TRADITION...vertical y sobre la que los analistas han dejado entrever que gran parte de esta subida...

TRADITION

MORNING NEWS

L U N E S 2 1 D E M A Y O D E 2 0 1 8

Resumen

2

Los mercados de renta variable europeos cerraban el pasado viernes con caídas generalizadas, si

bien el saldo semanal era más bien dispar. Positivo en el caso de Alemania y el FTSE 100, quien está cercano

de sus máximos históricos, y con fuertes caídas en Italia, cotizando de lleno la incertidumbre política que vive, y

España, quien tristemente ponía fin a la magnífica racha de siete semanas seguidas en positivo, la mejor desde

2013.

En EE.UU. la sesión nos dejaba un tono mixto, con el Dow Jones completamente plano, y el

S&P500 y el Nasdaq cayendo un -0,26% y -0,38% respectivamente. Aunque, sin duda, la noticia del fin de

semana era la decisión del Gobierno norteamericano de suspender temporalmente la imposición de aranceles a

China sobre cientos de productos por un importe de 150 bn$. Según palabras del secretario del Tesoro de

EE.UU., Steven Mnuchin, la guerra comercial se suspenderá temporalmente hasta que se ejecute el acuerdo

marco. La respuesta del Gobierno chino fue la de aumentar “significativamente” la compra de bienes y servicios

norteamericanos.

En cuanto al volátil mercado de divisas, hay que decir que al cierre de la semana pasada el euro y

la libra siguieron moviéndose en la zona de mínimos del año frente al dólar. En el caso del primero, éste se

movió siempre por debajo de los 1,18 dólares, mientras que en lo que respecta a la divisa británica, ésta volvió

a perder los niveles de 1,35. En lo que respecta al precio del petróleo, el viernes vimos una sesión de

estabilidad con el Brent situándose en torno a los 79 $/b.

La clara vencedora, no solo de la jornada, sino de toda la semana fue Seadrill, donde la hemos

visto varios días en el trono de ganadores. En este sentido, el viernes aumentó un +48,88% en una subida

vertical y sobre la que los analistas han dejado entrever que gran parte de esta subida no responde a

fundamentales. A gran distancia, pero con avances del +7,72% acabó la sudafricana Steinhoff, mientras que la

tercera se situaba la británica Capita con alzas del +6,53% después de que JP Morgan mejorará su

recomendación. En la parte baja, la italiana Ubi Banca se dejaba al cierre un -7,85%, seguida de la británica

Thomas Cook quien perdía un -7,35% tras un informe negativo de Jefferies, mientras que el tercer lugar lo

ocupaba otra entidad italiana, en este caso BPER Banca con un -6,64%.

Se esperan subidas en este inicio de semana con los futuros y spread bets europeos pronostican

una apertura alcista del 0,3% para el Euro Stoxx 50 y del 0,35% para el Ibex 35.Caidas en preapertura para

Ryanair de un -3% tras los resultados y de Rotork de un -1% despues de que Credit Suisse bajara la

recomendacion.

En nuestro Laboratorio comenzamos la semana con una idea en la que el protagonismo lo copa el

atractivo y extenso universo de small caps en Europa. Como siempre hacemos, echamos un vistazo al

comportamiento que han tenido pequeñas contra grandes del Stoxx600 a lo largo de los últimos 15 años. A

partir de ahí y tras aplicar varios filtros de rentabilidad por dividendo y consensus rating, damos con una

estrategia que no deja indiferente a nadie. Por este motivo, os recomendamos encarecidamente su lectura.

¡Feliz semana a todos!

Rubén Ruiz Tech Financial Products

Oscar Anaya Head Institutional Sales Spain

Jaime Tassara Equity Broker

“Mi padre solía decir: no levantes la voz, mejora tu argumento”.

