Supertrends. Fuerzas impulsoras. - Credit Suisse...económica, mientras que las tendencias...

Supertrends. Fuerzas impulsoras.

El futuro. AhoraInvertir a largo plazo.


El futuro. Ahora Invertir a largo plazo.

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Prólogo

¿Qué tienen en común el éxito de taquilla hollywoodiense «Crazy Rich Asians», las protestas de los chalecos amarillos en Francia y las huelgas escolares por el clima en todo el mundo? Todos ellos son testimonio de los profundos cambios sociales que identificamos hace dos años, cuando lanzamos nuestras cinco Supertendencias. Los cambios políticos llevan a modificar el enfoque en materia de política económica, mientras que las tendencias demográficas impulsan la innovación tecnológica y la evolución de las preferencias y necesidades.

Los inversionistas pueden reaccionar ante estos cambios o, mejor aún, tratar de mantener el paso con ellos. Nuestras cinco Supertendencias se proponen hacer esto último. Cubren una amplia variedad de temas de actualidad: la seguridad, la infraestructura, el envejecimiento de la población, la influencia de la próxima generación, el medio ambiente y la tecnología, entre otros. Las Supertendencias se centran en las fuerzas impulsoras estructurales y están diseñadas para ir más allá de los altibajos económicos. Su objetivo es mejorar el perfil riesgo-rentabilidad general de una cartera y superar a largo plazo al mercado en conjunto.

Seguimos firmemente convencidos de estas tendencias. Hemos añadido una serie de nuevos aspectos, como el crecimiento aparentemente poco emocionante pero significa-tivo de la industria de los animales de compañía, en un momento en el que aumenta de forma significativa el número de personas que adoptan mascotas para aliviar la soledad, y hemos afinado nuestro enfoque en los temas ya existentes como la infraestructura y la tecnología.

Chief Investment Officer, International Wealth ManagementGlobal Head of Economics & ResearchCredit Suisse

Global Chief Investment OfficerCredit Suisse

Nannette Hechler-Fayd’herbeMichael Strobaek

Índice

54

Supertrends

4 Economía plateada – Invertir en cambio demográfico 46 – 55 4.1 Terapéutica y dispositivos 48 4.2 Cuidados e instalaciones 50 4.3 Seguro de salud y de vida 51 4.4 Opciones del consumidor de la tercera edad 52

5 Valores de los Millennials 56 – 67 5.1 Empresas e inversiones sostenibles 59 5.2 Energía limpia y movilidad inteligente 60 5.3 Nativos digitales 62 5.4 Diversión, salud y ocio 64

Aviso legal 68 – 72 Impresión 73

Prólogo 2 – 3 Autores 6 – 7 Supertrends. Fuerzas impulsoras. 8 – 13

1 Sociedades enojadas – Mundo multipolar 14 – 23 1.1 Campeones y marcas nacionales 16 1.2 Seguridad y defensa 17 1.3 Consumidores de los mercados emergentes 20 2 Infraestructuras – Cerrando la brecha 24 – 33 2.1 Transporte 27 2.2 Energía y agua 28 2.3 Viviendas asquibles 30 2.4 Infraestructura de telecomunicaciones 31

3 La tecnología al servicio del hombre 34 – 45 3.1 Digitalización 36 3.2 Realidad virtual/Realidad aumentada 38 3.3 Inteligencia artificial 40 3.4 Industria 4.0 42 3.5 Tecnología de la salud 43

7Credit Suisse Supertrends 20196

Autores

Daniel RupliHead of Single Security Research, Equity & Credit

Daniel es un experto bancario certificado de Suiza, con un diplomado federal, y tiene 25 años deexperiencia en la industria bancaria.

Uwe NeumannSenior Equity Analyst, Technology & Telecom

Uwe es un analista financiero certificado por CEFA con más de 30 años de experiencia en el negocio de títulos valores y la banca.

Reto HessHead of Single Security Research,Equity & Industrials

Reto tiene 15 años de experiencia en la industria bancaria y es un analista financiero certificado por CFA y CAIA.

Lorenzo BiasioSenior Equity Analyst, Healthcare

Lorenzo tiene un máster en Biología por la Escuela Politécnica Federal (ETH) de Zúrich y trabajó como asesor de dirección en la industria farmacéutica antes de llegar a Credit Suisse en 2014. Posee la titulación de CFA.

Jens ZimmermannSenior Equity Analyst, Energy & Utilities

Jens es un analista financiero certificado por CFA y tiene más de 15 años de experiencia en investigación de capital. Trabaja como analista, tanto de venta como de compra de acciones.

Julie SaussierSenior Equity Analyst, Consumer Goods

Julie tiene más de 15 años de experiencia como analista de consumo y analista financieracertificada por CFA.


Las Supertendencias protagonizaron una impresionante recuperación en el primer cuatrimestre de 2019, después de que el 2018 pusiera a prueba los mercados financieros y nuestras Supertendencias. En octubre de 2018, las acciones cayeron de manera generalizada y continuaron en declive hasta finales de año, lo que se tradujo en rentabilidades absolutas negativas. Sin embargo, desde su lanzamiento hace dos años, todas las cinco Supertendencias han generado rentabilidades absolutas positivas que res paldan el atractivo a largo plazo de las Supertendencias.

Nuestra Supertendencia «Tecnología al servicio del hombre» se benefició de un sólido comienzo en 2018 y de un fuerte crecimiento en la industria de la tecnología de la salud, lo que respalda nuestro esfuerzo de diversificación para alejarnos de las acciones puras de tecnología de la informa-ción (TI). En el primer trimestre de 2019, esta Superten-dencia se mantuvo mucho más firme que los mercados globales de acciones, convirtiéndose en la más rentable entre nuestros temas desde el inicio. Nuestra Supertenden-cia «Economía plateada», centrada en el envejecimiento de la población, mostró sus características defensivas y obtuvo en 2018 un rendimiento positivo superior al del mercado, mientras que se quedó un tanto rezagada en el primer trimestre debido a su enfoque de menor riesgo.

Los «Valores de los Millennials», más cíclicos y orientados al crecimiento, fueron bastante a la zaga del mercado en el cuarto trimestre, pero repuntaron con aún más fuerza en el primer trimestre de 2019. Mientras tanto, la Supertendencia «Sociedades enojadas – Mundo multipolar», que identifica el potencial de los valores de los mercados desarrollados y emergentes derivado de los cambios políticos y económicos, tuvo un comportamiento similar al del mercado global de acciones, ya que los mercados emergentes redujeron su rendimiento en 2018. Dicho esto, el subtema de los mercados emergentes fue el que más contribuyó al rendimiento

Supertrends

Daniel Rupli Head of Single Security Research, Equity & CreditCredit Suisse



de esta Supertendencia en el primer trimestre de 2019. En cuanto a nuestra Supertendencia «Infrastructuras – Cerran-do la brecha», ésta continuó rezagada, por lo que la someti-mos a una profunda revisión que reforzó nuestra convicción sobre la importancia del tema de las infraestructuras.

Relevancia confirmada

En la tercera edición de nuestra publicación reiteramos una vez más las cinco Supertendencias, incluyendo nuestros 20 subtemas. Los numerosos acontecimientos acaecidos en los últimos doce meses no han hecho más que corroborar su relevancia.

Tomemos como ejemplo nuestra Supertendencia «Socieda-des enojadas – Mundo multipolar», de orientación política: los últimos doce meses se han caracterizado por un continuo populismo, disputas comerciales y un enfoque en las economías nacionales, no solo en los EE.UU., sino en todo el mundo. La clase política sigue cediendo terreno a los recién llegados en política, como demuestran las últimas elecciones en Ucrania y en España.

A lo largo del último año, también observamos intensos debates entre los países de la UE sobre el gasto en defensa, una evolución que señalamos cuando lanzamos por primera vez nuestras Supertendencias. Por el momento, los países de la UE han reiterado frente a la OTAN su objetivo de incrementar su gasto en defensa hasta 2024, pero siguen bajo la presión de los EE.UU. para que finalmente aporten una mayor contribución. Asimismo, estamos observando una creciente necesidad de una ciberseguridad más estricta a medida que sigue aumentando el volumen de macrodatos. Por último, pero no menos importante, el Credit Suisse Research Institute confirmó en su último informe sobre los consumidores de los mercados emergentes que este tema sigue ocupando el centro de atención de los inversionistas. Por esta razón, creemos que el enfoque combinado de inversion de esta Supertendencia centrado en los campeo-nes nacionales, la seguridad y los consumidores de los mercados emergentes (ME), sigue siendo relevante.

Con respecto a nuestra Supertendencia «Valores de los Millennials», nos congratulamos de haber resaltado este tema hace dos años, ya que se ha convertido en un tema de gran actualidad. En los últimos años, los Millennials se han convertido en un objetivo cada vez más importante de las empresas y han impulsado las tendencias y el desarrollo de los productos.

Las tendencias evolucionan con la tecnologiaEl envejecimiento de la población, en el que se centra nuestra Supertendencia «Economía plateada», también ha sido objeto de continuas investigaciones y coberturas, y se espera que de aquí a 2050, la población mundial de perso-nas mayores aumente a más de 2000 millones. Además, las compañías biofarmacéuticas están destinando presupuestos desproporcionados de I+D a las áreas de oncología, cardio-patías y otras enfermedades de la vejez, mientras que las actividades de M&A en los segmentos relacionados con el mercado de la atención sanitaria han aumentado hasta alcanzar los 481 000 millones USD, es decir, casi 2000 operaciones realizadas desde que se crearon nuestras «Supertendencias», lo que demuestra su atractivo para las empresas y, por consiguiente, también para los inversionistas.

Continuando con la atención sanitaria, observamos que la industria depende cada vez más de la tecnología para aumentar la eficiencia, mejorar los diagnósticos y lograr un mayor grado de automatización. En los últimos dos años, el término «healthtech» (tecnología de la salud) se ha puesto de moda y ha convertido esta área en un candidato ideal para nuestra Supertendencia «Tecnología al servicio del hombre», que va más allá de la mera TI. Esta Supertenden-cia abarca también la realidad virtual y aumentada, un mercado que se espera que alcance el tamaño del mercado actual de los teléfonos inteligentes y que, a la larga, podría extenderse a la sanidad. El 5G, que cubrimos en nuestro subtema de «Digitalización», empieza a implantarse en todo el mundo.



El 5G también es un tema importante que tenemos en cuenta en nuestra subtendencia de «Infraestructura de telecomunicaciones» de la Supertendencia «Infraestructuras – Cerrando la brecha». De hecho, esperamos que el 5G se convierta en los próximos años en un motor clave de la infraestructura de telecomunicaciones. Además, es probable que el cambio climático ejerza una mayor presión pública sobre los políticos para que reduzcan las emisiones, ya que el activismo climático ha aumentado recientemente. Por tanto, creemos que la transición energética de los combusti-bles fósiles a las energías renovables convertirá las inversio-nes en infraestructura energética en una prioridad clave en los próximos años.

Algo nuevo Si bien nos mantenemos fieles a nuestras Supertendencias actuales, buscamos continuamente nuevas tendencias y aspectos para incluirlos en nuestro marco temático a largo plazo. Con esta actualización, volvemos a presentar una serie de nuevas perspectivas que deberían ayudarnos a lograr una diversificación aún mayor y aprovechar oportuni-dades de inversión adicionales.

Dentro de nuestra Supertendencia de «Economía plateada», hemos podido leer cada vez más sobre el creciente número de personas mayores que viven solas, pero que disfrutan de la compañía de animales. Ello ha contribuido a un aumento general de la adopción de animales de compañía y a una mayor demanda de productos de primera calidad para el cuidado de los animales. Y es que los animales de compañía tienen su propia alimentación, atención veterinaria y otras necesidades de servicio, lo que los convierte en un atractivo segmento del mercado de consumo. Teniendo en cuenta el importante potencial que ofrece el mercado del cuidado de los animales, hemos añadido este aspecto a nuestro subtema de opciones del consumidor de la tercera edad.

En los «Valores de los Millennials» hemos cambiado nuestro ángulo de consumidor bajo los subtemas de «Nativos digitales» y «Diversión, salud y ocio» hacia la tecnología de la

enseñanza. Los Millennials, en particular la Generación Z, se han criado con la tecnología. Para ellos, estar conecta-dos a la red, hacer streaming de música y vídeos, participar en juegos sociales y utilizar los medios sociales es algo de lo más normal. Aún así, la educación con un componente tecnológico –la tecnología educativa–, se encuentra en una fase incipiente de lo que creemos que será una gran transformación. Paralelamente, captamos el interés de la joven generación por los juegos y el entretenimiento. Pensamos que los Millennials ejercerán un impacto significativo en la forma en que evolucionará la industria del entretenimiento a lo largo del tiempo, convirtiéndola en una industria más orientada a la tecnología y, muy probable-mente, en una fuerza disruptiva en varias industrias.

En nuestra Supertendencia de «Tecnología al servicio del hombre» seguimos ampliando el ámbito de nuestro subte-ma «Digitalización» y nos concentramos en el 5G y su impacto en los macrodatos. Después de añadir el año pasado la tecnología blockchain, ahora también nos fijamos en la tecnología financiera, la llamada fintech. Estos ajustes nos permiten optimizar la diversificación de esta Superten-dencia más allá de las grandes corporaciones de TI y proporcionar a los inversionistas una amplia gama de oportunidades de inversión.

En las siguientes páginas encontraran mas detalles sobre la inversion en las Supertendencias que están marcando nuestro futuro.



