Tema 17 2012-II Evaluacion de Proyectos Mineros (1)

7/18/2019 Tema 17 2012-II Evaluacion de Proyectos Mineros (1)

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TEMA 17

EVALUACIN DE PROYECTOS

MINEROS

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1. Marco conceptual de la evaluacin de proyectosmineros

2. El estudio de factibilidad de un proyecto minero

3. Las variables claves de un proyecto minero4. El flujo de caja de un proyecto minero5. Las medidas de rentabilidad de un proyecto

minero6. Los mtodos de evaluacin de proyectos mineros7. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros

2Derechos Reservados

TEMARIO


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MARCOCONCEPTUAL PARALA EVALUACIN DEPROYECTOS ENMINERA

1


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FORMULACIN : Presentacin de un proyectoviable, a travs de un estudio defactibilidad

EVALUACIN : Emitir un juicio sobre labondad de un proyecto bajo

ciertos criterios, generalmenteeconmicos.

FORMULACIN Y EVALUACIONDE PROYECTOS


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La formulacin de proyectos en minera tiene como objeto identificarideas que permitan incrementar el valor de la empresa minera

Las ideas buscan la solucin a un problema (operacional,

tecnolgico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad denegocio (ampliacin de capacidad, abrir nuevas operaciones)

Estas ideas tienen que ser transformadas en estudios que

permitan demostrar su viabilidad y la alternativa ms conveniente

Los estudios tienen que estar enmarcados dentro de los planes de

la empresa, de las polticas de gobierno, la conservacin delambiente y el respeto a la sociedad.

Adems los estudios tienen que mostrar rentabilidad econmica yfinanciera, que implica evaluar el proyecto.

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA


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La formulacin de proyectos implica la obtencin y creacin deinformacin, la misma que se obtiene del estudio tcnico, ambiental,de mercado, entre otros.

Adems implica la construccin del flujo de caja, donde se coloca

la informacin obtenida de los diversos estudios. La identificacin y estimacin de los ingresos y costos futuros de un

proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular unproyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorizacincomo los ingresos o desembolsos del proyecto.

Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posiblelos procesos que se dan en un determinado proyecto minero. Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situacin

actual sin proyecto, que puede resultar mejor que la situacincon proyecto.

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA


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CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

Derechos Reservados

0

1n

Inversin

BENEFICIOS NETOS

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN

VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN


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EVALUACIN DEPROYECTOS MINEROS

nVAN = - Io + Bi - Ci

i=1 (1+k)i



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FACTORES QUE INFLUYENEN LA RENTABILIDAD DELOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO (Io)

INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi) COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci)

VIDA DE LA MINA (n)

TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO (K)


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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS


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TIPOS DEPROYECTOS MINEROS

- Proyectos nuevos de inversin

- Proyectos de ampliacin de capacidad

- Proyectos operativos- Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de

activos

- Proyectos de infraestructura minera

- Proyectos de cierre de minas



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Evaluacin

Privada

Social

Econmica

Financiera

Costo Beneficio

Costo Efectividad

Desde la

perspectiva deldueo del proyecto

Precios sociales

Tipos:

Enfoques:

Indicador C/E vs Lneas de corte

Desde laperspectiva de lasociedad en su

conjunto

ENFOQUES DE EVALUACION


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ETAPAS DE UNPROYECTO MINERO DE INVERSIN

1) PREINVERSIN

- EXPLORACIN

- PREPARACIN DE ESTUDIOS

- APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

2) INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN MINA)

3) OPERACIN

4) CIERRE


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RIESGO Y FINANCIAMIENTO EN LAS ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO

PRE-INVERSIN

FINANCIAMIENTO

NIVEL DE RIESGO

OPERACIONINVERSION

IDENTIFICAR LA MAYOR GAMADE ALTERNATIVAS POSIBLES

DE EXPLOTACION YTRATAMIENTO

IDENTIFICAR UNAO MAS

ALTERNATIVASVIABLES

SELECCIONARALTERNATIVA

OPTIMA

ETAPAS

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE ELTONELAJE Y LEYES DEL

MINERAL

HAY INCERTIDUMBRES SOBRE LA

CALIDAD DEL MINERAL. COSTOS

OPERATIVOS Y DE INVERSION.

