TITULARIZACION DE ACTIVOS Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores. Guatemala, 29 de...
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TITULARIZACION DE ACTIVOS
Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores.
Guatemala, 29 de noviembre de 2000
Perspectivas de desarrollo en El Salvador
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¿Qué es la Titularización?
Empresa dueña de activos
Empresa administradora
ACTIVOS SEPARADOS DE LA
EMPRESA
Emisión de titulosvalores
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Titularización
Es una alternativa de financiamiento que implica la emisión de títulos valores
respaldada en diferentes tipos de activos.
Los instrumentos financieros se respaldan por el valor o flujo proveniente de un portafolio
o activo específico y determinado.
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Participantes
Originador Administrador
Agente de Valores
Depositario
Garante
Clasificadoras de Riesgo Mercado de
Valores organizado Inversionistas
Patrimonio Autonomo
Emisión titulosvalores
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Funciones del Administrador
Recibe dinero de la venta de titulosvalores
Originador(Traspasa carteras
crediticias)
Cobra cuentas a favor del originador
Al vencimiento paga intereses y capital a inversionistas
Gestiona emisión
de títulos valores
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Mecanismos de Seguridad
• Internos– Emisión de clases preferentes– Sobrecolateralización.– Cuentas de Reserva.– Sustitución de Cartera.– Garantía del originador.
• Externos– Avales o garantías conferidos por instituciones financieras y
aseguradoras.– Depósito de dinero.– Contratos irrevocables de fideicomiso de garantía en los cuales
el patrimonio autónomo, a cuyo cargo se emiten los valores, tenga la calidad de beneficiario.
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Vehículos Para Titularizar
• Fideicomisos
• Vehículos de propósito especial.
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Ventajas
• Es un mecanismo de desintermediación financiera.
• Agrega valor a un activo que dentro de la empresa no lo tenía.
• Precio de Mercado: Otorga valorización de mercado.
• Aislamiento del riesgo del Originador,
• No afecta el nivel de endeudamiento del Originador.
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Ventajas
• No afecta la relación deuda/patrimonio de los bancos.
• Disminuye costos de emisión de títulosvalores– Costos Directos de administración del
activo,– Costos Indirectos como la disminución de
reservas por carteras morosas.• Amplía las posibles combinaciones de
madurez, tasas y riesgo de los títulos
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Etapas del proceso de titularización
3. Empresa con problemas de financiamiento.4. Originador de los préstamos vende todos
los créditos.5. Emisión y venta de títulos valores.6. Administración de los activos que
garantizan la emisión.7. Amortización de las obligaciones generadas
por la venta de títulos valores.
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Tipos de Títulos• Certificados Fiduciarios de participación
–Los inversionistas son dueños del fideicomiso o del activo generado con su participación.
• Títulos de contenido crediticio–Títulosvalores de renta fija.
• Títulos de mixtos–Adicionalmente al derecho sobre el patrimonio o fondo pueden ser amortizables o tener una rentabilidad mínima.
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¿Qué exigen los inversionistas al adquirir títulos securitizados?• Disponibilidad de información del
comportamiento histórico de los activos que respaldan la emisión.
• Clasificación de Riesgo• Liquidez del mercado secundario• Tasa de rendimiento alto que compense el
riesgo por invertir en títulos garantizados por activos iliquidos.
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Características de Activos a Titularizarse
(Carteras crediticias, Inmuebles, proyectos)• Patrones de pago bien definidos• Homogeneidad.• Diversificación geográfica y socio-económica para
diluir el riesgo crediticio• Capacidad de generar flujos periódicos y predecibles.• Clara configuración de los créditos• Baja probabilidad de incumplimiento de pago por parte
de los deudores.• Amortización total de crétido a su vencimiento.• Retornos superiores a los activos securitizados
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Perspectivas de Titularización en El Salvador
• Mercado de Valores.
• Sistema Privado de Pensiones.
