Toma De Decisiones En La Organizacion

NOMBRE DEL CURSONOMBRE DEL CURSO

FACILITADOR:

JULIO ALEJANDRO SARMIENTO SABOGALwww.javeriana.edu.co/decisiones/Julio

TEMATOMA DE DECIONES

SituaciSituacióón Financiera de la Empresan Financiera de la Empresa

Rentabilidad

Liquidez Riesgo

Capacidad que tiene la operación de generar caja suficiente para cubrir sus

costos operativos, sus nuevas inversiones y las obligaciones

financieras.

Es la capacidad que tiene organización para generar

resultados por encima de las expectativas mínimas de

rentabilidad de sus propietarios.

Posibilidad de que la organización no logre cumplir con sus niveles esperados de liquidez

y/o rentabilidad, por causa de factores no controlables.

Rentabilidad Rentabilidad ≠≠ LiquidezLiquidez

Comportamiento de la Utilidad Neta (semanal) de una compañía del sector de servicios de alimentación

-

1,000,000

2,000,000

3,000,000

4,000,000

5,000,000

6,000,000

7,000,000

8,000,000


Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería de una compañía sin reestrucuturación de deuda

(Ley 550)

-200,000,000

-150,000,000

-100,000,000

-50,000,000

-

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

300,000,000

350,000,000

Utilidad S.F. Flujo de tesorería


Comportamiento de la Utilidad neta vs. Saldo Final del Flujo de Tesorería empresa reestructurada

-

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

300,000,000

350,000,000

400,000,000

450,000,000

Abr-01 Nov-01 May-02 Dic-02 Jun-03 Ene-04 Ago-04 Feb-05 Sep-05 Mar-06

Utilidad S.F. Flujo de tesorería

MediciMedicióón de Liquidezn de Liquidez

Herramientas tradicionales• Razones (ratios) de liquidez.• En las Blue Chip no es un tema de fundamental de• estudio

Herramientas actuales• Flujos de efectivo, caja o tesorería• En economías y empresas pequeñas es un elemento

“Fundamental”

General Electric 89.855 General Motors 53.101 Ford Motor 36.814 Exxon Mobil 29.240 Verizon Comm 1.824 AT&T 1.224 Procter & Gamble 9.812 Wal Mart Stores 4.535 Chevron Texaco 11.144 Time Warner 4.220

Caja (Ef + Inv CP) 31/09/05

Razones (ratios) de liquidezRazones (ratios) de liquidez

Generalmente en las empresas se conoce a los activos “líquidos” como aquellos activos que pueden convertirse rápidamente en efectivo si es necesario. Las razones más comunes son:

• 1) Razón Corriente.

• 2) Prueba Acida

• 3) Capital neto de trabajo


1) Razón Corriente.

Corriente PasivoCorriente ActivoCorriente Razón =

Cuántos pesos se tienen en el activo corriente (se supone que se pueden liquidar en menos de un año), por cada peso que debo pagar en un tiempo menor que un año.


2) Prueba ácida.

Cuántos pesos se tienen en el activo corriente, sin contar con los inventarios (que son los activos corrientes menos líquidos), por cada peso que debo pagar en un tiempo menor que un año.

Corriente PasivosInventario- Corriente ActivoAcida Prueba =


3) Capital de trabajo.

Cuanto dinero queda para operar, después de cumplir con todas las obligaciones de corto plazo.

CT = Activo Corriente – Pasivo Corriente

El ciclo operativoEl ciclo operativo

Materia

primaMateria

prima

Producto

TerminadoProducto

Terminado

Producto

VendidoProducto

Vendido

Cobro efectivo de cuentas por cobrar al cliente


Periodo de ManufacturaPeriodo de Manufactura Periodo de VentasPeriodo de Ventas

Periodo de InventariosPeriodo de Inventarios Periodo de cobroPeriodo de cobro

Por consiguiente el capital de trabajo es simplemente el dinero necesario para realizar el ciclo operativo!!


Problemas de los indicadores de LiquidezProblemas de los indicadores de Liquidez

-12014.366 Capital de Trabajo MM$

0,9651,3Prueba Acida

0,9991,5Razón Corriente

DELLHPIndicadores 2003


Indicadores de Wal Mart Stores

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

Ene-0

0May

-00

Sep-0

0Ene

-01

May-0

1Sep

-01

Ene-0

2May

-02

Sep-0

2Ene

-03

May-0

3Sep

-03

Ene-0

4May

-04

Sep-0

4Ene

-05

May-0

5Sep

-05

Razón CorrientePrueba ácida


Capital de trabajo Wal Mart Stores

-12.000

-10.000

-8.000

-6.000

-4.000

-2.000

-

2.000

24/07/1998

06/12/1999

19/04/2001

01/09/2002

14/01/2004

28/05/2005

10/10/2006

Mill

ones


Capital de trabajo Almacenes Exito

-400

-300

-200

-100

-

100

200

07/1998 12/1999 04/2001 09/2002 01/2004 05/2005Mile

s de

mill

ones

El Flujo de Efectivo El Flujo de Efectivo (aproximaci(aproximacióón bn báásica)sica)