Sociedades enojadas

En todo el mundo se está produciendo un alejamiento desde la clase politica hacia líderes y forasteros politicos que prometen dar prioridad a los intereses nacionales. Según el think tank sueco Timbro, los partidos populistas ya for-man parte de uno de cada tres gobier-nos europeos. En los EE.UU. hay indicios de que la polarización de la sociedad podría seguir aumentando de cara a las elecciones presidenciales de 2020. De modo similar, el cambio hacia un mundo multipolar se hace evidente en las ten-siones comerciales de los EE.UU. con China y con sus vecinos y aliados. Cree-mos que las empresas de seguridad, campeones y marcas nacionales en los mercados y las empresas de consumo en los mercados emergentes (ME) son los mejor situados para adaptarse a este cambiante contexto socioeconómico.

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1716 Credit Suisse Supertrends 20191 Sociedades enojadas – Mundo multipolar

1.1 Campeones y marcas nacionalesCompra lo nacionalSi bien el populismo ha aumentado en el transcurso de la última década, el mundo comenzó a sentir las repercusiones económicas el año pasado, cuando se intensificaron los conflictos comerciales. De hecho, la Organización Mundial del Comercio (OMC) considera que las tensiones comercia-les son el mayor riesgo para sus previsiones de crecimiento del comercio mundial para este y el próximo año. Entre mediados de octubre de 2017 y mediados de octubre de 2018, los miembros de la OMC impusieron 137 nuevas medidas que limitaban el comercio, incluyendo aranceles, restricciones cuantitativas u otros tributos a la exportación que afectaban al comercio por un valor de 588 300 millones USD, es decir, siete veces más que en el mismo periodo del año anterior.

El Informe de Riesgos Globales 2019 del Foro Económico Mundial (FEM) señala que «los riesgos globales se están intensificando, pero parece que falta una voluntad colectiva para afrontarlos. En su lugar, se está endureciendo la división.» De hecho, los principales riesgos a corto plazo citados por los encuestados en el informe del FEM fueron la confrontación y las fricciones económicas entre las princi-pales potencias y la erosión de las normas y acuerdos comerciales multilaterales.

Es probable que en 2019 las relaciones comerciales sigan ocupando un lugar destacado en la agenda mundial. Los EE.UU. y China siguen manteniendo negociaciones comerciales, pero todavía no han logrado llegar a un acuerdo. Y Europa también parece estar reconsiderando su enfoque sobre el comercio. A principios de este año, el Ministro de Economía de Alemania, Peter Altmaier, dio a conocer la Estrategia Nacional de la Industria 2030, que insta a los campeones nacionales y europeos a alcanzar una masa crítica que les permita prosperar en el sector de la alta tecnología. Este plan puede considerarse una respuesta a los recientes esfuerzos de otros países para impulsar sus economías nacionales y sus industrias de alta

tecnología, incluyendo la doctrina 'America First' de los EE.UU., y la iniciativa «Made in China 2025» de China.

Creemos que los campeones nacionales (las principales empresas nacionales con un gran número de empleados en su país de origen y una fuerte demanda regional), así como las marcas nacionales (los campeones nacionales con marcas muy reconocidas y una base de clientes leales en todo el mundo), siguen estando bien posicionados para beneficiarse de este entorno en constante evolución en el que se desarrolla el comercio internacional. Cuando aumentaron las tensiones comerciales y los mercados de acciones se vieron bajo presión en 2018, los campeones nacionales superaron a las acciones globales. Además, también obtuvieron atractivas rentabilidades absolutas durante el actual rally de mercado y, en nuestra opinión, proporcionaron un atractivo perfil riesgo-rendimiento.

1.2 Seguridad y defensa Amenazas en casaLa seguridad sigue siendo una preocupación esencial para muchas personas. De acuerdo con una encuesta mensual realizada por Ipsos Public Affairs a adultos de 28 países, la delincuencia y la violencia se encuentran entre las principa-les preocupaciones. En cambio, según los datos de la encuesta de Ipsos, la preocupación por el terrorismo ha disminuido en algunos países desarrollados como Francia, Alemania y los EE.UU. desde que lanzamos nuestras Supertendencias en la primavera de 2017. La amenaza del terrorismo, sin embargo, sigue estando presente en la mente de las personas, sobre todo tras los recientes y trágicos atentados terroristas en Nueva Zelanda y en Sri Lanka. Por consiguiente, cabría esperar una continua demanda de guardias de seguridad y tecnologías de vigilancia, como cámaras inteligentes, aviones no tripulados y sistemas de control de acceso.

1918 Credit Suisse Supertrends 20191 Sociedades enojadas – Mundo multipolar

defensa son más inciertas debido al creciente déficit presupuestario en los EE.UU..

Necesidad urgente de protección de datos Consideramos que las soluciones de protección de datos son el área más prometedora para los inversionistas en el área de seguridad y defensa. Las aplicaciones de las redes sociales siguen en rápida expansión, y Statista prevé que en 2019 habrá unos 2770 millones de usuarios. Al mismo tiempo, el número de dispositivos conectados como los teléfonos inteligentes, las casas o los altavoces inteligentes está aumentando rápidamente. De hecho, Gartner prevé que de aquí a 2020 se utilizarán más de 12 900 millones de dispositivos de consumo de la Internet de las Cosas (IoT, por sus siglas en inglés), como por ejemplo los televisores inteligentes, frente a los 4000 millones en 2016.

Como resultado, el volumen de datos personales disponibles está creciendo a un ritmo vertiginoso. Según la Comisión Europea, el valor potencial de los datos personales de los ciudadanos europeos podría alcanzar casi un billón de euros anuales en 2020. Sin embargo, el constante flujo de

violaciones de datos y el uso indebido de los datos personales han provocado la indignación tanto de los consumidores como de los políticos. De hecho, según el Data Breach Industry Forecast 2019 de Experian, el número de violaciones de datos en la primera mitad de 2018 ya superó el número de violaciones para todo el año 2017. Las principales predicciones de Experian para 2019 incluyen una violación en la nube, señalando que «es una cuestión de cuándo, y no de si acaso, se producirá una violación en el principal proveedor de la nube». Los atacan-tes también podrían buscar vulnerabilidades en otros tipos de sistemas de seguridad.

Para hacer frente a estas continuas violaciones y usos indebidos se ha reforzado la reglamentación durante el último año. Así, en concreto, el Reglamento General de Protección de Datos (RGPD) de la Unión Europea, que entró en vigor en mayo de 2018, ha establecido un

Carrera en tecnología de defensa Dentro del ámbito de defensa, el foco sigue puesto en las nuevas tecnologías. Según el Departamento de Defensa de los EE.UU., los avances tecnológicos en campos como la informática avanzada, el análisis de macrodatos, la inteligen-cia artificial (IA), la robótica, la energía dirigida, la biotecno-logía y la tecnología hipersónica son la clave para «ganar las guerras del futuro». Los EE.UU. siguen siendo, por mucho, los que más gastan en defensa: el presidente de los EE.UU., Donald Trump, ha propuesto un presupuesto para 2020 de 718 300 millones USD para el Departamento de Defensa con el fin de financiar los esfuerzos contra China y Rusia. El presupuesto de defensa de los EE.UU. incluye la mayor solicitud de investigación y desarrollo en siete décadas y cubre la inversión en nuevas tecnologías y seguridad cibernética. Esperamos que esta carrera tecnoló-gica global, y la inversión, continúe en el futuro previsible. Sin embargo, las perspectivas a largo plazo para el gasto en Parablas clave de este capítulo.

Fuente Ipsos Public Affairs, What worries the world, marzo de 2019 (entrevistas realizadas entre el 22 de febrero y el 8 de marzo de 2019, muestra internacional de 20 019 adultos, sistema Ipsos Online Panel), julio 2018, julio 2017; Credit Suisse

Lo que preocupa al mundo

Corrupción financiera/política

Pobreza y desigualdad social

Desempleo

Delitos y violencia

Salud

Educación

Impuestos

Declive moral

Control de la inmigración

Medio ambiente

Terrorismo

0% 10% 20% 30%

Julio de 2017 Marzo de 2019 Julio de 2018


estándar global para la protección de datos y de la privaci-dad. Las empresas que incumplan las normas del RGPD sobre el mantenimiento de registros, la seguridad, la notificación de infracciones o la privacidad podrían ser objeto de sanciones de hasta 20 millones EUR o del 4% de su volumen de negocios global. California también ha logrado avances en materia de protección de datos. La Ley de Privacidad del Consumidor de California se promulgó en 2018 y entrará en vigor en 2020. Debido al tamaño de la economía de California, es probable que la nueva ley tenga un gran impacto en las empresas. En términos de legisla-ción de datos a nivel de los EE.UU., esta probabilidad parece bastante alta dado el apoyo bipartidista.

Curiosamente, ante la creciente presión regulatoria y las correspondientes consecuencias financieras, sólo el 52% de las empresas encuestadas dijeron que tenían un plan de respuesta altamente efectivo para la violación de datos en 2018, frente al 49% en 2017, según el Sexto Estudio Anual del Ponemon Institute titulada «Está preparada su empresa a una violación de macrodatos?». Además, la encuesta mostró que sólo el 20% de los encuestados dijeron estar plenamente preparados para un ataque contra la IoT. Estas tendencias confirman nuestra opinión de que las empresas tendrán que seguir invirtiendo en procesos y tecnología como la ciberseguridad para proteger los datos personales.

1.3 Consumidores de los mercados emergentes

Viajar en un punto de crecimiento En un mundo cada vez más multipolar, el crecimiento de los mercados emergentes –y de los consumidores de los ME–, sigue siendo un subtema importante. El mes de septiembre de 2018 fue un punto de inflexión para el mundo, según un informe de la Brookings Institution. Por primera vez en la historia, poco más de la mitad de la población mundial vivía en hogares considerados de clase media o rica. Y la clase media debería seguir creciendo a un ritmo acelerado: de 3600 millones de personas en la actualidad a 4000 millones hasta finales de 2020 y a 5300 millones hasta

2030, según el informe Brookings. La mayor parte de este crecimiento tiene su origen en Asia: casi 9 de cada 10 de los próximos 1000 millones de consumidores de la clase media provendrán de esta región.

A pesar de las perspectivas prometedoras, la evolución de los valores del sector del consumo de los ME en 2018 resultó bastante decepcionante. Ello se debió a la debilidad general de las acciones de los ME, a una mayor incertidum-bre derivada del endurecimiento fiscal, a conflictos comer-ciales, así como a factores específicos de los países, como las elecciones (p. ej., en Brasil). Sin embargo, teniendo en cuenta los fundamentales positivos a largo plazo, vemos las fases de debilidad como posibles oportunidades de compra de valores de consumo de los ME, por ejemplo, la correc-ción en el cuarto trimestre y la posterior recuperación en el primer trimestre de 2019.

1 Sociedades enojadas – Mundo multipolar

Distribución de ingresos medios por grupos de edad, 2018Los Millennials de los ME ganan salarios superiores a la media

11%

9%

7%

13%

15%

17%

19%

21%

23%

15 – 24 25 – 34 35 – 44 45 – 54 55 – 64

BRIC (Brasil, Rusia, India, China) G4 (Brasil, Alemania, India, Japón)

Fuente Encuesta Credit Suisse Emerging Consumer 2019, Credit Suisse Research Institute


De hecho, el sentimiento en los ME ha mejorado última-mente. La Emerging Consumer Survey 2019 del Credit Suisse Research Institute en ocho países confirmó que las valoraciones medias de los indicadores de sentimiento de la encuesta (finanzas personales y expectativas de ingresos) aumentaron en 2018. Mientras que India sigue siendo el país más atractivo en términos de sentimiento, Rusia y Turquía tuvieron las menores valoraciones de la encuesta.

Con mayores ingresos disponibles, el gasto discrecional de los consumidores de los ME debería aumentar, empezando por productos más baratos como los cosméticos y luego expandiéndose a artículos de mayor valor como los automó-viles y los viajes. En los últimos años, la propiedad de auto- móviles ha aumentado en muchos ME. Pero Millennials de los ME podrían perturbar la fiesta. En la encuesta realizada en Brasil, China, India y México, hubo menos consumidores de entre 18 y 29 años que dijeron querer comprar un automóvil.

Si bien la encuesta mostró que la proporción de consumido-res de los ME que prevén irse por lo menos una vez de vacaciones disminuyó en cinco países, los niveles siguen siendo elevados. Por consiguiente, el tráfico aéreo sigue siendo un aspecto importante: el número de consumidores que viajan en avión a su destino de vacaciones aumenta constantemente.

La Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA) espera que de aquí a 2037 el número de viajeros aéreos aumente a 8200 millones, lo que significa una tasa de crecimiento anual compuesta del 3,5% durante las próxi-mas dos décadas. Según la IATA, el principal motor de este crecimiento será la región de Asia Pacífico, que representa más de la mitad de los nuevos pasajeros. La organización espera que a mediados de los años 2020, China supere a los EE.UU. como mayor mercado aéreo. India ocupará el tercer lugar, por delante del Reino Unido, en torno al año 2024, e Indonesia saltará al cuarto lugar hasta el año 2030, según la IATA. Creemos que las aerolíneas, los aeropuertos, los operadores de tiendas duty free, los hoteles y las agencias de viajes pueden beneficiarse del rápido creci-miento del tráfico aéreo y del turismo en los ME.

Estos son, en nuestra opinión, los principales beneficiarios de esta primera Supertendencia:

n Los campeones nacionales deberían estar mejor protegidos de las tensiones comerciales y de las medidas de protección gubernamentales. Las marcas nacionales, los campeones nacionales con marcas fuertes, deberían estar aún más protegidas contra las preocupaciones comerciales.

n Las empresas que proporcionan seguridad física y cibernética deberían beneficiarse de mayores gastos. Las empresas que ofrecen soluciones para la protección eficaz de los datos personales deberían beneficiarse de un mayor interés por la protección de los datos personales.

n Las empresas de consumo de los ME, especialmente aquellas con una sólida oferta online, son las que se beneficiarán de la creciente clase media.

n Las agencias de viajes, las cadenas hoteleras o gastronómicas o los aeropuertos y las aerolíneas de los ME que se benefician del aumento de los viajes en los ME, especialmente a nivel nacional.

