Tesis - Conde de Lemos Inn_2004 Irina Guzman
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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANO FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS CARRERA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES “ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DEL HOTEL CONDE DE LEMOS INN Y SU INFLUENCIA EN EL VALOR DE MERCADO, PERIODO 1999- 2001” T E S I S PRESENTADA POR: BACH. IRINA C. GUZMAN PANCA PARA OPTAR EL TITULO PROFESIONAL DE:
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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANOFACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS
CARRERA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES
“ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DEL HOTEL CONDE DE LEMOS INN Y SU INFLUENCIA EN EL VALOR DE MERCADO, PERIODO 1999-2001”
T E S I S PRESENTADA POR:
BACH. IRINA C. GUZMAN PANCA
PARA OPTAR EL TITULO PROFESIONAL DE:
CONTADOR PÚBLICO
PROMOCION 2002
PUNO – PERU2003
UNIVERSIDAD NACIONAL DEL ALTIPLANOFACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES Y ADMINISTRATIVAS
CARRERA PROFESIONAL DE CIENCIAS CONTABLES
“ANÁLISIS DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA DEL HOTEL CONDE DE LEMOS INN Y SU INFLUENCIA EN EL
VALOR DE MERCADO, PERIODO 1999-2001”
TESIS
PRESENTADA POR:BCH. IRINA CONCEPCIÓN GUZMAN PANCA
PARA OPTAR EL TÍTULO DE:
CONTADOR PÚBLICO
APROBADO POR EL JURADO REVISOR CONFORMADO POR:
PRESIDENTE : ____________________________________C.P.C. AURELIO QUISPE CANSAYA
PRIMER MIEMBRO : ____________________________________C.P.C. HERMENEGILDO CORTEZ SEGALES
SEGUNDO MIEMBRO : ____________________________________C.P.C. MARCO CONDORI ONOFRE
DIRECTOR DE TESIS : ____________________________________C.P.C. HUMBERTO NOVOA VILLA
ASESOR DE TESIS : ____________________________________C.P.C. HEBER D. POMA CORNEJO
PUNO – PERÚ
2004
DEDICATORIA
Al Ser Supremo Creador de la
vida, a quien todo le debo y para
que en cada día de mi vida pueda
dar evidencia de su existencia
A mi madre Inés por su amor sin
límites, por su incondicional apoyo
por su interminable paciencia, por
creer siempre en mí.
A mi hermana Rosario por su
confianza plena, por haberme
enseñado a crecer como persona y
por haberme brindado en todo
momento su colaboración.
AGRADECIMIENTO
A la Universidad Nacional del Altiplano, por ser el alma máter de mi
formación profesional.
A la Carrera Profesional de Ciencias Contables, a los docentes que
laboran y de los cuales aprendí no solo la profesión contable si no a
quererla y trabajar con tesón en ella.
A mi profesor y amigo C.P.C. Humberto Novoa Villa, quien en su
incansable labor profesional me enseñó a ser cuidadosa en el trabajo
y poner empeño en mis metas.
A mi profesor y amigo C.P.C. Heber David Poma Cornejo, quien no
dudó en prestarme su apoyo desinteresado en momentos difíciles, y
que me ayudó a concretar este objetivo.
A mis amigos de Nueva Acrópolis por enseñarme a creer en un
mundo mejor y a luchar por vivir nuestros principios.
ÍNDICE
Resumen 1
Introducción 4
CAPITULO I
Planteamiento del problema 6
Antecedentes del problema 8
Objetivos del estudio 10
CAPITULO II
Marco teórico 11
Marco conceptual 63
Hipótesis 67
CAPITULO III
Metodología de la investigación 69
CAPITULO IV
Características del área de investigación 70
CAPITULO V
Exposición y análisis de resultados 73
Contrastación de hipótesis 97
VI. CONCLUSIONES 99
VII. RECOMENDACIONES 101
VIIII. BIBLIOGRAFÍA 102
ANEXOS
RESUMEN
La investigación que se presenta a continuación lleva por titulo Análisis
de la Estructura Financiera de Conde de Lemos Inn y su influencia en el
valor de mercado periodo 1999 -2001 y se planteó como objetivo
fundamental analizar la influencia que ejerce el nivel de endeudamiento
en el valor de mercado; así mismo se propone un modelo de análisis de
la estructura financiera que oriente la decisión del inversionista respecto
a optar por un nivel de endeudamiento que contribuya a la solvencia y
solidez de la empresa en el largo plazo.
La investigación se desarrolla en base al análisis de los estados
financieros principalmente del Balance General y el Flujo de caja durante
los periodos 1999 al 2001.
El presente estudio consideró una población de 4 Hoteles de tres
estrellas cuyas características eran además de tener máximamente
cuatro años operando y con endeudamiento pendiente, la muestra
correspondiente encontrada con el uso de la distribución T de Student
indicó un establecimiento de hospedaje, y de los cuales fue seleccionado
el Hotel Conde de Lemos como objeto de estudio debido a que es el
más representativo dentro de los que se inician en el rubro del Turismo y
Hotelería.
Para la ejecución del estudio se ha aplicado los métodos Analítico
descriptivo para identificar y especificar los factores que concurren en el
endeudamiento y el método inductivo con el que se estableció las
relaciones de las variables necesarias para mantener y consolidar la
situación financiera de manera aceptable.
En el análisis financiero del endeudamiento han sido estudiadas
variables como el riesgo financiero reflejado mediante sus medidas de
desviación estándar y coeficiente de variación, el costo de capital,
rentabilidad de la inversión para establecer su impacto en el valor de
mercado.
El procedimiento llevado a cabo para determinar el nivel de
endeudamiento más conveniente ha sido útil para formular el Modelo
de Análisis del endeudamiento que ha sido propuesto como una técnica
para tomar decisiones sobre el financiamiento de la empresa.
Al término del estudio se llegaron a las siguientes conclusiones:
- El nivel de endeudamiento con el que ha operado Conde de Lemos es
de un 49% , que le ha permitido lograr una relativa estabilidad financiera,
que se ha expresado en un riego financiero bajo (coeficiente de
variación de 0.82 ) sin embargo la rentabilidad de la empresa no es muy
aceptable, indica una cifra de 0.042 en comparación con el mayor de
0.057 , lo cual ha derivado en un valor de mercado bajo inferior a la mejor
posibilidad en S/: 37219.26).
- El riesgo financiero expresado como el coeficiente de variación de los
flujos de caja varia en proporción directa al nivel de endeudamiento, con
niveles de endeudamiento altos el riesgo es mayor, debido a que no es
posible asegurar los ingresos para cumplir con las obligaciones
Que son impostergables
- El valor de mercado de Conde de Lemos ha tenido un comportamiento
ascendente desde 1999 hasta el 2001, y la relación del rendimiento de los
activos al costo de capital es de 0.588, es decir que ha cubierto el costo
de capital por lo tanto el apalancamiento ha sido favorable, por otro lado
hay que indicar que este factor es relativamente ajustado, el hotel al año
2001 aun no estaba operando al 100% de su capacidad instalada
técnicamente es justificable pero empresarialmente todavía no lo es.
- La estructura de un modelo de análisis del endeudamiento esta
basada en el balance de rendimientos (rentabilidad de la inversión) en
contraposición con los costos de capital y/o riesgo financiero y su
correspondiente resultado reflejado en el valor de mercado no solo como
el valor contable sino de realización o de su capacidad de generar
beneficios futuros. Finalmente la contrastación de resultados a través de
la comparación de cada nivel de endeudamiento en relación con los
demás para determinar el nivel de endeudamiento optimo que garantice
su estabilidad financiera.
Para evitar algún problema financiero generado por un préstamo en
cualquier empresa es conveniente considerar el análisis previo del Flujo
de caja para identificar un exceso o déficit de caja y poder prever
cualquier inconveniente o programar alguna inversión temporal.
INTRODUCCIÓN
La actividad turística como uno de los principales rubros de ingreso
económico en la ciudad de Puno, ha sido el punto de atención de
inversionistas, quienes en muchos de los casos no cuentan con las
herramientas necesarias para conducir de manera aceptable sus
empresas, y sobre todo en la parte inicial de su actividad donde pueden
haber decisiones muy determinantes que definan el destino de la
empresa.
Sobre todo la empresa hotelera requiere de elevadas sumas para invertir
y es en la mayoría de los casos que tienen que recurrir a financiamientos
respecto de los cuales necesitan también un asesoramiento para tomar
decisiones acertadas.
El estudio se realizara en base a los estados financieros del Hotel Conde
de Lemos principalmente se utilizará el balance general, el Flujo de Caja
y el Estado de ganancias y pérdidas.
Para realizar el análisis de la situación financiera recurriremos al análisis
horizontal , vertical, de indicadores y sobre todo del costo de capital, la
rentabilidad de la inversión y el riesgo financiero para determinar el
impacto del endeudamiento sobre el valor de mercado. Así mismo el
estudio busca establecer el nivel de endeudamiento más conveniente
para Conde de Lemos, el cual le permita asegurar la solidez y solvencia
en el largo plazo.
El objetivo fundamental es proporcionar un modelo de análisis del
endeudamiento para que los futuros inversionistas tengan elementos
técnicos, los cuales les sirvan para fundamentar una decisión de
financiamiento.
CAPITULO I
1.1.-PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA.-
Siendo el turismo una de las actividades económicas de mayor
importancia en la ciudad de Puno, las empresas turísticas (hoteles,
restaurantes y agencias de viaje) se han incrementado
paulatinamente, debido al aumento de la afluencia de turistas
nacionales y extranjeros. Como cualquier empresa requieren de
financiamiento que inclusive en el caso de los hoteles la inversión es
mucho más elevada. En estas condiciones los hoteles de tres estrellas
que han iniciado operaciones en el lapso de los últimos cuatro años
han demandado prestamos, los cuales han sido otorgados por
entidades financieras, muchos de ellos han presentado dificultades
que están relacionadas directamente con el endeudamiento obtenido y
que aún esta pendiente algún tiempo más para concluir con su
proyecto. En este contexto la Empresa Hotelera Conde de Lemos Inn
inició sus operaciones hace tres años, aún resta el 30% de del
proyecto para su culminación y simultáneamente se encuentra
amortizando un endeudamiento que se prolongará por cuatro años
mas. El préstamo adquirido ha generado obligaciones las cuales son
impostergables, las mismas que en algún momento superaron a los
ingresos, que han sido crecientes, pero que aun no proporcionan
holgura para afrontar dichos compromisos. En la búsqueda de ser
competitivos en el mercado turístico y sacar el mayor provecho al
endeudamiento, la gerencia del hotel desearía conocer con certeza si
el nivel de endeudamiento adquirido es acertado y cómo ha sido el
impacto que ha tenido dicho endeudamiento en el valor de su
empresa en el mercado. Así mismo se requiere conocer cual es la
rentabilidad de la inversión que esta justificado por un endeudamiento
optimo.
DEFINICIÓN DEL PROBLEMA
Todas las circunstancias indicadas las resumimos en las siguientes
interrogantes:
DEFINICIÓN GENERAL
¿Cómo influye la estructura financiera de la Empresa Hotelera
Conde de Lemos Inn en su valor de mercado?.
DEFINICIONES ESPECÍFICAS
¿Cuál es el nivel de endeudamiento, más adecuado para Conde
de Lemos Inn, el cual les permita tener un equilibrio financiero?.
¿Cuál es el nivel de rentabilidad de la inversión de Conde de
Lemos Inn que incida positivamente en su valor de mercado?
1.2. ANTECEDENTES.-
Nancy A. Romero Torres; en su tesis titulada “Costos y rentabilidad
de los servicios de hospedaje de la ciudad de Puno periodo 1997-
1998”, indica que tiene por objetivo fundamental plantear una guía
orientada a las futuras inversiones en el campo empresarial hotelero
sobre la base de los factores económicos que inciden en la
prestación de servicios. Llego a la conclusión siguiente: “...El análisis
de la liquidez, determina que los establecimientos de hospedaje de la
ciudad de Puno presentan índices de iliquidez para el ejercicio
1997....” “....La determinación del margen de utilidad ha demostrado
que el periodo 1997 el 100% de la muestra tomada ha obtenido
márgenes de perdida notables que se han ido corrigiendo en un 80%
para el periodo 1998..”
Alcides Eugenio Novoa Andia; en su tesis titulada “Análisis de la
rentabilidad financiera de los establecimientos de hospedaje de la
ciudad de Puno”, llegó a la siguiente conclusión: “Se determinó los
índices de ocupabilidad de habitaciones y de plazas y/o camas
instaladas, las mismas que son en porcentajes bajos a excepción de
los tipo básico produciéndose como consecuencia un alto porcentaje
de capacidad ociosa especialmente en los hospedajes de tres
estrellas.”
Edith Catacora Chávez; en su tesis titulada “ Problemática de la
organización y administración de los establecimientos de hospedaje
de segunda categoría de la ciudad de Puno” indica como conclusión
lo siguiente: “...De los establecimientos de hospedaje de segunda
categoría de la ciudad de Puno (tres y dos estrellas) en general solo
el 25% cuenta con un Manual de Organización y funciones y el 75%
no cuenta con este documento, lo que hace concluir que las tareas
que realiza el personal se cumplen en forma intuitiva, por otro lado
las funciones administrativas no son eficientes, ....y el adiestramiento
que recibe el personal que trabaja en estos establecimientos de
hospedaje no muestran resultados positivos.
Victor Martin Aleman Palomino; en su tesis titulada “Análisis de la
Rentabilidad y su incidencia en el financiamiento de los
establecimientos de Hospedaje 1999-2000”, indica que tiene por
objetivo fundamental plantear una guía orientada a las futuras
inversiones en el campo empresarial hotelero partiendo de la correcta
determinación de ratios para analizar la rentabilidad de los
establecimientos de hospedaje de la ciudad de Puno y su incidencia
en la captación del financiamiento para la implementación de los
servicios . . .” Concluyendo que los establecimientos de hospedaje de
tres estrellas: El Buho, Embajador, El Lago, Don Miguel y el Ayllu
presentan rentabilidades diferentes de los cuales los tres primeros
obtuvieron una rentabilidad buena y aceptable por lo que es factible
obtener un financiamiento para la implementación de los
establecimientos de hospedaje. Así mismo con la aplicación de la
rentabilidad sobre activos se conoce que las administraciones de
dichos establecimientos fueron capaces de rendir los recursos
confiados a ella.
1.3. OBJETIVOS DEL ESTUDIO
OBJETIVO GENERAL
Analizar la influencia que ejerce la composición de la estructura
financiera de la Empresa Hotelera Conde de Lemos Inn en el
comportamiento de su valor de mercado en la actividad turística.
OBJETIVOS ESPECÍFICOS
Establecer el nivel de endeudamiento más conveniente para
Conde de Lemos Inn, el cual le permita mantener un equilibrio
financiero a largo plazo.
Determinar el nivel de rentabilidad de la inversión de Conde de
Lemos Inn, el cual incida positivamente en su valor de mercado.
Proponer un modelo de estructura de análisis de endeudamiento que
permita a las empresas encontrar un nivel de solvencia aceptable.
CAPITULO II
2.1. MARCO TEÓRICO Y CONCEPTUAL
2.1. 1. GESTIÓN FINANCIERA.-
2.1.1.1. CONCEPTO.-
La gestión financiera es llamada también administración financiera
según estos términos se trata de “una fase de la administración
general que tiene por objeto incrementar el patrimonio de una
empresa, mediante la obtención de recursos financieros por
aportación de capital, obtención de créditos, su correcto manejo y
aplicación, la coordinación eficiente del capital de trabajo, inversiones
y resultados, mediante la interpretación de información para la toma
de decisiones inteligentes.”1
La gestión financiera es básicamente la gestión de:
O La estructura financiera: Balance general con preguntas tales
como: ¿Es satisfactoria la mezcla de activos y pasivos?
O La rentabilidad: Estado de Ganancias y Pérdidas ¿Qué
opinamos de la rentabilidad? ¿Cómo la medimos?
O Liquidez: Estado de Flujo de Efectivo ¿Cuál es la generación de
cash flow de la empresa? ¿Cómo podemos mejorarla?
1 APAZA MEZA , Mario: Análisis e interpretación de Estados Financieros
“La administración financiera se refiere a la adquisición,
financiamiento y la administración de los activos con algún
propósito general en mente”.2
2.1.1.2. FUNCIÓN DE LA GESTIÓN FINANCIERA.-
La función de los administradores financieros en lo tocante a la toma
de decisiones, se puede dividir en tres áreas importantes:
“Las decisiones de inversión; comienza con la determinación del
total de activos que necesitan poseer las empresas, aunque se
conozca esta cifra aun habrá que decidir la composición de los
activos… es necesario reducir, eliminar o sustituir aquellos activos
que dejan de ser viables en términos económicos”.3
“Las decisiones de financiamiento; consiste en determinar la
mejor combinación de fuentes financieras o estructura de
financiamiento… La decisión de financiamiento debe considerar la
composición de los activos, la actual y la prevista para el futuro,
porque ella determina la naturaleza del riesgo empresario…y a su
vez afecta al costo real de las fuentes de financiamiento”.4
Además las políticas de dividendos se deben considerar como parte
integral de las decisiones de financiamiento de las firmas de
2 VAN HORNE, C.James, WACHOWICZ Jr., John M: Administración Financiera p. 23 Idem4 VAN HORNE, C.James, : Administración Financiera p. 11
financiamiento. Por lo tanto será necesario equilibrar el valor de los
dividendos pagados a los accionistas contra el costo de oportunidad
de las utilidades retenidas perdidas como medio de financiamiento
de las acciones ordinarias.
“Las Decisiones de administración de activos cuando se
adquieren activos y se obtiene el financiamiento adecuado también
es necesario administrarlos con eficiencia. Esta responsabilidad los
obliga a preocuparse mas por el manejo de activos circulantes que
por el de activos fijos”.5
La gestión financiera es el tratamiento de los datos contables es
decir el análisis e interpretación de la información contable para
definir la problemática y orientar las acciones empresariales, de
modo certero.