Desmond Tutu

3 R E S U M E N D E L A S E S I Ó N

Index Last price 1D % YTD Winners vs Losers EU %

EuroStoxx50 3573,8 -0,5% 1,99% Steinhoff 7,7% Freenet -7,9%

IBEX 35 10112,4 -1,0% 0,68% Capita 6,5% Ubi Banca -7,8%

CAC 40 5614,5 -0,1% 5,68% Simcorp 6,4% Telefonica Deut. -6,8%

DAX 13077,7 -0,3% 1,24% Ubisoft 4,5% Bper Banca -6,6%

FTSE 100 7778,8 -0,1% 1,18% CNH Industrial 3,7% Banco BPM -6,4%

FTSE M IB 23449,7 -1,5% 7,30% Suez 3,3% Richemont -5,3%

Stoxx 600 394,7 -0,3% 1,41% Natixis 3,0% BM W -5,1%

Dow Jones 24715,1 0,0% -0,02% Wirecard 2,7% ADP -5,0%

S&P 500 2713,0 -0,3% 1,47% Kion Group 2,5% Deutsche Telekom -4,9%

Nasdaq 7354,3 -0,4% 6,53% CGG 2,5% Iliad -4,6%

Futures After Market USA %

Euro Stoxx 50 3558 0,5% Envision Health. 7,0% Wynn Resorts -0,07%

S&P 500 2727,2 0,6% Camping World Holdings Inc 3,2% Oracle -0,06%

KKR 1,4% Hilton World. -0,05%

Volatility Dollar General 1,3% Facebook -0,04%

VSTOXX 50 13,97 6,7% 3,37% HUStington 1,1% Yum! Brands -0,04%

VIX 13,42 -0,1% 21,56% Nuance Comm. 0,7% CVS Health -0,03%

Currencies Sovereign bonds 10 Y % Yield Change

EUR/USD 1,17 -0,3% -2,21% United States 98,31 3,07 -0,03

USD/JPY 111,35 -0,5% 1,20% United Kingdom 124,39 1,50 -0,02

EUR/GBP 0,87 0,0% 1,57% France 99,23 0,83 -0,02

EUR/CHF 1,17 0,1% -0,25% Germany 99,32 0,57 -0,02

Italy 98,05 2,23 -0,02

Commodity Spain 99,64 1,42 -0,01

Brent 79,1 0,8% 12,22% Portugal 102,52 1,84 -0,01

WTI 71,8 0,8% 12,47% Japan 100,45 0,05 -0,20

Gold 1286,6 -0,4% 12,12% China 101,33 3,68 -1,82

4 M A C R O

Fecha Hora Evento Región Periodo Consenso Publicación Anterior

21/05/2018 Sweden Industrial Production M Sweden - -0,9

Lunes


22/05/2018 09:30:00 Sweden Unemployment Rate Sweden Apr 6,6 - 6,3

Martes


23/05/2018 13:00:00 MBA US US Mortgage Market Index United States May 18 Not survey - -4,6

Miércoles 10:30:00 UK CPI EU Harmonized MoM NSA United Kingdom Apr 0,5 - 0,4

10:30:00 UK CPI EU Harmonized YoY NSA United Kingdom Apr 2,5 - 2,7

10:30:00 UK CPI Ex Energy Food Alcohol United Kingdom Apr 2,2 - 2,4

10:30:00 UK PPI Manufactured Products M United Kingdom Apr 0,3 -

10:30:00 UK PPI Manufactured Products Y United Kingdom Apr 2,3 - 2,6

16:00:00 European Commission Consumer Eurozone May A 0,5 - 0,1

09:00:00 Markit France Manufacturing PM France May P 53,7 - 53,7

09:30:00 Markit/BME Germany Manufact Germany May P 57,9 - 58,2

10:00:00 Markit Eurozone Manufact. Eurozone May P 56 - 56,6

02:30:00 Nikkei Japan Manufacturing PMI Japan May P Not survey - 53,1

15:45:00 Markit US Manufacturing PMI SA United States May P 56,5 - 55,6

16:00:00 US New One Family Houses Sold United States Apr 679 - 667

06:30:00 Japan All Industrial Activity Japan Mar 0,1 - -1,1


24/05/2018 08:00:00 Germany GDP Chain Linked Germany 1Q F 0,3 - 0,6

Jueves 08:00:00 Germany GDP Chain Linked Germany 1Q F 1,6 - 2,3

14:30:00 US Initial Jobless Claims United States May 19 220 - 222

10:30:00 UK Retail Sales All Retailing United Kingdom Apr 0,4 - 0,4

10:30:00 UK Retail Sales All Retailing United Kingdom Apr 0,4 - 1,2

10:30:00 UK Retail Sales Volume M United Kingdom Apr 0,8 - 0,8

10:30:00 UK Retail Sales Volume Y United Kingdom Apr 0,2 - 1,5

16:00:00 US Existing Homes Sales SAAR United States Apr 5,55 - 5,54

08:45:00 France Business Confidence Man France May 108 - 110


25/05/2018 16:00:00 University of Michigan Consume United States May F 98,8 - 98,8

Viernes 10:00:00 Ifo Pan Germany Business Clim. Germany May 102 - 103,3

10:00:00 Ifo Pan Germany Business Expec. Germany May 98,5 - 100

10:00:00 Ifo Pan Germany Current Assess Germany May 105,5 - 106,6

09:00:00 Austria Industrial Production Austria Mar Not survey - -0,72

09:00:00 Austria Industrial Production Austria Mar Not survey - 7,3

14:30:00 US Durable Goods New Orders United States Apr P -1,4 - 4,5

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 1Q P 0,1 - 0,4

10:30:00 UK GDP Chained GDP at Market P United Kingdom 1Q P 1,2 - 1,4

01:30:00 Japan CPI Tokyo Ex Fresh Food Japan May 0,6 - 0,8

5 E U R O P A

R E S U L T A D O S

21/05/2018 Ryanair

Lunes

22/05/2018 Sonova Holding Shaftesbury Lundbergs Intermed. Cap Nex Group Udg Health.

Martes

23/05/2018 Britvic Marks & Spencer Great Port Severn Trent Babcock Vedanta

Miércoles

24/05/2018 United Utilities Tate Electrocomp. BB Biotech Daily Mail

Jueves

25/05/2018 Pennon Grp Sse

Viernes

29/05/2018 Elior

Martes

30/05/2018 B&M European

Miércoles

31/05/2018 Johnson Matthey

Jueves

01/06/2018 Elekta

Viernes

04/06/2018

Lunes

6 E U R O P A

R E S U L T A D O S

Actual cons yoy

Sales 1321 1265 6648

Ebitda adjusted 206 202 2032

% Margen 15,6% 16,0% 30,6%

Ebit adjusted 65 73 1534

% Margen 4,9% 5,8% 23,1%

BAI 53 58 1470

Net Income 74 1438 1316

% Margen 5,6% 113,7% 19,8%

EPS adjusted 0,09 0,04 1,22

1T R yanair (M .EUR )

N O T I C I A S

RYANAIR: La aerolínea irlandesa de bajo coste ha presentado las cifras del conjunto del año fiscal.