Violación de datos: Una violación de datos es la publicación de datos privados o confidenciales de manera intencionada o no.

RGPD: El Reglamento General de Protección de Datos está ideado para armonizar las normativas de privacidad de datos en toda Europa.

Clase media: Hogares con gastos de 11-110 USD por día y por persona en la paridad de poder adquisitivo en 2011 (informe de Brookings Institution).

Conclusiones para los inversionistas

1 Sociedades enojadas – Mundo multipolar

24

2 Infraestructuras

A lo largo del año pasado, las inversio-nes en infraestructuras se han visto relegadas a un segundo plano a medida que la escalada de las tensiones co-merciales globales y la subida de las tasas de interés han influido en el sec-tor. Sin embargo, los fundamentales subyacentes continúan siendo sólidos, y este tema debería volver a atraer la atención este año a medida que se debiliten los vientos en contra y aparez-can nuevos catalizadores. Entre ellos cabe señalar la iniciativa del Cinturón y Ruta de China, que se extiende hacia Europa e impulsará probablemente más inversiones en infraestructuras en la región. Además, los esfuerzos del G20 por hacer posible que el sector privado invierta en infraestructuras públicas deberían contribuir a impulsar la inver-sión en este sector.


27Credit Suisse Supertrends 201926 2 Infraestructuras – Cerrando la brecha

Renacimiento de la infraestructura El derrumbe del puente Morandi en Italia en el verano de 2018 fue un trágico recordatorio del problema que tienen muchos países a la hora de hacer frente a una infraestruc-tura anticuada. Los países en desarrollo, por su parte, se enfrentan a sus propios retos en su intento de construir nuevas infraestructuras para el agua potable, la energía y el transporte. De hecho, la iniciativa 'Centro Mundial de Infraestructura' del G20 prevé que la brecha mundial en materia de infraestructura, se ampliará hasta alcanzar los 15 billones USD en 2040.

Hay diversos catalizadores que deberían volver a centrar la atención de los inversionistas en el tema de la infraestructu-ra. A finales de 2018, los líderes del G20 respaldaron la promoción de la infraestructura como una clase de activos para ayudar a abordar la brecha de financiación antes mencionada. La hoja de ruta del G20 tiene como objetivo, entre otras medidas, mejorar la estandarización de los documentos de contratación y financiación para facilitar la inversión de capital privado en proyectos de infraestructura pública en todo el mundo.

Además, la iniciativa del Cinturón y Ruta de China –un factor impulsor para el desarrollo de la infraestructura mundial–, se encuentra ahora a las puertas de Europa. China firmó un memorándum de entendimiento con Portugal en diciembre de 2018 y con Italia en marzo de 2019 sobre las inversio-nes chinas en infraestructuras en sus respectivos países.

Además, los gobiernos enfrentan una mayor presión para adoptar objetivos de energía renovable a medida que cobra impulso el movimiento climático mundial. Esas políticas requerirán importantes inversiones en infraestructura para garantizar una transición sin fisuras de la electricidad generada por combustibles fósiles a la energía renovable.

Por último, la política monetaria de los principales bancos centrales, incluida la Reserva Federal de los EE.UU., se ha vuelto últimamente más acomodaticia y ha transformado un

Palabras clave de este capítulo.

Indice MSCI Infra (esc. izq.)

Rendimiento interanual Cambio interanual en pb

Interés a 10 años de EE.UU. (esc. dcha.)

20192015 2016 2017 2018

100

0

–100

20%

15%

10%

5%

0%

–5%

–10%

Fed conciliadora: Sólida base para el gasto en infraestructura

Fuente Bloomberg, Credit Suisse

viento en contra para la inversión en infraestructuras en un catalizador positivo en 2019. El reciente repunte del índice MSCI World Infrastructure parece confirmar esta opinión.

2.1 Transporte Moviéndose más rápido Dentro de nuestro subtema de transporte, hemos aumen-tado nuestra exposición a los operadores de infraestructu-ras (aeropuertos, carreteras de peaje y ferrocarriles) y reducido nuestra exposición a los proveedores de materia-les y servicios de construcción para proyectos de transporte.

2928 Credit Suisse Supertrends 20192 Infraestructuras – Cerrando la brecha

Si bien el aumento de las tasas de interés actuó como un viento en contra para las inversiones en infraestructura en 2018, el lado positivo es que las tasas más altas están vinculadas a expectativas de una mayor inflación. Si la inflación aumenta en los EE.UU. y en Europa, los beneficiarios podrí- an ser los operadores de infraestructura con modelos de negocio regulados y fórmulas de precio de costo incremen-tado protegidas contra la inflación, ya que pueden subir los precios para repercutir el costo de la inflación en sus clientes.

El subtema de transporte proporciona una ventaja adicional en el sentido de que tiende a estar menos expuesto a los ciclos económicos. Estas empresas suelen generar durante varias décadas flujos de ingresos estables procedentes de grandes activos de infraestructura y, por lo tanto, están menos afectadas por los altibajos de la economía general.

2.2 Energía y agua Atencion a la brecha del clima Nuestro lema de «cerrar la brecha» también es aplicable a la falta de cumplimiento de los objetivos de emisión de gases de efecto invernadero. La reducción de las emisiones de dióxido de carbono (CO2) relacionadas con la energía se sitúa en el centro del debate sobre la transición a fuentes de energía renovables. Los objetivos actuales de los gobiernos siguen sin cumplir la reducción de emisiones que será necesaria para limitar el calentamiento global a 1,5 °C por encima de los niveles preindustriales en las próximas déca- das, un objetivo establecido en el acuerdo de París sobre el clima en 2015. El Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC, por sus siglas en inglés) describe diferentes vías hacia la consecución de cero emisiones netas de carbono de aquí a 2050 para evitar traspasar el límite crítico de 1,5 °C. Un componente clave requiere un crecimiento significativo de la energía renovable.

La presión pública sobre los políticos para que actúen sólo se intensificará si el activismo climático gana impulso. Se espera, por tanto, que la política gubernamental sea más

ambiciosa a la hora de establecer objetivos de energía renovable a corto y medio plazo.

En consecuencia, los proyectos de energía renovable deberán construirse más rápidamente de lo previsto. Así, la Agencia Internacional de Energías Renovables (IRENA) prevé que, de aquí a 2030, la cuota de las fuentes de energía renovables en la producción total de electricidad en todo el mundo aumentará considerablemente.

En la transición hacia la energía renovable, la energía nuclear continúa siendo un importante combustible puente. Sin embargo, sigue teniendo una imagen pública negativa tras la catástrofe nuclear de Fukushima en 2011. En los próximos años, es probable que haya más cierres de centrales nucleares que nuevos proyectos: la IRENA prevé que la cuota mundial de la energía nuclear como combusti-ble para la generación de electricidad disminuirá del 10% en 2015 a alrededor del 4% en 2050.

Muchos de los grandes generadores de electricidad están añadiendo la energía eólica y solar a su espectro de generación. En nuestro subtema de energía y agua preferi-mos a las compañías de electricidad que ya han empezado a adaptar sus modelos de negocio para convertirse en los principales operadores mundiales de energías renovables.

Otra brecha de infraestructura es la gran escasez de agua en la región de Oriente Medio y Norte de África (MENA) donde, según el Banco Mundial, el 6% de la población mundial vive con sólo el 1% de los recursos de agua dulce del mundo. Así, hay 13 países de la región de MENA que sufren una escasez absoluta de agua. Para cerrar esta brecha de agua, la región MENA se ha convertido en el mayor mercado de desalinización del mundo y, de acuerdo con los cálculos del Banco Mundial, en la actualidad representa casi la mitad de la capacidad de desalinización global.

Sin embargo, la desalinización en Oriente Medio produce una elevada huella de carbono, ya que la región depende de plantas desalinizadoras térmicas con un uso intensivo de energía. Para reducir las emisiones de carbono, la región


está experimentando con procesos de menor consumo de energía.

El Banco Mundial estima que el suministro insuficiente de agua y de saneamiento representa un costo de unos 21 000 millones USD anuales en pérdidas económicas para la región. Si la región no puede cerrar o al menos reducir su brecha de agua, el Banco Mundial estima que la escasez de agua relacionada con el clima supondrá hasta 2050 un costo para la región del 6% al 14% de su PIB.

2.3 Viviendas asquibles Alquileres disparados Encontrar viviendas asequibles sigue siendo una preocupa-ción que afecta a los hogares tanto en las ciudades desarro-

lladas como en las de los mercados emergentes. Como ejemplo puede citarse a Alemania, donde los costos de alquiler en las grandes ciudades se han disparado en la última década: según el Informe de Primavera de la Indus-tria Inmobiliaria 2019 de la Asociación Profesional del Sector Inmobiliario Alemán (ZIA, por sus siglas en alemán), los alquileres han aumentado en un 80% en Berlín, un 65% en Múnich, un 60% en Stuttgart y un 50% en Fráncfort, lo que ha provocado que el alquiler sea cada vez menos asequible en estas ciudades.

Otra explicación de la explosión de los alquileres, según el Instituto Alemán de Investigación Económica, es el aumento de los costos de construcción a causa de las normativas de construcción más estrictas y de los estándares de energía renovable.

En Londres, el alcalde Sadiq Khan prevé abordar la actual crisis de la vivienda eximiendo a los constructores privados de revelar la rentabilidad de su proyecto si se destina al menos un 35% de la urbanización a la construcción de viviendas asequibles, una medida que tiene como fin acelerar el proceso de planificación.

Con estos desarrollos en mente, buscamos invertir en compañías de alquiler de viviendas y en constructores que edifican viviendas para personas de bajos ingresos en mercados en desarrollo y en hogares de nivel básico en los mercados desarrollados.

2.4 Infraestructura de telecomunica-cionesEl año del 5G Nuestro subtema de infraestructura de telecomunicaciones se centra en los equipos de infraestructura necesarios para implementar la nueva tecnología de telecomunicaciones de quinta generación. El 5G será el próximo gran ciclo de inver-sión para la industria de la telefonía móvil. Como resultado, se espera que de aquí a 2024 el tráfico de datos móviles se

Proporción de energías renovables

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Rusia

Fuente IRENA, Credit Suisse


Estos son, en nuestra opinión, los principales beneficiarios de esta segunda Supertendencia:

n Los operadores de infraestructuras de transporte, como los aero-puertos, las carreteras de peaje y los ferrocarriles con modelos de negocio regulados y fórmulas de precio de costo incrementado protegidas contra la inflación, lo que les permite aumentar los precios para repercutir en los clientes la subida de la inflación.

n Empresas de servicios públicos con una cuota creciente de reno-vables en su conjunto de generación. Esta transición requiere líneas de transmisión más inteligentes (redes inteligentes) y tecnologías de almacenamiento de energía para mantener la fiabilidad del suminis-tro de electricidad a medida que aumente la energía procedente de fuentes renovables.

n Empresas de viviendas de alquiler, así como constructores que edifican viviendas para personas de bajos ingresos en los mercados en desarrollo y viviendas de nivel básico en los mercados desarrollados.

n Empresas que proporcionan equipos de infraestructura para la imple- mentación de la nueva tecnología de telecomunicaciones 5G (centros de datos, empresas de torres telefónicas, proveedores de equipos).

Brecha de infraestructura: La diferencia entre las inversiones en infraestructura necesarias y los proyectos realmente construidos.

Cero emisiones netas de carbono: Todas las emisiones de gases de efecto invernadero quedarían eliminadas o compensadas por emisiones negativas.

Conclusiones para los inversionistasmultiplique casi por cinco, hasta 24 Gigabytes (GB) por usuario y mes, según la Asociación GSM.

Los operadores de telefonía móvil de los EE.UU. y Corea del Sur lanzaron los servicios 5G en 2018, lo que los convierte en los primeros del mundo en hacerlo. Se espera que la próxima gran ola de lanzamientos comerciales de servicios 5G tenga lugar en Japón, China y Europa. Strategy Analytics predice que China será el líder en cuota de mercado de 5G, con una participación en el mercado global del 46% en 2019 (comparado con el 16% de los EE.UU.). En términos globales, se prevé que el mercado de la infraestructura de red de acceso de radio 5G (RAN) crezca a un ritmo medio compuesto del 67% entre 2018 y 2022, alcanzando un tamaño de más de 7000 millones USD.

La selección de empresas en nuestro subtema de infraes-tructura de telecomunicaciones se centra en los proveedores de infraestructura relacionados con el 5G, tales como los centros de datos, empresas de torres telefónicas y fabrican-tes de equipos. Las compañías de torres telefónicas deberían generar un fuerte crecimiento por la próxima implementación del 5G a medida que aumenta la demanda de un ancho de banda más amplio y tenga que reducirse la distancia de transmisión entre las torres de telecomunicacio-nes para permitir una cobertura sin problemas del 5G. Como resultado se necesitarán más torres, o los proveedores de telefonía móvil compartirán torres fusionándolas en nuevas entidades para aumentar su cobertura respectiva. El reciente anuncio de Telecom Italia y Vodafone Italia de celebrar un acuerdo de uso compartido de la red 5G y de combinar posi-blemente sus torres de telecomunicaciones en Italia en una sola entidad parece confirmar esta opinión.

34

3 Tecnología

Las inversiones en tecnología han em-pezado con fuerza en 2019, ofreciendo un trasfondo positivo para nuestra Supertendencia de «Tecnología al servi-cio del hombre». Las tendencias de crecimiento estructural, como el au-mento del uso de datos y la necesidad de una mayor eficiencia, deberían se-guir respaldando esta tendencia. La carrera entre los EE.UU. y China por el liderazgo mundial en el ámbito de la inteligencia artificial (IA) y la automati-zación es un importante catalizador a largo plazo para la implementación del 5G, la adopción de aplicaciones de IA y la automatización digital. Se espera que ambas áreas, la IA y la automatización, adquieran cada vez mas importancia en los mercados de salud digital, tecnolo-gia financiera y la educacion, en los que se prevé un fuerte crecimiento para los próximos años.


