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La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Sociedades de Inversión

Sociedad Operadora Prudential Apolo, S.A. de C.V.

Calificación Crediticia y de Riesgo de Mercado

Contactos Roberto Ballinez Director de Productos Estructurados E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 26 de marzo de 2010

Calificaciones La calificación crediticia y de riesgo de mercado que HR Ratings de México asignó a cada una de las 10 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) son las siguientes:

Fundamentos de la calificación

HR Ratings de México asigna calificaciones crediticia y de riesgo de mercado a 10 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) operadas por la sociedad operadora Prudential Apolo, S.A. de C.V. La

calificación asignada a cada una de estas sociedades es resultado de la evaluación de una serie de factores cualitativos y cuantitativos, entre los cuales podemos mencionar:

Experiencia aceptable de los directivos y analistas encargados en la operación y administración de cada una de las SIID. El capital humano posee habilidades sobresalientes en el manejo de riesgos financieros y no financieros;

Existencia de manuales de operación y procedimientos acordes a la misión y objetivos de la operadora. Las políticas de personal, de administración y de control interno de cada área, en particular el de la unidad de administración riesgos, está claramente delimitada en estos manuales. Con lo cual se garantiza la independencia en la toma de decisiones y la minimización de conflictos de intereses entre ellas;

El mecanismo de toma de decisiones dentro de la operadora se realiza siguiendo un modelo colegiado y siempre apoyado en la figura de un comité y asambleas. Cada uno de los comités existentes tiene un manual de procedimientos que rige la operación del mismo. Existe un comité de riesgo, un comité de inversión y un comité de crédito;

Todas las SIID poseen un prospecto, aprobado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que establece claramente su régimen de inversión, su política de comisiones y de venta y compra de acciones. Asimismo, la operadora mantiene vigente un portal de internet en donde se le informa, trimestral y anualmente, al público inversionista sobre el desempeño de cada una de sus sociedades de inversión. Esto a su vez tiene como fin, fomentar el flujo de información entre todos sus clientes, así como con sus acreedores, instituciones reguladoras y contrapartes;

La unidad de administración de riesgos está operada por personal capaz y especializado en estos temas. El seguimiento de los diferentes tipos de riesgo se realiza diariamente, en particular, los que tienen que ver con el riego mercado, de crédito y liquidez. Esta unidad genera reportes periódicamente y los distribuye a todas las áreas existentes dentro de la operadora;

Las estrategias de inversión, para la mayoría de las SIID, son conservadoras. En este sentido, en cada prospecto existen clara y explícitamente, políticas de compra y venta de activos, regímenes de inversión, mecanismos de comisiones, límites para el VaR, etc. Adicionalmente, la operadora cuenta con un manual de prevención y detección temprana de eventos contingentes;

En los últimos años, la operadora incrementó su participación dentro del mercado de fondos de inversión. Para finales de 2009, la administradora contaba con activos por más de $16,598.0mm (millones) y fue adquirida por Actinver Grupo Financiero.

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Pese a todo esto, existen algunos factores internos y externos que podrán impactar en el desempeño financiero de la empresa en el corto y mediano plazo. Entre estos podemos mencionar la debilidad del sistema financiero mundial, la cual genera, en parte, una alta volatilidad en los precios de los activos, así como en los niveles de las tasas de interés y los tipos de cambio. La variación brusca en estos factores de riesgo, podrán afectar la rentabilidad y el margen operativo de la Operadora de

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Cada uno de estos factores será monitoreado periódicamente por HR Ratings de México, con el fin de informar a la operadora y al público inversionista de probables eventos negativos que puedan generar minusvalías y deterioro de los activos que forman a cada una de las sociedades de inversión. Evidentemente, este escenario podrá generar cambios en la calificación crediticia y de riesgo de mercado asignada por HR Ratings. Por último, al incorporarse la operadora Prudential Apolo al Grupo Actinver a finales del 2009, su participación dentro del mercado de fondos de inversión creció, situándose en 6.34%. Este porcentaje es de acuerdo con el monto de activos administrados. La competencia a la cual se enfrenta Actinver-Lloyd-Prudential está representada por las siguientes instituciones: BBVA Bancomer (con un 21.34% de participación dentro del mercado), Banamex (19.61%), GSANTMEX (16.72%), INBURSA (6.48%) y HSBC CB (5.41%) Perfil de la Sociedad Operadora de Sociedades de Inversión

En el año de 1994, Actinver S.A. de C.V. se crea como operadora de fondos independiente dentro del mercado mexicano de sociedades de inversión, iniciando operaciones con sólo tres fondos. Para 2001, de acuerdo a su plan de expansión de negocios, Activer adquiere Operadora Finacorp S.A. de C.V. Dos años después, la Comisión Nacional Bancaria y de Valores autoriza la operación de AFORE Actinver. Para el año de 2004, formaliza la compra total de la empresa de Bursamex, S.A. de C.V., Casa de Bolsa y para el mes de junio del mismo año cambia de nombre, estableciéndose por medio de este acto como Activer Casa de Bolsa, S.A. de C.V. La adquisición de Bursamex se realizó a través de oferta pública ante al Instituto de Protección al Ahorro Bancario. Con la incorporación de esta nueva unidad de negocios, a finales de 2004, ocurre una reorganización institucional dentro de la empresa. En este sentido, aparece Grupo Actinver, S.A. de C.V., la cual incorpora a Actinver Casa de Bolsa, Actinver Holdings, Actinver Operadora de Fondos, Servicios Actinver y Actinver Divisas.

1 Para leer un análisis más profundo sobre el tema véase el reporte de crediticio

realizado por HR Ratings sobre Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V.



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Figura 1

En 2005, Actinver y AW Lloyd se fusionan. Esta operación financiera involucra la administración de activos por más de $33,700.0mm. De esta forma, surge Actinver-Lloyd Operadora de Fondos, S.A. de C.V. Por último, en 2009 Actinver adquiere 100% de Prudential Bank y del negocio de administración de activos de Prudential Financial, Inc. en México.

La sociedad operadora de sociedades de inversión Actinver-Lloyd-Prudential, S.A. de C.V presta servicios de administración de cartera, distribución, promoción y adquisición de las acciones que emiten las sociedades de inversión que administra. En el momento de la adquisición, Prudential Apolo contaba con 13 alternativas distintas de inversión, donde cada una de ellas ofrece un portafolio diferente según el plazo, la liquidez y el perfil de riesgo del inversionista. Actinver-Lloyd-Prudential, S.A. de C.V ofrece aceptables fortalezas administrativas. En particular, la relativa a la administración de riesgos financieros. Para el mes de febrero de 2010, administra 13 sociedades de inversión: 10 sociedades de inversión en instrumentos de deuda (SIID) y 3 sociedades de renta variable. Entre las SIID se encuentran: APOLO10, APOLO90, APOLOD, APOLOM, PRUEM, APOLO12, F-GUBER, F-PATRI, PRUCOB, PRUDLS.

Por otra parte, la estructura organizacional se encuentra muy bien delimitada, la asignación de funciones es clara en los diferentes niveles de la organización, así como las responsabilidades que tiene cada líder de área. Adicionalmente, cuenta con un plan de capacitación continua para sus empleados y directivos, asegurando que todo su personal tenga un sólido conocimiento de la operación y de las funciones bajo su responsabilidad.