SALDO INICIALINGRESOS

VENTAS GRANDES SUPERFICIESVENTAS TENDEROSRECUPERACION CxCRECUPERACION INV. TEMP.PRESTAMOS RECIBIDOSAPORTESINGRESOS FINANCIEROS

TOTAL INGRESOS

EGRESOSMATERIALES DIRECTOSMODCIFADMINISTRACIONVENTASIMPUESTOSPAGOS CxPUTILIDADES DISTRIBUIDAS

TOTAL EGRESOSSALDO DEL PERIODO

INVERSIONES TEMPORALESSALDO FINAL

AÑO

El Flujo de TesorerEl Flujo de Tesoreríía a (aproximaci(aproximacióón desde la Valoracin desde la Valoracióón)n)

SALDO INICIAL+ INGRESOS- COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES- INVERSION EN ACTIVOS FIJOS Y DIFERIDOS- PAGO DE IMPUESTOS

= SALDO OPERATIVO- PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses)- DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS+ RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS

= SALDO DEL AÑO+ INVERSION DE LOS SOCIOS+ PRESTAMOS RECIBIDOS- INVERSIONES TEMPORALES

= NUEVO SALDO DEL AÑO= SALDO ACUMULADO

FLUJO DE TESORERIA

OPERACIOPERACIÓÓN DEL NEGOCION DEL NEGOCIO

I & E FINANCIEROS DEL PERIODOI & E FINANCIEROS DEL PERIODO

COBERTURA DE FALTANTES O COBERTURA DE FALTANTES O INVERSIINVERSIÓÓN DE EXCEDENTES N DE EXCEDENTES

SALDO INICIAL+ INGRESOS- COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES- INVERSION EN ACTIVOS FIJOS Y DIFERIDOS- PAGO DE IMPUESTOS

= SALDO OPERATIVO- PAGO DE PRESTAMOS (Capital e intereses)- DIVIDENDOS O UTILIDADES DISTRIBUIDAS+ RECUPERACION DE INVERSIONES TEMPORALES+ RENDIMIENTOS FINANCIEROS

= SALDO DEL AÑO+ INVERSION DE LOS SOCIOS+ PRESTAMOS RECIBIDOS- INVERSIONES TEMPORALES

= NUEVO SALDO DEL AÑO= SALDO ACUMULADO

FLUJO DE TESORERIA

RazRazóón de Crecimienton de Crecimiento

Indica la capacidad que tiene la empresa de convertir sus ventas en caja. Un resultado positivo implica que se puede crecer (en términos de ventas) sin necesidad de inyecciones de capital porque el crecimiento va a estar soportado por la operación. Un resultado negativo implica que la operación demanda caja, por lo cual un crecimiento en ventas no es autosostenible.

operativos Ingresosoperación la de Caja:nFormulació

Interpretación: Porcentaje de los ingresos que se convierten en caja.

PrincipiosPrincipios de la de la generacigeneracióónn de valorde valor

“No basta con que una compañía genere utilidades, el gerente debe lograr que estas sean reales y mayores que la rentabilidad ofrecida por el mercado a los inversionistas”

“El mejor negocio es aquel en donde no se invierte nada y se gana mucho”• Solo se deben tener los activos necesarios para operar.

•El no tener deuda no significa que la empresa estéperfectamente administrada financieramente.

•Los indicadores financieros tradicionales no son suficientes.

PrincipiosPrincipios de la de la generacigeneracióónn de valorde valor

Medición de valor: Métodos “clásicos”: ROE

PatrimonioUtilidadROE =

UtilidadPatrimonioUtilidadROE

−=

1−

=t

t

PatrimonioUtilidadROE

Medición de valor: Métodos “clásicos”: ROA

ActivosUtilidadROA =

UtilidadActivosUtilidadROA

−=

1−

=t

t

ActivosUtilidadROA

AnAnáálisislisis desde la perspectiva de generacidesde la perspectiva de generacióón n de valorde valor

• Para construir el análisis de evolución de los resultados financieros de Javegraf, se uso como indicador el EVA (Economic Value Added)

• Para desglosar las causas del resultado del indicador se usó la metodología BBSC (Bussines Balanced Scorecard) desde la perspectiva financiera.