REINVERSION DE UTILIDADESFONDOS A RIESGO PERDIDO.

CAPITAL DE RIESGO DE LOSPROMOTORES

PRESTAMOS DE PRE-INVERSION

APORTES DE CAPITALPRESTAMOS A LARGO PLAZO

PRESTAMOS BANCARIOS A

CORTO PLAZO

RECURSOS

PROPIOS

RIESGO ALTO

(Garantas)

INVERSIONESEN CIERRE

Y POST-CIERRE

CIERRE

RIESGO NORMALRIESGO LIMITADORIESGO ALTORIESGO MUY ALTO

Derechos Reservados


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Prospeccin

Exploracin

Modelamiento Geolgico Modelamiento de leyes

Estimacin de Recursos /Reservas

Optimizacin y Diseo de Minas

Planeamiento y Programa de Produccin

Gestin Estratgica de los Recursos Minerales

CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSINPunto de vista tcnico


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CARACTERSTICAS DE LOSPROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico,de mercado, del proyecto, poltico)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDADDEBE HACERSE EN ETAPAS

Derechos Reservados


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RIESGO GEOLGICO

RIESGO AMBIENTAL

RIESGO SOCIAL

RIESGO DEL PROYECTO RIESGO DE MERCADO

RIESGO POLTICO

RIESGOS DE LA INVERSION MINERA


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Remocin y ocupacin de suelos

Generacin y almacenamiento de relaves y desmonte (rocaestril)

Generacin de material particulado Generacin de aguas cidas

Contaminacin del agua con metales pesados

Contaminacin del aire por gases y polvos (fundicin /refinacin)

Disposicin de escorias

Manejo y disposicin de sustancias peligrosas

RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA


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FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

Derechos de propiedad de tierras

Ambientales: Problema del agua

Desarrollo sostenible

Relaciones comunitarias

Expectativas poblacin

Costos operativos para programas sociales y ambientales


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FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

Tonelaje de depsito Ley del depsito Materiales contaminantes Mercado Procesamiento El proceso metalrgico no funciona El proceso metalrgico no es econmicamente factible Logstica Factores de estabilidad fsica del terreno para ubicacin de

las facilidades

Disponibilidad de energa Disponibilidad de agua Mano de obra Costo de Capital Costos de operacin


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FACTORES DE RIESGO POLTICOS/OTROS

Polticos del pas y regin

Impuestos

Tasas de cambio

Repatriacin de Productos/Utilidades

Economa del pas

Clima de estabilidad

Problemas legales

Acuerdos con socios, dueos, otros

Pago de Regalas Ssmico


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LA GESTIN DEL PROYECTO

GESTIN DE LA INTEGRACIN DEL PROYECTO

GESTIN DEL ALCANCE DEL PROYECTO

GESTIN DEL TIEMPO DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS COSTES DEL PROYECTO

GESTIN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO

GESTIN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO

GESTIN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO



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LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DEMERCADO DE LA EMPRESA

MVA

VALOR DE MERCADODE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL

CONTABLE

MVA= Valor aadido de la empresa, resultante de los proyectos,

del comportamiento social y ambiental y de la reputacin de la empresa


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EL ESTUDIO DEFACTIBILIDAD DEUN PROYECTOMINERO2


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OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

Proporcionar un esquema claro y completo de losprincipales aspectos del proyecto, incluyendo lasfortalezas y debilidades del mismo.

Definir el tamao y plan de explotacin con diseostpicos y equipamiento requerido

Determinar la rentabilidad del proyecto para que elpropietario defina las fuentes de financiamiento.