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Figura 2

Fuente: HR Rating de México con información de la operadora de fondos.

La toma de decisiones de la administración en ningún momento recae en una sola persona, aprovechando en todo momento la experiencia de los directivos y analistas, tanto en el tema de las inversiones, como en las recomendaciones y asesoría para con los clientes. Actinver-Lloyd-Prudential S.A. de C.V. cuenta con una estructura directiva detallada, la cual otorga total independencia a la Unidad de Administración Integral de Riesgos y al área Auditoría y Control Interno. Es importante destacar que las funciones de cada área y la toma de decisiones se encuentran claramente delimitadas, reduciendo con ello el riesgo operativo de la operadora. La estructura organizacional interna de la institución se presenta en la siguiente figura.

Figura 3

Fuente: HR Rating de México con información de la operadora de fondos.



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Una de las ventajas operativas de Actinver-Lloyd-Prudential es la experiencia y preparación de sus directivos. Esto aumenta la eficiencia en el proceso de toma de decisiones, así como su eficacia. Asimismo, esto brinda confianza a los clientes de la sociedad de inversión. A continuación se mencionan los principales directivos y sus funciones dentro de la empresa.

Tabla 1

Política de Administración Integral de Riesgos

La existencia de manuales para la Administración Integral de Riesgos proporciona a los funcionarios responsables de todas las áreas dentro de la operadora, las estrategias y los lineamientos para alcanzar los objetivos de rentabilidad que persigue la organización.

La estructura diseñada para llevar a cabo esta labor delimita perfectamente las funciones en cada nivel directivo, ofreciendo diferentes tipos de modelos y metodologías para la identificación, medición y evaluación de los distintos tipos de riesgos a las que está expuesta la operadora, así como la tolerancia a cada uno de ellos.



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Con relación al riesgo mercado, Actinver-Lloyd-Prudential opera, para la mayoría de sus sociedades de inversión, con un nivel de VaR conservador. Por supuesto, esta política tiene como fin reducir la exposición a este tipo de riesgo. La operadora limita su exposición al riesgo de mercado de acuerdo a la mesa en donde se esté operando y a las decisiones del comité de riesgos. Esto garantiza un estricto control de la operación diaria del fondo. La metodología para el cálculo del VaR por factor y por cartera, así como de sus límites máximos y del stresstesting, que emplea la operadora cumple con todos los

requerimientos exigidos por las autoridades regulatorias.

Para la medición y seguimiento del riesgo de mercado, la operadora hace uso de sistemas tecnológicos aceptables, así como de bases de datos ofrecidos por empresas proveedoras de precios reconocidas dentro de la industria. Además, durante la operación diaria, el área de administración de riesgos tiene acceso en todo momento a los diferentes sistemas informáticos, con los cuales es posible monitorear y levantar alarmas sobre stoploss, con el fin de evitar a toda costa sobrepasar los límites autorizados del VaR o inversión en instrumentos que no sean contemplados en los regímenes de inversión de cada sociedad.

El riesgo de mercado se define como la cambio en el valor esperado del portafolio ante variaciones en los factores de riesgo a los que está expuesto, bajo condiciones normales del mercado, en un horizonte de tiempo determinado y un nivel de confianza establecido. Desde nuestro punto de vista, la vigilancia y monitoreo que realiza el área de administración de riesgos representa una fortalezas dentro de la institución.

Por otra parte, es preciso mencionar que el área de administración de riesgos monitorea y genera diariamente los siguientes reportes: VaR por instrumento, VaR por cartera, riesgo crédito, riesgo de liquidez, modelo de optimización, escenarios de stress, backtesting, duración y

convexidad por instrumento y por cartera, y análisis de correlación.

Con relación al riesgo operativo, la entidad cuenta con políticas de gobierno corporativo estrictas, en donde por medio de auditorías internas y estrategias de vigilancia reducen la posibilidad de conflicto de intereses con los clientes y las diferentes áreas a nivel interno.

Además, existen diferentes comités dentro de operadora. Cada uno de ellos tiene una estructura independiente y busca mejorar la toma de decisiones dentro de la organización. De acuerdo a su función y las características de los mismos, los comités que operan hoy en día son:



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Tabla 2

El Consejo de Administración de Actinver-Lloyd-Prudential constituyó una serie de comités cuyo objeto es la administración de los riesgos a que se encuentra expuesta y de vigilar que la realización de las operaciones se ajuste a los objetivos, políticas y procedimientos para la administración integral de riesgos, así como a los límites de exposición al riesgo. Actinver-Lloyd-Prudential cuenta con órganos corporativos que establecen objetivos, políticas y estrategias de riesgo, dando seguimiento a las mismas y vigilando su cumplimiento. La eficiencia en la Administración Integral de Riesgos dependerá en gran medida de la instrumentación, difusión y correcta aplicación de manuales de políticas y procedimientos en la materia. Así, mediante dichas políticas y procedimientos se podrán adecuar las exposiciones al riesgo y dar cumplimiento a la identificación, monitoreo, divulgación y control de los distintos tipos de riesgo a los que estén expuestas las Sociedades de Inversión administradas.



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Tabla 3

La estructura organizacional de Actinver está diseñada para llevar a cabo la administración integral de riesgos, dicha estructura se establece de manera que existe independencia entre la el Responsable de Riesgos y las Unidades de Negocio, así como una clara delimitación de funciones y perfil de puestos en todos su niveles. El Consejo de Administración designó un Responsable de Riesgos que le reporta directamente al Comité de Riegos, dada la estructura de la Institución ejerce funciones directivas y de coordinación que requieren que tenga conocimiento de la marcha integral de la Operadora y sus Sociedades de Inversión. El Director General de la Operadora, es el responsable de vigilar que se mantenga la independencia necesaria entre las unidades para la administración integral de riesgos y las de negocios. Por otra parte, la experiencia de sus directivos, una estructura organizacional con una clara demarcación de funciones, un sistema de control interno y buena comunicación interna, son parte de los factores positivos de la institución.



