Trabajo Terminado Finanzas
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FINANZAS INTERNACIONALES
ALUMNAS : Pari Burgos Vanessa Kathia
Ccaso Ccaso Benilda
DOCENTE : Lic. Isavel Ticona
Altamirano
CURSO : FINANZAS INTERNACIONALES
CICLO : IX
JULIACA - PERÚ
2015
Contrato Swaps Página 1
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ADMINISTRACIÓN Y NEGOCIOS INTERNACIONALES
CONTRATO SWAPS
FINANZAS INTERNACIONALES
DEDICATORIAEl presente dedico a mis padres que con su esfuerzo dedicación hacen de
mí una profesional de éxito, a mis docentes y amigos porque cada día
siempre compartimos saberes nuevos.
Contrato Swaps Página 2
FINANZAS INTERNACIONALES
Contenido1. HISTORIA DE LOS SWAPS..................................................................................................5
2. CONCEPTO DE SWAP........................................................................................................6
¿PARA QUÉ SIRVE UN SWAP?..............................................................................................7
¿CÓMO OPERA EL SWAP?....................................................................................................7
3. OBJETO.............................................................................................................................8
4. ELEMENTOS DEL SWAP....................................................................................................8
5. OBJETIVOS DEL SWAP......................................................................................................9
6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2).............................................................9
a) Originador – CONTRAPARTE A.....................................................................................9
b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO.....................................................................10
c) Tercero - CONTRAPARTE B.........................................................................................10
7. CARACTERÍSTICAS DEL SWAP.........................................................................................10
8. ESTRUCTURA BÁSICA DE UN SWAP................................................................................11
9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS.....................................................................................12
A. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS....................................................................................12
B. SWAPS DE DIVISAS.....................................................................................................13
DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES..............................................15
C. OTROS SWAPS............................................................................................................16
SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO....................................................................................17
SWAPS DE MATERIAS PRIMAS.......................................................................................17
SWAPS DE ÍNDICES BURSÁTILES.....................................................................................17
SWAPS CREDITICIOS.......................................................................................................17
10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP............................18
11. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIÓN DE SWAPS........................................19
A. Ventajas.....................................................................................................................19
B. Desventajas................................................................................................................20
Las características que se atribuyen a esta figura contractual son:.......................................21
EJEMPLO DE OPERATORIA.....................................................................................................22
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FINANZAS INTERNACIONALES
CONCLUSION, RECOMENDACIÓN Y BIBLIOGRAFIA
INTRODUCCIÓN
El desarrollo y evolución de la actividad económica lejos de propiciar el abandono
de las operaciones financieras tradicionales ha dado lugar a la evolución de éstas y
a la aparición de nuevas figuras que han venido a satisfacer las necesidades de los
individuos
En este sentido, el presente trabajo tiene como objetivo el desarrollo teórico y
práctico de un instrumento financiero dentro de los llamados instrumentos
financieros derivados, caracterizados principalmente porque su valor depende de
otro activo o índice (bonos, divisas, materias primas, etc.), al que se denomina
subyacente; es ésta dependencia la que les introduce cierto nivel. Los instrumentos
derivados se negocian por medio de contratos de derivados, que son acuerdos
bilaterales cuya transacción depende de manera dependiente de las negociaciones
realizadas en el mercado de bienes o de capitales del cual se deriva el instrumento.
Los swaps permiten a los usuarios de los mismos adaptar su exposición a
potenciales incrementos o caídas en la tasa de interés.
Si bien nuestro país tiene una larga tradición en materia de contratos futuros y
opciones sobre productos agropecuarios y de la importancia de los contratos
derivados en la vida financiera moderna, no se han realizado trabajos jurídicos que
los analicen en profundidad. Es por ello que este trabajo analizaremos un tema
novedoso y valioso para el ámbito empresarial.
Resulta indispensable contar con una visión práctica sobre cómo funcionan y qué
utilidad tienen los instrumentos derivados, y también sobre la manera como operan
los mercados donde se intercambian para aprovecharlos en la cobertura de riesgos,
para reducir costos financieros, o bien como instrumento de especulación
racionalmente planeada.