CCáálculo del indicador EVAlculo del indicador EVA

EVA ®=(RONA-WACC)*ICEVA ®=(RONA-WACC)*IC

RONA: Return On Net AssetRetorno sobre el activo neto

CI: Invested CapitalCapital Invertido

WACC: Weighted Average Cost of CapitalCosto Promedio Ponderado de Capital

La agregación de valor...

Al traer los ingresos futuros a Valor Actual, se está evaluando implícitamente la AGREGACION DE VALOR DE LA INVERSION

%*).(

1010050101

1501 −≈

+

Se le están “restando” a las utilidades del proyecto, la utilidad que produciría la mejor opción del mercado (costo de oportunidad) con un

nivel de riesgo similar

El VPN y el EVAEl VPN y el EVA

VPN EVA

La interpretación del EVA ® es muy sencilla y podemos inferir el resultado de la fórmula de la siguiente manera:


EVA ®=(RONA-WACC)*CIEVA ®=(RONA-WACC)*CI

Calculando el EVACalculando el EVA

RONA: Return On Net AssetRetorno sobre el activo neto

CI: Invested CapitalCapital Invertido

WACC: Weighted Average Cost of CapitalCosto Promedio Ponderado de Capital



IInterpretanterpretacicióónn ddel EVA el EVA ®®

EVA ®=(RONA-WACC)*Capital InvertidoEVA ®=(RONA-WACC)*Capital Invertido

Si el RONA es > que el WACC el resultado es

positivo y por consiguiente hay generación de valor

Si el RONA es < que el WACC el resultado es

negativo y por consiguiente hay destrucción de valor


Componentes del EVAComponentes del EVA

( ) CI * WACC CI

NOPAT⎥⎦⎤

⎢⎣⎡ −

1

3

2

Utilidad operativa despuUtilidad operativa despuéés s de impuestos (NOPAT)de impuestos (NOPAT)

Ventas

- Costos de ventas

= Utilidad bruta

- Gastos de Administración y ventas

= EBITDA (Earnings before interest, taxes, depreciations and amortizations)

- Depreciaciones y amortizaciones

= EBIT o Utilidad Operacional(Earnings before interest and taxes)

-Impuestos sobre EBIT

+ Depreciaciones y amortizaciones

= NOPAT o Utilidad operativa después de impuestos(Net operating profit after taxes)

Capital InvertidoCapital Invertido

Activo (Valor Contable)

-Activos monetarios no necesarios para operar

- Financiación automática (Proveedores e impuestos)

- Amortizaciones

+/- Utilidad o pérdida por ajuste a valor de mercado.

CI = Capital de trabajo + Activo Fijo NetoCI = Capital de trabajo + Activo Fijo Neto

El ciclo operativo

Materia

prima

Producto

Terminado

Producto

Vendido


Periodo de Manufactura Periodo de Ventas

Periodo de Inventarios Periodo de cobro


Capital de trabajo y Ciclo operativoCapital de trabajo y Ciclo operativo

Costo de los recursosCosto de los recursos

Acciones

Acciones preferentes

Deuda (Tasa de Colocación)

Tasa de oportunidad de los excedentes de la firma (Tasa de Captación)

Tasa libre de riesgo

Riesgo, C

osto

CAPM (Capital asset pricing model)

RRjj = = ββj j ( R( Rmm –– r ) +r ) + r r

Prima de riesgo del activo

Rentabilidad libre de riesgo

Prima de riesgo del mercado

Rentabilidadesperada del

activo

Coeficiente de riesgo del activo

CAPM (Capital asset pricing model)

KeKeUSDUSD = = RfRfUSAUSA + + ßßSSjj(PRP(PRPCOLCOL + PRM+ PRMUSAUSA))

1111

1−++

++

= )(*)(*)()(

KeCOL COLUSA

USA IDevI

Ke

RfRfUSAUSA : Tasa libre de riesgo en USA: Tasa libre de riesgo en USAKeKeUSDUSD :Costo del patrimonio para una inversi:Costo del patrimonio para una inversióón de una empresa n de una empresa colombiana que transa en USAcolombiana que transa en USAßßSSjj:Beta:Beta del sector al cual pertenece la empresadel sector al cual pertenece la empresaPRPPRPCOLCOL : Prima de riesgo pa: Prima de riesgo paíís de Colombias de ColombiaPRMPRMUSAUSA: Prima de riesgo de mercado en USA: Prima de riesgo de mercado en USA