• Modificación de Leyes: (Ley del Mercado de Valores - Ley SAP - Ley del IVA - Ley del ISR - Código de Comercio - Ley de Bancos - Ley de la Propiedad, Raíz e Hipotecas).
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Titularización usando como vehículo a los fideicomisos
• Funciona en Argentina.
• Se constituyen fideicomisos para administrar los activos garantes de la emisión.
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Figura del Fideicomiso en El Salvador
El fideicomiso es la única forma de vinculaciones a la propiedad que está permitida constitucionalmente.
Están permitidos:• Los f. constituidos a favor del Estado, de las
instituciones de beneficiencia o de cultura, y de los legalmente incapaces.
• Los f. constituidos por un plazo que no exceda del establecido por ley y cuyo manejo esté a cargo de bancos o instituciones de crédito legalmente autorizados.
• El bien de familia
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Regulación del Fideicomiso en la Ley de Bancos
• Regula los Fideicomisos, evitando que se utilicen para la trasgresión de normas prudenciales (Límites crediticios, Operaciones con Administradores y Operaciones Relacionadas).
• Existen reglas de inversión – si la finalidad de un fideicomiso es la emisión de CF de Participación, los recursos captados no pueden invertirse en créditos y otros instrumentos financieros -
• El BCR puede establecer encaje a los fondos recibidos en concepto fiduciario, cuando la colocación de los mismos se realicen en créditos o en otros instrumentos financieros que no estén sujetos a encaje.
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Borrador de proyecto de Ley
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Activos a Titularizar
• No pueden ser objeto de titularización:
– Bienes que se encuentren embargados o en litigio.
– Bienes adquiridos como resultado de un proceso de lavado de dinero.
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Vehículos
• La emisión de valores securitizados pueden hacerse a través de sociedades titularizadoras y por los demás vehículos que resulten idóneos de conformidad a las leyes correspondientes.
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Administración de los Activos
• La conservación, custodia y/o administración de los bienes o derechos securitizados, así como el recaudo, transferencia y distribución de los flujos provenientes de los activos, pueden realizarse por la entidad titularizadora directamente, o por el originador o por otras personas jurídicas especialmente contratadas para el efecto.
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Representación del patrimonio autónomo
• El Representante de los tenedores de valores securitizados será designado por la Junta General de Accionistas.
• Representante verificará que la entidad titularizadora cumpla, en relación con el respectivo patrimonio autónomo, con lo dispuesto en la Ley, las disposiciones complementarias y reglamentarias, el contrato y el reglamento de emisión.
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Tipos de Valores
• Por el derecho que incorporan los valores securitizados pueden ser de contenido crediticio, de participación y mixtos.
• Un mismo patrimonio autónomo puede respaldar la emisión de distintas clases de valores con derechos diferentes.
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Mecanismos de Cobertura
• Subordinación de la emisión, • Sobrecolateralización, • Exceso de flujo de fondos, • Líneas de crédito, • Garantías, • Avales • Fideicomisos de garantía.• Igualmente, podrá preverse la sustitución de activos
que estén produciendo desviaciones de flujo por otros activos de iguales o mejores características.
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Características de las Sociedades Titularizadoras
• Sociedades ánónimas de giro exclusivo
• Objeto: emisión de valores titularizados
• Capital social mínimo de 3 millones de colones salvadoreños (300,000 dolares)
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Separación Titularizadora de los patrimonios autónomos
• La sociedad titularizadora llevará un registro especial por cada patrimonio separado que constituya.
• La contabilidad del patrimonio común y las contabilidades de los patrimonios separados, serán llevadas en forma independiente.
• La quiebra de la titularizadora solo afectara a su patrimonio común y no originara la quiebra de los patrimonios separados que haya constituido
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TITULARIZACION DE ACTIVOS
Guatemala, 7 de noviembre de 2000
Perspectivas de desarrollo en El Salvador
Instituto Iberoamericano del Mercado de Valores.