3736 Credit Suisse Supertrends 2019

3.1 DigitalizaciónPara vigilar: 5G y fintech En los últimos meses se ha hablado mucho de la adopción de las redes móviles de quinta generación (5G). Los debates en el Congreso Mundial de Telefonía Móvil (CMM) de 2019, por ejemplo, mostraron que se espera que el 5G brinde una miríada de nuevas posibilidades de uso para la realidad virtual y aumentada: la inteligencia artificial, la automatización, en concreto el Internet de las cosas (IoT, por sus siglas en inglés) y la tecnología sanitaria.

En su informe «The Mobile Economy 2019», la Asociación GSM dice que espera que el número de dispositivos conectados se triplique hasta alcanzar los 25 000 millones entre 2018 y 2025, y que los ingresos globales en concep-to del IoT se cuadrupliquen hasta alcanzar los 1,1 billones USD, lo que respalda nuestra convicción de que el 5G representa el motor de la siguiente fase de digitalización. Según el Informe de Movilidad de Ericsson de noviembre de 2018, se espera que de aquí a 2024 las redes 5G transpor-ten el 25% del tráfico de datos móviles, casi ocho veces más que en 2018, mientras que se prevé que el tráfico de datos mensual global por abonado aumente a una tasa de crecimiento anual compuesta de alrededor del 30%, hasta los 24 Gigavatios, en 2024. Con la implementación del 5G, esperamos un aumento de las inversiones en infraestructura de telecomunicaciones en los próximos 3 - 5 años.

A medida que avance la digitalización, consideramos que una de las áreas que será cada vez más importante es la tecnología financiera (fintech). La innovación en esta área se ha visto impulsada por las cambiantes necesidades de los clientes, el progreso tecnológico, las crecientes tasas de adopción y los cambios normativos, todos ellos factores que esperamos que se aceleren aún más. Y es probable que esta innovación provoque una disrupción.

Que pasa en un minuto de Internet

3,8 mill. de bús-quedas en Google3,7 mill.

2,1 mill.

de ‘snaps’creados2,4 mill.

Snapchat

1 mill. inicios de sesión973 000

Facebook

20182019

Tinder

1,4 mill. de ‘swipes’ 1,1 mill.

694 444 horas visualizadas

266 000

4,3 mill.

4,5 mill.de vídeos visto

YouTube

41,6 mill. de mensajes38 mill.

Whatsapp

USD 996 956gastados onlineUSD 862 823

Parablas clave de este capítulo.

3 La tecnología al servicio del hombre

Fuente Visualcapitalist.com (https://www.visualcapitalist.com/what-happens-in-an-internet-minute-in-2019/); Credit Suisse

3938 Credit Suisse Supertrends 20193 La tecnología al servicio del hombre

Al mismo tiempo, un entorno activo de fintech obliga a los grandes operadores tradicionales a innovar de forma permanente. JPMorgan, por ejemplo, destina más de 11 000 millones USD anuales a la tecnología (casi el 20% de su base de costos), lo que demuestra la importancia de su oferta digital para los clientes. En los últimos meses, el interés de los inversionistas se ha centrado en los servicios de pago, donde los volúmenes y las tasas de crecimiento son elevados y las capacidades tecnológicas evolucionan rápidamente. Desde un punto de vista de inversión, preferi-mos centrarnos en proveedores fintech de nicho creíbles basados en la tecnología, así como en proveedores más grandes con una gran capacidad financiera.

3.2 Realidad virtual/Realidad aumentadaAbriendose a un nuevo mundo En los dos últimos años, las discusiones sobre la realidad virtual y aumentada (RV/RA) se han centrado esencialmen-te en la aplicabilidad de la tecnología de RV/RA. Aun así, sólo han surgido unas pocas aplicaciones. Debido a los altos costos, las tasas de implementación han sido bastante bajas hasta ahora. Sin embargo, esperamos que la RV/RA cobre mayor protagonismo en 2019 a medida que se reduzcan las expectativas de la tecnología y surjan solucio-nes mejores y más rentables. En nuestra opinión, la RA móvil será un impulsor clave del mercado de la RA/RA en el futuro, ya que se prevé una aceleración en el desarrollo de las aplicaciones de la RA.

En 2018 se exploró ampliamente la tecnología de la RA por parte de empresas de diferentes sectores y se reconoció su valor. A medida que las empresas se concentran más en el uso comercial de la RV y la RA deberían surgir nuevas oportunidades de inversión. Según el grupo analítico de RV Digi-Capital, entre el cuarto trimestre de 2017 y el tercer trimestre de 2018, las inversiones de capital riesgo en la RV/RA ascendieron a 7200 millones USD, de los que 4000 millones USD se invirtieron en la tecnología de visión por computadora/RA. Además, ARtillery Intelligence informa de que el número de usuarios de teléfonos inteligentes

Adiós mundo real Las empresas de las distintas industrias han preferido invertir más en RA que en RV (% de empresas)

Fuente Adaptado y reimpreso con permiso de "The Essential Eight technologies" © 2017 PwC. Todos los derechos reservados.PwC se refiere a la red de PwC y/o a una o varias de sus empresas miembro, de las que cada una es una persona jurídica independiente. Para más detalles, por favor consulte www.pwc.com/structure; Credit Suisse

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compatibles con la RA está creciendo y ha alcanzado los 762 millones en julio de 2018. El sector de los juegos, a su vez, está registrando una transición hacia el streaming, como por ejemplo las recientes iniciativas de Apple, Google y Snap para lanzar plataformas o servicios de streaming de juegos. En nuestra opinión, estas iniciativas deberían impulsar la implementación global de los juegos móviles o del streaming y ofrecer un nuevo e importante potencial de crecimiento para los editores y proveedores de contenidos.

Según la empresa de investigación de juegos SuperData, las estimaciones de ingresos del mercado de la RV de consumo para 2019/2020 (6200 millones USD/9600


millones USD) siguen siendo superiores a las de la RA/realidad mixta (RM) (4400 millones USD/7200 millones USD). Sin embargo, un estudio realizado en 2018 por la empresa de software de aplicación PTC muestra que las empresas industriales han comenzado a poner en marcha proyectos piloto de RA y han ampliado su comprensión del potencial que representa la RA para mejorar la eficiencia, productividad, seguridad y experiencia del cliente. La mayoría de estas empresas prevé lanzar soluciones basadas en la RA en los próximos 12 meses, lo que indica un alto ritmo de implementación. Estos desarrollos refuerzan nuestra opinión de que en 2019/2020 se producirá una importante integración de la RA en las empresas, tanto en términos de aplicaciones de cliente como de operaciones internas.

3.3 Inteligencia artificial La carrera por el liderazgo mundial El futuro de la IA sigue siendo prometedor, ya que abre nuevas y atractivas posibilidades para las empresas. Esperamos que la IA ayude a las empresas a obtener mayores ingresos mediante la identificación de las necesi-dades de los clientes, la reducción de costos y el aumento de la eficiencia. Además, las aplicaciones de IA mejoran continuamente y amplían su alcance, lo que ofrece oportuni-dades para las industrias y los inversionistas.

En 2018, varias grandes empresas de tecnología intensifi-caron sus esfuerzos para desarrollar aplicaciones de IA. DeepMind, en propiedad de Alphabet, por ejemplo, mejoró aún más su programa informático AlphaZero, que controla juegos como el ajedrez, y continuó desarrollando activamen-te tecnologías de IA relacionadas con el cuidado de la salud. Por otra parte, los programas de IA de Microsoft y Alibaba vencieron a los humanos en una prueba de comprensión lectora de Stanford y tradujeron con precisión las noticias del chino al inglés.

A una mayor escala, el crecimiento de la IA también podría ser importante para las economías globales. El McKinsey Global Institute estima que la IA podría impulsar potencial-

Se crea valor real en el mundo artificial

Fuente McKinsey Global Institute (Notes from the AI frontier: Applications and value of deep learning, 2018); Credit Suisse

Marketing y ventas

Impacto en valor de los análisis avanzados – 9,5 – 15,4 bill. USD

Impacto en valor de la IA – 3,5 – 5,8 bill. USD

Cadena de suministro y fabricación

Resto a otras operaciones

3,3 – 6,0 bill. USD

Riesgo

0,5 – 0,9 bill. USD

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Operaciones de servicios

0,6 bill. USD

0,2 bill. USD

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3,6 – 5,6 bill. USD

1,4 – 2,6 bill. USD 1,2 – 2,0 bill. USD

mente la actividad económica mundial en alrededor de 13 billones USD hasta 2030, lo que podría significar un crecimiento adicional del 1,2% del PIB anual. En un esfuerzo por captar el potencial que ofrece la IA, en los últimos años se ha puesto de manifiesto una carrera cada vez más intensa entre los EE.UU. y China por el liderazgo global en el ámbito de la IA. En 2017, China publicó su Plan de Desarrollo de Inteligencia Artificial de Próxima Genera-ción, en el que se establece cómo pretende convertirse en el líder mundial de la IA hasta el año 2030 con una industria nacional de casi 150 000 millones USD. Mientras tanto, la cumbre de la administración de los EE.UU. sobre la IA celebrada en mayo de 2018 ha puesto de relieve el objetivo de los EE.UU. de mantener el liderazgo de los EE.UU. en la IA. Para tal fin, el Presidente de los Estados Unidos, Donald

3 La tecnología al servicio del hombre


Empleado de la semana Número de robots vs. trabajadores humanos

Fuente Amazon, Credit Suisse

mentaron una desaceleración en su crecimiento de ingre-sos. Muchas de estas empresas son cíclicas y, por lo tanto, han sufrido la ralentización de la economía mundial. Sin embargo, la adopción de robots continúa avanzando, como por ejemplo en el caso de Amazon: en 2018, la empresa continuó aumentando el número de robots de almacén autónomos y redujo por primera vez el número de trabajado-res temporales en un año.

A pesar de los vientos cíclicos en contra, creemos que las perspectivas para la automatización siguen siendo atracti-vas. Esperamos que la automatización no sólo se vea impulsada por el continuo aumento de las aplicaciones en las fábricas, sino que adquiera cada vez más importancia más allá del sector industrial. Por ejemplo, en los últimos 20 años las máquinas que secuencian el ADN se han vuelto mucho más baratas, lo que hace mucho más viable el trabajo sobre la síntesis de ADN, un gran mercado de la bioautomatización. También identificamos otras numerosas y atractivas áreas de crecimiento no industriales, como la domótica inteligente, la automatización del comercio minorista, la automatización del flujo de trabajo y la automa-tización del transporte, por citar sólo algunas de ellas.

3.5 Tecnología de la salud Avances prometedores La tecnología de la salud (healthtech), donde la tecnología de la información se une a las aplicaciones sanitarias, ha experimentado un crecimiento considerable en los últimos años y ha despertado el interés de los inversionistas. Destacan cuatro áreas distintas: diagnóstico, terapéutica, prestación de cuidados y funciones de apoyo.

En el área de diagnóstico, las aplicaciones más interesantes de la tecnología sanitaria son las técnicas modernas de diagnóstico por imágenes y de análisis genético, que son menos invasivas que los estándares de cuidado anteriores y pueden reducir aún más la invasividad. Con el uso de estas técnicas, los facultativos pueden obtener información muy detallada del cuerpo de un paciente sin grandes dosis de

Trump, firmó en febrero de 2019 la Iniciativa Americana de IA, instruyendo a las agencias federales para que invirtieran más en I+D en el ámbito de IA. En Europa también se están realizando esfuerzos para impulsar las inversiones en investigación, y la UE firmó la Declaración de Cooperación sobre la IA en abril de 2018. Estos ejemplos muestran cómo las economías están reconociendo que el retraso en esta área puede convertirse en una desventaja a largo plazo.

3.4 Industria 4.0Robots para la contratación 2018 fue un año de moderación para la automatización, ya que la mayoría de las empresas de automatización experi-

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Número de robots Kiva en funcionamiento en los centros logísticos de Amazon

Número de trabajadores temporales de vacaciones en Amazon Retail USA

en miles

20142013 2015 2016 2017 2018


radiación. De manera similar, usando análisis genéticos, los médicos pueden obtener información precisa del paciente sin tener que recurrir a otras medidas que a menudo dejan espacio para la interpretación.

En la tecnología terapéutica de la salud, la frontera innova-dora abarca actualmente la cirugía robótica y algunos enfoques biotecnológicos más recientes dirigidos al geno-ma. Estos últimos incluyen, en particular, áreas como la terapia génica –que en los últimos 12 meses ha experimen-tado una oleada de fusiones y adquisiciones–, y la tecnología de ARN (ácido ribonucleico). La oferta

pública inicial (OPI) de Moderna en 2018 puso de relieve hasta qué punto los inversionistas aprecian esta tecnología, pues ha sido la mayor OPI biotecnológica hasta la fecha.

El aspecto de la prestación de cuidados de healthtech gira actualmente en torno a las ofertas de telesalud, que permiten la prestación de cuidados a distancia. Un provee-dor en particular, Teladoc Health, ya administra millones de visitas médicas virtuales (vía móvil/tableta/PC) al año y sigue registrando un fuerte crecimiento. Gracias a una mayor eficiencia, esta tecnología no sólo reduce los costos de atención sanitaria en todo el sistema, sino que también permite extender la atención a regiones que carecen de un número suficiente de centros físicos de atención sanitaria.