Contrato Swaps Página 4
FINANZAS INTERNACIONALES
CONTRATOS SWAPS
1. HISTORIA DE LOS SWAPS
Aunque este producto vino a existir solo en años muy recientes, puede ser
relacionado a los años 1800s y la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo. En
esencia, esta ley examinaba dos países los cuales ambos producían tela y vino.
Si el país A puede producir tela más eficientemente que el país B, entonces tiene
una ventaja absoluta en tela sobre el país B. Sin embargo, de acuerdo a la Ley de
Ricardo, aún si A tiene una ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay razón
para que los dos no puedan negociar.
El país A debe concentrarse en producir el producto en el cual tenga la más grande
ventaja comparativa, dejando la producción del otro producto para B. Los dos
pueden entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro,
permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no
producen con el resultado neto de que ambos se beneficiarían. Los swaps vienen
aplicando la misma ley.
Los tipos de cambio llegaron a ser extremadamente volátiles a principios de la
década de los años setenta. El incremento drástico en la volatilidad del tipo de
cambio creó un ambiente ideal para la proliferación de un documento parecido al
swap que pudiese ser utilizado por multinacionales para cubrir operaciones a largo
plazo. Entonces propone que las partes integradas de estas operaciones, acuerden
intercambiar una divisa por otra, o pagar un tipo de tasa de interés a cambio de
recibir otro tipo de tasa de interés.
El primer Swap se da en 1979 entre el Banco Mundial e IBM. El Banco tenía pasivos
en dólares e IBM en francos suizos y francos alemanes. Cuando el Banco Mundial
compraba los dólares, al ser tantos, presionaba el precio del dólar hacia arriba a
nivel mundial y es así que las dos empresas intercambian monedas entre sí. A partir
de los ochenta se formaliza este producto financiero.
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2. CONCEPTO DE SWAP
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se
comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.
Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de
interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma más genérica se
puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre
ellos el dinero) referenciado a cualquier variable observable.
De forma más sencilla, el swap es una transacción financiera en la que dos partes
(comprador y vendedor; denominadas contrapartes) mediante un contrato, acuerdan
intercambiar flujos monetarios en el tiempo, referidos a un activo particular (real o
financiero). Los contratos pueden o no incluir el monto principal (Ver Figura1).
El instrumento se diseña principalmente con el objeto de mitigar las oscilaciones de
tasas de interés, tipos de cambio y precios, pero sirve para obtener ventajas
adicionales: acceso al crédito, transformar activos y pasivos, reducir costos,
aumentar rendimientos.
Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir,
hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio
propiciado por su operación.
Los swaps se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos
participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u
obtener tasas de interés en condiciones más ventajosas. Si se acepta que el
mercado de préstamos es una parte especializada del mercado financiero global, la
operación swap será una operación favorable a ambos si cada uno de ellos se ha
situado, dentro del mercado de préstamos, en el "nicho" en que es más fuerte, es
decir, si cada uno de los dos sujetos se ha colocado en el lugar en que tiene ventaja
comparativa relativa al otro.
Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias
posibilidades de uso y no es tan específico como suele utilizarse, simplemente es
desinformación o que en algunos mercados bursátiles poco desarrollados, no lo
ofertan mucho. Las personas o instituciones encargadas de su expedición son
intermediarios del mercado cambiario, corredores miembros de las cámaras de
compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior, y entidades
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financieras del exterior, calificadas como de primera categoría según
reglamentación.
¿PARA QUÉ SIRVE UN SWAP?
Los swaps tienen varios usos en las finanzas modernas, pero mencionaremos los
más frecuentes. El primero es intercambiar en el futuro recursos entre dos partes,
de modo que en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino
también de bienes o servicios. Muchos swaps están referenciados al precio del
petróleo o del oro.
Un swap también se puede utilizar para especular, si creemos que aquello que
recibiremos en el futuro será de mayor valor que aquello que entregaremos
podríamos contratar un swap para acordar el intercambio. Este es uno de los
instrumentos que se utiliza para lo que los medios de comunicación suelen llamar
“apostar en los mercados financieros”.