El fin de toda gestión financiera radica en una acertada toma de
decisiones que implique la maximización del valor de la empresa
manteniendo en equilibrio a corto y largo plazo las condiciones de
financiamiento, inversión y la distribución de dividendos.
…”Las principales funciones de los administradores financieros son
planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar el valor de una
empresa”.
5 VAN HORNE, C.James, WACHOWICZ Jr., John M: Administración Financiera p. 3
2.1.1.3. ACTIVIDADES DE LA GESTIÓN FINANCIERA.-
Las actividades más importantes son:
Primero: En la planeacion y preparación de pronósticos el
administrador financiero debe interactuar con los ejecutivos
responsables de las actividades generales de la planeacion.
Segundo: el administrador financiero esta relacionado con las
decisiones de inversión y financiamiento de la empresa con sus
interacciones. Se deben tomar decisiones respecto al uso de fondos
externos como internos, respecto al financiamiento de corto y largo
plazo.
Tercero: El administrador financiero interactúa con otros ejecutivos
para que la empresa opere de manera eficiente, es decir afecta las
decisiones de comercialización, los requerimientos de inversión, la
disponibilidad de fondos, la política de inventarios, capacidad de
planta, etc
Cuarto: Implica el uso de mercados de dinero y de capitales
2.1.1.4. ÁMBITO DE LA GESTIÓN FINANCIERA.-
La administración financiera se aplica a todos los tipos de empresas
indistintamente de que sean públicas o privadas que operen en el
sector de los servicios financieros o que estén dedicadas a la
manufactura. Igualmente las áreas donde son aplicadas son
aquellas que van desde las relacionadas a una expansión hasta los
valores que deben emitirse para financiar dicha expansión.
2.1.1.5. IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA.-
Existen implicancias financieras en casi todas las decisiones de
negocios por lo que los ejecutivos de otras áreas deben poseer un
acervo suficiente de conocimientos financieros para considerar
estas implicaciones dentro de sus propios análisis especializados.
En el caso del contador, se usan los datos contables en la
planeación corporativa y la forma en que los mismos son
visualizados por los inversionistas.
2.1.1.6. ENFOQUES QUE ORIENTAN EL DESARROLLO DE LA
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
A medida que nos adentremos en el nuevo siglo las fusiones y
adquisiciones serán aun más importantes en el mundo financiero.
Sin embargo las tendencias mas importantes que se esperan que
continúen son:
A. La globalización de los negocios: Existen cuatro factores que
determinan que la tendencia hacia la globalización para muchas
empresas sea casi obligatoria:
Las mejoras de transporte y las comunicaciones han disminuido los
costos de los embarques y facilitan el comercio exterior.
El carácter determinativo de los consumidores que desean productos
a bajo costo y de alta calidad han ayudado a reducir las barreras
comerciales diseñadas para proteger a los productores nacionales
ineficientes.
El avance de la tecnología con la cual se desarrollan los productos, lo
cual eleva el costo, pero a su vez mejora la calidad del producto que
se revierte en el incremento de las ventas y hace más competitiva a
la empresa.
La existencia de empresas multinacionales que tienen la capacidad
de cambiar la producción a cualquier costo, frente a ellas otra
empresa cuyas operaciones se restrinjan a un país no podrá competir
a menos que los costos de su país de origen sean bajos.
B. Tecnología de la información: La mayoría de las compañías de
gran tamaño tienen redes de computadoras personales conectadas
entre si, con las computadoras de las centrales de sus clientes y
proveedores. Un resultado de la revolución electrónica es el
incremento en el uso del análisis cuantitativo por medio de modelos
de computadora para la toma de decisiones.
C.- Actitudes regulatorias del gobierno: En el futuro si las
condiciones económicas se deterioran aun mas y ocasionan bajas
en los mercados de valores es casi seguro que los legisladores
favorecerán la “rerregulacion”, si consideran que la liberalización
genero daños económicos para el país.
D.- Desarrollo contractual de la empresa: Una nueva teoría de la
naturaleza de la empresa es la “teoría contractual”, esta teoría
concibe a la empresa como una red de contratos reales e implícitos
que especifican las funciones de los diversos participantes en la
organización (trabajadores, administradores, propietarios y
prestamistas) y definen sus derechos, obligaciones y réditos bajo
diversas condiciones. La mayoría de los participantes buscan riesgo
limitado y réditos fijos mientras que los propietarios cualquier riesgo y
derecho residual.
2.1.2. ANÁLISIS FINANCIERO .-
2.1.2.1. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS.-
Es la apreciación relativa del contenido y crítica de los estados
financieros con el fin de conocer los resultados de una organización
mediante los métodos de análisis vertical, horizontal y las razones
financieras para medir la gestión administrativa de una organización
durante un periodo.
2.1.2.1.1 ANÁLISIS VERTICAL O ESTRUCTURAL
Este método se aplica para conocer las relaciones entre los
elementos contenidos de una sola cuenta que compone el estado
financiero que se estudia.
2.1.2.1.2. ANÁLISIS HORIZONTAL O EVOLUTIVO
Este método determina para dos o mas periodos consecutivos las
tendencias de cada cuenta que compone el estado financiero que se
analiza. Las tendencias pueden estar expresadas en valores
absolutos (cantidades o soles) o en valores relativos (porcentajes).
2.1.2.1.3. RAZONES FINANCIERAS
Son índices que se obtienen al relacionar dos cuentas o grupos de
cuentas de un mismo estado financiero o de dos estados financieros
diferentes. De esta manera se puede obtener diagnósticos
comparativos sobre los resultados de su situación económica o
financiera.
Las razones financieras que se usan generalmente son de dos tipos:
En la primera se resumen algunos aspectos de la situación financiera
se les conoce también como “Razones del Balance General”. En la
segunda se resumen algunos aspectos del desempeño de la
compañía en un periodo estas son las”Razones del Estado de
Resultados”. Estas son:
2.1.2.1.3.1. RAZONES DEL BALANCE GENERAL
2.1.2.1.3.1.1. RAZONES DE LIQUIDEZ:
A. Razón Corriente; mide el resultado de la empresa para cubrir
oportunamente sus compromisos de corto plazo, muestra la
disponibilidad corriente de la empresa por cada sol de deuda.
B. Razón Ácida; mide la capacidad inmediata de la empresa para
cubrir sus obligaciones corrientes. También se puede considerar
como la disponibilidad de activos líquidos que tiene la empresa
para hacer frente a sus pasivos más exigibles.
C. Razón de liquidez a “n” días; Es importante conocer la
disponibilidad de la empresa para cubrir obligaciones que se
vencen en “n” días, por tanto se deben convertir los activos
corrientes que se esperan convertir en efectivo en un periodo
menor o igual a “n” días.
D. Capital de trabajo; muestra la cantidad de dinero que dispone
la empresa para cubrir sus gastos operacionales una vez
deducidas todas sus obligaciones corrientes.
2.1.2.1.3.1.2. RAZONES DE APALANCAMIENTO FINANCIERO
(DEUDA):
Muestran el nivel de financiamiento de las empresas a través de
la deuda.
Miden también la dependencia de la empresa de sus acreedores
externos, así como la forma de financiación y la clasificación de la
deuda. Estas son:
A. Razón de deuda; indica la cantidad porcentual en que los
activos son financiados por acreedores.
B. Razón de patrimonio a activo; muestra el porcentaje de
financiación de los activos con recursos de la misma empresa.
C. Razón de composición de la deuda, mide el porcentaje de
deuda que debe ser cubierta en un periodo menor de un año.
D. Razón de cobertura de intereses, indica porcentualmente la
capacidad de la empresa para cubrir los intereses con resultados
operativos.
E. Razón de cobertura total; refleja la capacidad de la empresa
para cubrir intereses y abonos de capital.
2.1.2.1.3.2. RAZONES DE ESTADO DE RESULTADOS Y DE
ESTADO DE RESULTADOS/BALANCE GENERAL.-
2.1.2.1.3.2.1. RAZONES DE ACTIVIDAD
Determinan la eficiencia de las compañías en el manejo de sus
activos.
2.1.2.1.3.2.2. RAZONES DE RENTABILIDAD.
Relacionan las utilidades con las ventas y la inversión.
A. Rentabilidad sobre ingresos; mide la proporción de utilidad
que se obtiene con un determinado monto de ventas. En otras
palabras es el rendimiento de la empresa. Se puede considerar
también como la razón que mide la efectividad de la gerencia de
ventas.
B. Rentabilidad sobre activos; se denomina también
rentabilidad económica, mide lo que la administración de la
empresa fue capaz de rendir con los recursos confiados a ella.
C. Rentabilidad sobre patrimonio; se denomina también
rentabilidad financiera, esta razón es muy importante para poder
mantener la inversión o decidirse a invertir.
D. Razones de valor de mercado; miden el valor de la empresa
y permiten a los accionistas compararla con las demás
organizaciones del sector.
D.1.Utilidad por acción; es el monto en unidades monetarias
ganado por acción.
D.2.Dividendos por acción; se calcula los dividendos
declarados por la empresa durante el año por el numero de
acciones en circulación.
D.3.Rentabilidad de la acción; se calcula dividiendo la utilidad
por acción el valor de mercado de la acción.
2.1.2.2. METODOLOGÍA PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO.-
Cuando se analiza una empresa es posible recurrir a diferentes
métodos. El método, que se plantea esta basado en tres factores:
El primer factor son las tendencias y la estacionalidad de las
necesidades de fondos de la empresa ¿Qué cantidad de
recursos se necesitarán en el futuro? ¿Y cuál es la naturaleza de
los mismos?, ¿las necesidades tienen un carácter estacional?.
Para responder a estas preguntas se encuentran las fuentes y
usos de los estados de fondos, estados de flujo de efectivo y
presupuestos de efectivo.
El segundo factor es la situación financiera y la rentabilidad
de la empresa para lo cual se recurre a las razones financieras
que se utilizan para evaluar la situación y el desempeño
financieros de las empresas.
El tercer factor es el análisis del riesgo empresarial de las
compañías.
Cuanto mayores sean los requerimientos de los fondos mayor
será el financiamiento total necesario. La naturaleza de las
necesidades también influye en el tipo de financiamiento al que se
deberá recurrir. Cuanto mayor sea el riesgo será también menos
deseable el financiamiento de la deuda.
2.1.2.3. HERRAMIENTAS PARA EL ANÁLISIS FINANCIERO.-
2.1.2.3.1. ESTADOS FINANCIEROS.-
Son un conjunto de estados en que se presentan la situación
económica y financiera y administrativa de la empresa obtenidos
de las transacciones operacionales correspondientes a un tiempo
determinado, extraídos de sus documentos fuentes registrados en
libros contables.6
Los estados financieros son documentos que muestran la
situación económica y financiera de una empresa por un periodo
determinado y según la resolución de CONASEV N°
103-99-EF/94.10. “los estados financieros básicos son el medio
6 GIRALDO JARA Demetrio: Estados Financieros. Editorial San Marcos Lima-Perú. P.11
principal para suministrar la información de la empresa y se
preparan a partir de los saldos de los registros contables de la
empresa en una fecha determinada. La clasificación y el resumen
de los datos contables debidamente estructurados constituyen
los estados financieros.7
Los estados financieros son reportes contables que reflejan en
cifras reales la situación económica y financiera de la empresa,
dichos reportes son fundamentales para el análisis y las
decisiones gerenciales.
Los estados financieros son:
O Balance General
O Estado de Ganancias y Perdidas
O Estado de Flujo de Efectivo
O Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
2.1.2.3.1.1. BALANCE GENERAL.-
Nos muestra la posición de la empresa a una fecha determinada
considerando en su contenido las fuentes de donde se han
originado estos fondos que han servido para financiar las
inversiones formando de esta manera un equilibrio entre el origen
de fondos y su aplicación.
Es uno de los estados financieros que representa a una fecha
determinada los bienes y derechos (activos) así como las
7 FLORES SORIA, Jaime: Estados Financieros. Centro de Especialización en Contabilidad y Finanzas EIRL. Lima – Perú. P. 19
obligaciones compromisos, deudas (pasivo) y patrimonio para
determinar la situación económica y financiera de una empresa8
Desde un punto de vista jurídico representa por un lado los bienes
y derechos a favor de la empresa en un momento dado de tiempo
(activo) por otro las obligaciones contraídas a esa fecha (pasivo) y
como diferencia el patrimonio perteneciente a los propietarios.
Desde un prisma económico el balance muestra las fuentes de
financiación existentes en un momento dado procedentes tanto de
terceros ajenos a la empresa como de los propietarios de la misma
(pasivo y patrimonio) y la inversión o aplicación que se ha dado a
esa financiación (activo).9 La composición del balance general es
como sigue:
Activo: Son el conjunto de bienes, derechos y valores a corto o
largo plazo con que cuenta una empresa evaluados
económicamente en un momento determinado.
Activo Corriente; engloba la parte del activo que esta en continua
transformación, a su vez se divide en:
Activos disponibles; es el conjunto de fondos líquidos inmediatos
con los que cuenta la empresa y que le son necesarios para
responder a las obligaciones financieras que contrae como
8 GIRALDO JARA, Demetrio: Estados Financieros. Editorial San Marcos. Lima-Perú. Pag.179 URIAS VALIENTE, Jesús: Analisis de Estados Financieros.Editorial Interamericana S.A. España.. Pag. 33
consecuencia de su actividad. Incluye las siguientes cuentas
típicas: caja, bancos divisas.
Activos exigibles; es el conjunto de fondos que se convertirán en
líquidos a un mediano plazo dentro de estas cuentas tenemos:
cuentas por cobrar, accionistas y personal.
Activos realizables; es el conjunto de fondos invertidos como
consecuencia de la actividad y que evidentemente están
destinados a convertirse en un tiempo determinado, en existencia
de materias que la empresa mantiene para desarrollar su actividad
productiva comercial.
Pasivo: Son el conjunto de obligaciones y deudas que la empresa
tiene contraídas frente a terceros y a propietarios que pueden ser a
corto como a largo plazo.
Patrimonio: Es la diferencia del activo menos el pasivo. Esta
constituido por recursos aportados por los socios o terceros así
como por los excedentes generados en las operaciones que realiza
la empresa.
2.1.2.3.1.2 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS.-
Es un estado netamente económico y dinámico tiene por finalidad
reflejar al cierre de un ejercicio económico todo el movimiento de
aquellas operaciones que afectaron la cuenta de resultado y su
incidencia para efectos de la determinación del resultado del
ejercicio.10
10 GIRALDO JARA, Demetrio: Estados Financieros. Editorial San Marcos Lima-Perú. P.73
La cuenta de resultados muestra cuál ha sido el beneficio o la
pérdida registrada en una entidad en un periodo de tiempo
Este estado presenta el resultado de la gestión de la empresa, es
decir si la gerencia ha tomado decisiones acertadas o no. La
composición del Estado de Ganancias y Perdidas es como sigue:
Ingresos: Son aumentos de los activos de una entidad o
disminuciones de sus pasivos (o una combinación de ambos)
durante un periodo que surgen de la entrega o la producción de
artículos, la prestación de servicios u otras actividades que
constituyan las operaciones principales o centrales de la entidad.
Egresos: Son las salidas u otros empleos de los activos o la
asunción de deudas (o una combinación de ambas) durante un
periodo originado por las venta o producción de artículos, la
prestación de servicios o la realización de otras actividades que
constituyen las operaciones principales o habituales de una
entidad.
Resultado o producción del ejercicio: Representa el valor que
ha producido la empresa en un periodo económico que se haya
vendido, almacenado o inmovilizado.
2.1.2.3.1.3. ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.-
Según la resolución de CONASEV N° 182-92-EF/94.10 del
29.01.92 en su art. 57 nos indica que el Estado de Flujo de
efectivo es un estado que nos muestra el efecto de los cambios de
efectivo y equivalentes de efectivo en un periodo determinado.11
Este estado financiero tiene por finalidad proporcionar la
información pertinente sobre los ingresos y los egresos de efectivo
de una empresa durante un periodo.12 La composición del Estado
de Flujo de Efectivo es la siguiente:
Flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades
de operación: Las actividades de inversión generalmente incluyen
la producción y distribución de bienes y servicios. Los flujos de
efectivo de esta actividad son generalmente consecuencia de las
transacciones en efectivo y otros eventos que entran en la
determinación de los resultados netos.
Flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades
de inversión: Estas actividades incluyen el otorgamiento y cobro
de prestamos, la adquisición o venta de de instrumentos de deuda
o accionarios y la disposición que pueda darse a instrumentos de
inversión, propiedad, plantas y equipos y otros activos productivos
que son utilizados por la empresa en la producción de bienes y
servicios.
11 FLORES SORIA, Jaime: Flujo de Caja o Cash Flow y Estado de Flujo de Efectivo. Centro de Especialización en Contabilidad y Finanzas EIRL. Lima-Perú. P.5012 GIRALDO JARA, Demetrio: Estados Financieros. Editorial San Marcos. Lima-Perú. Pag. 126
Flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las actividades
de financiación: Incluyen la obtención de recursos de los dueños
o de terceros y el retorno de los beneficios producidos por los
mismos así como el reembolso de los montos prestados o la
cancelación de las obligaciones, obtención, pago y créditos a largo
plazo.
2.1.2.3.1.4. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO.-
Es un estado financiero que nos permite ver las variaciones
ocurridas en las distintas partidas patrimoniales durante un periodo
económico, significa lo que se ha suscrito en las fuentes propias de
la empresa.13
2.1.2.3.2. OBJETIVO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.-
Fundamentalmente se contempla los siguientes objetivos:
a) Presentar razonablemente información sobre la situación
financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de
efectivo de una empresa.
b) Apoyar a la gerencia en la planeación, organización,
dirección y control de los negocios.
c) Servir de base para tomar decisiones sobre inversiones y
financiamiento.
13 GIRALDO JARA, Demetrio: Estados Financieros. Editorial San Marcos. Lima-Perú-Pag.97
d) Representar una herramienta para evaluar la gestión de la
gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y
equivalentes de efectivo.
e) Permitir el control sobre las operaciones que realiza la
empresa.
f) Ser una base para guiar la política de la gerencia y de los
accionistas en materia societaria.