Por último, la función de apoyo de la tecnología de la salud ofrece, en nuestra opinión, algunos servicios de menor visibilidad, pero muy esenciales. En el sistema sanitario mundial, donde el mercado de registros sigue estando muy fragmentado, la oportunidad más importante a corto plazo es transformar los registros sanitarios electrónicos en una herramienta más relevante, útil y transferible, manteniendo al mismo tiempo la confidencialidad y la seguridad de los registros. Estas herramientas pueden incluso integrar un número cada vez mayor de fuentes de datos. Entendemos que aparte de los proveedores de software centrados en la atención sanitaria, las empresas tradicionales de tecnología también se han adentrado en este campo, aunque de forma silenciosa hasta la fecha. Es un mercado que merece ser observado.

Estos son, en nuestra opinión, los principales beneficiarios de esta tercera Supertendencia:

n Empresas de equipos de telecomunicaciones, empresas de semiconductores con una fuerte exposición a la implementación de redes 5G; empresas de torres y empresas de construcción que mantienen e implementan las redes 5G.

n Empresas de software, servicios de TI y semiconductores que son facilitadores de la IA, RV y RA y de los procesos de automatización industrial.

n Proveedores de plataformas de Internet que se benefician de la disrupción de los negocios tradicionales, por ejemplo en la agricultura, la sanidad y los medios de comunicación.

n Empresas del sector de la salud que utilizan la tecnología para mejorar la ejecución en las áreas de diagnóstico, secuenciación, terapéutica y prestación de cuidados.

Quinta generación (5G): Preparada para mejorar considerablemente la cobertura de velocidad y la capacidad de respuesta de las redes inalámbricas. Se espera que el 5G sea hasta 100 veces más rápido que una conexión celular habitual.

Tecnología de ARN: La tecnología del ácido ribonucleico (ARN) incluye enfoques de interferencia de ARN para silenciar genes específicos o tecnología de ARN mensajero para imitar la presencia de ciertos genes.


4 Economía plateada

La Supertendencia de la «Economía plateada» se centra en la expectativa de que la población mundial de perso-nas mayores se duplicará desde algo menos de 1000 millones de personas mayores en la actualidad hasta más de 2000 millones para el año 2050. A escala mundial, este cambio demográ-fico se ha acelerado en los últimos años y continúa a un ritmo considerable. Lo que resulta atractivo de esta Superten-dencia es que, con independencia del estado de la economía mundial, de la política y de otros factores a medio plazo, la población seguirá envejecien-do y se crearán nuevas necesidades en áreas como la asistencia sanitaria, los seguros y las soluciones de financia-ción, los mercados de consumo y el inmobiliario.


4948 Credit Suisse Supertrends 20194 Economía plateada – Invertir en el cambio demográfico

4.1 Terapéutica y dispositivos Tratar de aliviar la carga de los costos Seguimos pensando que la salud es el sector más afectado por el envejecimiento de la población. La incidencia de muchas enfermedades crónicas aumenta con la edad, razón por la cual una mayor población de la tercera edad está ligada a un aumento desproporcionado del gasto sanitario. Se espera que los costos de la atención sanitaria sigan creciendo a un ritmo bastante superior al crecimiento del PIB de los países. Esto suscita un importante debate en torno a los costos de la atención sanitaria y, a pesar de los desarrollos demográficos, exige soluciones para contener-los. La tecnología puede jugar y jugará un papel esencial en la prestación de tales soluciones. En este contexto, nos referiremos a nuestra Supertendencia de «Tecnología al servicio del hombre», que incluye la tecnología sanitaria y de la que creemos que puede considerarse conjuntamente con las inversiones de la «Economía plateada».

Parablas clave de este capítulo.

Los avances médicos también buscan proporcionar curas más efectivas y asequibles para las enfermedades o trastornos que surgen con la edad. Las cardiopatías, por ejemplo, son una de las principales causas de muerte entre las personas mayores y, según la American Heart Associa-tion, tienen un costo global de 500 000 millones USD. Sin embargo, éstas se pueden controlar o, en algunos casos, incluso evitar si se tratan los factores de riesgo. Vemos un ejemplo tangible de inversión en el área de los dispositivos médicos cardiovasculares, donde los reemplazos valvulares cardíacos mínimamente invasivos, por ejemplo, están asociados con una menor carga intervencio-nista y mejores resultados terapéuticos.

El cáncer también se relaciona en gran parte con el envejecimiento, y ya hoy representa una carga acumulada para la atención sanitaria que supera los 1,1 billones USD. Actualmente se están realizando importantes esfuerzos para contener esa carga: las empresas biofarmacéuticas están asignando una parte desproporcionada de sus presupuestos de I+D a la oncología, y estamos asistiendo a una intensa actividad de fusiones y adquisiciones en este segmento.

Independientemente de las indicaciones médicas, del área terapéutica o de la naturaleza de la intervención (medica-mentos, enfermedades u otras formas de terapia), creemos que es fundamental centrarse en la innovación que genere valor, ya que sólo así se garantiza la capacidad de negocia-ción de las empresas farmacéuticas, biotecnológicas y de tecnología médica en un mundo que debe hacer frente a un aumento de los costos de la atención sanitaria. Por lo tanto, nos centramos en las empresas que han hecho prueba de su fuerza innovadora.

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Porcentaje de la población mundial mayor de 65

Fuente 2017 Revision of World Population Prospects, por la División de Población del Departamento de Asuntos Económicos y Sociales de la Secretaría de las Naciones Unidas, ©2017 Naciones Unidas. Reimpreso con el permiso de las Naciones Unidas; Credit Suisse


4.2 Cuidados e instalacionesNecesidades cambiantes El envejecimiento de la población, junto con las condiciones y enfermedades relacionadas con la edad, requiere opcio-nes y entornos de atención específicos, así como instalacio-nes equipadas para proporcionarlos. Los grupos de perso-nas mayores de hoy día suelen llevar una vida más sana y activa que las generaciones anteriores, lo que les permite llevar durante más tiempo una vida independiente, un estilo de vida que a menudo tratan de mantener durante el mayor tiempo posible. Por lo tanto, intuimos que la opción de un modelo único para todas las residencias de la tercera edad ya no va a satisfacer las diversas exigencias de las personas mayores. En consecuencia, los constructores y operadores de conceptos dedicados a la vivienda para la tercera edad que abarquen todo el espectro de la atención continua –

desde vivienda asistida hasta los cuidados intensivos–, desempeñarán un papel crucial en la satisfacción de estos requisitos. De manera anecdótica, sólo en Alemania, el asesor inmobiliario CBRE estima que en 2030 se necesita-rán 55 000 millones EUR en inversiones para hacer frente a la futura demanda de viviendas para personas mayores, y los datos de otros mercados, tanto desarrollados como emergentes, apuntan en la misma dirección.

A la hora de la prestación de cuidados, las organizaciones de atención administrada también desempeñan un papel importante. Combinan su profundo conocimiento de los factores de riesgo, el entorno de la atención sanitaria y un gran caudal de datos históricos sobre episodios y reclama-ciones de atención para orientar a los pacientes hacia el entorno de atención más eficaz, en el mejor de los casos antes de que surjan graves consecuencias (y, sobre todo, costosas) y complicaciones. Por ejemplo, los candidatos de

diálisis pueden identificarse de forma temprana y derivarse a la atención adecuada, en lugar de verse de repente sometidos a diálisis a través de una costosa emergencia médica.

4.3 Seguro de salud y de vida El precio de una vida más larga Junto con el crecimiento de la población de la tercera edad llega la necesidad de soluciones de financiación, tanto para los gastos de subsistencia como para los gastos sanitarios, que pueden ser considerables a pesar de los esfuerzos por frenarlos. La necesidad de seguros de salud y de vida es mayor en las regiones que no cuentan con una red de seguridad social establecida a lo largo de decenios y que no disponen de una cobertura suficiente con respecto a los productos de seguros. Dicho esto, encontramos cada vez más datos que indican que en los mercados desarrollados también se requiere un enfoque específico en las soluciones de financiación. El Banco de la Reserva Federal de St. Louis, por ejemplo, señaló que el 35% de los hogares estadounidenses no participan en un plan de jubilación y advirtió que «para muchos hogares estadounidenses, los fondos totales de sus cuentas de jubilación podrían no ser suficientes para garantizar un nivel de vida adecuado durante su jubilación.» De manera similar, Vanguard informó que la mediana de la cuenta 401 (k) (una cuenta de pensiones con impuestos diferidos en los EE.UU.) para inversionistas de 65 años o más ascendía a poco menos de 60 000 USD, mientras que la organización sin fines de lucro Pension Rights Center informa de que la mediana de ingresos anuales provenientes de las pensiones y rentas vitalicias de los particulares ascendía a un poco más de 9000 USD en 2016.

Al mismo tiempo, los planes de pensiones tradicionales se encuentran bajo presión debido a los bajos rendimientos de los mercados de bonos y al aumento de la longevidad. Como resultado, observamos un mercado creciente para que las compañías de seguros especializadas se hagan cargo de los activos de los planes de pensiones y de la gestión de grandes corporaciones en los mercados desarro-llados. En este entorno, el ahorro privado debería ser y será un pilar adicional para la jubilación, razón por la cual vemos una interesante oportunidad para los gerentes de activos y los proveedores de servicios de asesoramiento. En vista de

4 Economía plateada – Invertir en el cambio demográfico

5352 Credit Suisse Supertrends 2019 53

las consideraciones similares con respecto a los seguros de salud, en particular la falta de penetración en los mercados emergentes y la necesidad de cubrir los costos menores inesperados de atención médica en los mercados desarro-llados, esperamos una trayectoria similar para las solucio-nes de seguros de salud.

4.4 Opciones del consumidor de la tercera edadMascotas y placer En conjunto, y a pesar de los problemas antes menciona-dos, las personas mayores son hoy día un poderoso grupo de consumidores. Euromonitor prevé que el gasto privado de las personas mayores alcance los 15 billones USD en 2020, lo que lo convierte en el grupo de edad de más rápido crecimiento en muchas regiones del mundo . Este importante poder adquisitivo, combinado con el considera-ble tiempo libre de las personas mayores, ha beneficiado al sector del ocio y el turismo, en consonancia, por ejemplo, con el aumento de las reservas de las líneas de cruceros en los últimos años. Otros sectores que se espera que se beneficien incluyen los productos de cuidado personal y de belleza o los fabricantes de domótica. Además, algunos equipos y dispositivos médicos como los lentes recetados o los audífonos en muchos países, sólo reciben una cobertu-ra de seguro incompleta y, por lo tanto, suelen representar una parte importante de los gastos corrientes de los pacientes. Esto hace que la decisión de adquirirlos sea esencialmente una elección del consumidor.

Otro interesante aspecto es el de la propiedad de los animales de compañía. Los 'baby boomers' en los EE.UU. constituyen un porcentaje desproporcionado de dueños de animales de compañía (32%) en comparación con su proporción en la población total (23%), y actualmente hay más hogares con animales de compañía que hogares con niños . Este hecho es probablemente un factor que contribuye al alto porcentaje de personas que viven con un animal de compañía, que se estima que es de cerca del 60% en un estudio realizado por GfK en 22 países. Los

animales de compañía tienen su propia alimentación y sus propias necesidades de atención veterinaria y de otros servicios, lo que los convierte en un atractivo segmento del mercado de consumo. Los gastos anuales para un perro, por ejemplo, suelen ser de unos 1500 USD, y casi dos tercios de esa cantidad para un gato.


Alimentos Suministros/OTC Med. Atención veterinaria

Otros Crecimiento total (%) (esc. dcha.)

2016 2018E2002 20082004 2006 2010 2012 2014

80

60

40

20

12%

9%

6%

3%

El mejor amigo de la tercera edad Tamaño de la industria de mascotas en miles de millones USD

Fuente American Pet Products Association, Credit Suisse


Estos son, en nuestra opinión, los principales beneficiarios de esta cuarta Supertendencia:

n Empresas biofarmacéuticas, de tecnología médica y de ciencias de la vida que, a través de productos innovadores, abordan las condiciones que afectan a las personas mayores.

n Proveedores y operadores de viviendas para personas de la tercera edad, clínicas de diálisis y otros centros de atención, así como organizaciones de atención administrada que pueden derivar a los pacientes al entorno de cuidados más eficiente.

n Compañías de seguros de salud y de vida, asesores de patrimonios privados y administradores de activos con una fuerte capacidad de fijación de precios.

n Empresas de consumo centradas en las necesidades básicas y en los deseos más discrecionales de los consumidores mayores, como las empresas turísticas, los fabricantes de productos de belleza o los fabricantes de lentes graduadas y audífonos.

Reemplazos valvulares cardíacos mínimamente invasivos: Procedimientos como el reemplazo de válvula aórtica transcatéter que evitan la cirugía a corazón abierto.

Vivienda asistida: Un entorno para las personas mayores que facilita la vida diaria mediante el uso de tecnologías y servicios discretos y de baja intensidad que se integran perfectamente en la vida cotidiana.

Diálisis: Procedimiento utilizado para eliminar toxinas, agua y otros agentes de la sangre de pacientes con empeoramiento o pérdida de la función renal.



En vista del gran cuidado que reciben algunos de estos animales, Euromonitor llegó incluso a afirmar que se trata de una «crianza de animales de compañía», señalando el fuerte aumento de la cuota de mercado de los alimentos de primera calidad para perros y gatos en un mercado que –según estimaciones de la Asociación Americana de Productos para Animales Domésticos (American Pet Products Association) y de su homóloga europea–, supera actualmente los 50 000 millones USD en estas regiones. Dada la trayectoria histórica de este segmento de mercado de consumo, combinada con la rápida innovación en, por ejemplo, alimentadores inteligentes, cajas de basura autolimpiables y seguros de salud para los animales domésticos , vemos una interesante propuesta para el inversionista en otro segmento de mercado impulsado en parte por los consumidores de la tercera edad.

