados niveles de liquidez.

• Contribuye asimismo, con la fijación de precios, y reduce los costos de transacciones, como los costos de búsqueda de la contraparte y los costos de información”.

Serra (1999) y Rebaza & otros (2011)

• Explicaron que las Bolsas aportan con dos funciones: económica y social.

• Económica: Sirve como fuente alternativa de financiamiento empresarial, del Estados e instituciones públicas; canaliza el ahorro interno hacia inversiones, dota al inversionista de liquidez y rentabilidad.

• Social: Aporta con valores rentables, captación de inversiones, y transparencia que eleva el nivel de información económica-financiera del público y los ahorradores.


Superintendencia de Banca Seguros y AFPs (2012).

• “Consideró que a diferencia del mercado de valores, el banco asume el riesgo que puede existir en la intermediación indirecta porque no se conocen los que solicitan préstamos con los ahorristas que les proveen fondos. “La intermediación directa (en Bolsas) […] puede tener algunas consecuencias, que son importantes tener en cuenta a la hora de invertir”.

Ideas contrapuestas:


Morris (2008)

• “A pesar del desarrollo positivo del mercado […] ante el buen desempeño de la economía, este sigue

presentando una serie de deficiencias que no permiten que se constituya en una importante fuente de financiamiento para el sector empresarial del país, teniendo problemas como:

• a) Escala reducida de empresas emisoras locales.

• b) Falta de ordenamiento en la información financiera y prácticas de gobierno corporativo.

• c) Demanda institucional concentrada en riesgo bajos.

• d) Mercado secundario de valores ilíquido y altamente concentrado.

• e) El incremento en la participación de inversionistas institucionales en ofertas privadas limita el

desarrollo del mercado público.

• f) Necesidad de simplificar trámites de emisión por Oferta Pública.

• g) Marcado desconocimiento de potenciales emisores e inversionistas de las alternativas que ofrece el

mercado de valores.


Arellano y Marketing (2013)

• Coincide con Morris. En un estudio reciente que realizó para la BVL a potenciales empresas emisoras peruanas encontró las siguientes opiniones:


Fuente: PPT estudio Potenciales emisores de la BVL 2013. Arellano y Marketing Investigación de Mercados.


Exoneraciones e Incentivos Tributarios

Objetivos que

buscan alcanzarse

con los gastos

tributarios


Atraer inversión,

nueva tecnología o generar empleo.

Fomentar el desarrollo

de determinadas industrias considerada

s estratégicas

por el Estado

No perder competitividad, en términos de la capacidad de

atraer inversiones,

dado el uso de países vecinos.

Diversificar la estructura

económica, la cual puede

ser especialmente importante en países más expuestos a la volatilidad de los precios de

los commodities.

Entrenar y desarrollar el capital humano.

Fomentar el desarrollo de áreas

geográficas deprimidas

o que representan desventajas

de infraestructu

ra o atención del

Estado.

Sustituir gastos

explícitos del

gobierno.


Ministerio de Economía y Finanzas (2003)

• “exoneraciones del pago de impuestos (total o parcial), reducciones en las tasas, reducciones en las tasas, créditos tributarios, diferir el pago, depreciación acelerada para gastos de capital. Se pueden agrupar en incentivos regionales, sectoriales, a las exportaciones y zonas de libre comercio”.

En el Perú la Ley 9140 promulgada

en el año 1940

“Proteger y estimular la

industrialización del país”.


Primer antecedente de los incentivos tributarios

Bolsa de Valores: ¿Exoneración del impuesto a la ganancia?

1. Es fundamental tener reglas claras y transparentes en forma oportuna.

2. Nos resta competitividad ya que en muchos países de la región las

operaciones bursátiles están exoneradas, incentivando el

desarrollo de sus mercados de capitales y su economía. Casos

concretos son el de Chile y Colombia.

3. Es discriminatorio que los inversionistas nacionales, de cualquier tamaño, vean sus

operaciones gravadas con un impuesto de hasta 30%; mientras

que los inversionistas extranjeros con sólo 5%

4. Está demostrado que la Bolsa de Valores de Lima es una fuente de

financiamiento alternativa al sistema bancario. La eliminación de la

exoneración ahuyenta los capitales que pueden financiar a las empresas

a bajo costo.


A favor de mantener la exoneración la Bolsa de Valores de Lima (2009) “la BVL manifiesta a la opinión pública que no se opone al impuesto, solo pide:

5.Que sea equitativo, competitivo y eficiente en la medición y recaudación.

6. Es confiscatorio que solo se graven las ganancias realizadas en Bolsa y no se permita

deducir las pérdidas.

7. Los inversionistas que participan del mercado no son un grupo pequeño, sino

millones de peruanos que en forma directa e indirecta, a través de Fondos Mutuos y de su

Fondo de Pensiones en las AFPs, tienen invertidos sus ahorros y pensiones en la Bolsa de Valores. Las empresas en las que invierten igualmente pagan ya un impuesto a la renta y un impuesto adicional cada vez que reciben

dividendos.

8. Lo más peligroso, la falta de liquidez e incentivos motivada por la eliminación de la

exoneración hará que los precios de las acciones que sustentan gran parte del

crecimiento de los fondos de pensiones caigan y por ende las pensiones futuras

pueden experimentar una caída perjudicando a los millones de trabajadores que colocan sus fondos con la esperanza de lograr una

jubilación adecuada.

A favor de mantener la exoneración la Bolsa de Valores de Lima (2009) “la BVL manifiesta a la opinión pública que no se opone al impuesto, solo pide:


“Si se grava las operaciones bursátiles de la forma cómo se propone, se perjudica la

inversión y se afecta el futuro de todos los

peruanos”


Conclusión: Exonerar y Reformar

Respecto del impuesto a la renta a la ganancia de capital por la enajenación de valores mobiliarios que se transan en la Bolsa de Valores de Lima, se coincide con todas los autores

que se manifestaron en contra del mismo, debido a que, este impuesto no es neutral.