Por ejemplo si tenemos un derecho que nos proporciona un 5% fijo anual y creemos
que los tipos de interés de mercado van a subir podríamos firmar un swap para
intercambiar los intereses con alguien que crea que los tipos de interés van a bajar.
En ese caso si dentro de un año el tipo de interés de mercado es del 6% la otra
parte nos tendría que pagar el 1% de la cantidad acordada. Si el tipo de interés está
en el 4% seremos nosotros quienes tendremos que pagar el 1% a la otra parte.
¿CÓMO OPERA EL SWAP?
Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 años con
pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual más un margen
de 1%). Ante esa situación, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto,
deba gastar más dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 años plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo
monto y por el mismo período de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya
señalada. El swap además obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de
intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.
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De ese modo, en términos netos, la empresa quedará pagando intereses a la tasa
fija del swap más el margen de 1%; es decir, en la práctica habrá cambiado una
deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
3. OBJETO
El objeto esencial de los contratos Swap son los tipos de intereses o los tipos de
cambio de divisas, vale decir se trata de “Swap de interese”, o de “Swap de divisas”,
ídem puede ser Swaps mixtos, es decir de intereses y divisas a la vez, e incluso hay
otros tipos de Swap que no vienen a ser sino modalidades de algunos de los tipos
de Swaps de divisas o intereses.
Las empresas acuden al mercados de Swaps para realizar operaciones de
cobertura de riesgos (hedging) o de carácter negocial especulativo (trading).
Sus motivos se pueden sintetizar en:
Cobertura de riesgo de cambio.
Cobertura de volatilidad del tipo de interés.
Obtención de un mayor plazo de financiación.
Diversificación de la cartera de endeudamiento.
Obtención de oportunidades de mercado (Arbitraje).
Penetración en mercados inaccesibles
4. ELEMENTOS DEL SWAPa. Dos partes: pueden hacer el swap directamente o a través de un
intermediario.
b. Monto nocional: es la base de los flujos de caja. Dicho monto casi nunca
cambia de manos.
c. Flujos de caja: los flujos de caja se determinan según dos bases: fija (tasa de
interés fija, precio fijo) o flotante (tasa de interés flotante o precio de mercado
o de un índice).
d. Arreglos de pago: los pagos son siempre netos. El arreglo entre las dos
partes define si los pagos son anuales, semestrales o etc.
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e. Un acuerdo para resolver problemas: existen problemas en caso de que una
parte desee salir de su lado del contrato. Por lo que el Swap debe indicar
cómo se resuelve el problema de no pago y otros. (Ver Figura1)
Figura1. Partes involucradas en los Swaps
5.
OBJETIVOS DEL SWAP
Ahorro de costo
Cambiar la índole del flujo de caja fijo a flotante, viceversa.
Gestionar mejor forma los riesgos de mercado
Hay personas que los utiliza para especular
Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés.
Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado
para el usuario.
Disminuir los riesgos de liquidez.
6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)
a) Originador – CONTRAPARTE A
Es quien necesita cubrir un riesgo específico y utiliza la figura Swap. Deberá tomar
una posición de vendedor inicial de un primer “título valor” originador del riesgo y de
comprador final de un segundo “título valor” que cumpla con las características para
cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la operación.
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Dos partes (comprador y vendedor)
Monto nocional
Un acuerdo
Flujos de caja
Arreglos de pago
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b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO
Es el encargado de dar vuelta a los “títulos valores” del originador, actuando como
intermediario. Su posición deberá ser neutral y su utilidad estará dada básicamente
por la diferencia en los precios, y ésta no podrá ser en ningún caso negativa ni
podrá subsanarse con utilidades de otras operaciones independientes al Swap.
c) Tercero - CONTRAPARTE B
Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categoría. Es quien
vende el “título” que sustituirá el título originador del Swap y quien compra el “título”
que dio origen a la operación Swap.