Derechos Reservados


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MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

DIRECTORIO - GERENCIA PROPIEDAD MINERA LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL RESERVAS ECONMICAS

SELECCIN DEL TAMAO PTIMO COSTOS DE PRODUCCIN MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES SEGURIDAD LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS INVERSIN INICIAL TRMINOS COMERCIALES Y VALORIZACIONES

(PRECIOS COTIZACIONES FIJACIONES -MAQUILAS FLETES)

EVALUACIN ECONMICA

Derechos Reservados


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EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRARLA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) VIABILIDAD LEGAL2) VIABILIDAD TCNICA

3) VIABILIDAD COMERCIAL4) VIABILIDAD AMBIENTAL5) VIABILIDAD SOCIAL6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL

7) VIABILIDAD FINANCIERA8) VIABILIDAD ECONMICA

Derechos Reservados


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1) ASPECTOS GENERALES Y LEGALES

2) ASPECTOS TCNICOS

3) ASPECTOS AMBIENTALES Y SOCIALES

4) ASPECTOS DE MERCADO

5) ASPECTOS DE ORGANIZACIN

6) ASPECTOS ECONMICOS - FINANCIEROS.

CONTENIDO DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD


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1) GEOLOGA REGIONAL Y LOCAL

2) INVENTARIO DE MINERALES

3) RESERVAS MINERALES

4) LOCALIZACIN (MAPAS DEL PROYECTO)

5) TAMAO DEL PROYECTO6) EXPLOTACIN MINERA

7) PROCESAMIENTO

8) SERVICIOS COMPLEMENTARIOS

ESTUDIO DE FACTIBILIDADAspectos Tcnicos

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD


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1) INVERSIONES DEL PROYECTO

2) FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

3) INGRESOS DEL PROYECTO

4) EGRESOS DEL PROYECTO

- Costos operativos

- Gastos, Regalas, Impuestos

5) DETERMINACIN DE LA TASA DE DESCUENTO

6) HORIZONTE DEL PROYECTO

7) CONSTRUCCIN DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

8) EVALUACIN DE LA RENTABILIDAD9) ANLISIS DE RIESGO

ESTUDIO DE FACTIBILIDADAspectos Econmicos-Financieros


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ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD


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1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL- Planeamiento estratgico

- Se disean los criterios de exploracin y se hace elreconocimiento geolgico

- No se llegan a estimar reservas

- Se identifican la mayor gama de alternativas- Estimados preliminares de inversin y costo (mtodo

comparativo)

- Evaluacin Econmica Inicial

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL


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2) ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD

- Delineamiento de cuerpos

- Estimacin de Recursos medidos e indicados

- Identifica y evala preliminarmente una o msalternativas factibles

- Determina las Reservas para el proyecto

- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costosy gastos de capital

- Ingeniera conceptual, estudios de mercado

- Evaluacin Econmica Conceptual

ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD


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Ley Recursos Tamao Costo VAN Inversin% Cu millones TM TM/da $/TM millones US$ millones US$

0.5 1.500 140.000 3.0 500 2.6600.8 950 90.000 5.0 800 1.8001.0 800 75.000 6.5 950 1.6501.2 650 60.000 8.2 1.000 1.4401.5 500 45.000 11.0 800 1.1251.8 400 40.000 12.5 600 1.080

2.0 350 30.000 17.0 450 8402.5 300 25.000 21.0 300 7503.0 250 20.000 28.0 0 620

DETERMINACION DE LAS RESERVAS PARA ELPROYECTO


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3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto

- Evala la alternativa ptima

- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.

- Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero,Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacinde permisos, concesiones, servidumbre, negociacinfinanciamiento

- Evaluacin Econmica Bsica

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD


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ETAPA ERROR ACEPTABLE

Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)

Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)

Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)

ERROR ACEPTABLE


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1) INTRODUCE RIGOR Y OBJETIVIDAD EN LASAPRECIACIONES DE SUPUESTA RENTABILIDAD, EVITAOBSESIONARSE CON UN PROYECTO.

2) PERMITE ESTIMAR LA MAGNITUD DE LASGANANCIAS.

3) DEFINE LA ESCALA PTIMA DE INVERSIN.4) DETERMINA LAS MEJORES FUENTES DE

FINANCIAMIENTO.

5) IDENTIFICA LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADESDEL PROYECTO.

6) PERMITE DISEAR ESTRATEGIAS QUE APROVECHELAS OPORTUNIDADES Y REDUZCA LAS AMENAZASQUE ENFRENTA EL PROYECTO.

VENTAJAS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD (1)


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7) PERMITE PROMOCIONAR EL PROYECTO CONOTROS INVERSIONISTAS.