5 Millennials

Los Millennials se han convertido en una fuerza a tener en cuenta, tanto desde el punto de vista político como económi-co. Hoy en día, las empresas no sólo atienden a la Generación Y, los jóvenes de 20 a 35 años, sino también cada vez más a la Generación Z, los menores de 20 años, a los que en conjunto denomi-namos los Millennials. La Generación Z está a la cabeza de un movimiento global por el cambio climático, lo que hace que las empresas se centren más en la responsabilidad medioambiental y la sostenibilidad. Su influencia se ex-tiende también a la educación, donde la tecnología adquiere cada vez más im-portancia como una nueva forma de impartir educación y desarrollar habili-dades. En lo que respecta a las activi-dades de ocio, están aumentando la popularidad de los juegos sociales y los deportes electrónicos o eSports.


5958 Credit Suisse Supertrends 20195 Valores de los Millennials

5.1 Empresas e inversiones sostenibles Empuje por un cambio verdadero Las prioridades clave de la Generación Z incluyen la conservación del medio ambiente y la reducción de la contaminación. Al fin y al cabo, es este grupo el que debe soportar las consecuencias del cambio climático. Presionan a los gobiernos y a las empresas para que reduzcan las emisiones de gases de efecto invernadero y también los residuos plásticos. De acuerdo con un documento de 2018 de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), alrededor del 50% de los materiales de embalaje mundiales están hechos de plástico, pero sólo el 14% – 18% de los plásticos se reciclan a nivel mundial.

A menos que se produzca un cambio drástico, en 2050 habrá más plástico que peces en el océano, según un informe de la Ellen McArthur Foundation. Las empresas de los sectores de alimentación, bebidas y cosméticos y las cadenas de restaurantes y supermercados ya se han comprometido a reducir el uso del plástico y han anunciado objetivos para los embalajes reciclables. De este desarrollo deberían beneficiarse los productores de sustitutos de plástico. Sin embargo, la propia industria del plástico no se queda de brazos cruzados, sino que adopta estrategias más respetuosas con el medio ambiente, desarrolla productos ligeros o mejora los sistemas de reciclaje.

La industrialización sostenible, es decir, las fábricas que operan con cero residuos, emisiones reducidas y contami-nación del agua, es un tema cada vez más importante para las empresas. Como respuesta, las empresas industriales adoptan soluciones innovadoras de tecnologías limpias, como la gestión y automatización de la energía (las llamadas tecnologías inteligentes), que pueden utilizarse, por ejemplo, en edificios energéticamente eficientes. La computación en nube también se considera una solución para reducir el impacto medioambiental de los consumidores.

Ordenador

Generación 'selfie' Activistas

Dominio de la tecnología Nativos digitales

Teléfono inteligente

YouTube

Juegos Juegos sociales

Facebook Instagram

Fuente Credit Suisse

Millennials (Generaciónes Y, Z)


5.2 Energía limpia y movilidad inteligente No el coche de tus padresSegún el Informe sobre el estado mundial de la energía y el CO2 de 2018 de la Agencia Internacional de la Energía (AIE), las emisiones mundiales de CO2 aumentaron un 1,7% hasta alcanzar un máximo histórico de 33,1 gigatone-ladas en 2018. El aumento del 1,7% fue la mayor tasa de crecimiento anual de las emisiones desde 2013 y un 70% superior al aumento medio desde 2010. Sin embargo, la AIE también mostró que sin una reducción de emisiones derivada de las medidas políticas, como el cambio del carbón al gas o el uso de más fuentes de energía renova-bles y la mejora de la eficiencia energética, las emisiones de CO2 habrían aumentado aún más, un 3,8%, en 2018.

En la actualidad, los automóviles siguen siendo responsa-bles de una gran parte de las emisiones de carbono. En un mundo en el que la mayoría de los automóviles no se usan en el 95% del tiempo y, cuando se usan, van casi siempre con un solo ocupante, es probable que los automóviles sean cada vez más autónomos y que aumenten las ofertas de uso compartido de vehículos. Para atender las necesidades de las generaciones más experimentadas en tecnología como los Millennials, los coches también están cada vez más conectados. Es probable, por tanto, que durante la próxima década pasemos de un mundo 'autocéntrico' a un mundo centrado en la movilidad.

A medida que aumenta la preocupación por el medio ambiente, sigue avanzando el desarrollo de automóviles eléctricos y se acelera el calendario para la introducción de los vehículos eléctricos. En 2019 se espera el lanzamiento de numerosos vehículos eléctricos que ofrecerán una mayor autonomía y nuevas características. Los fabricantes de equi-pos originales (OEM, por sus siglas en inglés) tienen como objetivo una electrificación media del 25% para 2025. Los costos de las baterías están bajando rápidamente y hacen que los precios de los vehículos sean más asequibles para los consumidores. Toda la cadena de suministro de baterías

para los vehículos eléctricos se beneficiará de estos avances, por lo que la rápida expansión de la capacidad no debería ser una preocupación. Y tampoco debería serlo un descenso de los precios de las materias primas, ya que la demanda prevista supera a la oferta proyectada.

El camino hacia los vehículos autónomos se producirá por etapas, desde la automatización parcial hasta la automatiza-ción total. Los crecientes estándares de seguridad requeri-rán incluir en los vehículos hardware tecnológico como el Lidar, un tipo de sensor que combina la luz y el radar, y sistemas basados en mapas de alta definición. Además, los disruptores tecnológicos crearán software que se beneficia-rá de los avances significativos de la inteligencia artificial. Credit Suisse espera que de aquí a 2030, el 20% de los automóviles incluya funciones autónomas de nivel 3 y superior, es decir, una automatización condicional, alta o completa. Los OEM líderes están preparados para lanzar ya en 2020 automóviles con características de nivel 3. A pesar de los graves incidentes que afectaron a los vehículos autónomos en las pruebas realizadas el año pasado, espera-mos que en 2019 se introduzcan «robotaxis» en un reducido número de áreas y que se aceleren lanzamientos adicionales en los próximos años.

Se espera que las empresas de viajes bajo demanda o de uso compartido sean las primeras en adoptar la conducción autónoma, ya que poseer y gestionar una flota de vehículos autónomos parece ser un modelo de negocio atractivo. Estas flotas requerirán servicios financieros para la propie-dad de los activos, la limpieza y el cobro, el mantenimiento y la reparación, así como un proveedor de aplicaciones. Monetizar el tiempo que se pasa en los vehículos autóno-mos mediante la venta de anuncios o servicios representa otra importante oportunidad. En este contexto, esperamos que las actuales plataformas de viajes bajo demanda, los integradores de hardware/software y posiblemente las empresas de medios sociales participen en la creación de alianzas.

5 Valores de los Millennials


técnicas de inmersión basadas en la RA

para el gran público

habilidades

una mayoraudiencia

creatividad

pensamiento crítico

inteligencia emocional

entrega personalizada

resolución de problemas

ludificación

aprendizaje permanente

nuevas técnicas

técnicas de inmersión basadas en la RA

para el gran público

habilidades

una mayoraudiencia

creatividad

pensamiento crítico

inteligencia emocional

entrega personalizada

resolución de problemas

ludificación

aprendizaje permanente

nuevas técnicas

5.3 Nativos digitalesLa tecnologia como profesor En nuestra era de digitalización, inteligencia artificial y automatización, la Generación Z está exigiendo nuevas formas de enseñanza. Nosotros lo llamamos una revolución de la tecnología educativa en fase de desarrollo.

Esta joven generación, personas expertas en tecnología que conocen los juegos sociales, está acostumbrada a la simulación de experiencias y estímulos. La tecnología educativa responde a estas preferencias con un innovador enfoque lúdico que facilita el proceso de aprendizaje. Por ejemplo, planes de estudio animados que ofrecen posibilida-des de personalización o libros de realidad aumentada que tratan de mejorar la participación. La automatización y la inteligencia artificial ya están llevando a cambios en los perfiles de trabajo, y la mejor manera de responder es desarrollando habilidades que no pueden automatizarse, como el pensamiento crítico, la resolución de problemas, la inteligen-cia emocional y la creatividad. La tecnología educativa pretende abordar estas habilidades cada vez más esenciales.

En vista del aumento de la adicción a los teléfonos inteli-gentes y su impacto en la salud, la tecnología educativa también puede servir para fomentar un uso beneficioso de la tecnología. Asimismo, puede abaratar la educación y hacerla más accesible a un mayor número de estudiantes y promover así el aprendizaje a lo largo de toda la vida. HolonIQ, una plataforma global de información sobre el mercado educativo, prevé un fuerte crecimiento del gasto en tecnología educativa que alcanzará los 340 000 millones USD en 2025. Los inversionistas de capital de riesgo ya están invirtiendo en proyectos de start-up en los EE.UU. y en Asia, y se prevé que inviertan cerca de 8000 millones USD en 2018, el doble de la cantidad invertida en 2017. En este ámbito ya se han producido ofertas públicas iniciales o hay grandes empresas de Internet que buscan adquirir estas empresas start-up.

Fuente Credit Suisse Parablas clave de este capítulo.


Revolución de la tecnología educativa


5.4 Diversión, salud y ocio Jugar se hace social Las jóvenes generaciones, sociables y amantes de la diversión, también han favorecido la expansión de los juegos sociales. El videojuego gratuito «Fortnite Battle Royale» es un buen ejemplo al respecto: lanzado por Epic Games, propiedad en un 48% de Tencent de China, en otoño de 2017 para PCs y en marzo de 2018 para dispositivos móviles, el juego atrajo en un tiempo récord a 125 millones de usuarios y es actualmente el juego más grande en términos de usuarios. O pensemos en «League of Le-gends», de Riot Games, también en propiedad mayoritaria de Tencent. Es el juego más conocido en el ámbito de los eSports, donde jugadores profesionales compiten en torneos. Las finales del Campeonato Mundial de «League of Legends» atrajeron a casi 100 millones de espectadores únicos, frente a los poco más de 98 millones de espectado-res del Super Bowl de 2018 y un promedio de 14,3 millones de espectadores en los cinco partidos de la Serie Mundial de 2018.

La creciente popularidad de los eSports demuestra que la industria de los videojuegos está pasando rápidamente de las consolas tradicionales y los juegos de pago a los juegos móviles y sociales, en particular gracias a la influencia de la Generación Z. El mercado móvil se dirige a una mayor base de usuarios mediante la distribución de juegos gratuitos a través de las grandes plataformas de internet. La monetiza-ción de estos juegos se realiza a través de las microtransac-ciones integradas en el juego, la publicidad y la venta de los derechos de licencia a las emisoras de eSports. Además, se hace cada vez más importante integrar aspectos sociales en la experiencia de juego. Creemos que el mercado de los juegos y los eSports continúan ofreciendo un interesante potencial de desarrollo.


Jugar en la marchaen miles de mill. USD

Fuente Actualización trimestral de octubre de 2018, Global Games Market Report, Newzoo; Credit Suisse

Tlfno. inteligente Tableta Consola

PC navegador PC en caja/descargado

2017 2018E 2019E 2020E 2021E

36%37%

39% 41%

43%

9%10%

10%

10%10%

27%27%

28%

28%

27%

1%

2%

2%

3%

4%

20%

20%

21%

22%

23%

20

40

60

80

100

120

140

160

180


Tecnología educativa: Se trata de un nuevo enfoque de proporcionar educación mediante el uso de la digitalización y permitir la personalización, ludificación y simulación para desarrollar habilidades que no pueden automatizarse.

Los juegos sociales se refieren a los juegos online que permiten la interacción entre los jugadores.

Movilidad inteligente: Se refiere a modalidades de transporte limpio y autónomo, incluyendo proveedores e integradores de hardware/software, gestores de flotas y plataformas de viajes bajo demanda o de uso compartido.


Estos son, en nuestra opinión, los principales beneficiarios de esta quinta Supertendencia:

n Empresas con una alta puntuación en términos de criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y que incorporan la sostenibilidad como parte de su estrategia.

n Empresas expuestas a la energía limpia y movilidad inteligente (energía renovable, cadena de suministro de movilidad eléctrica), marcas de nativos digitales (sitios de medios sociales, líderes en comercio electrónico, marcas tecnológicas) y empresas expuestas a la diversión, la salud y el ocio (videojuegos, eSports, marcas de consumo de los Millennials).


A pesar de su creciente popularidad, los juegos sociales tienen el inconveniente de causar adicción e impactar negativamente en la salud. En este contexto, prevemos que las empresas de videojuegos seran objeto de un escrutinio cada vez mayor por sus esfuerzos para mitigar los riesgos relacionados con la adicción. Ya estamos observando el aumento de herramientas de control de tiempo, pero las empresas de tecnología también tendrán que enfrentarse a la presión de adoptar un diseño ético, o dicho en otras palabras, limitar el uso de técnicas de persuasión psicológica para las aplicaciones que utilizan los niños.


Advertencia sobre riesgos Toda inversión implica un riesgo, especialmente respecto de las fluctuaciones de los valores y los beneficios. En caso de que una inversión se haya denominado en una moneda distinta a la moneda de denominación original. los cambios en el tipo de cambio podrán tener un efecto adverso sobre el valor, el precio o los ingresos.

En la siguiente página de Internet se describen detalladamente los riesgos de invertir en los valores citados en este infor-me: https://investment.credit-suisse.com/gr/riskdisclosure/

Este informe puede incluir información sobre inversiones que implican riesgos especiales. Le aconsejamos que se ponga en contacto con su asesor financiero antes de tomar decisiones de inversión basadas en este informe o si necesita que le explique algunos de sus contenidos. Encontrará más información en el folleto de información "Riesgos especiales en el mercado de valores" de la Asociación de Banqueros Suizos.