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Políticas de Control Interno y Auditoria

Los procedimientos y controles con los que cuenta una Actinver-Lloyd-Prudential, S.A. de C.V. son fundamentales para reducir el riesgo operativo e incrementar la solidez en la administración de valores (tanto propios, como los que están por cuenta de terceros). La operadora cuenta con manuales de operación y administración, aprobados por el Consejo de Administración y el Comité de Auditoría Interna, y acordes a lo que dicta la regulación establecida por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. Dichos manuales establecen las políticas de medición de riesgos, el nivel de tolerancia a los mismos y las estrategias que aplicará la operadora para monitorear y vigilar los factores de riesgo que podrían derivar en pérdidas o minusvalías en los activos de la institución. En los manuales antes mencionados queda claramente detallada la función del personal encargado de estas actividades. Como parte de las medidas de control interno encontramos el área de Auditoría Interna, la cual se enfoca en detectar anomalías e irregularidades, analizando la magnitud de las mismas y sus implicaciones. Esta actividad la realiza conjuntamente con los responsables de las áreas involucradas, con el fin de poder resolverlas e incorporar los controles necesarios para evitar su reincidencia. Para la Auditoría Externa se tiene contratado al despacho de la Paz, Costemalle- DFK, S.C, el cual ha auditado a la Sociedad Operadora desde hace cuatro años. En cuanto a los capacidad informática y tecnológica empleada por la operadora de fondos, encontramos los siguientes sistemas de control enfocados a: 1) Operación, 2) Tesorería (control de ingresos – egresos, conciliaciones bancarias y operativas, fondeos y posición de tesorería), 3) Transferencias electrónicas de dinero, 4) Controles de lavado de dinero, 5) Control de activo fijo, 6) Sistema de medición de riesgo operativo, 7) Sistemas se salvaguarda y resguardo de activos, y 8) Matrices de perfil de usuarios en los diferentes sistemas operativos. Actinver-Lloyd-Prudential usa sistemas computacionales y software de alto calidad y probada operatividad. Asimismo, tenemos que mencionar que todos estos sistemas trabajan simultáneamente y en una interface compatible, reduciendo el riesgo operativo derivado de posibles errores de captura, de asignación de valores, de compra y venta de activos y del resguardo de la información. Esto ofrece a sus clientes un valor agregado en cuanto a la rapidez, veracidad y eficiencia en los servicios de información, además, reduce los riesgos operativos todas y cada una de las sociedad de inversión administrada por la operadora. En cuanto a las políticas y procedimientos ante eventos de contingencia, los cuales tienen como fin resguardar oportuna y eficientemente los



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activos de cada sociedad de inversión, existen los siguientes puntos clave:

Figura 4

A continuación se presenta el análisis por cada una de las sociedades de inversión calificadas por HR Ratings de México.



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APOLO PATRIMONIAL PLUS, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/1HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Con relación a la parte del riesgo mercado, “1HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es extremadamente baja. Esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de la SIID fue hecha originalmente por la SHCP (correspondiendo ahora a la CNBV), el 5 de enero de 1989. Fue constituido el 4 de abril de 1989. El objetivo de esta SIID es invertir los recursos de los inversionistas en valores gubernamentales, bancarios y privados de alta calidad crediticia, denominados principalmente en pesos y minoritariamente en otras divisas, creando una combinación que permita obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativos, similar a su base de referencia que serán los CETES plazo de 28 días. Se estima que el plazo de un mes es el adecuado para que el inversionista reciba los beneficios de la estrategia de la SIID. Los valores objeto de inversión, tienen una sensibilidad muy baja a las variaciones en tasas de interés, siendo su principal riesgo asociado el de mercado, lo que ocasionaría variaciones en el precio del fondo y fluctuaciones muy bajas en sus rendimientos. En este sentido, la SIID busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de bajo riesgo. La SIID puede invertir en instrumentos financieros derivados con fines de cobertura, asimismo invertirá principalmente en instrumentos con tasa nominal y en una menor proporción en instrumentos con tasa real. Invertirá principalmente en instrumentos que contengan una sobretasa ó los denominados cupón cero y una menor proporción en instrumentos de tasa fija. Invertirá en valores de corto y mediano plazo, y una menor proporción en instrumentos de largo plazo. Finalmente, invertirá en instrumentos con calificación “AAA” y “AA”, en escala nacional. La duración de la cartera se considera de corto plazo (menor a 1 año), por lo que los valores que componen la misma, le permiten al fondo brindar la liquidez que requieran los inversionistas.

Para principios del mes de febrero de 2010, la cartera estaba integrada por sólo un instrumento, a saber, I_NAFIN_10084. Con una calificación “1+” en escala nacional. Este instrumento presenta una contraparte de la más alta calidad crediticia. Como base de la calificación de riesgo mercado podemos mencionar que F-PATRI presenta una duración de 6.8 días y con un rango de vencimiento



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menor a 1 año, estos indicadores son apropiados a su calificación de mercado. Entre los principales riesgos a que se encuentra expuesta la SIID, destaca el riesgo mercado, el cual es extremadamente bajo. Adicionalmente y toda vez que el fondo puede mantener hasta el 20% en valores extranjeros, se encuentra expuesto a riesgo de tipo de cambio y tasas de interés de los países y acreedores extranjeros en que se invierta. La SIID observará un límite máximo de valor en riesgo del 0.05% del valor del activo neto. En este caso el VaR de mercado promedio diario de los últimos 12 meses fue de .0016%, mientras que el valor máximo observado fue de .0053%. El riesgo de crédito del fondo está en función de la calidad de los activos que son adquiridos. Con el objeto de mitigar dicho riesgo, el fondo posee un activo con calificación equivalente a “AAA” en escala nacional. Por otra parte, el riesgo de liquidez al que puede estar expuesto la SIID, se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra, impactando en el precio de las acciones del fondo. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión de corto plazo del fondo, el 100% de los valores es de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, por lo que se considera un riesgo de liquidez mínimo. El riesgo operativo al que puede estar expuesto el fondo, es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del mismo. La calificación otorgada por HR Ratings considera entre otros factores las fortalezas y debilidades de la administración y la capacidad operativa, reflejando una buena percepción en dicho rubro. Actualmente, la operadora cuenta con diversos controles internos para identificar, calificar y prevenir los efectos que posibles riesgos operativos pudieran impactar negativamente en el precio de las acciones. Asimismo, cuenta con planes de contingencia para garantizar la continuidad de sus operaciones en los casos en que no se puedan llevar al cabo las mismas de manera ordinaria. El riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes, lo cual permite clasificar a cada contraparte con la que el fondo invierta los recursos de los inversionistas, con el objeto de determinar la posibilidad de éstos de incumplir con las obligaciones contraídas. El fondo realizará operaciones con contrapartes que ostenten calificación en la escala nacional, igual o mejor a “A+“, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones del fondo se realizará mediante “entrega- contra-pago”.



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APOLO 10, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es entre moderada y alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización del APOLO 10 fue otorgada por la CNBV el 16 de noviembre de 2000 y fue constituido el 21 de noviembre del mismo año. De acuerdo a los objetivos y al horizonte de Inversión de la SIID, ésta invertirá los recursos de los inversionistas en valores gubernamentales, bancarios y privados, de alta calidad crediticia, denominados principalmente en pesos, la inversión se complementará con valores en dólares y otras divisas, creando una combinación que permita obtener un rendimiento bruto con un riesgo alto, después de gastos administrativos, y que tenga como base de referencia CETES a un plazo de un año. La sensibilidad de los valores objetos de inversión está ligada a variaciones en tasas de interés locales o en el extranjero, por lo que éstas representan los principales factores de riesgo mercado, donde cambios en las tasas de interés pueden ocasionar variaciones en los rendimientos. El horizonte de inversión es de largo plazo, entendiéndose por esto más de tres años. Sin embargo, el plazo de un año es el periodo que se considera recomendable para que un inversionista pueda obtener los resultados óptimos de la estrategia de inversión. La SIID está dirigida a inversionistas con un perfil de alto riesgo. La SIID invertirá en instrumentos derivados con fines de cobertura. El proceso de selección de activos en todo momento se apega a la legislación aplicable, al horizonte y el objetivo de inversión de la sociedad. Asimismo, contempla mantener un 10% de su activo, para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas, en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses. La SIID invertirá en instrumentos con tasa nominal y en una menor proporción en instrumentos con tasa real. Asimismo, invertirá principalmente en instrumentos de tasa fija y una menor proporción en instrumentos que contengan una sobretasa ó los denominados cupón cero. Sus inversiones serán en valores de largo plazo, aunque una menor proporción en instrumentos de corto y mediano plazo.