8) PERMITE OBTENER CRDITOS DE LAS FUENTES DEFINANCIAMIENTO.

9) PERMITE ESTRUCTURAR LA DIVISIN DEL

TRABAJO ENTRE LOS QUE DIRIGIRN ELPROYECTO.

10) PERMITE SENTAR LAS BASES PARA EL CONTROL DELA MARCHA DEL PROYECTO.

11) PERMITE HACER COMPARACIONES CON OTRASALTERNATIVAS DE INVERSIN.

12) PERMITE IDENTIFICAR Y CONCENTRARSE ENLAS VARIABLES MS RELEVANTES.



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13) PERMITE IDENTIFICAR Y CONTROLAR PARTE DE LAINCERTIDUMBRE QUE RODEA EL PROYECTO.

14) CREA MAYOR CONSENSO Y EVITA CONFLICTOS ENTRELOS INVERSIONISTAS, AL DEFINIRSE INDICADORES

OBJETIVOS.



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LAS VARIABLESDE UNPROYECTOMINERO3


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VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL

- Inversiones del proyecto (Io)

2) VARIABLES OPERATIVAS- Ingresos del proyecto (B)

- Costos del proyecto (C)

- Vida til del proyecto (n)

3) VARIABLES FINANCIERAS

- Tasa de descuento del proyecto (k)

Derechos Reservados


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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

n

VAN = - Io + Bi - Cii=1 (1+k)i

Derechos Reservados


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VARIABLES DE INVERSI

NDE UN PROYECTO MINERO(GASTOS DE CAPITAL)


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INVERSIONES DE UNPROYECTO MINERO

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DEPROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITALDE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UNPERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS ENQUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDADE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)

5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZASINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA


ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO


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1) ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA

2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL

- Obras Civiles

- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio

3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energa

- Agua

- Talleres, Almacenes

4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,Campamentos, etc)

ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO


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1) DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA

2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO- Ingeniera, Supervisin

- Gastos Legales, licencias, capacitacin

3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5) INTERESES PREOPERATIVOS

6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS

ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTOMINERO

EL CAPITAL DE TRABAJO EN UN PROYECTO


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DEFINICIN CONTABLE:AC - PC = ( PNC + PAT ) - ANC = CAPITAL DE TRABAJO

DEFINICIN FINANCIERA:Recursos de largo plazo, que financian los activos de laempresa que no son de largo plazo.

DEFINICIN PRCTICA:Son los recursos necesarios para financiar los desfasesentre los procesos de produccin y ventas.

EL CAPITAL DE TRABAJO EN UN PROYECTOMINERO

Inversin Final: Cierre de Mina


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Inversin Final: Cierre de Mina

El Cierre de una mina es la preparacin y ejecucin de

actividades necesarias (desde el inicio de las operaciones) pararestaurar las reas afectadas por la explotacin.

La mejor forma de dejar un legado positivo en la actividadminera es comenzando por el final (disear para el cierre).

Algunos pasos a implementar en un proceso de cierre con elobjeto de mitigar eventuales impactos posteriores son:

- Desmantelamiento de instalaciones.- Recuperacin de las geo-formas.- Compactacin del terreno.- En algunos casos, reforestacin.- Monitoreo y tratamiento de efluentes de la mina.


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LAS VARIABLES OPERATIVAS DEUN PROYECTO MINERO

-LOS INGRESOS DEL PROYECTO

-LOS COSTOS Y GASTOS DEL PROYECTO-LA VIDA TIL DEL PROYECTO

INGRESOS TPICOS EN UN


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PROYECTO MINERO

Ingresos principales:1. Venta de Minerales

2. Venta de subproductos

Otros ingresos (eventuales):

3. Venta de activos que se remplazan4. Ingresos por prestacin de servicios

5. Valor residual del proyecto (al final de la vida delproyecto)

6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de lavida del proyecto)

7. Reduccin de costos



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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOSINGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES

RECUPERACIN METALRGICA

VOLUMEN DE PRODUCCIN

EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER


Ingresos por venta de minerales


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V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$lm= ley del mineral

p= precio del mineral

Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas

T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado

Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

Ingresos por venta de minerales


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FACTORES QUE INFLUYEN EN LOSCOSTOS DE LA EMPRESA MINERA

COSTOS DE PRODUCCIN

GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTA

OTROS GASTOS

GASTOS FINANCIEROS

AMORTIZACION DE PRSTAMOS

IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES



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HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

Es el nmero de aos que el proyecto estar enoperacin. Debe considerarse adems el cierre de la mina Es relevante, a fin de determinar el horizonte del

flujo de caja

La vida operativa del proyecto, depende de: Duracin terica de las reservas minerales Capacidad de produccin Vida econmica de los equipos.