Ventas 7,15 bn€ > 7,07 bn€ e cons. Bº antes de impuestos 1,45 bn€ < 1,6 bn€ e cons. BPA 1,2 €/acc

+15% yoy. El CEO del grupo se ha mostrado bastante cauto de cara a los resultados del próximo

ejercicio debido a la fuerte subida que experimentarán los costes laborales, en concreto prevén un

aumento de 200 M€. Por otro lado, la subida del precio del petróleo llevarán a un aumento en 400 M€

en el gasto del combustible. Han situado el objetivo de beneficio antes de impuestos en el rango de

1,25 bn€ y 1,35 bn€.

AIR FRANCE-KLM: El ministro francés de Economía, Bruno Le Maire, afirmaba ayer en una

entrevista que el Gobierno no venderá, de momento, ninguna participación de la aerolínea. Además,

añadía que actualmente intentan trabajar más como regulador que como inversor, en el sentido de

establecer un buen marco regulatorio.

IAG: Leemos en Expansión que la aerolínea angloespañola podría lanzar una oferta de 1,52 bn€ para

hacerse con la nórdica de bajo coste Norwegian.

CARREFOUR: Leíamos este fin de semana en prensa francesa que el food retailer galo podría cerrar

227 tiendas en Francia si no encuentra pronto comprador. En concreto se tratarían de los

establecimientos adquiridos recientemente a Dia en Francia, en las que se agrupan principalmente 3

de sus marcas: Carrefour Contact, Contact Marché y Carrefour City. La compañía intentará la

reubicación de los 2.100 empleados afectados por dicha medida. La fecha límite se habría fijado en el

próximo 4 de junio.

GLENCORE: La Oficina Antifraude de Reino Unido podría abrir en breve una investigación contra la

minera ante un posible caso de corrupción con el billonario israelí Dan Gertler, actual presidente del

Partido Democrático de la República del Congo.

7 E U R O P A

N O T I C I A S

METSO: La compañía finlandesa de equipamiento para el sector minero ha anunciado el

nombramiento de Pekka Vauramo como nuevo CEO y presidente del grupo. Vauramo abandonará su

puesto actual de presidente de Finnair para unirse al grupo a partir del próximo mes de noviembre.

MAPFRE: El presidente de la aseguradora española, Antonio Huertas, comenta en Expansión que

uno de sus objetivos sería comprar algo en Reino Unido, aunque actualmente no tienen nada bajo el

punto de mira. Cree que la mejor forma de entrar en la región es comprando, ya que es casi imposible

hacerse un hueco empezando desde cero, debido a la fuerte competencia que existe en dicho

mercado.

DEUTSCHE TELEKOM: Los analistas de Merrill Lynch especulan sobre la próxima reunión para

analistas convocada por la telecom alemana para los próximos días 24 y 25 de mayo. Esperan otros 4

años de crecimiento del +4% a nivel Ebitda y de un +10% de FCF, con un capex estable. A pesar de

estas buenas perspectivas, la historia siempre dice que se dejan ⅓ por el camino.

INFINEON: Los analistas de Goldman mantienen la recomendación de comprar después de que la

compañía haya construido una nueva fábrica de 300 M€ en Austria, que refleja sus sólidas

perspectivas en el medio y largo plazo. La compañía ha anunciado que empleará 1.6 bn€ en capex a

lo largo de los próximos 6 años, en donde se incluye esta inversión. Empezará a construirse a

mediados del ‘19 y se espera que a mediados de 2021 comiencen las primeras producciones.

TESCO: Los analistas de Citi vuelven a iniciar la cobertura de la británica de alimentación con una

recomendación de Comprar. tras la fusión Tesco-Booker. Pese a que en la fusión se han producido

una gran sinergia de costes, se subestima en dos aspectos:- El mercado direccionable al por mayor

es mucho más grande -El nuevo objetivo de sinergia en ventas de £ 2.5bn incorpora un crecimiento

del volumen LFL de +1% / + 2% en sus principales categorías.