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El VaR de la cartera del fondo con respecto a sus activos netos será máximo 3.50%. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera está integrada por un 78% por instrumentos gubernamentales, corporativos, extranjeros y bancarios de la más alta calidad crediticia (“AAA” en escala nacional), y el resto en avlores sujetos de inversión con calificaciones en el rango de las “AA” en escala nacional. Por otra parte, APOLO10 presenta una duración de 642.6 días. El VaR promedio diario de los últimos 12 meses fue de 0.1266%, mientras que el valor máximo observado fue de 0.3367%.Todos estos indicadores son apropiados a su calificación de riesgo de mercado. El riesgo de mercado de la SIID es alto y su riesgo inherente es el de tasa de interés tanto de México como de Estados Unidos. De tal forma que un alza en las tasas de interés, produce una disminución en los precios de valuación de los activos del fondo y por ende de los precios del mismo. Adicionalmente y toda vez que el fondo puede mantener hasta el 20% en activos denominados en otras divisas, se encuentra expuesto a riesgo de tipo de cambio. El riesgo de crédito se define como la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en las inversiones que efectúa la SIID. Con el objeto de mitigar dicho riesgo, la SIID posee valores con calificación “AAA” y “AA” en escala nacional. Por otra parte, el riesgo de liquidez al que puede estar expuesto la SIID se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra, impactando en el precio de las acciones de la SIID. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión de largo plazo, se mantiene al menos un 10% de valores de fácil realización del activo total, por lo que se considera que la SIID mantiene un riesgo de liquidez medio. El riesgo operativo al que está expuesta la SIID es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones de la misma sociedad. Asimismo, existen planes de contingencia que garantizan la continuidad de sus operaciones en caso en que no se puedan llevar al cabo las mismas de manera ordinaria. Finalmente, el riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes, lo cual permite determinar la posibilidad de que éstos incumplan con las obligaciones contraídas. La SIID realiza operaciones con contrapartes que tengan calificación en la escala nacional, igual o mejor a "A+", con el fin de mitigar este riesgo. Además, la liquidación de las operaciones del fondo se realizará mediante “entrega- contra-pago”.



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APOLO 12, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AA/4HR”. La “HR AA” indica una calificación alta en cuanto a la calidad crediticia para una sociedad de inversión y tiene un riesgo de crédito similar al de instrumentos con riesgo de crédito muy bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “4HR”, refleja una moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. APOLO 12, S.A. de C.V. Sociedad de inversión en instrumentos de deuda, con un horizonte de mediano plazo y especializada en valores privados, se autorizó el 9 de diciembre de 2008. El objetivo de la SIID es invertir en valores de deuda privados y en menor proporción en valores gubernamentales y bancarios. La inversión en dichos valores será principalmente en pesos, con una inversión complementaria en valores denominados en dólares. La inversión en dichos valores será a mediano plazo y en menor proporción de corto y largo plazo. Pudiendo invertir en instrumentos de tasa revisable y en menor parte en valores de tasa fija. La SIID buscará crear una combinación que permita obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativos, comparable con la curva de bonos de tasa revisable, así como la de instrumentos de tasa fija, tomará como base de referencia el que se forme del 50% del PIPG-Fix3A y el 50% del PIPG-Float2PIP. Ambos pueden ser encontrados en www.precios.com.mx. Los valores objeto de inversión tienen una sensibilidad media a las variaciones en tasas de interés. El principal riesgo asociado de la SIID es el que pueda generar la poca liquidez en valores privados y los cambios en las tasas de interés. El horizonte de inversión es de mediano plazo, siendo entre un año y tres años de permanencia el tiempo que se considera recomendable para que un inversionista pueda obtener los resultados mínimos de la estrategia de inversión teniendo como plazo mínimo de permanencia 45 días hábiles. Este Fondo busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de riesgo muy alto y liquidez a mediano plazo. La SIID puede llegar a invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura. El APOLO12 contempla mantener un 20% de su activo para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas en valores de fácil realización y/o menores a tres meses. La SIID invertirá principalmente en instrumentos con calidad crediticia “AAA” y “AA”, y en menor proporción a valores con calidad crediticia “A”, en escala nacional. Buscará valores con un alto nivel de liquidez y emisiones de tasa fija y revisable que cuenten, en el caso de las revisables, con un plazo promedio mínimo de 180 días.

http://www.precios.com.mx/



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La Duración de la cartera se considera de mediano plazo (mayor a un año y menor a tres años), por lo que los valores que componen la misma, le permiten a la SIID brindar la liquidez que requieran los inversionistas. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera está integrada en un 71% por valores gubernamentales, corporativos y bancarios de la más alta calidad crediticia “AAA”, 23% en emisiones de muy alta calidad crediticia “AA” y el resto en instrumentos de alta calidad crediticia “A”, todas en escala nacional. Por último, relativo al riesgo de mercado, la sociedad presentó una duración de 633.59 días y cerca del 50% de los vencimientos de su cartera son mayores a 3 años. El riesgo de mercado es moderado y su principal factor de riesgo es la tasa de interés. Adicionalmente y toda vez que la SIID puede mantener hasta el 20% en activos denominados en dólares, se encuentra expuesto a riesgo de tipo de cambio. El Fondo observará un límite máximo de valor en riesgo del 2.70% del valor del activo neto. Con relación al riesgo de crédito, el cual puede generar la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en las inversiones que efectúe la SIID, la sociedad pretende adquirir valores con calificación “AAA” y “AA”, lo anterior con el objeto de mitigar dicho riesgo. Por su parte, el riesgo de liquidez al que puede estar expuesto la SIID es alto dado el tipo de valor que posee es de deuda privado. Con objeto de minimizar este tipo de riesgo, la SIID mantiene al menos un 20% de valores de fácil realización o con vencimiento menor a tres meses de su activo total. Por lo tanto, se considera que la SIID mantiene un riesgo de liquidez moderado. El riesgo operativo al que puede estar expuesto APOLO 12 es bajo, considerando entre otros factores las fortalezas y debilidades de la administración y la capacidad operativa. Por último, el riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes, en este sentido la SIID realiza operaciones con contrapartes que ostenten calificación en la escala nacional, igual o mejor a “A+”. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones de la SIID se realiza mediante “entrega-contra-pago”.