Derechos Reservados

TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS


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Definicin:

- Es el costo de los fondos requeridos por laempresa duea del yacimiento.

- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida porel empresa.

- La tasa de descuento es importante para

obtener el valor actual del yacimiento a travsdel mtodo del flujo de caja descontado


TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOSO COSTO DE CAPITAL


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ESTIMACIN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL

proviene

Deuda Accionistas

Cada fuente

demanda unarentabilidaddeterminada

COKACCCOKDE

CCMPDerechos Reservados


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EL FLUJO DE CAJADE UN PROYECTOMINERO4


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EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5......31

SUPUESTOSRecursos (TM) 520,000,000Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5recuperacin metalrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9prdidas metalrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34Capacidad produccion (TM/ao) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867

Costos produccin ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82Inversin Inicial ($) 1,396,072,283

FLUJO DE CAJA (US$)INGRESOSVentas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381EGRESOSCostos produccin 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556Inversiones 1,396,072,283SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333VAN (10%) 1,250,623,014TIR 19.93%

PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE


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QPROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

PRESTAMOS DEPROVEEDORES

DE FONDOS PARAEL PROYECTOACTIVOS DEL

PROYECTO

CAPITAL SOCIAL DEACCIONISTAS PARA

EL PROYECTO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

ACTIVOS

PASIVOS

PATRIMONIO

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A


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LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD ATODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DELPROYECTO

RENTABILIDADDEL PROYECTO

FLUJO CAJAACCIONISTA

RENTABILIDADACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDARENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

RENTABILIDADDEUDA

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARADETERMINAR A RENTABI IDAD DE PROYECTO


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Ao 0 1 2 3 4.NFLUJO ECONMICO

INGRESOS

Ventas Valor residual Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones Costos de produccin

Gastos de venta Gastos administrativos Otros gastos e impuestos Impuesto renta econmico

SALDO ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO(Flujo Econmico)

Derechos Reservados

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA


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FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARADETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS

(Flujo Financiero)

Ao 0 1 2 3 4 ..N

FLUJO FINANCIERO

INGRESOS Prstamos Ventas Valor residual Recupero de capital de trabajo

EGRESOS Inversiones Costos de produccin

Gastos de venta Gastos administrativos Gastos financieros Amortizacin de prstamos Otros gastos e impuestos Impuesto renta financiero

SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOSDerechos Reservados

TASAS DE DESCUENTOS RELEVANTES


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Para determinar la rentabilidad econmica (VANE) del proyecto, elflujo de caja relevante (flujo econmico, sin deuda), debedescontarse a Costo Ponderado de Capital despus de impuesto

a la renta. EL TIRE se comparar con el costo ponderado decapital

Para determinar la rentabilidad financiera del proyecto (VANF), elflujo de caja relevante (flujo financiero del accionista), debedescontarse a costo de oportunidad del accionista. El TIRF se

comparar con el costo de oportunidad del accionista El VANE = VANF + VAN proveedores de deuda

Generalmente el TIRF > TIRE

TASAS DE DESCUENTOS RELEVANTES

RELACIN ENTRE EL FLUJO DE CAJA LIBRE(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLE


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(ECONMICO) Y FLUJO CAJA DISPONIBLEACCIONISTA (FINANCIERO)

Ao 1 2 3 4 N

FLUJO CAJA LIBRE

+ PRSTAMOS- GASTOS FINANCIEROS * ( 1-T )- AMORTIZACIN DEUDA

FLUJO CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA

Derechos Reservados


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MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO Y FINANCIERO DEL PROYECTO

CONCEPTOPERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

(-) Impuestos

Flujo Caja Operaciones desp. Imp

(-) Flujo de Inversiones:

Invers in A. F. TangiblesInvers ion A.F. Intangibles

Ingresos

(-) Costos Produccion

(-) Gastos Adm. y Venta

Flujo Caja Operaciones antes Imp.