8 E S T A D O S U N I D O S

J O R N A D A D E R E S U L T A D O S

Earnings USA

21/05/2018 Pure Storage Inc ( Aft-mkt )

Lunes

22/05/2018 Kohl 's ( 15:00 ) HP Enterprise ( Aft-mkt ) Intuit ( Aft-mkt ) Advance Auto ( Bef-mkt ) TJX ( 15:30 )

Martes AutoZone ( Bef-mkt )

23/05/2018 L Brands ( Aft-mkt ) Target ( 12:30 ) Ti ffany ( Bef-mkt ) Lowe's Cos ( Bef-mkt ) Ralph Lauren ( 14:00 ) Synopsys ( Aft-mkt )

Miércoles NetApp ( Aft-mkt )

24/05/2018 Gap ( 22:15 ) Hormel Foods ( Bef-mkt ) Ross Stores ( 22:01 ) DXC Technology ( 22:15 )

Jueves Autodesk ( 22:01 ) Nutanix Inc ( Aft-mkt ) Best Buy ( 12:00 ) Medtronic ( 12:45 ) McKesson ( Bef-mkt )

25/05/2018 Foot Locker ( 12:45 )

Viernes

29/05/2018 HP I ( Aft-mkt ) sa les force.com ( Aft-mkt )

Martes

30/05/2018 Analog Devices ( 14:00 ) PVH ( Aft-mkt ) Michael Kors ( Bef-mkt )

Miércoles

31/05/2018 Costco Whol ( 22:15 ) Ulta Beauty ( Aft-mkt ) Dol lar Tree ( Bef-mkt ) Dol lar General ( Bef-mkt )

Jueves

04/06/2018

Lunes

9 E S T A D O S U N I D O S

R E S U L T A D O S

N O T I C I A S

Actual cons yoy Actual cons yoy Actual cons yoy

Sales 9747 9792 7260 2125 2133 1853 442 472 411

Ebitda adjusted 1770 1653 413 402 385 84 85 66

% Margen 18,1% 22,8% 19,4% 18,9% 20,8% 19,0% 18,0% 15,9%

Ebit adjusted 1596 1225 308 310 305 58 49

% Margen 16,3% 16,9% 14,5% 14,5% 16,5% 13,1% 11,9%

BAI 1384 1455 993 248 252 277 53 63 40

Net Income 1034 1084 210 180 180 50 54 35

% Margen 10,6% 11,1% 9,9% 8,4% 9,7% 11,3% 11,4% 8,5%

EPS adjusted 3,14 3,31 3,14 0,70 0,61 0,69 1,00 1,06 0,49

After market 0,14% 0,12% -0,12%

Deere 1T (mill.USD) Campbell 1T (mill.USD) KLX Inc 1T (mill.USD)

EXXON: El gobierno de Ghana considera que la compania de Texas es la ideal para aliarse con su

socio local para la exploración de crudo en un campo offshore. Exxon recibió los derechos de

exploración y producción para el bloque Three Points de Deepwater Cape en enero y debe elegir un

socio local para una participación del 5 por ciento antes de que el parlamento ratifique el permiso.

AIRBUS/BOEING: Bangkok Airways podría firmar en breve un pedido de aproximadamente 20

aeronaves, según palabras del presidente del país. La compañía que tiene de momento 12 Airbus 319

y 9 Airbus 320, escogerá un solo productor para la producción del resto.

GOLDMAN SACHS: Rumores de mercado apuntaban el pasado viernes que el actual CEO podría

dejar el banco a finales de año. El puesto podría ser ocupado por el actual presidente de la entidad,

M. Solomon.

LG: El presidente del gigante surcoreano, Koo Bon Moo, fallecía ayer en Seúl a la edad de 73 años.

Koo fue el artífice de la transformación del grupo en la que pasó de ser un simple fabricante de

aplicaciones a uno de los más importantes proveedores tecnológicos del mundo.