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APOLO90, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es entre moderada y alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de APOLO90 fue otorgada por la CNBV el 27 de febrero de 1998 y fue constituido el 2 de abril del mismo año. La estrategia de la SIID es invertir los recursos de los inversionistas, en valores gubernamentales, bancarios y privados de la más alta calidad crediticia denominados mayoritariamente en pesos, la inversión se complementará con valores denominados en dólares, creando una combinación que le permita obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativos, similar a una base de referencia de CETES de tres meses. Se considera un horizonte de la inversión de mediano plazo, siendo el plazo recomendable para que un inversionista pueda obtener los resultados óptimos de la estrategia el mantenerse su inversión durante un año. La SIID busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de mediano riesgo. La Sociedad puede llegar a invertir en instrumentos financieros derivados con fines de cobertura. La SIID contempla mantener al menos el 40% de su activo total en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas. La sociedad buscará invertir preponderantemente en instrumentos con tasa nominal y en una menor proporción en instrumentos con tasa real. Además, invertirá principalmente en instrumentos que contengan una sobretasa ó los denominados cupón cero y una menor proporción en instrumentos de tasa fija. Por último, invertirá en valores de corto y mediano plazo, y una menor proporción en instrumentos de largo plazo. A la fecha de calificación, la cartera estaba conformada por 31 activos. De estos, un 85% poseen una contraparte de la más alta calidad crediticia. El resto de los valores sujetos a inversión se encuentran en el rango de las “AA”, en escala nacional. El valor en riesgo de mercado (VaR) promedio diario de los últimos 12 meses fue igual a 0.02126%, mientras que el valor máximo observado fue de 0.04314%. Esto contrasta con el nivel máximo aprobado en su prospecto, el cual es igual a 0.65% del valor del activo neto, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $1,652.9mm.



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Por otra parte, APOLO90 presenta una duración igual a 1179 días al cierre del mes de enero de 2010 y días de revisión de tasas de 92 días. Indicadores que son apropiados a su calificación de riesgo de mercado. El riesgo de mercado de la SIID es moderado y su factor de riesgo inherente es el de tasa de interés. Adicionalmente y toda vez que la SIID puede mantener hasta el 40% en activos denominados en otras divisas, se encuentra expuesto a riesgo de tipo de cambio. Por otra parte, el riesgo de crédito se define como la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en las inversiones que efectúa la SIID, con el objeto de mitigar dicho riesgo, la sociedad pretende adquirir preponderadamente valores con calificación “AAA” y “AA”, en escala nacional. El riesgo de liquidez al que puede estar expuesto la SIID se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra, impactando en el valor del portafolio. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión es de mediano plazo, se mantiene al menos un 40% en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, por lo que se considera que la SIID mantiene un riesgo de liquidez medio. El riesgo operativo al que puede estar expuesto APOLO90 es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del Fondo. La calificación de HR Ratings considera entre otros factores las fortalezas y debilidades de la administración y la capacidad operativa. Actualmente la operadora se encuentra implementando diversos controles internos para identificar, calificar y prevenir los efectos que posibles riesgos operativos pudieran impactar negativamente en el precio de las acciones adicionalmente cuenta con planes de contingencia para garantizar la continuidad de sus operaciones en los casos en que no se puedan llevar al cabo las mismas de manera ordinaria. Por último, el riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes. La SIID realiza operaciones con contrapartes que ostentan calificaciones en la escala nacional, igual o mejor a “A+”, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Además, la liquidación de las operaciones de la sociedad se realizará mediante “entrega-contra-pago”.



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APOLO DIARIO, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/4HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “4HR”, refleja una moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización para la constitución de APOLOD fue otorgada originalmente por la SHCP (correspondiendo ahora a la CNBV) el 15 de agosto de 1986 y fue constituido el 18 de junio de 1987. El objetivo de la SIID es invertir los recursos provenientes de los inversionistas en valores gubernamentales, bancarios y privados de la más alta calidad crediticia denominados en pesos, la inversión se podrá complementar con valores denominados en dólares creando una combinación que permita obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativo, similar a una base de referencia comparable de fondeo gubernamental. El principal riesgo asociado al fondo es el de mercado, sin embargo, los valores objeto de inversión del mismo tienen una baja sensibilidad a las variaciones en las tasas de interés. El horizonte de inversión es de corto plazo, entendiéndose por esto un mes de permanencia en la SIID, que es el período que se considera recomendable para que un inversionista pueda obtener los rendimientos óptimos de la estrategia de inversión. Este Fondo busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de bajo riesgo. La SIID contempla mantener un 40% de su activo, para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas, en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses. La inversión en instrumentos derivados se realizará con fines de cobertura. La SIID buscará invertir principalmente en instrumentos con tasa nominal y en una menor proporción en instrumentos con tasa real. Invertir en instrumentos que contengan una sobretasa o los denominados cupones cero y una menor proporción en instrumentos de tasa fija. Asimismo, invertir en valores de corto y mediano plazo, y una menor proporción en instrumentos de largo plazo. La duración de la cartera se considera de corto plazo (menor a un año), por lo que los valores que componen la misma, le permitan al fondo brindar la liquidez que requieran los inversionistas y la clasificación de los activos que se pretende adquirir son “AAA”, en escala nacional.



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Acerca de la calidad de los activos que componen la cartera, podemos mencionar lo siguiente. Al cierre del mes de enero de 2010, el 100% del monto total de activos esta invertido en valores gubernamentales, corporativos y bancarios de la más alta calidad crediticia “AAA”, en escala nacional. Los instrumentos son tanto de corto como de largo plazo. La cartera presenta una duración de 576.5 días y 70% de los instrumentos vencen antes de cumplirse los dos años. El riesgo de mercado del fondo es bajo y su riesgo inherente es el de tasa de interés. El fondo observará un límite máximo de valor e riesgo del 0.70% del valor del activo neto. En este caso el VaR promedio diario de los últimos 12 meses fue de 0.1408%, mientras que el valor máximo observado fue de 0.03663%. Indicadores que son apropiados a su calificación de riesgo de mercado. El riesgo de crédito se define como la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en las inversiones que efectúa la SIID. Con el objeto de mitigar dicho riesgo, la SIID posee valores con calificación “AAA”, en escala nacional. No obstante lo anterior, el Fondo se encontrará expuesto a que derivado de cambios en la economía o de las condiciones financieras de los emisores o contrapartes, la deuda emitida por éstos, sufra una degradación en sus calificaciones, y por lo tanto disminuya su precio en el mercado, afectando negativamente el precio de las acciones de la SIID. El riesgo de liquidez al que puede estar expuesto la SIIID se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión de corto plazo la SIID mantiene al menos un 40% de valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses de su activo total, por lo que se considera que mantiene un riesgo de liquidez bajo. El riesgo operativo al que puede estar expuesto la SIID es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del fondo. El riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes de la SIID. Contrapartes con las que la SIID invierta los recursos de los inversionistas y puedan incumplir con las obligaciones contraídas. El Fondo realizará operaciones con contrapartes que ostenten calificación en la escala nacional, igual o mejor a “A+”, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones del fondo se realizará mediante “entrega- contra-pago”.