Valor Liquidacion Cap Trabajo

Invers in cap. Trabajo

(-) Pago de Intereses

Escudo FiscalFLUJO CAJA FINANCIERO

Valor de rescate AFTangible

(-) Amortizacin deuda

FLUJO CAJA ECONOMICO

(+) Prstamo


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LAS MEDIDAS DERENTABILIDAD DEUN PROYECTO

MINERO

5

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE


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MEDIDAS DE RENTABILIDAD DELOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

3) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)

4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)

6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Derechos Reservados

O C O


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VALOR ACTUAL NETO

n

VAN = - Io + Bj - Cj

i=1 (1+k)n

Derechos Reservados

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOSFUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)

EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0

EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJORCRITERIO QUE LA TIR

TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERNACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEANCOHERENTES CON EL VAN.

TASA INTERNA DE RETORNO


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TASA INTERNA DE RETORNO

n0 = - Io + Bj - Cj

i=1 (1+TIR)n

Derechos Reservados

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE ELVAN = 0

PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DEDESCUENTO MNIMA (K)

EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k


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INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1

nB = Ingresos actualizados = Bj

i=1 (1+K)n

nC =Costos actualizados = Cj

i=0 (1+K)n

Los costos incluyen la inversin inicial

Derechos Reservados

INDICE BENEFICIO COSTO


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INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSECUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SEDEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ESRECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUESU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAOSA.

PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN

A 500 100 5 400

B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

Derechos Reservados

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN


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ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LAINVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.

BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.

SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUEIGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODODE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTOSELECCIONADO.

Derechos Reservados



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PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC (*) VAN (*)

A -1,000 500 500 200 5 2 3 21

B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070

(*) descontado al 10%

Derechos Reservados

VALOR ANUAL EQUIVALENTE


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VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n1)

EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, sidicha distribucin fuera equitativa para cada ao.

Es la anualidad del valor presente Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con

diferentes expectativas de vida y se desea saber cunto rendirncomparativamente cada ao.

Es importante cuando se evalan proyectos que podrn ser repetidosal trmino de su vida til.

Derechos Reservados

COSTO ANUAL EQUIVALENTE


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COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n1)

EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la inversininicial

Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica cul es elmonto uniforme que se tendra que invertir cada ao durante la vidatil, para igual a la inversin inicial.

Es un criterio complementario que depender de los costos ybeneficios operativos del proyecto.

Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, peroque puede ser prestado de diferente manera

Derechos Reservados


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LOS METODOS DE

EVALUACIN DEPROYECTOSMINEROS6

EVALUACIN DE LOS DISTINTOS TIPOS DEPROYECTOS MINEROS


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PROYECTOS MINEROS

- Proyectos nuevos de inversin

- Proyectos de ampliacin de capacidad

- Proyectos operativos- Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de

activos

- Proyectos de infraestructura minera

- Proyectos de cierre de minas



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ENFOQUES DE EVALUACION

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUESDE IMPUESTOS

EVALUACIN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

DESPUES DE IMPUESTOS EVALUACIN SOCIAL DEL PROYECTO



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EVALUACI

N DE PROYECTOS MINEROSDE INVERSION NUEVOS

EVALUACIN PROYECTO MINEROS


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NUEVOS

En estos tipos de proyectos, sern relevantes para laevaluacin, todos los ingresos y costos futuros en quese incurran, una vez tomada la decisin de ejecutar el

proyecto.

Derechos Reservados

METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR


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Metodologa

1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada ao de vida delproyecto (inversiones, ingresos, costos)

2. Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscalpara el proyecto (depreciacin de activos fijos, amortizacin de activosintangibles). Calcular valor residual del proyecto

3. Calcular (para el caso de evaluacin del accionista) la tabla del servicio dedeuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortizacin de la

deuda)

4. Construir el estado de ganancias y prdidas proyectado, para determinar losimpuestos que pagar el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalas Mineras,Impuesto Especial Gravamen Minero).