2.1.2.3.3. CUALIDADES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.-
Comprensibilidad, debiendo ser la información clara y entendible
por el usuario con conocimiento razonable sobre negocios y
actividad económica.
Relevancia; con información útil, oportuna y de fácil acceso
en el proceso de toma de decisiones de los usuarios.
Confiabilidad; para lo cual la información debe ser:
Fidedigna, que represente de manera razonable los
resultados y la situación financiera de la empresa siendo
posible su comprobación.
Presentada reflejando la sustancia y realidad económica de
las transacciones y otros eventos económicos
independientemente de su forma legal.
Neutral u objetiva, es decir libre de error significativo,
parcialidad por subordinación a condiciones particulares de
la empresa.
Prudente, es decir que en la incertidumbre se deberá optar
por la alternativa que tenga menos probabilidades de
sobreestimar los activos y los ingresos y de subestimar los
pasivos y gastos.
Completa, debiendo informar todo aquello que es
significativo y necesario para comprender, evaluar e
interpretar correctamente la situación financiera de la
empresa.
Comparabilidad, la información de una empresa es
comparable a través del tiempo, lo cual se logra cuando se
elabora sobre bases uniformes.
2.1.2.3.4. POLÍTICAS CONTABLES PARA LA PREPARACIÓN Y
PRESENTACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.-
A. Uniformidad; las políticas contables para preparar y presentar los
estados financieros deben ser aplicadas de manera uniforme de un
ejercicio a otro salvo que exista una variación significativa en la
naturaleza de las operaciones, la misma que debe ser revelada en
una nota aclaratoria el efecto en los estados financieros.
B. Importancia relativa y agrupación; las transacciones y otros
eventos deben revelarse considerando su importancia relativa en los
estados financieros. Se consideran importantes cuando debido a su
naturaleza o cuantía, su conocimiento o desconocimiento pueden
alternar significativamente las decisiones económicas de los usuarios
de la información.
C. Compensación; las partidas de activo y pasivo no deben
compensarse entre si a menos que exista un derecho legal de
compensación y se intente presentar una base neta o realizar el
activo y pasivo simultáneamente y cuando así lo requieran o permitan
las NIC.14
2.1.2.3.5. USUARIOS DE LA INFORMACIÓN CONTABLE.-
Los principales usuarios son:
- Los propietarios: tanto los actuales como los potenciales, deberán
hacer uso para establecer sus políticas de inversión.
- Los gestores: su misión es la obtención de determinados objetivos
previamente fijados, es la contabilidad que mide el grado en el logro
de esos objetivos.
- Los acreedores: La contabilidad ha de informar sobre la capacidad
de la empresa para cumplir con sus compromisos y cual es su
capacidad de endeudamiento.
- Organizaciones sindicales: igualmente es la contabilidad la que
ha de suministrar datos sobre los que establecer premisas
conducentes a la fijación de puntos de negociación.
14 APAZA MEZA, Mario: Analisis e Interpretación de Estados Financieros y Gestion Moderna. Pg. 113
- Administración pública: la información contable de las empresas
es la que cuantifica las magnitudes que configuran la base imponible
de las diferentes cargas impositivas.
- Mercado de valores: asesores de inversión y en general agencias
informativas.
2.1.3. VALORACIÓN DE LA EMPRESA.-
2.1.3.1. OBJETIVO BÁSICO DE LA EMPRESA.-
Muchas veces el objetivo adecuado de las firmas es la maximización
de las ganancias; sin embargo los administradores podrían seguir
registrando ganancias con el simple hecho de emitir acciones y
utilizar las ganancias para invertir en bonos… esto implicaría
disminuir las utilidades por acción. Por lo tanto, muchas veces es
considerada una versión mejorada la maximización de utilidades
por acción, al anterior…este tampoco es un objetivo del todo
conveniente porque no se especifica el tiempo o la duración del
rendimiento esperado, otra desventaja es que no se toma en cuenta
el riesgo. Por tanto la maximización del precio de mercado de una
firma representa, la mejor versión del objeto de la empresa debido
que reune la opinión de todos los participantes en el mercado con
respecto al valor de esa empresa en particular. Lo anterior toma en
cuenta las utilidades presentes y futuras esperadas por acción, el
tiempo, la duración y el riesgo de dichas utilidades, las políticas de
dividendos de las empresas y otros factores que influyen en el precio
de mercado de las acciones. El precio de mercado sirve también
como barómetro para determinar el desempeño de las empresas y
permite conocer la eficiencia de los administradores a favor de sus
accionistas.
2.1.3.2. EL VALOR Y LA GESTIÓN DEL VALOR.-
El valor de una empresa puede expresarse como el valor de los
derechos sobre sus activos. En otras palabras la primera idea a tener
presente para una adecuada gestión del valor es que tiene su origen
en la capacidad de generar fondos cash flows, en el futuro, mas
concretamente el valor de hoy en una empresa es igual al valor
actual de sus cash flow en el futuro.
El valor depende de la cantidad y calendario de los cash flows
(aumentándolos y adelantándolos) y la tasa de descuento
(reduciéndola) que se utilice para actualizarlos.
La implantación de un modelo de creación del valor reside en las
áreas siguientes:
A. La gestión de los activos disponibles; en esta área hay que medir
la creación de valor de los activos actualmente en curso. Es
necesario profundizar en el análisis, en concreto:
- Enjuiciar el valor de la empresa en bolsa. Valorar la empresa (por el
descuento de los cash flor) y comparar con el valor de mercado.
- Determinar dónde se crea valor, valorando cada uno de los
negocios (de la misma mejora)
- Explicar el valor en conjunto. ¿Es la suma del valor de los negocios
menor que el de la empresa en su conjunto?
B. Política de endeudamiento y de recursos propios; el
endeudamiento influye en el valor a través de los siguientes factores:
- El endeudamiento proporciona una fuente adicional de fondos y
permite crecer a un ritmo mayor con un mismo nivel de fondos
propios.
- La deuda tiene un costo menor que los fondos propios y su uso
dentro de ciertos limites disminuye el costo de capital .
- El uso de la deuda aumenta el riesgo financiero de la empresa.
C. Gestión de los riesgos; la gestión de los riesgos se ha desarrollado
debido a: mayor volatilidad de los mercados, incremento de la
complejidad de la actividad de la empresa, disponibilidad de
instrumentos de cobertura. Puede tener impacto en la magnitud de
los cash flows pero su efecto más importante será en la reducción
correspondiente de la tasa de descuento.
D. Nuevas inversiones; el impacto de las nuevas inversiones en la
gestión del valor es conocido ya que influye en el nivel y calendario
de los cash flows y en la tasas de descuento vía riesgo operativo.
2.1.3.3. FORMAS DE VALORACIÓN DE LA EMPRESA.-
El término valor puede tener diversas acepciones entre las cuales
están:
2.1.3.3.1. VALOR DE LIQUIDACIÓN.-
Es la cantidad de dinero que se podría obtener si se vendiera un
activo o grupo de activos independientemente de su organización
operativa.
2.1.3.3.2.VALOR DE NEGOCIO EN MARCHA.-
Es la cantidad que esta se podría vender como un negocio en
operación continua.
2.1.3.3.3. VALOR CONTABLE.-
Es el valor en libros de los activos, esto es su costo menos su
depreciación acumulada. El valor contable de una empresa es igual
a la diferencia entre sus activos totales y sus pasivos y sus
acciones preferentes según el balance general. El valor contable se
basa en valores históricos.
2.1.3.3.4. VALOR DE MERCADO.-
Es el precio de mercado de un activo con el que se intercambiaría
en un mercado abierto. En el caso de títulos que se intercambian
de manera activa significaría el ultimo precio informado al que se
vendieron por ultima vez.
2.1.3.3.5. VALOR INTRÍNSECO.-
Es el precio que debería tener un titulo si se cotizara de manera
adecuada tomando en cuenta todos los factores que intervienen en
la valoración: activos, ingresos, prospectos futuros, administración
y otros. El valor intrínseco de un titulo es su valor económico. Se
trata del valor presente del flujo de efectivo que llega a los
inversionistas descontado de la tasa de rendimiento requerida y
adecuada para el riesgo implícito.
2.1.3.3. VALOR DE MERCADO.-
El valor de mercado o “valor de la empresa puede expresarse
como el valor de los derechos sobre sus activos ... es igual al valor
total de mercado de sus pasivos mas el valor total de mercado del
capital de sus accionistas”.15
Valor de empresa = Capital + Deuda
También podemos expresar el valor de una empresa en términos
de sus activos. ..En otras palabras el valor de la empresa es
también la suma de los valores de mercado de sus activos que
representamos como A1,A2,A3..etc.16
Valor de empresa = A1+A2+A3
15 EMERY, Douglas R., FINNERTY, John D.: Administracion Financiera Corporativa pag. 31016 Idem.
El valor de la empresa hace referencia a una estimación subjetiva
del valor agregado, creado o destruido por la gerencia de la
empresa en relación al aporte inicial del capital invertido en el
negocio por acreedores y accionistas.17
Para efectos de la valoración se debe tener presente que la
empresa es la suma de los aportes de capital representados del
lado derecho del balance e invertidos en un conjunto de activos, al
lado izquierdo. Con el uso de estos activos la administración de la
empresa busca desarrollar recursos y competencias para alcanzar
sus metas y valores. La explotación de dichos recursos, su
productividad, la construcción de intangibles y posteriormente
competencias derivadas constituye un apalancamiento a los activos
(capital) …cuando este apalancamiento es superior al que logran
otros miembros de la misma industria o incluso al valor presente de
los flujos de efectivo que pueden crear los activos de otras
empresas, el precio de las acciones en la Bolsa sube y se traduce
en valores de mercado superiores al valor del capital de la
empresa.18
Es el rendimiento que los inversionistas exigen sobre la cotización
de sus acciones.
17 APAZA MEZA, Mario: Analisis e interpretación de Estados Financieros pag. 59318 Ibid Pag. 595.
Vl : Valor de mercado de la empresa financiada con pasivo
Y : Utilidad de operación anual antes de impuestos
T : Tasa de impuesto a la renta
D : Importe de pasivo en circulación
CCPP: Costo de capital promedio ponderado.
2.1.3.4. ENFOQUE PARA LA VALORACIÓN DE UNA EMPRESA.-
2.1.3.4.1. ENFOQUE DE LOS INGRESOS OPERATIVOS NETOS.-
Con este enfoque los ingresos operativos netos se capitalizan
(descuentan) a la tasa de capitalización general para determinar el
valor de mercado total de la compañía; luego se deduce el valor de
mercado de la deuda de su valor de mercado para establecer el
valor de mercado de las acciones ordinarias. Es importante
observar que bajo este enfoque la tasa de capitalización Ko y el
costo de los fondos de deuda Ki se mantienen constantes a pesar
del apalancamiento financiero empleado; sin embargo Ke se
incrementa linealmente con el apalancamiento financiero medido
como B/S.
2.1.3.4.2. ENFOQUE TRADICIONAL.-
El enfoque tradicional con respecto a la estructura del capital y la
valoración supone la existencia de una estructura óptima del capital
y que los directores pueden incrementar el valor total de la
empresa mediante la adecuada utilización del apalancamiento
financiero. Este enfoque sugiere que la estructura óptima del
capital reduce al mínimo el costo de capital de la empresa y por lo
tanto aumenta al máximo el valor de la misma.
El comportamiento de los rendimientos es variable pero similar con
el apalancamiento, Ke se eleva a una tasa creciente, mientras que
Ki solo se incrementa después de un aumento importante del
apalancamiento; al principio el costo promedio ponderado del
capital disminuye debido a que Ke no compensa el uso de fondos
de deuda, luego de un punto se incrementa compensando en gran
medida el uso de fondos de deuda, Ki por su también se
incrementa. Después de que se incrementa Ki se apoya el aumento
de Ko. La estructura óptima del capital es el punto donde Ko
empieza a incrementarse.
2.1.3.5. TRATAMIENTO DE EMPRESAS QUE NO COTIZAN EN
BOLSA.-
Las empresas que aun no llegan a cotizar sus acciones en el
mercado organizado pueden determinar el valor de sus acciones a
partir de la creación del valor interno. Este valor a diferencia del
valor de mercado representa apreciaciones intrínsecas del precio
de las acciones de la empresa en función de sus futuras
oportunidades de crecimiento y rentabilidad. Desde el punto de
vista el valor de la empresa se determina agregando el capital
inicial, el valor que espera la empresa crear en el futuro.
Una metodología para medir el aporte periódico del valor creado se
denomina el EVA (Economic Value Added).EVA es un indicador
sencillo que mide la estrategia y decisiones de la gerencia cumplen
con transformar periódicamente los activos de la empresa en valor
y a la vez es matemáticamente equivalente a otras metodologías
de valor intrínseco como el Flujo de Efectivo Descontado (FED.
EVA se define como el márgen diferencial entre la rentabilidad de
los activos que utiliza la empresa y el cargo por el capital que
respalda estos activos. Por definición el valor presente de los flujos
de EVA futuros descontados al costo de capital promedio de la
empresa y agregados al capital inicial puesto por los inversionistas
es igual al valor de mercado de la empresa en una fecha
determinada.19
2.1.4. FINANCIAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL.-
2.1.4.1. APALANCAMIENTO.-
Refiriéndonos al apalancamiento financiero, este es la inclusión de
pasivo en la estructura financiera o de capital.
“El apalancamiento financiero permite que los accionistas controlen
(levanten) más activos de lo que seria posible si emplearan solo sus
propios recursos”.20
“El apalancamiento financiero es un multiplicador de los recursos de la
empresa que convierte su rentabilidad económica en una mayor
rentabilidad financiera. Pero cuando la tasa de interés se vuelve
19 APAZA MEZA, Mario: Analisis e Interpretación de Estados Financieros. Pag.59620 Op. Cit p.313
superior a la rentabilidad económica el apalancamiento financiero
actúa contra la compañía”.21
El apalancamiento financiero se refiere al uso de costos fijos
financieros (en especial intereses de deuda) en un intento por
incrementar la rentabilidad. El apalancamiento es favorable cuando las
empresas utilizan sus recursos obtenidos a un costo fijo (mediante la
emisión de una deuda a una tasa de interés fija, o acciones
preferentes con una tasa de dividendos constante) para obtener más
que los costos pagados fijos de financiamiento. Entonces las
ganancias que se obtienen después de cubrir los costos fijos de
financiamiento son para los tenedores de acciones ordinarias.
El nivel máximo de endeudamiento deberá tener las condiciones
siguientes:
Intereses <= 30% del (MO + D)
Amortizaciones <=del 55% del (MO + D)
El 15% restante del (MO+D) para el pago de impuestos.
MO + D : Margen operativo mas depreciaciones.
La empresa puede cumplir sus obligaciones pero no le queda
excedente alguno para reinvertirlo o pagar dividendos a los
accionistas.
Cuando se trata de determinar el nivel adecuado de apalancamiento
financiero de una empresa también es necesario analizar su
capacidad de flujo de efectivo para cubrir sus cargos financieros fijos,
entre estos cargos están el pago de intereses y capital de deuda el
21 SALLENAVE, Jean Paul: Gerencia Integral. Editorial Norma. P.139
pago de arrendamiento y los dividendos de las acciones preferentes;
la incapacidad de pagar estos cargos (a excepción de los dividendos)
se entiende como una insolvencia financiera. Cuanto mayor y estables
sean los flujos de efectivo futuros esperados de una empresa mayor
será su capacidad de endeudamiento.
2.1.4.2. CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO.-
Es el monto máximo de deuda (y otros tipos de financiamiento con
cargos fijos)que puede pagar de manera adecuada una empresa.
2.1.4.3. GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO.-
Es un parámetro cuantitativo de la sensibilidad de utilidades por acción
de una empresa a los cambios en sus utilidades operativas. Se
entiende también como el cambio porcentual en las utilidades por
acción de una empresa derivadas de un cambio de 1% en las
utilidades operativas.
GAF: Grado de apalancamiento financiero.
UPA: Utilidades por acción
UAII:Utilidad antes de Intereses e impuestos.
2.1.4.4. EL APALANCAMIENTO Y EL COSTO DE CAPITAL.-
El grado óptimo de apalancamiento financiero o la mezcla
óptima de financiamiento hace referencia a la minimización del
costo de capital, lo cual es equivalente a maximizar el valor de
mercado de la empresa.
Con pequeñas cantidades de apalancamiento los costos
componentes de la deuda y del capital contable son
relativamente llanos.
2.1.4.5. EL APALANCAMIENTO Y EL VALOR DE MERCADO.-
Considerando que la deuda es mas barata que el capital,
debido a que significa un riesgo menor para el inversionista,
debido a que el interés suele ser deducible de impuestos lo
cual debe disminuir el costo global de capital (CCPP)para la
empresa.22
Con un apalancamiento incremental el valor de la empresa
aumenta primero, alcanza un máximo y posteriormente
empieza a disminuir, por tanto el criterio de valuación
proporciona una guía sobre la estructura de capital preferida
de la empresa. Las influencias individuales que hacen que el
valor de la empresa aumente y luego disminuya esta sujeto
primero al factor de los beneficios de la protección fiscal
provenientes del uso del apalancamiento; puesto que el interés
de la deuda es deducible con propósitos fiscales, el uso de
22 APAZA MEZA, Mario: Analisis e Interpretación de Estados Financieros. Pag. 532.
deudas proporciona una protección fiscal para algunos de los
flujos de efectivo de la empresa.
2.1.4.6. APALANCAMIENTO Y EL RIESGO.-
Para considerar el efecto del apalancamiento financiero sobre
el riesgo, el primer paso es considerar los niveles de ventas y
efectuar la evaluación de probabilística apropiada para cada
uno de ellos. Los datos serán usados para calcular las dos
medidas básicas del riesgo: el coeficiente de variación (CV) y
el coeficiente de beta (B), para ello se calculan los
rendimientos esperados sobre los activos totales y la
desviación estándar de esos rendimientos para obtener un
coeficiente de variación que refleja en forma aislada el
apalancamiento operativo.