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APOLO MENSUAL, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/4HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “4HR”, refleja una moderada sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y de sus factores de riesgo. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de APOLOM fue otorgada originalmente por la SHCP (correspondiendo ahora a la CNBV) el 8 de diciembre de 1988 y se constituido el 11 de enero de 1990. De acuerdo a los objetivos de la SIID, la inversión de los activos del portafolio serán en valores gubernamentales, bancarios y privados de la más alta calidad crediticia, denominados en pesos. La inversión se complementará con valores denominados en dólares y otras divisas, creando una combinación que permita obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativos, comparable con los CETES a plazo de 28 días. Los valores objeto de inversión tienen una sensibilidad media a las variaciones en tasas de interés, por lo que su principal riesgo es el de mercado. El horizonte de inversión es de mediano plazo, siendo tres meses de permanencia el tiempo que se considera recomendable para que un inversionista pueda obtener los resultados óptimos de la estrategia de inversión. Esta SIID busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de mediano riesgo. La sociedad puede llegar a invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura. La SIID contempla mantener un 40% de sus activos, para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas, en valores de fácil realización y/o menores a tres meses. Además buscará invertir en instrumentos con tasa nominal y en una menor proporción en instrumentos con tasa real. Invertir en instrumentos que contengan una sobretasa ó los denominados cupón cero y una menor proporción en instrumentos de tasa fija. Invertir en valores de corto y mediano plazo, y una menor proporción en instrumentos de largo plazo. APLOM tiene invertido 51% de sus activos en valores gubernamentales, mientras que 38% en activos corporativos de la más alta calidad crediticia (“AAA” en escala nacional). Al cierre del mes de enero de 2010, la SIID presentó una duración de 798.56 días. El VaR máximo es igual a 0.65%, este porcentaje es sobre el activo neto de la cartera, el cual al cierre del mes de enero de 2010 era igual a $4,078.5mm.



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El riesgo de mercado es moderado, su riesgo inherente es el de tasa de interés. Adicionalmente y toda vez que el fondo puede mantener hasta el 20% en activos denominados en otras divisas, se encuentra expuesto a riesgo de tipo de cambio. Por otra parte, el riesgo crédito, se define como la pérdida potencial por la falta de pago de un emisor o contraparte en las inversiones que efectúan la SIID. Con el objeto de mitigar dicho riesgo, la SIID pretende adquirir principalmente valores con calificación “AAA” y “AA” en escala nacional. EI riesgo de liquidez al que puede estar expuesto APOLOM se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales, con el fin de poder hacer frente a las obligaciones de recompra. Con objeto de mitigar dicho riesgo, el fondo mantiene al menos un 40% de valores de fácil realización o con vencimiento menor a tres meses, por lo que se considera que el fondo mantiene un riesgo de liquidez bajo. El riesgo operativo al que puede estar expuesto es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del fondo. La calificación asignada por HR Ratings considera entre otros factores las fortalezas y debilidades de la administración y la capacidad operativa. Actualmente la operadora se encuentra implementando diversos controles internos para identificar, calificar y prevenir los efectos que posibles riesgos operativos pudieran impactar negativamente en el precio de las acciones, adicionalmente cuenta con planes de contingencia para garantizar la continuidad de sus operaciones en los casos en que no se puedan llevar al cabo las mismas de manera ordinaria. Finalmente, el riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes, con el objeto de determinar la posibilidad de éstos de incumplir con las obligaciones contraídas. La SIID realiza operaciones con contrapartes que ostentan calificaciones en la escala nacional, igual o mejor a “A+“, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones del fondo se realizará mediante “entrega-contra-pago”.



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APOLO GUBERNAMENTAL, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/3HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, la parte de riesgo mercado, “3HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo se encuentra entre baja y moderada. Como todas las carteras antes mencionadas, esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de F-GUBER fue otorgada por la CNBV el 16 de noviembre de 2000, constituyéndose el 21 de noviembre del mismo año. El fondo tomará como base de referencia los CETES a un mes. Los valores de inversión, por tratarse exclusivamente de valores gubernamentales (directo y reporto), tienen una sensibilidad baja a moderada a las variaciones en tasa de interés, esto podrá ocasionar ligeras fluctuaciones en los rendimientos. El horizonte de inversión es de mediano plazo, entendiéndose por esto un plazo mínimo de un año de permanencia, periodo que se considera recomendable para obtener los resultados óptimos de la estrategia sugerida. F-GUBER está dirigido a inversionistas con un perfil al riesgo entre bajo y moderado. Se enfocará exclusivamente a la inversión, en valores denominados en pesos. No contemplará la inversión en productos derivados. Mantendrá en todo momento un 40% de su cartera en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses para hacer frente a las necesidades de liquidez de los inversionistas. El criterio de selección no hace diferencia para este fondo de valores de tasa fija o revisable. Selección: La selección de valores se realizará a través del comité de inversiones, el cual es designado por el consejo de administración. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera estaba constituida en un 100% del monto total de la cartera en instrumentos gubernamentales (CETES, BPAT, BONDESD BONOS y UDIBONOS). Donde sólo existe una operación de reporto. Todos estos instrumentos cuentan con la más alta calidad crediticia “AAA” en escala nacional. F-GUBER presenta al cierre de enero una duración de 458.87 días, días de Revisión de tasa efectiva de 78 días y un 55% en rangos de vencimiento menores a 2 años. Estos indicadores son apropiados a su calificación de riesgo de mercado. Por otra parte, F-GUBER presenta un límite máximo de VaR del 0.50%, valor calculado sobre el activo neto. El activo neto, que al cierre del mes de enero de 2010, era igual a $464.4mm.



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El riesgo de mercado de F-GUBER es bajo y su riesgo inherente es el de tasa de interés. De tal forma que un alza en las tasas de interés, produce una disminución en los precios de valuación de los activos de la sociedad. Toda vez que F-GUBER está invertido exclusivamente en valores gubernamentales, el riesgo irá directamente relacionado al riesgo país de México. Por otra parte, el riesgo de crédito se genera por posibles incumplimientos de pago de principal e intereses de un emisor en los activos objetos de inversión, lo cual podría afectar adversamente los rendimientos de la sociedad. Toda vez que el fondo invertirá exclusivamente en valores gubernamentales, el riesgo de emisor se considera bajo. Por la naturaleza de la sociedad, el riesgo de liquidez a que puede estar expuesto se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra. Dado que el objetivo de F-GUBER es invertir en papeles gubernamentales, que se consideran en términos generales líquidos, el riesgo de liquidez del fondo es bajo. El fondo mantendrá como mínimo un 40% en valores de fácil realización y/o valores con plazo de vencimiento menor a 3 meses. El riesgo operativo al que puede estar expuesto F-GUBER es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del fondo. Actualmente, la operadora se encuentra implementando diversos controles internos para identificar, calificar y prevenir los efectos que posibles riesgos operativos pudieran impactar negativamente en el precio de las acciones. Adicionalmente cuenta con planes de contingencia para garantizar la continuidad de sus operaciones en los casos en que no se puedan llevar a cabo las mismas de manera ordinaria. Por último, el riesgo contraparte del fondo es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes. F-GUBER realiza operaciones con contrapartes que ostenten calificación en la escala nacional, igual o menor a “A+”, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Además, la liquidación de las operaciones del fondo se realizará mediante “entrega-contra-pago”.