:

PROYECTOS MINEROS

METODOLOGA A SEGUIR PARA


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82

5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado decapital para la evaluacin econmica del proyecto y costo deoportunidad del accionista para la evaluacin financiera).

6. Construir el flujo de caja econmico del proyecto, con los ajustes

respectivos en la determinacin del impuesto a la renta

7 Determinar la rentabilidad (econmica y financiera) del proyecto

8. Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

9. Analizar los resultados

EVALUAR PROYECTOS


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EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5Reservas Proyecto (miles TM) 9.600Datos Produccion y CostosZnLeyes (%) 7 7 6 6 6Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6Recuperacion (%) 55 55 55 55 55PbLeyes (%) 5 5 4 4 4Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45

Recuperacin (%) 65 65 65 65 65

Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000Dias operacin /ao 300 300 300 300 300Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del ProyectoValor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%

Capital de Trabajo 10.000Datos Financieros y TributariosPrestamos (miles US$) 100.000Tasa anual prestamo 6%Plazo total y de repago 5 aosModalidad de repago Cuotas igualesTasa de Impuesto Renta 30%Costo de oportunidad del accionista 12%

Derechos Reservados

FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD


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FLUJO CAJA LIBRE 1 2 3 4 5IngresosVentas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834Valor Residual 75,000Recuperacin Capital Trabajo 10,000Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834Egresos

Inversiones 200,000Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669TIRE 17%

ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD


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FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)

IngresosPrestamos 100,000Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834Valor Residual 0 0 0 0 75,000Recuperacin Capital de Trabajo 10,000Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834Egresos

Inversiones 200,000Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583

Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el AccionistaVANF 47,956TIRF 27%

PARA EL ACCIONISTA

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD ATODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS


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TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DELPROYECTO

VANE = 56,669TIRE= 17%

FLUJO CAJAACCIONISTA

VANF= 47,956

TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

VANd= 8,713TIRd= 6%


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EVALUACI

N DE PROYECTOS MINEROSDE AMPLIACIN DE CAPACIDAD

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN


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PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN

LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DEAMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE ENDETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NOLA AMPLIACIN.

LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE, COMPARANDOLOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SEGENERARN CON LA AMPLIACIN Y COMPARARLOCON LA INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.

LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINARCORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOSADICIONALES.

Derechos Reservados

PROYECTOS MINEROS DEAMPLIACIN DE CAPACIDAD


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AMPLIACIN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS HISTRICOSBENEFICIOS NETOS INCREMENTALES-n

I -

n

Io

01 n

EVALUACIN INCORRECTA EVALUACIN CORRECTA

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALE

Io

01 n

Io

01 n

Derechos Reservados

METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOSMINEROS DE AMPLIACIN


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MINEROS DE AMPLIACIN

MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1). CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS

INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE LAREALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO ELABORAR UN

FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOSINGRESOS Y COSTOS.

MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2). CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON

PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LASDIFERENCIAS.SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAYMENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

Derechos Reservados

PROYECTO MINERO DE AMPLIACINDE 600 TMD A 1 000 TMD


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DE 600 TMD A 1,000 TMD

Derechos Reservados


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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROSOPERATIVOS

PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS


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1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina enoperacin

2. Generalmente son de menor cuanta en cuanto al gasto decapital en comparacin a un proyecto de inversin deincremento de capacidad

3. Consiste en identificar cualquier accin en la unidad minera,que implique un incremento de valor a la empresa por efecto deaumento de los ingresos por reduccin de costos.

4. En la mayora de los casos se parte de una situacin actual y secompara con la situacin que se dara con la implementacin de

la accin para evaluar su conveniencia5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la

evaluacin respectiva

Derechos Reservados


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EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROSDE REEMPLAZO DE EQUIPOS

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO


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1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSEDESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIAECONMICA PARA LA EMPRESA.

2. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIN CONREEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.