Cuadro2. Participantes de los Swaps
Contrapartes Originador/Tercero Asumen
posición
contraria en
riesgos
Comprador y
Vendedor
Intermediario Agente Volteador Neutral Broker/Dealer
7. CARACTERÍSTICAS DEL SWAP
Es posible que todas las partes involucradas (comprador, vendedor e
intermediario) puedan obtener ganancia.
Permite explotar las ventajas absolutas y comparativas
Cada contraparte en la negociación acude al mercado donde tiene mayor
ventaja; luego intercambian pagos y cobros entre ellas, se obtienen mejores
resultados que si ambas partes actuaran en forma individual, aún en los
mismos mercados.
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El requisito para establecer un swap mutuamente beneficioso es que las
contrapartes tengan posiciones opuestas en cuanto a riesgo, rendimiento,
costo, objetivos y preferencias, o una combinación de esos factores.
8. ESTRUCTURA BÁSICA DE UN SWAP
La estructura básica de un swap es relativamente simple y es la misma para
cualquiera de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps
radica más en la gran cantidad de documentación que es necesaria para especificar
completamente los términos del contrato y de las disposiciones y cláusulas
especiales que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad
específica.
Todos los swaps están construidos alrededor de una misma estructura básica. Dos
agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base
de algunas cantidades de activos (Ver Figura2). Estos pagos se conocen como
pagos de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan
nocionales. En la forma genérica del swap, el acuerdo establece un intercambio real
o hipotético de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminación. El swap comienza en su fecha efectiva, que es también conocida
como la fecha de valor. Termina en su fecha de terminación. A lo largo de esta
duración, los pagos de servicio se harán en intervalos periódicos, tal y como sé
específica en el acuerdo del swap. En su forma más común, estos intervalos de
pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos de servicio
comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha de
terminación.
El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por
otro lado, se fija periódicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de
pago suceden se llaman fechas de pago. Es muy difícil arreglar un swap
directamente entre otros usuarios finales. Una estructura más eficiente consiste en
involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en dichos
usuarios.
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Figura2. Esquema básico de los Swaps
9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS
A. SWAPS DE TASAS DE INTERÉS
Este tipo de Swap es el más común y busca generarle mayor liquidez,
especialmente a una de las partes involucradas en la operación, y a las otras
ganancias sobre las adquisiciones aunque a un plazo mayor, en este se juega con
los intereses pero las partes tienen en cuenta también los valores y los plazos, por
lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando
entonces un riesgo como lo tiene cualquier operación financiera (Ver Figura3).
Figura3. Esquema básico de los Swaps de tasas de interés
En resumen, las características de un swap de tipos de interés simple, también
conocido como coupon swap o plain vanilla, son:
Intercambio de flujos de caja futuros.
Denominados en diferente base (fija y variable o ambas variables).
Sin intercambio del principal generador del flujo.
Denominados en la misma moneda.
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Tasa flot * Principal Nocional
Tasa fija * Principal Nocional
Tasa fija * Principal Nocional Intermediario
(Dealer)
Contraparte B
(Corta)
Contraparte A
(Larga) Tasa flot * Principal Nocional
Flujo neto de comisiones
Intermediario
(Dealer)
Contraparte B
Contraparte A
Flujo efectivoFlujo efectivo
Flujo neto de comisiones
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Este es el típico swap de intereses fijo-variable y en él se incluyen los swaps de
activos y los que utilizan diferentes tipos de interés flotantes.
LAS VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE TIPOS DE
INTERÉS SON:
a) Ventajas
Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de interés, de forma
más económica y por un mayor plazo que otros contratos de cobertura (por
ejemplo, los futuros).
Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del
contrato, son instrumentos "a medida".
Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se
adapte a sus necesidades y características al objeto de reducir su coste.
b) Inconvenientes
Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un importante
riesgo de crédito.
Si cambian las condiciones del mercado, aunque es posible cancelar la
operación de swap, puede resultar caro finalizar la misma.
Tipos de swap de interés
Swap de divisas fijo contra variable.
Swap de divisas variable contra variable.