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PRUDENTIAL DÓLARES DE CORTO PLAZO, S.A. de C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/5HR”. La calificación “HR AAA” representa la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “5HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a sus factores de riesgo es entre moderada y alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de PRUCOD fue otorgada por la CNBV el 26 de julio de 1999 y fue constituido el 30 de agosto del mismo año. El prospecto de la SIID establece que ésta invertirá los recursos provenientes de los inversionistas en valores gubernamentales, bancarios y privados denominados principalmente en dólares americanos, otorgando por su naturaleza una cobertura cambiara en la relación peso-dólar,. La duración de la cartera será de corto plazo (menor a un año). Por sus características, los valores objeto de inversión tienen una sensibilidad al tipo de cambio, por lo que su principal riesgo está asociado a variaciones de este factor y en menor grado a cambios tasas de interés. Por otro lado, la base de referencia que usará PRUCOD es la tasa del Treasury a un plazo de un mes. La SIID busca atender la demanda de inversionistas con un perfil de riesgo de moderado a alto. La sociedad puede llegar a invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura. Como ya mencionamos, la inversión principal será en valores denominados en dólares adquiridos en directo, de tasa fija ó revisable, así como la realizada en cuentas de cheques también denominadas en dólares, contemplando la posibilidad de invertir en sociedades de inversión extranjeras. La inversión complementaria será en valores en pesos (directo ó reporto). PRUDOC mantendrá en todo momento un 40% de su cartera de valores de fácil y/o con vencimiento menor a tres meses para cubrir los requerimientos de liquidez de los inversionistas. La selección de los valores se realizará a través del comité de inversiones, el cual es designado por el consejo de administración. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera estaba integrada en un 20% por emisiones gubernamentales y corporativas con contraparte de la más alta calidad crediticia, es decir “AAA”, en escala nacional. Por otra parte, un 64% está invertido en instrumentos extranjeros con alta calidad crediticia. En otras palabras, se encuentran calificados en el rango de las “AA” en escala nacional. Por último, un 16% de las emisiones que forman la cartera tienen una calificación de “A+” en escala nacional.



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Los valores objeto de inversión de este fondo, tienen una sensibilidad entre moderada y alta al tipo de cambio, y a las variaciones en tasas de interés, tanto en México como en Estados Unidos. Respecto al riesgo mercado, PRUCOD presenta una duración de 1,473.5 días. El valor en riesgo máximo es igual a 2.5%. El fondo a presentado un valor en riesgo máximo de 4.68% y valor en riesgo promedio de 1.32%, siendo estas las pérdidas máximas estimadas el periodo comprendido entre enero 2008 y diciembre 2009. Este porcentaje se calcula sobre el activo neto, el cual fue para enero de 2010 igual a $1,213.4mm. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado otorgada por HR Ratings. El riesgo de crédito de PRUCOD es bajo y su exposición es generada por posibles faltas de pago de principal o intereses de un emisor en los activos objetos de inversión, lo cual podría afectar adversamente sus rendimientos. Con el objeto de mitigar dicho riesgo, el fondo no invertirá en instrumentos de deuda emitidos por corporativos o bancos que no tengan principalmente una calificación de “AAA” y complementariamente “AA” en escala nacional. El riesgo de liquidez a que puede estar expuesto el fondo se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un corto periodo de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión, se mantiene al menos un 40% de valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, por lo que se considera que el fondo mantiene un riesgo de liquidez bajo. El riesgo operativo al que puede estar expuesto el fondo es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de sus acciones. Por último, el riesgo de contraparte es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan las contrapartes. La SIID realiza operaciones con contrapartes que ostenten calificaciones en la escala nacional de “A+”, con el fin de mitigar el riesgo de incumplimiento. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones del Fondo se realizará mediante “entrega-contra-pago”.



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PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO, S.A. DE C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “AAA/6HR”. La etiqueta “HR AAA” se interpreta como la más alta en cuanto a la calidad crediticia para un fondo de inversión y tiene un riesgo de crédito mínimo. Por otra parte, el riesgo mercado, “6HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de PRUDLS fue otorgada por la CNBV el 27 de febrero de 1998 y fue constituido el 2 de abril del mismo año. La SIID tiene como objetivo invertir los recursos provenientes de los inversionistas en valores gubernamentales, bancarios y privados de la más alta calidad crediticia denominados preponderantemente en dólares creando una combinación que permita al fondo obtener un rendimiento bruto comparable con la tasa de los bonos de 3 meses, emitidos por el Gobierno de los Estados Unidos. Los valores objeto de inversión son sensibles, entonces, a variaciones del tipo de cambio y tasas de interés tanto en México como en Estados Unidos. El horizonte de inversión es de largo plazo y se considera que un año es el período recomendable para obtener los rendimientos acordes a la estrategia de inversión. Este Fondo busca atender la demanda inversionistas con un perfil de alto riesgo. La sociedad puede llegar a invertir en instrumentos derivados con fines de cobertura. Las operaciones contempladas para la inversión podrán ser en directo o en reporto. Y las características de los instrumentos adquiridos serán de tasa nominal y tasa fija, y menor prioridad a los valores revisables ó cuponados. Como inversión complementaria, la SIID podrá adquirir valores en moneda nacional con una sobresaliente ó una alta calidad crediticia. PRUDLS mantendrá en todo momento un 15% de su cartera en valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses. El criterio de selección dará prioridad en este fondo a valores de tasa fija y menor prioridad a los valores revisables. La selección de los valores se realizará a través del comité de inversiones, el cual es designado por el consejo de administración. Al cierre de enero de 2010, la cartera está integrada por 42% en emisiones gubernamentales y corporativas con contraparte de la más alta calidad crediticia, “AAA” en escala nacional. Un 25% en instrumentos de con calificación crediticia en el rango de las “AA” y 33% en emisiones con calificación de “A+“, ambas en escala nacional. Respecto al riesgo mercado, PRUDLS presenta una duración de 1,708.17 días. Por otra parte, el nivel máximo de valor



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en riesgo es igual a 8% del activo neto del portafolio y, además, la exposición del fondo al tipo de cambio determina también esta calificación. Por otra parte, el VaR máximo observado en los últimos 12 meses fue de 13.01%, mientras que el valor en riesgo promedio fue de 4.40%. El riesgo de mercado se considera alto. El riesgo del mercado del fondo es alto, debido a su exposición al tipo de cambio, toda vez que su objetivo es invertir en recursos denominados en dólares. Adicionalmente, la SIID se encuentra expuesta a riesgo de tasa de interés, tanto de México como de los países emisores de los activos en que se encuentre invertido el fondo. El riesgo de crédito es generado por posibles incumplimientos de pago de principal e intereses de un emisor en los activos objetos de inversión, lo cual podría afectar adversamente los rendimientos de la SIID. Por otra parte, debido a la naturaleza de la SIID su riesgo de liquidez es bajo. Este riesgo se deriva por ventas inusuales y significativas de sus propias acciones, que conlleven a la venta anticipada de los activos objetos de inversión en un periodo corto de tiempo, y a descuentos inusuales para poder hacer frente a las obligaciones de recompra. Con objeto de mitigar dicho riesgo y dado el horizonte de inversión de largo plazo, se mantiene al menos un 15% de valores de fácil realización y/o con vencimiento menor a tres meses, por lo que se considera que el fondo mantiene un riesgo de liquidez bajo. El riesgo operativo al que está expuesta la SIID es bajo, toda vez que no se han presentado pérdidas significativas que pudieran impactar negativamente el precio de las acciones del fondo. Por último, el riesgo de contraparte del fondo es bajo y está relacionado con la calificación crediticia que ostentan sus contrapartes. Tanto en las operaciones de préstamo de valores como en las operaciones en reporto, existe un riesgo de contraparte, por ello la SIID considerará en el caso de ambas operaciones contrapartes que ostenten calificación en escala nacional de “A+” y mayores. Adicionalmente, la liquidación de las operaciones se realizará mediante “entrega-contra-pago”.