10 D I V I D E N D O S E U R O P A

T O P D I V I D E N D Y I E L D

A G E N D A S E M A N A L

Fuente: Bloombergdata


T o p 15 D iv. Yield Euro pe

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

Bpost 8,4% 10/12/2018 Semi-Anl

Persimmon 8,4% 14/06/2018 Semi-Anl

Centrica 8,3% 11/10/2018 Semi-Anl

Casino 8,0% 06/12/2018 Semi-Anl

Nordea Bank 7,7% 15/03/2019 Annual

Eutelsat Comm. 7,7% 20/11/2018 Annual

Bt Group 7,6% 09/08/2018 Semi-Anl

Postnl 7,5% 07/08/2018 Semi-Anl

Intu Properties 7,2% 18/10/2018 Semi-Anl

Saga 7,1% 04/10/2018 Semi-Anl

Telefonica Deut. 7,1% 08/05/2019 Annual

Prosiebensat 7,1% 13/05/2019 Annual

Endesa 6,9% 28/06/2018 Semi-Anl

Unipolsai 6,9% 21/05/2018 Annual

Seb 6,9% 27/03/2019 Annual

Lunes Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

21/05/2018 Eni Spa 0,4 EUR 16.552 2,42% 16,152 8,54%

Intesa Sanpaolo 0,123 EUR 3 4,10% 2,877 20,97%

Fresenius 0,75 EUR 69,14 1,08% 68,39 12,51%

Generali 0,85 EUR 16,12 5,27% 15,27 11,00%

Atlantia 0,65 EUR 27,3 2,38% 26,65 12,60%

Tenaris 0,28 USD 17.095 1,64% 16,815 -3,37%

Technipfmc 0,13 USD 28,94 0,45% 28,81 4,09%

Solvay 2,22 EUR 118,05 1,88% 115,83 11,67%

M oncler 0,28 EUR 39,4 0,71% 39,12 -11,20%

Seb 2 EUR 164,2 1,22% 162,2 8,80%

Campari Group 0,05 EUR 6.345 0,79% 6,295 -0,71%

11 D I V I D E N D O S E E . U U .




21/05/2018 Unipolsai 0,145 EUR 2.102 6,90% 1,957 8,90%

Leonardo 0,14 EUR 9.056 1,55% 8,916 30,07%

A2A 0,0578 EUR 1.543 3,75% 1,4852 15,64%

Ubi Banca 0,11 EUR 3.816 2,88% 3,706 23,83%

Italgas 0,208 EUR 4.995 4,16% 4,787 9,15%

Azimut Holding 0,947 EUR 16,22 5,84% 15,2726 10,67%

Bper Banca 0,11 EUR 4.666 2,36% 4,556 27,11%

Martes Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

22/05/2018 C. Agrico le 0,63 EUR 13.435 4,69% 12,805 27,66%

Engie 0,35 EUR 14.615 2,39% 14,265 9,84%

Michelin 3,55 EUR 120,75 2,94% 117,2 10,99%

Amundi 2,5 EUR 71,3 3,51% 68,8 12,62%

Aegon 0,14 EUR 5.848 2,39% 5,708 0,56%

Eiffage 2 EUR 101,3 1,97% 99,3 7,07%

Suez 0,65 EUR 12.575 5,17% 11,925 6,10%

Eurotunnel 0,3 EUR 11,76 2,55% 11,46 5,82%

Jcdecaux 0,56 EUR 27,5 2,04% 26,94 18,78%

Wendel 2,65 EUR 123,3 2,15% 120,65 25,82%

Tele2 4 SEK 113,5 3,52% 109,5 -0,89%

Gemalto EUR 49,89

12 D I V I D E N D O S U S A

T O P D I V I D E N D Y I E L D




T o p 15 D iv. Yield EE.UU.

C o mpany D VD . Yield D isco unt D ate F recuency

Kimco Realty 7,97% 02/07/2018 Quarter

Iron M oUStain 7,33% 14/06/2018 Quarter

SCANA 7,14% 08/06/2018 Quarter

L Brands 7,11% 31/05/2018 Quarter

HCP 6,43% 03/08/2018 Quarter

Ventas 6,14% 29/06/2018 Quarter

PPL 6,14% 07/06/2018 Quarter

Enter. Prod. Part. 6,10% 30/07/2018 Quarter

RLJ Lodging Trust 5,97% 28/06/2018 Quarter

Southern 5,62% 17/08/2018 Quarter

Gramercy Property Trust 5,45% 28/06/2018 Quarter

M acerich 5,40% 16/08/2018 Quarter

Philip M orris 5,30% 27/06/2018 Quarter

Ford M otor 5,30% 20/07/2018 Quarter

Realty Income 5,10% 31/05/2018 Monthly


21/05/2018 Baker Hughes 0,18 USD 35,87 0,50% 35,69 5,74%

TechnipFMC 0,13 USD 34,19 0,38% 34,06 4,61%

Primerica Inc 0,25 USD 97,65 0,26% 97,4 7,03%

Alaska Air 0,32 USD 58,21 0,55% 57,89 41,91%

Prudential Finan. 0,9 USD 102,43 0,88% 101,53 19,41%

Martes Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

22/05/2018 Equinix 2,28 USD 385,86 0,59% 383,58 30,97%

Aflac 0,26 USD 45,39 0,57% 45,13 3,04%

13 D I V I D E N D O S E E . U U .



Miércoles Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

23/05/2018 Evers. Energy 0,505 USD 57,32 0,88% 56,815 9,36%

Discover Finan. 0,35 USD 77,23 0,45% 76,88 13,27%

Applied Mat. 0,2 USD 49,51 0,40% 49,31 37,72%

Xylem 0,21 USD 71,64 0,29% 71,43 11,47%

Expedia 0,3 USD 115,07 0,26% 114,77 19,63%

Vulcan Materials 0,28 USD 129,2 0,22% 128,92 12,67%

John Bean Technologies Corp 0,1 USD 88 0,11% 87,9 23,19%

Littelfuse Inc 0,37 USD 210,85 0,18% 210,48 8,80%

Jueves Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

24/05/2018 Healthcare Services Group Inc 0,1925 USD 37,08 0,52% 36,8875 33,74%

TE Connec. 0,44 USD 95,16 0,46% 94,72 20,14%

Evercore Inc 0,5 USD 108,25 0,46% 107,75 1,82%

Robert Half 0,28 USD 64,37 0,43% 64,09 -6,19%

FortUSe Brands 0,2 USD 57,78 0,35% 57,58 17,07%

Equifax 0,39 USD 114,71 0,34% 114,32 11,43%

Marriott Vacations Worldwide Corp0,4 USD 118,39 0,34% 117,99 29,31%

FLIR Systems 0,16 USD 54,38 0,29% 54,22 6,97%

Fortive 0,07 USD 77,87 0,09% 77,8 4,54%

Blackbaud Inc 0,12 USD 98,7 0,12% 98,58 7,19%

Intern.Paper 0,475 USD 54,96 0,86% 54,485 15,17%

Hershey 0,656 USD 91,49 0,72% 90,834 8,32%

MKS Instruments Inc 0,2 USD 110,6 0,18% 110,4 25,00%

Carnival 0,5 USD 64,84 0,77% 64,34 18,81%

Viernes Compañía Dividend Yield Divisa Precio de cierre Div. Ind.Yield Last price Div. Ind Yield Upside