2.1.4.7. ESTRUCTURA FINANCIERA.-
Son las fuentes de financiación de los recursos adquiridos por
la empresa, estos son el pasivo y el patrimonio neto, dicha
estructura se puede visualizar en el lado derecho del Balance
General; generalmente es posible confundirlo con la
estructura de capital.
2.1.4.8. ESTRUCTURA DE CAPITAL.-
“Esta referida al financiamiento a largo plazo o financiación
permanente de la empresa la cual esta representada por el
pasivo no corriente o deuda a largo plazo y el patrimonio neto.
La estructura de capital es una parte muy importante de la
estructura financiera de la empresa”.23
“La forma en que una empresa se financia a si misma recibe el
nombre de estructura de capital... se refiere a la proporción de
financiamiento de deuda que tiene la empresa y su razón de
apalancamiento la elección de la estructura de capital es un
simple intercambio compensatorio riesgo-rendimiento”24
“…Es bastante difícil saber cuando tenemos la cantidad
apropiada de pasivo de tal suerte que se minimice nuestro
costo de capital pero que a su vez se maximice el valor de
mercado de la empresa”.25
La estructura de capital es “la mezcla o proporción del
financiamiento permanente a largo plazo de una empresa
representado por la deuda, las acciones preferentes y el capital
propio.”26.
2.1.4.9. ELEMENTOS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.-
Los elementos de la estructura de capital, se entienden también
como los tipos de financiamiento que tiene una empresa a su
disposición, los cuales tienen un costo explicito o de oportunidad
asociado, estos son:
23 BELLIDO SANCHEZ, Pedro Alberto: Admnistracion Financiera Vol II. Editorial Tecnico Científica S.A. p.27724 R. EMERY Douglas, D. FINNERTY John: Administracion Financiera Corporativa 2000 p. 46325 APAZA MEZA, Mario: Analisis e Interpretación de Estados Financieros. P. 54126 VAN HORNE, James C.,WACHOWICZ, John M.: Administración Financiera . Pearson Educación de Mexico S.A. de CV. Pg. 468
Acciones ordinarias; son valores que representan la posición
básica de propiedad (y riesgo) en una empresa.
Acciones preferentes; son acciones especiales que promete un
dividendo fijo, pero a discreción del Consejo de administración.
Tiene preferencia sobre las acciones ordinarias en el pago de
dividendos y las reclamaciones sobre los activos.
Deuda; son obligaciones que tiene uno por pagar, satisfacer o
reintegrar a otro que se adeuda en virtud de una cosa que
previamente se nos presto.
2.1.4.10. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA DETERMINACIÓN EN
LA ESTRUCTURA FINANCIERA.-
Los determinantes mas importantes de la estructura financiera
son: 1) La tasa de crecimiento de las ventas futuras 2) Estabilidad
de las ventas futuras 3) Las características de la industria 4) La
estructura de los activos de la empresa 5)La posición de control y
las actitudes hacia el riesgo de los propietarios y de la
administración 6)Las actitudes de los prestamistas hacia la
empresa y hacia la industria.
A. Tasa de crecimiento de las ventas: La tasa de crecimiento
futuro de las ventas es una medida del grado en el cual las
utilidades por acción de una empresa tienen probabilidades de ser
amplificadas por el apalancamiento.
B. Estabilidad de las ventas: La estabilidad en las ventas y las
razones de endeudamiento están directamente correlacionadas.
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades una
empresa puede incurrir en los cargos fijos de deudas con menos
riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades están sujetas a
disminuciones sustanciales.
C. Características de la industria: La capacidad para dar
servicio a la deuda depende de la rentabilidad de las ventas así
como del volumen. La facilidad con la cual las empresas nuevas
puedan entrar a la industria y la capacidad de las empresas
competidoras para aumentar sus posibilidades influyen en los
márgenes de utilidad. De manera similar las industrias en
crecimiento generalmente prometen márgenes de utilidad mas
altos, a medida que la industria esta en una etapa de maduración
la capacidad de generar utilidades se contrae y los márgenes de
utilidad disminuyen.
D. Estructura de los activos: La estructura de activos influye en
las fuentes de financiamiento; las empresas con activos fijos de
larga vida cuyo producto tiene la venta asegurada puede usar
deudas hipotecarias a largo plazo; y las que tienen activos en
cuentas por cobrar se basan mas en el financiamiento a corto
plazo.
E. Actitudes en la administración: Las actitudes de la
administración influyen mas directamente en la elección del
financiamiento, generalmente, son relativas al control de la
empresa y al riesgo….
F. Actitudes del prestamista: Si la administración trata de usar el
apalancamiento mas allá de las normas de la industria, los
prestamistas pueden mostrarse indispuestos a aceptar tales
incrementos en deudas. Ellos afirman que las deudas excesivas
reducen el nivel de crédito del prestatario y la clasificación de
crédito de los valores previamente emitidos.27
2.1.4.11. ELEMENTOS QUE AFECTAN LA DETERMINACIÓN DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL.-
2.1.4.11.1. COSTO DE CAPITAL.-
El costo de capital es la tasa mínima de rentabilidad necesaria para
que se justifique el uso de fondos.28
Costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una
empresa sobre sus inversiones para que su valor de mercado
permanezca inalterable.
Re : rendimiento requerido para el capital
rd : rendimiento requerido para la deuda rd.
L : razón de financiamiento vía deuda respecto al valor total de la
inversión
27 WESTON J. Fred, BRIGHAM : Fundamentos de Administración Financiera. Pg. 597.28 VAN HORNE, James: Administración Financiera p. 112
T = tasa marginal de impuestos
El costo de capital se entiende también como la tasa de rendimiento
requerido sobre los distintos tipos de financiamiento. Cuando se tiene
diversos tipos de financiamiento el costo total de capital es un
promedio ponderado de cada una de las tasas de rentabilidad
requerida.
Costo de las acciones ordinarias; que es la tasa de rendimiento
requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias
de la compañía.
Costo de las accione preferentes; que es la tasa de rendimiento
requerida sobre la inversión de los tenedores de acciones ordinarias
de la compañía.
Costo de la deuda; que es la tasa de rendimiento requerida sobre la
inversión de los prestamos de una compañía.
Dadas estas condiciones el costo de capital se concibe como la tasa
de descuento que se utiliza para analizar una inversión. Para cualquier
caso se trata de hallar un costo de capital mínimo a través de la
variación en la mezcla de sus fuentes de financiación; eventualmente
puede aumentar cuando se utilizan grandes cantidades para la
financiación.
2.1.4.11.2. RENDIMIENTO.-
El rendimiento derivado de poseer una inversión durante
determinado tiempo, simplemente es el pago de efectivo
proveniente de la titularidad sumado a las fluctuaciones en los
precios de mercado dividido entre el precio inicial. En el caso de
acciones ordinarias el rendimiento se puede determinar de la
siguiente manera:
R: rendimiento
Dt: dividendos al final del periodo t.
Pt: precio de las acciones en el periodo t.
Pt-1: precio de las acciones en el periodo t-1
2.1.4.11.3. RIESGO.-
El riesgo se define como la variabilidad de los rendimientos en
relación con lo que se espera recibir. En el caso de los títulos
riesgosos la tasa de rendimiento se puede considerar como una
variable aleatoria sujeta a la distribución de probabilidad, el mismo
que esta dado en términos de dos parámetros de la distribución:
el rendimiento esperado y la desviación estándar.
a) El rendimiento esperado es el promedio ponderado de los
rendimientos posibles en el que los ponderadores son las
probabilidades de ocurrencia.
b) La desviación estándar es el parámetro estadístico de
variabilidad de una distribución en torno a su media. Es la raíz
cuadrada de la varianza.
Esta dado por:
б = desviación estandar
Ri= rendimiento para iesima posibilidad.
Pi= probabilidad de que se presenten tales rendimientos
R = rendimiento esperado.
2.1.4.11.3.1.CLASES DE RIESGO.-
Es conveniente para reducir el riesgo de un portafolio proponer
una combinación de activos que tengan una correlación perfecta
y positiva. El riesgo total del portafolio esta dado por:
A. El riesgo sistemático: atiende a factores de riesgo que
atienden al mercado como los cambios de la economía, la reforma
fiscal y por consiguiente son imposibles de diversificar.
B. El riesgo no sistemático: es exclusivo de la compañía o
industria en particular que afectan a todos los activos. No obstante
con la diversificación eficiente es posible reducir o hasta eliminar
este tipo de riesgo.
Debido a la composición de riesgos en una acción es posible
diversificar una parte del mismo para que sea irrelevante. El
riesgo importante de una acción es su riesgo inevitable o
sistemático, por tanto los inversionistas pueden esperar una
compensación para absorberlos.
2.1.4.11.4. RIESGO FINANCIERO.-
El riesgo financiero implica el riesgo de posible insolvencia y la
variabilidad agregada de las utilidades por acción que se induce
con el apalancamiento financiero. A medida que las empresas
incrementan la proporción del financiamiento del costo fijo en su
estructura de capital aumentan sus gastos fijos, por lo tanto se
incrementa la posibilidad de insolvencia.
Hace referencia a la incertidumbre asociada al rendimiento de la
inversión debido a que la empresa no pueda hacer frente a sus
obligaciones financieras.
El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de
financiación porque la composición de la estructura de capital de
la empresa - el nivel de apalancamiento financiero- incide
directamente en su valor.
Donde:
б[Rf] : Desviación típica de la rentabilidad financiera.
E : Patrimonio
б[UAIT]: Desviación típica de la utilidad antes de impuestos e
intereses
A : Valor de mercado
D : Deuda
б[Re] : Desviación típica de la rentabilidad económica
2.1.4.11.5. INVERSIÓN.-
“Son todos los gastos que se efectúan en unidad de tiempo para
la adquisición de determinados factores o medios de producción
los cuales permiten implementar una unidad de producción o
servicio que a través del tiempo genera un flujo de beneficios. Así
mismo es una parte de del ingreso disponible que se destina a la
compra de bienes y/o servicios con la finalidad de incrementar el
patrimonio de la empresa”.29
2.1.4.11.6. RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN.-
Es un indicador que mide la eficiencia de la administración de la
empresa sobre los activos, es decir si las decisiones de inversión
han sido acertadas, lo cual involucra la adecuada distribución de
recursos en monto y calidad de los activos de tal manera que
sean justificados económicamente.30
ROI: Rentabilidad de la inversión
U : Utilidad neta
I : Inversión
ROA: Rentabilidad de los activos.
A : Activos.
CCPP: Costo de capital Promedio ponderado
29 ANDRADE ESPINOZA, Simon: Formulacion de Proyectos Editorial Lucero E.I.RLTDA pag. 20930 VAN HORNE James: Administración Financiera pag.10
Finalmente se comparará:
ROA negativo: la empresa no ha generado suficiente efectivo para
que siga operando
ROA positivo: ROA<CCPP, la empresa es rentable pero no ha
generado suficiente retorno de la inversión.
ROA positivo: ROA>CCPP, la empresa genera o crea valor.
2.1.5. ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL.-
2.1.5.1. MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA.-
Esto quiere decir que las inversiones generen un retorno de la
inversión mayor que el costo promedio ponderado del capital
(CCPP). Entre las características desarrolladas para la creación
del valor tenemos:
- El valor de la empresa se puede medir a través del flujo de caja
descontado.
- Compara los flujos de caja de distintos periodos (medida a largo
plazo)
- Los estados financieros requiere de información completa.
- Se considera los intereses de los agentes económicos
(trabajadores, acreedores, gobierno, y consumidores).
El rendimiento sobre el capital invertido (ROIC) que equivale a la
utilidad neta (utilidad a distribuir o reinvertir). Comparando:
- ROIC negativo, quiere decir que la empresa no ha generado
suficiente efectivo para que siga operando.
- ROIC positivo ROIC<CCPP, quiere decir que la empresa es
rentable pero no ha generado un adecuado retorno de la
inversión.
- ROIC positivo ROIC>CCPP, quiere decir que la empresa genera
o crea valor.
2.1.5.2. EQUILIBRIO FINANCIERO.-
El equilibrio financiero esta dado por la capacidad que tiene la
empresa para hacer frente a sus obligaciones de corto y largo
plazo.
El punto de equilibrio financiero es el nivel de utilidades antes de
intereses e impuestos (UAII) en el cual las ganancias por acción
común (GPAC) de la empresa es cero. Es a nivel de UAII
necesario para satisfacer los cargos financieros que son los
intereses de deuda y los dividendos de acciones preferenciales.
Determinación del punto de equilibrio financiero.
PEF: Punto de equilibrio financiero
I: Intereses
UN : Utilidad neta o utilidad después de impuestos. En lugar de
DP. asumiendo que DP = 0
DP.: Dividendos preferenciales
t : Tasa del impuesto a la renta
El pasivo describe tal como se ha señalado, los diferentes
recursos de la empresa:
A. Recursos ajenos (procedentes de terceros):
- En forma de dinero (préstamo)
- En forma de mercaderias (proveedores), que pueden
traducirse en dinero mediante las correspondientes facturas.
- En forma de trabajos que hayan realizado diferentes personas
para la empresa y que se traducen normalmente en el pago
de salario.
B. Recursos propios:
- Recursos aportados por los propietarios (capital)
- Recursos generados por la actividad de la empresa (beneficio no
repartido o autofinanciado).
Los recursos reflejados en el pasivo la empresa los habrá utilizado
en diferentes conceptos, bajo cualquier situación dinámica debe
conservar siempre un equilibrio, el equilibrio financiero, basado en
dos puntos principales:
1) El capital utilizado para financiar cada una de las partidas del
activo debe quedar a disposición de la empresa al menos durante
un tiempo igual a la permanencia de esta partida mas un margen
de seguridad (activo fijo, existencia)
2) Los fondos (o recursos) propios deben ser por lo menos igual a
las deudas a largo plazo y mediano plazo ya que ellos constituyen
la garantía de los acreedores.
2.1.5.3. VALOR COMERCIAL DE LA EMPRESA.-
Es la estimación subjetiva de elementos cuantitativos y
cualitativos, que conforman la empresa partiendo de aquellos
cuantificables como son el balance general, estado de resultados,
la información sobre proyección de ingresos y costos.
El valor comercial de un negocio se hace indispensable en ciertos
casos como ingreso o retiro de socios de entidades no inscritas en
la bolsa de valores o cuando el objetivo básico de los propietarios
es maximizar el valor que la empresa tiene para ellos.
Un negocio vale por su capacidad de generar beneficios futuros
(Good-Will) adicionalmente de lo que posee en un momento
determinado, es decir, un negocio vale por sus activos netos mas el
valor presente de sus beneficios futuros.
El proceso que se debe seguir para determinar el valor comercial
de una empresa es el siguiente:
Vc = VAN + Good Will
VAN = Sumatoria del valor comercial de cuentas de activo del
Balance general.
Donde:
VAN : Valor del activo neto
VP[FCN] : Valor presente del Flujo de caja neto.
FCN : Flujo de caja neto.
N : Año limite de la proyección del flujo de caja.
I : Interés compuesto de actualización
2.2. MARCO CONCEPTUAL
TURISMO.-
Comprende las actividades que realizan las personas durante sus
viajes y estancias en lugares distintos al de su lugar entorno habitual,
por un periodo de tiempo consecutivo inferior a un año con fines de
ocio, por negocio y otros motivos.
TURISTA.-
Es un visitante que permanece una noche por lo menos en un medio
de alojamiento colectivo o privado del país visitado.
ACTIVIDADES TURÍSTICAS.-
Son aquellas derivadas de las interrelaciones entre los turistas, los
prestadores de servicios turísticos y el Estado.
PRESTADORES DE SERVICIOS.-
Son aquellas personas naturales o jurídicas cuyo objeto es brindar
algún servicio turístico.
ESTABLECIMIENTO DE HOSPEDAJE.-
Es el establecimiento destinado a prestar servicio habitual de
alojamiento no permanente, al efecto que sus huéspedes o usuarios
pernocten en dicho local con la posibilidad de incluir otros servicios
complementarios a condición del pago de una contraprestación
previamente convenida.
CLASIFICACIÓN DE LOS ESTABLECIMIENTOS DE HOSPEDAJE.-
HOTEL.-
Establecimiento de hospedaje clasificado y categorizado, en el cual
pernoctan visitantes temporalmente, ofrecen servicios adicionales.
Esta constituido por un conjunto homogéneo independizado de
habitaciones en el que principalmente se presta servicio de
alojamiento. Puede ser de cinco categorías distintas, para ostentar
cada una de las categorías los hoteles deben cumplir ciertos
requisitos.
APART HOTEL.-
Esta compuesto por varios departamentos que integran una unidad de
explotación y administración en la que presta el servicio de
hospedaje. Solo hay tres categorías (tres, cuatro o cinco estrellas).
HOSTAL.-
Esta constituido por un conjunto de habitaciones homogéneas e
independientes, prestan principalmente el servicio de alojamiento, se
caracteriza por tener menos habitaciones que un hotel, además no se
le exige la prestación de servicios adicionales a los generales.
ALBERGUE.-
Se caracteriza por brindar el servicio a un determinado grupo de
personas que comparten intereses comunes.
CATEGORÍA.-
Son los rangos definidos por el Reglamento de establecimientos de
hospedaje a fin de diferenciar dentro de cada clase las comodidades y
servicios que estos deben ofrecer de acuerdo a los requisitos mínimos
establecidos.
FACTORES QUE DETERMINAN LA CATEGORÍA DE LOS
ESTABLECIMIENTOS DE HOSPEDAJE.-
Los factores más conocidos son: A)Ubicación, B)Calidad de
instalaciones y estructuras C) Cantidad de dependencias y servicios
D)Calidad de los servicios E)Cantidad de personal F) Calidad del
personal G) Servicios complementarios H) Belleza arquitectónica y
decorativa.
CAPACIDAD INSTALADA.-
Es el número de habitaciones y camas disponibles para recibir a los
visitantes.