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PRUDENTIAL DÓLARES DE LARGO PLAZO PLUS, S.A. DE C.V. La calificación otorgada por HR Ratings de México es “A/6HR”. La etiqueta “HR A” se interpreta como una calificación adecuada en cuanto a la calidad crediticia para un fondo y tienen un riesgo crediticia similar al de un instrumento con riesgo crédito bajo. Por otra parte, el riesgo mercado, “6HR”, nos indica que la sensibilidad de la cartera de activos ante cambios en las condiciones de mercado y, en particular, a los factores de riesgo a los que está expuesto es alta. Hay que mencionar que esta calificación se ha otorgado con base en la información disponible al cierre del mes de enero de 2010. La autorización de PRUEM fue otorgada por la CNBV el 16 de noviembre de 1999 y fue constituido el 19 de enero de 2000. Esta SIID, multiserie, tiene como objetivo principal establecido en su prospecto de inversión invertir los recursos provenientes de los inversionistas en otro fondo denominado Emerging Markets Fixed Income Fund (Fondo Objetivo), el cual a su vez tiene como objetivo de inversión el invertir en instrumentos de deuda provenientes de los denominados “mercados emergentes”. Dicho Fondo Objetivo está relacionado a Prudential Financial, Inc. El Fondo, buscará obtener un rendimiento bruto, después de gastos administrativos, comparable con fondos de inversión de deuda que inviertan en “Mercados Emergentes” de cualquier parte del mundo. El Fondo Objetivo es un tipo de fondo de inversión en instrumentos de deuda. Los valores objeto de inversión de este Fondo, debido a que el PRUEM invierte en otro fondo, son muy sensibles a las tasas de interés, tipo de cambio y variaciones de mercados de deuda de países emergentes, esto ocasionaría variaciones en el precio del Fondo y por lo tanto, fluctuaciones importantes en los rendimientos. El horizonte de inversión es de largo plazo, entendiéndose por esto un plazo mayor a 2 años que es el periodo de tiempo que se considera recomendable para que un inversionista pueda obtener los resultados de la estrategia de inversión. Este Fondo está dirigido a inversionistas con poca aversión al riesgo, que busquen una diversificación de su inversión en mercados de deuda de países emergentes. El Fondo Objetivo puede hacer lo siguiente: 1) invertir por lo menos dos terceras partes de los activos netos en valores de deuda o de renta fija de mercados emergentes; 2) además, podrá invertir en activos de alguna SIID que se encuentra relacionado con Prudential Financial Inc.; 3) invertir en deuda perteneciente a los mercados emergentes que otorguen un alto nivel de rendimiento corriente y puedan tener apreciación de capital; 4) no podrá invertir



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más del 10% de sus activos netos en activos que no se encuentren listados en un mercado regulado y 5) El fondo invertirá en deuda de emisores organizados bajo las leyes de un mercado emergente y que operen de manera primaria en un mercado emergente. Al cierre del mes de enero de 2010, la cartera de PRUEM estaba integrada por una inversión en una sociedad de inversión extranjera, la cual se especializa en instrumentos gubernamentales y corporativos de países emergentes y que tiene una calificación aproximada de “A” (alta calidad crediticia en escala nacional) y dos chequeras en dólares de la más alta calidad crediticia (“AAA” en la escala nacional). La calificación de riesgo de mercado se soporta en la estrategia del fondo subyacente que invierten en instrumentos de deuda de largo plazo, además de la exposición a las tasas de interés internacionales así como en el tipo de cambio peso-dólar. PRUEM una duración aproximada de 3090.39 días. Todos estos indicadores son apropiados a la calificación de riesgo de mercado asignada por HR Ratings. En conclusión, el fondo invierte en acciones de otra sociedad de inversión quien a su vez invierte en valores pertenecientes a economías emergentes, los cuales están sujetos a la ley de la oferta y la demanda, por lo que las fluctuaciones en los precios de los activos podrían ocasionar minusvalías reflejadas en el valor y rendimiento de la inversión. El Fondo Objetivo invierte en instrumentos de países considerados emergentes y denominados en diferentes monedas. Esto implica que el valor de los activos del fondo pueda ser afectado por fluctuaciones en la moneda de origen, por impuestos especiales, cambios en las administraciones de gobierno o controles cambiarios. Las inversiones en países considerados como emergentes, usualmente tienen mayor variación en los precios de los activos, ya que no tienen la liquidez que tienen los países de mercados conocidos como desarrollados. En este sentido, los activos objeto de inversión del Fondo Objetivo, pueden presentar mayores variaciones, dependiendo de las tasas de interés, tanto a nivel nacional como internacional, tipos de cambios y condiciones especiales de dichas economías. Lo anterior implica que el riesgo de perder capital y/o intereses es mayor.



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Comentarios Finales De acuerdo al análisis realizado por HR Ratings de México a Actinver-Lloyd-Prudential, Sociedad de Inversión, S.A. de C.V., encontramos que la institución muestra un nivel aceptable con relación a su eficiencia operativa y administrativa, posee al mismo tiempo un amplio equipo calificado, metodologías y modelos para el correcto monitoreo de su política de administración de riesgos. En este sentido, la operadora cuenta con un sólido sistema de prevención, detección y corrección de eventos contingentes producto de la propia naturaleza del negocio. Con relación al riesgo operativo, la operadora usa sistemas de cómputo y software especializado, el cual está protegido y opera de manera simultánea con el fin de minimizar los errores de captura, resguardo o procesamiento de la información. Dentro del mercado nacional de las administradoras de fondos, la sociedad operadora Actinver-Lloyd-Prudential ha presentado un constante crecimiento en sus actividades, en la cantidad de productos ofrecidos a sus clientes y en la cantidad de activos administrados. Por lo tanto, representa un fuerte competidor. Esto se ve reflejado en 6.34% de participación dentro del mercado. Pese a que en la actualidad, algunos indicadores financieros de la sociedad y de cada uno de sus fondos administrados muestran signos de debilidad, esto es producto del escenario actual por el que pasa la economía mexicana en su totalidad. Esperamos que esta situación mejore en el mediano plazo. La consideración de todos estos elementos y el análisis individual hecho a cada sociedad de inversión, lleva a HR Ratings de México a asignar las calificaciones crediticias y de riesgo de mercado a cada una de las 10 sociedades de inversión en instrumentos de deuda administradas por Prudential Apolo, Operadora de Sociedades de Inversión, S.A. de C.V.



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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. HR Ratings basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México, S.A de C.V. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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