Swap de divisas fijo contra fijo
B. SWAPS DE DIVISAS
Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda
principal en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Durante el
período de tiempo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos (Ver
Figura4). Lo anterior:
Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.
El costo del servicio resulta menor con la operación Swap.
Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recíprocos.
Se suele realizar a través de intermediario.
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Figura4. Esquema básico de los Swaps de divisas
CARACTERÍSTICAS
Las características de un swap de divisas son:
Intercambio efectivo de los principales que se encuentran denominados en
diferente moneda, tanto en el momento del inicio de la operación como al
vencimiento de la misma.
Intercambio de los flujos de intereses que las deudas generan.
Normalmente se da entre empresas de diferente calificación crediticia.
Abarata el coste de financiación de ambas partes.
Las operaciones swap pueden, y normalmente así ocurre, realizarse a través de
intermediarios financieros.
Hay que señalar que, en el momento del acuerdo swap, la transacción se encuentra
equilibrada, y las devaluaciones o revaluaciones de una divisa respecto a la otra
quedan compensadas por la diferencia de tipos de interés, ya que de no ser así, se
producirían operaciones de arbitraje que llevarían al equilibrio.
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VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE DIVISAS
a) Ventajas
- Cada una de las partes obtiene fondos con un coste menor que si los hubiera
adquirido directamente.
- Permite la gestión de las obligaciones de la empresa a través de la alteración del
perfil de los intereses de las deudas.
- Es posible la cancelación del swap a buen precio en el caso de que los tipos de
cambio fluctúen a nuestro favor.
b) Inconvenientes
- En caso de incumplimiento de una de las partes, la otra asume el riesgo de crédito,
aunque esto se puede solucionar contratando la operación a través de un
intermediario financiero.
- Puede ser muy caro finalizar el contrato swap si las condiciones del mercado
cambian.
- Necesidad financiera del principal del swap en el momento de su devolución.
DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES
Vistos los dos tipos básicos de acuerdos swap que pueden existir, esto es de divisas y de intereses, se resume brevemente en este apartado las características esenciales que les diferencian.
En primer lugar, obviamente, las corrientes o flujos monetarios que son objeto de
permuta en los swaps de intereses están denominados en la misma moneda,
mientras que en los swaps de divisas esto no ocurre, puesto que al tratarse de
instrumentos de cobertura como una de sus posibles estrategias, utilizan diferentes
divisas o monedas extranjeras.
Otra diferencia observable de la definición de cada una de las clases de swaps
radica en que, mientras que en los swaps de intereses sólo son objeto de permuta
los flujos monetarios correspondientes a los intereses generados por la operación
principal de inversión-financiación, en los swaps de divisas, además, se intercambia
el principal de los préstamos objeto del contrato y sobre el que se calculan los
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intereses. Ello es debido a la primera diferencia señalada, ya que, al venir
expresado el importe en la misma moneda en los swaps de intereses, a efectos
prácticos es nocional o teórico, sirviendo únicamente para el cálculo de los
intereses. Por ello, la cobertura del riesgo de cambio que proporciona el swap de
divisas se extiende al principal y no sólo a los intereses.
Precisamente respecto a los swaps de divisas hay que realizar algunas
aclaraciones. Los swaps de divisas que son objeto de contratación en la actualidad,
presentan algunas diferencias frente a swaps tradicionales, entre las que se
encuentran: el tipo de cambio pactado para la permuta futura coincide con el vigente
al contado en la fecha del acuerdo swap; al tratarse de un préstamo recíproco, no
sólo es objeto de intercambio el principal, sino también los intereses que el mismo
genera; por último, el plazo por el que se contratan suele ser superior que el de los
swaps tradicionales.
Ejemplo: Imaginemos una empresa suiza que necesita dólares estadounidenses y
una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en
dólares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podrían
disminuir su exposición al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de
cambio mediante un swap de divisas:
Si las compañías ya han obtenido el préstamo que cada una necesita, es decir, ya
cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposición al riesgo cambiario
mediante un swap sólo del interés. En otras palabras, cada compañía financia el
coste del préstamo en su propia divisa nacional.