Discrimina el trato de las inversiones en la bolsa respecto a los ahorros en el sistema bancario, sin tener en cuenta que los mercados de valores contribuyen con el abaratamiento

de los costos de transferencia de fondos, al tratarse de intermediación directa, y no así los bancos, cuyo spread (17% en soles) es alto por ser su principal fuente de ingresos, que

obtienen mediante su intermediación indirecta.


US$ 100 dólares INVERTIDOS en la Bolsa de Lima entre 1991 y el 2012 se convirtieron en US$ 20,207, mientras que en el

banco solo en US$ 263.

Lo que ratifica que la Bolsa de Lima es una alternativa muy rentable pero en el largo plazo y con conocimiento e

información “no es para cortoplacistas”.

Actualmente los fondos mutuos hacen posible la inversión en la Bolsa de Valores de Lima desde US$ 100, lo cual des mitifica el cliché de algunos políticos de que “la Bolsa de Lima es solo

para un elite, es para los ricos”, que emplearon como argumentos carentes de sustento técnico, para eliminar la

exoneración del impuesto a la ganancia de capital.


Impuesto es asimétrico, los inversionistas domiciliados y no

domiciliados tienen tratamientos diferentes;

Implica una doble tributación porque la renta se grava

inicialmente a la empresa que la genera

No es equitativo porque discrimina el tratamiento de bonos del

gobierno y del sistema financiero, con los bonos corporativos.

No es eficiente, fue difícil contar con los sistemas y mecanismos de

retención y valorización, la evidencia de ello es que se tuvo que postergar

el inicio de la efectividad del impuesto por dos años desde el

2009 por este motivo.


Se está de acuerdo con la Bolsa de Lima en que el impuesto a la ganancia de capital resta competitividad respecto a otras Bolsas,

incluso respecto a las Bolsas con las que se ha integrado desde el 2011 a través del MILA

La Bolsa de Valores de Colombia y la Bolsa de Valores de Santiago, que sí tienen ciertos tipos de exoneración dependiendo del mecanismo o instrumentos que desean promover, en atención al fin primigenio del

objetivo de los incentivos y exoneraciones, como se aprecia en el cuadro.


Las exoneraciones tributarias al sector minero contribuyeron con su crecimiento en la década de los 90.

Chile realizó tres reformas a su mercado de capitales en la última década, para dotar de un mayor grado de liquidez y profundidad a su Bolsa, mediante, entre otros, incentivos tributarios.

Las inversiones en las acciones más líquidas de la Bolsa de Santiago están totalmente exoneradas del pago de impuesto.


Los resultados de sus reformas y el apoyo a sus inversiones bursátiles se aprecian en las cifras del cuadro de

estadísticas del MILA

La capitalización bursátil (valor del mercado) de la Bolsa de Comercio de

Santiago fue 115% de su PBI en el 2012, y de 308 mil millones de dólares, casi el doble de la capitalización bursátil de la

Bolsa de Lima (146 mil millones de dólares)pese a tener un menor número

de empresas emisoras.

El crecimiento de la capitalización de la Bolsa de Santiago se explica sobre todo

por sus acciones en circulación, más que por el alza de precios, dado que su rendimiento (positivo 2.96% al cierre de 2012) ha sido menor que el de la

Bolsa de Lima (positivo 5.94%).

No es cierto que en la Bolsa de Lima sí hay exoneraciones (en referencia al

descuento de 5 UIT a personas naturales por sus primeras ganancias) porque a partir del 1 de enero de este

año la Ley ha dispuesto su eliminación.


En materia de exoneraciones en otras bolsas, se propone:

• 1. Dotar de exoneraciones a la ganancia en inversiones en la Bolsa de Lima, al igual que a los ahorros en el sistema bancario, pero con algunas características especiales.

• 2. Uniformizar el tratamiento de las ganancias y pérdidas para las inversiones directas y las que se realizan mediante fondos mutuos.

• 3. Exonerar del impuesto a las ganancias de inversiones directas y a través de fondos mutuos en acciones de la primera y segunda pizarra (las más líquidas).

• 4. Exonerar del impuesto a las ganancias de inversiones directas y a través de fondos mutuos en bonos corporativos.

• 5. Exonerar del impuesto a los dividendos.

• 6. Tasa única de 5%, para persona natural domiciliada y no domiciliada.

• 7. Tasa única de 17% para persona jurídica domiciliada.

• 8. Todos estos incentivos y tratamientos serán solo para transacciones en el mercado bursátil.


Se requiere urgentemente que las autoridades del gobierno implementen

una reforma integral y actual, que apunte a superar problemas estructurales como:

Costos, plazos y trámites para el listado de las empresas.

Los incentivos y/o exoneraciones tributarias de por sí no serán la única solución a la poca profundidad y baja

liquidez.

Los incentivos tributarios aportarían (por el lado de la demanda) con el crecimiento del Perú, debido a que los inversionistas incrementarían su consumo interno por sus mayores rentas, lo que se traduciría

en una mayor demanda y oferta agregada de distintos sectores económicos y

servicios.

Esto se vería reflejado en la profundidad (por el lado de la oferta) del mercado de

valores, debido a que ante la mayor demanda por inversiones en la Bolsa de

Lima, más empresas se animarían a listar, más aún si cuentan con la reducción de costos, tiempos y trámites de emisión.


¿Incentivos SOLO en Bolsa?

• Energía?

• Forestales?

• Agua?

• Turismo?

Tratamiento Tributario de Ganancias de Capital en la Bolsa ... · por el gobierno en su política...

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