ARRIBOS.-
Considérese así a todas las personas que llegan a un establecimiento
de hospedaje y se registran para ocupar una habitación por uno o
mas días contra pagos de este servicio cualquiera sea su edad y
sexo.
PERNOCTACIONES.-
Es la actitud que adopta el viajero al permanecer y/o registrarse con
hábito de permanencia de un día a otro en un establecimiento de
hospedaje para lo cual no es requisito la permanencia física del viajero
en el establecimiento.
MITINCI.-
Ministerio de Industria Turismo Integración y Negociaciones
Comerciales Internacionales.
DNT.-
Dirección Nacional de Turismo del MITINCI.
FUNCIONES DEL MITINCI.-
a) Clasificar y categorizar los establecimientos de hospedaje.
b) Modificar según el caso su grupo y categoría.
c) Resolver las reclamaciones de carácter administrativo que
formulen los establecimientos en relación con el funcionamiento
y clasificación y categorización que se les haya asignado de
conformidad con el reglamento.
d) Supervizar el estado de conservación de los establecimientos,
las condiciones y la calidad de los servicios.
e) Aplicar a los establecimientos las sanciones a que haya lugar en
relación al incumplimiento de las disposiciones del reglamento.
f) Evaluar la actividad hotelera a través de la información
estadística que les será remitida con carácter obligatorio por los
establecimientos cuando esta les sea solicitada.
g) Ejercer las demás atribuciones que establezca el reglamento.
2.3. HIPÓTESIS
2.3.1. HIPÓTESIS GENERAL
El nivel de endeudamiento de la estructura financiera, de la
Empresa Hotelera Conde de Lemos Inn, no es adecuado, lo cual
ha ocasionado que el valor de mercado haya reflejado un
crecimiento relativamente bajo.
-Variable independiente: Nivel de endeudamiento.
- Variable dependiente : Valor de mercado de la empresa.
2.3.2. HIPÓTESIS ESPECÍFICAS
2.3.2.1. PRIMERA HIPÓTESIS ESPECÍFICA
La estructura financiera de Conde de Lemos, posee un nivel de
endeudamiento actual que ha afectado negativamente la
estabilidad financiera de la empresa, que se manifiesta en el
incremento del riesgo financiero.
- Variable independiente: Nivel de endeudamiento.
- Variable dependiente: Riesgo financiero.
2.3.2.2. SEGUNDA HIPÓTESIS ESPECÍFICA
Los niveles de rentabilidad de la inversión de Conde de Lemos Inn,
no permiten que su valor de mercado sea incidido de manera
positiva.
- Variable independiente: Rentabilidad de la inversión.
- Variable dependiente : Valor de mercado de la empresa.
CAPITULO III
3.1. METODOLOGÍA DE LA INVESTIGACIÓN
La metodología ha utilizar en el presente trabajo de investigación
responde básicamente a las dos etapas en las que se desarrollará la
investigación que se indican a continuación:
3.1.1. MÉTODO ANALÍTICO DESCRIPTIVO
Se utilizará este método, en la parte inicial de la investigación para
identificar y especificar los factores que concurren en el
endeudamiento, así como la relación entre los mismos. Además nos
permitirá conocer y describir la situación actual de las empresas que
componen la muestra.
3.1.2. MÉTODO INDUCTIVO
En la segunda parte del estudio efectuaremos un análisis
comparativo de los niveles alternativos de endeudamiento que nos
conllevaran a establecer relaciones de causalidad entre las variables
que son necesarias para mantener y consolidar de manera aceptable
la situación financiera de la empresa hotelera.
CAPITULO IV
4.1. CARACTERÍSTICAS DEL ÁREA DE INVESTIGACIÓN
4.1.1. UBICACIÓN DEL ESTUDIO.-
El presente trabajo de investigación se ha realizado en la ciudad de
Puno, capital del distrito, provincia y departamento de Puno, ubicada
a orillas del Lago Titicaca a 3827 m.s.n.m.
4.1.2. ÁMBITO DE ESTUDIO.-
El ámbito de estudio lo constituye el Hotel Conde de Lemos Inn, que
es un establecimiento de hospedaje que ostenta la categoría de tres
estrellas, esta ubicado en el Jr. Puno N° 675 de la ciudad de Puno,
actualmente tiene cuatro años operando en la actividad turística;
aunque el proyecto tiene aun el 25% inconcluso de su capacidad
instalada.
Algunas de las características de la empresa son:
4.1.2.1. CAPACIDAD INSTALADA
Actualmente desarrolla actividades con 22 habitaciones.
4.1.2.2. PERSONAL QUE LABORA
Esta conformado por un gerente, un administrador, dos
recepcionistas y un nochero.
4.1.2.3. SERVICIOS QUE OFERTA
Principalmente hoteleria, restaurant (sólo desayunos), lavandería, e
Internet.
4.1.2.4. ATENCIÓN DE CLIENTES
Generalmente la atención de clientes es de 8 personas diariamente,
cuyo indicador de pernoctación es de 1.5, es decir de un día y medio.
4.1.2.5.MODALIDADES DE CONTACTO
- Individual; trato directo con el cliente que trata directamente su
estadía.
- Corporativo; Tratamiento con entidades públicas y privadas con
tarifas especiales.
- Delegaciones; Generalmente grupos de estudiantes o trabajadores,
ofertas especiales por el número de grupo o días pernoctados.
- Clientes indirectos; Contratados a través de agencias de contacto.
4.1.2.6. SEGMENTO META
Específicamente ninguno, se orienta especialmente a turistas,
profesionales, ejecutivos.
4.1.2.7. CANALES DE PUBLICIDAD
A través de contactos con Agencias nacionales e internacionales,
auspicios, ferias locales y nacionales, trípticos, volantes, correo
electrónico.
4.1.2.8. REGISTROS ADICIONALES
- Libro de reservas: indica número de personas, fecha, pago a
cuenta, entidad que hace la reserva.
- Tarjeta de registro: Datos personales, fecha de ingreso.
- Registro de habitaciones: Nombre del ocupante, número de
habitación, servicios adicionales consumidos.
4.1.2.9. REGLAMENTO DE ESTABLECIMIENTOS DE HOSPEDAJE.-
Aprobado por el Decreto Supremo N° 023-2001-ITINCI que consta de
cuatro títulos, veintiséis artículos, cuatro disposiciones transitorias y
siete anexos.
CAPITULO V
EXPOSICIÓN Y ANÁLISIS DE LOS RESULTADOS
DETERMINACIÓN DEL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO QUE
MANTENGA EL EQUILIBRIO FINANCIERO.
Para establecer el nivel de endeudamiento que le permita al Hotel Conde
de Lemos Inn alcanzar el equilibrio financiero, hemos analizado la
información financiera que nos ha permitido identificar la capacidad de la
empresa para cumplir con sus obligaciones con terceros,
específicamente con el pago de cuotas por el préstamo adquirido.
Para empezar el endeudamiento adquirido por la empresa presenta las
características que se muestran a continuación:
CUADRO N°1DETERMINACIÓN DEL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO UTILIZADO
AÑOS 1999 2000 2001 ($) (S/.) ($) (S/.) ($) (S/.)CAP. PREST. 67814.51 238028.92 59604.29 209985.93 50357.17 173279.02 CAP PROPIO 70000.00 245700.00 77196.15 271962.04 97070.90 334020.98 0 0 TOTAL INV. 137814.51 483728.92 136800.446 481947.97 147428.073 507300.00NIVEL DE ENDEUD. 0.49 0.44 0.34FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
CUADRO N°2CONDICIONES DEL ENDEUDAMIENTO
1999 2000 2001MONTO ENDEUDADO ($) 67814.51 59604.29 50357.17PLAZO A PAGAR (meses) 84 72 60INTERES ANUAL (%) 12.50 12.50 12.50AMORTIZACION ($) 1327.07 1327.07 1327.07
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
Como se observa en el Cuadro N° 1 se indica el total de la inversión en
los años 1999 a 2001, así mismo la estructura de financiamiento, es decir
el capital propio y el capital ajeno financiado por endeudamiento y
principalmente el nivel de endeudamiento en cada año que corresponde
al 49%, 44% y 34% en 1999, 2000 y 2001 respectivamente. En este caso
se produce la disminución de la deuda en cada año en tanto que esta se
va amortizando mensualmente.
Así también en el Cuadro N° 2 se aprecia las características del crédito
otorgado por una entidad bancaria a la empresa.
Bajo las condiciones de financiamiento que se han expuesto el Hotel
Conde de Lemos ha plasmado su situación económico financiera como
sigue:
INFORME FINANCIERO N° 1HOTEL CONDE DE LEMOS INN
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDASAL 31 DE DICIEMBRE
1999 2000 2001
VENTAS 88880.00 162240.00 186140.00COSTO DE SERVICIO 33791.91 32457.79 45600.00 UTILIDAD BRUTA 55088.09 129782.21 140540.00GASTOS DE ADMINISTRACIÓN 15452.72 19350.00 21115.00GASTOS DE VENTA 9743.00 13150.00 16903.33 UTILIDAD DE OPERACIONES 20172.04 86848.60 91346.38CARGAS FINANCIERAS 30533.40 27153.05 22929.66PERDIDAS DE EJERCICIOS ANTER. 0.00 -10361.36 0.00 RESULT. ANTES DE IMPUESTOS -10361.36 49334.19 68416.73IMPUESTO A LA RENTA 0.00 14800.26 20525.02 RESULTADO DEL EJERCICIO -10361.36 34533.93 47891.71FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
INFORME FINANCIERO N° 2HOTEL CONDE DE LEMOS INN
BALANCE GENERAL AJUSTADOAL 31 DE DICIEMBRE
(Expresado en Nuevos soles)
1999 2000 2001ACTIVOACTIVO CORRIENTECAJA Y BANCOS 53700.53 32186.02 52431.82CLIENTES 0 0.00 0.00CUENTAS POR COBRAR 0 0.00 0.00ENTREGAR A RENDIR CUENTAS 0 0.00 0.00TOT. ACTIVO CRRTE 53700.53 32186.02 52431.82ACTIVO NO CORRIENTETERRENOS 187256.29 197555.39 192842.89EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES 135844.36 148675.80 136673.71MUEBLES Y ENSERES 27212.68 28709.38 36216.95EQUIPOS DIVERSOS 24709.15 26068.15 29978.00EDIFICACIONES EN CURSO 51877.67 45000.00 43866.65MUEBLES Y ENSERES EN CURSO 11740.82 13037.00 25315.42LICENCIAS Y DERECHOS 1107.75 1149.84 1149.84DEPRECIACION DE INMUEBLES Y EQ. -9720.33 -10433.61 -11175.29TOT. ACTIVO NO CRRTE 430028.39 449761.95 454868.18
TOTAL ACTIVO 483728.92 481947.97 507300.00PASIVOPASIVO CORRIENTE
IMPUESTO A LA RENTA 0 144.25 815.00IMP. GENERAL A LAS VENTAS 0 0 0.00IMP. EXTRAORD.DE SOLIDARIDAD 0 120 0.00CONTRIBUC. A INST. PUBLICAS 250 213.42 112.00REMUNERAC. POR PAGAR 337 0 0.00VACACIONES POR PAGAR 353.82 0 0.00PROVEEDORES 26003.82 0 0PRESTAMOS DE TERCEROS 52420.20 52610.25538 51385.72COMPENSAC. TIEMPO DE SERVICIOS 244.17 0 546.00TOTAL PASIVO CORR. 79609.01 53087.93 52858.72PASIVO NO CORRIENTEPRESTAMOS DE TERCEROS 185608.73 157375.67 121893.30TOTAL PASIVO NO CRRT 185608.73 157375.67 121893.30TOTAL PASIVO 265217.73 210463.60 174752.02
PATRIMONIOCAPITAL 228872.55 222150.18 264131.25UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS 0.00 0.00 0.00PERDIDAS ACUMULADAS 0.00 0.00 0.00RESULTADO DEL EJERCICIO -10361.36204 49334.18851 68416.73TOTAL PATRIMONIO 218511.188 271484.3685 332547.98
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 483728.92 481947.97 507300.00FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
Previamente a verificar el cumplimiento de los objetivos identificaremos
la situación financiera y su evolución a lo largo de 1999 y 2001.
ANÁLISIS VERTICAL
CUADRO N° 3HOTEL CONDE DE LEMOS INN
COMPOSICION PORCENTUAL DEL BALANCEPOR AÑOS
1999 2000 2001ACTIVOACTIVO CORRIENTECAJA Y BANCOS 11.101 6.678 10.335CLIENTES 0.000 0.000 0.000CUENTAS POR COBRAR 0.000 0.000 0.000ENTREGAR A RENDIR CUENTAS 0.000 0.000 0.000TOT. ACTIVO CRRTE 11.101 6.678 10.335ACTIVO NO CORRIENTETERRENOS 38.711 40.991 38.014EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES 28.083 30.849 26.941MUEBLES Y ENSERES 5.626 5.957 7.139EQUIPOS DIVERSOS 5.108 5.409 5.909EDIFICACIONES EN CURSO 10.725 9.337 8.647
MUEBLES Y ENSERES EN CURSO 2.427 2.705 4.990LICENCIAS Y DERECHOS 0.229 0.239 0.227DEPRECIACION DE INMUEBLES Y EQ. -2.009 -2.165 -2.203TOT. ACTIVO NO CRRTE 88.899 93.322 89.665
TOTAL ACTIVO 100.000 100.00 100.00PASIVOPASIVO CORRIENTEIMPUESTO A LA RENTA 0.000 0.030 0.161IMP. GENERAL A LAS VENTAS 0.000 0.000 0.000IMP. EXTRAORD.DE SOLIDARIDAD 0.000 0.025 0.000CONTRIBUC. A INST. PUBLICAS 0.052 0.044 0.022REMUNERAC. POR PAGAR 0.070 0.000 0.000VACACIONES POR PAGAR 0.073 0.000 0.000PRESTAMOS DE TERCEROS 10.837 10.916 10.129COMPENSAC. TIEMPO DE SERVICIOS 0.050 0.000 0.108TOTAL PASIVO CORR. 16.457 11.015 10.420PASIVO NO CORRIENTE 0.000 0.000 0.000PRESTAMOS DE TERCEROS 38.370 32.654 24.028TOTAL PASIVO NO CRRT 38.370 32.654 24.028TOTAL PASIVO 54.828 43.669 34.447
PATRIMONIOCAPITAL 47.314 46.094 52.066UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS 0.000 0.000 0.000PERDIDAS ACUMULADAS 0.000 0.000 0.000RESULTADO DEL EJERCICIO -2.142 10.236 13.486TOTAL PATRIMONIO 45.172 56.331 65.553
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100.000 100.00 100.00
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En 1999 el activo no corriente conformaba el 88.9% del activo total en
contraposición de un 11.1% del activo corriente. Los rubros principales
del activo no corriente estuvo compuesto por terrenos en un 38,7% y
edificaciones con un 28% , así como edificaciones en curso con un
10.7% , dichos activos fueron financiados en un 54.82% por pasivo
mientras que el restante 45.17% por capital propio. En el año 2000 los
rubros del balance se mantuvieron casi constantes con ligeras
variaciones en general el activo se incremento de un 88.9% a un 93.3 %
y luego a un 89.7% y principalmente el financiamiento por deuda
mostró variaciones de un 54.8%, 43.7% y posteriormente a un 34.4% en
los años de 1999, 2000 y 2001, esto significa que la deuda que esta
incluida ha disminuido debido a que se ha estado pagando.
ANALISIS HORIZONTAL
CUADRO N°4HOTEL CONDE DE LEMOS INN
VARIACION PORCENTUAL
VARIACION PORCENTUAL1999-2000 2000-2001
ACTIVOACTIVO CORRIENTECAJA Y BANCOS -40.06 62.90CLIENTES 0.00 0.00CUENTAS POR COBRAR 0.00 0.00ENTREGAR A RENDIR CUENTAS 0.00 0.00TOT. ACTIVO CRRTE -40.06 62.90ACTIVO NO CORRIENTETERRENOS 5.50 -2.39EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES 9.45 -8.07MUEBLES Y ENSERES 5.50 26.15EQUIPOS DIVERSOS 5.50 15.00EDIFICACIONES EN CURSO -13.26 -2.52MUEBLES Y ENSERES EN CURSO 11.04 94.18LICENCIAS Y DERECHOS 3.80 0.00DEPRECIACION DE INMUEBLES Y EQ.
7.34 7.11
TOT. ACTIVO NO CRRTE 4.59 1.14
TOTAL ACTIVO -0.37 5.26
PASIVOPASIVO CORRIENTEIMPUESTO A LA RENTA 464.99IMP. GENERAL A LAS VENTAS 0.00 0.00IMP. EXTRAORD.DE SOLIDARIDAD 0.00 -100.00CONTRIBUC. A INST. PUBLICAS -14.63 -47.52REMUNERAC. POR PAGAR -100.00 0.00VACACIONES POR PAGAR -100.00 0.00PRESTAMOS DE TERCEROS 0.00 -0.02COMPENSAC. TIEMPO DE SERVICIOS -100.00 100.00TOTAL PASIVO CORR. -33.31 0.00PASIVO NO CORRIENTE
PRESTAMOS DE TERCEROS -15.21 -22.55TOTAL PASIVO NO CRRT -15.21 -22.55TOTAL PASIVO -20.64 -16.97
PATRIMONIOCAPITAL -2.94 18.90UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS 0.00 0.00PERDIDAS ACUMULADAS 0.00 0.00RESULTADO DEL EJERCICIO -576.14 38.68TOTAL PATRIMONIO 24.24 22.49
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO -0.37 5.26FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En el año 2000 ha habido un decrecimiento del activo total en relación al
año anterior de -0.27, debido principalmente a una fuerte disminución del
activo corriente en -40.6 ya que el efectivo se utilizó para la construcción
de infraestructura así como la adquisición de muebles y enseres y
equipos diveresos rubros que mostraron incremento. Para el año 2001
hay una recuperación del efectivo y una mayor implementación de
equipos asi como muebles y enseres el efecto general es un aumento del
activo total de 5.26; se produce el cambio debido a que durante el año
2001 ya hay un manejo mas certero de la actividad y mejor
programación de sus compromisos.