En caso de que las compañías pudieran pedir el préstamo en su propio país y en su
divisa nacional, podrían realizar un swap de divisas en el que sólo intercambien el
capital principal.
C. OTROS SWAPS
Aparte del swap sobre la tasa de interés, que por cierto es el más utilizado en los
mercados financieros, existen muchos más como veremos a continuación. De cada
uno se podría hacer un artículo completo, pero en este caso por una cuestión de
tiempos haremos un breve resumen.
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FINANZAS INTERNACIONALES
SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO
Esta es una variante del swap de tasa de interés, “en el que el nominal sobre el que
se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés
variable son en dos monedas distintas”.
SWAPS DE MATERIAS PRIMAS
Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores
a través de materias primas, ya que estos mercados son de alta volatilidad.
El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de
tasa de interés, por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo; esta transacción
es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B
petróleo en ningún momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar
cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo
establecido mediante el swap.
Es decir, si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A
la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
SWAPS DE ÍNDICES BURSÁTILES
Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el
rendimiento de un mercado bursátil.
Este rendimiento bursátil, se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias
y/o pérdidas de capital.
A través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido
en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le
permite invertirlo en otros activos.
SWAPS CREDITICIOS
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la
medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de
interés, plazo, moneda y crédito).
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Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz,
permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación
entre oferta y demanda de crédito.
Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de
incumplimiento posible
10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP
Supongamos un swap de tasa de interés simple que se ha convenido entre la
empresa A y la empresa B.
Frecuentemente, esta clase de operaciones tiene la finalidad de transformar una
deuda a tasa flotante en una deuda a tasa fija (o viceversa), según las
necesidades de la compañía (Ver Figura6).
El swap puede ser usado por la Empresa B para transformar un préstamo a tasa
flotante en otro a tasa fija y por la Empresa A para transformar un préstamo a tasa
fija en un préstamo a tasa flotante.
Los flujos de fondos de la Empresa B son:
Supongamos que paga LIBOR + 2% a los prestamistas. Recibe LIBOR por el swap.
Paga 5% fijo por el swap. La empresa B termina pagando fijo 7% ya que los pagos e
ingresos a la tasa LIBOR se neutralizan. La empresa B transforma así el préstamo
de tasa flotante LIBOR + 2% en uno de tasa fija al 7%.
Los flujos de fondos de la Empresa A son:
Supongamos paga 6,5% fijo a los prestamistas. Paga LIBOR por el swap. Recibe
5% fijo por el swap. La empresa A termina pagando flotante LIBOR + 1,5% ya que
debe pagar fijo 6,5% pero recibe 5% fijo por el swap lo que la deja pagando 1,5%
fijo y debe pagar LIBOR por el swap. Transforma así un crédito a tasa fija al 6,5%
anual en uno a tasa flotante de LIBOR+1,5%.
Para la empresa B, la operación puede servir para obtener certeza sobre los
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flujos futuros de dinero, al convertir su deuda de tasa variable a tasa fija, puede
conocer con mayor certeza su situación financiera futura. La empresa A, por su
parte, puede estar esperando una caída en las tasas de interés.
Aquí, hay que comprender que un swap de tasa de interés no es un préstamo
sino exclusivamente un intercambio de flujos de intereses. Dado que ninguna
de las partes presta el nominal a la otra. (Ver Figura6.)
Figura6. Posiciones básicas en Swaps de tasas de interés
Fuente. Instrumentos de cobertura con derivados financieros.
11. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIÓN DE SWAPS
A. Ventajas
Permiten cubrir posiciones que presentan riesgos por tipo de interés o de
cambio, de forma más económica y a mayor plazo que otras alternativas de
cobertura como los futuros.
Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del
contrato, al ser instrumentos a medida.
Las partes pueden determinar el perfil de intereses y divisas que mejor se
adapte a sus necesidades y características.
Reducción de los costos de financiación y acceso a financiación en la divisa
elegida.
Eliminación del riesgo de tipo de interés y cambio.
Acceso a otros mercados financieros.