El precio, valor o rentabilidad de cualquiera de los títulos o instrumentos financieros que se citan en este informe pueden tanto subir como bajar. El valor de los títulos e instrumentos financieros se ve afectado por los cambios en los tipos de interés al contado o a plazo y los tipos de cambio, los indicadores económicos, la situación financiera de un emisor o emisor de referencia, etc., que pueden tener un efecto positivo o adverso en el rendimiento o en el precio de dichos títulos o instrumentos financieros. Con la compra de títulos o instrumentos financieros puede incurrir usted en una pérdida o una pérdida superior al principal como consecuencia de las fluctuaciones de los precios de mercado o de otros índices financieros, etc. Los inversores en títulos como los ADR, cuyos valores se ven influenciados por la volatilidad de las divisas, asumen, de hecho, este riesgo.

Las comisiones por las transacciones de intermediación serán según las tarifas acordadas entre CS y el inversor. Para las transacciones realizadas con carácter principal-principal entre CS y el inversor, el precio de compra o venta constituirá el importe total. Las transacciones realizadas con carácter principal-principal, incluidas las transacciones de derivados extrabursátiles, se cotizarán como precio de adquisición/compra o precio de venta/oferta, en cuyo caso puede existir una diferencia o spread. Las tasas en relación con las transacciones se acordarán antes de las transacciones, de conformidad con las leyes y los reglamentos pertinentes. Le rogamos que lea detenidamente la documentación precontractual, etc. para obtener antes de la compra una descripción de los riesgos y comisiones, etc. de los respectivos títulos o instrumentos financieros.

Los valores estructurados son instrumentos complejos, que normalmente entrañan un nivel de riesgo elevado, y por tanto están destinados únicamente a inversores sofisticados capaces de comprender y asumir los riesgos asociados. El valor de mercado de una garantía estructurada puede verse afectado por las variaciones de factores económicos, financieros y políticos (por ejemplo, los tipos de interés al contado o a plazo, o los tipos de cambio de divisas), el tiempo hasta el vencimiento, las condiciones del mercado y su volatilidad, y la calidad crediticia de cualquier emisor o emisor de referencia. Todo inversor que se plantee adquirir un producto estructurado debe realizar sus propios análisis y estudios y consultar a sus asesores profesionales sobre los riesgos que conlleva tal adquisición.

Algunas de las inversiones que se analizan en este informe presentan una volatilidad elevada. Las inversiones de gran volatilidad pueden experimentar caídas repentinas y muy pronunciadas que, al materializar la inversión, pueden dar lugar a pérdidas. Estas pérdidas pueden equivaler al total invertido originalmente. Incluso, en ciertos casos, las pérdidas potencia-les pueden superar la cuantía de la inversión inicial, que puede hacer que usted desembolse más capital para cubrir dichas pérdidas. Los réditos de una inversión pueden fluctuar y, consiguientemente, el capital inicialmente desembolsado para realizar dicha inversión puede ser utilizado como parte de sus réditos. Es posible que ciertas inversiones no puedan ma-terializarse rápidamente, que pueden resultar en una difícil venta o materialización. De igual modo, es posible que resulte complicado obtener información fiable sobre su valor o el riesgo al que se encuentran expuestas. Contacte con su gestor de relaciones para ampliar cualquier información que precise. El rendimiento en el pasado no es un indicador de rendimiento en el futuro. El rendimiento puede verse afectado por comisiones, tasas u otras cargas, así como por las fluctuaciones en el tipo de cambio. SensibilidadesEl análisis de sensibilidad se entiende como el cambio en el valor del mercado (p. ej., en el precio) de un instrumento financiero debido a un determinado cambio en un factor de riesgo o hipótesis de modelo. En concreto, el valor de mercado de cualquier título estructurado puede verse afectado por las variaciones de factores económicos, financieros y políticos (que incluyen, pero no se limitan a, los tipos de interés al contado o a plazo, o los tipos de cambio de divisas), el tiempo hasta el vencimiento, las condiciones del mercado y su volatilidad, o la calidad crediticia de cualquier emisor o emisor de referencia. Riesgos de los mercados financierosLos beneficios y la situación de los mercados financieros en el pasado no garantizan el rendimiento futuro. El precio y el valor de las inversiones mencionadas y cualquier ingreso susceptible de ser acumulado pueden caer, subir o fluctuar. El rendimiento en el pasado no muestra cómo será el rendimiento en el futuro. En caso de que una inversión se haya deno-minado en una moneda distinta a la moneda de denominación original. los cambios en el tipo de cambio podrán tener un efecto adverso sobre el valor, el precio o los ingresos. Debería consultar este aspecto con tantos consejeros como estime necesarios para que le ayuden en esta toma de decisiones.

Puede que las inversiones no tengan lugar en un mercado público o que se den solo en un mercado secundario restringi-do. Si existe un mercado secundario, no es posible predecir el precio al que se negociarán las inversiones en el mercado o si dicho mercado será líquido o ilíquido. Mercados emergentesYa que este informe se refiere a los mercados emergentes, debería saber que existen incertidumbres y riesgos asociados a inversiones y transacciones en varios tipos de inversiones de (o relacionadas o vinculadas con) emisores o deudores

incorporados, basados en o dedicados principalmente a los negocios en los países con mercados emergentes. Las inversi-ones relativas a los países con mercados emergentes pueden considerarse especulativas y sus precios serán mucho más volátiles que los de los países más desarrollados del mundo. Las inversiones en los mercados emergentes deberían reali-zarlas únicamente inversores sofisticados o profesionales con experiencia que tengan conocimientos independientes sobre los mercados relevantes, que sean capaces de considerar y sopesar los diferentes riesgos que presentan tales inversiones y que tengan los recursos financieros necesarios para afrontar el riesgo sustancial de pérdida de inversión en este tipo de inversiones. Es su responsabilidad gestionar los riesgos que surgen como resultado de invertir en mercados emergentes y la asignación de activos en su cartera. Le recomendamos que pida consejo a sus propios asesores con respecto a los diferentes riesgos y a los factores que debe considerar al invertir en mercados emergentes.

Inversiones alternativasLos hedge funds no están sujetos a las numerosas regulaciones de protección del inversor que se aplican a las inversiones colectivas autorizadas reguladas y los gestores de los fondos de alto riesgo no están regulados en su gran mayoría. Los hedge funds no están limitados a una disciplina de inversión particular ni a una estrategia comercial y buscan el beneficio en todo tipo de mercados mediante estrategias de inversión especulativa de aplacamiento con derivados que pueden aumentar el riesgo de pérdida de inversión.

Las transacciones de materias primas conllevan un alto riesgo y pueden no ser adecuadas para muchos de los inversores privados. El alcance de las pérdidas debidas a los movimientos del mercado pueden ser sustanciales o incluso conllevar la pérdida total.

Los inversores en inmuebles están expuestos a la liquidez, la divisa y otros riesgos, incluidos el riesgo cíclico, el riesgo del mercado de alquiler y local, así como al riesgo medioambiental y a los cambios en la situación legal. Tipo de interés y riesgos crediticiosLa retención del valor de un bono depende de la solvencia del emisor y/o del garante (según corresponda), que puede cambiar durante el plazo del bono. En caso de incumplimiento por parte del emisor y/o el garante del bono, no se garan-tizan el bono ni cualquier ingreso derivado del mismo y puede que no se le devuelva nada o menos de lo que se invirtió originalmente.

Información pública para el conocimiento general La información y las opiniones que se recogen en el presente informe que no son contribuciones al artículo realizadas por estrategas de inversión) han sido elaboradas por el departamento Research de la división International Wealth Management de CS y se refieren a la fecha de su redacción, por lo que pueden experimentar cambios sin previo aviso.

Este material puede hacer referencia a recomendaciones de investigaciones publicadas con anterioridad o cambios de calificación (en ocasiones, relacionadas en forma de listas). Todos los artículos e informes de Research que detallan las recomendaciones o los cambios de calificación de empresas o de instrumentos financieros individuales están disponibles en el siguiente enlace de Internet: https://investment.credit-suisse.com

Para más información, incluidas las divulgaciones respecto de cualquier otro emisor, le rogamos consulte el sitio de decla-raciones de Credit Suisse Research en https://www.credit-suisse.com/disclosure

Las contribuciones al artículo realizadas por Investment Strategists no son informes de investigaciones. Investment Stra-tegists no forma parte del departamento Research de CS. CS tiene políticas establecidas que garantizan la independencia del departamento Research de CS, incluidas políticas relacionadas con las restricciones en el comercio de valores relevan-tes antes de la distribución de los informes de investigación. Estas políticas no se aplican a Investment Strategists.

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Certificación de los analistasLos analistas identificados en este informe certifican, con respecto a las empresas o valores que él o ella analizan, que las opiniones expresadas en este informe reflejan sus puntos de vista personales sobre todas las empresas y valores en cuestión y que ninguna parte de su remuneración ha estado, está ni estará directa o indirectamente relacionada con las recomendaciones u opiniones expresadas en este informe.

Los analistas de Knowledge Process Outsourcing (KPO) mencionados en el presente informe son empleados de Credit Suisse Business Analytics (India) Private Limited.

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O SE TRATA DE UNA DISTRIBUCIÓN, SOLICITUD O CONSEJO: Este informe se facilita a efectos meramente infor-mativos e ilustrativos y está destinado a su uso exclusivo por parte de usted. No supone una solicitud, ni una oferta ni una recomendación para comprar o vender activos u otros instrumentos financieros. Cualquier información, incluidos hechos, opiniones y cotizaciones, puede ser susceptible de ser condensada o resumida y se refieren a la fecha de su redacción. La información recogida en este documento se ofrece como un mero comentario acerca del mercado, de modo que no constituye ninguna forma de asesoramiento financiero regulado o servicio jurídico, fiscal o de otro tipo. En su redacción no se han tenido en cuenta los objetivos financieros, situación o necesidades de ninguna persona, que son consideraciones necesarias para cualquier decisión sobre inversiones. 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Distribución de los informes de análisis / researchSalvo que se indique otra cosa, el presente informe ha sido elaborado y emitido por Credit Suisse AG, un banco suizo autorizado y regulado por la “Swiss Financial Market Supervisory Authority”. Alemania: Este informe ha sido distribuido por Credit Suisse (Deutschland) Aktiengesellschaft, entidad autorizada y regulada por la Bundesanstalt für Finanzdienstleis-tungsaufsicht (BaFin). Arabia Saudí: Esta información la distribuye Credit Suisse Saudi Arabia (n.º de registro comercial: 1010228645), que posee licencia para operar y está regulada por la Autoridad de mercados de capitales de Arabia Saudí con el número de licencia 08104-37 fechada 23/03/1429H correspondiente a 21/03/2008AD. El principal centro de actividad comercial de Credit Suisse Saudi Arabia se halla en King Fahad Road, Hay Al Mhamadiya, 12361-6858 Riyadh, Arabia Saudí. Sitio web: https://www.credit-suisse.com/sa. Australia: Este informe es distribuido en Australia por Credit Suisse AG, Sydney Branch (CSSB) (ABN 17 061 700 712 AFSL 226896) sólo para clientes de "Wholesale" conforme a los definido en s761G del Corporations Act 2001. CSSB no asegura ni da garantía alguna respecto del rendimiento de los productos financieros contenidos en este informe. Austria: este informe lo distribuye CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) S.A. Zweigniederlassung Österreich (la «sucursal de Austria»), que es una sucursal de CREDIT SUISSE (LUXEMBOURG) S.A., una entidad de crédito debidamente autorizada en el Gran Ducado de Luxemburgo, con domicilio en 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo. La sucursal de Austria está sujeta a la supervisión prudencial de la autoridad supervisora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), 283, route d'Arlon, L-2991 Luxemburgo (Gran Ducado de Luxemburgo), así como a la autoridad supervisora austríaca, la Financial Market Authority (FMA), Otto-Wagner Platz 5, A-1090 Viena. Bahréin: El presente informe es hecho público por Credit Suisse AG, Bahrain Branch, autorizado y regulado por la Central Bank of Bahrain (CBB) como Investment Business Firm Category 2. Los servicios o productos financieros relacionados solo se ponen a disposición de clients profesionales e Inversores acreditados, según la definición del CBB, y no están diseñados para que los utilice ninguna otra persona. Credit Suisse AG, Bahrain Branch tiene su domicilio en Level 21-22, East Tower, Bahrain World Trade Centre, Manama, Reino de Bahréin. Catar: La presente información se ha distribuido por Credit Suisse (Qatar) L.L.C, que está debidamente autorizada y regulada por la Financial Centre Regulatory Authority de Qatar (QFCRA) bajo la licencia QFC n.º 00005. Todos los productos o servicios financieros vinculados únicamente están a disposición de clientes mayoristas o contrapares de mercado (según lo estipulado en las