De modo similar al anterior el pasivo total muestra un decrecimiento casi
regular de -20.6 y -16.97 debido a que se estan haciendo los pagos
correspondientes al préstamo y se tienen mesurados en rubros del
pasivo corriente.
ANÁLISIS DE RATIOS FINANCIEROS
CUADRO N°5DETERMINACION DE INDICADOR DE LIQUIDEZ EQUIVALENTE
NIVEL DE 1999 2000 2001 EQUIVALENTEENDEUDAM.
0.49 0.675 0.606 0.992 0.7370.40 1.218 0.739 1.205 1.0500.45 1.086 0.658 1.075 0.9370.55 0.891 0.539 0.883 0.7680.60 0.820 0.495 0.813 0.706
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En el cuadro N° 5 se aprecia que en el año 1999 Conde de Lemos no
disponía de efectivo suficiente para efectuar los pagos correspondientes
a la amortización de la deuda ya que por cada unidad de deuda solo se
disponia de 0.675 unidades de efectivo, la situación fue algo peor en el
año siguiente, que fue mejorada en el 2001 considerablemente. Así
mismo apreciamos que al ser aplicado un nivel de endeudamiento de
40% o 45% no se hubieran presentado estas circunstancias de iliquidez,
mientras que de haber trabajado con un 50% o 60% se hubieran
manifestado igualmente.
CUADRO N°6DETERMINACIÓN DE INDICADOR EQUIVALENTE DE
SOLVENCIA
NIVEL DE 1999 2000 2001 EQUIVALENTEENDEUDAM.
0.49 0.922 1.291 1.903 1.3120.40 1.468 1.798 2.540 1.8700.45 1.196 1.488 2.080 1.5370.55 0.796 1.034 1.579 1.0880.60 0.649 0.867 1.370 0.918
FUENTE: Información Contable Del Hotel Conde De Lemos Inn
Como se observa en el cuadro anterior el indicador de solvencia en 1999
para el 49% de endeudamiento es de 0.922 que indica que el patrimonio
en relación al pasivo es menor por tanto Conde de Lemos tiene menos
control de su inversión que sus financistas. Tanto en el 2000 y 2001 la
empresa toma más fortalecida la propiedad de la empresa. Para los
endeudamientos del 55% y 60% la situación hubiera sido más delicada
aún; sin embargo con el 40% y 45% la participación de terceros en la
empresa es regular frente al propio que es más importante.
CUADRO N° 7RAZON DE SOLIDEZ EQUIVALENTE
NIVEL DE 1999 2000 2001 EQUIVALENTEENDEUDAM.
0.49 1.824 2.291 2.903 2.2750.40 2.468 2.798 3.540 2.8700.45 2.196 2.489 3.080 2.5380.55 1.796 2.034 2.579 2.0890.60 1.649 1.868 2.370 1.918
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
De acuerdo al cuadro mostrado en 1999 la solidez es de 1.824 que se entiende
que por cada S/. 100 de pasivo la empresa ha logrado S/. 182.4 de activo, la
solvencia para los otros años ha sido ascendente. Por otro lado si la empresa
hubiera contraído un endeudamiento del 40% hubiera conseguido S/. 246.8 de
activo y aun la razón equivalente hubiera sido también superior. La alternativa
del 45% de deuda también se muestra favorable con S/. 219.6; y en ambos casos
el indicador mejora en los siguientes años. Muy por el contrario con el 55% y
60% los indicadores son muy bajos.
CUADRO N° 8RAZON DE COBERTURA DE INTERESES EQUIVALENTE
NIVEL DE 1999 2000 2001 EQUIVALENTEENDEUDAM.
0.49 0.662 3.206 3.995 2.4320.40 0.959 3.875 4.911 3.0230.45 0.773 3.456 4.252 2.6400.55 0.388 2.612 3.184 1.9040.60 0.400 2.618 3.189 1.912
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En el cuadro N°8, La situación para todos los casos no es favorable, en
razón que el hotel no operaba con mucha regularidad porque no
contaba con la infraestructura y mobiliario adecuado, es así que en el
primer año las utilidades no alcanzaban a cubrir los intereses; pero
posteriormente cubrieron hasta 3.2 y 3.9 veces el cargo por interés.
Igualmente admitiendo una deuda del 40% y 45% se hubiera conseguido
con un margen mayor, como se puede observar. Con el 55% y 60% se
tenía menos posibilidades de cubrir los intereses.
De manera muy sucinta ha sido esta la situación financiera que ha
atravesado Conde de Lemos, durante estos años.
Para encontrar el nivel de endeudamiento que sea más adecuado a la
situación económica y a las condiciones operativas de Conde de Lemos
proponemos niveles de endeudamiento alternativos para apreciar las
variaciones que se dan en cada caso y poder determinar el más
conveniente.
Es importante precisar que los niveles de endeudamiento del año 1999
son los que rigen a los del año 2000 y 2001 en tanto que estos últimos se
calculan por las condiciones planteadas en el primer año. Así mismo los
niveles de endeudamiento han sido utilizados como factores de
ponderación para encontrar un equivalente representativo de los tres
años para cada variable de medición (riesgo financiero, costo de capital,
valor de mercado, etc).
Los niveles de endeudamiento han sido calculados en base a la
información de la programación para la liquidación del financiamiento.
CUADRO N° 9
NIVELES DE ENDEUDAMIENTO UTILIZADOS COMO FACTORES DE PONDERACION
NIVELES DE ENDEUDAMIENTO TOTAL1999 2000 2001 PONDERADO0.49 0.44 0.34 1.270.40 0.36 0.28 1.040.45 0.40 0.32 1.180.55 0.49 0.38 1.430.60 0.53 0.42 1.56
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
Las medidas que hemos utilizado para evaluar el equilibrio financiero de Conde
de Lemos es el riesgo financiero que se expresa mediante la desviación estándar
del Flujo de Caja y el coeficiente de variación; pero en principio mostramos el
Flujo de Caja.
CUADRO N° 10 CALCULO DEL FLUJO DE CAJA NETO
1999 2000 2001NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.49 0.44 0.34VENTAS 88880 162240 186140VALOR RESIDUAL 176590.90TOTAL INGRESOS 88880 162240 362730.905COSTO DEL SERVIC. 33791.91 32457.79 45600GASTOS OPERAT. 25195.72 32500.00 38018.33IMPUESTOS 0.00 14800.26 20525.02TOTAL EGRESOS 58987.63 79758.05 104143.349INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 29892.37 82481.95 258587.56PRESTAMO 238028.92CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 55896.19 56103.21 54797.37
PRINCIPAL 25362.78 28950.16 31867.72INTERESES 30470.22 27089.63 22867.72CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94F/C FINANCIERO -245700.00 -26003.82 26378.74 203790.18CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADAS -26003.82 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0 -26003.82 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 26003.82 0 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0 26003.82 0SALDO 0.00 374.92 203790.18
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.4 0.36 0.28VENTAS 81895.30 149490.24 171512.04VALOR RESIDUALTOTAL INGRESOS 81895.2958 149490.243 171512.043COSTO DEL SERVIC. 27656.85 26564.91 37321.01GASTOS OPERAT. 20621.33 26599.46 31115.84IMPUESTOS 0.00 18770.89 21938.02TOTAL EGRESOS 48278.18 71935.25 90374.86INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 33617.11 77554.99 81137.18PRESTAMO 194813.79CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 45748.22 45854.24 44786.95PRINCIPAL 20758.03 23688.42 26075.71INTERESES 24927.01 22165.82 18711.25CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94F/C FINANCIERO -288915.14 -12131.10 31700.75 36350.22CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO -12131.10 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0 -12131.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 12131.10 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0 12131.00 0.00SALDO 0.00 19569.75 0.00NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.45 0.4 0.32VENTAS 85688.41 156414.12 179455.90VALOR RESIDUALTOTAL INGRESOS 85688.40777 156414.123 179455.898COSTO DEL SERVIC. 31108.32 29880.16 42958.19GASTOS OPERAT. 23194.80 29919.02 35815.76IMPUESTOS 0.00 16422.50 20531.71TOTAL EGRESOS 54303.12 76221.67 99305.66INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 31385.28 80192.45 80150.24PRESTAMO 219125.84CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 51457.16 51647.74 50445.61PRINCIPAL 23351.82 26648.46 29334.05INTERESES 28042.16 24935.87 21049.63CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94F/C FINANCIERO -264603.08 -20071.88 28544.71 29704.63CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO -20071.88 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0 -20071.88 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 20071.88 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0 20071.88 0.00SALDO 0.00 8472.83 0.00
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.55 0.49 0.38VENTAS 89481.52 163338.00 187399.75VALOR RESIDUALTOTAL INGRESOS 89481.51974 163338.004 187399.753COSTO DEL SERVIC. 38067.54 36564.56 51369.49GASTOS OPERAT. 28383.69 36612.11 42828.56IMPUESTOS 0.00 8421.30 16860.04TOTAL EGRESOS 66451.24 81597.98 111058.09INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 23030.28 81740.03 76341.66PRESTAMO 268146.32CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 62905.80 63138.78 61669.19PRINCIPAL 28586.82 32617.69 35904.85INTERESES 34318.98 30521.09 25764.34CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94F/C FINANCIERO -215582.60 -39875.51 18601.24 14672.47CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO -39875.51 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0 -39875.51 -21274.51PRESTAMO A CORTO PLAZO 39875.51 21274.27 6602.04DEVOLUCION DE PRESTAMO 0 39875.51 21274.27SALDO 0.00 0.00 0.24NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.60 0.53 0.42VENTAS 97067.74 177185.76 203287.46VALOR RESIDUALTOTAL INGRESOS 97067.74369 177185.764 203287.464COSTO DEL SERVIC. 41464.35 39827.26 55953.24GASTOS OPERAT. 30916.40 39879.05 46650.19IMPUESTOS 0.00 9374.90 18414.36TOTAL EGRESOS 72380.75 89081.20 121017.78INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 24686.99 88104.56 82269.68PRESTAMO 292073.31CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 68524.61 68778.40 67177.54PRINCIPAL 31135.60 35531.14 39111.92INTERESES 37389.01 33247.26 28065.62CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94F/C FINANCIERO -191655.62 -43837.61 19326.16 15092.14CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO -43837.61 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0 -43837.61 -24511.45PRESTAMO A CORTO PLAZO 43837.61 24511.45 9419.31DEVOLUCION DE PRESTAMO 0 43837.61 24511.45SALDO 0.00 0.00 0.00 PROBABILIDAD DE OCURRENCIA 0.25. 0.50 0.25FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
El cálculo del Flujo de Caja neto reporta que durante el año 1999 la
empresa no contó con el efectivo necesario para cubrir sus cuotas
mensuales para hacer frente al pago de la deuda, de tal modo que tuvo
que recurrir a terceros para completar el saldo deficitario de caja; sin
embargo este inconveniente es superado al año siguiente donde el saldo
de caja es positivo y holgadamente se efectúa la devolución del préstamo
eventual.
CUADRO N° 11
DETERMINACION DEL RIESGO FINANCIERO
NIVEL DEAÑOS 1999-
2001 RIESGO FINANCIERO
ENDEUDAMIENTO PFCN(FCN-PFCN)2*PROB DESV.STAN CV.
0.49 57635.96 2237410486.98 47301.27 0.820.40 21905.15 337593649.26 18373.72 0.840.45 16680.54 408064427.68 20200.60 1.210.55 2999.86 581276135.24 24109.67 8.040.60 2476.71 678206299.59 26042.39 10.51
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
CV: Coeficiente de Variación
En el cuadro N° 11 se calcula el riesgo financiero donde las menores
desviaciones estándar corresponde al 40% y 45% de endeudamiento,
que nos indica que los valores esperados del Flujo de caja son solo
variables en un máximo y mínimo de S/. 183730.72 y S/.20200.6; sin
embargo el coeficiente de variación que es determinante asciende a 0.84
para el 40% y 1.21 para el 45% , siendo mas favorable el primero; en
consecuencia Conde de Lemos se mantiene financieramente en
equilibrio con un nivel del 40% de endeudamiento.
CUADRO Nro. 12
DETERMINACIÓN DE INDICADORES DE RENTABILIDAD
EQUIVALENTES
NIVEL DE
ENDEUDA-
MIENTO
UTILIDAD NETA/ACTIVO TOTALUTILIDAD NETA / PATRIMONIO
TOTAL
1999 2000 2001 Equiv. 1999 2000 2001 Equiv.
0.49
0.40
0.45
0.55
0.60
-0.021
-0.002
-0.013
-0.044
-0.046
0.072
0.091
0.080
0.041
0.045
0.094
0.101
0.094
0.078
0.085
0.042
0.057
0.048
0.018
0.020
-0.042
-0.004
-0.024
-0.098
-0.118
0.127
0.141
0.133
0.080
0.098
0.144
0.141
0.140
0.127
0.147
0.066
0.085
0.074
0.024
0.027
DETERMINACIÓN DEL NIVEL DE RENTABILIDAD DE LA INVERSIÓN
QUE INCIDA POSITIVAMENTE EN EL VALOR DE MERCADO
Para cumplir con este objetivo, hemos realizado el cálculo de dos
importantes indicadores financieros de rentabilidad, así como también el
valor de mercado para cada nivel de endeudamiento en cada año que
corresponde.
Como se puede observar en el cuadro N° 12 se ha calculado los índices
de rentabilidad para cada año, en 1999 estos se muestran negativos
debido a que el resultado del ejercicio fue pérdida por tanto los activos
no generaron ingresos a la empresa, pero esta situación se revierte y
mejora en el 2000 y 2001, donde los activos alcanzan a generar hasta
en 0.101 de utilidad con un nivel de endeudamiento del 40%, inclusive
hasta el 2001 aun no se logra alcanzar una rentabilidad que justifique la
inversión, de lo contrario con el 40% de deuda hubiera sido posible
justificar la inversión. El 45% de deuda hubiera sido todavía insuficiente y
con el 55% o 60% la rentabilidad hubiera sido mínima.
La rentabilidad sobre el patrimonio muestra un comportamiento similar al
indicador anterior pero con cifras algo superiores.
CUADRO N° 13DETERMINACIÓN DE RENDIMIENTOS DE DEUDA, CAPITAL PROPIO Y
COSTO DE CAPITAL PARA CADA NIVEL DE ENDEUDAMIENTO POR AÑOS
NIVEL DE CONCEPTO 1999 2000 2001
ENDEUDAMI. 49% BENEFICIO NETO -10361.36 34533.93 47891.71
FONDOS PROPIOS 245700.00 271962.04 334020.98 FONDOS POR DEUDA 238028.92 209985.93 173279.02 Re -0.04 0.13 0.14 Rd -0.04 0.16 0.28 -0.022 0.071 0.095 -0.015 0.051 0.066 COSTO DE CAPITAL -0.0370 0.1220 0.1610
40% BENEFICIO NETO -1093.40 43798.74 51188.71 FONDOS PROPIOS 288915.14 310086.09 365480.98 FONDOS POR DEUDA 194813.79 171861.88 141819.02 Re 0.00 0.14 0.14 Rd -0.01 0.25 0.36 -0.002 0.090 0.101 -0.002 0.064 0.071 COSTO DE CAPITAL -0.0040 0.1540 0.1720
45% BENEFICIO NETO -6440.39 38319.16 47907.33 FONDOS PROPIOS 264603.08 288638.06 344059.81 FONDOS POR DEUDA 219125.84 193309.91 163240.19 Re -0.02 0.13 0.14 Rd -0.03 0.20 0.29 -0.013 0.080 0.095 -0.009 0.056 0.066 COSTO DE CAPITAL -0.0220 0.1360 0.1610
55% BENEFICIO NETO -21072.21 19649.70 39340.10 FONDOS PROPIOS 215582.60 245393.24 312097.03 FONDOS POR DEUDA 268146.32 236554.73 195202.97 Re -0.10 0.08 0.13 Rd -0.08 0.08 0.20 -0.044 0.041 0.078 -0.030 0.028 0.054 COSTO DE CAPITAL -0.0740 0.0690 0.1320
60% BENEFICIO NETO -22485.52 21874.76 42966.84 FONDOS PROPIOS 191655.62 224285.23 294678.91 FONDOS POR DEUDA 292073.31 257662.74 212621.09 Re -0.12 0.10 0.15 Rd -0.08 0.08 0.20 -0.047 0.046 0.085 -0.032 0.031 0.059 COSTO DE CAPITAL -0.0790 0.0770 0.1440Re: Rendimiento requerido del capital propioRd: Rendimiento requerido de la deuda.FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En referencia al cuadro anterior se ha calculado el costo de capital en
función a los rendimientos requeridos por los fondos propios como los
fondos financiados por deuda y como se puede observar en 1999 el
rendimiento es igual y casi ninguno debido a que el Hotel Conde de
Lemos atravesaba por un momento critico debido a que aun no contaba
con la infraestructura necesaria para obtener ingresos pero a la vez ya
tenia que cumplir con sus obligaciones; en los años siguientes en el
2000 y en el 2001 los rendimientos de deuda son mayores que los de
capital propio 0.16 frente a 0.13 y 0.28 frente a 0.14; con lo cual podemos
corroborar que el rendimiento de capital propio es menor que el
endeudado y por tanto el costo de capital propio es mayor que el
adquirido mediante deuda.
CUADRO NRO. 14
DETERMINACIÓN DE COSTO DE CAPITAL EQUIVALENTE
NIVEL DE ENDEUDA-MIENTO
1999 2000 2001 EQUIV. CKP-CKP PROM
(CKP-CKprom)
(CKP-CKPprom)2
0.490.400.450.550.60
-0.040.00-0.02-0.07-0.08
0.120.150.140.070.08
0.160.170.160.130.14
0.0710.0980.0820.0310.035
0.0080.0340.019-0.033-0.029
0.000060.001190.000360.001060.00081
0.000010.000240.000070.000210.000160.000700.02639
PROMEDIO EQUIVALENTE 0.063DESVIACIÓN ESTÁNDAR 0.026VALORES ESPERADOS 0.063+0.026
0.063-0.0260.0890.037
FUENTE: información del Hotel Conde de Lemos Inn
Para la determinación del costo de capital mas conveniente hemos
recurrido a la media y desviación estandar de los valores ponderados
para asegurar su fiabilidad debido a que posteriormente estos valores
serán utilizados para el cálculo del valor de mercado.