KeKeCOLCOL :Costo del patrimonio para una inversi:Costo del patrimonio para una inversióón de una empresa n de una empresa colombiana en Colombiacolombiana en ColombiaIIUSAUSA : Inflaci: Inflacióón en Estados Unidosn en Estados UnidosIIUSAUSA : Inflaci: Inflacióón en Colombian en ColombiaDEV: DevaluaciDEV: Devaluacióón del peso colombianon del peso colombiano

CCáálculo del indicador EVAlculo del indicador EVA

EVA

OperaciónInversión Financiación

•Ingresos

•Costos:•Personal•Materiales•Subcontratación•Otros

Capital de trabajo

Activos fijos

Inventarios Cuentas por cobrar

Pasivo Patrimonio

Principios del EVA:Principios del EVA:USANDO EL ANALISIS DUPONTUSANDO EL ANALISIS DUPONT


Inversión FinanciaciónOperación

INVERTIDOCAPITALPATRIMONIOx

PATRIMONIOVENTASx

VENTASNOPAT

_

PATRIMONIOACTIVOx

ACTIVOVENTASx

VENTASUTILIDAD

ANALISIS DUPONT

Determinantes de ValorDeterminantes de Valor

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡⎟⎠⎞

⎜⎝⎛ +−⎟

⎠⎞

⎜⎝⎛=

− VE x Ke

VDxKd

PatrimonioVentasx

VentasNOPAT x IC EVA

T)(1ActivoPatrimoniox

DisminuirDisminuir ActivoActivo NetoNetoRecompra de acciones

Reparticion de DividendosReestructuración patrimonial

AumentarAumentar UtilidadUtilidad OperacionalOperacionalAumento de ingresos

Disminución de costos

AumentarAumentar RetornoRetorno sobresobre activosactivosDisminuciDisminucióónn de de activosactivos fijosfijos

EficienciaEficiencia del Capital de del Capital de TrabajoTrabajo

DisminuirDisminuir el el costocosto de la de la deudadeudaReestructuración de deuda

¿Ley 550?

AumentarAumentar ahorrosahorros en en impuestosimpuestos (MM(MM22))DisminuciDisminucióónn de de activosactivos fijosfijos

EficienciaEficiencia del Capital de del Capital de TrabajoTrabajo

EstructuraEstructura financierafinanciera óóptimaptima

Siempre hay que recordar que el EVA® es simplemente un indicador financiero que para presentar mejoría necesita obligatoriamente ir acompañado de una administración basada en la generación de valor.

Un programa efectivo de generación de valor debe contener los siguientes elementos:

Planeación estratégica

Presupuestos Operativos

Evaluación de Desempeño.

Comunicación Efectiva

EVA vs. Gerencia del ValorEVA vs. Gerencia del Valor

Indicador de gestión

Estructura

Sistema de compensación

Sistema de gestión y control

EVA vs. Gerencia del ValorEVA vs. Gerencia del Valor

El EVA ® nos permite crear un programa de evaluación de desempeño de la siguiente manera: El EVA ® nos permite crear un programa de evaluación de desempeño de la siguiente manera:

¿¿QuQuéé impacto tiene el EVA impacto tiene el EVA ®® en la evaluacien la evaluacióón de desempen de desempeñño?o?

Indicadores financieros: Planeación estratégica.

Medición del desempeño

Evaluación del desempeño Por medio del presupuesto de capital

Compensación del desempeño Por medio del presupuesto operativo.

Línea de mejoramiento del EVA ®- +

EJEMPLO DE ALINEAMIENTO ESTRATEGICO EN UNA COMPAÑÍA COLOMBIANA

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005C1-5

0

5

10

15

20

UTILIDAD DE LA COMPAUTILIDAD DE LA COMPAÑÍÑÍA A PRECIOS CONSTANTES DE A A PRECIOS CONSTANTES DE 20032003

Mill

ones

de

peso

s con

stan

tes d

e 20

03

EJEMPLO DE ALINEAMIENTO ESTRATEGICO EN UNA COMPAÑÍA COLOMBIANA

VARIACION PORCENTUAL ANUAL DE INGRESOS Y GANANCIAS VARIACION PORCENTUAL ANUAL DE INGRESOS Y GANANCIAS

-200%

-100%

0%

100%

200%

300%

2000 2001 2002 2003 2004 2005

INGRESOS

GANANCIAS (EXCEDENTES) Y PERDIDAS

Conclusiones

La clave es: EFICIENCIA

•Eficiencia operativa: Mayores Ingresos con menores costos (%)

•Costos variables

•No ponga límite a los ingresos

•No ponga límite a la reducción de costos

•Eficiencia en la inversión

•A financiarse con los proveedores o con los clientes

•Cuidado con los activos fijos

•Eficiencia en el apalancamiento

•Toda la deuda que pueda soportar su caja

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