Capítulo 9. Técnicas para evaluación de activos de

capital

ObjetivosEntender la importancia de las técnicas de

evaluación de activos de capital.Calcular, evaluar e interpretar el período de

recuperación.Calcular, evaluar e interpretar el Valor

Presente Neto de una inversión (VPN o NPV)Calcular, evaluar e interpretar la tasa interna

de retorno (TIR o IRR)

ProblemaProblema:Corporación B es un productor de artículos de

metal que en el momento esta contemplando realizar dos posibles proyectos, ambos proyectos son mutuamente excluyentes debido a los requerimientos de capital de la empresa. El proyecto A requiere de una inversión inicial de Q42,000 y el proyecto B requiere de una inversión inicial de Q45,000.

Ambos proyectos tiene un costo de capital ponderado de 10%.

ContinuaciónFlujos de efectiv

o

Proyecto A

Finales

de cada año

0 1 2 3 4 5

-42,000 14,000

14,000 14,000

14,000 14,000

Proyecto B

Finales

de cada año

0 1 2 3 4 5

-45,000 28,000

12,000 10,000

10,000 10,000

Períodos de RecuperaciónPeríodos de recuperación simplemente mide

en cuanto tiempo (en años y/o meses) recupero mi inversión.

El período máximo de recuperación lo define la empresa

Si es menor que el período máximo acepto el proyecto.

Si es mayor que el período máximo rechazo el proyecto.

Períodos de RecuperaciónProyecto A:Como es una anualidad: período = 42,000/14,000 = 3 años

Proyecto B:Primer año se recuperan Q28,000Segundo año se recuperan Q40,000

(28,000+ 12,000)Tercer año se recuperó Q50,000.Solo necesito 5,000 de los Q10,000 de ese

año.Ojo: asumiendo que los flujos son

constantesPeriodo de recuperación es 2.5 años.

Ventajas Lo usan las grande compañías para evaluar

pequeños proyectos y las compañías pequeñas para evaluar todos.

Es intuitivo y toma en cuenta los flujo mas que las ganancias contables.

Es usado como complemento de la TIR y el VPN.

DesventajasEl período maximo de recuperación es un

numero elegido subjetivamente.No toma en cuenta el principio de maximizar

la riqueza de los accionistas, porque no toma en cuenta los flujos descontados.

No toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Valor Presente NetoEl Valor Presente Neto de una inversión se

encuentra de la diferencia entre la entradas de los flujos de efectivo futuros descontados menos la salida de la inversión inicial:

Valor Presente NetoCriterio de decisión:Si VPN (NPV) > 0, acepto el Proyecto.

Si VPN (NPV) < 0, rechazo el Proyecto

Si VPN (NPV) = 0, indiferente.

Cálculo de VPN o VNPProyecto A Flujos Proyecto B Flujos

0 42,000 0 45,0001 14,000 1 28,0002 14,000 2 12,0003 14,000 3 10,0004 14,000 4 10,0005 14,000 5 10,000

VPN A Q11,071.01VPN B Q10,924.40

TIR (IRR)La Tasa Interna de Retorno es la tasa de

descuento que iguala el valor presente de las salidas de efectivo con el valor presente de las entradas de efectivo.

TIR (IRR)Proyecto A Flujos Proyecto B Flujos

0 (42,000) 0 (45,000)1 14,000 1 28,0002 14,000 2 12,0003 14,000 3 10,0004 14,000 4 10,0005 14,000 5 10,000

TIR (IRR) A 19.858%TIR (IRR) B 21.650%

TIR (IRR)Criterio de Decisión:Si TIR (IRR) > Costo de Capital, acepto

proyecto

Si TIR (IRR) < Costo de Capital, rechazo el proyecto

Si TIR (IRR) = Costo de Capital, acepto el proyecto.

Perfiles de VPN

0 10 19.9 21.70

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Perfiles de VPN

Proyecto A Proyecto B

Val

ores

de

VP

N

Clasificaciones Conflictivas

Las clasificaciones conflictivas ocurren por el tiempo de entrada de los flujos de efectivo futuros y la magnitud de estos.

Esto ocurre por la presunción de la inversión de los flujos en el momento en el que ocurren.

La VPN asume que los flujos son reinvertidos al costo de capital mientras que la TIR asume que son invertidos al porcentaje de TIR.

Clasificaciones Conflictivas

Asumamos que un proyecto requiere Q170,000 para inversión. Este devuelve flujos operativos de Q52,000, Q78,000 y Q100,000. El costo de capital del proyecto es de 10% el la NPV a este costo será Q16,867 y la TIR es del 15%.

Clasificaciones ConflictivasAño Flujo

operativoAños ganando interés

Valor futuro al 10%

Valor futuro al 15%

1 Q52,000 2 Q62,920 Q68,796

2 Q78,00 1 85,800 89,700

3 Q100,000 0 100,000 100,000

Valor Futuro

Q248,720 Q258,496

Inversión inicial Q170,000

Clasificaciones ConflictivasTasa de reinversión

10% 15%

Inversión inicial Q170,000

Año Flujos Operativos

1 0 0

2 0 0

3 Q248,720 Q258,496

VPN Q16, 867 Q24,213

TIR 13.5% 15%

Preferencias asociadas con las tasas de descuento extremas y los distintos patrones de entradas de efectivo.

Tasa de descuento

Entradas de efectivo menores en los primeros años

Baja Preferidas

Alta No preferidas

Tasa de descuento

Entradas de efectivo mayores en los primeros años

Baja No preferidas

Alta Preferidas