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normativas y reglamentaciones de la QFCRA), incluyendo personas naturales que hayan optado por ser calificadas como clientes mayoristas con activos netos superiores a QR 4 millones y con suficiente experiencia económica y la capacidad para participar en estos productos y/o servicios. Por lo tanto, esta información no debe facilitarse a ningún otro tipo de persona, ni ninguna otra persona debe utilizarla. La QFCRA no tiene la responsabilidad de revisar o verificar ningún folleto u otros documentos relativos a este producto/servicio debido al hecho de que este producto/servicio no está inscrito en la QFC ni está regulado por la QFCRA. En consecuencia, la QFCRA no ha revisado o aprobado esta información ni ningún otro documento asociado a la misma, ni ha adoptado medidas para verificar la información descrita en este documento y no tiene responsabilidad alguna al respecto. Los inversores en este producto/servicio pueden no tener el mismo acceso a la información sobre el producto/servicio que tendrían a la información sobre un producto/servicio inscrito en la QFC. El producto/servicio al que se refiere esta información puede ser ilíquido y/o estar sujeto a restricciones en lo tocante a su reventa. El recurso contra el producto/servicio y aquellas personas relacionadas con el mismo puede estar limitado o ser difícil de llevar a cabo y es posible que tuviera que interponerse en una jurisdicción fuera de la QFC. Los compradores potenciales del producto/servicio ofrecido deben llevar a cabo su propia diligencia debida sobre el producto/servicio. Si no comprende la información que figura en este folleto, debe consultar a un asesor financiero autorizado. DIFC: La presente información es distribuida por Credit Suisse AG (DIFC Branch). Credit Suisse AG (DIFC Branch) es una entidad titular de licencia expedida por Dubai Financial Services Authority (“DFSA”) y está regulada por la misma. Los productos y servicios financieros aquí contemplados únicamente se facilitan a Clientes Profesionales o Contrapartes de Mercado, según define estos conceptos la DFSA, y no están destinados a ninguna otra persona. Credit Suisse AG (DIFC Branch) tiene su domicilio en Level 9 East, The Gate Building, DIFC, Dubái, Emiratos Árabes Unidos. España: Este documento ha sido hecho público en España por Credit Suisse AG, sucursal en España, una entidad jurídica inscripta ante la Comisión Nacional de Mercado de Valores. Francia: este informe lo distribuye Credit Suisse (Luxembourg) S.A. Succursale en France (la «sucursal de Francia»), que es una sucursal de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., una entidad de crédito debidamente autorizada en el Gran Ducado de Luxemburgo, con domicilio en 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo. La sucursal de Francia está sujeta a la supervisión prudencial de la autoridad supervisora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), de la autoridad supervisora francesa, la Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR), y de la Autorité des Marchés Financiers. Guernsey: Este informe es distribuido por Credit Suisse AG Guernsey Branch, una filial de Credit Suisse AG (constituida en el Cantón de Zúrich), con domicilio social en Hlevetia Court, Les Echelons, South Esplanade, St. Peter Port, Guernsey. Credit Suisse AG Guernsey Branch es propiedad absoluta de Credit Suisse AG y está regulada por la Comisión de Servicios Financieros Guernsey. Las copias de los últimos estados financieros auditados están disponibles a petición. Hong Kong: Este documento es distribuido en Hong Kong por Credit Suisse AG, Hong Kong Branch, que es una entidad con licencia de la Hong Kong Monetary Authority (autoridad monetaria de Hong Kong) y una entidad registrada regulada por la Comisión de Valores y Futuros. El contenido de este material no ha sido examinado por ninguna autoridad regulatoria de Hong Kong. Se le recomienda tomar recaudos en relación con cualquier oferta. Si tiene alguna duda acerca del contenido de este material, debe procurar asesoramiento profesional independiente. Nadie puede haber emitido o tener en su posesión para su distribución, ni emitir o tener en su posición para emitir, ya sea en Hong Kong o en otra jurisdicción, ninguna publicidad, invitación o material relacionado con este producto, que esté dirigido, o cuyo contenido posiblemente llegue a manos o sea leído por el público de Hong Kong (a menos que eso esté permitido por las leyes de valores de Hong Kong) salvo en el lugar donde se prevé disponer de este producto exclusivamente a personas fuera de Hong Kong o exclusivamente a “inversores profesionales según se definen en la Ordenanza de Valores y Futuros (Cap 571) de Hong Kong y cualquier otra norma adoptada en virtud del mismo. India: Este informe ha sido distribuido por Credit Suisse Securities (India) Private Limited (n.º CIN U67120M-H1996PTC104392), regulada por el Securities and Exchange Board of India como Analista (n.º de registro INH 000001030), como Gestor de carteras (n.º de registro INP000002478) y como Intermediario bursátil (n.º de registro INB230970637; INF230970637; INB010970631; INF010970631), y domicilio social en la planta 9 de la Ceejay House, Dr.A.B. Road, Worli, Bombay - 18, India, T- +91-22 6777 3777. Italia: Este informe se distribuye en Italia por Credit Suisse (Italy) S.p.A., un banco bajo derecho italiano, inscrito en el registro bancario y bajo supervisión y control de la Banca d'Italia así como del CONSOB. Japón: Este informe se distribuye únicamente en Japón por Credit Suisse Securities (Japan) Limited, Financial Instruments Dealer, Director-General de Kanto Local Finance Bureau (Kinsho) n.º 66, un miembro de la Japan Securities Dealers Association, The Financial Futures Association of Japan, Japan Investment Advisers Association y Type II Financial Instruments Firms Association. Credit Suisse Securities (Japan) Limited no distribuirá o enviará este informe fuera de Japón. Líbano: Este informe se distribuye por Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL (“CSLF”), entidad financiera constituida en Líbano y regulada por el Banco Central de Líbano (“CBL”), con número de licencia de entidad financiera 42. Credit Suisse (Lebanon) Finance SAL se encuentra supeditada a las leyes y normativas del CBL, así como a las leyes y decisiones de la Autoridad para los Mercados de Capitales de Líbano (“CMA”). CSLF es una sociedad dependiente de Credit Suisse AG y forma parte del Grupo Credit Suisse (CS). La CMA declina cualquier responsabilidad en relación con el contenido de la información consignada en este informe, incluida la exactitud e integridad de tal información. La responsabilidad por el contenido de este informe recae en el emisor del mismo, sus administradores y demás personas, como expertos por ejemplo, cuyas opiniones puedan verterse en el informe con su consentimiento. Así mismo, la CMA no ha evaluado la idoneidad de las inversiones aquí descritas para ningún inversor o tipo de inversor en concreto. Las inversiones en mercados financieros pueden entrañar un elevado nivel de complejidad y riesgo, y pueden no resultar apropiadas para todos los inversores. El estudio de idoneidad a cargo de CSLF en relación con esta inversión se basará en la información que el inversor pueda proporcionar a CSLF y se ajustará a los procesos y políticas internas de Credit Suisse. Se entiende que todas las comunicaciones y documentación que faciliten CS o CSLF se desarrollarán en lengua inglesa. Mediante la aceptación de la inversión en el producto correspondiente, el inversor manifiesta su conformidad con el empleo del idioma inglés. Luxemburgo: este informe lo distribuye Credit Suisse (Luxembourg) S.A., una entidad de crédito debidamente autorizada en el Gran Ducado de Luxemburgo, con domicilio en 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo. Credit Suisse (Luxembourg) S.A. está sujeta a la supervisión prudencial de la autoridad supervisora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). México: Banco Credit Suisse (México), S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Credit Suisse (México) and C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. (“Credit Suisse México”). Este documento se ha elaborado únicamente con fines informativos y no constituye una recomendación, asesoramiento o invitación para realizar una operación y no sustituye la comunicación directa con su gerente de relaciones (relationship manager) en Credit Suisse México antes de efectuar cualquier inversión. Las personas que han elaborado este documento no reciben pago o compensación alguna de una entidad de Credit Suisse Group que no sea la que los emplea. Los prospectos, documentos de oferta, hojas de condiciones, regímenes de inversión, informes anuales e información financiera periódica contienen información útil para los inversionistas. Dichos

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Directora de redacciónDr. Nannette Hechler-Fayd’herbe

AutoresDaniel RupliReto HessJens Zimmermann Uwe NeumannLorenzo BiasioJulie Saussier

Apoyo editorialChrista Jenni Catherine McLean TrachslerChristine MumenthalerFlurina Krähenbühl

Gestión de productosCamilla Damm Leuzinger Claudia Biri

Diseño© LINE Communications AG

Fecha de cierre de redacción24 de mayo de 2019

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Impresióndocumentos pueden obtenerse sin costo alguno directamente del emisor de los valores y de los gestores de fondos de inversión o en la página web del mercado de valores, así como de su gerente de relaciones en Credit Suisse México. La información aquí contenida no sustituye los estados de cuenta, el INFORME DE OPERACIONES y/o las confirmaciones que usted reciba de Credit Suisse México de conformidad con las Normas Generales aplicables a las instituciones financieras y otras personas que prestan servicios de inversión. C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V., es una asesora de inversiones debidamente constituida bajo la Ley del Mercado de Valores ("LMV") y está registrada ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores ("CNBV") bajo el folio número 30070 y por lo tanto no es un banco, no está autorizada a recibir depósitos ni a custodiar valores y no forma parte de Grupo Financiero Credit Suisse (México), S.A. de C.V. De acuerdo con las disposiciones de la LMV, C. Suisse Asesoría México, S.A. de C.V. no es una asesora de inversiones independiente en virtud de su relación con Credit Suisse AG, una institución financiera extranjera, y su relación indirecta con Grupo Financiero Credit Suisse (México), S.A. de C.V.. Las personas que han elaborado este documento no reciben pago o compensación alguna de una entidad de Credit Suisse Group que no sea la que los emplea. Países Bajos: este informe lo distribuye Credit Suisse (Luxembourg) S.A., Netherlands Branch (la «sucursal de los Países Bajos»), que es una sucursal de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., una entidad de crédito debidamente autorizada en el Gran Ducado de Luxemburgo, con domicilio en 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo. La sucursal de los Países Bajos está sujeta a la supervisión prudencial de la autoridad supervisora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), de la autoridad supervisora neerlandesa, De Nederlansche Bank (DNB), y del supervisor del mercado neerlandés, la Autoriteit Financiële Markten (AFM). Portugal: este informe lo distribuye Credit Suisse (Luxembourg) S.A. Sucursal em Portugal (la «sucursal de Portugal»), que es una sucursal de Credit Suisse (Luxembourg) S.A., una entidad de crédito debidamente autorizada en el Gran Ducado de Luxemburgo, con domicilio en 5, rue Jean Monnet, L-2180 Luxemburgo. La sucursal de Portugal está sujeta a la supervisión prudencial de la autoridad supervisora de Luxemburgo, la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF), y de la autoridad supervisora portuguesa, la Comissão do Mercado dos Valores Mobiliários (CMVM). Reino Unido: Este documento lo publica Credit Suisse (UK) Limited. Credit Suisse (UK) Limited está autorizada por la Prudential Regulation Authority y regulada por la Financial Conduct Authority y la Prudential Regulation Authority. Las protecciones que la Financial Conduct Authority y/o la Prudential Regulation Authority del Reino Unido ofrece a los clientes minoristas no se aplican a inversiones o servicios proporcionados por una persona o entidad fuera del Reino Unido, ni tampoco estará disponible el Financial Services Compensation Scheme (Plan de Compensación de Servicios Financieros) si el emisor de la inversión no cumple sus obligaciones. En la medida en que se comunique en el Reino Unido (“RU”) o que pueda tener un efecto en el RU, este documento constituye una promoción financiera que ha sido aprobada por Credit Suisse (UK) Limited, que está autorizada a operar por la Autoridad de Regulación Prudencial y está regulada por la Autoridad de Conducta Financiera y la Autoridad de Regulación Prudencial para el desarrollo de negocios de inversión en el RU. La sede social de Credit Suisse (UK) Limited is Five Cabot Square, Londres, E14 4QR. Tenga presente que las normas recogidas en la Ley de Mercados y Servicios Financieros de 2000 del RU relativas a la protección de clientes particulares no rigen para usted y que cualquier compensación potencial que se pusiera a disposición de los “reclamantes aptos” bajo el Programa de Compensación de Servicios Financieros del RU no estará disponible también para usted. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada cliente y puede estar sujeto a cambios en el futuro. Singapur: Este informe ha sido elaborado y publicado para su distribución en Singapur únicamente para inversores institucionales, inversores acreditados e inversores expertos (cada uno según se define en los reglamentos de asesores financieros). Credit Suisse AG, sucursal de Singapur, puede distribuir informes elaborados por sus entidades extranjeras o filiales en virtud de un acuerdo según el reglamento 32C de los reglamentos de asesores financieros. Los destinatarios de Singapur deben contactar con Credit Suisse AG, sucursal de Singapur, en el teléfono +65-6212-2000 para las cuestiones derivadas de o relacionadas con el presente informe. En virtud de su condición de inversor institucional, inversor acreditado o inversor experto, Credit Suisse AG, sucursal de Singapur, está exento de cumplir con ciertos requisitos de cumplimiento establecidos en la Ley de Asesores Financieros, Sección 110, de Singapur (el "FAA"), en los reglamentos de asesores financieros y en los comunicados y directrices pertinentes emitidos bajo los mismos, en relación con un servicio de asesoramiento financiero que le sea proporcionado por Credit Suisse AG, sucursal de Singapur. Turquía: La información de inversión, los comentarios y las recomendaciones incluidas en el presente no están comprendidos en la actividad de asesoramiento de inversión. Los servicios de asesoramiento de inversión son proporcionados a las personas por instituciones autorizadas de modo personalizado, atendiendo a sus preferencias en materia de riesgo y rentabilidad. Por ende, los comentarios y los consejos incluidos en el presente revisten carácter general. Las recomendaciones, por tanto, pueden no ser adecuadas para su situación financiera o preferencias de riesgo y rendimiento. Es por ello que una decisión de inversión basada en la información aquí consignada puede no producir resultados que se adecuen a sus expectativas. Este informe es distribuido por Credit Suisse Istanbul Menkul Degerler Anonim Sirketi, entidad regulada por la Junta de Mercados de Capitales de Turquía, con domicilio social en Yildirim Oguz Goker Caddesi, Maya Plaza 10th Floor Akatlar, Besiktas/Estambul-Turquía.

ESTADOS UNIDOS: NI ESTE INFORME NI UNA COPIA DEL MISMO PUEDEN REMITIRSE NI LLEVARSE A LOS ESTADOS UNIDOS. TAMPOCO PUEDEN DISTRIBUIRSE EN LOS ESTADOS UNIDOS NI A NINGUNA PERSONA ESTADOUNIDENSE (SEGÚN EL SIGNIFICADO QUE SE CONFIERE A ESTA EXPRESIÓN EN EL REGLAMENTO S PROMULGADO AL AMPARO DE LA US SECURITIES ACT DE 1933, SEGÚN PUEDA HALLARSE MODIFICADO).

Queda prohibida la reproducción, parcial o total, del presente documento sin la previa autorización por escrito de Credit Suisse. Copyright © 2019 Credit Suisse Group AG y/o sus filiales. Todos los derechos reservados.

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