25/05/2018 J & J 0,9 USD 124,24 0,72% 123,34 17,56%

KeyCorp 0,12 USD 20,25 0,59% 20,13 14,95%

Assurant 0,56 USD 95,92 0,58% 95,36 12,73%

Tractor Supply 0,31 USD 72,82 0,43% 72,51 2,81%

S&P Global 0,5 USD 197,92 0,25% 197,42 3,97%

Voya Financial 0,01 USD 53,42 0,02% 53,41 15,52%

NextEra Energy 1,11 USD 156,45 0,71% 155,34 8,62%

LABORATORIO

14

15 E S T R A T E G I A S M A L L C A P S E U R O P E A S

Arrancamos la semana centrando nuestro punto de mira en el interesantísimo universo de

las small caps europeas. Para tener una mejor opinión, hemos querido echar un vistazo al pasado

para comprobar cuál ha sido el comportamiento de este universo de compañías a lo largo de los

últimos 15 años.

Tal y como podéis ver en el siguiente gráfico, a lo largo de dicho período las compañías

con menor capitalización llevan desde 2009 comportándose mejor que las grandes. Incluso

podríamos decir que actualmente nos encontramos en uno de los períodos de mayor diferencial entre

ambas curvas.

Compañías Small Caps vs Big Caps a 15 años

Con este argumento a favor, nos ponemos manos a la obra con la estrategia de hoy.

Como es lógico, el primer filtro que utilizamos es el de tamaño. De las 600 compañías de las que

partimos, elegimos las 120 comprendidas entre 500 M€ y los 3,5 bn€.

Sobre este grupo de 120 nombres, hemos querido aplicar el filtro de la rentabilidad por

dividendo. Hemos querido seleccionar únicamente aquellas que tengan un mínimo del 3%, lo que nos

lleva a tener que dejarnos muchos candidatos por el camino. En concreto, de 120 pasamos a 54.

Por último, aplicamos nuestro famoso consensus rating, en la que, como sabéis,

otorgamos una puntación determinada en función de la recomendación que tengan por parte de las

casas de análisis. Las que están en comprar se llevan 5 puntos, las que están en mantener 3 y las

que están en vender, se llevan 1 punto. En nuestra idea de hoy le exigimos a nuestra máquina que de

esas 54 compañías con las que partimos en este nuevo filtro, nos elija las 5 con mayor puntuación. El

resultado es el que veis en la tabla que mostramos a continuación.


Pasamos a nuestra sala de backtesting para comprobar cuál habría sido el resultado de la

estrategia. Hemos querido utilizar dos plazos de observación, a 3 años y 5 años, con revisiones

mensuales. Tal y como podemos comprobar, en ambos casos el resultado es más que positivo ya que

la rentabilidad habría sido del +75,18 vs +7,63% del índice de referencia, en este caso el Stoxx600,

mientras que en el segundo caso la rentabilidad habría sido del +162,01% vs +53,05%.

Como podemos ver, aunque en ambos casos son positivas, si bien en la de 3 años la

estrategia se mantiene por encima del benchmark de principio a fin, en la de 5 años, a pesar de haber

obtenido mayor rentabilidad, no es hasta mediados de 2015 donde realmente inicia el despegue

definitivo.

3 años:


5 años:

Intrum AB (Stockholm: INTRUM, Currency: SEK)

Last Price 225,80

52wk High (24/ 01/ 2018) 323,50

52wk Low (16/ 04/ 2018) 218,20

P/ E (Trailing 12m) 14,85

Dividend Yield (%) 4,21

Price t o Book Rat io 1,26

Price t o Sales Rat io 2,02

EV / Trail 12M EBITDA 16,58

Av. Volume 5 Days 638.197 shares

Market Cap (bn) 29,70

Ent erpr ise Value (bn) 63,11

EPS (Trailing 12m) 15,21 Operat ing Margin (%) 28,81 Current Rat io 0,53 Sales 1yr Growt h 54,96

Dividend per Share 9,50 Pret ax Margin (%) 18,60 Quick Rat io 0,19 Ebit da Growt h 46,22

Book Value / Share 179,63 ROA 3,75 Tot al Debt t o Tot al Asset s 56,10 Net Income Growt h 2,95