3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS YEGRESOS SERN COMUNES PARA LA SITUACIN CONREEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO

4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOSELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

Derechos Reservados

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO


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5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO

- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA VENTA DELEQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO

- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DELREEMPLAZO

- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDEDETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO

- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN

PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

Derechos Reservados

PROYECTO DE REEMPLAZODE EQUIPO DE MINA


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DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguoValor de adquisicin : US$ 1000,000Tiempo de uso : 2 aosValor de venta hoy : US$ 700,000Vida adicional : 5 aos

Valor de rescate : US$ 100,000Costo de operacin : US$ 800,000 anuales

Equipo nuevoValor de adquisicin : US$ 1600,000Tiempo de uso : 0 aosVida adicional : 5 aos

Valor de rescate : US$ 240,000Costo de operacin : US$ 500,000 anuales

EmpresaTasa de depreciacin : 20% anual, desde su adquisicinTasa impositiva : 30% anual

Derechos Reservados


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EVALUACIN DE PLANESDE CIERRE DE MINAS

EL PLAN DE CIERRE DE MINA ES UNPROYECTO MINERO?


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El plan de cierre de minas implica realizar un estudio anivel de factibilidad, identificando los gastos ybeneficios.

Debe demostrarse la viabilidad legal, tcnica, ambiental,social, organizacional, econmica y financiera delproyecto de cierre.

Debe seleccionarse la mejor alternativa de cierre:Comparacin de alternativas en un flujo de caja

Debe preveerse el financiamiento.

PROYECTO MINERO?

VARIABLES POR ANALIZAREN UN CIERRE DE MINAS


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100

EN UN CIERRE DE MINAS

1) INVERSIONES DEL CIERRE (Io)

2) INGRESOS DEL CIERRE (B)

3) COSTOS DEL CIERRE (C)

4) HORIZONTE DEL CIERRE (n)

5) TASA DE DESCUENTO (k)

Derechos Reservados

FLUJO DE CAJA TPICODEL CIERRE DE MINAS


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101

DEL CIERRE DE MINAS

ETAPA CONSTRUCCI N OPERACI N CIERRE POST-CIERREA O 0 1 - N N+1 N+x

INGRESOSEscudo Fiscal Cierre Progresivo XEscudo Fiscal Gastos Financieros XEscudo Fiscal Amortizacin Intangibles XOtros ingresos X X

A. Total Ingresos X X X

EGRESOSElaboracin del Plan de Cierre X

Actualizacin del Plan de Cierre XCierre Progresivo XCierre Temporal XCierre Final X

Mantenimiento Post-Cierre XMonitoreo Post- Cierre XGaranta Financiera XOtros gastos X XB. Total Egresos X X X X

C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

Derechos Reservados


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102

TRATAMIENTO DEL

RIESGO EN LOSPROYECTOSMINEROS7

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS


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103

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los

flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms

grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

Derechos Reservados

CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO


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104

Coeficiente de variacin =

VE

donde = Desviacin estndar del valor actual neto

VE = Valor esperado del valor actual neto

VE (VAN)

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO


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105

1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4. MTODOS BASASOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

Derechos Reservados

ANALISIS DE SENSIBILIDAD


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Consiste en determinar el efecto que tendran sobre

el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios

(respecto al valor ms probable) en uno o ms de los

valores estimados de las variables del proyecto.

Derechos Reservados

ANLISIS DE SENSIBILIDAD


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Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente avariaciones de las variables relevantes e inciertas.

Se parte de una situacin base o esperada.

Se determina las variables ms significativas e inciertas, entre ellos:

Precio del mineral

Costos de produccin

Tasa de descuento

Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas

Un proyecto ser menos riesgoso en la medida que resista unamayor variacin de las variables inciertas y relevantes.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)


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ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

PRECIO AU VANE TIRE($/onza) (miles US$) (%)

1,500 2,309,458 81%1,000 1,338,620 57%900 1,144,452 51%

800 950,285 46%700 756,117 40%600 561,950 33%500 367,782 26%400 173,615 17%311 0 8.29%

(*) De un proyecto de oro cuya inversin fue de US$ 363 millones y

que fue evaluado con un precio de oro de 700 $/onza.


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FIN DE LA PRESENTACIN

Tema 17 2012-II Evaluacion de Proyectos Mineros (1)

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