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Paga tasa fijaRecibe tasa flotante
Posición LargaRiesgo: ↑ de "i"
Paga tasa flotanteRecibe tasa fija
Posición CortaRiesgo ↓ de "i"
FINANZAS INTERNACIONALES
B. Desventajas
Riesgo de crédito. Al no negociarse en un mercado organizado, existe el
riesgo de incumplimiento contractual que queda limitado por la liquidación
por diferencias. Las posibles pérdidas dependerán de la dirección seguida
por los tipos de interés, que son los que determinan el signo de la liquidación
(Ver Cuadro3).
Mercado mayorista cerrado para el pequeño inversores.
Cuadro3. Tipos de riesgo asociados a los Swaps
Tipo de Riesgo Explicación
Riesgo diferencial Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el
diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una
pérdida o una utilidad en la rentabilidad del swap
Riesgo de base Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una
diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implícita en el contrato
a futuro, originando una pérdida o una utilidad.
Riesgo de crédito Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.
Riesgo de Reinversión Es derivado del riesgo de crédito, cuando hay cambios en las fachas
de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotación.
Riesgo de tipo de cambio o
cambiario
Si se produce una fluctuación positiva de la(s) moneda(s) que se
va(n) a liquidar cuando se realice la transacción (compra o venta), es
decir, si al final de la operación comercial tienen que pagar más de su
propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de
la divisa que se acordó en el contrato. Lo que afecta el costo final de
las transacciones.
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FINANZAS INTERNACIONALES
CONTRATO DE SWAP EN EL PERÚHoy ante los actuales cambios que en el mercado bancario peruano se vienen
ejecutando producto del despegue de nuestra economía, del suministro de bienes y
servicios y por las propias necesidades que tenemos en el tráfico comercial, se
vienen poco a poco incrementando nuevas y modernas modalidades contractuales
bancarias; y es justamente este incremento de nuevos contratos lo que se requiere
regular en su desarrollo como elemento fundamental en la intermediación financiera,
que paulatinamente va adquiriendo autonomía legal.
Uno de estos contratos bancarios que va obteniendo una singular importancia hoy
en día es el denominado “contrato de swap”, o también llamado “contrato de
intercambio de tipos/cuota”, o “contrato de permuta financiera”, el cual es una figura
usada por los bancos y sin regulación legal alguna a la fecha, siendo un contrato
atípico para el Derecho, por el cual el cliente y la entidad bancaria se comprometen
a intercambiar intercambiar flujos monetarios durante un tiempo determinado y
tiene dos partes para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de
dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro.
Las características que se atribuyen a esta figura contractual son:
1. Es un contrato atípico.
2. Consensual.
3. Genera obligaciones recíprocas para ambas partes contratantes.
4. Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones
desde el momento de su celebración.
En el Perú son las MYPEs las que más vienen utilizando este tipo de contrato.
También en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del
swap como:
1. SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar
intereses y amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por
ejemplo, una empresa con ingresos en soles y deudas en dólares puede cambiar
su deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dólares.
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2. SWAP DE TASAS DE INTERÉS: dos contrapartes se comprometen a
intercambiar una tasa de interés fija por una variable. Por ejemplo, una empresa
puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija
y recibe una tasa variable.
Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de índices
bursátiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento
y el swap de retorno total.3
Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que
pueden proteger a un negocio de ciertos fenómenos cíclicos, debido a que la
mayoría de las coberturas se diseñan para compensar el riesgo asociado con una
volatilidad en el precio a la que está expuestos un productor, un consumidor o un
inversionista.
En el mercado bancario y financiero peruano está cobrando cada vez mayor
relevancia este tipo de contrato swap, debido a que éstos permiten eliminar, reducir
o mitigar los riesgos de tasas de interés, riesgo sobre el tipo de cambio y en
algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito, pero por su
desinformación y poco conocimiento en nuestro país por parte de los usuarios, las
entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situación que debe cambiar
y que beneficiaría a muchas empresas que buscan salvaguardar y proteger sus
actividades económicas y financieras.