El promedio de los valores equivalentes fue de 0.063 es decir que el
capital tiene un costo de 6.3% en promedio y ademas que es tolerable
una variación o desviación estandar de 0.026, esto significa que son
aceptables los valores entre 0.037 y 0.089; como podemos apreciar en el
cuadro n° 14 los valores dentro de este rango son 0.071 y 0.082 que
corresponden al 49% y 45% de nivel de endeudamiento respectivamente.
CUADRO N° 15DETERMINACION DEL VALOR DE MERCADO PARA CADA NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO POR AÑOSNIVEL DE CONCEPTO 1999 2000 2001
ENDEUDAM. 49% UTILIDAD DE OPER. -10361.36 49334.19 68416.73
TASA IMP.RENTA 0.3 0.3 0.3 COSTO DE CAPITAL -0.037 0.122 0.161 MONTO DE DEUDA 238028.92 209985.93 173279.02 VALOR DE MCDO 267434.45 346060.79 349447.74
40% UTILIDAD DE OPER. -1093.40 62569.63 73126.72 TASA IMP.RENTA 0.3 0.3 0.3 COSTO DE CAPITAL -0.004 0.154 0.172 MONTO DE DEUDA 194813.79 171861.88 141819.02 VALOR DE MCDO 249789.41 335965.99 340154.47
45% UTILIDAD DE OPER. -6440.39 54741.66 68439.04 TASA IMP.RENTA 0.3 0.3 0.3 COSTO DE CAPITAL -0.022 0.136 0.161 MONTO DE DEUDA 219125.84 193309.91 163240.19 VALOR DE MCDO 270659.19 339751.53 346533.11
55% UTILIDAD DE OPER. -21072.21 28071.00 56200.14 TASA IMP.RENTA 0.3 0.3 0.3 COSTO DE CAPITAL -0.074 0.069 0.132 MONTO DE DEUDA 268146.32 236554.73 195202.97 VALOR DE MCDO 279775.58 355744.67 356591.94
60% UTILIDAD DE OPER. -22485.52 31249.65 61381.19 TASA IMP.RENTA 0.3 0.3 0.3 COSTO DE CAPITAL -0.079 0.077 0.144 MONTO DE DEUDA 292073.31 257662.74 212621.09 VALOR DE MCDO 286860.80 361386.57 362167.13
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
CUADRO N° 16 DETERMINACION DE VALOR DE MERCADO EQUIVALENTE
N. ENDEUD. 1999 2000 2001 EQUIVALENTE
0.49 267434.45 346060.79 349447.74 316492.1040.40 249789.41 335965.99 340154.47 303686.030.45 270659.19 339751.53 346533.11 353711.3620.55 279775.58 355744.67 356591.94 326522.6290.60 286860.80 361386.57 362167.13 332706.094
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
Respecto al cuadro en el que se determina el valor de mercado oscila en
proporción directa con el nivel de endeudamiento, es decir que a medida
que el apalancamiento es mas alto el valor de mercado es mayor, así
mismo desde 1999 hasta el 2001 se muestra un crecimiento importante.
Se observa también , el mayor valor de mercado que corresponde al 45%
de endeudamiento.
CUADRO N° 17RESUMEN DE INDICADORES EQUIVALENTES
NIVEL DE UTIL. NETA UTIL. NETA VALOR DE ENDEUDAM. SOBRE ACTIVOS SOBRE PATRIM. MERCADO
0.49 0.042 0.066 316492.1040.4 0.057 0.085 303686.03
0.45 0.048 0.074 353711.3620.55 0.018 0.024 326522.6290.6 0.020 0.027 332706.094
FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En el cuadro N° 17 se muestran los indicadores equivalentes para cada
nivel de deuda, las rentabilidades sobre activos presenta sus máximos
valores de 0.057 y 0.048 para un 40% y 45% , de manera similar la
rentabilidad sobre patrimonio con 0.085 y 0.074 para el 40% y el 45%
respectivamente. En este mismo cuadro se muestra el valor de mercado
para apreciar mejor el impacto de las rentabilidades, el resultado es que
los mayores valores de mercado se dan cuando la deuda tiene una
proporción de 45% con S/. 353711.36 y el 60% con S/. 332706.09.
De la presentación de los resultados podemos indicar que un nivel de
rentabilidad de activos de 0.048 que indica que los recursos con que
cuenta la empresa han producido en un 4.8% de utilidad con un
apalancamiento de 45% lo cual ha incidido en un valor de mercado
mayor al de las otras alternativas (S/. 353711.36); por este motivo el 45%
de endeudamiento proporciona el mayor nivel de rentabilidad y que
obviamente tiene mejor incidencia sobre el valor de mercado.
CUADRO N° 18
RESUMEN DE INDICADORES FINANCIEROS PARA LOS NIVELES DE ENDEUDAM.
NIVEL DE COSTO DE RENTABILIDAD RIESGO FINANCIERO VALOR DERENTABIL. A
ENDEUDAM. CAPITAL FINANCIERADESVIAC. STA.
COEF. VARIAC MERCADO
COSTO DE CAP.
0.49 0.071 0.042 47301.274 0.82 316492.10 0.58840.40 0.098 0.057 18373.722 0.84 303686.03 0.58890.45 0.082 0.048 20200.605 1.21 353711.36 0.58350.55 0.031 0.018 24109.669 8.04 326522.63 0.58900.60 0.035 0.020 26042.394 10.51 332706.09 0.5890FUENTE: Información del Hotel Conde De Lemos Inn
En el cuadro anterior se presenta un resumen de los indicadores
financieros con los que se realizado el análisis basado en el balance de
rendimientos y riesgos con cada nivel de endeudamiento, estos nos ha
proporcionado elementos para indicar su correspondiente efecto sobre
el valor de mercado. El endeudamiento del 49% con el que ha operado
Conde de Lemos tiene un costo de capital relativamente bajo así mismo
el riesgo financiero reflejado en el coeficiente de variación es el mas
bajo, sin embargo no ha cubierto las expectativas de rentabilidad
necesarias, en comparación con otros niveles de endeudamiento.
Por otro lado el indicador que relaciona la rentabilidad con el costo de
capital para el 49% de deuda es de 0.5884, que indica que la rentabilidad
cubre el costo de capital pero de una forma muy ajustada.
En el caso del apalancamiento del 45% que se avizora como el más
conveniente debido a que presenta un costo de capital bajo , su
rentabilidad financiera es aceptable al igual que su coeficiente de
variación, es la segunda posibilidad mas favorable en ambos casos, la
primera posibilidad que ofrece mas ventaja es el 40% de deuda, sin
embargo al evaluar el valor de mercado el 45% de deuda presenta un
valor de mercado mas alto. Finalmente de los análisis realizados el 45%
de endeudamiento es el mas conveniente para la estabilidad y
rentabilidad financiera de Conde de Lemos.
PROPUESTA DE MODELO DE ANALISIS DEL ENDEUDAMIENTO
OPTIMO
El procedimiento que se ha llevado a cabo para lograr el endeudamiento
que permita que Conde de Lemos y otras empresas sean solventes se
indica a continuación:
PRIMERO : Conocer las condiciones del financiamiento como son:
a) Monto de la deuda
b) Plazo de pago
c) Tasa de interés
d) Cuota a pagar
SEGUNDO : Encontrar el nivel de endeudamiento con el que desarrolla
su actividad la empresa y proponer niveles de endeudamiento
alternativos para evaluar su posible aplicación, en caso que el primero
refleje dificultades.
TERCERO: Elaborar el Flujo de Caja proyectado para establecer los
periodos de déficit y exceso de efectivo, de modo que se prevea
cualquier imprevisto.
CUARTO: Calcular las medidas del riesgo financiero como son la
desviación estándar y el coeficiente de variación, para conocer el riesgo
de que nuestro flujo de caja no correspondan a los valores esperados.
QUINTO: Determinar el costo de capital; previamente deben ser
calculados los rendimientos de capital y de deuda, el grado de
apalancamiento o nivel de endeudamiento y la tasa de impuestos son
necesarios para efectuar dicho cálculo.
SEXTO: Calcular el índice de rentabilidad de activos y el índice de
rentabilidad de patrimonio.
SEPTIMO: Habiéndose hallado un indicador por cada nivel de
endeudamiento para cada año, entonces tendremos para cada nivel de
endeudamiento tantos indicadores como años, sin embargo para tener
solo un indicador por nivel de endeudamiento se halla un equivalente de
todos los años; para lo cual tenemos que sacar un promedio ponderado,
utilizando como factores de ponderación los correspondientes niveles de
endeudamiento.
OCTAVO: Luego de calcular el valor de mercado que corresponde a cada
nivel de endeudamiento, utilizando el costo de capital, la utilidad antes de
impuestos y el monto de la deuda ademas de la tasa de impuesto. Al
igual que los indicadores hallamos un valor de mercado equivalente.
NOVENO: Se elabora una tabla resumen, en la que se indica los
indicadores equivalentes del costo de capital, la rentabilidad de la
inversión, el riesgo financiero y el valor de mercado para cada nivel de
endeudamiento.
DÉCIMO: Se calcula la relación rentabilidad de la inversión sobre costo
de capital, para conocer finalmente si el rendimiento o rentabilidad es
mayor que el costo de capital. Esta relación debe ser mínimamente la
unidad para que exista un apalancamiento cero.
UNDÉCIMO: Haciendo uso del método comparativo, se selecciona el
nivel de endeudamiento que muestre la mejor combinación de
indicadores y poniendo énfasis en la relación rentabilidad a costo de
capital
CONTRASTACIÓN DE HIPÓTESIS
AFECTACIÓN DE LA ESTABILIDAD FINANCIERA POR EL NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO
La estructura financiera de Conde de Lemos en 1999 corresponde a un
49% , como se aprecia en el Cuadro N°1, el efecto de haber tomado este
nivel de endeudamiento se refleja en su Flujo de caja deficitario, sobre
todo en el primer año, donde se ha tenido que recurrir a préstamos
menores que han sido cancelados al año siguiente; estas
circuenstancias han alterado la estabilidad financiera en casi los dos
primeros años, lo cual se ha verificado en el riesgo financiero que ha
registrado en la desviación estandar S/. 47 301.27 (Cuadro N° 11) que
es mayor que todas las demás alternativas de proporción de deuda; estas
circunstancias han alterado la estabilidad financiera principalmente en
los dos primeros años, esto debido a que en los dos últimos años el nivel
de endeudamiento disminuyó a un 44% y luego a un 34% en los años
2000 y 2001 (Cuadro N° 9).
En torno a estos resultados entonces la hipótesis planteada queda
confirmada.
NIVEL DE RENTABILIDAD NO HA INCIDIDO POSITIVAMENTE EN EL
VALOR DE MERCADO
En relación a la segunda hipótesis la rentabilidad de la inversión ha
tenido una incidencia regular en el valor de mercado en el año 1999 la
rentabilidad fue negativa -0.021 y se reflejo en un valor de mercado de
S/. 267434.45 en el 2000 el indicador fue positivo de 0.072 y su
correspondiente valor de mercado ascendió a S/. 346 060.79, igualmente
en el 2001 fue de S/. 349447.74 como se indica en el Cuadro N° 17; sin
embargo este incremento no fue importante pero sí tiene una incidencia
positiva, por tal razón desechamos la segunda hipótesis especifica.
VI. CONCLUSIONES
Habiendo expuesto los resultados, se ha llegado a las siguientes
conclusiones:
1.- El nivel de endeudamiento con el que ha operado Conde de Lemos
en 1999 fue del 49%, el cual ha afectado relativamente la estabilidad
financiera ya que el riesgo financiero expresado en la desviación
estándar del Flujo de caja financiero, fue alto, con lo cual quedó
confirmada la primera hipótesis.
2.- El nivel de endeudamiento más conveniente para que Conde de
Lemos se mantenga financieramente equilibrado es del 40% de
endeudamiento, seguido por el 45% de nivel de endeudamiento.
3.- El nivel de rentabilidad con el que Conde de Lemos consigue tener
una mayor incidencia positiva (S/.353711.36) en el valor de mercado es
de 0.048 que corresponde a un 45% de nivel de endeudamiento.
4.-Conde de Lemos al inicio de sus operaciones no contaban con la
suficiente capacidad instalada por esta razón la empresa ha tenido
limitada su capacidad para generar ingresos por consiguiente la
rentabilidad de la inversion ha sido baja al inicio pero con tendencia
positiva en adelante, lo cual ha derivado en un valor de mercado
igualmente en recuperación; en consecuencia ha sido desechada la
segunda hipótesis.
5.- El valor de mercado de Conde de Lemos ha tenido un
comportamiento ascendente desde 1999 hasta el 2001, y la relación del
rendimiento de los activos al costo de capital es de 0.588, es decir que
ha cubierto el costo de capital por lo tanto el apalancamiento ha sido
favorable, por otro lado hay que indicar que este factor es relativamente
ajustado, el hotel al año 2001 aun no estaba operando al 100% de su
capacidad instalada técnicamente es justificable pero empresarialmente
todavía no lo es.
6.- El nivel de endeudamiento para Conde de Lemos que asegura la
estabilidad financiera, así como la rentabilidad de los activos; y que por
tal razón se considera óptimo es el 45%.
7.- La estructura de un modelo de análisis del endeudamiento esta
basada en el balance de rendimientos (rentabilidad de la inversión) en
contraposición con los costos de capital y/o riesgo financiero y su
correspondiente resultado reflejado en el valor de mercado no solo como
el valor contable sino de realización o de su capacidad de generar
beneficios futuros. Finalmente la contrastación de resultados a través de
la comparación de cada nivel de endeudamiento en relación con los
demás para determinar el nivel de endeudamiento optimo que garantice
su estabilidad financiera.
VII. RECOMENDACIONES
1.- Las empresas no solo del rubro turístico deben aplicar herramientas
económico financieras para evaluar la conveniencia de un financiamiento
y el nivel de endeudamiento y así mismo reconocer su capacidad de
pago de las obligaciones contraídas.
2.- Se recomienda a las empresas que para mejorar la rentabilidad de
la inversión financiado a mediano/largo plazo orienten dichos recursos a
rubros del activos de larga duración y que estén directamente
relacionados con el giro del negocio y la generación de recursos; es
importante tener activos de calidad.
3.- Es conveniente que las empresas que tienen pendiente un crédito
con una entidad financiera trabajen con un flujo de caja, de tal forma
que tengan prevista alguna situación de déficit o puedan programar
alguna posibilidad de inversión con un excedente.
4.- Se recomienda a Conde de Lemos Inn, en caso de admitir
financiamiento acogerse a un nivel de endeudamiento 45%, con el cual
pueda aumentar su estabilidad financiera y mejorar su nivel de
rentabilidad de activos con una mejor distribución de los mismos.
5.- Se recomienda a las empresas que atraviesan situaciones de
iliquidez y por consiguiente afrontan problemas para efectuar sus pagos
regulares de deuda efectuar un refinanciamiento de la deuda y desechar
la posibilidad de contraer nuevas deudas menores para cubrir las
primeras.
6.- Se recomienda valorizar las empresas además de su valor contable
por su capacidad de generar recursos a futuro y no solo por las utilidades
del periodo.
VIII. BIBLIOGRAFÍA
1. APAZA MEZA, Mario; Análisis e Interpretación de Estados
Financieros; Lima; Perú.
2. BELLIDO SANCHEZ, Pedro Alberto; 1989; Administración
Financiera. Editorial Técnico Científico
S.A.; Lima; Perú; 404 Pags.
3. BOLTEN, Steven; 2000; Administración Financiera; España.
4. BREALEY, Richard, 2000 Principios De Finanzas
Corporativas;
MYERS, Stewart; España.
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Metodológicos y
PEREZ QUISPE, Samuel; Analíticos para desarrollar Investigación
Científica. Editorial Universitaria; Puno;
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9. FLORES SORIA, Jaime; Flujo De Caja o Cash Flow y Estado De
Flujo De Efectivo. Centro de
Especialización en Contabilidad y
Finanzas; Lima-Perú.
10. SPIEGEL, R. Murria; Estadística. McGraw Hill; 357 Pags.
11. TORRES BARDALES, Carlos; Metodología de la Investigación
Científica. Editorial San Marcos; Lima;
Perú.
12. URIAS VALIENTE, Jesús; 1998; Análisis E Interpretación De
Estados Financieros. McGrawHill
Interamericana de España S.A.; Madrid;
España; 531 Pags.
13. VAN HORNE, James; 1995; Administración Financiera; Buenos
Aires; Argentina.