Sales / Share (Trail. 12m) 111,64 ROE 10,85 Tot al Debt t o Com Equit y 169,48

Cash Flow / Basic Share 44,92 Ret urn on Capit al Acct Receivable Turnover 21,25

Free Cash Flow / Share 44,37 Asset t urnover 0,27 Invent ory Turnover S&P BB+

Gross Margin 46,48 Moody's Ba2

EBIT / Tot al Int er 4,67 Fit ch BB

Price / Cash Flow 3,97

Price / Free Cash Flow 4,13

Cash Flow / Net Income 3,07

Dividend Payout Rat io 91,64

Cash Generat ed / Cash Req 6,52

Cash Dividend Coverage 1,09

Cash-oper / Sales 48,89

Ef f Int erest Rat e 22,17

JP Morgan 300,00

Goldman Sachs

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse

I nt r um J ust . ARROW GLOBAL S AM HALLS BYGGNADSCEM BRA M ONEY BANB2 HOLDI NG AS A F I L A SP A

P/E 14,85 11,37 3,53 16,10 14,72 49,06

P/B 1,26 3,01 0,91 2,63 2,25 3,49

EV/EBITDA ajusted 23,59 24,44 14,79 20,76

1 Year 54,96 34,76 13844,55 0,13 44,16 14,73

5 Year 28,49 # N/ A N/ A

1 Year 46,22 12,61 74,17 28,05

5 Year 22,97

1 Year 36,86 26,85 26612,23 77,30 31,22

5 Year 23,77 14,83

1 Year -34,07 53,33 1026,57 0,59 145,28 -25,49

5 Year 12,12

Total Debt / EBITDA 9,29 8,43 7,21 3,81

Buys Recom / Total Recom 71% (5/ 7) 78% (7/ 9) 100% (2/ 2) 43% (3/ 7) 86% (6/ 7) 100% (5/ 5)

Upside (target price) 27,3% (287,5) 59,2% (472) 5,0% (10) 13,3% (94) 27,1% (24) 23,7% (22)

YTD (%) -25,6% -25,3% 46,0% -6,0% -8,4% -7,8%

Precios ob jet ivo

R at ing de créd it o

C ash F low A nalysis

Growt h Po t ent ial %St ruct urePro f it ab il it yPer Share D at a

Issue D at a

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

INTRUM SS Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

intrum ss Peer Index OMX

57% 57%50%

57% 57% 57% 57% 57% 57%

43% 43%

57%

14% 14%17%

14%

43% 43% 43%

29% 29%

43%

57%

43%

29% 29% 33% 29%

0% 0% 0%

14% 14% 14%

0% 0%

0,0

50,0

100,0

150,0

200,0

250,0

300,0

350,0

400,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%

may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18

Buy and Sell Recommendations vs Price and Target Price - Nº Analysts Recom: 7

Buy Hold Sell Price Target Price

Fuente: Bloomberg data


Orion Oyj (Helsinki: ORNBV, Currency: EUR)

Last Price 27,63

52wk High (01/ 06/ 2017) 58,20

52wk Low (26/ 04/ 2018) 22,80










Dividend per Share 1,55 Pret ax Margin (%) 26,42 Quick Rat io 2,02 Ebit da Growt h -6,02

Book Value / Share 3,69 ROA 21,80 Tot al Debt t o Tot al Asset s 14,34 Net Income Growt h -9,24


Cash Flow / Basic Share 1,62 Ret urn on Capit al 32,04 Acct Receivable Turnover 5,52

Free Cash Flow / Share 1,15 Asset t urnover 1,08 Invent ory Turnover 1,92 S&P -

Gross Margin 59,38 Moody's -

EBIT / Tot al Int er 64,89 Fit ch -









JP Morgan

Goldman Sachs

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse 25,00

Or i on M ALLI NCKRODT VALEANT P HARM ACE RECORDATI S P A EM ERGENT B I OS OLU A L M I R A L L SA

P/E 18,62 2,39 22,28 36,34

P/B 7,50 0,20 1,75 7,10 2,94 1,72

EV/EBITDA ajusted 13,02 5,63 9,58 17,72 12,15 -16,35

1 Year 1,03 -10,65 -9,82 11,63 14,75 10,99

5 Year -0,09 5,86 16,88 8,46 24,73 2,62

1 Year -6,02 -8,73 28,70 24,44 16,07

5 Year 0,95 36,31 14,07 17,28 29,03 -0,38

1 Year -7,33 26,57 24,15 17,78

5 Year 0,92 13,13 -8,02 17,67 28,54 -16,89

1 Year -9,04 661,48 21,09 26,92

5 Year 0,70 17,42 62,97

Total Debt / EBITDA 0,61 6,03 43,57 1,43 0,09


Upside (target price) 9,5% (30,24) 21,0% (19) -13,3% (25) 12,3% (36) 1,0% (53) -8,2% (11)

YTD (%) -11,1% -30,4% 8,9% -13,9% 11,9% 37,8%

Precios ob jet ivo




Issue D at a

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

ORNBV FH Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

ornbv fh Peer Index HEXP

0% 0% 0% 0%11%

33% 33% 33% 33%

56% 56%67%

38% 33% 33%44%

44%

22%33% 33%

44%

22% 22%

33%

63% 67% 67%56%

44% 44%33% 33%

22% 22% 22%

0%

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






Playtech Plc (London: PTEC, Currency: GBp)

Last Price 800,40

52wk High (26/ 06/ 2017) 1016,00

52wk Low (22/ 02/ 2018) 725,00






Av. Volume 5 Days 2.513.557 shares




Dividend per Share 0,36 Pret ax Margin (%) 33,03 Quick Rat io 1,26 Ebit da Growt h -17,05