EJEMPLO DE OPERATORIA
En el curso de los últimos diez años, el mercado mundial de swaps ha crecido
prácticamente de la nada a los casi 10 billones de $ a que asciende el valor nominal
de los saldos vivos de swaps existentes en la actualidad. A modo de referencia, el
valor de todas las acciones que cotizan en la bolsa de Nueva York, es
aproximadamente la mitad de este volumen. Los swaps presentan una elevada
concentración en las cinco principales divisas (Dólar, Yen, Marco, Libra y Franco
Suizo) y que casi supone el 80% de las operaciones.
La operatoria de los swaps se puede presentar en el siguiente ejemplo:
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Supongamos que las entidades que participan en un swap son las empresas F y el
banco B.
En un swap de divisas, F acuerda efectuar a B un pago anual equivalente al 8% de
un principal de 10 mill. De libras.
El acuerdo tiene una duración de tres años, tras los cuales se pagara el principal.
A cambio, B acuerda efectuar a F un pago anual del 6% de un principal de 15 mill.
De $, pagando el principal al cabo de tres años.
Al año de suscribir el swap, F pagará a B 0.8 mill. De libras menos 0.9 mill. De $, al
tipo de cambio al contado en esa fecha. Luego se liquidará en un único pago el
importe neto adeudado.
Si el tipo de cambio es de 1,7 dólares por Libra, el importe neto adeudado por F a B
será:
(0.8*1.7 - 0.9) = 0.46 mill. De $.
En cada vencimiento posterior se aplicara un procedimiento similar, calculándose el
importe neto adeudado utilizando el tipo de cambio al contado existente en cada
momento. A continuación, este importe se liquidará con un pago en un sentido u
otro. Así, la cantidad a pagar en cada fecha de vencimiento es desconocida en el
momento se suscribirse el swap, ya que depende del valor desconocido del tipo
de cambio futuro.
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CONCLUSIONES
Los contratos swap posibilitan la gestión y cobertura de los riesgos de tipos de
interés y tipos de cambio, pero no sólo eso, también son susceptibles de
transformar las características intrínsecas de ciertos activos y pasivos, esto es,
permiten intercambiar intereses fijos por variables y al contrario, reemplazar una
divisa por otra, etc.
Las operaciones de swaps se han diversificado enormemente y en la actualidad
existe una gran variedad. Existen swaps de intereses, de divisas, combinaciones de
intereses y divisas, etcétera.
Los swaps de intereses son una de las innovaciones más destacables de los
mercados financieros de los últimos años.
Como conclusión, tenemos que tener muy claro que un SWAP no es un seguro
bajo ningún concepto, tal cual mucha gente promulga por ahí. Tiene la
consideración de un producto derivado muy complejo y hay que entender
perfectamente el funcionamiento, las referencias que se fijan y la hipotética
posibilidad de vincularlo con otro tipo de contratos de futuros más complejos aún.
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RECOMENDACIONES
No se recomienda la contratación de este tipo de productos para aquellas personas
que no tengan unas nociones financieras avanzadas y un conocimiento más o
menos detallado del mercado financiero y de las distintas configuraciones que se
pueden llevar a cabo con estos productos.
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FUENTES BIBLIOGRÁFICAS
Chaves Marin, Ronald (2009). Instrumentos de cobertura con derivados
financieros: Su posible uso en Costa Rica [diapositiva]. 102 diapositivas.
Marshall, John F y Kapnner, Kenneth R (1996). Cómo entender los SWAPS.
México. Compañía Editorial Continental.
Grinblatt, Mark y Titman, Sheridan (2003). Mercados Financieros y
estrategia empresarial. Madrid. Mc Graw Hill.
Kozikowski Zarska, Zbigniew (2007). Finanzas Internacionales. México. Mc
Graw Hill.
Mercados Financieros. Wikipedia. Disponible en la Web en:
http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_financiero
Derivados Financieros. Grupo Santander. Disponible en la Web en:
http://www.gruposantander.es/ieb/derivados/Derivados4mod2.htm
SWAPS. Las Asesorías. Disponible en la Web en:
http://www.lasasesorias.com/es/publica/financiera/swaps.
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