ANEXOS
ANEXO Nº 4PROYECCION DE VENTAS - 49%
AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 88880.00 88880 1 48630.00 48493.332000 2 162240.00 324480 4 2001 3 186140.00 558420 9
SUMA 6 437260.00 971780 14 PROM 2 145753.33
2002 4 243013.33 2003 5 291643.33 2004 6 340273.33 2005 7 388903.33 2006 8 437533.33 2007 9 486163.33 2008 10 534793.33
PROYECCION DE VENTAS - 40%
AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 81895.30 81895.296 1 44808.37 44682.452000 2 149490.24 298980.49 4 2001 3 171512.04 514536.13 9
SUMA 6 402897.58 895411.91 14 PROM 2 134299.19
2002 4 223915.94 2003 5 268724.31 2004 6 313532.69 2005 7 358341.06 2006 8 403149.43 2007 9 447957.81 2008 10 492766.18
PROYECCION DE VENTAS - 45%
AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 85688.41 85688.408 1 46883.75 46751.992000 2 156414.12 312828.25 4 2001 3 179455.90 538367.69 9
SUMA 6 421558.43 936884.35 14 PROM 2 140519.48
2002 4 234286.97 2003 5 281170.71 2004 6 328054.46 2005 7 374938.20 2006 8 421821.95 2007 9 468705.69 2008 10 515589.44
PROYECCION DE VENTAS - 55%
AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 89481.52 89481.52 1 48959.12 48821.532000 2 163338.00 326676.01 4 2001 3 187399.75 562199.26 9
SUMA 6 440219.28 978356.79 14 PROM 2 146739.76
2002 4 244657.99 2003 5 293617.11 2004 6 342576.23 2005 7 391535.34 2006 8 440494.46 2007 9 489453.58 2008 10 538412.69
PROYECCION DE VENTAS - 60%
AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 97067.74 97067.744 1 53109.86 52960.602000 2 177185.76 354371.53 4 2001 3 203287.46 609862.39 9
SUMA 6 477540.97 1061301.7 14 PROM 2 159180.32
2002 4 265400.04 2003 5 318509.90 2004 6 371619.76 2005 7 424729.63 2006 8 477839.49 2007 9 530949.35 2008 10 584059.21
ANEXO Nº 5
PROYECCION DEL COSTO DEL SERVICIO - 49%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 33791.91 33791.91 1 5904.04 25475.142000 2 32457.79 64915.58 4 2001 3 45600 136800 9
SUMA 6 111849.7 235507.49 14 PROM 2 37283.233
2002 4 49091.323 2003 5 54995.368 2004 6 60899.413 2005 7 66803.458 2006 8 72707.503 2007 9 78611.548 2008 10 84515.593
PROYECCION DEL COSTO
DEL SERVICIO
- 40%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 27656.85 27656.849 1 4832.08 20850.102000 2 26564.91 53129.817 4 2001 3 37321.01 111963.02 9
SUMA 6 91542.76 192749.68 14 PROM 2 30514.25
2002 4 40178.41 2003 5 45010.49 2004 6 49842.57 2005 7 54674.65 2006 8 59506.73 2007 9 64338.81 2008 10 69170.88
PROYECCION DEL COSTO
DEL SERVICIO
- 45%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 31108.32 31108.324 1 5924.93 22799.032000 2 29880.16 59760.315 4 2001 3 42958.19 128874.56 9
SUMA 6 103946.67 219743.2 14 PROM 2 34648.89
2002 4 46498.75 2003 5 52423.69 2004 6 58348.62 2005 7 64273.55 2006 8 70198.48 2007 9 76123.41 2008 10 82048.35
PROYECCION DEL COSTO
DEL SERVICIO
- 55%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 38067.54 38067.543 1 6650.97 28698.582000 2 36564.56 73129.126 4 2001 3 51369.49 154108.48 9
SUMA 6 126001.60 265305.14 14 PROM 2 42000.53
2002 4 55302.48 2003 5 61953.46 2004 6 68604.43 2005 7 75255.40 2006 8 81906.38 2007 9 88557.35 2008 10 95208.33
PROYECCION DEL COSTO
DEL SERVICIO
- 60%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 41464.35 41464.351 1 7244.44 31259.402000 2 39827.26 79654.51 4 2001 3 55953.24 167859.71 9
SUMA 6 137244.84 288978.57 14 PROM 2 45748.28
2002 4 60237.17 2003 5 67481.61 2004 6 74726.05 2005 7 81970.49 2006 8 89214.94 2007 9 96459.38 2008 10 103703.82
ANEXO N° 6PROYECCION DE GASTOS OPERATIVOS 49%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 25195.72 25195.72 1 6411.31 19082.072000 2 32500 65000 4 2001 3 38018.33 114054.99 9
SUMA 6 95714.05 204250.71 14 PROM 2 31904.683
2002 4 44727.293 2003 5 51138.598 2004 6 57549.903 2005 7 63961.208 2006 8 70372.513 2007 9 76783.818 2008 10 83195.123
PROYECCION DE GASTOS OPERATIVOS 40%AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 20621.33 20621.333 1 5247.25 15617.702000 2 26599.46 53198.91 4 2001 3 31115.84 93347.522 9
SUMA 6 78336.63 167167.76 14 PROM 2 26112.21
2002 4 36606.72 2003 5 41853.97 2004 6 47101.23 2005 7 52348.48 2006 8 57595.73 2007 9 62842.99 2008 10 68090.24
PROYECCION DE GASTOS OPERATIVOS 45%AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 23194.80 23194.801 1 6310.48 17022.232000 2 29919.02 59838.031 4 2001 3 35815.76 107447.27 9
SUMA 6 88929.57 190480.11 14 PROM 2 29643.19
2002 4 42264.15 2003 5 48574.63 2004 6 54885.11 2005 7 61195.58 2006 8 67506.06 2007 9 73816.54 2008 10 80127.02
PROYECCION DE GASTOS OPERATIVOS 55%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 28383.69 28383.692 1 7222.43 21496.592000 2 36612.11 73224.227 4 2001 3 42828.56 128485.68 9
SUMA 6 107824.36 230093.6 14 PROM 2 35941.45
2002 4 50386.32 2003 5 57608.76 2004 6 64831.19 2005 7 72053.62 2006 8 79276.06 2007 9 86498.49 2008 10 93720.92
PROYECCION DE GASTOS OPERATIVOS 60%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 30916.40 30916.399 1 7866.89 23414.762000 2 39879.05 79758.098 4 2001 3 46650.19 139950.56 9
SUMA 6 117445.64 250625.06 14 PROM 2 39148.55
2002 4 54882.33 2003 5 62749.23 2004 6 70616.12 2005 7 78483.02 2006 8 86349.91 2007 9 94216.81 2008 10 102083.70
ANEXO N° 7PROYECCION DE IMPUESTO - 49%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 0.00 0 1 10262.51 -8749.932000 2 14800.26 29600.513 4 2001 3 20525.02 61575.056 9
SUMA 6 35325.28 91175.569 14 PROM 2 11775.09
2002 4 32300.11 2003 5 42562.62 2004 6 52825.13 2005 7 63087.64 2006 8 73350.15 2007 9 83612.66 2008 10 93875.17
PROYECCION DE IMPUESTO - 40%AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 0.00 0 1 10969.01 -8368.382000 2 18770.89 37541.78 4 2001 3 21938.02 65814.052 9
SUMA 6 40708.91 103355.83 14 PROM 2 13569.64
2002 4 35507.65 2003 5 46476.66 2004 6 57445.67 2005 7 68414.68 2006 8 79383.69 2007 9 90352.70 2008 10 101321.70
PROYECCION DE IMPUESTO - 45%AÑO X Y XY X2 B A
1999 1 0.00 0 1 10265.86 -8213.642000 2 16422.50 32844.997 4 2001 3 20531.71 61595.137 9
SUMA 6 36954.21 94440.134 14 PROM 2 12318.07
2002 4 32849.78 2003 5 43115.64 2004 6 53381.49 2005 7 63647.35 2006 8 73913.21 2007 9 84179.06 2008 10 94444.92
PROYECCION DE IMPUESTO - 55%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 0.00 0 1 8430.02 -8432.932000 2 8421.30 16842.599 4 2001 3 16860.04 50580.126 9
SUMA 6 25281.34 67422.725 14 PROM 2 8427.11
2002 4 25287.16 2003 5 33717.18 2004 6 42147.20 2005 7 50577.22 2006 8 59007.24 2007 9 67437.26 2008 10 75867.28
PROYECCION DE IMPUESTO - 60%
AÑO X Y XY X2 B A 1999 1 0.00 0 1 9207.18 -9151.272000 2 9374.90 18749.792 4 2001 3 18414.36 55243.074 9
SUMA 6 27789.25 73992.866 14 PROM 2 9263.08
2002 4 27677.44 2003 5 36884.62 2004 6 46091.80 2005 7 55298.98 2006 8 64506.16
2007 9 73713.34 2008 10 82920.52
ANEXO N° 8 FLUJO DE CAJA NETO PROYECTADO
AÑOS 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.49 0.44 0.34 VENTAS 88880.00 162240.00 186140.00 243013.33 291643.33 340273.33 388903.33 437533.33 486163.33 534793.33VALOR RESIDUAL 176590.90 171503.29TOTAL INGRESOS 88880.00 162240.00 362730.90 243013.33 291643.33 340273.33 388903.33 437533.33 486163.33 534793.33COSTO DEL SERVIC. 33791.91 32457.79 45600.00 49091.32 54995.37 60899.41 66803.46 72707.50 78611.55 84515.59GASTOS OPERAT. 25195.72 32500.00 38018.33 44727.29 51138.60 57549.90 63961.21 70372.51 76783.82 83195.12IMPUESTOS 0.00 14800.26 20525.02 32300.11 42562.62 52825.13 63087.64 73350.15 83612.66 93875.17TOTAL EGRESOS 58987.63 79758.05 104143.35 126118.73 148696.59 171274.45 193852.30 216430.16 239008.02 261585.88INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 29892.37 82481.95 258587.56 116894.61 142946.75 168998.89 195051.03 221103.17 247155.31 273207.45PRESTAMO 238028.92CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 55896.19 56103.21 54797.37 56119.14 55306.97 55306.97 55307.42 0.00 0.00 0.00PRINCIPAL 25362.78 28950.16 31867.72 36776.04 40610.40 45987.25 51825.62 0.00 0.00 0.00INTERESES 30470.22 27089.63 22867.72 19279.67 14634.06 9257.21 3419.29 0.00 0.00 0.00CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94 63.43 62.51 62.51 62.51 0.00 0.00 0.00F/C FINANCIERO -245700.00 -26003.82 26378.74 203790.18 60775.47 87639.78 113691.92 139743.61 256527.44 288483.63 320439.81CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADAS 26003.82 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0.00 -26003.82 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 26003.82 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0.00 26003.82 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SALDO 0.00 374.92 203790.18 60775.47 87639.78 113691.92 139743.61 256527.44 288483.63 320439.81
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.4 0.36 0.28
VENTAS 81895.30 149490.24 171512.04 223915.94 268724.31 313532.69 358341.06 403149.43 447957.81 492766.18VALOR RESIDUAL 171503.29TOTAL INGRESOS 81895.30 149490.24 171512.04 223915.94 268724.31 313532.69 358341.06 403149.43 447957.81 664269.47COSTO DEL SERVIC. 27656.85 26564.91 37321.01 40178.41 45010.49 49842.57 54674.65 59506.73 64338.81 69170.88GASTOS OPERAT. 20621.33 26599.46 31115.84 36606.72 41853.97 41853.97 52348.48 57595.73 62842.99 68090.24IMPUESTOS 0.00 18770.89 21938.02 35507.65 46476.66 57445.67 68414.68 79383.69 90352.70 101321.70TOTAL EGRESOS 48278.18 71935.25 90374.86 112292.78 133341.12 149142.21 175437.81 196486.15 217534.49 238582.83INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 33617.11 77554.99 81137.18 111623.16 135383.19 164390.48 182903.25 206663.29 230423.32 425686.64PRESTAMOCUOTAS DE PAGO DE DEUDA 45748.22 45854.24 44786.95 45867.26 45203.46 45203.46 67799.42 0.00 0.00 0.00PRINCIPAL 20758.03 23688.42 26075.71 30091.93 33229.39 37628.99 63603.27 0.00 0.00 0.00INTERESES 24927.01 22165.82 18711.25 15775.33 11974.06 7574.47 4196.15 0.00 0.00 0.00CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94 63.43 62.51 62.51 62.51 0.00 0.00 0.00F/C FINANCIERO -483728.92 -12131.10 31700.75 36350.22 65755.90 90179.73 119187.02 115103.83 206663.29 230423.32 425686.64CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO 12131.10 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0.00 -12131.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 12131.10 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0.00 12131.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SALDO 0.00 19569.75 36350.22 65755.90 90179.73 119187.02 115103.83 206663.29 230423.32 425686.64NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.45 0.4 0.32 VENTAS 85688.41 156414.12 179455.90 234286.97 281170.71 328054.46 374938.20 421821.95 468705.69 515589.44VALOR RESIDUAL 171503.29TOTAL INGRESOS 85688.41 156414.12 179455.90 234286.97 281170.71 328054.46 374938.20 421821.95 468705.69 687092.72COSTO DEL SERVIC. 31108.32 29880.16 42958.19 46498.75 52423.69 58348.62 64273.55 70198.48 76123.41 82048.35GASTOS OPERAT. 23194.80 29919.02 35815.76 42264.15 48574.63 54885.11 61195.58 67506.06 73816.54 0.00IMPUESTOS 0.00 16422.50 20531.71 32849.78 43115.64 53381.49 63647.35 73913.21 84179.06 94444.92TOTAL EGRESOS 54303.12 76221.67 99305.66 121612.69 144113.95 166615.22 189116.49 211617.75 234119.02 176493.27INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 31385.28 80192.45 80150.24 112674.28 137056.76 161439.24 185821.72 210204.19 234586.67 510599.46PRESTAMO
CUOTAS DE PAGO DE DEUDA 51457.16 51647.74 50445.61 51662.40 50914.74 50914.74 50852.22 0.00 0.00 0.00PRINCIPAL 23351.82 26648.46 29334.05 33852.12 37381.63 42330.99 42330.99 0.00 0.00 0.00INTERESES 28042.16 24935.87 21049.63 17746.85 13470.59 8521.23 8521.23 0.00 0.00 0.00CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94 63.43 62.51 62.51 62.51 0.00 0.00 0.00F/C FINANCIERO -483728.92 -20071.88 28544.71 29704.63 61011.88 86142.02 110524.50 134969.49 210204.19 234586.67 510599.46CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO 20071.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0.00 -20071.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 20071.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0.00 20071.88 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SALDO 0.00 8472.83 29704.63 61011.88 86142.02 110524.50 134969.49 210204.19 234586.67 510599.46NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.55 0.49 0.38 VENTAS 89481.52 163338.00 187399.75 244657.99 293617.11 342576.23 391535.34 440494.46 489453.58 538412.69VALOR RESIDUAL 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 171503.29TOTAL INGRESOS 89481.52 163338.00 187399.75 244657.99 293617.11 342576.23 391535.34 440494.46 489453.58 709915.98COSTO DEL SERVIC. 38067.54 36564.56 51369.49 55302.48 61953.46 68604.43 75255.40 81906.38 88557.35 95208.33GASTOS OPERAT. 28383.69 36612.11 42828.56 50386.32 57608.76 64831.19 72053.62 79276.06 86498.49 93720.92IMPUESTOS 0.00 8421.30 16860.04 25287.16 33717.18 42147.20 50577.22 59007.24 67437.26 75867.28TOTAL EGRESOS 66451.24 81597.98 111058.09 130975.96 153279.39 175582.82 197886.25 220189.67 242493.10 264796.53INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 23030.28 81740.03 76341.66 113682.03 140337.72 166993.41 193649.10 220304.79 246960.47 445119.45PRESTAMOCUOTAS DE PAGO DE DEUDA 62905.80 63138.78 61669.19 63156.71 62242.69 62242.69 62240.22 0.00 0.00 0.00PRINCIPAL 28586.82 32617.69 35904.85 41434.97 45755.09 51813.10 58388.12 0.00 0.00 0.00INTERESES 34318.98 30521.09 25764.34 21721.73 16487.60 10429.59 3852.10 0.00 0.00 0.00CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94 63.43 62.51 62.51 62.51 0.00 0.00 0.00F/C FINANCIERO -483728.92 -39875.51 18601.24 14672.47 50525.33 78095.03 104750.72 131408.87 260210.63 293517.29 498327.24CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO 39875.51 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0.00 -39875.51 -21274.51 -6602.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 39875.51 21274.27 6602.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0.00 39875.51 21274.27 6602.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SALDO 0.00 0.00 0.00 43923.29 78095.03 104750.72 131408.87 260210.63 293517.29 498327.24
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO 0.60 0.53 0.42 VENTAS 97067.74 177185.76 203287.46 265400.04 318509.90 371619.76 424729.63 477839.49 530949.35 584059.21VALOR RESIDUAL 171503.29TOTAL INGRESOS 97067.74 177185.76 203287.46 265400.04 318509.90 371619.76 424729.63 477839.49 530949.35 755562.49COSTO DEL SERVIC. 41464.35 39827.26 55953.24 60237.17 67481.61 74726.05 81970.49 89214.94 96459.38 103703.82GASTOS OPERAT. 30916.40 39879.05 46650.19 54882.33 62749.23 70616.12 78483.02 86349.91 94216.81 102083.70IMPUESTOS 0.00 9374.90 18414.36 27677.44 36884.62 46091.80 55298.98 64506.16 73713.34 82920.52TOTAL EGRESOS 72380.75 89081.20 121017.78 142796.94 167115.46 191433.97 215752.49 240071.01 264389.52 288708.04INVERSION 483728.92F/C ECONOMICO -483728.92 24686.99 88104.56 82269.68 122603.10 151394.45 180185.79 208977.13 237768.48 266559.82 466854.45PRESTAMOCUOTAS DE PAGO DE DEUDA 68524.61 68778.40 67177.54 68797.92 67802.27 67802.27 67799.42 0.00 0.00 0.00PRINCIPAL 31135.60 35531.14 39111.92 45136.00 49842.00 56441.12 63603.27 0.00 0.00 0.00INTERESES 37389.01 33247.26 28065.62 23661.92 17960.27 11361.15 4196.15 0.00 0.00 0.00CARGO FIJO 63.18 63.41 61.94 63.43 62.51 62.51 62.51 0.00 0.00 0.00F/C FINANCIERO -483728.92 -43837.61 19326.16 15092.14 53805.18 83592.18 112383.52 141177.72 281235.13 317270.92 524809.99CUOTAS DEL PERIODO NO PAGADO 43837.61 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEUDA ANTERIOR 0.00 -43837.61 -24511.45 -9419.31 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00PRESTAMO A CORTO PLAZO 43837.61 24511.45 9419.31 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00DEVOLUCION DE PRESTAMO 0.00 43837.61 24511.45 9419.31 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00SALDO 0.00 0.00 0.00 44385.87 83592.18 112383.52 141177.72 281235.13 317270.92 524809.99
PROBABILIDAD DE OCURRENCIA 0.1 0.1 0.15 0.2 0.2 0.15 0.1