Free Cash Flow / Share 0,85 Asset t urnover 0,36 Invent ory Turnover S&P -

Gross Margin Moody's -










JP Morgan

Goldman Sachs

UBS

Morgan St anley 1100,00

Credit Suisse 960,00

P l a y t e c h NETENT AB COM P UGROUP M EDI CLEARNI NG TECHNOLCRANEWARE P LC C E G E D I M SA

P/E 11,61 21,97 59,74 357,14 45,94

P/B 2,16 11,73 9,15 7,97 10,60 2,79

EV/EBITDA ajusted 15,74 17,69 25,82 26,86 22,54 3,76

1 Year 13,91 11,52 3,96 84,18 15,95 6,88

5 Year 19,45 24,13 8,01 9,27 -8,24

1 Year -17,05 10,41 2,21 201,98 9,23 40,45

5 Year 0,87 9,54 2,92

1 Year -30,93 10,05 19,08 529,14

5 Year -10,49 5,11

1 Year 28,50 9,52 -30,00 27,41

5 Year 34,85 36,06 55,25 15,52

Total Debt / EBITDA 1,67 0,00 3,10 1,28 0,00 4,19


Upside (target price) 25,4% (1003,91) 9,9% (58) 19,3% (51) -0,9% (106) 5,5% (1951) 18,0% (45)

YTD (%) -7,0% -2,9% -21,9% 57,4% 26,3% 13,9%

Precios ob jet ivo




Issue D at a

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

PTEC LN Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

PTEC LN Peer Index UKX

92%100% 100% 100%

92% 92% 92%86%

77% 79% 79% 79%

8%0% 0% 0%

8% 8% 8%14%

23% 21% 21% 21%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0,0

200,0

400,0

600,0

800,0

1000,0

1200,0

1400,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






Konecranes OYJ (Helsinki: KCR, Currency: EUR)

Last Price 36,01

52wk High (25/ 10/ 2017) 42,29

52wk Low (04/ 04/ 2018) 33,08














Free Cash Flow / Share 2,82 Asset t urnover 0,85 Invent ory Turnover 2,24 S&P NR











JP Morgan

Goldman Sachs 45,00

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse 45,00

# N/ A P ALFI NGER AG DUERR AG M EYER BURGER TEC GEA GROUP AG F I SC H E R ( G E O ) - R E G

P/E 75,02 24,24 19,95 31,16 20,61

P/B 2,41 2,30 3,64 3,04 2,38 3,94


1 Year 48,06 8,41 3,97 4,45 2,51 11,25

5 Year 8,26 11,83 11,28 7,07 2,49 3,28

1 Year 217,62 6,54 2,25 174,32 -0,01 10,84

5 Year 9,12 2,52 10,61 3,30 6,92

1 Year 274,91 14,49 6,02 90,87 -1,10 13,18

5 Year 3,97 14,47 8,00 3,67 9,63

1 Year 350,00 -14,11 6,84 53,33 -12,56 16,64

5 Year # N/ A N/ A 9,78 25,14 12,18 -8,65 21,62




YTD (%) -5,7% -2,9% -10,0% -28,9% -19,0% -1,5%

Precios ob jet ivo




Issue D at a

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

-10

0

10

20

30

40

50

60

KCR FH Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

KCR FH Peer Index HEXP

67% 67%58% 58% 58%

64% 64%71% 71% 73% 75%

87%

25% 25%

25% 25% 25% 14% 14%

14% 14% 13% 13%

7%8% 8%

17% 17% 17% 21% 21%14% 14% 13% 13%

7%

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0

50,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






RPC Group PLC (London: RPC, Currency: GBp)

Last Price 811,60

52wk High (29/ 11/ 2017) 993,00

52wk Low (27/ 06/ 2017) 720,50






Av. Volume 5 Days 1.470.852 shares








Free Cash Flow / Share 0,29 Asset t urnover 0,80 Invent ory Turnover S&P BB+











JP Morgan 1110,00

Goldman Sachs

UBS

Morgan St anley

Credit Suisse 1210,00

# N/ A RES I LUX GROUP E GUI LLI N HUHTAM AKI OYJ GERRES HEI M ER AG P SB I N D S

P/E 16,28 17,97 14,09 19,00 15,32 18,06

P/B 1,81 2,34 2,09 3,09 2,66 1,36


1 Year 67,27 11,92 5,43 4,32 -1,98 4,60

5 Year 32,56 4,05 5,56 -0,35 8,91

1 Year 87,44 -40,22 -4,90 1,59 -0,32 2,86

5 Year 22,91 -55,65 8,94 4,97

1 Year 98,85 -5,75 -0,79 0,19 -23,21

5 Year 22,96 10,35 5,29

1 Year 104,91 -74,09 -4,32 2,76 74,01 -31,45

5 Year 63,79 57,36 11,67 66,71 -4,47




YTD (%) -7,9% -2,4% 8,9% -0,7% -3,5% 13,3%

Precios ob jet ivo




Issue D at a

Sales Growth

EBITDA Growth

BPA Adjusted Growth

Ebit Growth

C omparab les

-30

-20

-10

0

10

20

30

RPC LN Price versus Peers & Benchmark (Normalized)

RPC LN Peer Index UKX

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100%89% 89% 89% 88%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%11% 11% 11% 13%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0,0

200,0

400,0

600,0

800,0

1000,0

1200,0

1400,0

0%

20%

40%

60%

80%

100%






23

“No information contained herein constitutes investment advice or an offer, or

solicitation of an offer, to buy or sell any financial product. Any data comprising

the Information consists of purely indicative prices and should not be relied upon

to revalue any commercial positions held by any recipient. To the maximum

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